——市場先按“最壞劇本”交易。中國投資者睡前全球市場還在遭遇殘酷的下跌：美股開盤後，標普500指數、納斯達克指數跌幅迅速擴大至2%，黃金跌破5000美元，10年期美債收益率也一度觸及4.10%；但當中國投資者醒來，一切又變了：美股跌幅縮小至1%左右，金價收復5000美元，10年期美債收益率回落至4.06%。市場轉變背後，是受新聞標題影響。第一天大家怕戰爭，第二天怕通膨，第三天信川普。台北時間00:30，路透社報導稱，川普正在考慮一項提案，幫助途經衝突地區的油輪獲得保險。受此消息影響， 油價盤中跳水，股市也隨之上漲。市場起初復甦幅度不大，但隨後川普在台北時間03:40左右發推文確認了這一消息，股市飆升，油價暴跌——市場最壞的預期被修正。如果沒有上述消息，那麼昨晚市場走勢有失控的可能。要知道，標普一度跌2.5%，道指暴跌近1300點，油價一度暴漲9%。但正如我們今日在《環球市場策略》所言：川普的話不等於政策落地，市場這波反彈，更像情緒修復，不是風險解除。· 其一，護航的現實難度很大，荷姆茲海峽最窄處僅約33公里，且大部分航道位於伊朗打擊範圍內。· 其二，法律瓶頸也極大，這種等級的保險擔保，涉及複雜的法律程序，遠水救不了近火。川普的講話更像是“戰時預期管理”。川普還表示，他預計一旦美國在伊朗的軍事行動結束，油價就會下跌。接下來最大的問題是，這場衝突能否“速戰速決”。一般來說，軍事行動會在短期內擾亂市場，但只要經濟損失有限，一旦干預範圍更加明朗，市場就會完全恢復。除非石油供應長期中斷，否則這場衝突不太可能自行結束周期性的股市牛市。但如果出現讓市場認為衝突無法在短期結束的跡象，那麼跌勢還會加速。現在市場在兩條路徑之間搖擺：· 路徑A（衝突升級）：油價沖100美元，通膨回3%，降息推遲，估值壓縮；· 路徑B（衝突緩和）：油價回70美元下方，通膨回落，降息恢復，牛市延續。目前還沒有足夠資訊證明那條路徑會發生，市場在“戰爭恐慌”和“理性定價”之間來回拉扯。所以只能——先波動，再決定。每一條新聞都在重定價風險。 (華爾街情報圈)

一、華許政策框架核心要點降息邏輯：華許屬供給學派，認為AI驅動的生產率躍升可擴大經濟潛在產出，允許降息以適配供給側擴張（非需求刺激），而非因經濟過熱。這與川普降低融資成本的訴求契合。縮表邏輯：主張通過量化緊縮（QT）縮減聯準會約7兆美元資產負債表，以糾正QE帶來的市場扭曲（如資金“脫實向虛”），控制通膨並推動貨幣政策正常化。目標是回歸“緊缺儲備機制”。政策矛盾：短期降息可能與縮表衝突——縮表推升期限溢價，導致長端利率上行，反而壓制房貸和企業中長貸，與川普壓降利率的訴求矛盾。因此，縮表節奏可能受政治約束。二、各類資產表現預測1. 美元短期：縮表預期可能提振美元信用，因華許排斥赤字貨幣化，強化美元儲備地位。疊加PPI超預期等通膨擔憂，美元指數或震盪偏強。長期：若降息落地且縮表緩慢推進，美元可能承壓（利率下行削弱吸引力）；但若華許成功重塑聯準會公信力，美元將獲結構性支撐。關鍵風險：縮表執行不及預期或通膨失控導致鷹派加息，美元或大幅波動。2. 美債收益率曲線陡峭化：降息壓短端利率，但縮表增加長債供應、推升期限溢價，導致長端利率上行。10年期美債收益率可能先上後下。短期波動加劇：華許可能取消點陣圖、降低溝通透明度，市場需定價更高波動率溢價。