要完成全年5%的目標還差什麼？

“為了'努力完成'今年的經濟目標，第四季度增速要保證在5%以上。”

我們越來越會開會了。

這說的既是數量，近一個月來，從中國央行、證監會、金融監管局，到發改委、財政部、住建部，隔三差五就有一次高規格的政策新聞發佈會。 10月17日剛開完住建部牽頭的發佈會，第二天就是國民經濟資料發佈會。

昨日上午10點，包括三季GDP在內的一系列重磅資料公佈，由統計局副局長盛來運坐鎮發佈，答疑解惑。

同時也說的是「默契」。

昨日，在北京的另一處也在「開會」。央行總裁潘功勝、證監會主席吳清、國家金融監督管理總局局長李雲澤出席2024金融街論壇年會並分別發表主題演講。

據財經評論員劉曉博解釋，「金融街論壇年會」是中國規格最高的金融論壇之一，與上海的陸家嘴論壇、外灘峰會齊名，也是國內為數不多能請到「一行一會一局」一把手的會議。

兩場會議資訊交替傳播，彼此呼應。

總的而言，盛副部長手裡是一份2024年前第三季經濟狀況的病理報告，而潘行長們拿出的，是一套並不全面但指向未來的診療方案。

統計局：三季成績單

先說統計局這邊，三季各項資料中，有這麼幾個重點值得關注：

▶▷ GDP資料

今年三季國內生產總值年增4.6%，資料略超預期。綜合財新、彭博等媒體先前的調研，受訪經濟學家預測均值為4.4%。

前三季國內生產總值為949746億元，年增4.8%。

▶▷ 消費性資料

9月社會零售總額年增率超預期反彈至3.2%，限額以上社零年增速結束了三個月的負增長轉正至2.6%，三季居民消費傾向回升至68.9%，高於2019年同期。

超預期背後是汽車、家具兩大類商品零售額的反彈。但和過去比較，消費仍有很大成長空間，作為參考，過去兩年同期累計年增幅分別為6.80%，0.70%。

此外，全國三季全國居民消費價格（CPI）較去年同期上漲0.3%，漲幅比上半年擴大0.2個百分點。 9月份，全國居民消費價格較去年同期上漲0.4%，較上月持平。

▶▷ 工業資料

9月規模以上工業增加值年增速為5.4%，增速較8月大幅回升0.9個百分點，也是超預期，此前財新調研的預期均值為4.5%。

領跑的主要是以下門類：鐵路、船舶、航空航太和其他運輸裝置製造業成長13.7%，電氣機械和器材製造業成長6.1%，電腦、通訊和其他電子裝置製造業成長10.6%，電力、熱力生產和供應業成長10.2%。

▶▷ 房地產資料

房地產開發投資下降10.1%；全國新建商品房銷售面積年減17.1%，降幅比1—8月縮小0.9個百分點；新建商品房銷售額下降22.7%，降幅比1—8月縮小0.9個百分點。

9月房地產投資年比-9.4%，降幅較上月小幅縮小。房價仍在調整，9月統計局70城口徑新建、二手商品住宅價格年減6.1%、9.0%，較8月降幅大。

▶▷ 出口資料

9月份，進出口總額37,480億元，年增0.7%。其中，出口成長1.6%；進口下降0.5%。前三季貨物進出口總額3,23,252億元，較去年同期成長5.3%。其中，出口成長6.2%；進口成長4.1%。

▶▷ 就業資料

9月全國城鎮調查失業率從8月的5.3%降至5.1%，略高於2023年同期0.1個百分點。前三季城鎮調查失業率平均為5.1%，持平於上半年，較2023年同期下降0.2個百分點。

對此，盛副部長總結道：「從前三季的經濟運行情況，以及增量政策的實施效果情況來看，我們認為，推動經濟走穩回升的有利條件在增加，實現5%左右預期目標的信心在增強。

金融街論壇年會：市場的選擇

相較於統計局發佈會的資訊密集，在金融街論壇年會上，三位「一把手」也開始了新一輪喊話，其中這幾句較為關鍵。

央行總裁潘功勝說：央行將擇機進一步下調存款準備金率0.25—0.5個百分點，預計21號公佈的LPR也會下行0.2—0.25個百分點。另外還有個新表態：信貸資金不能違停進入股市是底線。

金融監管總局局長李雲澤表示：支援符合條件的保險機構新設證券投資基金，目前多家保險公司提出相關申請。

證監會主席吳清說要堅決打擊違規、繞道減持，並告訴大家，從最近交易資料看，並沒有出現札堆、違規減持現象。

與此同時，當天「一行一會一局」兌現了9月24日公佈的利多，正式推出了互換工具和再貸款工具。

可以說，宏觀經濟的「病理報告」是全面的，而「診療方案」重申了一部分，透露了新的一小部分。

正如漸近投資研究院院長朱振鑫所言，年底調降存款準備率、存款利率和LPR的調降都是先前提到的，只有再次下調7天逆回購利率則是額外的資訊。

但起到的效果卻立竿見影。

統計局發佈會開始這段時間，A股市場表現出一些小恐慌和小糾結。而不久後，當論壇內的發言陸續傳出，三大指數開始抬頭向上。

最終，指數們一舉收復了前六個交易日的失地：上證大漲2.91%回到了3300點，深成指漲了4.71%，創業板指漲7.95%。

有不少媒體留意到，投資人對該論壇的熱衷程度遠高於對三季資料的關注。正如彭博經濟評論所說的那樣，“現在需要將重點轉向實施已宣佈的刺激措施。”

