周一，就在川普在Truth Social上表示放棄轟炸伊朗能源基礎設施後僅幾分鐘，油價暴跌14%，美國國債收益率大幅下行，美股盤前大漲。（布倫特原油期貨一度跳水14%）儘管不到一小時後，伊朗方面否認了川普關於談判正在進行的說法，但這沒有扭轉周一市場的大體走勢。分析指出，之所以市場表現如此，是因為在華爾街看來，傳遞出的訊號非常明確：至少川普本人正急於結束這場由他在三周多前開啟、並將全球經濟推向危機邊緣的戰爭。有分析人士稱，如果未來7到10天內無法解決問題，我們可能會看到類似疫情時期的全球經濟停擺。今天的表態說明，川普意識到實體經濟可能面臨“懸崖式下跌”的風險。川普的舉動引發了一波持續約五分鐘的劇烈反彈，也為自美以對伊朗開戰以來華爾街最動盪的交易日畫上註腳。這一幕也讓人想起去年4月，當時川普發動“美國對抗全球”的關稅，將全球金融市場推至邊緣，隨後又迅速轉向。媒體援引知情人士稱，與當時類似，川普此次表態部分也是為了安撫因市場動盪而不安的投資者，避免在新一周開始時出現新一輪劇烈拋售。周一美股開盤後，標普500指數一度上漲2.2%、為5月以來最大漲幅，兩年期美債收益率一度較高點狂瀉22個基點至3.79%，布倫特原油暴跌、跌破每桶100美元，美元走弱，歐洲股債市場也由跌轉漲並收高。然而，在表面之下，市場仍對川普能否輕易結束衝突存疑。隨著這種情緒蔓延，各類資產的早盤漲幅逐漸回吐。投資者普遍懷疑，川普周一的表態更多隻是短期穩定市場的舉措。到周一美股收盤時，標普500漲幅已縮小至約1.2%，美債市場的漲勢也有所回落。（美國股債油的日內走勢對比）上述市場走勢也凸顯出，僅靠口頭安撫難以說服那些已在為中東長期動盪做準備的投資者。一些人擔心，這已經不再完全由川普決定了，不像關稅那樣可以隨時叫停，那些因為他對市場反應敏感而感到安心的人，可能判斷失誤。在川普重返白宮的第一年，交易員逐漸形成一種預期：一旦政策引發市場大跌，他往往會迅速轉向。這一現象被稱為“TACO交易”（川普總會退縮），也助長了“逢低買入”的交易心態——無論是貿易戰威脅、提出接管格陵蘭，還是抨擊聯準會。但對伊朗的戰爭削弱了這種信念。過去幾周，衝突持續升級：川普時而宣稱勝利在望，時而指責盟友未提供支援；伊朗方面依然穩固，通過封鎖荷姆茲海峽，伊朗切斷了全球關鍵能源供應。中東衝突的影響在上周愈發明顯。能源價格飆升帶來新的通膨衝擊，交易員開始押注全球央行將被迫進一步加息。這加劇了“滯脹”風險，即增長疲弱疊加通膨上升，並導致全球債券市場蒸發超過2.5兆美元市值，本月或創下三年多來最大月度跌幅。這也凸顯出戰爭正在衝擊川普政府的其他政策目標——包括降低按揭貸款利率、壓低油價，以及在今年美國中期選舉前展示美國經濟穩健的形象。儘管川普多次抨擊聯準會主席鮑爾未能降息，但截至上周五，兩年期美債收益率自伊朗衝突開始以來已上升超過0.5個百分點，反映出市場對通膨制約政策空間的擔憂。有分析人士指出，雖然川普顯然在努力壓制油價，但或許，再一次，是債券市場迫使他做出讓步。在上周五股市下跌、標普500錄得一年最長周度連跌後，川普在社交媒體上表示自己“非常接近”實現目標，並考慮縮減在中東的軍事行動。隨後他又威脅稱，如果伊朗不在48小時內重開荷姆茲海峽，將攻擊其電力設施。但到周一，他又表示將暫停行動五天，並稱談判取得進展——這一說法遭到伊朗否認。在許多人看來，川普立場反覆以及不精準言論，正在削弱其在金融市場的公信力，這已嚴重擾亂市場倉位佈局。有分析師直言：最難預測的不是戰爭本身，而是白宮的溝通方式以及市場對其反應的程度。市場無法判斷，這究竟是接近尾聲的可信訊號，還是又一次幾乎完全實現的說法。所謂真相取決於認知，而川普的反覆無常是在不確定性之上疊加不確定性，這反而限制了原本信心十足的空頭推動市場進一步下跌的能力。這樣的反覆在為市場爭取時間，同時也抑制了過度自信——無論好壞。 (華爾街見聞)

就在五角大廈為伊朗戰事要求追加2000億美元軍費，而川普稱其為“只是小錢”時，當地時間3月18日，美國財政部發佈最新資料顯示，美國國債已經突破39兆美元。當地時間3月20日，美國國債再次遭遇大量拋售。美國10年期國債收益率突然跳漲，截至發稿已逼近4.39%，漲幅超3%。美國國債下跌，債券交易員加大押注，認為到10月聯準會加息的機率已升至50%，原因是市場擔心中東戰爭長期化可能推高全球通膨。此外，短期利率期貨定價反映出聯準會12月可能加息的預期。受訪人士指出，中東戰爭帶來的額外不確定性加劇了交易員的擔憂，能源價格飆升可能會加劇通膨，同時也會帶來經濟下行壓力。