3. 美股降息支撐估值：融資成本下降利多科技股（尤其AI概念），符合華許的“生產率敘事”。縮表壓制流動性：QT抽離市場資金，高估值類股或承壓。需關注“K型收斂”——資金從虛向實可能壓制美股上端，但實體盈利改善可支撐整體。整體前景：短期因政策不確定性震盪；長期若AI生產率提升兌現，美股或延續牛市。4. 黃金利空主導：縮表強化美元信用，打破“信用貨幣貶值”邏輯；實際利率因華許鷹派通膨立場可能上行，壓制黃金。1月30日貴金屬大跌反映該擔憂。潛在支撐：若通膨失控或地緣風險升級，黃金的避險屬性或凸顯，但華許的“通膨是選擇”框架下，聯準會可能快速緊縮，限制黃金反彈。5. 銅（工業金屬）需求端分化：美國供給側改革若提振製造業和基建，利多銅需求；但縮表收緊全球流動性，壓制新興市場需求。價格震盪：短期受美元走強壓制；長期看全球產能周期與“綠銅”需求，但華許政策對銅的直接影響有限。6. 原油供需博弈為主：聯準會政策對原油影響間接。降息可能刺激美國消費需求，但縮表壓制全球增長預期；油價更受OPEC+供給和地緣衝突驅動。通膨敏感性強：若華許對抗成本推動型通膨（如關稅推高油價），可能出台抑制措施，增加油價下行風險。7. 中國A股和港股流動性外溢效應：聯準會降息可能緩解新興市場流動性壓力，利多A股/H股；但縮表導致全球“抽水”，尤其壓制港股（外資主導）。結構性機會：若華許政策推動美國經濟“軟著陸”，中國出口鏈（如機電、新能源）或受益；但中美利差變化可能影響北向資金流向。內部因素主導：中國資產更取決於國內政策（如財政刺激、地產紓困），聯準會政策僅為外部變數。三、綜合評估與風險提示短期（政策過渡期）：市場聚焦“華許效應”的不確定性——降息預期與縮表擔憂交織，資產波動率上升，建議防禦配置（如美元、短債）。長期（政策落地後）：若華許的供給側敘事（AI提升生產率）兌現，將支援“股債雙牛”但需警惕二次通膨；若敘事證偽，期限溢價飆升與通膨壓力或引發資產重估。關鍵風險： 通膨回落不及預期，迫使華許轉向鷹派； 縮表受政治壓力或流動性約束而受阻； 地緣衝突或關稅政策引發供給側衝擊。(投研隨筆)

銀價暴漲，全球金融市場危矣？到了重大拐點周末，白銀價格，終於“漲穿”100美元。過去幾年，A森一直提到，白銀會有一波超級行情，大家算是親眼見證了。那麼，接下去，意味著什麼？其實，銀價暴漲，絕非什麼好事情！按照石油美元體系的設計，金銀就是美元的對手盤。如果按照黃金計價，去年美股其實是暴跌25%左右的。金銀的暴漲，代表美元的購買力貶值，這才是關鍵！然而，銀價暴漲，實則更加要命。因為，它直接在提示我們，全球大滯脹的第二浪，要來了。進一步而言，全球經濟運行的成本端，面臨失控。但是，這並不是最大的風險。畢竟，成本端的壓力不斷上漲，不過是溫水煮青蛙，慢慢來，還不是直接打七吋的。銀價的暴漲，真正令人擔心的是：美元美債體系的核心，出現了難以修復的裂痕。大家可以看上周的市場走勢，就很可以解釋這個邏輯。川普先說要格陵蘭，然後，銀價暴漲、10年期美債顫巍巍的、美股也是很難看。川普馬上改口說，未必要軍事鬥爭，馬上美債美股市場稍微溫和一點。市場真正聚焦的邏輯是：作為全球秩序的供給者，一旦也開始玩俄羅斯那套的開疆拓土，那麼，美債美元體系的信用崩塌也就無法迴避。沒有地緣安全，又何來主權信用貨幣的價值呢？！