財經雜誌—A股如何長牛？

中國經濟正處於關鍵關口，A股被認為是提振信心、扭轉經濟預期的重要手段和工具。在經歷急漲急跌後，市場期待A股走穩並持續向好

在短短半個多月的時間內，中國資產經歷了一場突如其來的大漲，隨後又步入一場調整之中。

自9月24日以來，A股、港股和中概股均經歷了罕見的大漲，A股曾出現股指開盤大漲超10%、單日成交額達3.45兆元的罕見現象，港股在國慶期間的急漲也吸引了全球矚目。

但國慶節後，中國資產陸續經歷波動：10月8日，恆生指數單日跌幅達9.41%；10月9日，上證綜指單日跌幅達6.62%；納斯達克中國金龍指數也自國慶期間的反彈高點回落，節後最高跌幅超9%。

儘管經歷了一輪急漲急跌，但與此輪行情啟動前相比，各大股指依然有不小的漲幅。

這一輪股市的反彈的起點，要追溯到此前召開的一場發佈會。9月24日上午，央行等三部門負責人出席國新辦的新聞發佈會，宣佈推出降准、降息、創設新的貨幣政策工具支援股市等一系列超預期的金融政策，股市應聲大漲。

增量政策繼續接力。9月26日，中央政治局會議召開，諸多安排和表態超出預期。市場解讀為穩增長的重要轉折點，也更加期待未來財政政策加碼。

“中國經濟正處於一個十分關鍵的關口。”清華大學中國發展規劃研究院常務副院長董煜撰文強調，“一系列的會議只是一個開始，是中央在經濟工作上發出的總訊號。”

“本輪推出的政策組合旨在穩定市場預期，增強經濟活力，促進經濟穩定增長，體現了管理層對中國經濟形勢的精準判斷和積極應對。”清華大學國家金融研究院院長田軒向《財經》表示。

有專家認為，運用一系列政策推動股市上漲，對提振中國經濟有積極作用。京東集團首席經濟學家沈建光認為，這一積極作用已有所顯現。首先，股票價格的大幅上漲帶來顯著的財富效應，有利於提振居民消費和經濟增長；其次，股市大漲也有利於提振通膨預期，緩解當前經濟面臨的價格下行和需求下滑的風險；最後，股市上行同樣有利於社會各界改善對於經濟的預期和對包括房地產價格在內的其他資產價格的預期。

突如其來的上漲超出了新老投資者們的預期。堅守者看到了回本的希望，場外的人感受著踏空的焦慮，年輕人紛紛開戶跑步入場。

在快速大漲時，市場仍有不少理性的聲音。

深圳東方港灣投資董事長但斌在微博中直言自己對居民資金瘋狂入市的擔憂，提示普通投資者不要拿自己的儲蓄存款參與瘋狂行情的博弈。

“不要盲目追漲、不要不加選擇地買入、不要使用槓桿。”中信建投首席策略官陳果在直播中多次強調。

展望未來，增量政策會跟上嗎？後續將如何落實？扭轉的預期能否靠基本面回暖來支撐？這些疑問成為市場參與者共同關注的重點。

摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強對《財經》表示，後續能否破解低物價和高負債的負反饋循環風險，使得經濟和企業盈利走穩回升，得看政策的落實。

董煜認為，後續一定會看到各部門結合自身職責陸續推出各種有利於經濟回升向好的政策。對後續政策的力度和持續性是可以保持期待的。

在經歷急漲急跌後，市場期待A股走穩，更期待進入慢牛。“面對瘋牛、急牛，需要保持理性。健康的牛市應該是穩定的慢牛、長牛。”田軒認為。

“A股本身就是提振信心、扭轉經濟預期的重要手段和工具。作為工具，A股應該回到2023年7月政治局會議提出活躍資本市場時的點位，即3400點；應持續創造賺錢效應，提振收入預期、刺激消費，A股是一種很重要的幫助和手段；應始終保持一定的活躍度，成交量不能低於1兆元；應服務於經濟高品質增長，服務於經濟轉型。”東吳證券首席經濟學家陳李認為。

中國政法大學教授劉紀鵬近日做客《財經》直播間時表示，“股市的上漲不是僅僅靠貨幣政策或者財政政策的推動，還需要監管政策堵漏洞。中國企業普遍一股獨大，大股東減持無疑加大了我們扭轉股市頹局的成本。因此，一邊要注入新的資金，一邊要堵住舊的漏洞。”