道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示：“隨著伊朗衝突不斷升級且持續時間拉長，國債市場顯然在擔憂通膨壓力進一步上升。市場已經不再計入2026年的降息預期，反而開始計入一定機率的加息，這正推動收益率大幅走高。”美國國債突破39兆美元每月利息要還900億美元美國財政部當地時間3月18日發佈的最新資料顯示，截至3月17日，美國聯邦債務總額突破39兆美元大關。分析人士預計，在今年秋季中期選舉前，美國國債將突破40兆美元。預算監督機構和經濟學家一致認為，美國的舉債增長速度是“不可持續的”，美國“顯然正朝著錯誤的方向發展”。近年來，美國債務規模呈現快速增長之勢。2024年7月，美債突破35兆美元，同年11月突破36兆美元，2025年8月突破37兆美元，隨後僅用時兩個月就超過38兆美元。當前，美國國債總額突破39兆美元大關，距離2025年10月下旬首次達到38兆美元也才過去約五個月。美國彼得·彼得森基金會首席執行長邁克爾·彼得森估算，按照當前增速，在今年秋季中期選舉前，美國國債就將達到“令人震驚”的40兆美元。該基金會認為，最新增加的1兆美元債務只用了不到5個月，除了戰爭時期或嚴重的金融危機時期，這種財政擴張速度在美國現代史上沒有先例。彼得·彼得森基金會官網圖片顯示，美國國債每分鐘增長480萬美元，每小時增長2.88億美元，每天增加69億美元。圖源：央視新聞彼得·彼得森基金會表示，美國的財政狀況已惡化至“同類國家中最差”的水平。而美國《財富》網站則刊文指出，最令人擔憂的地方在於，美國僅償還這筆債務就需付出巨大代價。據估算，預計2026財年(2025年10月1日至2026年9月30日），美國國債的淨利息支出將超過1兆美元。僅在2026財年的前三個月，美國淨利息支出就達到了2700億美元，已經超過了同期的國防開支。平均每月要付900億美元利息，這筆錢可以建造8搜最先進的福特級核動力航母或900架F-35戰機（註：一艘福特級核動力航母的造價約為110億美元，一架F-35戰機造價約1億美元）。這種持續的財政負擔將會異常沉重：未來30年，美國政府預計僅利息支出就將達到近100兆美元，這一數字遠遠超過任何一項主要的聯邦項目。邁克爾·彼得森說：“利息支出是聯邦預算中增長速度最快的‘項目’”。而對於普通美國人來說，未來十年個人的利息支出平均至少為每人4.7萬美元。一項調查顯示，九成美國人認為不斷攀升的債務正在推高生活成本，並導致借貸成本上升。美國國會下屬機構政府問責局（Government Accountability Office, GAO）指出政府債務攀升對美國民眾和企業將產生諸多影響：房貸、車貸等借貸成本上升；企業可投資資金減少導致薪資水平降低；商品和服務價格上漲。主張平衡預算的人士警告，持續擴大舉債、利息支出不斷增加的長期趨勢，將迫使美國民眾在財務上面臨更加艱難的取捨。美國國會預算辦公室在今年2月發佈的一份展望報告中預測，2026財年到2036財年，美國債務佔國內生產總值的比例預計將從101%飆升至120%，打破二戰剛剛結束時創下的106%的歷史最高紀錄。賓夕法尼亞大學沃頓商學院預算模型此前預測，若不進行重大政策調整，未來約20年內，美國國債將無法對其累積的債務進行展期兌付，這將迫使政府要麼明確違約，停止支付利息；要麼通過通貨膨脹實現隱性違約。非營利組織“負責任聯邦預算委員會”（the Committee for a Responsible Federal Budget）主席麥吉納斯認為，美國財政放任的後果已經顯現，而且未來還會更糟，“更高的債務會加劇通膨壓力，擠佔經濟的投資空間，使利息支出成為國防開支的主要負擔，在應對突發事件和地緣政治動盪時更加脆弱，甚至可能引發財政危機”，“無論採用何種衡量標準來審視我們的財政狀況，我們顯然正朝著錯誤的方向發展。”戰爭開支是國債快速攀升推手之一 川普：追加2000億軍費是“小錢”如此巨額的債務從何而來？美聯社的報導指出，近年來美國國債攀升的主要推手包括戰爭開支、疫情期間大規模財政支出、減稅政策等。美國媒體在對美國國債突破39兆美元的報導中紛紛提及，這一史無前例國債規模的到來距離美國對伊朗發起軍事打擊剛剛幾周的時間，戰爭導致油價飆升，美國經濟承壓。據白宮國家經濟委員會主任凱文·蛤塞特日前說，據估算，美國為2月28日開始的打擊伊朗軍事行動投入已經超過120億美元。而一名美國政府高級官員18日稱，美國國防部已請求白宮批准其向國會申請超過2000億美元的預算，用於對伊朗的戰爭。據悉，這筆資金將用於“緊急提升關鍵武器裝備的產量”，以補充美國對伊朗軍事行動中消耗的彈藥。美國總統川普和國防部長赫格塞思19日分別證實，國防部向國會申請追加約2000億美元預算，以支援對伊朗作戰。