賈躍亭的造車夢，又一次“起死回生”？

一周前，他還在採訪中信誓旦旦地表示“計畫兩年內，還清20億美元回國”。現在，好消息接踵而至：又有2億多元到帳。

賈躍亭的法拉第未來（FF）近日宣佈，成功吸引了來自中東、美國以及亞洲地區金主的3000萬美元（約合人民幣2.1億元）資金，已經全部到帳。

與此同時，供應商的新協議，也似乎為FF的量產之路掃清了障礙。

這筆資金的到位，對於賈躍亭來說，無疑是一劑強心針。

在背負著巨額債務的重壓下，這2億多元的到帳，似乎讓他的“兩年計畫”看起來不再是空中樓閣。讓這位“下周回國”的夢想家又看到了希望。

從樂視的輝煌，到FF的掙扎，老賈的故事總是充滿了戲劇性，他每一步都踏在了輿論的風口浪尖上，每次又總能在絕境中找到生機。

他的造車夢，如同一場曠日持久的戲劇，讓人時而熱血沸騰，時而冷眼旁觀。

賈躍亭的輝煌，曾讓無數人為之瘋狂。

2004年，他以樂視網起家，從視訊點播業務一躍成為網際網路巨頭，2010年創業板上市後，市值飆升，成為資本市場的寵兒。

賈躍亭的野心不止於此，他迅速擴張樂視版圖，一個涉足電視、手機、汽車等多個領域的商業帝國，在短短幾年內拔地而起。

樂視生態圈，這個賈躍亭精心打造的夢想機器，瘋狂吞噬資本，擴張版圖。每一次跨界，都讓市場為之一震，讓競爭對手膽寒。

2013年，不到40歲的賈躍亭，身價飆升至140億，成為創業板首富，2014年更是榮登福布斯中國上市公司50位最佳CEO榜單。

在那個瘋狂的年代，賈躍亭的每一次出手，都充滿自信和大膽。2014年，樂視體育以天價版權費震驚業界；同年，樂視影業成立，投資製作多部影片，票房成績斐然。

2015年，樂視手機發佈，賈躍亭的生態版圖進一步完善，他提出的“生態化反”理念，讓樂視網成為資本市場的新寵，市值一度超過1500億人民幣。

然而，好景不長，2016年樂視資金問題初現，賈躍亭的帝國開始動搖。2017年，樂視資金鏈斷裂，債務危機如洪水猛獸般襲來，崩潰速度之快，令人瞠目結舌。

在樂視網危機四伏之際，賈躍亭四處奔波，尋找資金來源，試圖為樂視網續命，包括變賣個人資產和樂視旗下業務。但這些努力未能阻止樂視的頹勢，股價持續下跌，投資者撤離，金融機構收緊口袋，融資輸血戰以失敗告終。

賈躍亭在樂視網崩潰後逃離中國，轉戰美國，將全部希望寄託在法拉第未來（Faraday Future）上，試圖在新能源汽車賽道上捲土重來。但美國並非樂土，法拉第未來的情況比想像中更糟，首款車型FF91多次跳票，量產計畫遲遲無法實現。

資金問題、高管離職、合作夥伴糾紛接踵而至，賈躍亭的個人信用受損，被列入失信被執行人名單，成為“老賴”。隨著投資者質疑聲高漲，賈躍亭的“下周回國”成為網路嘲諷對象。

賈躍亭信譽掃地，法拉第未來融資之路異常艱難。

儘管2019年宣佈獲得2.25億美元融資，但這筆資金並未能改變公司命運。隨著時間的推移，法拉第未來資金再次吃緊。但就在所有人都以為賈躍亭將再次跌入深淵時，他在逆境中找到了一線生機。2024年，法拉第未來宣佈成功籌集了3000萬美元緊急資金。

這3000萬美元的融資，雖不足以讓法拉第未來一步登天，但它卻為公司贏得了寶貴的喘息之機。

法拉第未來，這個承載著賈躍亭所有野心和幻想的產物，如今雖然得到了資本“輸血”，但市場的考驗才剛剛開始。

賈躍亭，背負著20億美元的巨額債務，這是他無論如何也難以擺脫的枷鎖。

他跨越太平洋，為FF籌集了3000萬美元，但這筆錢真的能讓他從債務的深淵中爬出來嗎？答案顯然並不樂觀。

從樂視的崩潰到FF的掙扎，投資者對賈躍亭的信任，已經被一次次的失望所侵蝕。他們真的還會相信賈躍亭嗎？還是只是看中了FF這個品牌背後潛在的“割韭菜”機會？

這個問題的答案，恐怕連賈躍亭自己都無法確定。

即便FF91的技術再先進，在投資者眼中，賈躍亭的個人信譽問題始終是一顆隨時可能引爆的定時炸彈。供應商的協議或許為FF的量產鋪平了道路，但這僅僅是開始。

市場的考驗，才是真正的試金石。在電動車巨頭林立的時代，FF能否在這個競爭激烈的市場中分得一杯羹，仍然是一個未知數。

這3000萬美元的投資，對於他們來說，可能只是一次試水，一次對未來市場的押注。

在資本市場，利益永遠是第一位的。他們可能只是在等待一個合適的時機，準備在FF的價值達到頂峰時，收割一波韭菜，然後悄然離場。這樣的操作，在資本市場並不罕見。賈躍亭和FF，或許只是他們眼中的一枚棋子。

3000萬美元，對於賈躍亭來說，可能只是一場短暫的“春夢”。他或許可以借此機會，暫時緩解一下債務的壓力，但這筆錢對於他那龐大的債務來說，無異於杯水車薪。

賈躍亭的債務問題，遠比表面上看起來的更為複雜。20億美元債務的背後，牽扯的是無數的債權人、投資者和員工的利益。

即使他能夠通過融資獲得一些喘息的機會，但要真正解決這些債務問題，需要的是長期的、穩定的、可持續的盈利模式，而不是短期的資金注入。

賈躍亭的每一步，都在挑戰著公眾的認知，都在考驗著市場的耐心。他賭上的，不僅是自己的聲譽，還有無數投資者的真金白銀。

賈躍亭，這個曾經讓無數人追逐夢想的名字，如今卻成了“大忽悠”的代名詞。

他用樂視網的虛假繁榮，收割了商業大佬的信任、明星的光環、機構的資金以及股民的血汗錢。套現200億人民幣，將樂視網推向了巔峰，同時也為自己積累了巨額財富。

賈躍亭的“忽悠”藝術，在於他將簡單的商業模式包裝成改變世界的夢想，用激昂的演講和宏偉的藍圖，讓市場為之瘋狂。他的話語具有魔力，讓人相信不可能的事情也能變成現實。在樂視危機時期，他甚至用淚水鞏固人心，維持信任。

