六七個打扮入時的年輕女孩圍成一圈，伸出手臂，對著鏡頭綻放笑容。在她們每個人的手掌和手臂上，都佈滿了鮮豔刺目的紅色斑疹——這是梅毒二期的典型症狀。照片的背景板上寫著：“梅毒擴散中，早檢查，早獲得治療。”這張在日本社交媒體上瘋傳的照片，與其說是在呼籲檢測，不如說是在宣告一種絕望的集體狂歡。當感染成為一種可以“分享”的群體經驗，當病毒成為融入圈子的“投名狀”，恥辱感便蕩然無存。據日本厚生勞動省發佈的資料，日本梅毒感染人數已連續幾年突破萬例，2023年更以15,902例創下歷史新高。女性感染者中，20多歲的年輕女性佔據了絕對主力。這究竟是怎麼了？如果你以為這只是一場公共衛生危機，那就大錯特錯了。那些紅斑的背後，是一個國家正在“物理腐爛”的現實——而“梅毒”，不過是日本年輕一代在經濟絕望中集體“裸奔”後，留在皮膚上的屍斑。絞殺——“窮”是怎樣把人逼上絕路的日本陷入經濟衰退不是一天兩天，畢竟“日本經濟=衰落的三十年”。那為什麼是現在？為什麼在2022年之後，日本的梅毒感染會像火山一樣集中噴發？答案藏在兩個時間點裡：20年前和最近3年。讓我們從頭說起，這一切悲劇的原因，始於1999年與2004年《勞動派遣法》的兩次惡性修改。曾經，日本依靠“終身僱傭制”建構了戰後最大的社會神話——“一億總中流”。企業不僅是僱主，更是家庭的保護傘，從搖籃管到墳墓。但在小泉純一郎執政時期，為了給在通縮中苟延殘喘的企業“鬆綁”，政府打開了製造業派遣的禁令閘門。數以百萬計的年輕人被拋入非正規僱傭（派遣、契約工）的深淵——據日本厚生勞動省的調查，非正規僱傭者的收入僅為正社員的66.9%。他們幹著一模一樣的工作，卻拿不到至關重要的獎金（在日本，獎金往往佔年收入的30%以上），沒有任何福利，且隨時面臨一紙通知就被掃地出門。這道閘門的打開，為今天的危機埋下了一個結構性的火藥桶。它批次製造了一整代“窮忙族”。如果說《派遣法》只是讓年輕人“慢慢變窮”，那麼最近三年的經濟劇變則是一頓亂砍，直接把他們從懸崖邊踹了下去。·第一刀：實質工資的“大跳水”。據日本厚勞省統計，日本實質工資已連續25個月以上負增長（截至2024年4月，為史上最長紀錄），跌幅為40年來最慘。物價漲了，工資沒漲。·第二刀：五公五民的“隱形稅”。年輕人的重壓還來自隱形稅負：社會保險費（養老、醫療）持續上漲。據日本財務省資料，2024年度稅負加上社保的國民負擔率已達45.1%，若加上財政赤字（潛在負擔率）則高達50.9%。一個月薪25萬日元的年輕人，扣完到手可能只剩19萬。這直接擊穿了在東京生存的最低底線。·第三刀：日元貶值的輸入型貧困。日元匯率一度跌破160，進口食品和能源價格飛漲。據日本財務省的家計調查，2024年日本恩格爾係數已達28.3%，為1981年以來43年最高。而對於底層年輕人來說，這意味著連一日三餐都可能開始成為奢望。正是這三年裡的三刀，徹底壓斷了駱駝的脊樑。以前那些尚能咬牙掙扎的“窮忙族”，在這致命的三年裡，跌破了那條看不見的“斬殺線”。男人的“絕育”：當戀愛變成一道“不經濟”的數學題在這種窮到骨子裡的高壓下，平成與令和一代男性的生存策略也發生了“病變”。他們親身經歷著派遣工的朝不保夕，只能有一種病態的“理性計算”：戀愛和婚姻，“性價比”太低了。畢竟，他們或許連考慮的機會都沒有：東洋經濟分析顯示，過去10年間，年收入300萬—500萬日元階層的婚姻數急劇下降，甚至有些人一輩子連戀愛都沒談過。昂貴的約會成本、無法企及的房價、沉重的養家責任……這一切讓正常的親密關係變成了高風險、負收益的投資。於是，他們主動切除了自己的情感機能，把生理需求異化為了一種純粹的“排泄”行為……據東京大學醫學系研究科調查，日本男性生涯風俗店利用率高達48%，真正做到了有快一半的人都進過“窯子”。論文原題：Sexual Behaviors among individuals aged 20-49 in Japan: Initial Findings from a Quasi-Representative National Survey這是極致的消費主義異化。“與其花錢談一場沒結果的戀愛，不如花3萬日元（約合人民幣1500元）買一個小時的溫柔。”——他們追求的是“低成本、高效率、無責任”，卻渾然不知，自己已經成了梅毒病毒最高效的“搬運工”——在不同的廉價風俗店之間穿梭，將病毒從一個女孩身上帶到另一個女孩身上。女人的墜落：從負債起跑到肉身抵債而對於女性，這更是一場系統性的圍獵。日本的女孩，從畢業開始就比男性更窮。由於非正規僱傭中女性佔比極高，加上根深蒂固的職場性別歧視，她們往往背負著沉重的助學金債務起跑。據kanetohonne調查，日本名為獎學金實為助學貸款的平均借入額約282萬—313萬日元，女性與男性借入額相當，但畢業後年收入卻比男性低24%，導致還款壓力極大。在巨大的生存焦慮和原子化的孤獨中，牛郎店這個精神鴉片販子也乘虛而入。他們精準地販賣虛幻的“愛”與陪伴，再通過賒帳消費制度，一步步將女孩們推入債務的地獄。據每日新聞報導，大久保公園周邊被捕的站街女性中，約3至4成背負著牛郎店的債務。為了償還滾成天文數字的帳單，為了活下去，她不得不從便利店的收銀台後走出來，走進風俗店，最終走向大久保公園的街頭。從“想要買個包”到“想要吃頓飯”——貧困改變了一切。於是，梅毒，這個令人窒息的“貧困閉環”就此形成：窮到絕望的男人，買不起愛情，只能買春。窮到絕望的女人，活不下去，只能賣春。男人在不同的廉價店面間穿梭，女人在不同的恩客間流轉。病毒，就這樣在兩個同樣絕望的群體之間反覆交換、變異、指數級擴散。梅毒紅斑，成了他們交換彼此貧困與絕望的唯一憑證。掠食——當“便宜的日本”向全世界敞開懷抱如果說內部的貧困閉環是一種慢性自殺，那麼日元貶值與外部勢力的介入，就是往這個垂死的身體裡注射了一管興奮劑，讓一切加速腐爛。前文的報導中提到的新宿歌舞伎町的大久保公園，正是上述一切悲劇的物理終點。夜幕降臨後，幾十上百名年輕女性像行尸走肉般站立在陰影裡。她們背負著牛郎店的債，等待著下一個嫖客。據TBS新聞報導，在這裡，甚至有十二三歲的初中生小女孩，問人要不要買春。這裡根本就不是公園，而是日本社會的一塊露天潰瘍。隨著日元匯率跌破150甚至160，一群新的掠食者嗅著血腥味，從大洋彼岸蜂擁而至。大久保公園周邊的站街女性已開始以外國遊客為主要目標客戶。