知名投資人、Gavekal集團首席執行長Louis-Vincent Gave在12月4日接受採訪時做出驚人預測：聯準會與財政部合流的大局已定，其長期影響將是美國債券市場的崩潰。Gave援引日本國債市場的惡化作為先兆，並將此模式描述為“土耳其情景”——即犧牲債券和本幣價值，換取名義GDP增長。在這種環境下，儲戶將拋棄債券，轉而湧入能產生現金流的實體資產（如股票、貴金屬）。在資產配置上，Gave指出，零利率環境下資本價值的侵蝕感是驅使投資者追逐風險資產的主要動力。他認為黃金前景取決於亞洲貨幣走勢，特別是被嚴重低估的日元。他推測2026年亞洲貨幣可能升值，這將促使亞洲投資者資本回流，削弱對黃金的需求，從而改變近年行之有效的黃金交易邏輯。此外，Gave對當前AI巨頭如Anthropic籌備IPO提出了尖銳質疑，認為這可能預示著資本密集型牛市的轉折點和泡沫的跡象。他觀察到市場風向正在從“獎勵燒錢”轉向“獎勵甩賣”資產，懷疑AI市場已錯過最佳IPO窗口。以下為採訪要點總結：現實情況是，無論聯準會是在12月降息，還是在2026年進行更多次降息，現在大局已定：我們正在目睹聯準會和美國財政部的合流。什麼會先崩潰？是股市、美元還是債券市場？我認為，最有可能的是債券市場。再次以日本國債市場作為參考：它全年都在下跌，跌勢還在加速，而股票市場則對此不以為意。大多數人將黃金和白銀視為通膨避險工具，但它們實際上是避險零利率的工具。因此，我認為2026年的關鍵問題是：亞洲貨幣會升值嗎？如果會，那麼近年來許多行之有效的交易可能就不再奏效了。所以我懷疑，我們此刻是否正在從“市場獎勵花錢”的階段，轉向“市場開始獎勵甩賣資產”的階段。如果是這樣，Anthropic或OpenAI的IPO將非常難以實現。我認為AI存在一個內在矛盾：到了這個地步，數字已經如此龐大，以至於要讓這些數字合理化，你必須相信我們正在經歷一場巨大的社會轉型。以下為訪談內容實錄：全球市場“最脆弱的一環”？美債市場恐步日本後塵Louis-Vincent Gave：關於聯準會，我認為11月份市場出現了一波拋售，是出於對聯準會將維持緊縮政策的擔憂。現實情況是，無論聯準會是在12月降息，還是在2026年進行更多次降息，現在大局已定：我們正在目睹聯準會和美國財政部的合流。這會對美元、債券市場以及股票市場產生什麼樣的長期影響，我認為其結果正在慢慢顯現。就債券市場而言，日本目前的情況可以看作一個先兆。在日本，日本央行（BOJ）將利率維持在遠低於應有水平的位置，而長期債券市場已經開始出現拋售，儘管日本政府實際上並未在長端發行債券。日本國債（JGB）市場的長端情況開始變得相當糟糕，這對於美國國債市場本身而言，或許是一個相當不祥的預兆。所以回到你的觀點，什麼會先崩潰？是股市、美元還是債券市場？我認為，最有可能的是債券市場。那麼聯準會能做什麼？財政部看跌期權、聯準會看跌期權、川普看跌期權，在2025年的不同時間點都以某種方式發揮了作用。2026年如果債券市場開始覺醒，那可能會驚動全球其他市場和資產。在某個時間點是的，但再次以日本國債市場作為參考：它全年都在下跌，跌勢還在加速，而股票市場則對此不以為意。日元雖然一直在走弱，但總的來說日本經濟狀況良好。這正是我們在研究中稱之為“土耳其情景”的模式，即效仿土耳其曾採取的貨幣政策：犧牲債券持有人和本國貨幣的價值，來換取可觀的名義GDP增長，從而保持資金流入和經濟運轉。在這種環境下，儲戶會尋找實體資產，這些實體資產可以是貴金屬、房地產，也可以是股票，因為股票確實能產生現金流。所以回到你的問題，如果債券被拋售，會壓垮股市嗎？我不確定。在一定範圍內，比如你早些時候提到的4%-4.1%的債券收益率，如果我們升到4.5%、4.75%，這會壓垮股市嗎？可能不會，因為這種融資成本的增加雖然不是好事，但它對大多數公司的實際懲罰有多大？可能沒有那麼大。“零利率陷阱”下的全球資產選擇主持人：你認為我們在2025年看到的這種動態——一位韓國市場評論員如此描述投資者的心理，他們就是無法忍受投資組合中持有現金，而投資風險資產在2025年確實是正確的策略——明年會有所不同嗎？Louis-Vincent Gave：這取決於是什麼樣的風險。今年表現最好的資產之一是所有貴金屬，比如白銀和黃金。我認為白銀今年上漲了100%，黃金上漲了55%。這又回到了我們一個長期的主題，大多數人將黃金和白銀視為通膨避險工具，但它們實際上是避險零利率的工具。關於你提到的韓國儲戶，有趣的是，當你觀察全球黃金購買的發生地時，會發現它們集中在日本和韓國，也就是零利率的地區。在美國和歐洲你沒有看到大規模的黃金購買，因為那裡是正利率。所以，當人們看著自己的銀行帳戶，發現利率為零，尤其是在像日本或美國那樣通膨率同時達到3%的情況下，你會感覺到你的資本價值正在被侵蝕。所以你必須對此做些什麼。接下來的問題就是，我該如何應對眼前資本被侵蝕的狀況？是投入股市、貴金屬，還是加密貨幣？在這裡，不同的人會有不同的風險承受能力。我確實認為，這一直是全球各地股市的一個重要驅動力。主持人：你認為這種情況會持續嗎？關於黃金，你現在推薦嗎？Louis-Vincent Gave：關於黃金的問題，近年來黃金的大買家一直是世界各國的央行，這些買家基本上對價格不敏感；其次是日本、韓國的散戶投資者，這些群體的購買量非常巨大。而西方世界並未真正參與其中。所以風險在於這些買家停止購買。他們為什麼會停止購買？我認為唯一的原因是他們的貨幣開始升值。現在，當你審視當今世界，退後一步思考，會發現最大的異常是什麼？對於你關於熊市的問題，現在世界上最錯誤的定價是什麼？我認為目前世界上定價最離譜的是所有亞洲貨幣。因為日元匯率在155時，日本也便宜得離譜。所以，我們生活在一個亞洲貨幣成為巨大異常值的世界裡，它們便宜得不可思議。因此，我認為2026年的關鍵問題是：亞洲貨幣會升值嗎？如果會，那麼近年來許多行之有效的交易可能就不再奏效了，因為日本人、韓國人都會開始將資本匯回本國，購買本國資產，尋求本幣的收益率。如果日元開始升值，日本的房地產投資信託基金（REITs）就會上漲。所以我回答你的問題有點像耶穌會牧師，用另一個問題來回答。但關於黃金，你必須對亞洲貨幣有一個看法，因為今天的買家是亞洲人。如果你像我一樣認為2026年將是亞洲貨幣升值的一年，那麼你可能需要開始稍微減少對黃金的押注了。從“獎勵燒錢”到“獎勵甩賣”，AI巨頭IPO面臨天價估值考驗主持人：關於人工智慧）這件事，我們最新看到的是，大型AI公司Anthropic正準備可能在明年進行IPO。這是AI泡沫的跡像嗎？因為事情似乎就是這樣運作的：早期投資者鎖定利潤，套現離場。還是說我太憤世嫉俗了？