然而，該申請遭到一些議員質疑，要求國防部就預算申請作詳細說明。赫格塞思19日在新聞發佈會上說，向國會提出預算申請是為確保美軍已經或將要展開的軍事行動得到“充足撥款”。他同時稱，預算金額可能會有所調整。當天有媒體記者在白宮問川普，若如他預期“伊朗戰事不會持續太久”，為何國防部眼下仍需如此高昂軍費？川普回應時似乎暗示，這筆預算申請不僅覆蓋當下伊朗戰事，還涉及其他“多重因素”。川普稱，對這個“動盪”世界而言，相關預算只不過是美軍為“確保領先地位所需花費的小錢”。據報導，預算申請尚未正式向國會遞交，但眼下已受到國會民主黨議員甚至一些共和黨議員的質疑與指責。參議院軍事委員會民主黨代表傑克·裡德表示，這筆預算令人難以接受，尤其是在美國民眾面臨汽油等多項生活支出不斷攀升之際。裡德說，美國民眾的遭遇讓人質疑，川普政府當初對伊朗發動軍事打擊是否明智。據路透社報導，一些民主黨議員還質疑國防部明明“不差錢”，為何眼下又“要錢”。川普2月簽署成法的2026財年國防撥款法案給國防部提供近8400億美元可自由支配資金，2025年7月成法的“大而美”稅收和支出法案為國防部提供1560億美元資金。兩項撥款合計將近1兆美元，在美國國債總額首次超過39兆美元的當下顯得格外“刺眼”。參議院撥款委員會共和黨籍主席蘇珊·柯林斯18日晚告訴媒體記者，相比預期，國防部所提預算申請金額“明顯更多”，應就預算申請舉行公開聽證會。美聯社認為，美國國會雖由川普所屬的共和黨把控，但許多立場偏保守的共和黨議員秉持“鷹派”財政政策，對軍事行動、大額支出等議題缺乏政治熱情。同時，多數民主黨議員可能反對上述預算申請，要求川普政府圍繞對伊朗動武的目標等作更詳細說明。部分民主黨議員先前已公開質疑白宮對伊朗動武的合法性。眼下，若想預算申請獲得通過，美國共和黨領導層或有兩條路可選。要麼與民主黨展開“拉鋸戰”，就相關條款舉行一系列磋商；要麼與民主黨就後者關心的其他議題達成交易，而這可能導致整體預算金額進一步攀升。放鬆對伊朗、俄羅斯、委內瑞拉石油制裁 川普連續出手試圖平抑油價伊朗戰事延宕對油價、美國通貨膨脹乃至經濟整體的影響正不斷加重。曾獲美國總統川普提名為勞工統計局局長的經濟學者歐文·約翰·安東尼警告，美國經濟無法承受超過100美元的高油價。美國媒體說，川普政府面臨“脆弱時刻”。據CCTV國際時訊報導，美國財政部長貝森特今天（3月19日）表示，美國並未攻擊伊朗的能源基礎設施，美國已允許伊朗石油繼續經由海灣地區輸送，或在未來數日內解除對海上伊朗石油的制裁。此外，美國或再次釋放戰略石油儲備以抑制油價。川普政府近期出台多項政策，試圖遏制油價上漲。川普政府18日宣佈，暫停《瓊斯法案》實施60天，解除往來國內港口的船運限制。《瓊斯法案》規定，美國國內港口之間運送貨物的船隻必須為美國製造、美國登記、懸掛美國國旗；船隻多數所有權須由美國公民持有，並由美國船員操控。另外，川普政府18日放鬆美國企業與委內瑞拉石油公司的交易限制。上周，川普政府還放鬆了對俄羅斯石油的制裁。11日，美國能源部宣佈將釋放1.72億桶戰略石油儲備。美國媒體指出，油價飆升與地緣政治衝突將讓美國經濟付出代價，特別是汽油價格和航空運輸成本上漲，“對將經濟政策押注於‘可負擔性’的川普政府來說，這是一個脆弱時刻”。美國緊急批准165億美元 對中東多國軍售計畫美國國務院19日宣佈，批准對阿聯、科威特和約旦總價值約165億美元的軍售計畫，將向這三個中東國家供應雷達、反無人機系統等軍事裝備。此外，據美國方面消息，美國務院還批准了價值約70億美元的對阿聯軍售。由於該軍售只是擴大了此前其他軍售協議的數額，因此美國國務院沒有單獨公佈。美國官員稱，這些未公開的交易包括向阿聯出售價值約56億美元的愛國者導彈等。特約評論員 蘇曉暉：我們看到，2月28日美以對伊朗動手之後，美國仍然在推進對地區的軍售，3月6日批准了新一輪對以色列的軍售，而這一次165億美元的軍售涉及的是阿拉伯國家。這個時候美國不斷地推動對地區的軍售，給軍工複合體未來的收益獲得了更大的獲利空間。 (每日經濟新聞)