這些在本國西裝革履、高喊各類高尚口號的歐美紳士們，驚喜地發現：用在紐約連一頓像樣晚餐都吃不起的錢（幾十美元），就能在亞洲最發達的國家，肆意購買年輕女性的身體。部分風俗店甚至推出了針對外國人的“Gaijin Tax”（外國人稅），收更高的價格——但即便如此，對持有美元和歐元的外國人來說，依然是“白菜價”。一些YouTuber和TikToker甚至拿著鏡頭在大久保公園直播“掃街”，對著等待接客的女孩評頭論足，彷彿在逛一個人肉市場。據Japan Today報導，自從2023年多段視訊火了之後，總有外國遊客來到此地“尋歡作樂”，2025年已經逮捕了多名20幾歲的年輕日本女性。這不僅僅是利用強勢貨幣對弱勢經濟體進行性剝削，這些將日本視為“法外之地”的遊客，往往是高風險性行為的擁躉。他們拒絕安全措施，將從歐美各地攜帶來的病毒株作為“伴手禮”留給了大久保公園的女孩們。而對此，日本無論如何都很難堵上漏掉，感染人數仍在漲，但主串流媒體並不會大肆報導。於是，日本的貧困女性，不僅要承受來自國內“風俗廢人”男性的剝削，還要承受來自全球“性旅遊客”的剝削。大久保公園，變成了一個巨大的、無國界的病毒培養皿。結語：國家對年輕一代的集體謀殺日本梅毒的爆發，從來都不是單純的醫學問題，更不是什麼“年輕人不自愛”。它是日本戰後引以為傲的“一億總中流”神話徹底破產後的必然產物；是《勞動派遣法》這把20年前遞出的刀，終於捅穿了這一代年輕人的最後一層皮膚；是政府一邊高喊“少子化危機”，一邊用“五公五民”的稅負和“用完即棄”的僱傭制度，親手掐死了年輕人戀愛、結婚、生育的所有可能性。政府在那邊發避孕套、貼美少女戰士的海報，試圖用公共衛生手段去治療一個經濟學與社會學的絕症，註定是徒勞的。只要年輕女性依然無法通過正當勞動獲得體面的生存，只要年輕男性依然認為買春比戀愛更“划算”，那條看不見的“斬殺線”，就會繼續無聲地收割這個國家的未來。這不是日本年輕人的道德淪喪。而是當一個主權國家一個國家失去經濟主權後，淪落到連自己的國民都無法保護、任由外國嫖客在自家土地上肆意“採購”年輕女性，所付出的最慘烈代價。 (底線思維)

導語2024年夏天，全美的經濟學家都在為一個“警報”擔憂。當時，著名的“薩姆規則”（Sahm Rule）被觸發了—這個指標在歷史上幾乎百發百中，一旦觸發，通常意味著美國經濟已經陷入衰退。然而，幾個月過去了，預測中的大衰退並沒有如期而至。為什麼這次“老經驗”失靈了？舊金山聯準會（Federal Reserve Bank of San Francisco）的經濟學家們在最新的研究中給出了一份答案：因為只看了全國的總帳，卻忽視了各州之間的“溫度差”。他們提出了一項全新的工具—勞動力市場壓力指標（LMSI）。通過分析全美50個州及其背後的微觀資料，這項研究不僅解釋了為什麼2024年的警報是虛驚一場，還提供了一個更精準的監控經濟衰退的最佳化指標。傳統的警報器，為什麼在2024年啞火了？在宏觀經濟學界，判斷衰退有幾個“神喻”。一個是“收益率曲線倒掛”，另一個就是“薩姆規則”。薩姆規則的邏輯非常簡單有力：如果美國全國失業率的三個月移動平均值，比過去12個月的最低點上升了0.5個百分點，那就意味著經濟衰退開始了。2024年7月，這個數值達到了0.53%，剛好越線。但問題在於，美國太大了。紐約的金融波動、加州的科技裁員、德州的能源基建，其背後的邏輯完全不同。全國平均失業率就像是一支溫度計，雖然能告訴你“病人在發燒”，但它沒法告訴你：是全身性的重感冒，還是僅僅因為局部受了傷？舊金山聯儲的研究者 Rohit Garimella、Oscar Jordà & Sanjay R. Singh 認為，地理分佈的“廣度”比全國平均的“深度”更能說明問題。另闢蹊徑：用“各州的資料”編織一張網為瞭解決這個問題，研究團隊建構了LMSI（Labor Market Stress Indicator）。他們並沒有直接使用延遲較長的官方失業資料，而是利用了一項更靈敏的指標：州級失業保險申請資料（Unemployment Insurance Claims）。這些資料至少有三大優勢：1. 頻率極高：可以精確到每周。2. 歷史悠久：通過複雜的數學模型（回歸分析），研究者將資料追溯到了1949年，跨越了二戰後幾乎所有的經濟周期。3. 顆粒度細：涵蓋了全美50個州和華盛頓特區。LMSI的工作原理是：它不再看全國平均值，而是看每一個州。如果某個州的失業率觸發了該州自己的“薩姆規則”（即該州失業率比自身12個月低點上升0.5%），那麼這個州就被計入“壓力區”。LMSI的最終數值，就是處於“壓力區”的州的數量。核心結論：30個州是“生死線”通過對過去75年資料的復盤，研究者們發現了一個有效的規律：衰退的鐵律：在歷史上，每當全美有30個或更多的州同時出現失業率加速上升時，美國無一例外地都處於經濟衰退中。深度指標：在這種情況下，全美通常有約75%的勞動力生活在這些壓力州。2024年的真相：2024年7月，雖然全國薩姆規則報警了，但LMSI顯示的數值僅為25個州，受影響的勞動力佔比僅為47%。這就是核心結論： 雖然近一半的州感到了壓力，但這種壓力並沒有蔓延到足以拖垮全國的程度。換句話說，2024年的勞動力市場疲軟是“局部陣雨”，而不是“全境風暴”。地理學的奧秘：誰是“領頭羊”，誰是“獨行俠”？這項研究更有價值的地方，是揭示了美國不同州在經濟衰退中的“角色扮演”。研究者發現，有些州是經濟的“晴雨表”，而有些州則習慣“不走尋常路”。1. “領頭羊”州（Bellwethers）田納西州、賓夕法尼亞州、喬治亞州、北卡羅來納州等。 這些州幾乎在每一次全國性衰退開始時，都會率先跨入“壓力區”。在2024年7月的風波中，這些關鍵的“領頭羊”大州大多表現穩健，並沒有發出警報。2. “獨行俠”州（Idiosyncratic States）阿拉斯加、北達科他州、德克薩斯州等。 這些州通常依賴能源、礦產或農業。它們的勞動力市場更多受國際油價或自然災害影響，而不是全國經濟周期。為什麼2024年的警報失靈了？研究發現，當時感到壓力的主要是一些平時與全國經濟關聯度不高的地區（如中西部的部分農業/資源州），而那些真正代表全國趨勢的“領頭羊”州卻依然保持著韌性。指標大PK：誰才是真正的“預言家”？研究團隊使用了一種叫作 AUROC 的統計方法來給各大指標“打分”（分數越接近1，精準率越高）。