導語: 受美國關稅政策影響，大量中國商品轉向歐洲市場，導致德國零售商面臨巨額損失。資料顯示，僅黑色星期五期間，德國商家利潤或將減少1.44億歐元。面對Temu和希音（Shein）的猛烈攻勢及歐盟監管的滯後，德國零售業深陷價格戰泥潭。源自《商報》 作者: Florian Kolf, Katrin Terpitz由於美國提高了關稅，德國零售業長期以來一直擔心中國商品會大量轉銷至歐洲。如今，在關鍵的聖誕節前夕業務中，這種擔憂首次轉化為可量化的資料，並對銷售額和利潤產生了劇烈的負面影響。根據諮詢公司科爾尼（Kearney）和人工智慧初創公司7Learnings的計算，黑色星期五典型商品的供應量向歐洲市場增加了約11%，其中大部分來自中國。這份基於德國價格走勢、海關統計資料和庫存周轉真實情況的分析報告，已由《商報》獨家提前獲悉。像線上市場Temu和時尚零售商Shein這樣的商家，估計每天向德國傳送60萬個包裹，並額外補充其在當地的庫存。分析顯示，這些因素疊加在一起，共同導致德國本土零售商的利潤大幅縮水。根據科爾尼和7Learnings的模型計算，損失規模可能達到1.44億歐元。專家們考察了圍繞黑色星期五（11月28日）的30天時間段，並分析了通常在此期間銷售的35類進口商品。雖然歐盟計畫最早在明年取消中國包裹的免稅額度，但目前尚未出台具體的決議。這種情況迫使德國商家現在必須進一步大幅降低價格，並延長打折促銷活動，以清理過剩的商品庫存。川普關稅政策將中國商家推向歐洲這一市場動態是美國總統川普關稅政策的直接後果。他在5月初取消了所謂的“最低限額規則”（De-minimis-Regel），該規則原本免除價值低於800美元商品的關稅。同時，他還大幅提高了對中國進口商品的關稅。如今，中國商家正加緊向歐洲發貨。供應量的增加在特定品類尤為顯著：床上用品（進口同比增長58%）、玩具（增長46%）和小型電子裝置（增長41%）。科爾尼合夥人莫里茨·泰布斯（Moritz Tybus）表示：“面對異常高的供應量，需求端卻相對穩定且趨於飽和。”德國零售業協會（HDE）預計，今年黑色星期五和網路星期一這兩個促銷日的銷售額將首次出現下滑，降幅為2%。HDE副總經理斯蒂芬·特龍普（Stephan Tromp）表示：“持續疲軟的消費情緒抑制了預期，促銷支出首次出現小幅回落。”消費電子產品受到的衝擊可能尤為嚴重，利潤預計縮水近5700萬歐元；其次是服裝和配飾，利潤減少4900萬歐元。根據模型計算，家具行業的利潤同比也可能損失約2800萬歐元。顧問泰布斯表示：“我們預計德國市場（包括實體和線上管道）在黑色星期五前後的30天內銷售額約為230億歐元，毛利潤為24億歐元。”這意味著毛利率將從去年的10.8%降至10.4%——這是零售業價格壓力增大的直接結果。由於商家還需從毛利潤中支付租金、工資、行銷和稅收等必要成本，企業最終剩下的淨利潤恐怕微乎其微。作為對比：在黑色星期五促銷期之外，這些產品類別的平均利潤率在2024年為16%。泰布斯說：“商家必須更早、更大力度地打折，才能實現與去年相當的銷售額。這在收益狀況本就緊張的情況下進一步擠壓了利潤空間。如果不這樣做，他們就面臨庫存積壓的風險。”德國人越來越多地在Temu和Shein購物來自中國的競爭對手在德國正變得越來越受歡迎。科隆商業研究所（ECC）電子商務研究人員的一項調查顯示，已有32%的德國人在Temu購物，25%的人甚至每月至少購買一次。16%的受訪者在希音購物。結果顯示，Temu在去年已躍升為德國第五大線上市場。根據EHI零售研究所和ECDB發佈的《2025年德國電子商務市場》研究報告，Temu平台2024年的交易額達到34億歐元，增長了285%。Temu本身不公佈銷售資料。但從平台使用者數量可以看出業務的迅猛增長。10月份其網站的月活躍使用者數同比幾乎翻了一番，達到2070萬。近1000萬德國消費者使用Temu應用程式。在此期間，希音的網站使用者數量從300萬增長到670萬。這家時尚零售商的應用程式目前擁有760萬月活躍使用者。對數字行銷的巨額投入也起到了助推作用。