美國18日公佈報告顯示，美國國家債務突破創紀錄的39兆美元，監管機構和經濟學家現在一致認為，這種債務累積速度「不可持續」。美國國家債務突破創紀錄的39兆美元。(圖源：取自X）綜合外媒報導，這一史無前例的數字凸顯了美國政府在各個優先事項上的衝突，從一項大規模的稅收法案、增加國防支出和加強移民執法，到逐步削減債務本身。川普2016年競選時，承諾在8年內消除國債，然而，10年時間過去，美國債務總額已經翻倍，2017年1月這一數字僅19.9兆美元。儘管這段期間經歷政黨輪替，但川普重返白宮後，美國債務持續成長，去年10月底，首次達到38兆美元，僅僅不到5個月的時間，債務再次突破下一個里程碑。美國政府問責署概述了政府債務不斷成長對美國民眾的一些影響，包括抵押貸款和汽車貸款等借貸成本上升、企業投資資金減少導致薪資下降，以及商品和服務價格上漲。倡導平衡預算的人是也警告，長期來看，借貸增加、利息支出上升的趨勢將迫使美國民眾在未來面臨更艱難的財政抉擇。非營利組織彼得森基金會（Peter G. Peterson Foundation）執行長彼得森（Michael Peterson）在一份聲明中表示，美國必須注意這種令人擔憂的成長速度，以及現在正給下一代帶來的沉重財政負擔。成本上升的趨勢也令人擔憂，聯邦債務在共和黨和民主黨總統執政期間均大幅飆升，最近更是受到戰爭、大規模支出和減稅政策推動。彼得森指出，以目前的成長速度，到今年秋季大選前，美國國家債務將達到驚人的40兆美元，這種擴張速度在現代歷史上，除了戰爭或嚴重的金融危機之外鮮有先例。白宮經濟顧問哈塞特（Kevin Hassett）預估，伊朗戰爭至今已使美國損失超過120億美元，目前仍不清楚這場戰爭會持續到什麼時候。國會預算辦公室在2026年2月發佈的展望報告中預測，聯邦赤字將在2026會計年度達到1.9兆美元，並在2036年飆升至3.1兆美元，與此同時，債務在GDP的佔比將從目前的101％飆升至120％，超越二戰後創下的106％歷史紀錄。這次債務危機最令人擔憂的方面在於巨額債務本身的成本，預計2026會計年度，美國債務淨利息支出將超過1兆美元，幾乎是2020年疫情暴發初期，政府支付的3450億美元利息的3倍。光是本會計年度前3個月，竟利息支出就超過2700億美元，超過同期國防支出。不過白宮則強調，川普重返白宮的第一年，聯邦赤字有所下降。根據美國財政部資料，2025會計年度政府總支出為7.01兆美元，總收入為5.23兆美元，赤字為1.78兆美元，比前一會計年度少了410億美元。白宮發言人德賽（Kush Desai）表示，赤字下降歸功於個人稅收收入的增加，以及政府精簡計畫，這項計畫已將聯邦僱員人數減少至1966年以來最低，並大力打擊聯邦福利詐欺問題，隨著這些行動和其他措施持續生效，美國赤字和債務在GDP的佔比將繼續朝正確的方向發展。 (洛杉磯生活互動)

最近這波美債收益率的狂飆，很多人誤以為是“資金都跑去買美債”，其實正好相反——這是全球資金在拋售美債、拋售本國貨幣、加速奔向美元避險的結果。美債收益率暴跳，說明投資者需要更高的利差補償風險，也反映財政發債壓力、地緣不確定性和市場對“高利率更久”的再定價。現在問題來了：如果錢都往美元跑，美國後面還會加息嗎？在這種背景下，美國其實不需要真正加息，加息的動作市場已經幫它做了。收益率快速上升，就是市場替聯準會把金融條件收緊了。選舉年加息的政治成本很高，銀行體系的久期風險也會重新暴露，因此即便通膨頑固，聯準會更傾向於讓市場自己把利率抬上去，而不是主動提利率。所以加息機率不大，但降息一定繼續拖延。更關鍵的是美元流動性的變化。大白話講，現在世界各國在幹一件事：賣掉自己國家的貨幣去買美元。日本賣日元，中國賣人民幣，歐洲賣歐元，中東也在買美元避險。所有人都在搶同一種貨幣，結果不是美元變多，而是市場上能被交易的美元變少了。就像超市裡一群人哄搶同一瓶水，越搶，貨架上越空，水就越貴。美元的供應量不會因為大家去買它就變大。能生產美元的只有聯準會和美國銀行系統，而這兩者現在都沒有在擴張供應。於是需求暴增、供給不變，美元被各國資金鎖進自己的帳戶裡，流動性自然越來越少。美元越稀缺，價格越高，全球越缺美元，又進一步推動各國繼續賣本幣買美元，形成一個循環的抽血效應。過去幾次美元短缺（像2008年金融危機或2020年疫情時）就是這樣：大家搶著要美元，美債被瘋搶，短期美元借貸利率飆升，聯準會只好通過“美元掉期協議”或臨時工具放水救場。現在如果資金繼續湧入美債，類似情況也可能出現——新興國家或企業想借美元就更貴、更難，美元“貴了但不好使”。聯準會應對工具。它可以暫停縮表、增加回購、或直接給外國央行美元流動性，不會讓市場徹底斷流。簡單說就是各國搶美元買美債，不是讓美元“越來越少”，而是讓美元“越來越搶手、越來越金貴”。流動性可能短期緊一緊，但不會崩盤，因為美國自己就是美元的“印鈔機”和“救火隊”。最終的格局就非常清晰：美元越來越緊，越來越貴；非美資產承壓；新興市場貨幣走弱；全球資金被迫向美元體系集中。聯準會不用做什麼，全球市場已經幫它完成了緊縮。美元流動性緊縮的結果是，美國暫時穩住，非美越發缺水，全球風險資產普遍受到抑制，而美國的降息窗口被不斷往後推。這就是當前全球資金行為、美債走勢與美元流動性之間的真實關係～ (Visionary Future Keys)

