全球經濟體期待已久的美元降息終於靴子落地。 聯準會降息打開了中國的政策空間，但對A股和港股的影響則不盡相同，港股資產估值被認為對聯準會降息更加敏感，可能上漲會更明顯 台北時間2024年9月19日凌晨，最新的聯準會利率決議出爐，將聯邦基金利率目標區間下修50個基點至4.75%-5.00%，聯準會隨後暗示今年還會降50個基點。 在聯準會宣布降息數小時後，香港金管局宣布將基準利率下調50個基點至5.25%，即時生效。

日本央行意外加息、聯準會降息機率高漲、美國宏觀資料下行超預期以及緊張的中東局勢等，被認為是全球股市普跌的主要影響因素 對美國經濟陷入衰退和日元升值的憂慮，帶動市場恐慌情緒升溫，美股與亞太股市正在經歷史上罕見的大跌。 繼上周全球股市遭遇“黑色星期五”之後，8月5日，亞太主要股票市場遭遇“黑色星期一”。 亞太股市跌勢有多慘？8月5日，日經225指數下跌12.4%，日經指數期貨盤中觸發熔斷機制，交易一度暫停；台灣地區的台灣加權指數跌8.35%；韓國綜合指數午後跌幅達8%，一度觸發熔斷機制，停市20分鐘，截至收市跌8.77%；富時新加坡海峽指數跌4.07%；澳洲標普200指數跌3.7%；港股三大指數均收跌，恆生指數跌1.46%。

2007年已經過了17年，很多人已經淡忘了當時的情景，忘記了經濟體可以從盛夏在幾個月內快速入冬。從2010年開始，代表美國股市的道瓊指數、標普500指數幾乎連續漲了14年，繁華似乎永不落幕。 然而，經濟存在周期，一段好日子後面幾乎必然有一段壞日子。在壞日子裡，人們會更節儉、更謹慎地增加儲蓄。同時，效率低下的企業破產清算，經濟體不斷出清，為將來輕裝上陣做好了準備。 不知不覺，好日子又開始了。慢慢地，消費恢復成長，資產價格逐漸上升，那些過於謹慎、不願購入資產的人受到了懲罰。人們再一次爭相購入資產，謹慎不再是美德，膽大被人稱頌，投資和債務慢慢超出合理範圍。而且，由於財富分配問題，有些人的收入成長趕不上通貨膨脹，實際消費能力受到侵蝕。這些又為壞日子種下了禍根。好與壞周而復始。 有些經濟指標可以反映經濟結構是否健康，就像血壓、血糖、血脂可以反映人體健康。 「三高」的人不一定生病，也不一定馬上生病。但是科學已經證明，這種人未來生病的機率大大增加。病情爆發之前，身體還能承受，還在等待臨界點的到來。

考慮到三四線城市庫存較大，未來三年房地產市場可能仍將處於調整和鞏固的階段，而在強有力的政策支援下，中國房地產市場回到正常發展水平的時間可能提前 房地產，一方面對國民經濟增長具有顯著的重要性，按照我們的聯立方程模型，房地產投資增速對GDP（國內生產總值）增速的彈性為0.19，即1個百分點的房地產投資增長對經濟增長拉動的綜合效應（間接和直接拉動）大約為0.19個百分點；另一方面對於居民資產負債表影響甚大，佔居民資產比例約為59%（2022年），直接關係居民部門的消費、投資和預期。房地產集基本居住功能的耐用消費品特徵和資產組態屬性的投資品特徵，對於中國經濟短期波動、中期轉型和長期發展，以及中國金融領域的穩定，都具有重要的影響。 2024年1月-4月，房地產開發投資同比下降9.8%，新建商品房銷售面積下降20.2%，銷售額下降28.3%，房屋新開工面積同比下降24.6%。2024年5月17日，央行宣佈下調個人住房公積金貸款利率0.25個百分點，取消全國層面首套住房和二套住房商業性個人住房貸款利率政策下限，調整個人住房貸款最低首付款比例，設立3000億元保障性住房再貸款鼓勵地方國有企業以合理價格收購已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，預計將帶動銀行貸款5000億元。房地產何時走穩，未來還需要怎樣的政策進一步支援，對經濟和金融市場的影響將會如何？ 本文基於人口結構變化的未來五至十年房地產需求預測，收儲資金規模測算和短期房地產銷售何時可能走穩，以及居民資產負債表中房地產資產未來的變化趨勢做部分定量的趨勢研究。對於短期經濟增長而言，為了就業穩定和社會生活的平穩，加大政策支援力度，保證不發生系統性金融風險成為關鍵；對於中長期發展目標而言，逐漸降低房地產投資屬性，回歸居住功能，增加保障性住房比例，降低地方財政對於土地的依靠，減輕弱勢群體的住房需求壓力的同時，在新舊轉換之間，促進科技行業、高端製造業等接力房地產行業成為國民經濟主導行業高品質發展道路的重中之重。

3月30日，美國升級對華晶片出口禁令，表示將對中國出口的AI半導體產品採取「逐案審查」政策規則，全面限制輝達、AMD以及更多更先進AI晶片和半導體設備向中國銷售。 在不為人可知的特殊管道裡，輝達晶片生意一度風生水起。在這一波囤積的算力釋放之後，倒爺會逐漸沉寂，最終大多數都會消失 這項舉動實質影響有限──在2022年和2023年，美國已經兩度收緊對華AI晶片出口。產業界普遍對出口的口子被重新擴大不抱幻想。從2022年下半年開始，中國公司就開始瘋狂搶購輝達等AI晶片，一張GPU售價一度飆升至接近40萬元。 一個被普遍接受的觀點是，在國產晶片能夠逐漸替換輝達之前，仍舊有至少三五年的過渡期。擁有足夠多的輝達晶片，目前暫時是大多數中國公司參與新一輪AI競爭的生命線。

中美貨幣政策週期差逐步收斂，維護物價穩定、推動物價溫和回升成為中國貨幣政策的重要考量；其自主性增強，操作空間擴大 降息預期落空九天後，中國人民銀行（下稱「央行」）再次以超乎市場預期的、更強有力的降準方式呈現在市場面前，釋放維穩訊號。 2月5日下調存款準備率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構），向市場提供流動性1兆元⋯⋯ 1月24日，央行總裁潘功勝在國新辦記者會上預告上述政策。 「央行總裁在記者會上預告降準，實屬罕見。」多位金融人士說道，這是2022年以來，央行力度最大的一次降準。

自中國特色估值體系提出後，市場經過幾輪上漲正在逐步釐清其底層邏輯：不僅僅是為了恢復國企、央企的再融資能力以及獲得流動性，從更宏觀的角度而言，這是中國在後工業化、城鎮化時期一次全新的財政轉型嘗試。 從中國移動（600941.SH）與貴州茅台（600519.SH）的“A股市值第一股”之爭，到大金融板塊輪番上漲帶動上證指數突破3400點，“中特估”（中國特色估值體系）成為今年A股舞台上新的主角。 半年之前，中國證監會主席易會滿在2022金融街論壇年會上首次提出，要探索建立具有中國特色的估值體系。在此之前，特別是在中國資本市場改革不斷深入推進過程中，易會滿多次強調，要努力建設中國特色現代資本市場。 隨著這一概念被高層多次提及，“中特估”行情在A股市場不斷演繹。截至2023年5月10日收盤，萬得（Wind）中特估指數今年以來累計上漲31.7%，Wind中字頭央企指數累計收漲近25.0%，顯著跑贏上證指數。尤其是進入3月以來，中特估指數更是一路領先，累計漲幅達19.0%。