Louis-Vincent Gave：當涉及到金融市場時，我認為你再憤世嫉俗也不為過，尤其是作為一名報導金融市場的記者。當你觀察牛市，特別是資本密集型的牛市時——我們別自欺欺人，AI是極其資本密集的——其歷史規律是，首先會經歷一個市場獎勵你花錢的階段。還記得美國頁岩油繁榮時期的切薩皮克能源公司、1999年光纖熱潮中的朗訊科技（Lucent），他們花的錢越多，股價就重估得越高。然後，在某個時間點，出於某種原因，市場風向會轉變。你不再因為花錢而受到獎勵，反而因為甩掉在繁榮時期高價收購的資產而受到獎勵。我懷疑我們現在是否正在經歷這種轉變，以及Anthropic是否已經錯過了IPO的窗口期。讓我解釋一下。還記得幾周前的甲骨文嗎？甲骨文宣佈將斥資3000億美元建設資料中心，市場對此反應熱烈，甲骨文的市值立即增加了3000億美元，皆大歡喜。但隨後市場開始質疑：“他們要如何支付這筆錢？”甲骨文的信用違約互換（CDS）利差急劇擴大，所有人都意識到他們無法為此融資。兩周之內，其股價跌回了宣佈這筆資本支出之前的水平，甚至更低。另一個例子是軟銀，它在兩周內下跌了40%，基本上是因為軟銀表示要賣掉輝達的股份，把所有資金投入OpenAI。市場開始認為，這根本不合邏輯。所以我懷疑，我們此刻是否正在從“市場獎勵花錢”的階段，轉向“市場開始獎勵甩賣資產”的階段。如果是這樣，Anthropic或OpenAI的IPO將非常難以實現，因為這些公司在私募股權市場的估值已經達到了千億美元等級。為了讓最後一輪的投資者賺錢，你必須以非常高的估值將它們IPO。市場對此是否有胃口，我認為是一個懸而未決的問題。主持人：是的，這一直很令人困惑。如果把視野拉遠，看整個AI敘事，市場一度不喜歡那些資本支出數字不夠亮眼的公司，然後如果它們花錢太多，市場又會擔憂，這種循環令人困惑。但許多賣方分析師卻說：“不，我們才剛剛開始，我們正處於AI周期的早期階段。”那麼，2026年圍繞AI的敘事會是什麼？你認為我們仍處於早期階段，只是金融市場跑得太快了嗎？Louis-Vincent Gave：要知道，賣方分析師說我們處於早期階段，別忘了他們的工作就是通過承銷證券來賺錢。所以他們當然會說：“不不，你們會喜歡這些證券的，請多買一些。”這正是他們的商業模式。所以我們對此或許不應該感到太驚訝。我認為，當你審視圍繞AI的數字時，這些數字已經令人咋舌。貝恩資本（Bain Capital）最近發佈的一份研究報告指出，要使當前的資本支出數字合理化，AI需要迅速將年收入提升到2兆美元。作為參照，全球整個廣告業——也就是為這一切買單的人，包括曼聯球衣上的廣告和線上廣告——每年的總收入是1兆美元。要讓AI的投資說得通，它需要迅速創造出兩倍於全球廣告業的收入。所以這些數字是極具挑戰性的。你可能會說，這將會發生，因為AI將取代全球10%、20%甚至30%的勞動力。好吧，但如果我們走到那一步，我們就會面臨一大堆其他問題。比如，我們的福利國家體系並不是為20%的失業率而建構的，我們的社會也不是。所以我認為AI存在一個內在矛盾：到了這個地步，數字已經如此龐大，以至於要讓這些數字合理化，你必須相信我們正在經歷一場巨大的社會轉型。 (華爾街見聞)

引言美股七姐妹的投資傳奇“美股七姐妹”（Magnificent Seven）是近年來華爾街對七家科技巨頭的暱稱，包括蘋果（AAPL）、微軟（MSFT）、亞馬遜（AMZN）、Google母公司Alphabet（GOOGL）、Meta Platforms（META）、特斯拉（TSLA）和輝達（NVDA）。這些公司主導了全球科技浪潮，過去十年回報驚人。假設您在2015年初投資100萬人民幣，今天收益如何？讓我們一步步拆解，幫助您抓住機會。資料說明：本文使用2015年1月1日至2024年12月31日的十年資料（2025年未結束，故以2024年底為節點）。所有回報計算包括價格增長和股息再投資（總回報）。匯率基於美元/人民幣：2015年初1美元≈6.20人民幣，2024年底1美元≈7.10人民幣（人民幣貶值14.5%）。投資終值以人民幣計算，年化收益率基於幾何平均。01 美股核心資產十年收益成績單——誰是真正的印鈔機？要做全球資產配置，首先得摸清美股的 “家底”—— 美股七姐妹、標普 500、納斯達克指數和美債，這四大核心資產過去十年的表現，堪稱 “貧富差距製造機”。美股七姐妹：科技巨頭的統治時代美股七姐妹（Magnificent Seven）並非傳統行業巨頭，而是主導全球科技浪潮的七家頂尖企業，按 2025 年市值排序分別是：輝達、蘋果、微軟、亞馬遜、Google - A、Meta（原臉書）和特斯拉。它們憑藉 AI、雲端運算、消費電子、新能源等領域的絕對優勢，成為美股上漲的核心引擎，2025 年輝達更是創下 5.03 兆美元市值紀錄，成為人類經濟史上首個突破 5 兆美元市值的公司。十年收益測算（2015-2025）：由於七姐妹成分股十年間均實現爆發式增長，尤其是輝達、微軟等 AI 相關企業，按等權配置計算（各佔 1/7），十年累計收益率約850%，年化收益率高達24.1%。100 萬人民幣投資回報：2015 年投入 100 萬，不考慮匯率波動和分紅再投資，2025 年資產將增至950 萬元；若計入分紅復投（科技股平均股息率 1%-2%），最終資產可突破1000 萬元。關鍵驅動因素：AI 技術爆發（輝達算力壟斷）、雲端運算普及（微軟、亞馬遜）、消費電子生態（蘋果）、新能源轉型（特斯拉）共同推動股價持續走高，2023-2024 年 AI 浪潮更是讓七姐妹漲幅再創新高。標普500指數：穩健增長的壓艙石標普 500 指數覆蓋美國 500 家優質上市公司，行業分佈均衡，包含金融、消費、醫療等傳統行業，穩定性遠超單一科技股組合。十年收益表現：2015-2025 年，標普 500 指數年化收益率（含股息再投資）為13%，累計收益率達239%。100 萬人民幣投資回報：初始 100 萬投資，十年後將增至339 萬元，若僅算資本增值（不含股息），累計收益率約 198%，資產達 298 萬元。核心優勢：68 個完整年度中 48 個年份實現正收益，佔比 70.6%，年化波動率僅 15%，適合追求長期穩健回報的投資者。納斯達克指數：科技成長加速器納斯達克指數以科技股為主，包含納斯達克 100（成分股為 100 家大型科技企業）和綜合指數，彈性比標普 500 更高，波動也更大。十年收益表現：納斯達克綜合指數 2015-2025 年年化收益率（含股息）達15.1%，累計收益率304%；納斯達克 100 指數表現更優，年化收益率約 16.5%，累計收益率 342%。100 萬人民幣投資回報：投資納斯達克綜合指數，100 萬十年後增至404 萬元；投資納斯達克 100 指數，資產可達442 萬元。