由於擔憂全球能源供應鏈長期中斷，原油價格一度飆升，帶動全球風險資產暴跌。但隨著G7財長會議表示或將採取措施平抑油價，以及川普暗示戰爭“基本完成”且進度超前，市場的恐慌情緒消散，空頭回補與逢低買盤共同推動了風險資產在尾盤大舉反攻，原油較日高大幅下挫。周一美國三大股指全線收高，標普自去年4月以來的首次盤中跌1.5%後轉漲、最終收漲0.8%。小盤股羅素2000指數盤中一度跌2.4%，尾盤同樣強勁拉升收漲1.12%。（美股基準股指日內走勢）華爾街見聞提及，過去24小時內僅有一艘與伊朗相關的散貨船駛出波斯灣。隨著荷姆茲海峽航運陷入停滯，WTI原油價格一度飆升近30%、逼近120美元。通膨失控和經濟衰退的擔憂，導致美股開盤即下挫。然而日內拋售潮在美股午盤迎來了轉折。七國集團（G7）召開緊急視訊會議後發表聯合聲明，表示“隨時準備”採取必要措施支援全球能源供應來平抑價格。隨後據央視新聞，美國總統川普在電話採訪中說：我覺得這場戰爭已基本結束了，差不多了。他們已經沒有海軍，沒有通訊系統，也沒有空軍了。川普還說，這比他最初預計的4到5周的時間框架“進展快得多”。原油價格隨後加速下落，美油從日高點跳水逾31%、較上周五尾盤下跌7%，布倫特原油跌4.67%。（G7財長暗示動用儲備石油後油價快速下挫，川普表態“戰爭結束”後加速下跌）油價的退潮立刻解除了壓在風險資產頭頂的通膨警報，美股主要股指在最後一個小時內強勁上漲，其中納指領漲、基本收復了自伊朗衝突以來的全部失地。（上周一以來美股基準股指的走勢）盈透證券的Steve Sosnick表示：我們再次看到熟悉的模式出現。美國股指期貨在隔夜交易中急劇跳水；等到本土交易員揉著惺忪睡眼醒來，摸索著在螢幕上按下‘買入’鍵時，指數會有所回升；開盤後經過片刻的忐忑不安，那些永遠滿懷希望的‘逢低買入者’便會入場抄底。這種極致的波動背後，不僅有散戶資金對“逢低買入”的路徑依賴，更深受期權市場結構的推波助瀾。分析認為，目前美股正處於典型的“負伽馬”狀態，做市商在下跌時被迫拋售，而在大盤走穩反彈時又不得不迅速追高買入以對衝風險。這種機械性的交易，極大地放大了市場的日內振幅。BMO私人財富的Carol Schleif表示：隨著本周衝突局勢的演變，我們預計市場將繼續保持高度關注短期動態，波動加劇，且極易受新聞頭條的驅動。摩根大通公司的Andrew Tyler表示，由於戰爭的影響，標普500指數可能會從峰值下跌多達10%，交易員們對此毫無準備，他已轉為“戰術性看跌”。Yardeni Research創始人則將今年剩餘時間內股市崩盤的機率從20%上調至 35%。他還將股市暴漲的機率從20%大幅下調至5%。所謂的“暴漲”，是指主要由投資者熱情而非基本面驅動的上漲行情。再通膨擔憂消退下，10年期美債收益率終結了連續五日的升勢，日內下行2.7個基點。美元指數一度沖高近0.8%、逼近去年11月28日高點，隨後回吐日內全部漲幅，較日高下挫1%。（10年期美債收益率與原油價格走勢對比圖）現貨黃金價格同樣在早盤的拋售潮中承壓，但隨著美元從高位回落，金價反彈、仍較上周五尾盤下跌0.7%。現貨白銀則扭轉日內頹勢、漲超3%。（現貨黃金價格）周一美股三大指數全線收高，標普500指數上漲0.8%，納指漲超1.3%。半導體ETF收漲超3.6%，領跑美股行業ETF，標普能源類股收跌超0.4%。Hims&Hers股價飆升超40%，諾和諾德撤銷了此前針對Hims&Hers提起的專利侵權訴訟。羅素2000指數收漲1.12%，報2553.67點。恐慌指數VIX收跌13.53%，報25.50。美股行業ETF：半導體ETF收漲3.63%，生物科技指數ETF漲2.23%，全球科技股指數ETF漲2.17%，科技行業ETF、全球航空業ETF至少漲1.66%。（3月9日 美股各行業類股ETF）美國科技股七巨頭（Magnificent 7）指數漲1.34%，報194.97點，大部分時間處於下跌狀態，台北時間03:19隨著美國總統川普的講話而快速上漲。成分股輝達收漲2.72%，GoogleA漲2.70%，蘋果、特斯拉、Meta、微軟至少漲0.11%。歐洲股市創年內收盤新低，較歷史峰值回撤超6.1%。法國股市收跌將近1%，挪威股市漲0.3%。（3月9日 歐美主要股指表現）10年期美債收益率跌超3.8個基點，兩年期實際收益率一度跌穿0.34%。英國兩年期國債收益率漲幅縮小至12個基點。美債：紐約尾盤，美國10年期基準國債收益率跌3.86個基點，報4.0996%，日內交投於4.2140%-4.0919%區間。