市場資料提供商Sensor Tower的分析顯示，自春季以來，Temu和希音在中歐核心市場的數字廣告支出每月增加約30%。京東以高額折扣銷售電子產品對於“黑色星期五周”在德國業務中的重要性，以及在價格本已低廉的情況下聖誕前夕還能提供多少額外折扣，Temu沒有回答相關問題。一位發言人僅表示：“第三方賣家在Temu上全年以對消費者友好的價格提供種類繁多的產品。”對於鑑於美國關稅規定的變化，歐洲市場是否對該企業變得更重要這一問題，Temu未予置評。希音在被問及對黑色星期五業務的預期及在歐洲的擴張時，也不願具體表態。“我們很高興能提供具有競爭力的價格，不僅是在黑色星期五期間，”一位發言人稱。京東今年作為新的競爭者進入德國市場。它不僅準備收購擁有Media Markt和土星Saturn連鎖店的Ceconomy公司，還在9月初上線了其Joybuy平台。在“黑色星期五周”期間，該平台銷售包括中國電子產品在內的商品，折扣高達50%。此外，據估計，美國平台亞馬遜上目前也有超過70%的商品來自中國。這家美國巨頭正以“Amazon Haul”為名複製Temu的商業模式，銷售價格不超過20歐元的廉價商品。歐盟計畫取消免稅門檻效仿美國，歐盟現在也打算限制來自中國的進口：計畫從2026年起對來自第三國的小額包裹徵收兩歐元的投遞費。這主要針對Temu、希音、速賣通（Ali Express）或Amazon Haul等線上供應商。同時，歐盟還計畫取消150歐元的免稅門檻。不過，這些計畫尚未最終敲定。取消免稅額度的計畫至少定於2028年實施。從明年開始可能會有一個過渡性規定，但具體方式和確切時間尚不清楚。目前，中國製造商和零售商仍有機會將那些無法在美國銷售的商品，在很大程度上不受干擾地銷往歐洲。數以百萬計的額外包裹因此湧入德國市場。德國零售商指責中國供應商不僅利用免稅政策，還無視相關規定。HDE主席亞歷山大·馮·普林（Alexander von Preen）表示，目前Temu和Shein等商家每天都在系統性地規避歐洲的消費者保護、稅收和環境標準。“這是對單一市場的破壞。我們面臨的不是監管缺失，而是執法失敗，”馮·普林說道。 (德國派)

在中國殘酷的零售江湖中，越來越多的女性正在執掌大權。從跨國零售商到本土連鎖超市和電商平台，這股女性力量逐步走向最高的決策層。她們的崛起，代表了中國零售行業的解題新思路。1 登場1996年，瑞典家具零售企業宜家準備在上海籌劃第一家門店。它在中國招聘的001號員工是個女孩，名叫朱昌來。她回憶說，首家門店開在上海，面積不大，也沒有自建倉，全靠進口，運輸周期長，還經常斷貨，但確實給大家打開了一扇窗。朱昌來從基層銷售做起，踏實肯幹，職級幾乎是三年一升，歷經店長、中國區銷售總監等職後，2011年升任宜家德國零售副總裁，2013年出任宜家中國零售總裁，成為宜家首位中國區華人CEO，最後又升任宜家全球商業總裁，成為這家公司有史以來職位最高的中國籍員工。朱昌來她負責的中國業務，實現了兩位數的增長，是宜家在全球增長最快的市場區域。20世紀90年代是國際零售巨頭搶灘中國的集中期，宜家、麥當勞、家樂福、沃爾瑪等知名公司接連湧入。它們將“大賣場”、標準化的快餐等業態引入中國，在改變本土消費者購物習慣的同時，也深刻影響了中國零售業的競爭態勢。在過去很長一段時間內，跨國零售公司的中國區帥位多由外籍高管把持，宜家啟用中國本土女性擔任掌舵者，屬於較為罕見的案例。但到了2020年末，朱昌來告別效力24年的跨國公司，辭職創業，做了一個家具品牌。宜家的工作體系無法滿足她對挑戰的渴望，她想在中國的廣闊市場中，追尋創業的刺激。可就在朱昌來情離職後的這5年，跨國零售巨頭在華的用人哲學似乎在悄然轉向，女性上位的節奏突然加快。2020年5月，沃爾瑪中國任命朱曉靜為總裁及首席執行官。朱曉靜是沃爾瑪中國首位大陸籍、首位女性CEO，在她之前，沃爾瑪換帥7次，掌印者多為老外。同年，黃亞美成為伊藤洋華堂中國總代表、成都伊藤洋華堂有限公司董事長。2021年10月，寶潔大中華區副董事長、銷售和品牌及品牌營運總裁許敏擔任寶潔公司大中華區董事長兼首席執行官。