風險特徵：雖然收益更高，但年化波動率約 22%，2022 年科技股調整期間最大回撤達 33%，需要投資者具備更強的風險承受能力。美債：避險資產的安全港美債作為全球無風險資產標竿，十年間收益率經歷了從低息到逐步回升的過程，適合作為資產組合的 “穩定器”。十年收益表現：2015-2025 年，美國 10 年期國債平均收益率約2.8%，累計收益率（含利息再投資）約31%，年化收益率2.7%。100 萬人民幣投資回報：十年後資產僅增至131 萬元，收益遠低於股市，但期間最大回撤不超過 5%，在 2020 年疫情、2022 年美股調整等極端行情中均實現正收益。配置價值：不追求高收益，而是通過與股市的低相關性，降低整個投資組合的波動，適合保守型投資者或作為倉位避險工具。02 中美資產大PK——100萬投資A股10年還剩多少？對比美股的 “高歌猛進”，同期 A 股市場呈現出 “震盪下行、結構分化” 的特徵，不同指數和類股的收益差距巨大。A股核心指數十年表現（2015-2025）上證指數：2015 年 6 月 12 日達到 5178 點高點，2025 年 7 月 14 日累計收益率為 -31.8%，年化收益率約-3.7%。100 萬投資上證指數，十年後資產僅剩68.2 萬元，直接虧損 31.8 萬元。滬深 300 指數：覆蓋 A 股 300 家龍頭企業，表現略好於上證指數，但累計收益率仍為-24.7%，年化收益率-2.8%。100 萬投資後，十年後資產為75.3 萬元，虧損 24.7 萬元。結構性機會類股：並非所有 A 股資產都虧損，消費、白酒等核心賽道表現突出。中證白酒指數十年累計收益率達159.9%，年化收益率10%，100 萬投資後資產增至259.9 萬元；國證現金流指數累計收益率87.5%，年化 6.4%，100 萬變為 187.5 萬元。中美資產十年收益對比差距巨大的根源在那裡？美股以機構投資者為主，注重長期價值和分紅回報，科技企業的創新能力持續轉化為股價增長；A 股散戶佔比高，短期投機氛圍濃厚，指數受宏觀經濟、政策調控影響更大，龍頭企業盈利穩定性不及美股科技巨頭；行業結構差異：美股科技、消費龍頭全球化佈局，A 股傳統行業佔比高，增長動能相對不足。03 大陸居民境外投資可以嗎？——限制與機會很多人誤以為 “大陸居民不能投資美股”，其實政策並非 “一刀切”，而是存在明確的合規路徑。核心政策邊界是：禁止未經批准的直接境外證券投資，但允許通過合格境內機構投資者（QDII）、滬港通 / 深港通、合格境內有限合夥人（QDLP）等管道間接投資。核心政策梳理外匯管理政策：個人每年有 5 萬美元的結售匯額度，可用於境外投資，但不得用於購買境外未上市證券或直接開設美股帳戶（未經批准）；QDII 政策：國內基金公司、證券公司等金融機構獲批 QDII 額度後，可發行投資於境外證券市場的基金，個人通過購買這類基金即可間接投資美股、美債；QDLP 政策：允許境外私募基金管理人在境內募集人民幣資金，投資於境外金融市場，適合高淨值人群；禁止性規定：通過地下錢莊換匯、委託境外個人代持、使用境外非法經紀商開戶等，均屬於違規行為，存在資金安全和法律風險。合規投資路徑QDII基金這是最適合大眾的境外投資方式，無需直接面對外匯兌換和境外市場操作，由專業基金經理管理。投資標的覆蓋：美股七姐妹：可選擇跟蹤納斯達克 100 指數的 QDII 基金（七姐妹均為納斯達克 100 成分股，權重合計超 40%）；標普 500 指數：直接購買標普 500 指數型 QDII 基金，完全複製指數表現；美債：選擇投資於美國國債、高等級信用債的 QDII 債券基金。操作流程：開通國內證券公司或基金公司的基金帳戶（線上即可辦理，需身份證和銀行卡）；在基金平台搜尋 “納斯達克”“標普 500”“美國國債” 等關鍵詞，選擇規模較大、費率較低的 QDII 基金；用人民幣申購，基金公司統一進行外匯兌換和境外投資，贖回後以人民幣到帳。真實案例：投資者小李 2015 年買入某納斯達克 100QDII 基金，本金 10 萬元，截至 2025 年累計收益率 320%，資產增至 42 萬元，年化收益率 16.1%，與納斯達克 100 指數表現基本一致（扣除基金管理費和託管費後略低）。預期收益率：跟蹤納斯達克 100 的 QDII 基金，未來十年預期年化收益率 12%-15%；標普 500QDII 預期年化 10%-12%；美債 QDII 預期年化 2%-4%。注意事項：QDII 基金存在外匯額度限制，部分熱門基金可能暫停申購；淨值受匯率波動影響，美元升值時收益會增加，美元貶值時會抵消部分收益。滬港通/深港通滬港通、深港通允許大陸投資者通過 A 股帳戶買賣香港聯交所上市的股票，而不少港股是美股七姐妹的 “影子標的”（如騰訊控股與特斯拉、Meta 有深度合作，或持有相關股權），部分香港券商還提供 “港股通 + 美股通” 聯動服務。操作流程：向開戶券商申請開通滬港通 / 深港通權限（需滿足 50 萬元資產門檻，且開戶滿 6 個月）；通過港股帳戶買入持有美股七姐妹股權的港股，或投資於跟蹤美股指數的香港 ETF；交易以港幣結算，券商自動完成人民幣與港幣的兌換，無需個人額外操作。真實案例：投資者老王 2018 年開通深港通，買入某跟蹤標普 500 的香港 ETF，投入 50 萬元，截至 2025 年累計收益率 180%，資產增至 140 萬元，年化收益率 15.3%。預期收益率：通過港股投資美股相關資產，預期年化收益率 10%-14%，波動比直接投資美股略低。注意事項：50 萬元資產門檻篩選了部分中小投資者；港股交易規則與 A 股不同（如 T+0 交易、無漲跌幅限制），需熟悉規則後再操作。QDLP基金QDLP 基金適合資金規模較大、追求更靈活投資策略的投資者，可直接投資於美股個股、避險基金等標的，包括美股七姐妹的個股組合。投資標的覆蓋：可直接配置美股七姐妹個股、標普 500 指數增強產品、美債組合，甚至包含衍生品避險策略。操作流程：聯絡國內持牌的 QDLP 管理人（如頭部券商資管、私募機構）；完成合格投資者認定（資產證明、風險測評）；簽訂基金合同，以人民幣認購，管理人將資金兌換為美元後進行境外投資。真實案例：某 QDLP 基金 2017 年成立，專注投資美股七姐妹等權組合，截至 2025 年累計收益率 680%，年化收益率 22.3%，投資者張先生投入 200 萬元，最終資產增至 1560 萬元。預期收益率：主動管理型 QDLP 基金預期年化 15%-20%；被動跟蹤型 QDLP 預期年化 12%-15%。注意事項：門檻較高（100 萬 - 300 萬元起投）；鎖定期較長（通常 1-3 年）；管理費率比 QDII 基金高（約 2%-3%/ 年）。