兩年期美債收益率跌1.43個基點，報3.5462%，日內交投於3.6330%-3.54%區間。（美國主要期限國債收益率）歐債：歐市尾盤，德國10年期國債收益率跌0.1個基點，報2.859%，日內交投於2.928%-2.853%區間。兩年期德債收益率漲0.6個基點，報2.318%。英國10年期國債收益率漲2.0個基點，報4.647%。兩年期英債收益率漲12.0個基點，報3.990%，過半交易時間持穩於4.100%上方，也從21:00開始回吐漲幅。法國、義大利、西班牙和希臘等四國10年期國債收益率高開低走，至多跌1.1個基點。美元指數一度沖高近0.8%、逼近去年11月28日高點，隨後回吐日內全部漲幅，較日高下挫1%。加密貨幣反彈，收復雙休日跌幅，比特幣日內漲2.63%。WTI原油一度飆升近30%、逼近120美元。在G7國家釋放可能動用戰略石油儲備的訊號，同時川普暗示戰爭即將結束後，原油價格暴跌，美油從日高重挫逾31%、較上周五尾盤下跌7%，布倫特原油跌4.67%。（WTI原油期貨）WTI 4月原油期貨收漲3.87美元，漲幅4.26%，報94.77美元/桶。布倫特5月原油期貨收報98.96美元/桶。NYMEX 4月天然氣期貨收報3.12美元/百萬英熱單位。現貨黃金價格在早盤的拋售潮中一度承壓，但隨著美元從高位回落，金價反彈，較上周五尾盤下跌0.7%。現貨白銀則扭轉日內頹勢、漲超3%。貴金屬中現貨鈀金表現優異，一度漲超4%。（現貨黃金）紐約尾盤，現貨黃金跌0.67%，報5137.24美元/盎司。COMEX黃金期貨跌0.26%，報5145.50美元/盎司。現貨白銀日內漲幅達3.0%，報86.9美元/盎司。COMEX白銀期貨漲3.07%，報86.885美元/盎司，日內交投於79.640-87.185美元區間。 (華爾街見聞)

美國債務積累與潛在貨幣貶值風險分析引 言20世紀70年代的美國經濟經歷了一段劇烈的通膨時期，住房價格和石油價格大幅上漲，貨幣購買力顯著下降。這種歷史現象如今再度引發關注，因為當前的金價走勢與1972年和1979年相似，暗示可能出現類似的大規模貨幣貶值事件。1972年，房屋中位價為2.2萬美元，到1982年升至6.6萬美元，漲幅達三倍；同期，石油價格從每桶3美元躍升至30美元，漲幅十倍；1000美元的購買力在十年內縮水約60%，相當於僅剩400美元的實際價值。這種通膨爆發源於多種因素，包括石油危機和貨幣政策寬鬆，導致普通民眾儲蓄大幅縮水。當前，美國經濟面臨類似結構性挑戰，總債務規模已遠超歷史水平，政府債務佔比持續上升，金價在過去40個月內實現三倍增長。根據最新資料，截至2026年3月，金價已升至約5096美元/盎司，較2022年中期約1700美元的水平上漲近三倍。這種走勢僅在二戰後出現過兩次，均伴隨高通膨時期。分析顯示，這種現象可能預示著更廣泛的資產價格重估和貨幣貶值壓力，但需結合最新經濟指標評估其可能性。歷史回顧：70年代通膨的成因與影響1970年代的通膨危機源於多重因素疊加。首先，石油輸出國組織（OPEC）在1973年和1979年兩次石油禁運，導致能源價格暴漲，推動整體物價上漲。其次，美國脫離布列敦森林體系後，美元與黃金脫鉤，貨幣供應量快速擴張。第三，越南戰爭後的財政赤字和寬鬆貨幣政策加劇了通膨預期。結果，消費者物價指數（CPI）年均漲幅達7%以上，峰值超過13%。這一時期的影響深刻：房屋和能源價格飆升，普通家庭儲蓄實際價值蒸發。金價從1972年的約58美元/盎司升至1980年的約850美元，漲幅近15倍，作為避險工具備受青睞。但高通膨也導致經濟衰退，失業率一度升至10%以上。歷史教訓在於，債務過度積累和外部衝擊可能觸發連鎖反應，導致貨幣貶值和資產泡沫。當前情況雖不同，但債務規模和金價訊號顯示相似風險。當前債務規模與結構性轉變美國總債務（包括私人與政府債務）已從1980年代的GDP佔比約160%升至如今的驚人水平。根據CEIC資料，2025年第三季度總債務佔GDP比重達720.8%，較上季度微升0.8個百分點。這一資料遠高於1929年大蕭條前夕的水平（約300%），也高於2008年金融危機時的峰值（約500%）。具體而言，公共債務佔GDP比重在2025年第四季度達122.3%，根據FRED資料，預計2026年將進一步升至126.8%。債務結構發生顯著變化。2008年危機前，家庭債務佔GDP比重峰值達100%，但危機後下降至約75%。與之對應，政府債務從約50%升至124%，本質上是政府通過財政刺激吸收私人部門債務，以避免經濟硬著陸。