這是寶潔入華33年來，首次任命本土CEO，同時，許敏也成為184歲的寶潔歷史上最年輕的區域市場CEO。2022年6月，7-Eleven中國董事長內田慎治正式卸任，新任的董事長是原7-Eleven中國CFO、總經理嚴茜。2023年，開市客中國大陸區總經理章曙蘊走上前台，出現在媒體報導中。2024年4月9日，屈臣氏任命倪文玲出任首席執行官，這是屈臣氏集團43年來任命的首位女CEO。2025年10月1日，德國零售企業奧樂齊宣佈換帥，新CEO由陳佳擔任。陳佳是奧樂齊進入中國以來的第二任CEO，也是首位中國本土CEO。黃亞美、嚴茜、章曙蘊在本土零售公司陣營中，女領導們也在這幾年紛紛亮相。被稱為新零售物種的盒馬，在2024年進行人事調整，時任盒馬CFO的嚴筱磊擔任盒馬首席執行官。而國內線上零售的操盤手也是被女將們把持。2021年5月，京東集團原CEO徐雷離職，CFO許冉升任CEO。她也是頭部電商企業裡，唯一的一個女性CEO。同樣是在當年5月，隨著抖音電商業務的狂飆，魏雯雯最晉陞為抖音電商總裁，主管中國區業務。拼多多的“隱秘的舵手”是顧娉娉，作為與創始人黃崢並肩創業的“女版黃崢”，雖幾乎隱身於公眾視野，卻是公司國內與國際業務的支柱人物。魏雯雯圖源：抖音公眾號2 路徑這些女性CEO往往保持低調，在公眾面前呈現的是重業務、低人設的形象。沃爾瑪的朱曉靜近年來在各類論壇上頻頻亮相，總不忘強調“零售的本質”和“回歸顧客”；寶潔的許敏一直強調“以消費者為立足點”。還有一些女性高管，幾乎不見諸媒體報導，行事似乎更加內斂。朱曉靜、許敏零售行業是個苦活，強調的是履約、供應鏈、SKU，它跟自動駕駛、AI 等“敘事驅動型”行業不同，不需要馬斯克那種畫餅能力。更重要的是，她們多是職業經理人，CEO的權威建立在專業能力上，個人曝光也受到公司制度的約束。她們的CEO晉陞之路大致有三類。◎ 第一類，是職業複合型，她們在多個跨國企業任職，並最終掌舵中國區業務。沃爾瑪中國總裁朱曉靜是典型代表。她擁有北京外國語大學學士學位和哥倫比亞大學商學院MBA背景，職業軌跡橫跨麥肯錫紐約辦公室、霍尼韋爾、恆天然等國際企業，並幫助它們開拓中國業務。奧樂齊中國新任CEO陳佳也是一位跨界的複合型選手。她2003年從科尼爾諮詢起步，2008年轉戰摩根士丹利投資銀行，當了8年的顧問和分析師；2011年進入零售行業，先後在麥德龍、沃爾瑪任職，負責採購、供應鏈管理、定價等關鍵業務。陳佳（圖右）◎ 第二類，是內部晉陞型，從內部基礎崗位，逐步升級打怪，晉陞至高層。掌管寶潔大中華區的許敏，自1997年大學畢業以管培生身份加入寶潔，她在近二十年的工作中，歷經了汰漬、碧浪等七個核心品牌的錘煉，管理過多國業務。2015年，她接管電商中國區的業務，推動線上銷售額的大幅增長。同樣是在1997年，那時日本商超伊藤洋華堂剛進入中國，黃亞美就成了第一批中國員工。她從公司基層的男裝招商工作起步，並在營業、銷售等多個部門輪轉，為伊藤洋華堂工作了20多年，最終被日方管理者委以重任。倪文玲曾經是一名職業運動員，代表中國香港田徑隊出征過1994年廣島亞運會。2000年，她加入屈臣氏母公司長和集團，次年轉至屈臣氏集團，在成為屈臣氏CEO之前，她為這家效力了23年。許敏、黃亞美、倪文玲◎ 第三類，是財務背景型，從管錢袋子的關鍵崗位晉陞。京東集團的許冉、盒馬的嚴筱磊以及7-Eleven中國的嚴茜都曾經擔任中國CFO職位。盒馬CEO嚴筱磊是典型代表，她曾任職於畢馬威華振會計師事務所，後進入阿里體系擔任阿里音樂、UC瀏覽器、銀泰、盒馬等相關業務的財務負責人。京東集團CEO許冉同樣出身財務系統。這位註冊會計師，曾在普華永道工作了近20年，2018年加入京東後就一直掌管財務，並主導京東香港二次上市及多個業務的併購和分拆上市。嚴筱磊、許冉、嚴茜零售企業選擇CFO背景的領導者，這似乎也表明，零售行業的競爭已經是刺刀見紅的白熱化，活下去並且健康地盈利變得更重要。3 救火為何2020年之後，零售業的女性CEO變多了呢？一個原因可能是人才供給的本身。