離岸帳戶+境外券商如果有合法的境外資金來源（如境外工作收入、遺產繼承），可通過離岸帳戶直接在境外持牌券商開戶，投資美股七姐妹、標普 500 指數和美債。操作流程：在香港或新加坡的銀行開立離岸帳戶（需提供身份證明、資金來源證明）；選擇境外持牌券商（如富途證券國際版、盈透證券），線上開戶並完成合規稽核；將離岸帳戶的資金轉入券商帳戶，直接買賣美股個股、指數基金和美債。真實案例：投資者趙女士 2016 年在香港開立離岸帳戶，存入 5 萬美元（約 32 萬元人民幣），在盈透證券買入美股七姐妹等權組合，截至 2025 年資產增至 48 萬美元（約 340 萬元人民幣），累計收益率 960%，年化收益率 25.2%。預期收益率：直接投資美股七姐妹，預期年化 18%-22%；標普 500 指數預期年化 10%-13%；美債預期年化 2%-3%。注意事項：資金來源需合法合規，避免使用地下錢莊換匯；需自行承擔匯率風險和境外市場波動風險；要選擇受監管的正規券商，避免非法平台。境外身份投資獲得境外身份可不受限制投資境外資本市場（稍後詳述）。香港儲蓄險投資香港儲蓄保險憑藉 “保證收益 + 非保證紅利” 的雙引擎模式，實現長期穩健增長，且收益確定性遠超股市。以市場熱門的友邦盈御多元貨幣計畫 3、周大福匠心傳承 2 計畫為例，資料均來自產品官方演示（非保證收益按中等紅利測算，符合行業長期實際兌付水平）。核心產品收益表現友邦盈御多元貨幣計畫 3：繳費方式：3 年繳，年繳 33.33 萬元（累計投入 100 萬人民幣）。十年收益：保證現金價值 + 中等非保證紅利，累計收益率88%，複利年化 6.6%，單利年均收益8.8%。二十年收益：累計收益率212%，複利年化 7.7%，單利年均收益10.6%。周大福匠心傳承 2 計畫：繳費方式：5 年繳，年繳 20 萬元（累計投入 100 萬人民幣）。十年收益：累計收益率92%，複利年化 6.8%，單利年均收益9.2%。二十年收益：累計收益率225%，複利年化 7.9%，單利年均收益11.25%。100 萬投資回報友邦盈御 3：十年後 188 萬元，二十年後 312 萬元。周大福匠心傳承 2：十年後 192 萬元，二十年後 325 萬元。收益核心優勢收益確定性高：保證現金價值確保本金安全，非保證紅利歷史兌付率超 90%（友邦近十年非保證紅利實現率平均 95%）。複利效應顯著：長期持有下，複利年化 7%-8% 遠超銀行理財、國債，且收益免徵資本利得稅。無波動風險：不受股市、債市調整影響，無論全球經濟如何波動，保單價值持續增長。短期看股市，長期選保險十年維度：美股七姐妹、納斯達克 100 收益領先，但波動率極高，需承受 30% 以上的回撤風險；香港儲蓄保險收益雖不及美股，但零波動、本金安全，綜合性價比更高。二十年維度：香港儲蓄保險（周大福匠心傳承 2）單利年均收益 11.25%，超過中證白酒指數（10.5%）、標普 500（17.5% 但波動率 28 倍於保險），且收益確定性 100%。風險調整後收益：香港儲蓄保險的 “收益 / 風險比” 碾壓所有權益資產，是唯一能實現 “睡得著覺的高收益” 的資產。04 戰略配置與投資組合不同投資者的資金規模、風險承受能力不同，對應的配置策略也應差異化。這裡給出三套經典組合方案，供你參考：保守型組合：穩健收益配置比例：美債 QDII 基金 60% + 標普 500 QDII 基金 30% + 現金 10%預期年化收益率：4%-6%最大回撤：不超過 8%適合人群：年齡 50 歲以上、風險厭惡型、投資期限 5 年以上的投資者平衡性組合（收益與穩健兼顧）配置比例：納斯達克 100 QDII 基金 40% + 標普 500 QDII 基金 30% + 美債 QDII 基金 20% + A 股消費 ETF10%預期年化收益率：10%-12%最大回撤：不超過 20%適合人群：30-50 歲、有穩定收入、投資期限 10 年以上的投資者進取型組合（追求高收益）配置比例：美股七姐妹主題 QDLP 基金 50% + 納斯達克 100 QDII 基金 30% + 標普 500 指數增強基金 15% + 美債 QDII 基金 5%預期年化收益率：15%-18%最大回撤：不超過 35%適合人群：30 歲以下、資金流動性要求低、能承受短期波動的投資者05 風險提示與注意事項市場風險：美股雖長期上漲，但仍存在回呼風險（如 2020 年疫情期間暴跌 34%），A 股震盪下行風險未消，投資需做好長期持有準備（至少 5 年以上）。匯率風險：人民幣與美元匯率波動會影響收益，美元升值時境外投資收益增加，美元貶值時收益縮水，可通過配置外匯避險基金降低風險。合規風險：堅決避免使用地下錢莊、非法境外券商等違規管道，否則可能面臨資金損失、法律責任等風險。費用成本：不同投資路徑的費用不同（QDII 管理費 0.5%-1.5%，QDLP 管理費 2%-3%，境外券商佣金每筆 5-10 美元），需提前核算成本。分散投資：不要把所有資金集中在單一資產，即使是表現優異的美股七姐妹，也需搭配其他資產降低風險。 (股稅一點通)

【新智元導讀】馬斯克放出豪言：3年內，AI+機器人能解決美國債務！幾乎在同一時間，華爾街卻悄悄拋棄了輝達，重新押注下一代算力架構。當美國公債飆到38兆美元、赤字像雪球一樣越滾越大時，億萬富翁馬斯克再發妙計，給出了一個既大膽又殘酷答案——拯救美國財政，不用加稅、不用減支，只要AI和機器人，3年內就能解決美國預算危機。在他眼裡，未來三年，AI帶來的商品和服務產出將跑贏通膨；二十年內，人類不再因為金錢而工作，而是因為嗜好，甚至讓貨幣本身失去意義。馬斯克與主持人Nikhil Kamath聊了將近2個小時，談到了就業、意識、家庭、金錢、AI，以及可能的未來。沒有腳本，沒有表演，只有兩人暢所欲言的腦力激盪。馬斯克的救國路解決危機，唯有AI和機器人如今，美國債務的規模已經到了一個荒謬的地步——38兆美元，光是利息就比軍費還高。經濟學家把這種局面歸因於財政失衡，但馬斯克換了一個清奇的角度。在與Nikhil Kamath的訪談中，馬斯克非常篤定：「唯一能解決美國債務危機的，就是AI和機器人。」在這段將近兩小時的對話裡，他對債務的看法是最出乎意料的。不是加稅，不是削支，也不是提高生產力這種空話，而是一個清楚的時間節點：三年。三年之內，美國的商品和服務產出會超過通膨速度。他說這句話的時候，語氣篤定得不像是預測，更像是陳述事實。他在訪談裡解釋得很直白：商品和服務的產出速度最終會超過貨幣供應。在他看來，AI和機器人降低了勞動成本並提高生產速度，物價會下跌，通縮隨之出現；而一旦進入通貨緊縮，債務的實際壓力會自動變小。