1. 即時診斷：在判斷“現在是不是在衰退”時，LMSI的表現（0.87分）非常優秀，與傳統的薩姆規則（0.86分）並駕齊驅。2. 遠期預測：如果我們想預測一年甚至兩年後會不會衰退，LMSI和薩姆規則的精準率就會下降。此時，那個老牌指標—“收益率曲線倒掛”（十年期國債減三個月國庫券收益率）重回巔峰，在預測18個月後的風險方面依然無人能敵。3. 最強組合：研究者發現，如果把LMSI、薩姆規則和收益率曲線這幾項工具“打包”使用，綜合得分可以高達0.96！這意味著，通過地理維度的修正，我們幾乎可以排除絕大多數的虛假訊號。結語：給投資者的啟示舊金山聯儲的這項研究不僅僅是學術探討，它也改變了我們觀察經濟的方式。對於普通讀者和投資者來說，這篇論文帶來了兩點非常實用的啟發：第一，不要被單一的全國性資料嚇倒。在一個龐大且多元的經濟體中，單一指標的波動可能是由局部地區的異常引起的。 第二，關注“廣度”而非僅僅“深度”。如果你看到只有矽谷在裁員，或者只有底特律在罷工，那可能只是行業調整；但如果你發現像賓州、喬治亞、田納西這些“領頭羊”州開始整齊劃一地失業人數激增，那才是真正該系好安全帶的時候。目前的周級LMSI資料顯示，截至2025年底，全美只有5個州表現出明確的勞動力市場壓力。結論很明確：儘管存在局部陰雲，但美國經濟的大部分版圖依然基本正常。 (Rick筆記)

德國，從歐洲經濟“火車頭”變成歐洲“拖後腿”的國家只用了短短3年時間，昔日被吹爆的“德國工業4.0”，如今卻變成工業404，工業產值大幅下降，還遭遇了中美兩頭擠壓。如果從GDP總量來看，德國不僅沒有衰退，反而經濟很繁榮，德國2024年GDP達到4.6兆美元，反超日本，成為了世界第三大經濟體，GDP增量達到1342億美元。但是，德國2024年GDP實際同比下降0.2%，是全球前十大經濟體中唯一負增長的國家，2025年上半年，德國GDP實際下降0.1%，但是GDP增量仍然達到845億美元，這是為什麼？德國經濟實際是負增長，但是GDP名義增速還包含了物價帶來的通膨因素，由於德國處於高通膨，所以上半年德國GDP名義增長3.1%，GDP增量都是高通膨帶來的虛假繁榮，所以不要被GDP的表面所矇騙。高通膨，一邊讓德國享受著虛假的GDP增長，一邊讓德國工業成本大幅上升，導致德國工業產值大幅下滑，強忍疼痛擠出勉強的笑容。根據德國公佈的資料，今年8月德國工業產值大幅下滑，創下俄烏衝突以來最大跌幅，其中汽車工業產值更是暴跌18%，作為歐洲製造業中心的德國，出現了“大衰退”。德國工業萎縮、GDP連續負增長，背後的主要因素是俄烏衝突之後，德國失去了穩定且廉價的俄羅斯油氣資源，只能進口高價的能源，導致德國的天然氣、石油的價格飆升，天然氣價格比衝突之前暴漲150%。油氣資源的大幅漲價，也推高了德國的工業電價，3年時間電價漲幅超過200%，這是導致德國通膨居高不下的原因，這也直接導致德國工業成本大大上升。這種情況下，德國企業被迫提升售價，但是德國的產品本來在價格方面就沒有什麼優勢，產品提價之後市場競爭力下滑，企業要面對銷售額下滑和成本上升兩大難題，利潤空間不斷被壓縮。由於成本上漲和利潤下滑，企業的訂單減少，利潤下滑更嚴重，由此形成惡性循環，帶動整個德國的工業產值大滑坡，進而導致GDP出現負增長。德國汽車工業究竟下滑到了什麼程度？作為德國最大的汽車公司，大眾集團近期公佈了最新財報，第三季度淨利潤虧損10.7億歐元，同比暴跌168%，這是大眾5年來出現的首次虧損。德國三大豪華汽車品牌，日子也不好過了，2025年上半年奔馳的淨利潤暴跌55%，寶馬淨利潤大跌29%，奧迪淨利潤大跌37%。如今，就連保時捷都出現了罕見的虧損，今年第三季度保時捷淨虧損近10億歐元，同比暴跌99%，由於所有公司都出現了利潤大跌或者虧損，德國眾多汽車公司正在裁員。德國車企利潤虧損，主要有兩個方面的因素：首先是美國關稅的直接影響，美國提升了對歐洲的汽車進口關稅，對歐洲汽車行業造成嚴重打擊，尤其是德國首當其衝，多家汽車公司業績虧損，今年前三季度，大眾汽車北美市場銷量大跌10%。其次是德國車企在中國市場銷量下滑，由於中國新能源汽車的強勁崛起，德國車企在中國市場的銷量持續下滑，今年第三季度，大眾集團中國市場銷量下降7.2%。今年前三季度，奔馳在中國市場銷量達到41.8萬輛，同比下滑18%，跌去了近五分之一，中國市場是奔馳全球最大的單一市場，中國市場銷量下滑，直接帶崩奔馳的業績，今年第三季度，奔馳淨利潤12億歐元，同比大跌30%。反觀中國新能源汽車的銷量節節攀升，比亞迪10月賣出44萬台，今年前10個月賣出370萬台，創下新高，長安汽車賣出237萬輛，吉利賣出247萬輛，同比增長44%，奇瑞賣出228萬輛，長城賣出106萬輛。新勢力車企同樣業績出色，其中零跑單月賣出7萬台，同比增長84%，小鵬單月4.2萬台，增長76%，蔚來4萬台，同比增長92%……德國車企的業績大滑坡，是德國經濟和工業的縮影。不得不說，歐洲在俄烏衝突中和美國一起聯合制裁俄羅斯，是歐洲這幾年最大的戰略失誤，親手斬斷了最廉價的能源管道，轉而購買高價能源，這就是自廢武功，與“揮刀自宮”沒有區別。另外，德國工業還遭遇了中美兩頭擠壓，一方面在產業鏈上游要進口美國的高價能源，美國賺得盆滿缽滿，還能在下游汽車進口上增加關稅，兩頭都賺錢；另一方面，德國汽車遭遇了中國本土新能源汽車的激烈競爭，目前來看是敗下陣來，在中國市場的銷量持續下滑。總之，德國和歐洲目前的處境，都是自己選擇的，原本歐洲想跟在美國後面聽話照做，就能拿到更低的關稅，現在中美談妥，美國直接取消了針對我們的部分關稅，作為盟友的歐洲現在十分尷尬，歐洲已經淪為大國博弈的最大輸家。 (簡易財經live)