10月12日，國新辦舉行新聞發佈會，財政部部長藍佛安等介紹“加大財政政策逆周期調節力度、推動經濟高品質發展”有關情況，並答記者問。10月14日，A股走穩回升，三大指數均漲超2%，超5000隻個股上漲，滬深兩市全天成交額1.65兆元。

市場急漲急跌

9月18日之前，2024年的A股讓人壓抑。尤其是5月24日以後，A股跌跌不休，投資者倍感失落。

自2021年底開始的下跌，不僅反映了資本市場的基本面、估值、流動性、情緒等，還夾雜著對經濟復甦、宏觀政策、海外市場變化、產業政策調整等層面的悲觀情緒和預期。

逆轉在9月最後幾個交易日來臨。9月24日，A股翻紅，上證指數大漲4.15%，創業板指漲5.54%，瞬間點燃了市場情緒。9月26日，上證指數重回3000點，9月30日，突破3300點。

A股的突然爆發讓壓抑許久的投資者興奮之餘有些發懵。一時間，似乎到處都瀰漫著大牛市的氛圍。於是，場內投資者積極加倉，場外投資者更是加速入局，“00後”“90後”紛紛入場。

今年剛剛大學畢業正等待海外研究生春季開學的小王，成為跑步入場的“00後”新股民。“在股市賺錢好像也沒那麼難，為什麼我爸媽會虧那麼久呢？”

“如此快速的上漲和巨量成交前所未見，這還不是牛市那什麼是牛市？”一位“90後”投資者表示。他重倉的證券與半導體行業股票漲幅傲人，這也使他的目標從翻倍調整為10月尾翻4倍。

多家券商平台的A股開戶量激增。“十一”假期，券商更是加班加點給投資者提供開戶服務。“太火了，開不過來，投資者終於看到了希望。”一家券商營業部負責人告訴《財經》。

而在A股國慶假期休市的這段日子，全球股票市場的舞台“C位”無疑是屬於港股的。因為與A股不同的開市時間且對國際資金更敏感，港股在此波行情中呈現出更具戲劇化的表現。

國慶長假期間，恆生指數一路震盪向上，從10月1日到7日，上漲9.30%，這也使港股市場的三隻主要指數年內表現排到了全球主要指數漲幅前列，遠遠領先於美股、日股等。截至10月7日收市，恆生中國企業指數年內漲幅達44.42%，冠絕全球主要市場指數，恆生科技指數漲43.09%，恆生指數漲35.5%。

此外，納斯達克中國金龍指數從9月23日的5862.9點漲至10月7日的8226.9點，漲幅達40.3%。

“港股在國慶期間的大漲，完美體現了外資、香港本地資金因錯失恐懼症相繼進場的特徵，大家都不想錯過這場盛宴。”中泰國際策略分析師顏招駿告訴《財經》。

國慶期間A股閉市，不願錯過機會的投資者們快速將目光鎖定在港股上。香港某上市證券公司董事長曾表示，為應對國慶期間的開戶需求，公司後勤員工取消休假，24小時輪班工作。也有中資券商的港美股軟體負責人告訴《財經》，在國慶假期，軟體每日下載量較平時多2倍，收到的開戶申請數量較平日翻倍，周交易量較全年平均水平翻了近4倍。

10月8日，“十一”假期後的首個交易日，有了港股的參照，A股的情緒更是興奮到極點。滬深兩市開盤即上漲超10%。開盤後42分鐘，滬深兩市成交額突破2兆元。當日成交額更是達到了3.45兆元，刷新A股成交新紀錄。當日高開後，上證指數漲幅回落至4.59%，創業板指仍大漲17.25%。

港股則在A股開市後出現急速又迅猛的回呼。10月8日，恆生指數早盤一度跌超2300點，不但將假期漲幅磨平，還創下了16年來最大跌幅；恆生科技指數最多跌14.39%；恆生國企指數盤中最大跌幅見10.92%，是2008年10月27日以來最大跌幅。

“港股在A股開盤後會回呼，並不意外，但當時的回吐幅度之大，還是讓人咋舌。”一位港股投資者告訴《財經》，“不少人在黃金周期間，提早押注A股ETF，以至這些ETF溢價極高，市值遠高於ETF組合內的所有股份加起來的資產淨值，這引發了ETF在10月8日遭到沽空。”