這種轉移避免了類似大蕭條的劇烈收縮，但也積累了潛在風險。債務償還可能性極低，因為總債務規模已達四倍於GDP，遠超可持續水平。分析意見：這種債務堆積並非孤立現象，而是30年來低利率環境和量化寬鬆政策的產物。積極方面，它支撐了經濟增長；負面方面，它增加了系統性脆弱性。如果利率維持較高水平，債務服務成本將擠壓財政空間。相比歷史，當前債務更依賴政府，可能通過貨幣化（即印鈔）化解，但這會放大通膨風險。國際比較顯示，日本債務/GDP超250%，但其內部持有率高；美國債務更依賴外資，匯率波動風險更大。金價上漲與投資者信心動搖金價與政府債務高度相關。過去20年，金價從約300美元/盎司升至當前約5100美元，漲幅超過15倍，與政府債務擴張同步。根據Trading Economics資料，金價在過去一個月上漲0.73%，較去年同期上漲75%。這種三倍增長在過去40個月內發生，僅次於1970年代兩次類似事件。原因在於投資者對貨幣政策的預期。政府可通過印鈔償還本幣債務，這削弱了美元信心。金價上漲反映了這種“提前定價”：投資者轉向黃金作為避險資產。但日常消費品價格尚未同步上漲，2026年1月美國CPI年率為2.4%，較前兩個月的2.7%略降，低於聯準會2%目標的上限。這表明通膨壓力暫緩，但政府資料可能低估了實際感受（如住房和食品成本）。分析意見：金價訊號並非必然導致全面貶值。樂觀觀點認為，技術進步和供應鏈最佳化可抑制通膨；悲觀觀點指出，地緣政治（如中東衝突）和供應鏈中斷可能放大壓力。歷史資料顯示，金價三倍增長後往往伴隨商品價格普漲，但當前AI驅動的生產率提升可能緩解部分風險。總體而言，金價走勢支援謹慎的通膨預期，但需監控央行政策轉向。通膨壓力與催化劑分析儘管金價飆升，報告通膨率在下降，2026年1月為2.4%。這與黃金走勢背離，部分因政府統計方法（如業主等價租金權重）可能低估壓力。但真實催化劑尚未出現：普通民眾對貨幣信心喪失時，才會引發全面物價上漲。關鍵因素是8兆閒置資金。根據ICI資料，2026年3月貨幣市場基金總資產達7.82兆，較上周增加201億美元。這一規模超過法國和英國GDP總和，主要因高利率吸引資金停泊。聯準會自2023年起維持高利率，但2025年三次降息後，2026年1月保持3.5%-3.75%區間。分鐘顯示，官員分歧加劇：部分支援進一步降息以支撐就業，另一些擔憂通膨反彈。利率低於貨幣供應增長率（M2年增約5%）意味著持有現金實際貶值。這將推動資金流入實體經濟，潛在引發資產泡沫。消費者信心指數（密歇根大學）在2026年2月為56.6，較1月微升，但仍處於金融危機以來低位。失業率在2026年1月降至4.3%，非農就業增加13萬，顯示勞動力市場穩健，但儲蓄率低迷（約3%）暗示消費疲軟。分析意見：8兆資金解鎖確為潛在催化劑，但速度取決於聯準會路徑。如果降息加速，資金或緩慢流入股市和房地產；若地緣風險加劇，則可能panic式湧入商品。平衡觀點：當前通膨低迷反映疫情後供給恢復，但債務貨幣化風險長期存在。相比1970s，全球化供應鏈更具彈性，但貿易壁壘（如潛在關稅）可能推高成本。經濟指標與未來展望消費者信心低迷和失業率上升反映實體經濟空心化。2026年2月消費者信心指數56.6，接近金融危機水平；失業率4.3%，高於疫情前3.5%。儲蓄率低位表明家庭緩衝有限，任何通膨反彈將放大脆弱性。展望2026年，聯準會別無選擇，只能繼續降息以刺激增長。但這將加速資金外流，推高商品價格。歷史顯示，商品價格（如石油、小麥、玉米）與金價高度相關，1970s和2000s均同步上漲。當前，能源和金屬需求強勁，AI資料中心和電動化加劇供給緊張。機會分析：能源與金屬領域的結構性瓶頸在潛在貶值環境中，定位於供給緊缺市場的公司將受益。重點領域包括鈾、能源基礎設施和賤金屬。鈾市場：核能擴張驅動需求激增。中國和印度快速建廠，西方轉向清潔能源。供給緊張：礦商下調產量預期，2026年需求預計增長3%，達6.89萬噸鈾氧化物。S&P Global預測，鈾生產從2025年5850萬磅增至2033年1.412億磅，但短期缺口達5000萬磅。價格展望：2026年可能達100美元/磅以上。分析：地緣禁運（如俄羅斯禁令）放大供給風險，但新礦開發需5-10年。投資機會在於瓶頸企業，如鈾礦商，潛在利潤倍增。能源基礎設施：電力需求爆發，資料中心需50吉瓦新增容量。電網投資2025年超4700億美元，2026年續增。Deloitte預測，可再生能源安裝量2026-2030年降至30-66吉瓦，但基礎設施公司受益於傳輸升級。分析：公用事業面臨政治壓力（電價升至18美分/千瓦時），但AI需求確保現金流穩定。