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商湯科技，到底經歷了什麼？
2021年12月，商湯（00020.HK）登陸港交所，股價從3.85港元暴漲至9.7港元，市值逼近3,500億港元。但是，短短兩年時間，就跌得只剩下零頭，截止目前，商湯的股價在1港元左右，較最高點跌去了90%。
業績方面，2018年-2023年，商湯淨利潤分別為-34.33億元、-49.68億元、-121.58億元、-171.77億元、-60.93億元及-64.95億元，合計虧損503.24億元。如果把今年上半年算在內，累計虧損528億元。
那麼問題來了，商湯到底是一家怎樣的公司？
2014年，商湯正式成立。因為擁有眾多人工智慧領域的科學家和博士生，商湯被譽為國內“AI四小龍之首”，是“融資金額最多、估值最高”的AI公司。
據統計，從2015年到2021年6月，商湯共完成了12輪融資，累計融資金額約350億元！
估值方面，在這6年時間，商湯的估值增加了幾十倍，到Pre-IPO輪融資時，商湯科技的估值達到了120億美元。以IPO發行價的話，商湯的發行市值超過了千億元。當時，市場有一種聲音，認為商湯市值至少兆起步，千億市值僅僅只是開始。
可是，為什麼在登陸資本市場之後，突然不靈了？
表面上看，商湯的業務非常的高大上，不僅是中國最大的電腦視覺軟件公司，同時還是亞洲最大的人工智慧軟件公司，涵蓋智慧商業、智慧城市、智慧生活和智慧汽車等四大業務。而且，無論是元宇宙還是生成式Ai，都是當下妥妥的熱門賽道。
不過遺憾的是，業務雖然好看且充滿想像力，但公司始終未能證明其獲利能力！
就拿上半年來說，儘管公司聲稱生成式AI業務迎來了爆發，同比增速達256%，但是，卻是此消彼長，公司整體收入增速也只有21.39%。拉長周期看，2019年，商湯營業收入是30.27億元，但是，2023年這個數字也只有34.06億元，幾乎沒有成長。
也就是說，商湯的商業化處理程序十分緩慢。
從資本市場的角度來說，可以接受你虧損，但不能接受你會喪失成長性。而且，公司淨虧損高於營業收入，對於一家成立已十年、登陸資本市場已經三年的公司來說，很難說過去。
有人說，商湯的虧損主要歸咎於巨額研發投入。 2018年-2023年，商湯的研發投入累計是163億元，尤其是最近兩年，研發費用率甚至超過了100%。
事實真的如此嗎？
首先，作為一家人工智慧公司，巨額研發投入是不可避免的，必須是公司經營成本的一部分；其次，即便不把研發費用計算在內，公司累計虧損也仍然是好幾百億；再有，作為一家全球領先的人工智慧公司，商湯的競爭對手有微軟、Google這樣的巨頭公司，研發費用動輒幾百億美元，即便是國內的海康威視，2023年的研發費用也超過了百億人民幣。
一句話，對商湯來說，研發費用本身就是一筆剛性支出，而且即便如此，跟國外內的同業公司比，商湯的研發投入不是太多，而且太少！
除此之外，產品不夠標準化也是造成虧損的重要原因。
眾所周知，特斯拉在沒有進入中國之前，長期處於虧損狀態，究其原因，就是因為規模化優勢不明顯。這個問題，人工智慧領域也同樣存在。
根據財報顯示，商湯已經為3,000多家產業頭企業提供大模型和智算服務。乍一看，似乎感覺公司客戶優勢非常明顯，但想像一下，如果每個項目都需要定製化服務，需要為此投入大量的人力和其他成本，而市場本身的競爭又非常激烈，盈利從何而來？
或許有人要說，羅馬不是一天造成的，人工智慧也不是一天就能革命的。微軟首席財務長也提到，微軟對AI的投入，至少要15年才能有回報。而且，像曠視科技、依圖科技等公司，也都處於巨額虧損的狀態，所以一定要有耐心。
但問題是，巨頭公司可以用獲利業務去補貼AI業務，但是，商湯靠什麼呢？成立10年仍無法造血，商湯該怎樣繼續把故事說下去？ （粒場）