他能讓孫宏斌這樣的商界大佬掏出150億，也能吸引許家印這樣的地產大鱷投入8億美元。這些大佬，無一不是精明的商人，但在賈躍亭的“忽悠”下，卻都成了他的棋子。

孫宏斌的150億投資，對於賈躍亭來說，曾是“救命稻草”，對於孫宏斌而言，卻是災難的開始。孫宏斌的淚水，不僅是對投資失誤的悔恨，更是對賈躍亭造車夢破滅的預感。

他的慷慨解囊，本以為能夠力挽狂瀾，拯救樂視於危難之中，卻不料自己卻成了賈躍亭的“接盤俠”。

另一位地產界巨頭恆大，也曾向賈躍亭的FF投資8億美元，希望能夠在新能源汽車領域分得一杯羹。但最終，這場合作以分手告終，許家印的投資也未能換來預期的回報。

賈躍亭的“大忽悠”稱號，不僅是因為他能讓眾多投資者相信一個未經驗證的夢想，更在於他在樂視網危機爆發前夕，通過精心的資本運作，讓自己在混亂中脫身，留下其他人承擔後果。

在賈躍亭的劇本中，法拉第未來是他的新舞台，一個承載著他造車夢的全球化項目。

他巧妙地利用了全球投資者對於新興市場的渴望和對於高科技產業的追逐，將FF包裝成了一個充滿潛力的投資項目。他的話語，他的計畫，他的願景，再次讓投資者們相信，FF將是下一個特斯拉，甚至超越特斯拉的存在。

這些投資者，被賈躍亭所描述的智能電動車未來所吸引，紛紛投入巨資，希望能夠在新能源汽車的浪潮中分得一杯羹。

即便FF的量產計畫一再推遲，財務狀況始終不透明，公司內部的紛爭和法律訴訟不斷，老賈依然能夠通過其個人魅力和強大的說服力，維持著投資者的興趣，繼續他的造車夢。

但是，資本的逐利性，決定了它們不會無限期地等待回報，FF必須盡快拿出成績，才能穩住投資者的信心。

現在，他需要的是一個奇蹟，一個能夠讓他徹底擺脫債務困境的奇蹟。可惜，在現實的商業世界中，奇蹟並不會輕易降臨。

賈躍亭曾一次次承諾“即將回國”，時至今日，他依然停留在美國。

回國之路對他而言，似乎佈滿了荊棘。巨額的債務、FF的重重困境、國內投資者的不滿情緒，這些因素交織在一起，都讓他難以回國。

未來，是繼續沉溺於PPT上的夢想，還是腳踏實地，交付一輛真正的汽車，還債回國？

這個問題，或許只有時間能夠給出答案。而我們，只需靜觀其變。

賈躍亭，真的能“下周回國”嗎？ (投資家)

曾被譽為跑車界“皇后”的瑪莎拉蒂，正在陷入價量齊跌的窘境。乘聯會最新資料顯示，9月瑪莎拉蒂在中國市場的進口銷量僅為38輛，同比暴跌87%。

值得注意的是，瑪莎拉蒂的價格也不再高貴。以Grecale格雷嘉為例，有經銷商的報價已經降至50.08萬元起。

實際上，瑪莎拉蒂下跌並非近兩年才開始。早在2018年，瑪莎拉蒂在華就已經呈現出下滑態勢。‍‍‍‍‍‍‍‍2004年進入中國市場的瑪莎拉蒂，在2011年迎來了一段快速發展期。2017年，中國市場超越美國市場成為瑪莎拉蒂全球最大單一市場。資料顯示，2017年，瑪莎拉蒂全球總銷量為4.87萬輛，同比增長21%。其中中國區銷量14498輛，同比增長18%，在瑪莎拉蒂全球銷量中佔比29.8%。

然而，在2017年盛況之後，好勢頭並沒有延續下去。‍‍‍‍2018年，瑪莎拉蒂在華銷量僅為10696輛，同比下滑約30%。業內人士普遍認為，瑪莎拉蒂進入2018年銷量繼續大幅下滑，最直接的原因之一是中國關稅的調整。關稅下調引發一定的市場觀望情緒，導致部分6月的訂單延期到7月交付。2018年第二季度，瑪莎拉蒂中國區銷售1500輛，同比暴跌70%。

可惜，陰霾並沒有隨著2018年過去。資料顯示，2019年，瑪莎拉蒂在華銷售6240輛，同比下滑42%；2020年銷售4787輛；2021年瑪莎拉蒂迎來了短暫的反轉，在華銷售7143輛，同比增長49%。2022年又開始了暴跌，當年銷售4855輛，同比下滑32%；2023年，瑪莎拉蒂在華銷售4264輛，同比下滑12%。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

今年以來，瑪莎拉蒂銷量開始崩塌。乘聯會資料顯示，2024年1至9月，瑪莎拉蒂在中國市場的進口銷量分別為214輛、89輛、129輛、140輛、109輛、96輛、32輛、31輛和38輛，總計878輛，同比下滑79%。

從中國市場情況來看，今年1至9月，除了瑪莎拉蒂，賓利、勞斯萊斯、法拉利、蘭博基尼等超豪華品牌均出現不同程度的下滑。

對於瑪莎拉蒂等超豪華品牌的銷量暴跌，乘聯會認為，體現出超高端消費群體的購買力暫時放緩，或者是轉到國產高端。

與此同時，瑪莎拉蒂的價格也扛不住了。

以今年4月推出的瑪莎拉蒂Grecale格雷嘉Folgore為例，作為Grecale格雷嘉的純電動版本，新車配備雙電機系統，基於400V平台打造，配備105kWh電池組，續航里程超過500公里，售價89.88萬元。不少網友吐槽，“看多了國內的電車，再看就完完全全提不起興趣了。”“內部裝飾是確實拉胯，中控有種好幾年前國產品牌車的粗糙感。”

據汽車之家，在上海地區，瑪莎拉蒂Grecale格雷嘉廠商指導價為65.08萬元—103.88萬元，經銷商報價為50.08萬元—103.88萬元。其中瑪莎拉蒂Grecale格雷嘉2023款2.0T GT指導價為65.08萬元，經銷商報價僅為50.08萬元起，優惠15萬元，相當於打了七七折。

同樣在上海地區，瑪莎拉蒂Levante指導價為86.68萬元—118.98萬元，經銷商報價為64.68萬元—118.98萬元。其中瑪莎拉蒂Levante 2022款2.0T GT鋒芒版指導價86.68萬元，經銷商報價則為64.68萬元，優惠22萬元，相當於打了七四折。

半年虧6億元，要被“大甩賣”？

財報資料顯示，2024年上半年，瑪莎拉蒂全球出貨量僅為0.65萬輛，同比下滑超50%；調整後虧損超過8200萬歐元（約合6.3億元人民幣）。

今年7月，瑪莎拉蒂母公司Stellantis CEO唐唯實對外透露，Stellantis不能承受不賺錢的品牌，後續集團將削減龐大產品組合中表現不佳的品牌，以確保整體的盈利能力。這則消息無疑讓人猜疑瑪莎拉蒂可能會被售出。