機會在於電力傳輸和儲存企業，利潤率可達20%。賤金屬：貴金屬上漲後，資金輪動至賤金屬。銅、鋅、鋁需求強勁：銅2026年缺口大，價格預計達1.25萬美元/噸；鋁供給健康，但需求超供，價格升至3250美元/噸；鋅過剩致價格降至2900美元/噸。Morgan Stanley預測，銅和鋁強勢，鋅走軟。分析：關稅風險（如美國進口稅）推高區域價格，但全球需求增長（電動車、基礎設施）支撐整體。機會在於供給受限企業，歷史顯示此類股票回報可達10-20倍。風險包括：宏觀衰退抑制需求、地緣衝突擾亂供給、政策不確定性（如聯準會轉向）。但結構性趨勢支援長期樂觀。結 論美國債務積累和金價訊號預示潛在貨幣貶值風險，類似於1970s，但當前低通膨和穩健就業提供緩衝。8兆閒置資金和降息路徑是關鍵催化劑，可能引發商品價格普漲。能源與金屬領域存在結構性機會，但需警惕波動。總體而言，2026年經濟展望謹慎樂觀，強調多元化配置以對衝風險。 (周子衡)

過去一周，全球投資人見證了油價飆升、美債殖利率跳漲以及美元強勢回歸的「三重壓力」，這股力量不僅讓通膨預期死灰復燃，更直接威脅到川普視為政績命脈的各項經濟「晴雨表」。金融亂局讓資深投資者回想起2022年的噩夢。(圖源：YouTube)這場突如其來的高強度對抗，正在以前所未有的速度，侵蝕川普政府在金融市場上苦心經營的政策成果。在美國與以色列聯手對伊朗發動空襲後，國際油價本周出現報復性反彈，累計漲幅突破 10%，這令原本已經趨於平緩的通膨曲線，再度出現向上勾勒的跡象。對市場而言，油價不僅是能源成本，更是通膨的先行指標。隨著加油站的價格標籤蠢蠢欲動，交易員們迅速調整了對聯准會今年降息路徑的預期。原本市場普遍樂觀押注年內將有三次降息空間，但在地緣政治現實的重擊下，如今連兩次降息的可能性都顯得搖搖欲墜。弱勢美元劇本被戰火打亂與此同時，彭博美元即期指數與 10 年期美債殖利率同步攀升，這種「三升一降」——油價、美債殖利率、美元漲，而降息預期下降的局面，無疑是對川普經濟學最嚴峻的挑戰。這些意料之外的連鎖反應，正在對川普試圖實現的政策目標構成強大制動，尤其是在敏感的中期選舉年，政治壓力倍增。川普一向習慣將標普 500 指數、汽油價格以及抵押貸款利率視為衡量自己執政成功的關鍵指標，並在社交媒體與公開演說中頻繁引用。然而，當前市場的走勢正朝著這些指標的反方向狂奔。事實上，在衝突爆發之前，川普似乎正處於某種理想的政策收穫期。無論是透過外交手段還是市場的巧合，當時的局面正精準地朝著他所期望的方向發展：油價下跌以平抑民怨、美債殖利率走低以刺激房市、美元適度走弱以提振美國出口製造業。今年1月，川普就曾公開對美元的貶值趨勢表示滿意，這強化了白宮希望透過弱勢美元來縮減貿易逆差的預期。然而，地緣政治的爆發瞬間扭轉了這一切。美元迅速奪回其「避險貨幣」的寶座，幾乎對全球所有主要貨幣全線走強。這種非自願的強勢美元，若持續發展下去，將無情地削減美國產品在國際市場上的競爭力，甚至可能讓川普「振興美國製造」的核心承諾淪為空談。債券市場的震盪同樣讓白宮感到棘手。10年期美債殖利率作為企業貸款與房屋抵押貸款的重要基準，直接關係到美國家庭的負擔與企業的擴張意願。川普政府一直明確表達希望壓低利率，這不僅是為了選民的荷包，更是為了減輕聯邦政府每年高達一兆美元的巨額利息支出。然而，衝突爆發當日，美債遭遇劇烈拋售，10 年期殖利率單日跌幅創下近一年來新高，這讓財政部長貝森特極力維護的債市穩定面臨破功。金融亂局 投資人憂 2022 年噩夢重現亞德尼研究公司總裁艾德 · 亞德尼直言，市場目前的走勢反映的是地緣政治的冷酷現實，而這種現實與國內的政治目標往往是背道而馳的。這種混亂局面讓不少資深投資者回想起 2022 年的噩夢。當時俄烏衝突爆發，國際油價一度衝破每桶 100 美元大關，引發了全球性的惡性通膨，迫使聯准會展開激進的升息循環，隨之而來的是股債雙殺。雖然目前多數交易員仍傾向於認為這次衝突持續時間相對較短，將其視為「尾部風險」而非基準預測，但恐慌情緒已在資產定價中留下痕跡。能源價格成美國經濟新風險展望未來，若衝突曠日持久，居高不下的能源價格，將成為懸在美國經濟頭上的達摩克利斯之劍。川普在上個月的國情咨文中才剛高調宣稱通膨已「急劇回落」，並將汽油價格下降視為首要功績。如今，市場正透過價格走勢，迫使川普在強硬的外交立場與脆弱的經濟平衡之間做出抉擇。這場戰爭正在摧毀市場對於通膨下行和利率走低的預期。當市場開始以「股價下跌、油價上漲」來對地緣政治定價時，實際上就是在對川普的政策靈活性施加巨大的壓力。如果這種壓力持續累積，川普引以為傲的經濟敘事，恐怕將在戰火餘燼中面臨最嚴峻的重構。 (洛杉磯生活互動)