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今年的政策刺激總規模至少接近2020年水平；A股在未來一兩個季度的波動性會停留在較高水準
近日，摩根史坦利就“2022年中國經濟和市場年中展望”為主題線上舉行了媒體分享會，摩根史坦利中國首席經濟學家邢自強以及首席股票策略師王瀅分別從宏觀經濟、股票市場等方面分享了自己的觀點。
邢自強認為，中國經濟曙光漸現，後期復甦仍面臨挑戰和波動，如果過程中寬鬆的財政和貨幣政策繼續加碼、監管政策春風繼續和防疫政策與時俱進等適時落地，會有助於經濟逐漸恢復。此外，如果經濟在今年底和明年初明顯恢復，將有助於穩住全球產業鏈對中國的信心。
王瀅強調，目前看好A股市場的整體表現，中國股票市場進入調整的最後一個階段，但未來一兩個季度市場波動性會停留在較高水準。
邢自強：中國經濟曙光漸現
對中國經濟而言，我們已經看到了隧道盡頭的曙光。
本輪經濟復甦可能更似U型，而非2020年的V型。我們認為，在政策刺激輔助下，經濟將在三季度起緩慢恢復。
今年經濟受到的衝擊可能和2020年初相仿，政策刺激的總規模有必要擴張至至少接近2020年的水平。不過，寬鬆政策將傾向於細水長流，而非大規模加槓桿的方式呈現。財政政策方面，財政擴張應從當前的佔GDP的3個百分點提升至2020年的5個百分點。其中，基建投資將發力，疫情紓困措施，包括退稅和各類稅費緩繳的規模也有望繼續上升。貨幣政策方面，央行仍可以通過降準，擴大再貸款規模等總量工具保持流動性充裕。利率工具層面，央行可能首先傾向於隱性降息，譬如保持銀行間利率持續大幅低於政策利率，下調再貸款利率等。
監管政策方面，針對平台經濟、互聯網領域的監管重置已經進入比較穩定的階段，但市場主體關注的是具體實施力度和速度。政府應該釋放更大力度的信號，一些懸而未決的事宜盡快真正落地，比如數據安全審查結果的公佈，企業海外上市流程的開啟，平台收費治理和靈活用工人士的社保問題等。此外，房地產寬鬆有望繼續加速；預計各地限購措施將加快放寬，房貸利率也望繼續調降。地產銷售收縮幅度有望在年底逐步收窄。
疫情及封控舉措仍將降低政策傳導的有效性。中國已經調整應對方案，新框架下，主要城市發生長時間、大規模封城的風險較低，但局部封控仍可能發生。
對於跨國企業以及機構投資者等關注的中國產業鏈佈局和投資中國等問題，我們認為，從國際地緣政治局勢變化來看，中國面臨的挑戰比5、6年前更大，但我們對中國穩住全球企業以及穩住產業鏈的信心是有的。
一方面，中國經濟和全球經濟是深度融合的，具有比較強的長期的發展機遇。以消費品市場和金融資產市場為例，我們看到中國越是繼續加強開放，越能做到跟全球經濟和資金流深度融合，並利用好全球資金為中國的生產力改進服務。
另一方面，中國本身也給全球提供了很強的需求機遇。中長線來講，由於人口老齡化等原因，中國需要吸引資金流特別是長線資金流的流入。
此外，由於中國體量比較大、上下游聚集效應強以及優秀的熟練技術工程師多，再疊加中國的本土市場，產業鏈搬遷成本和難度比較高。因此，留給中國進一步穩住全球企業信心、穩住產業鏈信心的時間和空間是有的。如果經濟在今年底和明年有比較明顯的恢復，也將有助於穩住全球產業鏈對中國的信心。
王瀅：未來一兩個季度市場波動性較高
過去一年多時間我們對中國股市整體持有相對謹慎的態度，在5月的展望報告中，我們的最新觀點是，中國股票市場大概率進入了調整的最後一個階段。但是，從風險回報的角度來講，目前還不是抄底的好時機，未來一兩個季度市場波動性會停留在一個比較高的水準。
首先，股票投資是一個關於未來預期和最終市場或者說企業是不是能夠真正達到這種預期的投資的過程。市場現在雖然處在一個相對樂觀的位置，但短期的時間點來看，經濟下行壓力還比較大，尤其反映在上市公司的企業盈利預期上，對盈利預期的下修過程還沒有充分完成。
第二，對股票資產來講，多麼優質的股票資產，大家總是希望以合理的價格買入。結合整體的市盈率來看，我們認為目前市場的估值處在合理的區間，但沒有達到超級便宜的“地板價”水準。
第三，從流動性來講，中國股票市場的流動性不僅僅受國內政策、信貸政策、貨幣政策的影響，同時也受全球資本市場流動性的影響。目前全球環境下，尤其是6月1日美國將正式啟動貨幣政策收緊，對流動性的影響是偏負面的。
最後，從行業監管和政策週期來講，政府和領導層已經明確釋放了一些相對保持穩定和完善的積極信號，穩中向好。但在未來3-6個月還有一定程度經濟下行的壓力，短期政策刺激的力度和時間也可能還要受制於疫情的發展和變化的影響。
同時，我們也看好A股接下來的表現。一是因為寬鬆的政策週期已經確立；二是及時從中長期的結構性佈局來看，A股更為集中地分佈在IT行業、高端製造以及綠色環保經濟等政策支持的產業裡；三是近日公佈的個人養老金計劃，長期來看也會增加機構投資人在A股市場的參與度。