也就是說，債務累積得越快，表示技術升級越慢。這也是馬斯克的核心觀點：債務危機不用靠政治鬥爭，也不用財政工具，只要科技升級的速度夠快，債務自然就會減輕。他幾乎沒有談利率、財政赤字這些傳統變量，而是不斷強調「速度」「效率」和「系統升級」。而他押注的「系統升級」，就是AI。四家公司開始對接，未來輪廓清晰了要理解馬斯克為什麼敢說「AI能解決美國債務」，必須回到那場訪談裡的一句話：他手上的幾家公司，正慢慢收斂成一套連在一起的技術體系。他首先談到Tesla。真實世界AI已經走得遠，FSD的學習速度外界幾乎感受不到，而Optimus則是其中最關鍵的一環。他在訪談裡，給了一個非常關鍵的背景資訊：SpaceX、Tesla和xAI之間正在出現越來越強的融合。他描述的不是商業協同，而是幾種技術開始在底層的「技術對接」。特斯拉與xAI的關係日益緊密，雙方合作可能涉及更多技術和資源共享他提到了Tesla。強調他們已經把「真實世界AI」推進得很遠，自動駕駛FSD正以大眾難以感知的速度成長。其中最重要的是Optimus機器人。在訪談裡他的原話是：「我們希望Optimus明年夏天開始規模化生產。」這是一個關鍵節點：Optimus將從實驗室裡的概念機器人，變成現實生活中的勞動力。訪談裡還有一個被忽略的細節，馬斯克說：如果未來需要太陽能驅動的AI衛星，那麼Tesla、SpaceX、xAI都會自然融合。SpaceX不是一個造火箭的故事，而是「未來能源系統的一環」。能源→算力→AI→機器人，這才是一條完整的鏈條。而Starlink像是這套體系的神經。在採訪時，馬斯克用比喻形容Starlink：這些衛星之間用雷射鏈路互相連接，形成一個「太空網狀網路」。當紅海海纜被切斷時，Starlink完全不受影響；當地面通訊癱瘓時，Starlink仍能運作。這些細節讓Starlink的能力顯得有些超現實，它幾乎不依賴任何國家的地面系統。如果AI未來成為了社會的基礎設施，那麼通訊將「永不斷聯」。到這時再看xAI，它的定位不只一個AI公司這麼簡單。他解釋：xAI的使命不是做聊天機器人，而是做一個「追求真實」、能協調不同系統的智慧層。這幾句話透露出，xAI就是那個「讓Tesla、SpaceX、Starlink能夠互相理解、協同」的大腦。四家公司合在一起，我們能看見一種結構：AI是大腦，機器人是手腳，通訊是神經，能源是輸入。看起來像是一台尚未完全啟動的、以AI為核心的文明作業系統。當技術越過國家邊界在訪談進入中段的時候，馬斯克突然把話題從債務轉向了更底層的東西──貨幣是什麼？未來還需要它嗎？在他看來，為貨幣本質上只是「資料庫裡的數字」，只是為了協調人類勞動力而存在。如果AI和機器人滿足了所有需求，那麼「分配勞動力」這種事就會消失，那貨幣就不再有意義。馬斯克給了更底層的判斷：「長期看，貨幣作為一個概念會消失。真正的貨幣是能量。」這裡的「能量」不是抽象的物理意義，而是重新定義價值的起點。機器運轉、AI訓練、機器人生產力的釋放，本質上都依賴能量。能量越充足，可釋放的產能越大；產能越大，物質越充裕。而當物質可以無限取得時，貨幣自然就會被淘汰。在這裡，馬斯克提到Iain Banks的《文化》系列。Iain Banks把未來社會想像成一種「想要什麼就能得到什麼」的狀態。在那樣的世界裡，交易、價格、預算這些概念會越來越模糊，真正重要的，是整個文明能掌控多少能量。這也是為什麼馬斯克多次強調太空能源、太陽能衛星、全球算力網路這些遙遠宏大的工程。但他的推演並沒有停在貨幣。他認為，當機器承擔幾乎所有實際生產，人類對「工作」的理解也會被徹底改寫。他在訪談裡用了一個生動的比喻：未來的工作更像種菜——你願意去做，但你不做也可以。在他的設想裡，工作不再是謀生手段，而是一種興趣、一種選擇。人類獲得「全民高收入」，不是因為政府補貼，而是因為機器已經能在常態下提供豐富的物質。此時的貧富差距不會來自薪資，而是來自「你想做什麼、你選擇過怎樣的生活」。這會產生一種奇怪的衝突感：外界覺得這樣的世界是「烏托邦」，但對馬斯克來說，這是科技進步的必然結果。回到更現實的問題，馬斯克的價值觀到底是什麼？如果馬斯克買股票用AI+機器人，提高生產力，進而解決美國的經濟危機。這種方案聽起來似乎是馬斯克要「拯救美國」——他旗下既有開發Grok模型的xAI，又有開發擎天柱機器人的特斯拉。但被問到如果自己是股票投資者，會投那家公司，馬斯克坦言：如果非選不可，我會投AI和機器人公司──就算跟我沒關係的那種。我認為谷歌未來會非常有價值。他們從AI的角度打下了龐大的基礎，具備釋放巨大價值的潛力。 輝達就更不用說了，現在已經是顯而易見的選擇。他的投資理念是：從某種意義上來說，未來能創造幾乎所有價值的，可能就是那些涉足AI、機器人，甚至是探索太空的公司。AI和機器人所能產出的商品與服務，將遠遠超過其他所有產業。馬斯克在投資未來，正如Ricardo Antonio Celini在《唯一值得下注的選擇》所言：投資人所能擁有的最大優勢，不是對過去的深刻理解，而是對未來更有勇氣、更具想像的遠見輝達和谷歌很值投資——總所周知，Nvidia、Google母公司雙雙遠超Q3財報預期。而All In AI的最出名的投資人，非孫正義莫屬。近日，孫正義「含淚」拋售輝達。不過，這或許是好事——雖然Nvidia長久以來稱霸AI訓練市場，但GoogleTPU以4倍性價比優勢強勢切入推理市場，已吸引Anthropic、Meta等巨頭遷移。孫正義是AI時代的塞翁？近日，面對市場日益高漲的「AI泡沫」擔憂，孫正義表現得極度不屑，直言那些擔心泡沫的人「不夠聰明，句點」。他預言，AI未來將比人類聰明10,000到100,000倍，如果能在全球GDP中佔據10%的份額，將在短時間內創造數十兆美元的財富。他語出驚人，坦言上個月賣掉價值58億美元的Nvidia股票讓他「痛哭流涕」（crying），堅稱自己連一股都不想賣。但他解釋稱，此舉並非因為看衰輝達或擔心泡沫，而是為了騰出資金以完成對OpenAI及其他、AI項目的巨額投資承諾（包括承諾年底前註資超300億美元）。但時代正在變化，賣掉輝達未必不是塞翁失馬——過去，AI的重心是模型訓練－這是輝達的核心優勢。但如今，戰場正轉向推理（Inference）──也就是AI模型在真實世界中落地應用的階段。這不只是技術較量，更是經濟轉型：訓練是一次性衝刺，但推理卻是永無止境的馬拉松。2024年，OpenAI推理成本估計高達23億美元，遠超過GPT-4訓練的1.5億美元。而推理，正是GoogleTPU異軍突起的地方，正預示Nvidia壟斷的終結。在性能、功耗、成本、基準測試等多個維度，Google的TPU v6e全面領先輝達H100，尤其在「性價比」（cost-performance）這一核心指標上優勢顯著。