中國的零售行業經過20多年管理職業化浪潮，那些經驗豐富、業務能力高超的大量女性職業經理人正進入晉陞的拐點期。女性還有優勢。一項學術研究稱，女性CEO更傾向於降低財務槓桿、減少激進併購或投資行為、保留更高現金以應對不確定性，導致公司整體風險指標下降。這類行為在金融、營運壓力大的時期能提高“存活率”，在行業進入“止血”階段時可能成為明顯優勢①。曾經有人問過朱曉靜，女性CEO有什麼特殊優勢。朱曉靜說：我認為時代需要新的領導力，但並不是性別領導力，而是性格領導力。只不過在某些特質方面，與女性領導者有相通之處。我認為有三個關鍵特質，一是直覺。以前市場變化不大，經驗和數字可以用來判斷和分析市場。現在更重要的是遠見，更多是憑藉直覺和靈感。二是合作。無論是人與人之間，還是企業與企業之間，都要秉持開放之心，達到合作、互利和共贏。三是堅韌。接受自己是不完美的，會經常犯錯誤，跌倒的時候能夠不斷爬起來，沒有資源的時候也要堅持下去，帶領大家往前走②。當一批女性走向零售業的權力中心時，也可能是一種行業周期也壓力造就的管理結構的轉向。早在2005年，Ryan&Haslam研究了富時100指數的公司董事會變動情況，提出了名為“玻璃懸崖”的概念：女性更有可能在組織陷入危機時被任命為領導者，因此她們所處的位置比男性同行更加岌岌可危③。當然，這個理論也存在爭議，支援方認為這是危機中女性被推上領導位的常見模式；而反對方則指出，該效應強弱高度依賴於行業屬性與公眾壓力，並非穩定存在的普適規律，更應被理解為特定結構條件下可能產生的一種結果。一些女CEO確實是臨危受命，但她們又在各顯神通。伊藤洋華堂風雨飄搖，北京市場由高峰期的11家門店，到現在僅剩1家門店。在其核心成都市場，門店也減至8家。報導稱，它正在對業務進行重組。倪文玲去年出任屈臣氏集團CEO時，屈臣氏的中國業務正在承壓。2023年，屈臣氏中國市場是唯一錄得負增長的地區，營收、利潤雙降。今年上半年，屈臣氏中國的EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）為1.17億港元，同比下滑了53%。屈臣氏正在電商方面努力，大力發展“幕後店”，這是一種為線上訂單履約服務的小型倉儲配送中心，不對外營業，也不接待普通顧客。屈臣氏門店嚴筱磊執掌盒馬時，公司上市處理程序暫緩、估值縮水、並傳出業務出售的流言。她多次強調公司不會賣，以穩定軍心。這一年多來，嚴筱磊的主要任務就是搞錢，盒馬從“連續9個月盈利”到“2025首次實現全財年盈利的成績”正是她的工作亮點。嚴筱磊主導了“止血”改革，不再模仿沃爾瑪旗下的山姆會員店，果斷關停X門店業務，將資源聚焦於盒馬鮮生與超盒算NB折扣店兩大核心業態。她的計畫是，新財年內開出近100家門店，新增進入城市超過50個。超盒算NB朱曉靜執掌沃爾瑪中國時，傳統的大賣場幾乎都陷入困境。接著就是疫情來襲。2023年，她在麥肯錫一檔訪談節目上說，這三年非常難，又要保供，又要做業績。過去6年，沃爾瑪在中國的大賣場數量減少了129家，但整體增長勢頭並未減弱，其依賴的引擎是電商業務以及一直擴張的山姆會員店，這種倉儲會員超市，憑藉精選的SKU以及大規模採購帶來的價格優勢，俘獲了不少中產。但是朱曉靜的壓力可能更大。因為產品、服務質量、甚至從外部引進高管等問題，山姆會員店屢次遭罵，這幾個月幾乎住在了熱搜上。從家庭雜貨鋪起家的德國奧樂齊，自2019年進入中國後，目前在長三角地區開設了近80家門店。它主打的是硬折扣，被稱為“窮鬼超市”。《每日經濟新聞》報導稱，奧樂齊在中國市場的早期策略並非其標誌性的平價路線。2023年，隨著陳佳的加入，公司轉向了低價模式。陳佳面臨的挑戰顯而易見——中國的零售商早已歷經多輪價格戰，市場對低價策略並不陌生。奧樂齊超市(吳曉波頻道)