值得注意的是，經過一整天的博弈，港股10月8日成交額達6204.38億港元，創有紀錄以來新高。南向資金最終由當日上午的淨賣出轉為尾盤的淨買入，淨買入額為20.66億港元。顏招駿對《財經》表示，港股在天量成交下大幅下挫並非積極訊號，凸顯背後沽壓極大。

A股的回落緊隨其後。10月9日，A股出現大幅回呼，上證指數下跌6.62%，深證成指下跌8.15%，創業板指下跌10.59%。10月11日，股指再度回呼，滬指收跌2.55%險守3200點。國慶節前跑步入場的“00後”股民小王帳戶首次出現浮虧。

港股的多空之爭仍然焦灼，在高成交量下，10月9日恆生指數繼續下跌1.38%，10月10日則反彈2.98%。納斯達克中國金龍指數也從10月7日最高點大幅下跌9.2%，至10月10日收於7469.78點。

“儘管開戶數量仍在增加，但是隨著情緒下來，增幅已經有所下降。”上海一家券商營業部人士表示，“這幾天的調整還是讓準備入場的人心生謹慎。有一位老股民，之前虧了很多止損離場，帳戶都銷了，前兩天又來找我們開戶，戶開好了，這幾天的調整又怕了。”

儘管股指已經反彈，但對於一些上一輪牛市入場的投資者來說，還遠沒解套。

2020年末開始買基金的李小姐告訴《財經》，“中間加倉的基金解套後，我就把它們清倉了。但還有一些套得太深了，要再等等，希望能回本。”

新政扭轉預期

國慶節前股市的迅速拉升，顯示了投資者對未來預期的轉向，而扭轉預期的力量，來自一系列超預期政策的出台。

9月24日上午9時，A股開盤前，中國人民銀行行長潘功勝、國家金融監督管理總局局長李雲澤、中國證監會主席吳清共同出席國新辦新聞發佈會，推出包括降准、降息、降低存量房貸利率、補充銀行資本金、降低首付比例、創設新的貨幣政策工具支援股票市場穩定發展等重要舉措。同時，潘功勝表示，正在研究平準基金的創設。

“一行一局一會”的政策“大禮包”超出市場預期，增量政策為疲弱的市場注入了信心，同時，強有力的增量政策還在接力。

9月26日，中央政治局會議召開，再次釋放不尋常的穩增長訊號。會議強調，要加大財政貨幣政策逆周期調節力度，促進房地產市場止跌回穩，努力提振資本市場。會議對於財政、地產、資本市場的諸多表述，均超出了市場預期。

值得注意的是，此次會議提出，要有效落實存量政策，加力推出增量政策，努力完成全年經濟社會發展目標任務。對於全年經濟社會發展目標，從7月政治局會議的“堅定不移”，調整為“努力完成”，與9月12日召開的全面推動黃河流域生態保護和高品質發展座談會上的定調一致。同時，會議也強調“要全面客觀冷靜看待當前經濟形勢，正視困難”。

此外，本次經濟主題的政治局會議召開時點也超出了市場預期。“按照以往慣例，9月政治局會議不會討論經濟，這次意外討論，說明了高層對經濟的重視程度明顯上升。”國金證券財富中心策略首席分析師黃岑棟告訴《財經》。

“十八大以來，僅有四次非慣例月份召開經濟主題政治局會議，分別對應2016年的供給側改革、2018年的中美貿易摩擦、2020年的疫情衝擊和本次經濟復甦較弱，其中，9月召開經濟主題的政治局會議為十八大以來首次。”中泰證券研究所所長戴志鋒表示。

“近期的政策轉變超出我們的預期，包括有力的貨幣寬鬆，前所未有的流動性工具提振股市，以及對樓市‘止跌回穩’的罕見表態。”邢自強表示。

“此次政策組合拳扭轉了悲觀預期。”德邦證券宏觀組組長張浩對《財經》表示，“此前市場處於比較極致的悲觀預期之下，過去兩三年A股的階段性反彈都以下跌結束，這體現了投資者博弈政策預期和最終政策效果兌現的結果。在9月中旬之前，全球資本組態A股達到近十幾年來最低水平，做空A股成為全球第二大交易共識。這一輪積極的政策扭轉了這樣的悲觀預期。”