實際上，自1914年誕生以來，瑪莎拉蒂品牌也經歷了多次被賣，包括被義大利實業家阿道夫·奧爾西、雪鐵龍、德·托馬索、克萊斯勒、菲亞特和法拉利等收購或持股，直到2021年成為Stellantis集團的一部分。

不過，Stellantis在今年8月公開發表聲明澄清，表示不會出售掉瑪莎拉蒂，因為它是Stellantis旗下14個品牌中唯一的豪華品牌，集團無條件保證給予瑪莎拉蒂光明的未來。

在表現不佳之下，Stellantis已經開始對瑪莎拉蒂的管理層動刀。

今年9月，瑪莎拉蒂宣佈，於瀚邦出任新任中國總經理，負責三叉戟品牌在華的商業營運，該任命即刻生效。值得注意的是，這也是瑪莎拉蒂中國時隔1年多的時間再度換帥。2023年5月，瑪莎拉蒂剛剛任命朗博霆出任大中華區新任董事總經理，負責三叉戟品牌在中國的總體業務營運。

不過對比之下，此次瑪莎拉蒂中國的新任掌門人確實相比之前更具中國背景。資料顯示，朗博霆曾擔任瑪莎拉蒂南歐、歐洲/中東/非洲地區、義大利等多個區域的管理職位，但沒有中國的工作經歷；而此次新上任的於瀚邦，則曾在捷尼賽思中國、上汽大眾等任職，對中國市場較為瞭解。

但於瀚邦能否帶領瑪莎拉蒂中國走出泥潭，還需拭目以待。 (21世紀經濟報導)

短短幾年，中國汽車工業正在發生翻天覆地的變化，誰能想到幾年前消費者不斷追捧的合資車，這麼快就走下了神壇，而國產汽車正在迎來前所未有的銷量爆發期。

不可否認，中國汽車工業憑藉在新能源汽車領域的多年佈局，終於實現了驕人的成績，在一定程度上，大大縮短了與西方汽車工業國的距離，而且在部分領域已經趕超了西方汽車工業水平。

最典型的例子就是比亞迪，短短幾年實現了銷量的連續拉升，擊敗眾多合資巨頭，一舉成為中國最大的汽車集團，年銷量超過300萬輛，還代表中國車企衝進了世界前十。

更可怕的是，比亞迪10月銷量直接突破50萬輛，暴漲超70%，這不僅是比亞迪自身銷量的大突破，還是目前國內車企單月銷量的最高紀錄，更是全球新能源汽車單月銷量的最高紀錄。

除了比亞迪，還有一家新能源新星正在冉冉升起，9個月入帳1066億，更是一舉扭轉了虧損的狀態，順利實現盈利，股價持續上漲，它就是賽力斯。

賽力斯今天股價大漲10%，市值已經高達1892億元，按照市值來看已經位居中國第三，反超上汽集團（市值1524億），僅次於比亞迪和長城。

比亞迪市值高居國內第一，達到8930億元，位列全球前三，而長城汽車市值國內第二，達到2303億元。

賽力斯憑什麼可以成為中國第三大車企？用一句話來概括：選擇大於努力，在新能源汽車爆發的前期，賽力斯的選擇現在來看無疑是成功的，擁抱新能源，擁抱真正的科技，賽力斯賭對了。

很多人還不知道，現在市場上熱度非常高的問界M7和問界M9，正是賽力斯的新能源車型。今年前三季度，塞力斯旗下的新能源汽車銷量31萬輛，暴漲超360%，其中問界M7銷量累計突破20萬輛。

問界M9也成為市面上熱度較高的新能源汽車，上市10個月的大定已經超過16萬台，要知道這台車的均價在50萬左右，連續多個月成為中國市場50萬元以上車型的銷量冠軍，奔馳、寶馬和奧迪感受到了巨大的壓力。

因為從價格來看，問界M9的定價與奔馳這些豪華品牌的很多高端車型非常接近，而問界M9的爆火從BBA撬走了不少的市場份額，寶馬也開始在中國市場瘋狂降價，就連保時捷也沒有逃過大降價的窘境。

汽車這一類消費品，只要銷量實現了持續上漲，營收規模節節高昇，盈利只是時間問題，業績好起來之後，股價和市值也會一路攀升。

今年前10個月，賽力斯旗下的新能源汽車銷量達到35萬輛，暴漲超300%，其中10月份的銷量達到3.6萬輛，得益於銷量的持續暴漲，賽力斯的業績也創下新高。

根據賽力斯公佈的最新財報，今年前三季度，公司的營收已經達到1066億元，同比暴漲539%，淨利潤突破40億元，暴漲超270%，扭虧為盈。

要知道，去年同期賽力斯還是虧損狀態，今年上半年終於實現盈利，淨利潤達到16.2億元，而到了第三季度，淨利潤直接拉升至18-24億，一個季度比半年賺得還多。

去年上半年，賽力斯的毛利不足5%，年底拉升到了13%，今年一季度毛利更是突破21%，二季度繼續上漲，升至27%，在銷量暴漲的貢獻下，企業盈利水平不斷提升。

可以預見的是，今年賽力斯的利潤將達到70億左右，明年有望突破100億大關，要知道很多新能源車企已經連續虧損好多年，至今還沒有盈利，而賽力斯扭虧為盈的速度相對快很多，隨著收購“問界”商標，以及入股華為引望，以全新姿態出發的賽力斯，未來值得期待。 (簡易財經live)

最近歐盟對國產新能源汽車加征關稅鬧得沸沸揚揚，雖然還是沒有阻擋關稅大棒的落錘，但反制措施也是接連不斷；最終鹿死誰手還真未可知。

不過，在歐盟大張旗鼓搞事情之餘，美國也在悄悄佈局，這次主要發力的是——半導體封裝領域，正欲收購全球最大的半導體封裝裝置公司，其意圖是什麼呢？可謂是路人皆知了。

一、美國收購ASMPT，劍指晶片封裝

我們知道隨著晶片製程的越來越小，關於摩爾定律已死的說法已經很長時間了。早在2014年，3D半導體整合公司MonolithIC 3D的首席執行官Zvi Or-Bach就曾得出過同樣的結論，可以說“摩爾定律”已經停止在了28nm節點上，不再真正有效。

2017年以來，輝達公司首席執行官黃仁勳曾多次宣稱摩爾定律已死，試圖解釋這一趨勢，他表示，更強大的硬體將不可避免地花費更多成本，需要更多能源。

正因為如此，整個行業都不再過於熱衷追求最先進的工藝，而是大力發展各種封裝技術，從而更好地平衡性能、功耗、成本等等。

與製造晶片一樣，晶片封裝過程也需要各種相關的裝置。而總部位於新加坡的ASMPT正好是全球半導體封裝裝置最大的供應商。

根據彭博的最新消息，美國私募基金KKR已經對知名半導體裝置製造商ASMPT提出不具約束力私有化收購要約；據瞭解此次交易金額估計高達50億美元。

與此同時，在10月18日，美國宣佈了一項初步投資額達16億美元的創新投資基金計畫，旨在推動美國在先進封裝產業的佈局和升級。事實上，根據美國媒體披露，美國正計畫將對華施壓的重點轉向先進封裝領域，這一領域正逐漸成為晶片行業競爭的關鍵。