前言2020年，當澳大利亞百年零售商Myer的股價跌至16澳分的谷底時，其線上銷售額卻意外同比增長100%，成為黑暗中的一縷曙光。這一數字不僅讓Myer暫時抵禦了線下銷售下滑13.1%的衝擊，更推動其股價在隨後幾年裡一路飆升至127澳分，漲幅驚人。然而，短短五年間，命運輪迴。2025年，Myer的電商美夢被墨爾本那個耗資巨大的全國配送中心徹底擊碎。兩次財報發佈，兩次股價暴跌：年初半年度財報當日下跌23%，全年財報公佈後再跌25%，使得這家零售巨頭的股價跌至三年多來的最低點。疫情的轉型奇蹟當新冠疫情席捲全球時，像Myer這樣的傳統百貨商店首當其衝。在截至2022年12月的22周內，Myer的整體銷售額下降了0.8%，跌至15.9億。但在這片灰暗之中，一線曙光格外耀眼——同期線上銷售額實現了2.8%的增長，電子商務業務佔集團總營業額的22%。這一成績並非偶然。早在2020年下半年，Myer就已經展示了其電商潛力。當時其總銷售額下降了13.1%，但電商平台的銷售額卻增長了71%，達到2.876億美元。更令人驚嘆的是，其電商平台Myer Market線上銷售額同比增長了100%，佔據下半年總收入的21%。Myer Market這一2017年推出的試點項目，在疫情期間迅速成長為澳大利亞最大和增長最快的線上零售商之一。美容護膚品類銷售額同比增長了129%，家居用品銷售額增長了116%。資本市場對此反應熱烈，隨著電商故事逐漸被投資者接納，Myer股價從2020年的16澳分低點，一路飆升至歷史高點127澳分，漲幅接近700%。電商高潮的背後然而，在這輪電商驅動的股價狂歡背後，隱患早已種下。2025年初，Myer執行主席奧利維亞·沃斯在半年業績發佈會上坦言，公司在墨爾本建立的新的全國配送中心“已嚴重偏離軌道”。這個早在2021年就已做出規劃的高度自動化倉庫，原本被寄予厚望。它計畫同時營運交叉碼頭、為維多利亞州和塔斯馬尼亞州的Myer商店補充庫存以及履行線上訂單。理論上，這一設施將顯著提升Myer的供應鏈效率。但現實卻演變成一場噩夢。沃斯透露，延誤和效率低下導致Myer上半年的息稅前利潤減少了1200萬澳元；期間總息稅前利潤下降了1430萬澳元，至1.02億澳元。問題的核心在於技術整合。自動化系統和機器人之間無法正常通訊，導致庫存“被困”在三層倉庫的某些區域。更糟糕的是，許多被困庫存是Myer利潤率較高的自有品牌產品。配送中心的技術故障引發了一系列連鎖反應。由於自動化系統失效，Myer被迫採用高成本的替代方案：在店內挑選線上訂單（大幅增加人工成本），並延長現有倉庫的開放時間（導致費用重複發生）。這一困境直接反映在2025財年的業績中。Myer報告稱，截至7月26日的財年淨利潤暴跌30%，至3680萬美元。公司法定淨虧損達到2.112億澳元，而前一年同期利潤為4350萬澳元。除了配送中心的問題，Myer今年1月以11億從億萬富翁所羅門·盧手中收購的服裝品牌組合銷售也表現不佳，對盈利造成壓力。收購的品牌包括Just Jeans、Portmans、Dotti、Jay Jays和Jacqui E。儘管這筆交易使所羅門·盧成為Myer的最大股東，並為這家“長期萎縮的零售商帶來了新的規模和體量”，但整合過程並不順利。預計這些品牌在Myer收購後的六個月內銷售額下降了0.7%。資本市場的懲罰資本市場對Myer的困境迅速作出反應。2025年初半年財報發佈當日，Myer股價下跌23%；全年財報公佈後，股價再度暴跌25%，一度跌至45澳分，創三年多以來最低水平。對於持有Myer 27% 股份的大股東所羅門·盧而言，這一暴跌意味著約8000萬澳元的帳面損失。Barrenjoey零售分析師Aryan Norozi指出：“Myer股價被拋售的原因是其盈利未達預期，以及其經營成本上升，而經營成本上升的部分原因是其全國配送中心的啟動延遲”。威爾遜資產管理公司副投資組合經理肖恩·維克補充道：“邁爾百貨的股價下跌，是因為人們對其全國配送中心前景的一些評論感到失望。他們顯然在那裡遇到了一些問題。”市場信心的崩潰不僅源於當前業績，更來自對未來前景的擔憂。Myer警告稱，配送中心的問題將延續到2026財年上半年，這意味著聖誕銷售旺季這一關鍵時期的營運將受到影響。轉型之路面對重重挑戰，Myer執行主席奧利維亞·沃斯正在努力穩定這艘搖晃的大船。