接踵而至，市場將對所有全球其它的主權信用貨幣，集體看空。那麼，為了保命，豈不是實物信用資產，更加吸引人？！所以，銀價的暴漲，現在已經到了重創主權信用貨幣基石的地步，這個就真的很要命了。如果這個問題不處理，那麼，央媽們放水越多，反而流動性越是進入金銀和其它大宗商品市場。還在用和平時期的思路，幻想央媽放水，就直接利多美債和美股，就不會上演。和平時期的投資邏輯，與戰爭時期的投資邏輯，迥然不同。這也是我們今天大部分投資者，根本沒有關注的問題！我們現在再來看川普到處幹架，根本不是在乎挖坑、開發油井。他要的，就是讓美元美債體系盡快拿到所有戰略資源的“控制權”。有了控制權，既可以打擊中國製造，又可以修復美元美債體系，這才是他當前戰略目標的核心。只不過，金融市場也在向川普發出警告，而且，是極為刺耳的警告。即，美國的軍事行動，是有邊界的。只要美國開始搶別國的土地，那麼，美債市場就會逐步變成美國人自己玩的市場。此外，銀價暴漲，在地緣邏輯上，也是利空美國的。不要忘記，以俄羅斯為代表的大多數反美後進國家，都是賣資源的。如果美國真的把實物信用資產做大，那麼，就等於像俄羅斯這樣的國家，國力會在很短的時間內，直接獲得修復。自2022年2月以來，俄羅斯央行的黃金持有價值已增加超過2160億美元。可以說，黃金價值的增加恢復了俄羅斯大部分失去的金融能力。事實上，俄羅斯現在還在利用印度的管道，拚命囤積大量實物白銀。本輪白銀暴漲，離不開俄羅斯購買力的推波助瀾。美元美債體系，假設輸給金銀，不僅將為後續石油價格拉升提供可能，也將加速一個強大且充滿攻擊性的復仇化的俄羅斯回歸。所以，現在一大堆專業經濟學聲音都在說，川普重創聯準會的“獨立性”。還獨立個毛線？聯準會的獨立性所依賴的美債美元體系霸權都要被人家抽乾了，那你所謂的獨立性建基於那裡？現在的情況是，誰家印錢可以搶到更多的戰略資源，誰家就更有可能獲得實物信用支援自己的法幣和國債，誰家就有可能在殘酷的大國博弈中活下來。國運都要崩了，現在談忠孝和禮義廉恥，豈不是腐儒？這也是川普看鮑爾的切入點！當然，如果繼續放任銀價暴漲，實物資產會進一步吸走更多的全球流動性。不僅美債沒有足夠的資金去接，美股也會面臨流動性被抽走的風險。問題是，當前，美國的AI繁榮，是建立在對其它產業的蕭條基礎上。美債和美股被抽走更多流動性，美國積極發展AI，靠什麼？原本AI繁榮已經是以傷害美國其它產業為基礎，現在AI繁榮還被金銀銅鋁錫抽耳光，面對AI底部海量的債務，這就是重大的金融危機啊！！！也因此，現在金銀再這麼漲下去，後面就是火燒聯營的風險。國際資金的邏輯很簡單，那裡有賺錢效應，就去那裡混飯吃。更何況，這輪金銀暴漲，尤其是白銀，後面都是各國央媽們直接下場。相當於，今天美元體系是靠美國人自己去撐，越來越多其它國家都在做對手盤。原本，這些海外的資金，本應該是流入美股美債市場，去為美國人扛炸藥包的。所以，這一進一出，對於全球金融市場而言，確實是很嚴重的打擊。在這裡，A森要提出當前的一個觀點：川普如果鐵了心要聯準會放水，要這些新增美元供給去維穩美債和美股，那麼，未來幾個月內，華爾街必須出重拳，全面做空金銀，尤其是白銀市場。如果不能做到這點，那麼，聯準會的任何大規模放水，就是在為實物資產做嫁衣，就是為金銀銅鋁錫延續超級牛市行情鋪路。結果，反而是，越是放水，美股美債風險越是巨大。好了，今天就點到為止，不能多說了，其它就看各位的悟性了。 (A視野)