Former US trade chief Robert Lighthizer: 'Economists have been wrong on everything!'這位川普第一任期關稅政策的製訂者，談自由貿易的終結、從白宮到華爾街的轉變——以及他為何認為川普總統是“最誠實的人”© 塞布·賈諾特羅伯特·萊特希澤（Robert Lighthizer）這個名字足以讓外交官們心生畏懼。許多資深外國官員回憶起與這位來自華盛頓的強硬關稅狂熱分子進行的艱難談判時，仍會不寒而慄。萊特希澤——朋友們都叫他鮑勃（Bob）——曾是川普第一任期內閣中的美國貿易代表。他以一種前所未有的方式履行這份向來相對平穩的職責。在老闆的支援下，萊特希澤點燃了全球貿易秩序的變革之火：重新談判美國的貿易協定、對中國和歐洲加徵巨額關稅、並猛烈抨擊世界貿易組織（WTO）。如果你覺得這場景似曾相識，那是因為川普的第二任期在貿易政策方面，至少可以說是其第一任期的“升級版”，強度更甚。但有一個關鍵人物卻缺席了：萊特希澤。儘管去年11月川普當選後，華盛頓許多貿易外交官迅速召開危機會議，憂心忡忡，但隨著冬季川普團隊內部權力博弈的展開，萊特希澤逐漸被邊緣化。「總統仍然會不時給我打電話，」我們在華盛頓頗受歡迎的米蘭咖啡館（Cafe Milano）見面時，他這樣說道。但他堅稱自己並不想回歸——至少不想回到之前的職位。 “只有一個職位值得做兩次，而這個職位已經由總統擔任了。”我原本希望能在棕櫚灘（現代「讓美國再次偉大」運動的核心地帶，萊特希澤在那裡有一套濱水公寓）與他共進午餐。我想像著在川普海湖莊園那座粉紅塔樓不遠處用餐的場景。但萊特希澤只在冬季待在棕櫚灘，大多數時候他都在華盛頓。有時他會去馬裡蘭州海岸的切斯特敦，與住在紐約的兒子和孫輩相聚。他關係親密的女兒則住在華盛頓郊區。米蘭咖啡館位於富人區喬治敦一條繁忙商業街的街角，幾十年來一直是總統和政客們常去的地方，川普陣營的人物也難以抗拒這裡的吸引力。當我提前10分鐘到達時，萊特希澤已經坐在那裡，面前放著一杯健怡可樂。儘管他穿著樸素的深色西裝和白襯衫，但剛打完高爾夫球——後來他告訴我，那場球打得「糟透了」。我們見面時，猶他州保守派活動家查理·柯克（Charlie Kirk）遇襲身亡事件剛過幾天。政治分裂的話題很快就被提及，但萊特希澤對槍擊事件本身措辭謹慎，不願多談。「『川普失調症』（Trump derangement syndrome）是一種非常、非常詭異的現象。我無法理解。過去很多人痛恨羅斯福，但沒人把他當成魔鬼。”不過，他明確表示不喜歡自己所謂的「川普失調症」。 「這太詭異了，」他說，「我完全無法理解。」他認為，這種仇恨會模糊人們的判斷力。 “過去很多人痛恨羅斯福，但沒人把他當成魔鬼。”對於渴望顛覆現有體制的唐納德·川普這樣的政客，萊特希澤而言，某種程度上是「天賜良機」。年近八旬的他依舊精力充沛，始終堅定地反對他所認為的「純粹自由貿易帶來的全球弊病」。“我真的很喜歡他這個人，”他直白地說，“我喜歡有鋒芒、直言不諱的人，而他在我所關注的領域做了非常大膽的事。所以我很感激他，而且我真心喜歡他。”服務生為我們端來了三角切片的薄佛卡夏麵包和新鮮切碎的番茄，尤其是番茄，味道十分鮮美。「人們會說——『哦，他是個騙子』，」他接著說，「但我會說，『不，你根本不瞭解。他不可能說謊。』他是那種『所思即所言』的人，是我見過最誠實的人。他身上完全沒有任何陰險狡詐的一面，根本做不成的言論。」這番話與美國言論不成查然的言論。一位微笑的服務生在旁邊等候，希望我們點餐。我還來不及看菜單，為了不耽誤時間，我問這位常客，他覺得點什麼比較好。他說，如果是晚餐時間，我們應該各點一份義大利麵，然後兩人分著吃。 「當然，最後肯定還會喝點葡萄酒！」但因為是午餐，他打算只點前菜。 “或者我會點一份沙拉，但我不太習慣把沙拉當主菜吃。”我還來不及開口，他又改主意想吃披薩了。 「那不喝葡萄酒了嗎？」我問。 「我不是那種白天喝酒的人，」他語氣中帶著一絲無奈，但很快又改變了主意，同意陪我喝一杯（「我不想讓你回家後覺得不盡興」）。萊特希澤在俄亥俄州東北部的阿什塔比拉市長大，距離克里夫蘭約一小時車程。他後來搬到華盛頓，就讀於喬治城大學。 1970年代初，他在華盛頓一家律師事務所工作過一段時間，之後進入國會山，為前共和黨參議員鮑勃·多爾（Bob Dole）工作。幾年後，他在羅納德·雷根（Ronald Reagan）政府中擔任高級貿易官員，隨後重返律師行業，執業三十多年，之後被川普選中加入其團隊。我讀過《華盛頓郵報》1987年一篇關於他的舊報導，文中提到他當時已經戒掉了咖啡、茶和所有菸草製品。那時三十多歲的萊特希澤是個意氣風發的稅務律師，每天天剛亮就起床舉重運動。“沒錯，我當時只喝熱水，”萊特希澤說，“我曾經有七個月沒沾過酒……二十多歲快三十歲的時候，我還戒過五年酒。在政府任職期間，2019年我也有六個月沒喝酒。”「我喜歡『戒掉』一些東西。我每周至少會有一天……吃得很少。不過晚上我會喝一杯蘇格蘭威士忌。」這聽起來有點苦行僧的味道。我問他為什麼要這樣做，他聳了聳肩：“為什麼不呢？我也不知道，或許只是想證明自己能做到吧？”我們點了披薩：我點了卡拉布裡亞風味披薩（Calabrese），他點了米蘭咖啡館特色披薩（Cafe Milano）。他點了一杯基安蒂葡萄酒（我也跟著點了同款），還特意要了一把鋒利的刀來切披薩。他和服務生們關係很熟絡。 「我更熟悉這裡晚上的客人，」他告訴我。「『奧弗頓之窗』（Overton window，指公眾可接受的政策範圍）已經大幅向我們這邊移動，以至於八年前讓人無法想像的事情，現在大家會覺得『哦，沒問題，可以接受』。”如今，萊特希澤對美國貿易困境的看法，幾乎已成為華盛頓主流觀點的一部分。在他看來，由於美國“愚蠢地信奉自由貿易理論”，幾十年來，企業只要將生產轉移到海外（利用當地更廉價的勞動力等優勢），就能獲得好處。如今美國的進口量遠超過出口量——這一事實讓萊特希澤深感不安。他認為，美國的貿易逆差本質上就是美國財富向其他國家的轉移。 （但許多經濟學家認為，貿易逆差更多是由宏觀經濟因素導致，而非貿易政策，例如美國國內儲蓄率較低、美元的避險資產地位以及外國資本流入美國等。）他明確表示，自己致力於改善美國非大學學歷群體的就業前景，同時對那些為了賺取更多利潤而將工作崗位轉移到中國的企業高管們充滿不滿（「我絕不會原諒他們中的任何一個！」）。那麼，他如何看待川普第二任期的「貿易戰2.0」？在入主白宮的九個月裡，這位美國總統對全球貿易體系施加了一波又一波新關稅，力度和速度都遠超第一任期，其推出的各類關稅政策也引發了全球股市動盪。他怒斥世界各國“剝削美國”，對美國進口的汽車和金屬加徵關稅，提高全球各地寄往美國的小包裹關稅，並威脅要對晶片、藥品和關鍵礦產徵收更高關稅。「我認為巨額貿易逆差是一個非常、非常、非常嚴重的問題，它在很多方面損害著美國，所以必須採取行動，目標是實現更平衡的貿易，」萊特希澤說出了這番他已演練過無數次的話。