她成功獲得了從聯邦銀行和NAB獲得了1.5億澳元的新債務融資，這將每年節省1100萬澳元的融資成本。同時，她也在積極解決配送中心的問題，新任命的供應鏈主管達倫·韋丁正在全力解決技術故障。作為權宜之計，Myer宣佈在黑色星期五和聖誕節促銷旺季期間，將把物流和供應鏈流程外包給Toll Transport，以減輕配送中心的壓力。Myer面臨的挑戰不僅來自營運層面，更來自宏觀環境。消費者在面對持續的生活成本壓力時仍持謹慎態度，注重價值。整個零售行業的環境仍然非常嚴峻，Myer上半年的銷售額持平，下半年前五周的同比銷售額下降了2.6%。然而，希望之光並未完全熄滅。Myer報告稱，新財年前七周集團銷售額同比增長3.1%，其中Myer零售銷售額增長4.3%，儘管Apparel Brands銷售額下滑1.3%。結語新財年前七周的銷售回暖給Myer帶來了一線希望，但資本市場似乎已經失去了耐心。那個曾經將Myer股價推高至127澳分的電商神話，如今被困在墨爾本配送中心那些無法與機器人通訊的系統中。奧利維亞·沃斯領導下的Myer正在與時間賽跑，但資本市場留給她的時間已經不多了。投資者們剛剛用拋售行動表明，他們對於轉型故事的興趣，已經讓位於對實實在在盈利能力的期待。 (澳洲財經見聞)

很多人都有這樣的疑問。表面上看，股市裡買的人越來越多，指數一路走高，彷彿人人都能賺錢。但真相遠比想像複雜。首先要明確一個概念：股市並不是一個嚴格的零和遊戲。所謂零和博弈，指的是一方的收益必然來自另一方的損失，比如撲克或期貨合約。但股市不同，它背後的核心是經濟增長。當人類社會的生產力不斷提升，企業的盈利能力持續增強，整體經濟規模每年都在擴張時，資本市場自然能分享這一紅利。也就是說，從長期看，大家是有機會一起受益的，這就是股市“共贏”的基礎邏輯。可如果股市真的能長期上漲，人人都知道會漲，那為什麼全世界的人不都買美股？美國人自己又為什麼要去上班呢？答案很簡單：股價上漲的背後，並不是所有公司都具備同樣的價值邏輯。舉個例子，股價上漲大致可以分為兩類情況：第一類，公司本身的盈利能力極強，每年業績穩步遞增，還持續分紅。這類公司股價上漲，本質是企業價值的真實提升。買入它的投資者，就像巴菲特一樣進行長期價值投資，基本不存在明顯的“輸家”。這種上漲，背後是企業創造的財富在不斷分配。真實案例：蘋果（Apple, AAPL）蘋果的股價在過去二十年上漲了數百倍。背後並不是單純的資金遊戲，而是 iPhone、iPad、Mac、可穿戴裝置和服務業務不斷創造出巨額現金流。公司不僅年年盈利增長，還持續回購股.票和分紅。 這種上漲的受益者是所有長期持有的股東，幾乎沒有所謂的“輸家”。第二類，公司並沒有特別突出的競爭力，但在市場炒作下被“多頭資金”相中。先是一波資金推動股價快速上漲，吸引大量投資者（無論是機構還是散戶）蜂擁而入。當這些多頭在高位逐步賣出、撤走支撐後，股價往往就會回落。最終，接盤的後來者成為了被“收割”的那一批。真實案例：GameStop（GME，2021年“散戶大戰華爾街”）GameStop原本是一家前景平平的線下遊戲零售商，基本面並不亮眼。但在2021年初，Reddit散戶抱團推高股價，從不到20美元一路暴漲到400多美元。在這波瘋狂上漲中，早期進場的散戶和部分避險基金賺得盆滿缽滿，但後來跟風的投資者，大量是在高位接盤，最終股價回落，很多人虧損慘重。這就是典型的“資金推動上漲→吸引追漲買入→主力出貨→股價下跌”的過程。除了企業盈利成長和資金炒作之外，股價上漲還有那些真實原因。1. 行業趨勢或結構性機會有些美股上漲，是因為整個行業進入快速發展期，市場規模大幅擴張，而企業佔據有利位置。真實案例：網飛（Netflix, NFLX）網飛股價在2007-2020年一路上漲，並非短期炒作，而是因為串流媒體行業爆發，公司搶佔先機，使用者量和收入持續增長。本質：股價上漲反映了行業空間和市場份額增長，而非公司單一業績增速。2. 政策或宏觀環境推動有些上漲是政策、法規或宏觀趨勢帶來的紅利。真實案例：特斯拉（Tesla, TSLA）美國和中國對新能源車的補貼政策、碳排放標準提高，使電動車需求大幅提升，推動股價上漲。