但這場TPU vs GPU的算力之戰並不是紙上談兵，它正在實實在在地改寫商業模式、投資邏輯，甚至影響從業人員的職涯路徑。60億美元拋售潮：華爾街撤離輝達在AI推理架構快速崛起的當下，輝達曾經「無法撼動」的統治地位，正遭遇華爾街最敏銳投資人的「現實校正」。軟銀清倉輝達，並非個案。2025年第三季度，科技投資先鋒Peter Thiel旗下避險基金Thiel Macro LLC清倉了其持有的537,742股輝達股票（截至9月底市值約1億美元），轉而將資金投入蘋果與微軟等更具防禦性的標的，以規避可能到來的AI泡沫破裂。而曾精準預判2008年金融危機的「空頭之王」Michael Burry，也在2025年末建立了920萬美元的輝達看跌期權倉位，押注估值大幅回調。他擔心，隨著Meta、Oracle等超大規模客戶資料中心產能過剩，庫存GPU將快速貶值。這些「聰明錢」並未放棄AI賽道，而是悄悄撤出輝達這只估值泡沫化的股票。目前，輝達遠期本益比高達70倍，引發市場對估值合理性的嚴重質疑。谷歌TPU的崛起、推理成本正蠶食AI公司的利潤率，而AI訓練的「榮耀時刻」已漸遠。儘管輝達財報依舊強勁，但股價自10月高點已回落12%，機構資金持續流出，預示整個科技類股的風險情緒上升。這場超過60億美元的大規模撤資背後，傳遞出一個冷酷現實：當推理效率的數學天平傾向於TPU這樣的專用晶片時，即使是AI帝國的「王者」，也擋不住資本理性逃離的潮水。(新智元)

由於10月初美國未能在財政撥款問題上達成一致，美國宣佈停擺，相關職能機構關門，這直接導致許多數據未能及時公佈，例如美國三季度GDP數據、8月美債數據、非農業報告數據等等。最近，美國職能機構重新開門，相關數據也在陸續公佈中。 11月18日，美國財政部公佈了最新的TIC報告，也就是最新的美債數據報告，這裡有各國央行及私人投資者對美債減持或增持的具體數據。由於美國公佈的美債數據往往存在2個月的延遲，所以本月公佈的數據是9月美債情況，連帶8月數據一起公佈，而10月美債具體數據要等到12月才會公佈，以此類推，11月數據要到明年1月公佈。根據最新的TIC報告來看，截至今年9月底，外國持有的美債總額為9.249兆美元，而美國國債總額已經突破38兆美元，那麼外國投資者佔美債總額的比重為24.3%，而剩餘75.7%的美債由美國內部投資者持有。然而，8月外國投資者持有9.266兆美元美債，那麼這意味著9月份外國投資者減持了170億美債，接下來看一下各國央行具體的減持和增持數據。根據TIC報告數據顯示，中國最新美債持股已降至7,005億美元，是美國第三大海外債主，而今年1月，中國美債持股為7,608億美元，這意味著在今年前三季中國累計拋售了603億美元的美債。事實上，中國持有美債的最高峰是在2011年，當時一度持有1.3兆美元的美債，是當時美國第一大債主。隨後開始逐步減持，尤其是2018年貿易戰之後，我們加速減持美債，2022年持倉美債跌破1兆美元，如今持續下降，跌至7005億美元。所以，如果和最高峰持倉相比，中國已經拋售了46%的美債持倉，拋售了接近一半的美債，就這種力度而言，我們才是減持美債的主力軍。中國一邊逐步減持美債，另一邊不斷增持黃金，提陞官方黃金儲備，今年10月底，中國官方黃金儲備達到2304.4噸，環比增加0.93噸，這是連續第12個月增持黃金。今年以來黃金價格瘋狂上漲，其中一個很重要的原因是各國央行不斷增持黃金儲備，例如中國、印度、土耳其、波蘭等國家。目前全球央行的黃金儲備達3.6萬噸，接近1960年代的黃金儲備高峰。中國連續增持黃金，是為了提升外匯儲備的多元化，雞蛋不能放在一個籃子裡，隨著與美方關係的不斷變化，逐步減持美債已經是大趨勢，而且黃金佔中國外匯儲備的比例只有7%，發達國家普遍在50%-70%左右，由此可見中國的黃金儲備提升空間還很大。接著看其他國家持有美債的數據，日本9月增持了89億美元美債，仍然是美國第一大海外債主，持倉規模達到1.19兆美元，持倉創下近3年新高。今年1月，日本持倉美債達到1,0,793億美元，9月底持股上升至1,1,893億美元，在今年前三季度，日本累計增持了1,100億美元的美國國債。同時，英國在9月沒有增持，反而拋售了393億美元美債，持股降至8,650億美元，是美國第二大海外債主。但是，我們不能只看短期的增持或減持，要看長期趨勢，今年1月英國持倉7402億美元，到9月底已經上升到8650億美元，短短9個月持倉增加了1248億美元，比日本的增持力度還要大。所以，日本和英國是今年美債最大的“接盤俠”，瘋狂增持合計超過2000億美元的美國國債，中國拋售的603億美債，都被日英兩國“接盤”了。日本和英國是美國的盟友，在對待美債問題上總體保持增持態度，美國可以不限次數的收割日本，但日本無可奈何，只能充當「血包」的角色，不斷增持美債也導致日元持續走弱。英國和美國的關係那就更特別了，就在11月初，英國倫敦交易所發佈公告稱暫停所有非美元計價的金屬期權交易，不管是銅、鋁，還是其他金屬的期貨交易，只能用美元。日本和英國持倉美債合計2.05兆美元，卻只佔美債總額的5.4%。美債大部分是美國內部持有，光是聯準會就持有4.2兆美元，佔美債總額的11%。聯準會經過這幾年的量化緊縮，減持了大量美債，目前市場預期聯準會在年底停止縮表。聯準會年內已經兩次降息，12月降息再次充滿不確定性，但更重要的是何時開啟“擴表”，擴表就意味著聯準會要重新買入美債，開啟“大放水”，向市場注入流動性，現在來看，這個時間點不會太遠。 （簡易財經live)

本周聯準會利率決議中，12名票委中兩位投下反對票，米蘭主張降息50個基點，而Jeff Schmid則認為應維持利率不變，這種罕見的雙向異議是過去六年來首次出現。在聯準會政策路徑不確定性增加的背景下，格羅斯選擇賣出美債，他表示不斷膨脹的赤字和美元走弱讓他對美債持悲觀態度。隨著主席鮑爾的鷹派表態與聯準會內部罕見分歧的公開化，市場的不確定性驟然升溫，就連“老債王”格羅斯也開始佈局做空美國國債。聯準會主席鮑爾在本周聯準會利率會議後表示，12月的降息遠非「板上釘釘」。此外，這次利率決議中部分官員主張更大幅度的降息，而另一些官員則傾向於按兵不動。過去40年中，僅有五次決策裡同時出現了收緊和放鬆貨幣政策的反對意見，而上一次是2019年9月。據芝商所聯邦利率觀察工具，聯準會12月降息的機率已一周前的91.7%降至63%。（芝商所聯邦利率觀測工具顯示12月聯準會降息機率）聯準會政策路徑不再明朗之際，PIMCO聯合創始人、傳奇投資者比爾.格羅斯透露他正在拋售美國國債期貨，押注高額赤字和國債發行過剩將持續推高收益率。