「好吧，但有人認為這些關稅會推高美國一般民眾的生活成本，最終加劇通膨，你怎麼看？」我追問。 「美國的物價確實偏高，但在川普執政期間，物價並沒有上漲太多，」他回答。我接著說“現在還沒有而已”，他頓時變得激動起來。 「這些經濟學家和他們的『研究』全是廢話！…他們就像（天主教的）紅衣主教團，在解讀『聖母無染原罪』一樣！經濟學家在所有事情上都錯了！”選單米蘭咖啡館華盛頓特區西北區普羅斯佩克特街3251號，郵編：20007健怡可樂×2 12美元佛卡夏麵包 19美元基安蒂葡萄酒×2 38美元卡拉布裡亞風味披薩 28美元米蘭咖啡館特色披薩 27美元送巧克力及義大利餅乾總計（含稅費及服務費） 162.40美元「首先，他們預測了十次經濟衰退，結果只發生了兩次；他們一直在談論通膨問題，但這些情況根本沒有發生！總有一天，他們應該學會謙遜一點。”我繼續追問：假設我們承認川普的關稅政策會促使企業轉移供應鏈，美國也會因此出現新的製造業職位──但這能在川普的任期內實現嗎？如果關稅推高了物價，而新職位的出現又落後，總統會不會面臨政治代價？萊特希澤承認，這可能需要一段時間。 「但這並不是不做這件事的理由。」他認為，未來不會再有民主黨人為自由貿易月台。 「如果有跡象表明（貿易政策調整）初見成效，這個過程在起作用，就不會有人再反對此事。而且很明顯，如果共和黨贏得下一次選舉，我們就能建立一個新的貿易體系。”我們的披薩送來了，味道相當不錯。我注意到自己吃得比萊特希澤快一些，部分原因是他正忙著抨擊貿易領域的「自由意志主義路線」。 “在你熟悉的領域裡，有那件事是靠'什麼都不做'就能解決問題的？”他反問我，“我們不能眼睜睜看著最富有的1%人群財富呈幾何級數增長，而處於50%分位的普通人收入只增長2%或3%，你明白嗎？”川普上一任期時，曾對關稅政策設了不少「豁免條款」。企業需要透過一套繁瑣的官僚程序（包括提交大量檔案），向萊特希澤及其團隊證明自己符合豁免資格。但這一次，這樣的程序完全不存在。批評人士表示，這種「臨時起意」的政策制定方式混亂且不透明，導致大公司只需派執行長到橢圓形辦公室，就能說服總統給予「豁免」。「如果是在八年前，他們現在做的這些事是根本行不通的，」萊特希澤說，「你要知道，川普現在的授權更大，對國會的控制力也更強。而且『奧弗頓之窗'已經大幅向我們這邊移動，以至於八年前讓人無法想像的事情，現在現在會覺得』哦，沒問題，可以接受，我們明白所在。」川普與中國的關稅博弈早已一波三折。上一次，萊特希澤主導了談判，最終達成了所謂的「第一階段」貿易協議。那麼他認為這次局勢會如何發展？ “根本不會有'第二階段'協議，”他堅定地說，“我的意思是，在我看來，認為能通過一份協議解決美中之間的問題，這種想法是荒謬的。”他告訴我，讓他真正感到困擾的一件事，是美國國防企業在關鍵零件上依賴中國。 「他們這麼做已經有一代人的時間了，」他再次激動起來，「而他們這麼做的唯一原因，就是為了讓執行長賺更多錢。這太不負責任了，也太可怕了——我僱你來保護我，結果你說『好的，沒問題，我要去找你的地緣政治對手，依賴他們來保護你免受其害！』」午餐中這段激烈討論的間隙，萊特希澤突然停了下來。 「那條短褲是不是太短了？」他難以置信地說，「往你的左邊看，簡直不敢相信。」我轉頭望去，看到一個年輕女孩（我猜大概十八九歲）穿著一條確實非常短的牛仔短褲。 “雖然這女孩還很年輕，但她應該有父母吧？當她出門的時候，父母難道不該說一句'餵，這樣不行'嗎？不過算了，不說這個了。”我問起他的孩子（「他們都是堅定的保守派」），以及如果他試圖干涉孩子的穿著，他們會不會聽。 “哦，我會和他們溝通的！”他說，“但他們小時候絕對不會想到要穿成那樣！你小時候也不會吧！你絕對不會那麼穿的！”在這個分裂與極端極化的時代，關稅政策卻意外地獲得了民主黨和共和黨的共同支援。美國前總統拜登的首席貿易顧問戴琪（Katherine Tai）就保留了川普第一任期的多項關稅政策。萊特希澤的某些觀點有時聽起來甚至像個民主黨人。 「我反對收入不平等，」他曾這樣說。我問他，那你和溫和派民主黨人有什麼不同？ 「我根本不是左派。我是保守派，」他對這個問題感到意外，如此回應。但我反駁說，他一直在談論財富不平等，以及工人階級應該和富人一樣擁有平等的機會。 “這只是愛國主義，”他反駁道，“這是經濟民族主義。”「我是反對華爾街的人。但我現在做的，是四處奔走，告訴人們我為什麼會有這樣的想法。”如今，他擔任華爾街投行花旗集團的顧問。 「我不做遊說之類的工作，」他告訴我。我說，看到他去銀行工作，我有點驚訝。起初他略顯防備，但很快放鬆下來。 「嗯，你的反應很正常，我本來就不是華爾街的人，」他說，「我是反對華爾街的人。但我現在做的，是四處奔走，告訴人們我為什麼會有這樣的想法。」演講也是他目前的重要工作之一。今年他已經去過新加坡、杜拜、墨西哥城、倫敦（多次）、巴黎（幾次）、斯德哥爾摩、奧斯陸……“還有很多次去邁阿密、紐約和洛杉磯。”我們吃完披薩後，服務生問我們是否需要咖啡，還端了一小盤巧克力和義大利餅乾。 「女士請客！」他對著路過的服務生大聲說道，顯然覺得這個說法很有趣。他用手機給我們兩個拍了張自拍照。 「我女兒說『沒照片就是沒發生過！』」他還花了些時間熱情地談論孩子帶來的快樂——人們應該要孩子，孩子太美好了！不過他也補充說，當然，這終究是個人選擇。我們走出咖啡館，來到陽光明媚的喬治敦街頭。 「這是我的地盤，」萊特希澤笑著指了指周圍的環境。走到街角時，我提到自己經常在波托馬克河上劃皮艇。他立刻表現出興趣，問我那裡可以租到獨木舟。 「不要那種需要坐在裡面的，」他說，「我這年紀不適合那種，我需要那種可以坐在上面的。」我給他推薦了幾個地方，他認真地聽著。我們在街角道別，他說還有一家店要去。如果不久後聽說他在波托馬克河上劃著獨木舟疾馳，我絲毫不會感到驚訝。（本文作者艾米‧威廉斯[Aime Williams]是英國《金融時報》美國貿易記者） （邸報）