本質：政策利多改變了市場預期，即使企業短期利潤不高，股價也會被推高。3. 市場預期和未來成長空間有些公司短期業績一般，但市場預期其未來潛力巨大，股價提前反映未來增長。真實案例：亞馬遜（Amazon, AMZN）早期亞馬遜連續虧損，但投資者看好電商和雲端運算長期潛力，股價持續上漲。本質：股價上漲是對未來現金流預期的折現，而不是當前盈利。4. 企業結構性變革或創新驅動有些美股上漲，源於公司戰略調整、產品創新或技術突破。真實案例：輝達（Nvidia, NVDA）GPU業務最初只是遊戲顯示卡，但隨著AI和資料中心需求爆發，股價隨技術創新和市場擴張大幅上漲。本質：股價上漲來源於創新驅動的成長預期，而非傳統的穩健盈利。5. 併購、重組或資產價值釋放企業通過併購、出售資產或戰略重組，可以釋放潛在價值，從而推動股價。案例：迪士尼（Disney, DIS）收購21世紀福克斯後，資產組合擴展，內容版權和串流媒體業務得到增強，股價隨戰略落地上漲。本質：股價上漲反映了資本運作和資產價值重估。因此，美股的持續上漲並不意味著人人都能賺錢。真正長期獲益的，往往是選擇了優質企業並長期持有的投資者；而那些盲目追漲、追逐短期熱門題材的資金，很可能就是輸家。股市表面上熱鬧非凡，但贏家和輸家的分化，始終真實存在。 (美股投資網)

巴倫要點對於川普新一輪關稅對零售價格影響截然不同的圖景，零售商可能會採取組合定價法，所謂的組合定價法在制定價格時會考慮零售商的所有產品範圍，而不是單獨為每件商品定價，目標不一定是讓每件產品的利潤最大化。沃爾瑪（Walmart）和家得寶（Home Depot）為購物者描繪了川普新一輪關稅對零售價格影響截然不同的圖景。沃爾瑪表示，關稅將推高商品價格，而家得寶則表示價格總體上將保持不變。評論的差異反映了零售商正在走鋼絲的處境：在經歷了數十年高通膨之後，還要應對高關稅環境。雖然提高價格可能有助於這些商店保留利潤，但也可能激怒已經對通膨感到厭倦的消費者。普華永道（PwC）消費品市場行業負責人阿里·弗曼（Ali Furman）表示：“這是一個非常具有挑戰性的決定。這不僅僅是財務決策，更是客戶關係決策。在當前環境下，沒有零售商願意被指責為對客戶進行價格欺詐。”沃爾瑪高管團隊討論漲價幾天後，川普在Truth Social上發帖稱，沃爾瑪應該“自己承擔關稅”，而不是提高價格。這些帖子可能促使其他零售商在談論定價時採取更微妙的方式，以避免引發總統的不滿。但這可能會讓許多已經在尋求答案的消費者感到困惑——新的關稅將如何以及何時影響他們的錢包？美國兩大零售巨頭的不同回答引出了一個問題：到底會怎樣？價格會上漲，還是保持不變？遺憾的是，答案並不簡單。幾乎沒有零售商會宣佈全面漲價並就此了事。弗曼表示，大多數零售商將結合漲價與其他一系列策略來抵消關稅影響，並儘可能保持低價，而當他們決定漲價時，會慎重行事。“你不會像涂花生醬一樣把定價策略隨意鋪滿整個產品組合。”弗曼說道。此外，根據商業模式、對高關稅進口商品的依賴程度和供應鏈策略，零售商消化關稅的能力也各不相同。例如，研究公司Gimme Credit分析師卡羅爾·萊文森（Carol Levenson）指出，家得寶等家居建材零售商比食品雜貨商有“更多迴旋餘地”來維持低價。食品雜貨和其他必需品是利潤率低於家居建材零售商銷售的電器等產品的品類。家得寶截至2月的財年調整後營業利潤率為13.5%，而沃爾瑪為4.4%。這些因素意味著不同公司的定價策略最終會有所不同。儘管如此，許多公司的做法可能與塔吉特（Target）類似。塔吉特表示，持續調整價格是其常規職能的一部分。塔吉特首席執行官布萊恩·康奈爾（Brian Cornell）在與媒體的電話會議上表示：“我們關注競爭，實際上每周都會進行調整。因此我們不斷調整價格，有些會上漲，有些會下調，但這是每天都在進行的持續努力。”即便是家得寶，雖然表示希望“大體維持”當前的價格水平，也預計會出現一定的波動。家得寶發言人貝絲·馬洛（Beth Marlowe）在給Barron’s的電子郵件評論中表示：“價格出現一些波動是正常的，這是日常業務的一部分，但重要的是要記住，作為客戶價值的倡導者，我們在全店範圍內以產品組合為基礎管理定價。”