因此，此次收購事件發生於當下，不由得讓人聯想浮翩。我們知道當前全球半導體產業由於場外因素的干擾越來越大，KKR對ASMPT這一全球頂尖封裝裝置供應商的潛在收購，其潛在意圖何在？——不言自明！

此次收購將對中國半導體產業產生怎麼樣影響呢？ASMPT與中國又有了怎麼樣關聯呢？

我們知道中國目前是全球最大的半導體封裝市場，同時中國在封裝領域是整個半導體產業鏈中已經接近全球領先水平的。

中國不僅有長電科技、通富微電和華天科技等常年穩居全球前十大的封裝企業；再加上近年來第三代半導體、功率器件和先進封裝等相關企業在中國遍地開花，中國封裝產業正在蓬勃發展。

當然，這其中也少不了ASMPT的參與。ASMPT是由荷蘭半導體裝置商ASM International（ASMI）創始人Arthur del Prado及中國香港的林師龐於1975年創立，總部設立於新加坡，主要從事半導體及電子行業機械及材料生產業務，是全球頭部的半導體和發光二極體(LED)行業的整合和封裝裝置供應商，現有約10800名員工，業務遍及30多個國家。

根據財報，2024年上半年，ASMPT銷售收入為64.8億港元；持有的未完成訂單總額為港幣64.0億元，訂單對付運比率為0.98。目前ASMI仍持有ASMPT的24.85%股權。

其實，ASMPT與中國的關係很深，其於1989年在香港上市，這表明其與中國金融市場的緊密聯絡。另外ASMPT在中國擁有多個研發基地和生產基地，包括中國香港、台灣、中國成都等11個研發基地，以及中國深圳、惠州等地的生產基地，這使得ASMPT能夠緊密貼近中國市場。

同時，中國也是ASMPT最大的收入來源。根據2023年財報資料，中國大陸以30.52%的市場份額成為其最大的市場，緊隨其後的是歐洲（28.49%）和美洲（18.37%），其他地區如馬來西亞（6.16%）、韓國（3.3%）和台灣（3.43%）也佔有一席之地。

甚至，ASMPT於2023年底將其所有中國的半導體業裝置業務打包分拆，在上海臨港成立奧芯明，以獨立實體、獨立品牌的概念開始運作，並設立研發中心，將大量半導體封裝裝置的技術授權到國內進行國產化研發，成為ASMPT提升本土創新和技術發展的重要基地。

如上所述，ASMPT不僅在業務上與中國深度融合，其在營運、研發等方面也與中國日益深入，更重要的是ASMPT獨立設立主體，也就是說上海粵芯明就是一家中國半導體公司了。這一方面體現了ASMPT對中國市場的重視，以及其在半導體封裝領域的深厚實力；同時也表明中國半導體產業在封裝領域的地位和影響日益顯著。

因此，如美國私募基金KKR對ASMPT收購成功將對中國半導體封裝領域產生不可估量的影響。

三、如被收購，或將喪失自主性

如上所述，中國封裝產業近年來呈現出強勁的發展趨勢，隨著技術的不斷進步和創新，正在逐步縮小與國際先進水平的差距，甚至在某些領域已經達到了國際領先水平。

與此同時，ASMPT也深度參與了中國封裝產業的各個環節，在這樣的大背景下，ASMPT對中國半導體產業的價值和重要性愈發凸顯。

首先，在與ASMPT合作過程中，有助於中國企業能夠直接接觸到ASMPT在封裝領域的先進技術和豐富的生產經驗，這對於提升國內封裝產業的整體技術水平和競爭力具有重要意義。

如被收購，可以預見在封裝領域的先進技術以及各種先進裝置可能面臨限制甚至斷供的風險。

其次，由於ASMPT已經深入到國產半導體封裝各個環節，並且ASMPT也主動進行國產化、本地化戰略，這對於中國半導體產業的自主、可控具有重大的戰略意義和價值。

如被收購，可以預見ASMPT的國產化和本地化戰略或將被迫中斷，這將直接威脅到國產半導體產業的自主性。

其實，更為關鍵的是：如被收購可以預見ASMPT的技術研發以及創新上的投入將急劇減少，甚至直接中斷；這對於國產封裝產業的發展，以及技術進步無疑將產生不可估量的消極影響。

因此，正當ASMPT在中國市場的進行國產化以及本土化戰略取得顯著進展之際，美國橫插一腳，意圖通過私募基金KKR收購ASMPT的方式進行“攪局”，其意圖是單純的資本投資，或是另有企圖——通過收購，加強控制ASMPT技術的流向，以符合美國出口管制政策，防止先進技術流向中國？

在當前全球半導體場外因素影響不斷擴大的形勢之下，這不得不引起我們的警惕，何況“光刻機”的血淚教訓仍然歷歷在目；如ASMPT被美國控制，將對國內封測供應鏈帶來潛在的風險，阻礙國內封裝產業的發展。 (飆叔科技洞察)

婚姻是家庭的基本組成部分。對於個人來說，婚姻是情感的昇華，家庭是切實的歸屬感。對於社會來說，長期和諧的婚姻家庭關係有助於社會穩定。

但近年來，多種選擇和無奈之下，中國人結婚少了、結婚晚了、離婚多了。隨著社會發展，一方面新一代年輕人追求獨立自由，認為婚姻是束縛。另一方面，高婚育成本使年輕人實現家庭變得更加困難。從人口角度看，人口少子老齡化問題正在削減適婚年齡人數，結婚“主力軍”減少。“婚都不想結，還生什麼孩子”，正成為一批年輕人的選擇，結婚率下降、生育率下降和老齡化加重是互為因果的。

11月1日，民政部發佈《2024年3季度民政統計資料》，2024年前三季度全國結婚登記474.7萬對，離婚登記196.7萬對，同比分別減少94.3萬對、0.6萬對。

參考近十年資料，前三季度結婚登記對數佔全年比重在72%-79%，估算2024年全年結婚登記對數在601萬對-659萬對，即使最高值也是近40年來的新低。

本文重點分析了中國婚姻現狀、原因及影響，並提出建議。

1 中國婚姻現狀：結婚少了、結婚晚了、離婚多了

隨著經濟發展，中國婚姻狀況發生很大轉變，主要體現在結婚率下滑、初婚年齡推遲、離婚率長期持續攀升直到近年有所改善。

一是結婚登記對數不斷創新低，10年內下降49.3%，2023年補償性結婚需求釋放，預計2024年結婚對數創近40年來的新低。2013-2022年，中國結婚登記對數從1346.9萬對的歷史高點持續下滑至683.5萬對，降幅49.3%，2023年結婚登記對數768.2萬對，同比增長12.4%，主因疫情後補償性結婚需求釋放。2024年前三季度，全國結婚登記474.7萬對，同比減少94.3萬對，說明補償性需求基本結束。參考近十年，前三季度結婚登記對數全年佔比在72%-79%，可以估算出2024年全年結婚登記對數在601萬對-659萬對之間，即使最高值也是近40年來的新低。2013-2022年粗結婚率從9.9‰降至4.8‰，2023年升至5.4‰。