自從非農資料大面積“下修”，華爾街那頭，也算是炸了。大家都是聰明人，這種玩法，自然就可以推論出下面的困惑：聯准會有很多辦法搞到各種資料，早就可以知道美國經濟去年4月以後就開始衰退了；但是，今年卻一直僅僅錨定造假的非農資料，拒絕降息，到底為何？此前，A森給大家分析過，華爾街中，有不少力量，尤其是可以操弄聯准會的力量，是支援拜登的民主黨的。“金融戰+俄烏買戰爭”，讓美國的軍工複合體和華爾街賺錢，賺到手抽筋。但是，其中，他們都沒有能夠在戰略層級的目標上，完成民主黨的要求：同時擊敗中俄，抄底全球核心資產。現在，話事人，拜登，拍拍屁股，走人了，在海灘邊躺椅上，啃著冰淇淋。然而，這麼大個子爛攤子，怎麼辦？西洋鏡，被戳破，華爾街和聯准會都要回答，美國經濟衰退預期下，貨幣政策怎麼辦？當初，是以不在乎美元潮漲潮汐功能為代價，極限拉爆基準利率。可是，中俄都沒有吐血倒地不起，反而，都激進地實施去美元化的行動。這也意味著，強美元之後，弱美元不好執行。然而，沒有“弱美元周期”，只有強美元，那美元霸權又如何收割全球？強美元，是拉爆別人；弱美元，是抄底別人。陰陽結合，才是真正的霸權。現在的情況是，華爾街聯合聯准會，一起把美國國債規模搞的這麼大，如果直接放水引爆弱美元，很多錢就會流出美國本土，讓美元信譽加速崩塌，美股等各種美元資產價格就會土崩瓦解。另一邊，如果你不去放水，長期用高息舉債，代價實在太大，扛不住了啊。難不成，看著美國經濟衰退，完全不管？這可是直接會引發美國政壇劇烈地震的大事！鮑爾為了延緩決策，今年已經拖了8個月，資料出來後，也變得無法拖了。因此，重大的歷史性轉折點，也就要來了！ ！ ！———————民主黨所代表的美國全球利益派，很好的操弄資料，再讓聯准會強勢不降息。既有公的一面，也有私的一面。然而，現在攻守易勢了。這場專門針對中國的金融戰，未能達成戰略目標，代價卻越來越扛不動，甚至帶來美國經濟衰退的慘淡前景。可以說，金融戰的後遺症，開始反噬美國金融市場。對川普而言，金融戰不是自己搞的，責任不在自己。對民主黨而言，此時就「放過」中國，以如此龐大的美國國債規模，也就沒有下一次對華發動金融戰的本錢了。這把只要把中國“放虎歸山”，恐怕，未來美國手裡稱手的兵器，幾乎沒有了。尤其是在9.3大秀肌肉後，更是如此。雞肋，食之無味，棄之可惜。於是，近期黃金漲，代表華爾街也被逼入絕境。即，華爾街被動做多，相當於被動做空美國經濟衰退。能夠炒作的資產，都已經漲到親娘不認識。原本炒作的理由，逐一被中國破功。從AI到軍武，從半導體到地緣抱團，全部都發不上力。反而，還被發現，美元是被嚴重高估的，在如此瘋狂的國債規模和美股泡沫前提下，風險巨大。此前，原本華爾街還想要在聯准會恢復降息前，做空人民幣資產價格，為他們部分資金抄底做準備。可是，我們看到的是，近期大A等資產，都是窄幅震盪洗籌，就是不出現大跌，華爾街老錢們，根本沒有撈到什麼機會。另一頭，聯准會貨幣政策轉向，卻已經到了不能繼續拖延的地步了。金融戰的反噬效應，正在加速美國國內的衰退，這是要直接影響支援率的大事。本質上，就是金融戰帶給美國本土的一般民眾的痛苦，他們的耐操指數也有點扛不住了。從中我們也看得出，美國全球利益派指揮聯准會，也是拳打川普，腳踢中國。只是，整個組合拳，已經到了階段性的極限，推進不了了。接下去，華爾街的處境也是極為尷尬的：要嘛虧錢，要嘛就參與做空美股、做多美元對手盤的貴金屬、強化美國經濟衰退的邏輯。———————現在，全球各地的大資金，都在玩「風險避險套利」。大家都不願意像拜登時期一樣，把寶單一押在美元體系內。反過來說，當時正是大資本都單一押寶在美元體系，這才讓美國公債市場極速擴展，沒有壓力。甚至，近期，普丁的助理，還公開嘲諷美元體系的新陷阱：美國想把債務「倒給」穩定幣，然後「賴帳」。換個角度去看，俄羅斯打到現在，何嘗不也是參與了一場針對美元霸權的掀桌行動呢？ ！如果俄羅斯將來慘勝，再等未來數年全球大滯脹第二浪中俄羅斯從大宗商品中獲得大量財富，那美元體系的風險，就不是一般的大了。當然，這也提示我們，現在部分資金從美元體系出來，也不過是「先知先覺」。其實，現在大家都有一個天大的問號：全球流動性在聯准會降息周期開啟後，到底會有多少流出美國本土？又有多少可以流入中國的人民幣體系？為此，中國已經持續加碼，「做好自己」了。上合先開，拉生意；9.3秀肌肉，給大家一個跟自己做生意的、難以拒絕的理由。同時，川普團隊已經提出，未來美國要聚焦在「西半球優先」的軍事戰略。今年駐韓美軍會撤走4000，沖繩美軍會撤走一半人（約9000）。真正的魔鬼，全部都在細節裡。資金是最敏感的，他們難道不清楚這些行動，又意味著什麼？而且，這次聯准會降息，有一個重磅訊號出現：未來美國是大財政主導。完全犧牲貨幣當局的獨立性和紀律性，一切，用財政擴張去燙平。既然如此，相對比，反而現在中國在供給端的強大競爭優勢，外加如此高性價比的資產價格，怎麼會不讓人心動？對聯准會而言，如何在大放水時代，確保美股不大跌，確保很多錢不流入中國這裡，現在才是最頭痛的事。此外，聯准會發現，每次他們把長期美債的殖利率壓低0.5%，市場的通膨預期就會暴漲20個基點。這是最慘的雙殺邏輯。一方面美元走弱帶來資金出走，一方面通膨還要起來。如何熬過這個過渡期，將是聯准會降息後最大的考驗。當然，人民幣體系，也即將進入順風階段。近期，有一個很訊號。中國CPI資料一般，可是，中國核心CPI（扣掉能源和食品後的CPI）卻同步漲0.9%。其實，通膨已經很緩慢的要回來了！ ！ ！如果不是地產危局壓制房租偏低，中國核心CPI早就突破1%的大關了。A森先前一直強調，本輪是通膨先行，去傳導給資產價格，而不是收入先行。現在來看，邏輯正在緩慢的兌現。真的要早點做準備了~（A森）

01. 前沿導讀美國經濟專家、《亞洲時報》副主編大衛·保羅·戈德曼在接受採訪時表示：我認為晶片戰的結果可能是中國投入大量資源去追趕西方國家現有的技術，這個結果對於西方國家來說很糟糕。因為每當中國開始量產某種產品之後，中國往往能做到物美價廉，拿下大量的市場份額。一旦中國開始將擁有自主技術的產品大規模生產，並且將產品賣到國際市場上面，那麼美國的科技廠商大機率會面臨著衰敗，美國人可能不太喜歡這樣的結局。02. 產業規模中國通過技術創新、規模化生產、政策扶持等方法，將許多曾經被西方國家壟斷的高附加值產品轉變為普惠全球產業的白菜價產品，同時還佔據了龐大的市場份額，讓中國企業融入到全球科技的發展當中。美國的GPS系統曾經是國際衛星市場的第一霸主，甚至其統治了全球市場近30年的時間。GPS系統上面所搭載的晶片產品，其售價也常年維持在數千美元。2000年，中國啟動北斗衛星導航系統的研發工作，通過混合軌道衛星組網、通訊導航一體化等技術創新，大幅度提升其定位精度與抗干擾能力。