我們正走向另一場大蕭條嗎？

如今全球的經濟就像20世紀20年代末一樣......

現在普通人的工資和大資本的財富差距很大，就像20世紀20年代末一樣。最近的能源消耗增長一直很低，就像20世紀20年代一樣。但是現在的一個顯著區別是，美國政府的債務水平已經處於非常高的水平。現在增加更多的債務充滿了危險。

從這裡開始，經濟會何去何從？在這篇文章中，我查看了一些歷史關係，以更好地瞭解經濟的發展方向。雖然債務水平和利率對經濟很重要，但不斷增加合適的能源產品供應也同樣重要。

最後，我稍微猜測一下美國、加拿大和歐洲的走向。將當前經濟分成幾個部分可能會領先。雖然20世紀20年代末的問題最終導致了第二次世界大戰，但能源供應更好的部分可能避免陷入另一場重大戰爭，至少在一段時間內。

[1]長期以來，政府監管機構一直在使用利率和債務可用性來試圖監管經濟的運作方式。

我選擇分析美國的資料，因為美國是世界上最大的經濟體。美國也是世界“儲備貨幣”的持有者，由於對美元（真正的美國債務）的需求，其需求保持在國際貿易中。

基於通過聖聯準會獲得的資料。1940年至2023年的金額是年平均值。2024年年初至今的平均金額為2024年1月至7月的平均金額。

比較圖1和圖2，很明顯，圖表之間存在密切的關係。特別是，圖2中1981年的最高利率對應於圖1中美國政府債務與GDP的最低比率。直到1981年，利率的變化要麼是由市場力量強加的（“你不能借那麼多而不支付更高的利率”），要麼是聯準會試圖減緩增長過快而無法獲得勞動力供應的經濟的一部分。1981年後，毫無疑問發生了同樣的市場動態，但聯準會干預的總體嘗試似乎朝著加快經濟的方向發展，而經濟的增長速度沒有達到預期的那麼快。

在圖2中，3個月的利率與政府目標利率相當接近。10年期利率傾向於自行波動，也許在一定程度上受到量化寬鬆（QE）的影響，即美國政府回購一些自己的債務，試圖壓低長期利率。這些長期利率影響美國長期抵押貸款利率。

最近的月度資料顯示，在2020年初應對疫情後達到最低水平後，10年期利率開始迅速上升。最低的10年平均利率發生在2020年7月，利率於2020年8月開始上升。

這表明市場力量在10年期利率中發揮著重要作用。當人們開始借錢改造或搬到新的郊區時，10年期利率，可能還有相關的抵押貸款利率，就開始再次上升。如果這一觀察是正確的，聯準會對利率有一些控制權，但它不能酌情調整抵押貸款和其他長期債務的10年期利率。

聯準會顯然無法將長期利率調整到它希望的低水平，這令人擔憂，因為美國政府的債務水平現在非常高（圖1）。被迫支付4%（或更多）的長期債務，這可能會給美國政府帶來巨大的現金流問題。僅僅為了支付現有債務的利息，就需要更多的債務！

[2]對美國GDP實際增長的分析表明，圖1和圖2中不斷變化的戰略是多麼成功。

在20世紀30年代，美國和世界其他地區都處於大蕭條時期。利率接近0%（圖2未顯示，但可從相同資料中獲得）。羅斯福總統領導下的新政的各種版本始於1933年至1945年。社會保障於1935年增加。圖4顯示，這些計畫暫時增加了GDP，但它們並沒有完全解決債務違約和銀行倒閉造成的問題。

進入第二次世界大戰是增加美國GDP的巨大成功（圖4）。更多的女性加入了勞動力隊伍，製造彈藥，並接管了男性在被徵召入伍之前所擔任的工作。戰爭結束後，可用的工作崗位總數大幅下降。不知何故，需要加快私營部門的增長，利用某種債務，為返回的士兵和其他沒有工作的人提供就業機會。如果能夠滿足基於債務的需求來推動經濟，那麼化石燃料的供應就充足。實施了項目，讓工廠再次運轉，為民用經濟生產商品。通過升級電網、增加管道基礎設施和（1956年）開始州際公路系統的工作，創造了額外的就業機會和能源需求。

如圖5所示，在1950年至2023年期間，儘管1981年後增加了所有基於債務的刺激措施，但美國經濟的平均增長率逐漸下降。

[3] 雖然債務增長對推動經濟向前發展很重要，但不斷增長的能源供應對於實際生產實物商品和服務至關重要。

經濟增長涉及生產有形商品和服務。物理定律告訴我們，正確類型、正確數量的能源供應對於製造物質經濟所依賴的商品和服務是必要的。多年來，世界能源供應的增長率一直在下降，因為最容易（也是最便宜的）開採化石燃料往往首先被開採。所有能源供應（不僅僅是化石燃料）的平均增長率如圖6所示：