二是“晚婚”現象突出，初婚人數減少，25-29歲代替20-24歲人群成為結婚主力，高年齡層段（40歲以上）結婚登記佔比大幅上升。2013年-2022年，內地居民初婚登記人數從2386萬的高點降至1051.8萬人；再婚人數先升後降，2019年達到455.9萬人峰值後降至2022年的315.2萬人。2005-2022年，20-24歲結婚登記人數（含再婚）佔比從47.0%降至15.2%，25-29歲從34.3%升至37.2%，30-34歲、35-39歲、40歲以上結婚登記人數佔比分別從9.9%、4.9%、3.9%增至20.7%、9.1%和17.7%。

三是離婚對數和離婚率經過長期持續攀升後，在制度調整下近年有所改善。1978-2022年，中國離婚登記對數先升後降，從1978年的28.5萬對升至2019年470.1萬對的峰值，此後大幅下降至2023年的259.3萬對，主因實施了離婚冷靜期政策。2024年前三季度，離婚登記對數196.7萬人，同比減少0.6萬對。粗離婚率從0.2‰攀升至2019年的3.4‰，2022年下滑至2.0‰、2023年小幅升至2.6‰。

四是未婚比例增加，未婚同居率提升，非婚生育增加、但佔比較低。從2009年到2013年，20-39歲女性人口中，已婚比例從77.93%下降到67.06%，到2019年，又上升到72.72%。2019年，中國30-34歲男性未婚比例為18.16%，女性未婚比例為8.7%，低於絕大多數發達國家。根據2018年中國家庭追蹤調查資料，出生佇列為1980-1984年男性的未婚同居率為33.33%，女性為26.79%；出生佇列為1985-1989年男性的未婚同居率為37.99%，女性為33.13%。根據2016年CFPS資料，出生佇列為1970-1979年的人口婚前生育佔比為5.9%，未婚生育佔比為0.3%；出生佇列為1980-1989年的人口婚前生育佔比為6.1%，未婚生育佔比為1.2%。（參考育媧人口《中國婚姻家庭報告》）

2 年輕人不結婚：選擇還是無奈？

2.1 自我選擇：高學歷、獨立和社會包容

受教育時間增加、教育年限延長推遲就業平均年齡，進而推遲結婚平均年齡。近年來，中國基礎教育及高等教育水平隨經濟發展大幅提高。根據國家統計局資料，2004-2022年博士在校學生數16.6萬人增至55.6萬人，碩士在校學生數從65.4萬人增至309.8萬人。15歲及以上文盲人口比例從1999年的15.8%下降至2022年的3.4%。伴隨受教育年限的增長，適婚人口結婚年齡明顯推遲。人口統計年鑑顯示，中國女性的平均初婚年齡從1990年的22.0歲上升到2020年的28.0歲;男性同期從24.1歲上升到29.4歲。

新一代年輕人追求獨立自由與高品質生活，對婚姻持開放態度；尤其是女性自我獨立的實現與自我意識的覺醒。經濟發展和受教育水平提高給女性提供了更多就業機會，社會地位上升。女性不再只作為“家庭主婦”，而是進入職場實現自己的人生價值。1997-2022年，專科及以上學歷人口中，女性佔比從37.2%大幅提高至48.1%，女性在高等教育群體中逐漸接近男性。高學歷女性往往偏好不低於自身條件的男性，加大婚姻市場匹配難度，單身女性規模快速上升。

思想開放與社會包容性增強，離婚不再是一個“談虎色變”的話題。經濟獨立使女性逐漸擺脫婚姻的束縛，更有底氣承擔離婚的不利後果。根據中國統計年鑑，2002-2022年，人民法院審理離婚一審案件結案數量呈現增長趨勢，從106.6萬件增至143.1萬件，增長了34.3%。根據家理資料，2022年，離婚訴訟案件中家庭瑣事性格不合佔比75.3%，家暴、虐待、遺棄佔比32.9%。

2.2 無奈：婚育成本高、社會壓力大

結婚成本高，城市高房價和農村高彩禮。核心城市房價收入比持續提升，年輕人面臨“買婚房”、“還房貸”雙重壓力。1998年房改以來，房價經過幾輪快速上漲，導致年輕人購置婚房首付、婚後還貸成本明顯提高。2010-2023年，百城樣本住宅均價從9314元/平上漲至16220元/平。2004-2023年中國個人購房貸款餘額從1.6兆元增至38.2兆元，增長22.9倍。根據Wind資料，2010-2020年，一線城市房價收入比從20.0增至24.4。此外，在部分農村地區，天價彩禮導致很多男青年結不起婚。並且，越是偏遠、經濟不發達的地方，彩禮要得越高，讓很多農村貧困家庭不堪重負。

生育養育教育成本高，抑制組建家庭意願。住房、教育、醫療等直接成本高是抑制生育行為的“三座大山”，“四二一”結構的家庭養老負擔重、擠壓生育，女性勞動參與率較高但就業權益保障不夠，導致機會成本高。根據育媧人口發佈的《中國生育成本報告》，在統計的14個國家中，全國家庭0-17歲孩子的養育成本平均為48.5萬元；0歲至大學本科畢業的養育成本平均為62.7萬元。如果把一個孩子撫養到剛年滿18歲所花的成本相對於人均GDP的倍數進行國際對比，澳大利亞是2.08倍，法國是2.24倍，瑞典是2.91倍，德國是3.64倍，美國是4.11倍，日本是4.26倍，中國是6.9倍，幾乎是全球最高的。

工作生活難以平衡，更多年輕人選擇推遲婚育。近年來，大學畢業生的就業競爭壓力越來越大，許多大學畢業生選擇“慢就業”。如果沒有穩定的經濟收入來源，結婚生育意願自然會降低。此外，已經就業的年輕人面臨著較大的工作壓力和競爭壓力，無法達成生活和工作的平衡，從而“沒有時間”或者“沒有精力”邁入婚姻。

2.3 婚姻基礎削弱：適婚年齡人數減少、婚姻匹配困難

適婚年齡人數減少且仍處下降階段。根據人口普查資料，2010-2020年，15-35歲青年人口占總人口比重從33.5%下降到27.2%。根據七普資料，中國80後、90後、00後在2020年的存活人口分別為2.14億、1.78億和1.55億，整體呈不斷下降趨勢。當前結婚年齡主力25-29歲人口大幅下滑，對結婚對數產生負面影響。根據育媧人口《中國人口預測報告》“中方案”，20-40歲人口仍處減少階段，預計2023-2043年下降16.9%。