2012年，在北斗亞太組網完成後，美國GPS晶片的價格斷崖式下跌至1美元，中國企業憑藉著技術和產業優勢，徹底終結了美國企業在衛星定位行業的暴利時代。根據中國經濟日報所發佈的新聞表示：在70多年前，中國的工業體系幾乎一窮二白，裝置落後、產能低下，在生活用品當中，我們只能製造出紗、布、火柴、肥皂、麵粉等數量有限的產品。但是70多年後，中國已經從當年的“造不了”，發展到“造得出”，然後再到如今“造得好”。中國的工業發展已經出現了翻天覆地的變化，曾經的歐美企業瞧不起中國製造，認為中國製造只是產業鏈最底層的存在。但是現在的中國企業，是全球門類最齊全、體系最完整的製造工廠，已經深入了國際產業鏈當中，那怕是歐美國家的工業強國，也需要依靠中國企業提供的零件來製造產品。在新中國成立初期，中國出口商品中有80%以上是初級產品。但是自2009年起，中國已連續多年穩居全球貨物貿易第一大出口國地位，出口產品結構持續最佳化，在高技術、高附加值商品市場的國際競爭力大幅提升。據新華社發佈的新聞稱，中國已經製造出了“新三樣”產品，分別是新能源汽車、鋰離子蓄電池、太陽能蓄電池。新三樣的出現，讓中國工業領域的出口金額繼續升高，在2023年首次突破了兆元，同比增長29.9%。中國製造的出海，直接推動中國品牌成為了全球汽車製造和太陽能裝機容量第一大品牌。03. 產品出海根據大眾日報所發佈的新聞顯示，由中國製造的生活用品以及電子產品，在美國引起了劇烈反響。中國品牌出海最成功的案例就是tik tok，依靠tik tok平台，許多中國企業可以將自己的產品銷往美國，而那些買到產品的美國人民將會把產品的使用體驗分享在tik tok上，繼續為中國製造的產品進行宣傳。在我們看來平平無奇的躺椅，到了美國人民的手中就變成了“零重力椅子”。就是這麼一款設計簡單，單價只有幾十美元的椅子，卻憑藉著tik tok達人的推薦，讓中國的躺椅在美國一年賣出了23萬美元的銷售額。據媒體表示，美國人民口中的“零重力椅子”，來源於中國品牌Sweet Furniture，並且這款椅子並不是他們家在美國出售的最強產品，他們家的最強產品是盤腿椅。盤腿椅本質上是一個帶有液壓機制的椅子，可以升高、降低、360°旋轉。就是這麼一個簡單的產品，在tik tok美妝達人馬蓮妮通過盤腿旋轉的宣傳下，成為了中國製造的家居爆品，其產品銷售額突破了550萬美元，一炮打響了中國產品對海外市場的猛攻。除生活產品外，今年4月份，美國的科技愛好者在紐約中央車站排隊搶購一款來自於中國品牌的運動相機。該相機就是由中國品牌影石360所推出的新款X5全景相機，由於其出色的性能以及便攜性的優勢，成為了美國戶外運動者的首選相機產品。據美國科技媒體The Verge表示，影石X5全景相機自上市以來，順利拿下亞馬遜美國、日本、德國、英國等8個國家站點的單品銷量冠軍，來自於中國品牌的全景運動相機已經成為了該領域獨樹一幟的產品，並且還擠壓了美國Go pro品牌的國際市場份額，將美國同行打的毫無還手之力。 (逍遙漠)

在過去12個月中，美國國債收益率曲線變陡，擺脫了倒掛狀態（即收益率低於0%）。國債收益率曲線倒掛通常被視為經濟衰退訊號，歷史上多次在衰退前出現變陡，例如2007年底全球金融危機前、2001年初網際網路泡沫破裂前，以及20世紀30年代大蕭條前。然而，在大多數案例中，收益率曲線變陡後12個月內經濟進入衰退，但截至2024年中開始的變陡，尚未出現衰退。美國實際GDP增長率保持在每年2%，失業率維持在4.2%，處於聯邦儲備系統定義的充分就業範圍內。股票市場接近歷史高點，僅低幾個百分點，這不符合經濟衰退的典型表現。https://medium.com/@bennett.preston10/confidence-cracks-or-buying-opportunities-decoding-the-2025-u-s-bond-market-3b79b3e63d1a一種觀點認為，經濟資料可能即將反轉，GDP增長可能下降，失業率可能上升，股票市場可能下跌。另一種觀點則認為，收益率曲線此次可能未能有效預測衰退。為分析這一點，需探討收益率曲線為何常被視為經濟衰退的可靠指標。收益率曲線倒掛時，短期利率高於長期利率，這主要受聯邦儲備系統調整聯邦基金利率的影響。倒掛導致信貸條件收緊，銀行減少對個人和企業的貸款，減緩經濟增長，可能引發衰退。這一過程通常需12個月。相反，收益率曲線陡峭（短期利率遠低於長期利率）時，信貸條件寬鬆，銀行放貸增加，促進經濟增長。理論上如此，實踐中則通過資料驗證。一條線顯示美國經濟在任一時間點的增長或收縮：高於零表示增長，低於零表示衰退。目前經濟增速約為2%。將收益率曲線資料向前移動12個月，與經濟增長線對比，兩者幾乎完全吻合。收益率曲線的上升或下降通常在12個月後對應經濟的上升或下降，顯示其作為宏觀經濟指標的強大預測能力。然而，該指標並非完美。歷史上，收益率曲線倒掛偶爾未導致經濟收縮，但大多數情況下，倒掛後12個月內出現衰退。自2022年底以來，收益率曲線持續倒掛，但經濟表現依然穩健。目前仍處於“危險期”，因為一年前收益率曲線仍倒掛，意味著未來幾個月經濟可能放緩。直到2024年10月，收益率曲線開始變陡，擺脫倒掛，因此到2025年10月前，衰退訊號可能仍會生效，未來5個月將驗證該訊號是否失效。為判斷未來5個月是否可能發生衰退，需分析經濟為何至今避免衰退。原因之一是2022年底收益率曲線倒掛時，美國就業市場極為強勁，職位空缺數量遠超過去20年，招聘活動旺盛，與2008年和2001年衰退前薄弱的就業市場不同。自2022年起，職位空缺下降30%，就業市場有所弱化，經濟比幾年前更易受衰退影響，但整體仍優於疫情前。原因之二是企業利潤率極高，達到歷史最高水平，這與衰退前利潤率通常下降的情況相反。歷史上，衰退前企業利潤率因各種因素下降，如20世紀70年代的石油危機和利率上升、1999年的科技泡沫破裂、2006年的房地產泡沫破裂和油價上漲。目前，企業利潤率未見明顯下降，儘管2023年底可能達到頂峰，但仍保持高位。某些政策，如關稅，可能壓低利潤率，引發衰退，但目前高利潤率為經濟提供緩衝，短期內企業無需大幅削減成本。基於當前資料，經濟可能在未來5個月保持穩定，支援股市繼續上漲。然而，若資料發生變化，需重新評估經濟前景。即時跟蹤資料和策略調整對理解經濟趨勢至關重要。 (周子衡)

