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“九月魔咒”！黃金要跌？
本周，市場開啟9月行情交易。在9月的首個交易日（9月2日），倫敦黃金現貨、COMEX黃金期貨價格漲跌不一，其中前者失守2500美元/盎司關口，下跌0.14%。
自8月20日創歷史新高之後，倫敦黃金現貨、COMEX黃金期貨價格均展開高位震盪。在金價表現亮眼以及聯準會降息時點臨近的背景下，全球金融圈格外關注近期黃金市場表現，而黃金市場素有“九月魔咒”一說，今年9月會否不一樣呢？
黃金市場的“九月魔咒”
Wind資料顯示，從2017年開始，每年9月國際黃金價格均會出現下跌，至今已持續7年，這也被稱為黃金市場的“九月魔咒”。
從近7年的9月金價表現來看，不論是倫敦黃金現貨，還是COMEX黃金期貨，9月平均價格跌幅均超3%。
逢“九”必跌，原因是什麼？
東證衍生品研究院宏觀策略首席分析師徐穎表示：“9月黃金市場表現較差可能與海外交易員休假期間調整資產組態策略的操作相關。”黃金作為防禦資產，通常會在股市表現偏弱期間獲得資金青睞，但隨著市場風險偏好的反轉，黃金價格便會迎來回呼。
此外，從貨幣政策環境來看，徐穎表示，9月通常會舉辦聯準會利率會議，美元指數存在季節性走強情況，也會影響黃金價格走勢。
一德期貨貴金屬分析師張晨介紹，9月之前，交易員面臨傳統假期，金融市場交投不活躍，假期前建構的投資組合一般在假期歸來後的9月面臨兌現的選擇，黃金頭寸作為資產組態的重要一環，也會相應地存在一定的拋售壓力。
張晨表示，近7、8年間，除去2019年-2020年部分時間處於寬鬆周期外，其餘年份均處於聯準會緊縮排程中，抑或由松向緊的過渡階段，因此8月末舉辦的傑克遜霍爾全球央行年會，也會相應地釋放偏緊或偏謹慎的政策基調，進而令金價階段性承壓，這也是導致近年來黃金市場出現“九月魔咒”的因素之一。
今年黃金市場有何特點？
就今年以來黃金市場表現來看，截至當地時間9月2日收盤，倫敦黃金現貨、COMEX黃金期貨價格分別報2499.36美元/盎司、2531.70美元/盎司，年內累計漲幅均超20%。
從盤面走勢來看，年初以來，黃金市場呈現兩波顯著的上漲行情。第一波上漲行情始於今年3月，以倫敦黃金現貨表現來看，價格一度由2043美元/盎司附近升至2450美元/盎司一線。徐穎表示，3月開始，國內資金做多黃金情緒持續升溫，主要是基於對美國和中國的財政刺激預期，疊加貨幣政策環境寬鬆，流動性充裕情況下，貴金屬和有色金屬等商品價格輪動上漲。
第二波上漲階段即7月初至今，期間倫敦黃金現貨價格從2327美元/盎司附近一路飆升至歷史新高2531.67美元/盎司。張晨表示，這波金價上漲行情主要是受海外資金推動，做多黃金主要為避險美國經濟下行風險以及“搶跑”即將到來的聯準會降息。
“在此階段，降息預期逐步發酵。當前聯準會觀察工具顯示年內剩餘時間累計定價100bp的降息幅度，遠超6月點陣圖25bp的水平。因此，聯準會降息預期發酵主要對下半年金價上漲起了明顯的推動作用。”張晨說。
徐穎也表示，雖然聯準會降息交易邏輯一直影響著金價走勢，但真正反映降息的行情是在7月和8月期間。
“九月魔咒”會否重現？
聯準會主席鮑威爾在8月末舉辦的傑克遜霍爾全球央行年會上表示，降低利率的時候到了。這或許意味著，聯準會即將啟動降息。
張晨表示，考慮到2022年開始的聯準會加息周期，以及即將到來的降息周期，均存在著市場預期“搶跑”的特徵，加上當前美國經濟總體穩健未現衰退跡象，本輪降息類型應更偏向於預防式降息。
回顧20世紀80年代以來聯準會的9輪降息，張晨將降息分為預防式降息和應對危機型的降息兩種類型。而根據歷史情況來看，預防式降息通常對應的是降息空間小，持續時間短，單次降息幅度有限，對金價提振作用相對較小。
張晨表示：“預計兩周後舉辦的9月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上聯準會降息25bp的機率偏大，對金價的提振作用可能有限。不過，一旦降息超過25bp，有望憑藉預期差進而對金價形成短期提振。”
徐穎認為，目前市場對於降息預期的交易已經非常充分，9月降息25bp預期已經完全反映在價格中，待降息靴子落地後，如果聯準會點陣圖沒有引發市場更激進的降息預期，黃金市場短期將面臨利多出盡的回呼風險，利率會議前的美國8月非農就業報告和CPI資料也會加大市場波動。整體而言，今年9月黃金市場表現可能會偏弱。
九月之後，金價怎麼走？
雖然聯準會降息預期交易以及地緣局勢風險等因素，一度助推今年黃金價格迭創歷史新高。不過，短期來看，金價似乎缺乏進一步的上漲動能。
在張晨看來，首次降息後的金價走勢，則要回歸到美國經濟基本面及聯準會採取的後續政策應對上。如果降息後經濟如預期般實現“軟著陸”，則對於金價走勢相對不利，但若降息未能阻止經濟“硬著陸”，則後續聯準會勢必會加大降息力度以提振市場信心，降息幅度的擴大、周期的延長以及速率的提升，或將令金價更為受益。
徐穎則認為，短期來看，金價在升至高位後恐將面臨回落風險，尤其是國內黃金在人民幣升值以及實物需求減弱的背景下，出現折價外盤的情況，即表現弱於外盤。不過，中長期來看，隨著美國經濟進一步走弱以及聯準會降息周期的開啟，年末金價表現可能會更強，預計今年剩餘時間內金價可能會呈現先抑後揚走勢。 (中國證券報)