六年來首次雙向異議，聯準會共識不再聯準會內部日益公開化的分歧，正成為市場新的焦點。聯準會主席鮑爾在演講中承認FOMC內部存在「強烈不同的觀點」。在本周的利率決議中，12名投票委員裡有兩人投反對票。其中，理事米蘭主張降息50個基點，而堪薩斯城聯儲主席Jeff Schmid則認為應維持利率不變。Jeff Schmid指出：據我評估，勞動力市場基本上處於平衡狀態，經濟顯示出持續動能，而通膨仍然過高。達拉斯聯儲主席Lorie Logan、克利夫蘭聯儲主席Beth Hammack都各自解釋了他們更傾向於維持利率不變的理由，儘管今年兩人在FOMC中沒有投票權。Logan表示，除非有明確證據顯示通膨降速超預期，否則她「很難在12月再次支援降息」。 Hammack則稱需要維持一定程度的貨幣政策限制性，幫助通膨回落至目標水準。然而聯準會理事沃勒發聲，繼續主張在12月降息，理由是“最大的擔憂是勞動力市場”，且通膨數據正朝著正確的方向發展。一些市場人士認為，如果未來的經濟資料表現複雜，這種分歧可能會持續更久。摩根大通Bob Michele表示：如果未來美國經濟資料好壞參半，你將會看到更多反對意見。鮑爾正在失去對聯準會成員的控制。看看他，他實際上已經處於任期的'跛腳鴨'階段。「老債王」出手，做空十年期美債期貨在聯準會政策路徑不確定性增加的背景下，曾經的「債券之王」比爾·葛洛斯選擇賣出美國國債期貨。據報導，這位Pim​​co的聯合創始人對美國國債保持看跌立場。格羅斯曾警告稱，美國金融體系中存在過度擴張的風險。如今他表示，不斷膨脹的赤字和美元走弱讓他對美國國債持悲觀態度。格羅斯在一封電子郵件中寫道：交易？我正在賣出10年期（國債）期貨，即使經濟放緩至1%到2%，（美債）供應也太多了。分析認為在當前環境下，對短期利率變動最敏感的交易看起來不再便宜。投資者需調整策略，轉向期限較長的債券，這類債券受短期政策波動的影響較小。Loomis Sayles的Dan Fuss建議投資者保持謹慎：你要做的不是站在車流中，而是走到中間的安全島上。居高不下的美國國債收益率為美元指數提供了支撐，因為這將使全球投資者持有美元現金更具吸引力。摩根士丹利Jim Caron在一次訪談中表示：如果你預期聯準會不會那麼快或那麼大幅度地降息，那應該會支撐美元。據報導，摩根士丹利長期看空美元的貨幣團隊，在聯準會10月會議後已將對美元的看法轉為中性，並建議平倉對歐元和日元的空頭頭寸。TS Lombard的Daniel Von Ahlen和Andrea Cicione則押注美國短期利率在年底前將超過日本，他們的交易策略是做空美國12月擔保隔夜融資利率（SOFR）期貨，同時做多日本的等價物。 （invest wallstreet)

一、美股（標普500）： breadth 疲軟 + 貿易升級觸發回呼，Q4 或跌 10%，6028 點成關鍵支撐標普500 當前處於 2025 年 4 月牛市以來的首輪迴調階段，技術面與宏觀風險疊加，短期需警惕，但長期牛市邏輯未改：回呼觸發：breadth 背離 + 貿易摩擦，復刻 2018 年 Q4 風險breadth 持續疲軟：標普 500 雖突破頭肩底目標位 6625 點（當前 6592 點），但 NYSE 漲跌家數線（AD Line）未同步創新高，且僅 50.8% 的成分股站在 50 日均線上（歷史牛市中該比例通常超 60%），顯示上漲動力集中於少數權重股，行情缺乏廣度支撐；貿易升級復刻2018 年 Q4：2018 年 Q4 因 “聯準會加息 + 貿易摩擦 + 全球放緩 + 投資者恐慌” 導致標普 500 跌 19.78%，當前環境雖有差異（2025 年聯準會處於降息周期、AI 牛市支撐風險偏好），但 “貿易摩擦升級（美國擬加征 100% 關稅）+ 全球增長放緩” 與 2018 年相似，Q4 或面臨 10% 左右回呼。技術面支撐與阻力：6028 點是牛熊分界支撐位：①第一支撐 6551 點（9 月低點，與 50 日均線 6530 點接近）；②第二支撐 6028-6059 點（200 日均線 6049 點與 50% 回撤位 6028 點重合，若跌破則牛市存疑）；阻力位：①短期阻力 6765 點（10 月高點）；②中期阻力 7000 點（較當前仍有 6% 空間，但需 breadth 改善才能突破）。季節規律：Q4 “後半程走強”，11-12 月或反彈歷史資料顯示，標普500 Q4 平均漲幅 2.3%，但呈現 “前低後高” 特徵 ——10 月平均跌 1.5%，11-12 月平均漲 3.8%。若本次回呼在 10 月下旬至 11 月初到位，後續仍有望延續 “滾動復甦” 邏輯，全年收漲機率超 70%。二、美債：50 日 / 200 日均線死叉發出看跌訊號，30 年期 yield 11-12 月大機率下行美債收益率當前處於下行通道，尤其是30 年期美債出現關鍵技術訊號，未來 1-2 個月下行機率超 70%：30 年期美債 yield：50/200 日均線死叉，歷史規律指向 63%-71% 下行機率2025 年 10 月 10 日，30 年期美債 50 日均線（4.79%）下穿 200 日均線（4.79%）形成 “死叉”，這是 1977 年以來第 24 次出現該訊號。回溯歷史：訊號出現後15-25 個交易日，yield 下行機率 63%；35-40 個交易日（對應 11 月底 - 12 月初），yield 下行機率高達 71%，為所有時間窗口中最高；當前30 年期美債 yield 為 4.63%，支撐位看 4.60%（61.8% 斐波那契回撤位），若跌破或進一步下探 4.30%。5 年期美債 yield：下行通道未破，3.66% 成關鍵閾值5 年期美債自 2025 年初以來始終處於下行通道（上軌 3.78%-3.80%，下軌 3.52%），當前 yield 3.75% 接近上軌，建議 “逢高做空”：若跌破3.66%，確認下行趨勢延續，目標位 3.52%（2024 年 9 月低點）→3.38%→3.16%（2020-2023 年上行趨勢的 38.2% 回撤位）；若突破3.80%，則通道破位，需修正看空邏輯。三、外匯：美元指數（DXY）頭肩底突破看漲至 101，英鎊（GBP/USD）看跌至 1.3150外匯市場呈現“美元強、英鎊弱” 格局，DXY 技術面突破打開上行空間，英鎊則面臨回呼壓力：美元指數（DXY）：頭肩底形態確認，Q4 目標 101DXY 在 2025 年 9 月守住年內低點 95.24 點與長期上行趨勢線，形成 “頭肩底” 形態（頭部 95.24 點，左肩 96.22 點，右肩 97.46 點，頸線 98.64 點）：10 月突破頸線 98.64 點，按頭肩底量度漲幅，目標位 101 點（當前 98.96 點，仍有 2% 上漲空間）；支撐位看97.46 點（右肩低點），只要不跌破該位置，看漲邏輯不變；若進一步突破 101 點，或形成 “雙底” 形態，後續有望上探 103.20 點。