【美國大選】川普當選對市場的幾個關鍵影響

目前的市場反應是這樣的：

美股整體走高，韓國HK跌但日本漲，尤其是日韓的軍工暴漲（美國國防採購）。美元走強，長端利率上行，再通膨預期上行，黃金原油銅都走弱。比特幣當然是暴漲至歷史新高（去看看副總統Vance的持倉吧，一把幣），中概Yinn盤前暴跌，台積電跌，美股本土半導體製造Intel MU在漲帶著裝置一起漲。今晚最大贏家肯定是特斯拉，Elon真的是一生豪賭，還都賭贏了...

幾個大家關心的問題

1. 台積電影響大嗎

讓台積電交保護費，川普提了2次了，這個問題在台積電二季度法說會上被分析師問了，CFO當時回答很強勢：“任何額外的關稅，客戶買單”。台積的地位和其他美國進口商品不同，已經是單一供應、壟斷產品，因此關稅或所謂“TW保護費”的目的不是市場保護，還是驅趕台積電去美國設廠。從美國工廠、日本工廠的處理程序來看，雖然每個海外工廠毛利都遠低於TW本地，但台積電可以執行不同的價格策略。因為目前的競爭環境已經大幅改善，Intel不用說，三星用一位總部朋友的話說“至少看未來3年是不會投了”。台積電更強的定價能力帶來的毛利率提升，趨勢已經不可逆了，關稅可能短時間讓這一過程放緩，但不會改變方向。股票本身，TSM業績後就連續下跌，多少也是在反映“Trump Trade”，提前消化。今晚再跌一跌，感覺後面又可以找機會撈了。

2. 特斯拉最大受益是什麼

毫無疑問是FSD和Robotaxi。車本身、Optimus、AI，都不如FSD/Robotaxi如此需要政策支援（之前被多次發起調查），比如加州和德州就是下一步關鍵的目標市場，而2025年Cybercab也會在加州德州初步測試。德州監管阻力小，加州監管框架就更複雜，不同市級的法規都不同，這裡面的政策複雜度巨大無比.....

而特斯拉股票本身最大的主導因素，其實也是FSD/Robotaxi。車是基本盤但不決定Upside，Optimus、AI是星辰大海但尚不能精準定價。而FSD、Robotaxi不僅想像空間大而且可以算帳，決定了這只票目前的上行空間。而FSD、Robotaxi的進度如果加速，又反過來拉動車的銷量、AI和機器人的進步。

BTW，最近的一次會上，特斯拉說明了毛利率beat的原因，的確是原材料和商品合同貢獻更大（可能真的是寧德？），且這一影響會在Q4繼續。而FSD也貢獻了150基點的毛利率。

3. 對自主可控的影響

其實對CN的技術封鎖、小院高牆是兩黨共識，只是落地方式不同。現在關注重點是：

• 能否撬動歐洲、日本盟友升級。現在看實操上挺難、政治上也存在博弈、商業上甚至有點不體面（荷蘭直接指出美國的敦促夾雜了商業企圖），比如美國裝置廠商都可以去lobby遊說改指標，憑什麼直接讓日本歐洲盟友一刀切。
• AI晶片如何封鎖。HBM的確切得很精準...（這餿主意我記得還是Jefferies某分析師先寫出來的），但其實和業內朋友討論下來，就算HBM全方位限制了，還是有方法...具體不展開了
• 有人討論一些極端情形，但我聽了覺得還沒到這麼激進的時候...最終生意還是要做的，尤其是川普。 (資訊平權)