11月8日，聯準會議息會議宣佈，將聯邦基金利率目標區間下調25個基點至4.50%至4.75%，符合市場預期。這是繼9月19日第一次降息50基點之後的第二次降息。
11月6日，川普選舉美國總統，共和黨可望獲得參議兩院多數席位，為川普新政掃清障礙，但以「對內減稅+對外加稅+反移民+製造業回流+美國優先」為主的川普新政將引發再通膨，會影響聯準會降息嗎？
1 關注11月FOMC會議三大要點
具體關註三大要點：
一是，兼顧通膨和就業，降低政策約束程度。聯準會對通膨和勞動力市場降溫不確定性增加，聲明延續9月經濟穩步增長表述，新增“今年早些時候以來（since earlier in the year），就業市場總體緩解”，以弱化10月勞動力市場波動。刪除「對通膨正在可持續地朝著目標邁進更有信心」。鮑威爾在新聞發布會上表示，「勞動力市場並不是通膨壓力的來源」。
二是，川普政策將制約降息路徑和空間，鮑威爾迴避關於川普對聯準會貨幣政策影響等問題。 11月6日，川普贏得大選，但減稅、加徵關稅和打擊非法移民政策將推高通膨，制約降息空間，甚至迫使聯準會升息。川普曾在第一任總統時，多次喊話施壓聯準會降息以緩解美國經濟壓力。但鮑威爾在新聞發布會上表示，短期內大選不會對貨幣政策造成影響。
第三是，降息空間和路徑會根據資料、不斷變化的前景和風險平衡來決定，並不會急於完成降息；節奏也會動態調整。鮑威爾表示，「如果經濟保持強勁，通膨率不能持續向2%邁進，我們可以更緩慢地減少政策限制。如果勞動力市場意外走弱，或通膨下降速度快於預期，我們可以更快地採取行動。 」
CME資料顯示，未來一年內仍有3次降息，分別是2024年12月，2025年3月及6月；目標利率為3.75%至4.00%，共75 bp降息指引。市場預期聯準會12月降息25bp和不降息的機率分別為71%和29%。
2 美國經濟仍處於軟著陸軌跡
美國經濟仍為軟著陸情形，經濟放緩、通膨反復和就業下行，消費作為基本盤、仍較為強勁。第三季GDP環比折年率為2.8%，前值3.0%；其中，個人消費支出、私人投資、出口、進口環比折年率分別為3.7%、0.3%、8.9%及11.2%，較第二季變動0.9、 -8.0、7.9和3.6個百分點。
一是，勞動市場持續降溫，短期擾動因素居多，後期就業將回歸溫和降溫。 3個月平均新增非農業就業趨勢下行，職位空缺率持續走低。 10月因颶風和罷工等臨時因素，新增非農1.2萬人，較上月下降21.1萬人；8月和9月就業人數共下修11.2萬人，三個月平均新增就業下降至10.4萬人。 BLS數據顯示，本月就業數據回覆率僅47.4%，是1991年1月以來的最低值，代表後續資料修正幅度較大。
其中，服務好於商品生產，製造業是主要的拖累；颶風衝擊服務業及建築業，波音公司等罷工衝擊製造業，政府部門就業較堅挺。 10月服務業生產新增0.9萬人，較上月下降16.0萬人；商品生產減少3.7萬人，較上月下降6.0萬人；政府新增就業4.0萬人，較上月增加0.9萬人。服務業生產中，休閒及旅館、臨時支援服務業、運輸倉儲等與出行相關新增就業分別減少0.4、4.9及0.4萬人；商品生產中，建築業及製造業分別新增就業0.8及-4.6 .萬人，較上月下降1.9和4.0萬人。
失業率與上月持平，平均時薪略有成長，反映勞動力市場相對穩定。 10月第一周初申請失業金人數升至26萬人，而最後一周已降至21.8萬人；10月失業率錄得4.1%，與上月持平；勞動參與率62.6%，較上月下降0.1個百分點。私人非農平均時薪環比上漲0.4%，較上月增加0.1個百分點。
二是，通膨超預期，通膨一再影響降息節奏。 9月美國CPI年比2.4%，前值2.6%；環比0.2%，前值為0.2%；核心CPI較去年同期值2.6%；環比0.3%。 9月核心PCE年比2.65%。
能源價格回落帶動通膨整體降溫，食品、服裝和醫療保健價格反彈，住房價格堅挺。其中，能源價格環比-1.9%，前值-0.8%；食品、服裝環比分別為0.4%及1.1%，前值0.1%、0.3%。住房環比0.2%，前值0.3%；年比4.1%，前值4.3%。房屋租金較去年同期4.9%，前值5.2%；環比0.2%，前值0.5%。
第三是，零售超預期，消費保持較強韌性。 9月零售銷售總額較上季0.4%，前額0.1%。食品和飲料店、健康個人護理、服裝及配飾店、雜貨店零售是主要貢獻項目，環比分別為1.0%、1.1%、1.5%、 4.0%，較上月增加1.4、 0.5、2.4和3.7個百分點。作為耐久財的汽車、家具、家電受利率壓制，零售環比均為負。
四是，製造業景氣連續四個月收縮，產出指數創新低。地產鏈相對疲軟，相關投資掣肘經濟；補庫周期為弱補庫。 10月美國製造業PMI為48.5%，前值47.3%；ISM製造業PMI連續七個月位於收縮區間。當前美國家庭儲蓄率出現下滑，高水準的消費支出可能在長期內難以持續；長期高利率下，需求不足、新屋開工率下滑，拖累住宅投資和建築投資。美國第三季GDP環比折年率為2.8%，前3.0%；較去年同期2.7%，前額3.0%。其中，建築投資和住宅投資環比折年率分別為-4.0%和-5.1%，較上季下降4.2和2.3個百分點。
3 川普重返白宮，聯準會面臨再通膨壓力
截至11月7日，川普獲得295人票，提前鎖定勝局。與此同時，共和黨奪得參議院控制權，在眾議院選舉中領先，如果共和黨控制兩院，川普將成為美國歷史上最具權力的總統之一，也將為執政空間清掃障礙。
川普交易利多美元，美債殖利率上行。短期而言，川普交易仍會持續一段時間，美元走強、美債殖利率上行、美股期貨和位元幣大漲。 11月6日市場快速反應“川普交易”，美元指數上漲1.5%，非美貨幣承壓，歐元兌美元跌0.02%，美元兌日元漲2.4%，美元兌人民幣漲0.1%；10年美債收益率上漲3.4%。
長期聯準會面臨再通膨壓力。未來兩年，川普能夠順利執行政策承諾：實施更大幅度的減稅措施、更嚴格的移民、普徵關稅等政策增加通膨壓力。自9月中旬以來，盈虧平衡通膨率持續走高，顯示通膨預期持續抬升。
根據CRFB測算，川普提議修改和拓展《減稅與就業法案》、減稅、加徵關稅等政策將使得美國在2026-2035財年增加約7.75兆美元赤字（中性條件）。稅收基金會測算，延長《減稅與就業法案》將使得美國長期GDP增加約1.1%，增加913,000個全職崗位；《減稅與就業法案》永久性條款將增加所有收入群體的稅後收入， 2026 年納稅人的稅後收入將平均成長2.9%，長期成長約3.0%。
川普政策主張帶有通膨屬性，減稅等主張從需求側推高通膨，而關稅和驅逐非法移民則從供給端推高通膨；研究顯示在上一輪貿易摩擦中，美國加徵關稅幾乎都轉嫁到了美國的進口商和消費者身上。
（澤平宏觀）