再加上宏觀預期管理初見成效。經過多場發佈會熏陶，相關部門屢次與大眾「對齊」政策和預期，從股民到普羅大眾，已逐步形成了「暫且擱置過去，全力展望未來」的思維習慣。

由此，大家的眼光給了四季度，期望也給了第四季。

而第四季所面臨的問題，其實也不複雜，無非就是兩個疑問：到底要怎麼做，才能讓經濟不僅觸底還能反彈？到底要怎麼做，才能達成5%的全年目標？

依照慣例，我們把這類難題交給幾位專業的大頭，一起來看看吧。

大頭的觀點

首先，作為今年中國經濟「壓軸」的出口，開始放緩了，這可能也是國內政策轉向的重要導火線之一。

第二，工業“喘了一口氣”，但需要警惕出口的拖累。極端天氣和工作日等因素的影響退散，9月工業生產進度加快，工業產能利用率也進一步回升至75.1%，但是鑑於工業和出口密切相連，也需要警惕出口放緩的滯後效應。

第三，只要有政策支援，居民還是有消費能力的。第三季以舊換新支撐社零超預期反彈，財政對消費的撬動成效顯著，資料的「正回饋」也為未來政策最佳化方向指明了方向。

第四，地產的拖累短期難以扭轉，更值得關注的是價格。 9月70城房價降幅走闊、地產竣工面積累計同比增速繼續下滑，預計短期的政策脈衝難以完全扭轉這一局面。政策核心在控量穩“價”，地產方面“量”可能繼續拖累，而價格走穩更值得關注。

第五，基建的定位可能是「穩」。狹義基建成長率從第二季的4.8%進一步回落至第三季的1.9%，背後凸顯的是地方財政和債務的約束。

總的來說，第三季成績單顯示經濟可能已經走過了全年的階段性低點。

不過，仍需關注兩大問題：一是，為了「努力完成」今年的經濟目標，第四季增速要保證在5%以上，這需要增量政策短期內高效落地；二是，GDP平減指數為負的情況已經持續了6個季度，離1998年的紀錄僅差1個季度，如何逆轉背後的預期和信心問題可能更加重要。

2024年中國經濟總體將呈現V型走勢。前三季GDP年比分別為5.3%、4.7%和4.6%，第四季或能回升至4.8%—5%，全年增速預計在4.8%—4. 9%，基本實現5.0%左右的預期目標。

注意，5.0%左右不是一個資料點，而是一個資料區間，需要更多關注的是背後的居民就業、企業盈利和政府收入。

而第四季經濟加快恢復的新增動能主要有：

第一，居民房貸等壓力下降，消費能力和意願增強。 10月和11月社零消費年比或繼續回升；資本市場回暖，居民財產性收入和資產負債表改善，信心和預期增強。

第二，房地產市場止跌回穩，房企流動性壓力緩解。

第三，加力支援地方化解政府債務風險，推動地方從應急狀態回歸常態謀發展。

投資方面有一些資料不盡如人意。

例如代表企業投資擴張意願的狹義貨幣M1年增速，9月繼續走低（-7.4%）。社融存量年增率為8.0%，是最近幾年最低的。另外，固定資產投資年增率仍維持在今年的低點（3.4%），民營投資成長率仍是負成長（-0.2%）。財政政策要進一步發力，國家投資要加大力度。

整體而言，國內消費、投資、房地產的成長速度都低於GDP增速，成為拖後腿的因素。只有工業、出口成長超過了GDP的成長，是今年拉動經濟的重要因素。

未來要讓中國經濟回升、走穩，啟動國內消費，啟動樓市，提升民營投資熱情至關重要。

潘行長等的一系列表態，意味著央行改變先前的政策溝通方式，對政策趨勢提前進行“吹風”，反映了當前改善預期、提振信心的迫切性。

在此基礎上，若能四季在預期不斷改善的情況下，消費得以恢復，投資又在政策推動下進一步發力，例如房地產市場實現“止跌走穩”，可能會成為今年完成5%目標的重要因素。

站在資本市場角度，當前重心在於9月下旬推出的系列重磅政策。相較之下，前三季經濟資料屬於“過去時”，對市場情緒的影響很小。

展望四季度，市場進入震盪洗牌階段，多空分歧增大，漲漲跌跌，但成交量仍處於高位，籌碼充分交換，指數寬幅震盪是大機率事件。

當下，在一攬子政策支撐下，經濟基本面反轉預期仍佔主流，對A股形成下限支撐，下跌有底；同時，三季報進入密集披露期，強預期與弱現實的組合重現，現實中各類問題仍待時間化解。

疊加美國大選臨近（11月6日），外圍不確定性增大，短期內A股也很難再現大漲行情。

這一時期，投資人應認真梳理牛市邏輯和領漲主線，趁市場調整期的交易窗口，最佳化持倉結構，逐步向牛市主線品種靠攏。 （吳曉波頻道）