所謂的組合定價方法在制定價格時會考慮零售商的所有產品範圍，而不是單獨為每件商品定價。目標不一定是讓每件產品的利潤最大化。例如，有些產品可能會以虧損價出售，只為吸引客流；另一些產品則可能定價更高以保護利潤率。在財報發佈前幾周，這種定價策略已經顯現。Barron’s分析了資料公司OpenBrand提供的家得寶七款家電的每周價格資料，時間跨度從1月第一周到5月初。一些價格基本保持不變——自1月12日當周至5月11日，Ninja空氣炸鍋的最終價格一直為129.99美元，儘管該空氣炸鍋在其他零售商處的平均價格上漲了約4%。然而，其他家電價格大幅上漲。根據OpenBrand的資料，LG前置式洗衣機的貨架價（促銷前的標價）在5月11日當周從1月第一周的1199美元上漲約5%至1249美元。同一款洗衣機的淨價（促銷和折扣後）波動更大，在此期間從798美元上漲約56%至1249美元。惠而浦洗碗機的淨價同期平均上漲6.4%。惠而浦高管在4月份財報電話會議上表示，該公司已於當月“成功實施定價行動”，以抵消機器零部件關稅上漲的影響——此前12個月已多次提價。LG表示，計畫在第二季度提價。那麼，價格會上漲嗎？這個令人極度不滿的結論是：這取決於你在那裡購物、買什麼以及何時購買。是時候啟動那些比價工具了。 (Barrons巴倫)

5月4日消息，面對美國關稅，中國零售商 Temu 改變了策略。唐納德·川普總統通過行政命令結束了“小額豁免規則”——該規則允許價值800美元或以下的商品免關稅進入美國。他還將中國商品的關稅提高了100%以上，迫使像Shein這樣的中國公司和像亞馬遜這樣的美國巨頭調整計畫並提高價格。據 CNBC 報導，Temu 也受到了影響，美國消費者的帳單上被加收了 130% 到 150% 的“進口費”。然而，該公司現在表示不再直接從中國向美國發貨。取而代之的是，它只顯示美國倉庫有貨的產品列表，而從中國發貨的商品則被列為缺貨。Temu 的一位發言人表示：“Temu 一直在積極招募美國賣家加入平台。此舉旨在幫助本地商家接觸更多客戶，發展業務。”CNN方面認為，這一變化對該平台來說是一個重大轉變。Temu——以及Shein和全球速賣通等其他中國電商網站——此前曾通過“小額豁免規則”政策，向美國售賣低價商品。儘管美國總統唐納德·川普表示，他希望新關稅能幫助製造業回歸美國，但Temu的舉動表明，大型企業可能會規避這一要求，並嘗試其他策略。彭博社今年2月報導稱，Temu已開始全面整頓其中國供應鏈，要求供應商工廠將產品批次運往美國倉庫。當這些產品售罄時，尚不清楚這些產品是否會繼續售賣，或者新產品是否會受到川普對中國加征關稅的影響。而Temu從上周開始已經宣佈提高價格。 (環球Tech)

美國遊戲零售商遊戲驛站周二宣佈，追隨“比特幣證券化概念股” Strategy的步伐，將使用公司資金購買比特幣。消息傳出後，遊戲驛站盤後漲超6%。遊戲驛站四季度淨銷售12.8億美元，同比下降28%，上年同期17.9億美元，市場預期14.77億美元；Q4 EPS為0.29美元，上年同期0.21美元，市場預期0.09美元。公司宣佈更新其投資政策，將比特幣加入為財政儲備資產，董事會已批准。 (財聯社矽谷NEWS )

曾經想要征服好萊塢的王健林失去了傳奇影業，如今他還面臨起訴。站在其對面的，是與萬達一樣“缺錢到火燒眉毛”的永輝。 10月14日，永輝超市（601933.SH）發佈公告稱，收到上海國際仲裁中心仲裁案受理通知，永輝請求裁決大連御錦貿易有限公司（以下簡稱“大連御錦”）立即向公司支付剩餘股份轉讓價款36.39億元，以及違約金2.18億元。 10月14日，永輝超市（601933.SH）發佈公告稱，收到上海國際仲裁中心仲裁案受理通知/ 圖源：上海證券交易所 公告中還提到，請求裁決王健林先生、孫喜雙先生、大連一方集團有限公司（以下簡稱“一方集團”）為前述剩餘股份轉讓價款、加速到期違約金及律師費承擔連帶保證責任。