種種超預期的安排和表態，為市場帶來了積極訊號，也讓市場更加期待更多增量政策的持續發力。9月29日，國務院召開常務會議，研究部署一攬子增量政策的落實工作。

10月8日上午10時，國慶節後第一個交易日，市場的注意力聚焦於國新辦舉行的新聞發佈會，國家發改委主任鄭柵潔和副主任劉蘇社、趙辰昕、李春臨、鄭備共同出席，介紹“系統落實一攬子增量政策，紮實推動經濟向上結構向優、發展態勢持續向好”有關情況。發佈會預告在10月6日國慶節期間公佈，讓A股的投資者對節後行情充滿了期待。

此次發佈會介紹了此前重要會議部署的五方面一攬子增量政策，並未推出新的增量政策和大規模刺激政策。當前市場主要分歧在於財政政策發力力度和對經濟增長的作用。因此，市場對於政策的每一步動作都作出了迅速反應。當日A股成交額達到3.45兆元，市場也在此後出現回呼。

“發改委強調本次‘一攬子增量政策’是綜合性、系統性的政策，這意味著各方面政策都要持續用力、更加給力，除了前期已經公佈的貨幣、房地產、資本市場等政策，仍有更多增量政策會陸續推出。”銀河證券首席經濟學家章俊認為，“市場所期待的財政政策加碼並非國家發改委的主管領域。綜合性、系統性的一攬子政策中，財政政策是不可或缺的一環。”

財政政策早已是市場共同的期待，專家學者也提出了各自的觀點。9月21日，國務院發展研究中心原副主任劉世錦在中國宏觀經濟論壇上建議，要推出一攬子刺激加改革的經濟振興方案，帶動經濟回歸擴張性增長軌道。其同時建議，“以發行超長期特別國債為主籌措資金，在一到兩年時間內，形成不低於10兆元的經濟刺激規模。”

中泰證券首席經濟學家李迅雷此前表示，面對當前的經濟形勢，建議政府加槓桿，特別是中央政府，每年發行5兆元，10年發行50兆元超長期特別國債。

瑞銀亞洲經濟研究主管及首席中國經濟學家汪濤認為，更為合理的預期是短期內政府出台1.5兆-2兆元較為溫和的財政刺激政策；同時2025年廣義財政政策支援或再擴張2兆-3兆元。

10月9日，中國人民銀行發佈公告稱，中國人民銀行與財政部聯合工作組召開首次正式會議。

10月12日舉行的另一場國新辦發佈會也備受期待，財政部部長藍佛安介紹“加大財政政策逆周期調節力度、推動經濟高品質發展”有關情況，並答記者問。

藍佛安介紹了將在近期陸續推出一攬子有針對性增量政策舉措，主要包括四個方面：一是較大規模增加債務額度，支援地方化解隱性債務，地方可以騰出更多精力和財力空間來促發展、保民生；二是發行特別國債支援國有大型商業銀行補充核心一級資本，提升這些銀行抵禦風險和信貸投放能力，更好地服務實體經濟發展；三是疊加運用地方政府專項債券、專項資金、稅收政策等工具，支援推動房地產市場止跌回穩；四是加大對重點群體的支援保障力度，下一步還將針對學生群體加大獎優助困力度，提升整體消費能力。

“逆周期調節絕不僅僅是以上四點，這四點是目前已經進入決策程序的政策，我們還有其他政策工具正在研究中。比如中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。”藍佛安強調。

資金開展博弈

A股成交額在火熱的交易氛圍中不斷創下新高。資料顯示，2024年9月24日至10月10日，八個交易日全部A股成交額為15.98兆元，全部港股成交額為3.2兆元，合計約19.18兆元。

在如火如荼的行情加持下，ETF淨流入加速。Wind（萬得）資料顯示，9月股票型ETF淨申購75億份。截至10月10日，當月淨申購份額達到1278億份，資產淨值達到2.93兆元，規模最大的華泰柏瑞滬深300ETF更是突破了4000億元大關。

急漲行情中，外資亦開始回流中國市場。根據全球資金流向監測機構EPFR發佈的周度資料，截至10月2日的單周，EPFR追蹤的新興市場股票基金錄得今年第二大單周資金流入，為連續第18周淨流入，而這些流入的資金幾乎全部湧向了中國市場。具體來看，海外資金在截至10月2日的單周淨流入中國股票基金超過130億美元，創下有史以來最高的單周流入紀錄。