比較圖5和圖6，我們可以看到，美國GDP年均增長與前兩個時期（1950-1970年和1971-1980年）世界能源供應的增長大致相吻合。在1981-2007年期間，美國GDP平均增長（3.2%）高於世界能源消費增長（2.1%）。我將這主要歸因於隨著經濟轉向更像服務型經濟，美國工業生產的很大一部分被外包。轉向服務經濟有多種優勢。美國的石油供應受到限制，服務經濟將使用更少的石油。此外，由於幾個原因，進口商品的成本將遠低於美國製造的商品，包括更高效的新建工廠、低工資工人，以及使用廉價的煤炭作為燃料而不是石油。

在美國羅納德·里根和英國瑪格麗特·撒切爾的領導下，鼓勵更多地使用“槓桿”，這無疑增加了圖1所示使用更多債務的效果。美國政府開始借更多的錢，而不是增加稅收。企業變得更大、更複雜。國際貿易開始發揮更大的作用。最近能源供應的低增長造成了一個經濟問題，增加的債務只能部分掩蓋。（在最近一時期（2008-2023年），美國平均GDP增長（1.8%）和世界能源消費增長（1.5%）都非常低。）圖1顯示，無論是在2008年金融危機之後，還是在2020年應對疫情時，美國都增加了巨額債務。如果沒有這些巨額債務注入，美國GDP增長無疑會低得多。國內生產總值計算商品和服務的數量，而不是是否增加了債務來製造這些商品，或者客戶是否使用債務來購買這些商品。

[4]在某些方面，今天的世界經濟就像20世紀20年代的經濟。

20世紀20年代的特點是債務（特別是消費信貸）的使用不斷上升，以及工資和財富差距巨大。這是一個創新的時代。一些農民擁有大大提高效率的現代新裝置，而大多數農民買不起這種裝置。

圖7顯示了與圖2所示利率模式完全相反的工資差距模式。利率越低，財富就越集中在極少數人口中。利率越高，工資和財富的分配就越均勻。

圖7與圖6和圖5的比較顯示，（至少在1950年以來的幾年裡），更快的能源消耗增長似乎導致了更快的經濟增長。隨著經濟增長的加快，經濟可以支援提高利率和工資較低的工人的工資。試圖用機器取代工人的“複雜性”的推動力較小。

當能源消耗增長低時，經濟往往增長得更慢。公司和個人負擔得起的利率相對較低。由於利率低，各種資產價格飆升，因為購買這些資產的每月付款下降。股票、債券、房屋和農場的價格往往會飆升。已經很富有的人越來越富有，因為窮人越來越被擠出經濟。

物理學家弗朗索瓦·羅迪爾（Francois Roddier）表示，當能源供應低時，物理學決定了收入差異很大的結果。與支援收入相對平等的經濟相比，為少數富人和許多窮人的經濟提供能源所需的能源要比支援相對平等的經濟要少得多。富人的絕大多數所謂財富都作為承諾存在，只有有足夠的適當的能量來履行這些承諾，才能在未來實現。他們承諾的未來財富不會影響今天的能源使用。雖然富人的能源消耗略高於窮人，但當一個人考慮到他們的大部分財富本質上是“紙面上的財富”，隨著未來的實際展開，這些財富可能存在，也可能不存在，許多差異就消失了。

20世紀20年代和最近一個時期（2008-2023年）都是能源增長非常低的時期。（2008-2023）是低能源增長期（每年1.5%）的事實見圖6。20世紀20年代，能源供應增長速度稍微慢一些（基於Vaclav Smil的《能源轉型》的資料）。在20世紀20年代和最近一時期（2008-2023年），人口每年增長1.1%。20世紀20年代，人均淨能源消費增長略為負（-0.1%），2008-2023年期間只有很小的正百分比（0.4%）。1950年至1980年間，人均消費增長速度要快得多。

[5]與世界人口的增長相比，當能源供應增長較低時，經濟變得非常脆弱。

隱藏在表面下的問題是沒有足夠的能量四處走動。這個問題並不表現在高價格上；它表現在異常巨大的工資差距上。非常富有的人（如比爾·蓋茨和埃隆·馬斯克）獲得了過度的影響力。特殊利益和他們的利潤驅動力也變得很重要。有時，這種利潤的推動力可以優先於公民的福祉。