據美國有線電視新聞網（CNN）報導，美國總統川普22日在瑞士達沃斯接受採訪時表示，如果歐洲國家因美國在格陵蘭島問題上的施壓而拋售美股和美債，美國將進行報復。“如果那真的發生了，我們這邊將會有重大的報復行動，”川普說，“我們手裡有全部的牌。”此前，丹麥“學界養老基金”於20日宣佈，將在本月底前拋售價值1億美元的美國政府債券，理由是美國政府財政狀況不佳。該基金強調，拋售決定與美歐圍繞丹麥自治領地格陵蘭島的爭端無直接關聯。21日，美國財政部長貝森特表示，“丹麥對美債的投資，就像丹麥本身一樣無關緊要”，他不擔心歐洲撤離美債市場。 (觀察者網)

本報訊  全球儲備資產格局迎來里程碑式重塑。世界黃金協會（WGC）與國際貨幣基金組織（IMF）最新資料顯示，截至2025年12月末，非美國家官方黃金儲備估值達3.93兆美元，正式超越海外官方持有的3.88兆美元美債規模，黃金時隔30年重返全球最大儲備資產寶座，國際貨幣體系多極化處理程序加速推進。這一轉變源於雙重驅動：2025年全球央行購金潮延續，疊加金價全年超60%的歷史性漲幅，推動黃金儲備價值大幅攀升。資料顯示，全球官方黃金儲備總量超9億金衡盎司，接近1965年歷史峰值；中國央行連續14個月增持黃金，2025年累計增持86萬盎司，黃金儲備佔外匯儲備比重升至9.51%，創歷史新高，俄羅斯、土耳其等國近十年黃金增持量均位居全球前列。與之形成鮮明對比的是美元資產吸引力持續下滑。2025年美元指數累計下跌9.4%，創8年最差表現，美元在全球外匯儲備中的佔比降至56.92%，連續超10個季度低於60%，為1995年以來最低水平。美債在非美央行儲備中的佔比同步降至25%以下，而黃金佔比突破25%，終結了美債近30年的儲備資產主導地位。中銀證券全球首席經濟學家管濤表示，黃金儲備地位躍升，核心指向美元信用裂痕擴大。美國激進關稅政策、聯準會獨立性受干預及政府債務可持續性擔憂，疊加美元武器化引發的避險需求，推動各國央行加速儲備結構多元化，黃金作為無信用風險資產的配置價值凸顯。東方金誠研究發展部執行總監馮琳指出，歐元、日元短期內難以替代美元，黃金成為去美元化處理程序中的核心選擇，國際貨幣體系正邁向多貨幣制衡新格局。2025年倫敦現貨黃金累計50餘次刷新歷史新高，全年漲幅超60%，創1971年以來年度漲幅第四高位。進入2026年，地緣政治不確定性延續，金價開年再漲3.2%，進一步鞏固黃金儲備價值。NDR首席宏觀策略師Joe Kalish坦言，三個月前黃金與美債儲備價值仍有明顯差距，其快速反超印證全球對法定貨幣信任度下降，貴金屬的避險與保值屬性持續升溫。從市場展望來看，黃金長期配置邏輯未改。世界黃金協會預計，2026年地緣經濟不確定性、主要經濟體降息周期及央行持續購金，將支撐金價維持高位；多家國際投行看好金價走勢，美國銀行、法國興業銀行分別預測年內金價有望觸及4538美元/盎司、5000美元/盎司，高盛則指出，散戶配置需求釋放或推動金價衝擊4900美元/盎司。業內專家強調，當前全球央行黃金儲備佔總儲備比重僅約15%，距離30%的最佳化配置水平仍有較大空間，央行購金趨勢或將延續，黃金作為全球儲備資產的核心地位有望進一步夯實。 (大眾新媒體)