適婚人口男多女少，婚姻匹配困難。男女比例失衡。比如00後男女性別比約115，男性比女性多超1100萬，90後男女性別比約110，男性比女性多近900萬。2020年第七次全國人口普查資料顯示，20-40歲男性人口比女性多1752萬人。農村“剩男”和城市“大齡剩女”問題突出。2022年，中國30歲及以上未婚男性有超過60%分佈在村鎮、一般為較低學歷；未婚女性有超過60%分佈在城市、一般學歷較高。

3 影響：拖累生育水平、加重養老負擔，單身經濟盛行

晚婚導致晚育現象加劇，初育年齡每推遲一個月，總和生育率下降8%左右。“婚都不結了，怎麼生孩子”。當前，中國絕大部分是婚內生育，非婚生育佔比較低，所以結婚數量的減少直接影響生育水平。1990-2020年男性平均初婚年齡從23.6歲推遲至29.4歲，女性平均初婚年齡從22.0歲推遲到28歲；其中，女性、男性平均初婚年齡分別在1996、1998年超過晚婚年齡（女23歲、男25歲）。1990-2020年女性平均初育年齡從24.1歲推遲至27.9歲，平均生育年齡（所有孩次）從24.8歲推遲至29.7歲。並且，1990-2020年30歲及以上高齡產婦的生育一孩數佔比從4.6%增至近29.8%，生育子女數佔比14.0%增至45.4%。從2020年人口普查資料看，生育一孩、二孩、三孩及以上的平均年齡分別為27.5、30.3、31.6歲。2023年總和生育率僅1左右，不足更替水平的一半。

晚婚晚育、不婚問題加重少子老齡化，進而加重養老負擔，拖累國家財政、制約經濟活力。2013-2023年中國城鎮職工基本養老保險基金收入算術平均增速19.3%，而支出算術平均增速約為22.3%。2012-2022年中國城鄉基本養老保險基金收入算術平均增速18.8%，而支出算術平均增速約為22.9%。養老保險基金累計結餘可支付時間自2012年見頂後逐年下滑，從18.5個月逐漸下降至2021年的11.2個月，城鎮職工基本養老保險基金的區域差異較大大，2023年有14省養老金入不敷出。其中，黑龍江、遼寧、吉林下撥金額829.3、844.3、218.7億元，佔總下撥規模的77.5%。

單身人口數量增長，家庭規模持續縮小。一方面，因為結婚對數下降、結婚推遲等原因，“單人戶”數量日益增長，另一方面，因為住房條件改善，很多年輕人不與父母同住，而是享受獨居生活。2020年，中國家庭戶接近5億戶，其中一人戶家庭超1.25億。2022年，中國15歲以上單身人口數量2.4億，佔總人口的17.1%，創歷史新高，超過英國、法國、德國人口總和。

單身經濟盛行，單身人群普遍儲蓄低，追求高品質、高品質、高消費的生活，助推新消費模式、以及促進文娛、寵物消費。單身人群具有偏好便利性消費；尼爾森的《中國單身經濟報告》顯示，42%的單身消費者為悅己而消費，遠高於非單身消費者（27%）；單身消費者中97%會選擇網購，62%更傾向於點外賣。此外，單身人群呈現年輕化、高學歷化特點，注重自我投資。關於對未來一年的時間規劃方面，“22%的單身消費者期望去讀書，18%的單身消費者希望學習新技能，17%的單身消費者希望培養自己的興趣愛好，均高於非單身消費者的13%、11%和14%。同時，在對未來一年的消費意願預期方面，分別有16%和14%的單身消費者更願意在自我提升和運動健身多花錢”。尼爾森資料顯示，單身群體注重感情寄託，在就餐、娛樂的支出意願高於非單身群體；此外單身青年寵物消費佔比高於非單身消費者，未婚人群佔比達57%。

給予年輕人自由選擇權的同時，減少因為娶不起和生不起導致的不婚和晚婚現象，為適婚人群提供保障和社會福利，改進住房、教育、醫療問題；婚姻背後是人口問題，應全面放開並鼓勵生育，降低生育養育教育成本。

4.1 從居住、就業、教育上緩解年輕人生活壓力

一是成立住房保障銀行收儲庫存商品房用於保障房，完善以常住人口增量為核心的人地掛鉤，建構房地產市場健康發展長效機制，完善住房市場體系和住房保障體系，讓全體人民住有所居。

二是進一步完善女性就業權益保障。一方面，進一步推動落實產假哺乳假等制度，妥善解決延長生育假、男性陪產假等的待遇保障，對損害女性就業權益的單位進行經濟或行政處罰。另一方面，根據單位女員工規模及年度生育情況，實行一定程度的稅收優惠以降低企業承擔的生育成本。加快建構生育成本在國家、企業、家庭之間合理有效的分擔機制。

三是加大財政教育保障性支出。探索建立從懷孕保健到孕期分娩再到18歲或學歷教育結束的全面鼓勵生育體系，包括孕期保健補助、住院分娩補助、托育津貼、教育津貼、家庭個稅抵扣、以及對不符合交個稅標準的低收入人群實行直接經濟補貼等。並且，各地根據實際情況可在全國政策基礎上進一步差異化。

四是托育服務供給和津貼保障。將九年義務教育延伸至十二年，同時推進教育改革，切實根除“家庭作業變成家長作業”現象。大力鼓勵和支援用人單位和社會力量，興辦嬰幼兒托育服務機構；同時，提高祖輩隔代照料的積極性，減輕父母的照料壓力。

4.2   全面放開並鼓勵生育，降低生育養育教育成本

盡快全面放開生育，讓生育權重新回歸家庭。全面放開生育，將是否生育、生育幾個孩子、什麼時候生育的權利還給家庭，由每個家庭自主決定生育的孩子數量。全面放開生育是把生育權從國家計畫回歸家庭自主，是把生育數量多少的選擇權交回給家庭決定，充分尊重每個人的生育意願。全面放開生育，原本不想生的人還是不會生，但一些想生三孩的人能生，不用擔心部分人群、部分地區會大幅多生導致出生人口激增。

加快建構生育支援體系，大力鼓勵生育。一是實行差異化的個稅抵扣及現金補貼、購房補貼等政策，覆蓋從懷孕保健到18歲或學歷教育結束。二是加大托育服務供給，大力提升0-3歲入托率從目前的4%提升至40%，並對隔代照料發放補貼。三是進一步完善女性就業權益保障，並對企業實行生育稅收優惠，加快建構生育成本在國家、企業、家庭之間合理有效的分擔機制。四是加大教育醫療投入，給予有孩家庭購房補貼，降低撫養直接成本。五是加強保障非婚生育的平等權利。六是建立男女平等、生育友好的社會支援系統，比如男女平等的育產假等。七是支援輔助生殖、發放補貼。八是保障單身女性生育權。