政黨之間和政黨內部的差異越來越大。政治候選人不再像我們過去所期望的那樣尊重其他候選人。從某種意義上說，問題在於音樂椅遊戲的問題。

[6]在我看來，世界經濟的主要部分正在從增長模式過渡到萎縮模式。

圖9展示了如何可視化世界不斷增長的經濟，以及未來可能如何變化。

化石燃料能源供應消費的增長一直回落到較低水平，這一事實應該令人擔憂（圖6）。在某個時候，世界經濟將處於我們可以開採的化石燃料數量下降的境地。雖然我們對化石燃料系統有一些附加元件（包括水電、核電、風能和太陽能），但它們都是使用化石燃料系統製造的，並使用化石燃料系統進行維修。在化石燃料系統停止生產後不久，這些附加元件將停止生產。除其他問題外，他們需要化石燃料來製造替換零件。

能源供應的增長量決定了可以生產的實物商品和服務的增長。在快速增長的時期，從未來借款，即使利率很高，也是有意義的。在低增長時期，只有利率非常低的貸款才可行。當經濟萎縮時，很少有投資能夠償還需要利息的貸款。

不用說，在萎縮的經濟中，用利息償還債務變得更加困難。在美國根本問題是，自1981年以來，美國的金融政策一直在“把每一種工具都扔進工具箱裡”來刺激經濟。現在正耗盡工具來刺激經濟更快地增長。增加更多的債務不太可能很好地工作，或者持續很長時間。

在這一點上，許多政府資助的旨在提供綠色能源和電力運輸的投資沒有得到很好的回報。公民們一再被告知，有必要放棄化石燃料，以防止氣候變化。但世界二氧化碳排放量繼續上升。他們只是搬到了世界的另一個地方。

[7] 自1920年以來的歷史可能說明了什麼？

很難看出事情會好轉，但我們確實知道，歷史文明已經崩潰了多年。我們可以希望，如果我們面臨至少部分世界經濟的崩潰，這種崩潰可能包括以下內容：

（a）股市崩潰。在20世紀20年代末股市過度投機後，股市於1929年10月29日崩潰，引發了大蕭條。另一場重大崩潰發生在2008年大衰退期間。這兩個投機泡沫似乎都是由低短期利率推動的。

（b）房地產、農場和其他資產價格下降。大蕭條以農場價格大幅下跌而聞名。大衰退以房價大幅下跌而聞名。我們現在面臨著商業房地產過多的情況。從邏輯上講，它的價格應該會下降。農民也遇到了困難，因為與所涉及的各種成本相比，包括與裝置購買和抵押貸款有關的利息支付，食品批發價格太低。如果以目前高漲的價格購買農場房產，問題尤其嚴重。從邏輯上講，農場的價格也應該下降。

（c）各種債務違約。如果貸款或債券的違約開始增加，銀行、保險公司、養老金計畫和許多擁有債券的個人將受到嚴重影響。（事實上，即使市場利率只是上升，財務報表的帳面價值也可能會下降。）如果商業房地產或農場被出售，並且銷售價格低於未償債務，發放貸款的銀行將遭受損失。這筆債務經常被轉售，信用評級機構未能表明債務的真正風險有多大。

（d）銀行倒閉、保險公司倒閉、養老金計畫倒閉

隨著銀行倒閉，流通的貨幣會減少。趨勢是大宗商品價格跌得非常低，使農民的財務狀況比以前更糟。他們削減了產量。食品生產和運輸使用大量石油。糧食生產減少導致對石油消費的需求減少，從而導致石油價格下跌。隨著油價的低，產量趨於下降。

（e）發行更多債券

惡性通貨膨脹，仍然沒有商品可以購買。

（f）社會問題嚴重

如果人們很窮，沒有足夠的商品四處走動，就會傾向於找人來責備這個問題。在歐洲，在第二次世界大戰之前，納粹迫害猶太人。猶太人通常很富有，從事金融或珠寶業務。

（g）戰爭。

戰爭提供了在其他地方獲得資源的可能性。圖4顯示，開戰可以大大提高GDP。這是讓下崗工人重返工作崗位的一種方式。這是一個古老的解決方案，可以解決沒有足夠的資源。

可以想像一個場景，在美國大選後，美國將分為兩個部分：美國中部的川普部分，以及主要由兩個海岸組成的賀錦麗部分，也許還有幾個北部州。川普部門將與加拿大中部和墨西哥合作，並嘗試再營運幾年。賀錦麗部分將與加拿大海岸和歐洲大部分地區聯合起來，與俄羅斯和其他開戰。賀錦麗部分將發行更多的債務。賀錦麗集團會忘記，如果沒有大量的國際貿易，他們的地區就無法真正製造許多軍備。因此，賀錦麗集團在戰爭中取得成功將非常困難。 (發比利斯)