中國大規模拋售美債，威力有多大？為什麼說堪比金融“核彈”？美國財政部2026年1月15日資料，中國持有的美債規模已降至6826億美元，創下2008年全球金融危機以來的最低水平，較2013年1.32兆美元的峰值近乎腰斬。中國並非第一次減持美債。從去年開始，中國連續9個月減持美債。持倉規模從曾經的全球最大，逐步減退到歷史最低。2026年年初，中國拋售美債規模，創下歷史新高，對外釋放什麼訊號呢？先來說說美債對於美國而言有多麼重要？美債一直是美國維繫霸權的金融工具，不僅能讓美國以低代價，長期地借錢，還是它在全球駐軍、插手其他國家經濟的關鍵底氣。因為美元在全世界都能用，美國就不用受自身財政的限制，缺錢了就多發行國債，把全世界的錢變成自己維持霸權的“本錢”。到2025年10月，美國欠的錢已經達到38兆美元，漲得比以往任何時候都快；2024年一年光還利息就花了1萬多億美元，佔全國經濟總量的3.6%，比軍費還高，只比社保支出少。即便這樣，美國借錢的利息還比其他主要國家低，本質上就是全世界相信美元資產，變相為美國的霸權買單。這種容易借到錢的優勢，直接變成了美國的實力：它常年保持全世界最高的軍費，在各地建軍事基地，還靠給企業發補貼、給其他國家援助來影響別人的政策，這些都離不開美債提供的資金支援。更關鍵的是，美國不用靠少花錢、多徵稅來平衡收支，反而能通過讓美元貶值、調整利率，把還債的成本轉嫁給其他國家，形成“美國人花錢、全世界買單”的霸權套路，而美債就是這個套路的核心載體。有意思的是，中國減持美債的時候，加拿大，沙烏地阿拉伯，挪威等國都在增倉。這一增一減的背後是啥邏輯呢？一句話總結，中國拋售是“戰略止損”，挪威、加拿大增持是 “戰術投機”。這背後是全球對美元霸權的信心在分化。大家都知道美債有風險，但短期內還找不到更好的替代品。對美國來說，這種“有人跑、有人來” 的局面看似穩定，其實更危險 。就像一座房子，承重牆在慢慢被拆，只靠一些臨時支撐撐著，一旦有風吹草動，很容易出大問題。把中國持有的美債想像成國家的“理財帳戶”，現在我們在做的是“分散投資、降低風險” 的長期規劃。美國欠的錢已經堆到 38 兆美元，每年光還利息就超過 1 兆美元（比軍費還高），這種 “借新還舊” 的遊戲早晚玩不下去。而且，美國動不動就凍結別的國家的美元資產，手裡美債太多，就等於把“金融人質” 給人家而我們一邊拋美債，一邊連續 14 個月買黃金，還和很多國家用本幣做生意，就是不想把所有雞蛋都放在美元這個籃子裡。近一個月以來，中國又是制裁美國軍工企業，又是拋售美債，可以說讓美國感受到了切膚之痛。按照川普的脾性，可不得氣得跳腳。然而，美方依然確認，川普4月訪問中國的計畫保持不變。這似乎不符合川普睚眥必報的性格，只能說明一點，川普真的有事求中國川普行事向來有“兩面性”。其一，對待弱小國家和盟友，能拿捏的絕不手下留情，此前，僅因部分國家不支援美國獲取格陵蘭島，他便在24小時內對丹麥、挪威等7國加征10%關稅，用單邊制裁彰顯霸權。另一方面，面對中國，他卻陷入“挑釁與求見”的自相矛盾，訪華前頻繁做出不友好動作，試圖以施壓換取談判籌碼，卻又絕不放棄訪華機會。本質上是美國在經濟、地緣政治等領域面臨多重困境，亟需與中國溝通協商，卻又不願放下霸權身段。