華爾街—重演1995！美債大拋售

聯準會上月宣佈大幅降息50個基點後，投資者對軟著陸的預期升溫，疊加川普當選的可能性，美國國債遭遇了進入21世紀以來從未有過的大拋售。

周一，美國10年期基準國債收益率當天升超10個基點，盤中上測4.20%，周二一度接近4.22%，目前接近4.24%，繼續刷新7月末以來盤中高位。

媒體報導，在10月初的一次會議上，索羅斯基金曾經的二號人物斯坦利·德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）透露，其正在做空美債，並且做空美債的倉位可能佔到15%-20%。

Tudor基金創始人、億萬富翁、傳奇投資者Paul Tudor Jones也表示，正在做空美債，做多黃金和比特幣。

01 美債重演1995年大拋售

媒體報導稱，上一次看到這樣的美債大拋售還是在1995年，也就是格林斯潘任聯準會主席領導聯儲進行軟著陸期間。

自聯準會9月18日宣佈四年來首次降息以來，對利率敏感的兩年期美國國債收益率累計攀升34個基點，1995年該期限美債的收益率也有類似的大幅上升，當時聯準會成功為經濟降溫，且未引發衰退。

德意志銀行的利率策略師 Steven Zeng 評論稱，最近美債的收益率上升“反映出經濟衰退風險的機率降低”，經濟“資料相當強勁，聯準會可能會放慢降息步伐。”

包括非農就業報告和零售銷售在內，本月公佈的一些美國經濟資料優於預期，令市場對經濟硬著陸的擔憂逐步消減。

最近的市場定價已體現降息押注降溫。本周二，互換合約定價顯示，交易員預計，到明年9月，聯準會將合計降息128 個基點，一個月前他們預期的降幅為195個基點。

02 美債收益率很快將達到5%？

10月21日，1800億美元全球資產管理巨頭T. Rowe Price的固定收益首席投資官Arif Husain發出預警，隨著通膨預期上升和對美國財政支出的擔憂加劇，10年期美債收益率將在未來六個月內觸及5%的關口，這將導致收益率曲線進一步陡峭化，而最快達到5%的路徑將出現在聯準會小幅降息的情境下。

上一次10年期美債收益率達5%還是在去年十月，由於市場對長期高利率的擔憂，該指標創下了自2007年以來的最高水平。

分析認為，這一次，如果Husain的預測準確，市場可能會迎來一波動盪的重新定價。

作為一名有著近30年經驗的市場老手，Husain指出，當前美國債券面臨著供過於求的挑戰：美國財政部為填補政府赤字而持續發行新債券，導致這些“新供應”正在“淹沒市場”。與此同時，聯準會的量化緊縮政策也已消除了政府債務的關鍵需求來源。

有分析指出，美國的財政狀況已經出現裂痕的跡象為Husain的預測提供了支援。

在截至9月份的財年中，美國債務利息成本負擔攀升至1990年代以來的最高水平，但無論是川普還是賀錦麗，都沒有將減少赤字作為競選活動的關鍵要素，這使得美國政府債務成為市場參與者關注的主要風險。

03 忘記硬著陸，交易再通膨，警惕川普

有評論稱，除了投資者不再預計美國經濟會陷入衰退，最近的美債拋售可能還反映了華爾街的轉向，即投資者現在在避險11月川普當選、美國共和黨拿下國會兩院多數席位的可能性。

因為按照川普的政策計畫，他上台後將國內實行減稅，並增加財政支出。

此前，見聞君提到，花旗分析師Dirk Willer認為，近期的非農就業報告（NFP）表現強勁，一舉打消了市場對美國經濟硬著陸的擔憂，市場重新回到軟著陸及再通膨的預期。

這一預期下，風險資產和美元受益，而久期長的債券資產則可能承壓。

Willer寫道：若市場繼續交易再通膨，預計未來三個月內美股和信用市場表現將優異，尤其是基本金屬大宗商品也將受益，久期資產特別是美債表現將欠佳。

此外，隨著美國大選臨近，Willer團隊預計，投資者會減少可能因川普勝選而受損的頭寸，並可能購買一些針對這種結果的避險工具。

債券投資巨頭Pimco的投資組合經理Mike Cudzil本周二稱，這輪美債的走勢主要源於過去一個半月強勁的經濟資料，對大選前景的擔憂也有影響。穩健的經濟資料導致債券市場重新定價，因為它迫使投資者削減大幅降息的預期。而更高的債券收益率現在也反映出，共和黨在選舉中佔主導地位的可能性“更大”，那將對股市有利，但對長債收益率施壓。

同日，Paul Tudor Jones告訴CNBC，無論是川普還是賀錦麗贏得了總統大選，美國通膨都將上升——這兩位總統候選人都在做出“瘋狂”的減稅和增加財政支出的承諾，卻對美國的赤字問題視而不見。如果這個問題得不到解決，美國將需要通過通膨來擺脫債務。 (華爾街見聞)