自從川普再次上台，要跟中國打關稅戰，美國人的日子就是一天不如一天。警告大蕭條即將來臨的聲音不絕於耳，資料指標持續報警，其中領先經濟指標除以滯後指標之比已經低到超過2008年金融危機，逼近歷史低點。美國人終於開始提高警惕，留意經濟崩潰的不良之兆。不看不知道，一看嚇一跳，衰退的蛛絲馬跡原來隨處可見，只是之前他們沒有意識到。有些事，不上稱沒有四兩重，上稱了一千斤都打不住！比如，麥當勞特別公告，限量供應酸甜醬，買4塊的麥樂雞隻給一盒。快餐王者的利潤已經被暴漲的物價蠶食殆盡。如果再無法抑制基礎物資的通膨，美國社會最廉價的食物——漢堡可樂會大漲價……對了，麥當勞已經因為漲價上過好幾次美國熱搜了。4月初，全美餐館協會發佈警告，關稅將抬高食品和包裝成本，增加供應管理的不確定性，推高消費者的消費價格。包括麥當勞、Yum!Brands、奇波雷墨西哥燒烤等多家全美連鎖餐飲集團都是該行業協會的會員。就是說，未來美國漢堡的價格肯定還要漲！再比如，今年已經有高達60%的樂迷，用分期付款購買599美元的音樂節門票……這些樂迷總計要多付41美元服務費，才能將首付降至49.99美元，再分10個月還清欠帳。媒體報導認為，這證明了音樂的無窮魅力。美國網友認為，這是美國平民階層已經被“榨乾”，只剩下窮鬼窮開心的最佳案例。不只是音樂節門票這種“奢侈”消費，美國人去超市買菜都要分期付款了。4月27日，在一項問卷調查中，一半美國人在超市購物時使用過分期付款，25%的受訪者表示他們正在使用分期付款，顯著高於2024年的21%和2023年的14%。更恐怖的是，有41%的受訪者表示，他們在過去一年中曾經出現貸款逾期！好傢伙，連分期買菜的錢都還不起！這一數字同樣顯著高於2024年的34%。Lending Tree 的首席消費金融分析師馬特（Matt Schulz）表示，很多人苦苦哀求，只為能夠分期支付。通膨現在仍是大問題。利率現在也很高。關稅和其他經濟政策使經濟有很大不確定性。這些將讓更多人需要為了活下去而精打細算，更依賴分期付款。就是說，這些人買吃的，都只能“賒帳”了。貸款公司很開心，美國催收行業可能要爆發……也許有人會說，美國富人太多了，光是他們消費就能托起經濟，讓美國軟著陸。但是，已經有一大批通常能最先感知到經濟衰退的人否定了這種說法——那就是脫衣舞孃。她們說，現在不只是窮人沒錢了，連富人都不消費了！脫衣舞高手Vulgar Vanity表示，當她2022年入行的時候，只需要在奧斯汀舉行大型活動的那幾天跳就能賺到六位數的美元，比如F1大賽，或是西南偏南音樂節。但是今年一切都不同了。“我甚至懶得在西南偏南音樂節期間工作，因為開幕的第一個周五，我上台跳舞時發現，俱樂部裡空空蕩蕩，根本賺不到錢。”她還表示，她的許多老客戶都不給小費了，或者給的小費還不如過去的一半。她雖然不是經濟學家，就是一個跳脫衣舞的，但是她知道其他脫衣舞孃的收入也在下降。她認為，她們的客戶們不願意慷慨地給小費，是經濟的問題。她擔心，美國已經處在經濟衰退的邊緣。註冊會計師和金融專家大衛·金德尼斯（David Kindness）表示，“拉斯維加斯的脫衣舞俱樂部收入下降了約 12%，可不是一個好兆頭。”更有相關人士“現身說法”，描述了行業現狀，以前慷慨打賞的網民都沒錢了。脫衣舞孃要從良……就是經濟衰退的表現。資料分析師兼金融服務公司創始人安德魯·洛克納特 （Andrew Lokenauth） 表示，美國的合法妓院也出現了類似的趨勢。他解釋說，自上個季度以來，內華達州這類生意的收入下降了大約 20%。“我的研究表明，這與可自由支配的支出趨勢密切相關，”這表明經濟衰退的可能性很大。當然，經濟衰退即將到來，拉斯維加斯的賭場自然也“涼”了不少！有趣的美國網友表示，好萊塢最嚴格的素食主義者格溫妮絲·帕特羅又開始吃螃蟹和奶酪，或者NBA底特律活塞隊贏下2008年以來首場季後賽，冰桶挑戰死灰復燃，老美劇《嗜血法醫》重啟，吸血鬼文化再次氾濫，都是經濟衰退的跡象！也有網友表示，最準確的經濟衰退徵兆，是美國陸軍徵兵突然“爆”了。以往很難招滿的退伍老兵二次徵召，今年提前6個月就招滿了15600個名額！老兵在美國社會都混不下去了，只能回到戰場。這說明美國經濟的問題，這次真有點大！川普掀起的中美關稅戰還要打多久？不只是脫衣舞孃，美國資本家也已經“受不了”了。據央視新聞報導，當地時間4月29日，在亞馬遜宣佈將開始標註川普關稅政策帶來的商品額外成本後，川普政府當日對亞馬遜發起猛烈抨擊。美國白宮新聞秘書卡羅琳·萊維特（Karoline Leavitt）稱此舉是“敵對的政治行為”。之前曾經表示“將關稅負擔轉嫁中方”的沃爾瑪也“改弦更張”，要求中方正常供貨，關稅成本由美國客戶承擔。據香港《南華早報》4月29日報導，在中美貿易爭端升級而導致貨運量銳減後，最近幾天，沃爾瑪和其他美國主要零售商已通知中國江浙地區的部分製造商恢復供貨。“我們的長期合作夥伴沃爾瑪已經通知我們開始（向美國）發貨，我們不需要承擔（對中國商品）新關稅的額外成本。”4月28日，寧波一家大型文具辦公用品出口商的副總裁透露，已收到沃爾瑪的通知，要求它們恢復對美國的正常供貨。該公司表示，新進口關稅的成本將由美國客戶承擔。此外，江蘇也至少有一家出口商接到了需求復甦的備貨通知。沃爾瑪4月21日曾見過川普，現在通知中國供應商恢復傳送因本月初關稅戰開打而暫時停運的貨物，說明川普鬆口了，將會在這批貨到美國的時候給予沃爾瑪豁免，或是存貨不足，沃爾瑪別無選擇，只能從中國買。如果是後者，那美國可能將面臨“物價大闖關”，會有越來越多的商家，選擇在價簽上加上關稅的具體數值，讓消費者“冤有頭債有主，要罵就罵川普”。美國工會組織也開始譴責川普的政策了。川普受到的內外壓力將會越來越大，而且指望中方妥協，已不現實。中國外交部已經公開發佈視訊“不跪”，絕無改變態度的可能。想結束中美關稅戰，中方的要求非常明確，川普可以看著辦。4月24日，中國商務部新聞發言人何亞東在回應美方“關稅降溫”說法時表示，美方濫施關稅違背基本的經濟規律和市場規律，不僅無助於解決美自身問題，反而嚴重破壞國際經貿秩序，干擾企業正常生產經營和民眾生活消費，已經遭到國際社會和美國內強烈反對，“解鈴還須繫鈴人”，單邊加征關稅措施由美方發起，如果美方真的想解決問題，就應該正視國際社會和國內各方理性聲音，徹底取消所有對華單邊關稅措施，通過平等對話，找到解決分歧的辦法。 (宋鴻兵觀天下)