“我們從7月開始觀察到，全球外資都在尋找‘資產再平衡’。過去兩年美股科技股，包括印度、越南在內的一些新興市場已經漲得比較多了，資金需要尋找一些新的市場尋求平衡。”張浩向《財經》表示，當中國開始進行大規模的逆周期政策刺激後，悲觀預期一致扭轉，中國資產的性價比顯著體現，因此做多中國資產成為外資增加組合穩定性的重要方向。

然而，在A股連日上漲後，市場情緒出現了顯著分歧。部分盈利資金獲利了結。

最早喊停的是外資。10月8日，摩根士丹利發佈研報，下調主要中國股指的目標價，並認為目前市場的估值水平已經充分反映了對再通膨措施的預期和資產組態的期望，因此不預期廣泛指數層面會有更多的重新評級機會。

根據媒體報導，高盛集團的交易報告顯示，避險基金10月8日賣出了創紀錄數量的中資股票。避險基金不僅解除了多頭頭寸，還增加了空頭頭寸，賣出的多頭頭寸是做空頭寸的2倍。

國內方面，隨著市場的上漲，一些上市公司重要股東也開始減持離場。僅國慶節後兩個交易日，A股就有近百家上市公司披露了減持計畫和減持結果公告。如果把時間線拉長，從本輪上漲行情的起始日9月24日算起，截至10月10日，根據Wind資料，有158家上市公司的263名股東披露減持計畫，有221位股東實施了減持。

“股價的大幅上漲使得一些股東尤其是早期進入且成本較低的股東，有了獲利了結的動機。另外，也有部分股東擔心後續減持政策逐漸收緊，傾向於儘早套現，以避免可能出現的政策限制對其減持行為造成不利影響。”南開大學金融發展研究院院長田利輝告訴《財經》。

此外，《財經》從公募基金業瞭解到，基民的投資熱情遠沒有股民入市般高漲。在本輪行情中，ETF為代表的指數基金成為新手投資的陣地，但對指數基金之外的公募基金從業者來說，感受到更多的則是“瞎忙活”。

“隨著主動權益基金的陸續回本，贖回的比加倉的多。債券基金前陣子已經開始出現贖回，如果股市持續大漲，贖回量只會更大。”一家大型公募基金市場部人士坦言。

10月10日，互換便利工具正式推出。“很多機構手上有資產，但流動性比較差。通過與央行置換可以獲得比較高品質、高流動性的資產，將會大幅提升相關機構的資金獲取能力和股票增持能力。”潘功勝此前介紹。

招商基金研究部首席經濟學家李湛認為，互換便利舉措的落地被市場視為一種積極的政策訊號，顯示出央行維護市場穩定、支援資本市場發展方面的堅定決心。“此舉能提供充足流動性，推動行情持續向好改善。也將改善風險偏好，增強市場信心。債市方面，將平衡債券供需關係，推動債市利率上行。”

李迅雷則提出，任何救市工具都不是萬能的，具有“雙刃劍”效應。最顯著的是可能加劇市場的“助漲助跌”效應。在市場情緒亢奮時，機構可能藉機大幅加槓桿，導致市場漲幅過大；而在市場下跌時，機構可能因為悲觀情緒而不願意利用這一政策加倉，無法達到穩定市場的目的。這種頻繁的大幅波動可能不利於市場的長期穩定增長，不利於形成理想的“慢牛”行情。

“此外，如果使用不當，還可能導致金融機構的風險向銀行體系轉移，增加金融體系的整體風險。因此，這些短期政策在發揮‘滅火器’作用的同時，更需要嚴格的配套機制來防範風險外溢。”李迅雷撰文指出。

“從更深層次看，頻繁出台救市政策，反映出資本市場生態還不夠健康，內生穩定機制尚不完善。面對複雜多變的外部環境和艱巨繁重的改革發展任務，僅靠短期政策‘輸血’，很難從根本上解決市場的結構性矛盾。”李迅雷認為，最重要的是完善多層次市場體系，特別是要大力發展專業化、市場化的機構投資者隊伍。其中，培育壯大養老金、保險資金等中長線資金力量，是至關重要的一環。

資料顯示，中國養老金、保險資金等權益投資佔比僅為10%至20%，遠低於國際水平約50%的水平，也與政策規定的社保基金40%、保險資金45%上限相比差距甚遠。

面對中長線資金入市意願的不足，9月26日，中央金融辦、中國證監會聯合印發《關於推動中長期資金入市的指導意見》，重點提出了大力發展權益類公募基金、完善“長錢長投”的制度環境、持續改善資本市場生態三方面舉措。

