福建倆兄弟，追著王健林討債

曾經想要征服好萊塢的王健林失去了傳奇影業，如今他還面臨起訴。站在其對面的，是與萬達一樣“缺錢到火燒眉毛”的永輝。

10月14日，永輝超市（601933.SH）發佈公告稱，收到上海國際仲裁中心仲裁案受理通知，永輝請求裁決大連御錦貿易有限公司（以下簡稱“大連御錦”）立即向公司支付剩餘股份轉讓價款36.39億元，以及違約金2.18億元。

公告中還提到，請求裁決王健林先生、孫喜雙先生、大連一方集團有限公司（以下簡稱“一方集團”）為前述剩餘股份轉讓價款、加速到期違約金及律師費承擔連帶保證責任。

二者故事的開頭，是源於2018年底，萬達與永輝的一筆交易。當時，一個對上市躊躇滿志，一個正處在高速擴張期。然而，六年過後，二者無一不活得更加“狼狽”，以至於走到了對簿公堂的尷尬局面。

01 永輝翻臉萬達

永輝與萬達的淵源始於2018年。當年的永輝雖然已經出現利潤下滑，但營收仍在高速增長，公司市值達到一千多億元的高點；萬達集團則結束了13個文旅項目、77家酒店的“世紀大甩賣”，想在資本市場證明自己的王健林，一心要將大連萬達商業管理集團股份有限公司（以下簡稱“萬達商管”）送入股市。

那年6月，永輝超市創始人、董事長張軒松在萬達集團總部受到了王健林的接待。四個月後，永輝宣佈，將斥資35.3億，從王健林多年摯友孫喜雙的大連一方集團手中，購買約6791萬股萬達商管的股票，這佔到萬達商管股份總數的1.5%。

公告中，永輝表示此舉目的是“拓展優質物業”。一邊是連鎖超市，一邊是大型商場，雙方有著天然的商業互惠性。

此外，作為投資人的永輝或許還有自己的打算，如果萬達商管在未來成功上市，永輝就能摘取到豐厚的財富果實。

不過事與願違，從萬達商管衝擊A股未果，到成立子公司珠海萬達商管重返H股失敗，王健林的上市目標始終未能達成。到了2023年年底的期限，珠海萬達商管沒有上市成功，觸發對賭協議，永輝在此刻選擇解套離場。

接盤的仍然是孫喜雙。2023年12月，永輝與一方集團旗下的大連御錦簽訂股權轉讓協議，公司向大連御錦出售所持有的萬達商管股份，轉讓價格約為45.3億元。

儘管表面看起來永輝從中賺到了10億元的差價，但有媒體計算，因為永輝當時購買萬達商管股權時，部分資金為銀行貸款，算上貸款利息，永輝甚至倒貼0.5億元。

但永輝需要這筆錢，從2021年至2023年，永輝分別虧損39.44億元、27.63億元、13.29億元，累計虧損超80億元。

永輝在公告中表示，該資產交易是為了盤活公司資產，符合公司縮小投資規模戰略。

按照協議，大連御錦將分八期支付這45.3億元的轉讓巨款。然而，大連御錦只如期支付了一次，就出現了逾期。

今年7月，永輝超市與大連御錦、王健林、孫喜雙、大連一方簽署了一份補充協議，再度調整剩餘轉讓款的支付時間，王健林、孫喜雙、一方集團將為剩餘轉讓價款的支付提供擔保。

補充協議規定，若購買方違反《轉讓協議》或補充協議，永輝有權要求擔保方全體或任何一方為購買方的全部應付未付付款義務承擔連帶擔保責任。

轉眼到了新的約定付款時間9月30日，大連御錦又一次沒有支付規定的3億元款項，本該出現的擔保方也沒有出現。永輝終於“翻臉”，向上海國際經濟貿易仲裁委員會提起仲裁申請。

這就有了開頭的一幕。

02 永輝缺錢，葉國富抄底

整個10月，傳統超市幾乎沒有傳出過好消息。民營連鎖超市第一股步步高被申請破產重組、大潤發股東阿里巴巴忙著與其他人商議如何把它賣掉……在傳統商超衰落的大背景中，永輝缺錢並不出人意料。

幾個資料可以看出永輝目前的經營狀況。

2020年，永輝超市的營收達到931.99億元的巔峰，從此之後不斷下滑，一路跌至2023年的786.42億元，最新的半年報中，永輝營收為377.79 億元，較上年同期下降 10.11%，淨利潤更是同比下降34.47%，僅2.11億元。

半年報中，永輝解釋營收下滑的原因有二。

一是由於零售競爭態勢嚴峻，受大環境的因素，部分消費者的消費習慣發生變化，同時，廣大消費者對商品品質、服務和購物體驗有更高的要求，公司客流、客單均出現了一定程度的下降。

二是公司主動關閉尾部門店，因此公司報告期整體收入較上年同期有所下降。

營收、利潤雙雙下降，永輝不得不關閉門店來應對。永輝官網顯示，目前永輝超市共有812家，相比巔峰時期的1440家減少了600多家。

除了營收與利潤，永輝的資產負債率還堪比房企。最近四年，永輝超市的資產負債率從 63.69% 攀升至 88.6%，超過A股零售與批發業平均的64.18%。

過去數年，無論是崛起的O2O生鮮電商，還是每周末讓中產排起長隊的山姆，都對傳統超市形成圍剿之勢。在傳統超市中，永輝可謂最與時俱進的那一個，早在2017年就推出了對標盒馬的超級物種。但新零售的競爭是一場燒錢之戰，不像盒馬背靠阿里，山姆背靠沃爾瑪，經得住巨額的投入與持續的虧損，需要利潤的永輝很難堅持下去。