大力發放生育補貼，切實減輕家庭養育孩子負擔。建議國家層面發放生育補貼，發放群體可以向有撫養老人、孩子的家庭傾斜，由於這部分家庭存在較大的育兒、養老支出需求，可以補貼的儲蓄漏出率，同時，可以切實降低這部分家庭生育養育成本。長期看，新增人口會增加對汽車、房屋、電器、旅遊等產品和服務的需求，支援相關產業的發展、增加就業機會。對於生育補貼的具體方案，我們建議按照孩子數量針對家庭發放，給有孩家庭每月1000-6000元。比如可以一孩補貼1000元，二孩家庭補貼3000元，三孩家庭補貼6000元。按上述補貼計算，即一孩家庭補貼1000元，二孩家庭平均每孩補貼1500元，三孩家庭平均每孩補貼2000元。按此計算，大約需要提供1-3兆左右的補貼。 (澤平宏觀)

日元套利交易和對美國經濟衰退的擔憂等因素疊加，引發全球股市“地震”，但部分機構傾向於將其看作是中長期佈局的機會

8月初，一場風暴席捲全球股市。

由於日本央行意外加息引發了日元套利交易平倉，疊加市場對美國失業率走高引發的衰退擔憂以及中東地緣政治緊張局勢等因素影響，全球股市經歷了“黑色星期五”（8月2日）與“黑色星期一”（8月5日）。尤其在8月5日，日韓股市大幅下跌，多個指數觸發熔斷機制。

不過，在各國市場監管層積極表態、套利交易倉位降低、美國方面積極資料訊號發佈之後，市場的恐慌情緒日前已逐步修復。截至8月15日，日韓等經歷巨震的股市，其指數已基本恢復至大跌前的水平。

8月14日，美國勞工部公佈了7月消費者價格指數（CPI）資料，環比增長0.2%，核心CPI環比同樣增長0.2%。招商證券用“恰到好處”形容這組資料，“符合市場預期，既未改變市場對9月降息的預期，也未加劇對經濟衰退的擔憂”。

綜合內外資多家受訪機構人士觀點，除了前述因素，此次全球股市巨震，另一重要影響因素是，海外資產在高位且交易擁擠的情況下，短期資金去槓桿放大了波動。美國經濟的“軟著陸”仍是基本假設，多家機構傾向於將這場“地震”看作是中長期佈局的機會。

“海外資產價格波動最激烈的階段可能已經過去了，後續可能仍有一些餘震，但預計不會再出現深幅下跌。”滬上一位QDII基金經理表示，仍然看好海外資產的中長期表現，包括美股和美債。“海外科技股受本輪衝擊最大，調整之後可能是一個不錯的組態選擇。”

也有機構傾向於認為，此次調整將帶來美股內部的資產再平衡。“近期美國大型成長股的大幅波動，凸顯了此前被市場忽略的巨型股面臨的高估值風險。預計未來投資者對於大型成長股將更為謹慎，也會尋找市場上的其他機會。”摩根資產管理中國資深全球市場策略師蔣先威告訴《財經》，這可能會帶來整體美股估值重新分配的機會。

在這場全球市場波動中，A股可能會受到何種影響？對此，機構觀點產生了較大分歧。樂觀者認為，全球股市的波動或引發部分避險資金流向估值更低的A股。悲觀者則認為，在衰退預期之下，所有權益類資產都會受到衝擊。如果發生更為極端的流動性衝擊，可能會誘發不加區分的資產拋售。

“近期海外資產價格波動放大，而A股已經充分定價二季度以來的經濟走弱，在外圍劇烈變化的同時上證指數仍保持相對穩定。中期來看，海外降息和國內穩增長政策進一步發力的確定性較強，市場上行空間大於下行風險，應積極做多。”博時國際相關負責人對《財經》表示。

“在中國股市中，內部因素的重要性日益凸顯。政策的落地和房地產市場的穩定性是影響市場信心的關鍵。”高盛中國首席股票策略師劉勁津對《財經》表示。

中金公司則認為，“海外市場大幅波動通常會導致情緒上的共振，極端的流動性衝擊可能更會誘發不加區分的資產拋售。”

當地時間8月23日，聯準會主席鮑威爾在全球央行年會上明確表態“調整政策的時機已到”。這是聯準會迄今為止釋放的最強烈的降息訊號。業內普遍預計，聯準會今年9月降息成為大機率事件。

隨著降息預期升溫，美股出現大幅反彈，黃金價格也出現大幅上漲，突破2515美元/盎司。美元指數則出現大幅回落，跌破100整數關口。

前海開源首席經濟學家楊德龍預計，隨著聯準會降息預期升溫，美股高位震盪的可能性較大。相對而言，當前A股和港股處於歷史底部區域，屬於全球資本市場的估值窪地。在當前歐美日股市處於高位震盪的時候，會有一部分資金提前獲利了結，尋找新的估值窪地，這也給A股和港股帶來一定的機會。

雖已過去兩周，8月5日全球股市的震盪還是在不少投資者心中留下了揮之不去的陰影。

“8月5日臨近中午，看到社交媒體很多人傳日股熔斷，我以為是P圖，直到查了股票軟體才相信。我買的日股ETF當天跌了9%，這個教訓可能會讓我記很久。”一位個人投資者在上半年跟風購買了多隻跨境ETF，並在8月6日全球股市反彈後清倉了手中所有跨境ETF，這筆投資最終以虧損收尾。

在全球多個股票市場遭遇的“黑色星期一”中，以日本股市下跌最為嚴重。

8月5日，日經225指數下跌12.40%，創1987年以來的最大單日跌幅；東證股指跌12.23%，令2024年以來所有漲幅歸零；日經225指數和東證股指的期貨交易一度觸發熔斷機制；韓國KOSPI指數跌8.77%，觸發熔斷機制；新加坡海峽時報指數跌4.07%；澳大利亞ASX200指數下跌3.7%；紐西蘭NZX50指數跌1.51%。

同一日的歐美市場，歐洲斯托克50指數、德國DAX指數、英國富時100指數、法國CAC40指數均顯著下跌。土耳其股市開盤後兩次觸發市場熔斷機制。美國三大股指全線收跌，納斯達克指數盤初大跌超6%，收盤跌3.43%，輝達和特斯拉跌幅超20%，美股“七姐妹”總市值蒸發1.3兆美元，佔當日全球股市蒸發市值的兩成。美股的大跌令美國散戶交易者陷入恐慌性拋售，包括嘉信理財、富達投資、先鋒領航和Robinhood（羅賓漢）在內的多家美國券商網站出現崩潰。

受外圍股市影響，8月5日中國市場的跨境ETF集體下挫，Wind（萬得）資料顯示，全市場128隻跨境ETF中，127隻收跌，剩餘1隻平盤。其中，日經225ETF（513880）、納指科技ETF（159509）、日經ETF（159866）、亞太精選ETF（159687）、日經225ETF易方達（513000）等跌幅超9%。