大家有沒有發現，和第一任期相比，川普的第二任期，更瘋狂、更露骨了、麻煩也更大了，為了能繼續“豪橫”下去，他居然想了個損招，另立“聯合國”。美國最近組建了一個針對加薩問題的“委員會”。委員會的架構非常之諷刺。首批公佈的7名成員裡有6名美國人，國務卿盧比歐、世界銀行行長班加、美國中東問題特使威特科夫，川普女婿庫什納都在其中，那名非美國人是誰？就是當年在伊拉克戰爭中起到關鍵作用的英國前首相布萊爾。而川普當仁不讓地擔當起委員會首席主席。這個委員會看似是為解決加薩重建問題，但是他們的章程中並未提到加薩，而是寫著“更加靈活，有效的國際和平建設機構”，也就是說，這個機構的職權範圍將會根據川普的想法無限擴大，甚至成為聯合國的替代品。在戎評看來，從性質上看，這一機構絕非多邊合作平台，而是無視《聯合國憲章》基本原則、服務於美國霸權的“霸權工具”；其核心目的，是美國在現有國際體系中影響力下滑後，試圖通過拉幫結派重構國際秩序，將不服從自身意志的國家排除在外，繼續維持全球霸權。在戎評看來，這種違背多邊主義潮流、僅憑少數國家操控的機構，根本不可能獲得國際社會的廣泛認可，註定是空中樓閣。試想，一個缺乏公平性、代表性的“私人俱樂部”，如何能解決全球性問題？美國若真執意脫離現有國際體系、推行這種“偽多邊”機制，不僅無法鞏固霸權，反而會加速自身孤立，淪為國際社會的笑柄。 (戎評)

金銀銅鋁錫漲翻天，輸入型通膨漸行漸近來回抽耳光大A最近確實強，不過，要說當紅辣子雞，自然是金銀銅鋁錫。請注意，這些都是基礎工業金屬為主，都是大量工業場景所需的。由於我們國家並不是盛產這些東西的地方，很多是需要進口的，所以，海外的價格拉升，不可能對我們毫無影響。這也意味著，我們的企業面臨的進口採購價，後續還要不斷走強，上游大型製造業國企和央企的成本還在往上飆升。可是，他們的出廠價，以PPI為代表，眼下卻還是萎靡不振。也就是說，很多上游製造業大型企業，盈利情況會直線下降，只能靠舉債來避險盈利困境帶來的風險，即：用債務包裹住通膨壓力所以，中國不是沒有通膨壓力，反而通膨壓力會愈來愈大。就看什麼時候債務無法包的住愈來愈大的海外輸入型通膨，那就索性往居民家庭傾倒下去了。也恰恰是基於這樣的邏輯，我們再來看重新審視近期有形之手反覆強調“反內卷”，就更能明白處境中的無奈。不要忘記，後續聯準會是要大規模放水，還要奉送QE。美債規模，從36兆美元飆升到37兆美元，用了8.5個月。從37兆美元飆升到38兆美元，只用了72天。沒有聯準會放水和QE，美國後面這個國債市場恐怕是要天崩地裂的。因此，全球一大波通膨，就在眼前，我們中國不可能繼續獨善其身了！———————現在扯什麼“央行的獨立性”，已經毫無意義了。畢竟，現在有幾個國家的政府債務不是沉甸甸的？不靠央媽們背債，根本沒有活路。可是，只要央媽們背債，後面終究是大規模的通膨，難以逃脫。日本當初瘋狂放水，卻沒有導致高通膨，一個重要原因是，日本放水後的錢都去了海外，自然在當地引不起什麼水花。然而，現在大家都在相互搶儲蓄，都要拚命給自己的國家化債洗債，誰還會像日本這麼“大愛無疆”？君不見，眼下的日本，也已經是通膨急速狂飆，就像AK47，壓都壓不住。經歷過口罩的人都知道，一種傳染性的東西要快速席捲全球，不過是時間問題罷了。而現在主要經濟體都是拚命舉債、化債，那麼，通膨在各國之間的傳導也具有相似的特點。