市場期待長牛

在市場的分歧中，A股的急漲行情告一段落，重新回到震盪狀態。新手投資者也在踏空焦慮中遭遇人生第一次下跌。投資者們開始困惑，牛市的邏輯還在嗎？

“牛市行情有三個最重要的指標：一是對未來的盈利預期，明年一定比今年好；二是流動性，當前流動性非常寬裕，國內和全球都出現了流動性過剩的情況；三是風險偏好，當前信心已有所恢復，所以這是一個標準的牛市行情。”陳果告訴《財經》，過去一段時間漲幅確實過快，短期出現技術性回呼在所難免，但他認為，盈利的改善還沒有真正開始，流動性的充裕還會繼續，信心恢復還會加強，牛市依然還在路上。

陳果認為，具體政策組合及效果後續需要較長時間跟蹤觀察驗證，而且這個過程很可能存在一個根據效果和目標的差異而逐步加碼的過程，有時候剛開始看到政策力度和一些資料可能不強都很正常，所以基本面驗證需要耐心。

董煜撰文強調，一系列的會議只是一個開始，是中央在經濟工作上發出的總訊號。後續一定會看到各部門結合自身職責陸續推出各種有利於經濟回升向好的政策。因此，對後續政策的力度和持續性是可以保持期待的。

“我們相信，增量一定會包括新的投入，‘X兆’也一定會有，只是有的可能還需要走法定程序，大家要稍微保持點耐心，不要輕易被帶了節奏。”董煜表示。

“股市的上漲不是僅僅靠貨幣政策或者財政政策，還需要監管政策堵漏洞。中國企業普遍一股獨大，大股東減持無疑加大了我們扭轉股市頹局的成本。因此，一邊要注入新的資金，一邊要堵住舊的漏洞。”劉紀鵬認為。

但斌則在微博中直言自己對居民資金瘋狂入市的擔憂：如果（將當前行情）定義為反彈，越往上套牢盤越多，需要越大的資金才能承接，如果是大牛市，看漲的人們持股待漲的多，需要消耗的資金量相對就小。但大牛市需要經濟與企業基本面不斷持續增長甚至是高增長。目前的宏觀環境下大牛市會面臨挑戰。

“如果是反彈行情，除非承接力不斷滾動增長，從2.5兆元到5兆元再到10兆元，否則只會是擊鼓傳花的遊戲，這種行情只會是資本炒家的舞台。普通老百姓千萬不要把辛苦賺來的養老、治病、養孩子、供房子等的錢，在瘋狂的情形下拿來股市投機博弈，這大機率不會有好結果。”但斌說。

“健康的牛市應該是基本面在增長，估值也一併增長。”田軒提醒投資者，面對“瘋牛”“急牛”，需要保持理性。“健康的牛市應該是穩定的慢牛、長牛。”

從類股上看，資金將在那些領域進行重點組態？

“情緒催化下，高beta（貝塔）類股或成為資金增配的首選方向。本輪增量資金來自低倉位私募和游資、海外資金和個人投資者。調整更充分，彈性更大的方向將成為相關資金的首選方向。”鵬華基金量化及衍生品投資部總經理蘇俊傑分析，歷次牛市收益最高表現最好的寬基指數都是高beta品種。

對於外資在港股加倉保險、銀行及其他行業龍頭公司的現象，一位保險資管人士告訴《財經》，保險、銀行以及A股一些龍頭公司，其核心特點都是龍頭白馬股。“這類資產不僅是被動基金的權重股，還存在財務等風險小的特徵，是外資回流後資產組態的首選。”

互換便利的推出為“中字頭”企業提供了實施操作的機會，市場對於高低位切換的需求，催生了一波央企和紅利股行情。“央企作為市場的中堅力量，其表現對於整個股市的穩定和發展具有重要的影響。”財通基金研究團隊認為，隨著市場的發展，後續難度係數也開始逐漸增大。未來大機率迎來輪動風格和主題投資。

國富基金的投資老將趙曉東觀點相對謹慎，他目前仍然維持原有的組合結構。“原本的組合中就以消費、地產等與經濟復甦關聯度較高的行業為主導，暫時不打算進行過大幅度的調整。目前還處於經濟恢復的初期甚至預期階段，政策落地情況和經濟恢復情況還有待觀察。” (財經雜誌)