英鎊（GBP/USD）：C 浪下跌啟動，目標 1.3150GBP/USD 自 2025 年 10 月 1 日高點 1.3537 點以來進入 “C 浪下跌”，技術面破位訊號明確：支撐位：①第一支撐 1.3320 點，跌破後下看②1.3150 點（7 月低點與 200 日均線 1.3175 點接近）；若跌破1.3144 點（7 月低點），則形成 “雙頂” 形態，後續或深度回呼至 1.26 點（200 周均線）；阻力位1.3527 點（10 月高點），反彈不破該位置則看跌邏輯延續。四、大宗商品（白銀）：突破2011 年高點後超買，短期或回呼至 42 美元，長期仍看漲白銀當前處於“短期超買回呼風險 + 長期牛市” 的矛盾狀態，需警惕短期獲利回吐，但 10 年杯柄形態支撐長期上行：短期：超買訊號密集，42-45 美元成回呼目標白銀在2025 年突破 2011 年高點 49.80 美元，最高觸及 51.24 美元，當前回落至 49.86 美元，但技術面超買跡象顯著：動量指標：周線RSI 達 85.12（超買閾值 70），日線 RSI 80.52，均處於 2008 年以來高位；價格偏離：當前價格較50 日均線（35.66 美元）溢價 40%，較 200 日均線（41.83 美元）溢價 19%，偏離度創 2011 年以來新高；短期或回呼至42-45 美元（61.8% 斐波那契回撤位 42.42 美元、38.2% 回撤位 45.78 美元），與黃金在 4000 美元附近的峰值預期一致。長期：10 年杯柄形態確認，目標 53-59 美元白銀周線呈現“10 年杯柄形態”（杯體 2011-2020 年，杯柄 2020-2025 年），該形態量度漲幅指向 53 美元（138.2% 延伸位）和 59 美元（161.8% 延伸位）。若本次回呼在 42 美元附近走穩，長期仍可逢低佈局，把握 “大宗商品超級周期” 紅利。五、配置策略：分資產應對，短期防禦+ 長期佈局基於四大資產的技術面訊號，美銀給出“短期規避高風險資產、長期把握回呼機會” 的配置建議：美股：①短期規避半導體（PE 59.3 倍）、消費 discretionary（中國關稅敞口 20%+）；②回呼至 6028-6059 點（200 日均線）時，佈局 AI（微軟、輝達）、醫療（禮來、直覺外科）等長期成長類股；美債：①超配 30 年期美債（11-12 月下行機率 71%），目標 yield 4.30%；②5 年期美債逢高（3.78% 附近）做空，止損 3.80%；外匯：①做多 DXY（目標 101 點），止損 97.46 點；②做空 GBP/USD（目標 1.3150），止損 1.3527 點；大宗商品：①白銀短期減倉，回呼至 42-45 美元逢低買回；②長期關注黃金（目標 4000 美元）、白銀（53-59 美元）的大宗商品周期機會。六、總結：Q4 “前低後高”，關注兩大訊號當前市場處於“技術面回呼 + 宏觀風險” 的疊加期，但無需過度恐慌，關鍵關注兩大訊號判斷底部：緩和訊號：中美貿易談判重啟（如APEC 峰會達成關稅緩徵）、標普 500 breadth 改善（漲跌家數線創新高、成分股站在 50 日均線上比例超 60%）；底部訊號：標普500 觸及 6028 點（200 日均線）、30 年期美債 yield 跌破 4.30%、白銀回落至 42 美元。總體而言，Q4 市場將呈現 “10 月回呼、11-12 月反彈” 的季節規律，短期防禦為主，長期仍可把握美股牛市、美債下行、美元走強、大宗商品長期牛市的四大主線。 (資訊量有點大)

比特幣是人為憑空創造的，本質就是一串程式碼，一個美國教授宣稱花60億美元就能把比特幣干垮。川普為了應對美債危機，試圖把加密貨幣和美債繫結在一起，還宣稱這是完美的計畫，這不就是鐵鎖連舟嘛，一千八百年前就有個姓曹的這麼幹過，最後被孫劉聯手一把火給燒了。所以川普再次宣佈對華加征關稅時，黃金沒崩，但加密貨幣卻崩了，創造了加密貨幣有史以來的最大虧損。這件事很簡單，算力約等於電力，全球最大的電力在那裡，誰就有能力對比特幣發起突然攻擊。川普隨便口嗨加征關稅之後，他的秘書應該是提醒了他，所以那條消息又被他默默的撤回了。1先得搞懂比特幣的命門在那。這玩意兒不像咱們存在銀行裡的錢，有國家背書，它靠的是 “區塊鏈” 技術維持安全。簡單說，就是全世界無數台電腦（叫 “礦機”）一起記帳，每筆交易都得多數電腦認可才算數。這就像一群人輪流管帳本，誰也沒法單獨改數，安全性全靠 “人多勢眾”。那教授說的 “60億擊潰” 是咋回事？核心套路叫 “51% 攻擊”。意思是只要掌控了全網51% 以上的礦機算力，就能隨心所欲改帳本 —— 比如把花出去的幣再偷回來，或者乾脆凍結別人的帳戶。教授算過一筆帳：現在買礦機、租場地、付電費，湊夠能打贏的算力，總成本大概60億美元。這件事情一個普通的企業是很難完成。首先算力這東西不是固定的，比特幣全網算力每天都在漲，就像你剛湊夠51%，別人又加了新礦機，之前的投入可能直接打水漂。有老礦工算過，真要發動攻擊，實際花的錢可能得翻兩三倍，而且還得在短時間內秘密集結這麼多裝置，根本藏不住。更關鍵的是，比特幣早就不是 “孤軍奮戰” 了。現在很多礦機都掌握在大型礦池手裡，這些機構本身就靠比特幣吃飯，肯定會聯合起來防禦。之前就有小平台試過搞攻擊，剛露出苗頭就被全網礦機集體抵制，最後賠得底朝天。但如果做這件事不是一個單純的企業或者個人，而是一個國家呢。2有意思的是，這事兒還扯出個更實在的問題：比特幣到底值不值得投？就在這篇論文引發熱議的時候，英國最大的投資平台剛發了聲明，直接說 “比特幣不是資產”，因為它沒有任何內在價值，既不能像股票那樣分紅，也不能像黃金那樣避險，純粹是炒來炒去的數位遊戲。不過話說回來，60億攻擊論也給幣圈敲了警鐘。比特幣的安全靠的是算力，可算力集中在少數人手裡就是隱患。而且這幾年各國對加密貨幣的監管越來越嚴，就算沒人發動攻擊，政策變動也可能讓它跌得很慘。總結下：美國教授的60億攻擊論，更像紙面上的推演，真要實操難度極大。但這事兒也暴露了比特幣的本質 —— 沒有內在價值，全靠市場信心和技術維繫。普通人要是想進場，可得想清楚：你賭的到底是技術革命，還是另一場擊鼓傳花的遊戲？回溯過往二十年崩盤史，2000年是網際網路泡沫破裂，2008年是美國房地產次級貸，2020年是全球疫情，2026年全球大崩盤主要誘因應該就是數字貨幣泡沫崩盤所導致的。 (新魚財經)