所以，中國後續面臨的輸入型通膨，只能高看，不可低估。現在這個遊戲，實則是很噁心的。在短期匯率以及貨幣購買力在一個穩定的區間內，誰家拚命多印錢，就有機會去海外瘋狂搶購更多的實物資產。美元想要跟這些資源繫結，人民幣也想要繫結，俄羅斯的盧布也在這麼做，歐元、日元也是這麼想。你爭我奪的情形下，基礎工業資源的價格水漲船高，更讓全球投資者根本不敢相信法幣的信用。問題在於，這種事情的推進很快。2022年的時候，時任美國財長的葉倫還在信誓旦旦，就算美國沒收了俄羅斯的外儲，也不會引發“去美元化”。那現在的情形，如何解釋？站在現在的節點，對於執著於“迷失30年”的敘事，是要非常小心的。因為政策和局勢的變化根本來不及打方向燈：來回抽耳光！———————其實，長期關注【A視野】的老鐵都知道，A森幾年前就一直強調，白銀有一大波牛市。去年，我還多次在課程和一些文章，提及行情即將到來。當前的走勢，大家也是真的親眼見證到了！現在，我們看上游大型製造業企業在用債務包裹通膨壓力，是一個高風險的動作。這就相當於一個巨大的堰塞湖，就懸在我們所有人的頭頂上。現在覺得流下來的水太少了，不解渴，甚至影響農作物。可是，如果有一天大壩打開缺口，龐大的通膨壓力強勢往下走，那就是供給型通膨。大家不妨看看這些年海外其它國家的情況，沒有一個不被供給型通膨虐的。上游原材料持續拉升，勢必生產越多虧的越多，除非你減產保價。可是，你一旦減產保價，那就是滯脹的種子播下。一方面，減產帶來更多失業。一方面，保價意味著強勢將漲價壓力轉移給下游。這兩股力量一結合，最是致命！當眼下市場沉迷於偏通縮長期化的敘事，實則，也是在促成未來更大的傷害。不要覺得通膨回來了，大家就解救了。一旦是供給型通膨回來，東西開始漲，但是，普通工薪階層的收入要漲起碼是2年後的事情。這就是經濟學上的“工資粘性”。現在是，收入不行，通膨趴著，兩者一減，實際可支配收入大跌。等通膨回來了，收入趴著，通膨啟航，兩者一減，實際可支配收入依舊大跌。但是，對於有人民幣核心資產的群體，通膨回來，算是福音了。大家不妨看看日本，通膨連續拉升數年，普通工薪階層日子苦不堪言，可是，擁有核心資產的日本有錢人現在爽到爆。類似的情況，歐美英韓印等大型經濟體，那個不是如此呢？！請注意，康波周期尾部，根本沒有既保產業、又保民生的良策。除非你現在可以再找到一個新的大清，打爆它，劫掠它，來為自己的窟窿填坑。那麼，大家有沒有想過這種可能性呢？某一天，當通膨突然襲來，我們準備好了嗎？須知，海外通膨的種子不斷播下更多。國內，現在也提出，擴大內需是戰略之舉。全球主要經濟體都是負債纍纍，靠央媽們撒錢續命。這種格局近乎明牌，又如何可能迷失30年？這種格局下，你繼續偏通縮，那就是為全球背通膨、背債務。既然有這等國際主義精神，這些年我們還跟美國人反覆博弈，又在圖什麼？不如直接繳械投降算了。小心被通膨偷襲這或許是2026年開始的新周期中，至關重要的一點！ (A視野)