8月5日的全球市場恐慌並未持續太久。實際上，8月6日亞太市場便迎來反彈，日經225指數漲10.23%，創下2008年10月以來最大單日漲幅；韓國創業板指期貨飆升，觸發停牌機制，韓國綜合指數收盤上漲3.3%；歐洲主要股指集體上漲。素有美股“恐慌指數”之稱的VIX指數，已從8月5日高位38.57回落至8月15日的15.3左右。

從8月初的持續下跌到8月6日以後的反彈，市場走勢彷彿坐過山車。投資者也對此輪風暴是否已經結束、曾引發風暴的原因是否會捲土重來、接下來的全球股市將會走向何方感到迷茫。

綜合受訪機構人士觀點，這場全球市場波動是多重因素共振的結果：日本央行加息引髮套利交易平倉是主導邏輯，疊加美股整體估值較高、科技股業績不及預期、美國通膨資料走弱等因素，導致市場超預期波動。

日元套利交易為何會有如此巨大影響？這是因為日本央行長期實行零利率，讓全球投資者可用低成本獲得資金並在高息市場進行投資。近期美日利差的縮小引發了日元上漲，日元兌美元從7月10日到8月5日昇值13%，引發全球市場日元融資套利交易的擔憂。與日元套利交易相關的股票，如美國科技股的下跌，觸發了止損賣出，導致多個股票市場出現下跌。

回顧這場風波最初的漣漪，起源於今年7月，日經225指數和東證指數創下歷史新高。隨後，7月31日，日本央行將政策指導利率從0-0.1%提高到0.25%，並宣佈計畫在2026年1月至3月期間將其每月日本國債購買量減半，這導致日元迅速升值，並引發全球以日元做套利交易的逆轉。8月2日，美國公佈就業報告，7月非農就業新增人數大幅低於預期和前值，失業率升至4.3%，創近三年來最高水平，當日美股與日本股市全線下跌。

劉勁津對《財經》表示，表面上看，日本是本次全球股市動盪的中心，日本股市領跌的“黑色星期一”的出現，原因是近期美日利差縮小、日元套利交易止損賣出美國國債與科技股。但從根源上看，美國市場更為關鍵，美國非農就業報告疲軟，引發了市場對美國衰退風險的擔憂。

高盛的美國經濟學家預計，從9月開始聯準會年內將降息三次，之前的預測是兩次；美國未來12個月的經濟衰退機率從10%上調至25%，但高盛認為繼續衰退風險有限，維持標普500指數5600點目標，儘管短期內波動性可能增加，但從絕對點位或公允價值的角度來看，美國股市仍有約5%的上漲空間。

此外，高盛研報指出，日元套利交易風險已經大幅降低。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的日元非商業頭寸淨持倉資料顯示，7月初出現了極端的淨空頭頭寸，但此後已緩和至更平均的水平。這與高盛得到的反饋一致，劉勁津提到，日元利差交易的空頭倉位已從7月初的約150億美元降至當前的10多億美元。

近日各投行分析報告也在佐證此點。摩根士丹利認為，60%的套利交易已經平倉，摩根大通的預估為接近75%的交易已經平倉，日本大和證券則認為95%的日元套利交易已經平倉。

此外，日本股市劇烈震盪後，日本央行副行長內田真一發表鴿派講話，表示當前日本央行需要堅定地維持寬鬆政策，在市場不穩定的時候不會加息。日本央行前董事會成員櫻井誠在8月12日更是發表講話排除了今年再次加息的可能性。

美國方面，8月8日公佈的初請失業金人數降幅超出預期，分析人士稱這為市場注入了一針強心劑，顯著緩解了對勞動力市場疲軟的擔憂。聯準會進行貨幣政策決策時，將關注兩大關鍵指標，即失業率和通膨水平。未來，通膨的緩解和失業率的潛在上升，都將增強降息預期。

進入8月以來，全球市場走勢如同過山車。震盪之下，受訪的機構與個人均認為，這是重新評估關鍵市場走勢的好機會。

瑞銀財富管理投資總監辦公室發表研報稱，引發全球波動的日本市場應會趨於平穩。美股方面，市場情緒有所改善，來自美國的就業資料表現較為積極，標普500每股收益預計將在2024年增長11%。與此同時，股票的回呼使美國科技板塊的12個月遠期市盈率降至27.4倍，低於7月10日的32倍最高值。預計聯準會年內或降息100個基點。此外，為應對地緣政治局勢進一步升級，組態石油和黃金可以為投資組合增加保護。預計到9月底，布倫特原油價格將達到91美元/桶，而到2025年中，黃金價格將升至2700美元/盎司。

海通國際認為，目前較高的美元利率提供足夠的子彈來預防深度衰退的出現，因此美國衰退拖累日本經濟、導致日本股市再次深度調整的機率不高。

對於本場全球股市風波，摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強表示，儘管當前海外金融市場劇烈震盪，憂慮美國經濟下行和AI（人工智慧）科技前景，但並不否定全球仍處於新一輪科技革命開端。全球市場對AI產業的調整和反思是健康的，符合新事物的發展規律，是資本市場極致的趨勢交易走過頭之後的調整。

“在交易衰退預期時，所有權益類資產都會受到衝擊，該輪衝擊可能會持續到聯準會實際降息或前期資料被發現不具有可持續性。”景順長城基金經理張曉南分析，從歷史經驗來看，在交易衰退預期時，反而是現金流充裕的大公司受到影響會較低。

張曉南認為，前期風格切換時科技巨頭已經有過一定的調整，當前美國科技股估值正在逐漸恢復吸引力。雖然市場上對科技巨頭們的資本開支存在一定的詬病，但本輪AI浪潮趨勢非常明確，且有非常大的可能性成為未來五年至十年的長期投資主題。

當前應警惕那些風險因素？一位海外投資經驗超十年的QDII基金經理分析，當前市場對於美國衰退的定價已經相當充分，甚至比較激進，但其預期可能無法實現。如果後續通膨資料走強或經濟增長資料顯示強勁，聯準會可能未如預期那般激進行動，美債收益率或將繼續大幅波動。如果後續企業業績不如預期，市場可能再次受挫，不過目前來看，許多企業的業績尚可。此外，日本央行或歐洲央行的貨幣政策與預期差異較大，例如日本央行意外加息，或是歐洲央行的降息幅度不及預期，也可能對市場造成影響。

相比海外市場的劇烈動盪，A股市場的走勢相對獨立。劉勁津認為，從海外投資者角度看，在本次亞太股市波動大背景下，A股與H股的波動低於日本、韓國及美國股市，具有比較正面的風險分散作用，成為更具防守價值的市場。

“中國股市估值已經回到較低水平，MSCI中國指數市盈率為9倍左右，低於平均水平。如果未來一段時間全球市場繼續波動，中國股市可能會跑出較好表現，但在絕對收益方面，還有待更多政策的落地及房地產走穩狀況出現。”劉勁津表示，“高盛從戰略上看好A股，因為公司改革和政策寬鬆的定價具有吸引力。從行業角度來看，保持對中國網際網路的超配立場。”