2020年，曾經獨立的永輝雲創重新並回上市公司永輝超市的報表，那一年開始，永輝超市出現虧損。一年後，超級物種被媒體報導在全國範圍內大批關停，董事長張軒松表示，永輝將回到民生超市的原點。

新業務竹籃打水一場空，永輝難掩失意。這一年，在永輝工作12年、擔任董事會秘書一職的張經儀辭職，他在朋友圈稱：永輝“正在下山”。

資金告急，從去年到現在，永輝在不斷拋售原本其手上持有的資產。

除了萬達商管的股權，2023年12月，永輝還出售了成都紅旗連鎖股份有限公司10%的股份，交易總價為7.99億元；今年6月，永輝向上海派慧科技有限公司出售所持有的永輝雲金科技有限公司65%的股權，轉讓總價3.78億元。

據晚點latepost報導，為了尋覓投資方，永輝超市創始人張軒松、張軒寧兩兄弟在近一年詢問了多家公司，四處奔走——此事並不容易，中國零售業已經多年沒有出現大手筆的投資。

直到9月23日晚間的一則公告，永輝迎來了一位意想不到的新股東：名創優品。

03 變革必將發生

1998年，福州火車站附近開了第一家名為“永輝”的超市，它的老闆是張軒松、張軒寧這對來自福建的草根兄弟。

在零售業格局巨變的時代，永輝見證並且改變了中國人的消費習慣，它是第一批將生鮮農產品引進超市的企業，依靠“生鮮引流+其他品類（主要為食品）盈利”的模式，成為國內連鎖超市的領頭羊。

這種模式如今依舊體現在永輝的營收結構中，2024年的半年報顯示，永輝超市有57.62%的收入來自食品用品，35.99%來自生鮮與加工。

六七年前，“新零售”概念大火，網際網路大廠紛紛押注線下商超，阿里以巴巴224億港幣持有大潤發母公司高鑫零售36.16%的股份，永輝亦成為一時的資本寵兒。

2015年，京東斥資43.1億，以每股9元的價格收購永輝10%的股份，隨後京東多次增股，在名創優品入股之前，京東對永輝的持股佔比達到11.25%。

2017年，京東的第一大股東騰訊又收購了永輝5%的股份，總價42.15億。

網際網路大廠的加入，並沒有阻擋傳統超市的頹勢。電商的發達並不能完全解釋其淒風苦雨的局面，因為近年出現了不少反例，不論是受到中產青睞的山姆，還是在城鄉結合部遍地開花的趙一鳴零食。

本質上說，是因為傳統超市的商業模式在逐漸落後於時代。

許多時候，傳統超市的貨架在展示什麼，並不由消費者喜歡什麼決定，而是由供應商交的錢決定——除了前台的銷售額，後台收費是傳統商超重要的一大營收來源。

許多人在超市裡尤其是乳製品冷櫃、護膚品貨架邊，會遇到售貨員上來推銷某品牌的商品，這背後是超市在向供應商收取費用。有媒體報導，十多年前，家樂福一塊不到2平方米的展示區，就需要2萬元，具體包括5000元的條碼費、6000元的陳列費、6000元給採購員的費用。

早年，有不少像步步高這樣的連鎖超市品牌試圖取消超市進場費，以期獲得供應商更低的報價。但由於進場費在各大超市全面鋪開，供應商為了維繫價格體系，不願為單獨的超市降低價格，導致不收進場費的超市只能承受利潤損失。

有人說，商業經濟越發達的地方，家樂福越難獲得成功。今時不同以往，取消進場費、改變原本的零售模式成為如今線下超市的改造方向。

今年5月，張軒松特意前往河南許昌拜訪胖東來，胖東來開始對永輝進行幫扶。根據北京商報的報導，永輝調改店取消了所有後台費用，結合商品底價及自己的定價策略進行銷售，更聚焦於品質商品及消費者的偏好。

在傳統超市的絕境之中，主張使用者思維的胖東來成為了希望的唯一標誌。而名創優品的突然到來，恰好也與胖東來有關。

胖東來模式是中國傳統零售的唯一出路，名創優品創始人、CEO葉國富在電話會議上如此說道。

接近胖東來的學生永輝超市，或許是葉國富摸清胖東來模式的一大方式。當然，在名創優品的構想中，成為永輝最大股東之後，還可以將自營商品搬進永輝超市，以及將二者打包，去和商場談下更便宜的租金。

在名創優品收購永輝股份之際，永輝的股價已經大幅縮水，根據公告，名創優品將以62.7 億元的總價買下永輝 29.4% 的股權。有媒體報導，京東在 2015 年、騰訊在 2017 年投資的價格分別是名創優品的2倍和4倍。

在收購永輝股權帶來的一片爭議聲中，葉國富在朋友圈意味深長地說：“大家看不懂就對了，如果都看得懂我就沒有機會了。”

名創優品突然出現在傳統零售商超的版圖當中，出乎了所有人的意料。能夠確定的是，無論是依靠自身，還是外部力量，傳統超市都將在未來發生變革。 (鹽財經)