一、美國聯邦債務最新規模與增長態勢截至2025年12月，美國聯邦總公共債務已超過38.4兆美元，較一年前增加約2.23兆美元，日均增長約61.2億美元。這相當於每位美國人負擔約11.3萬美元債務，或每個家庭約28.5萬美元。公眾持有債務佔比接近99%，債務佔GDP比率約為123%。2025財年聯邦赤字約為1.8兆美元，淨利息支出首次突破1兆美元，超過國防或醫療支出。債務快速積累源於疫情後刺激措施、稅收減免延續、必繳支出增長以及利息成本上升。2025年通過的“One Big Beautiful Bill Act”等法案預計未來十年增加3-5兆美元赤字，並將債務上限提高至41.1兆美元。國會預算辦公室（CBO）最新預測顯示，若當前政策延續，債務佔GDP比率將從2025年的約100%升至2035年的118%，並在2055年達156%。委員會負責聯邦預算（CRFB）警告，利息成本可能在2035年達1.8兆美元，形成債務螺旋。高盛等機構認為美元儲備地位提供緩衝，但若政界持續擴張，長期危機風險上升。二、債券市場訊號：長期收益率高位與通膨預期頑固2025年12月，10年期國債收益率約為4.14%-4.16%，30年期約為4.79%-4.82%，高於疫情前水平。過去三年，長債受利率上升影響大幅虧損，許多投資者仍未回本。聯準會雖在2025年多次降息，將聯邦基金利率降至**3.5%-3.75%**區間，但短期降息難以刺激大規模借貸——例如，50基點降息僅使銀行優惠利率從7.5%降至7%。長期收益率維持高位表明市場對聯準會控制長期通膨的能力存疑。若出現衰退，聯準會可能進一步降息，但通膨壓力限制幅度至1-2個百分點。專家觀點分歧：部分認為短期可持續，但長期面臨信心動搖風險。持有5年以上債券，尤其是10-30年期，需要重新評估歷史高通膨周期下的資本損失風險。若近期反彈恢復部分損失，可考慮獲利了結，轉向防禦性資產。三、硬資產崛起：黃金與商品表現突出2025年，黃金價格突破4500美元/盎司，年內漲幅約70%，創1979年以來最大年度漲幅。驅動因素包括央行購金、地緣緊張、美元走弱及通膨預期。布隆伯格商品指數（BCOM）年內上漲約9%-20%，貴金屬和工業金屬領漲。商品整體被低估多年，25-30年圖表顯示當前水平低於20年前，預示反彈周期。黃金礦業股大幅跑贏金價，NYSE Arca黃金礦業指數上漲逾50%。公司如Newmont和Barrick受益高金價，實現創紀錄現金流。礦業股槓桿效應顯著，金價上漲時利潤放大。篩選標準包括低負債、高自由現金流及長期持有潛力。能源類股短期需求放緩導致油價波動，2025年12月WTI約56-58美元/桶，Brent約60-62美元/桶，但供給約束支撐中長期上漲。國際能源署預測石油需求2030年達峰後漸降，但天然氣和轉型金屬需求強勁。四、地緣政治與去美元化趨勢加劇不確定性中俄峰會、朝鮮動態及委內瑞拉緊張表明全球格局變化，美國主導地位受挑戰。中國等國減持美債、增持黃金，反映去美元化。各國財政惡化推動硬資產轉移，包括土地、礦產、油氣。商品在高通膨期歷來跑贏金融資產，2025年金屬、礦業、能源、肥料等子類突出。五、投資策略建議：保值優先與多元化配置維持購買力而非追逐高回報。歷史顯示連續高回報後大回落易抹平收益，重點避免重大損失。通過篩選低債、高現金流優質公司建構組合，短期國債佔比40-60%。硬資產如黃金、能源、商品作為避險。美國經濟仍具一定的韌性，民眾在逆境中尋機會，還存在自行調整的空間。但財政需強力矯正，否則政府債務將持續擠出生產性投資。2025年12月最新資料強化謹慎：債券長期風險上升，硬資產提供平衡。投資者宜多元化，優先保值。 (周子衡)