順豐控股，徹底爆了！

順豐赴港上市，只差“臨門一腳”。

11月19日，順豐控股發佈公告稱，公司擬全球發售1.7億股H股，發行的價格區間初步確定為32.30港元至36.30港元，預計於11月27日在香港聯交所掛牌並開始上市交易。若沒有意外，順豐將成為首家“A+H”的上市快遞公司。

很早以前，順豐王衛對上市非常牴觸。他認為，“上市的好處無非是圈錢，獲得發展企業所需的資金，順豐也缺錢，但是順豐不能為了錢而上市。”

然而，13年過去，順豐對於上市的態度發生了巨大的變化。

實際上，順豐的此次赴港二次上市並沒有太大的“緊迫性”。從業績來看，今年前三季度順豐的營收和淨利潤增速分別為9.44%和21.59%，經營較為穩定；從現金流來看，截至三季度，順豐手握的現金超過了220億。

從當下來看，順豐赴港二次上市的主要目的仍是融資，因為其核心競爭力還是通過“燒錢”來完成的。

快遞公司的競爭力，重點在於規模和時效性，規模決定了成本，時效性決定了服務品質，即使用者體驗。由於缺少電商快遞業務的支撐，順豐在規模上並不具備優勢，因此其將大部分的精力都放在了提高時效性，即提高使用者體驗上。

不過，對於一家快遞公司而言，想要提高使用者的體驗並不容易，這需要一套完整且高效的配送服務體系作為支撐。而構築一套完整且高效的配送服務體系背後，除了要建倉儲，要建分揀中心，還要買飛機、買車，還要招飛行員，配送員等等，這些都意味著龐大的資本支出。

除了上市融資之外，上市後順豐曾兩度公開募資——2019年順豐曾發行58億元的可轉債，主要用於飛機購置及航材購置維修、智慧物流資訊系統建設等項目。2021年，順豐又通過定增募資200億元，投向裝置升級、機場建設、航材購置維修等方向。

據順豐披露的《關於2023年度募集資金存放與實際使用情況專項報告》顯示，截至2023年，順豐當年使用募資296,528.4萬元，累計使用募集資金總額2,007,221.8萬元，尚未使用的募集資金為0元。這筆募資分別用在6大方面，其中裝置升級、建機場是兩項“大頭”，速運裝置自動化升級項目累計投入金額約69.4億元，新建湖北鄂州民用機場轉運中心工程項目，投資總額26.1億元。

誠然，作為快遞“一哥”的順豐在經營上還算穩健，上市後也沒有出現過虧損的情況，但高額的資本支出也給順豐造成了一定的壓力。

近年來，順豐的財務壓力激增。負債方面，截至今年三季度，順豐的總負債已經飆升至1126億，資產負債率為52.59%，而在2020年時，順豐的總負債為544億，資產負債率為48.94%，對比來看，總負債在不到4年的時間裡翻了一倍，資產負債率則提升了3.65%。

除了負債飆升之外，順豐的現金流也在逐步減少。截至今年三季度，順豐的貨幣資金為222.6億，交易性金融資產為246億，兩項合計為468.2億；而在去年三季度，順豐的貨幣資金為377.8億，交易性金融資產為163.6億，兩項合計為541.4億。

當然，除了自身的資金需求以外，加速推動國際化或許是順豐赴港二次上市的另一個目的。

2021年，順豐控股斥資175.55億元收購東南亞物流企業嘉裡物流51.5%的股權，正式開始國際化佈局。

不過，順豐的國際化處理程序進度緩慢。截至今年上半年，順豐的海外業務營收為139億，營收佔比為10.34%；而在2022年上半年，順豐的海外業務營收為238.7億，營收佔比為18.35%。對比來看，雖然過去了兩年時間，但順豐的海外營收卻下降近百億，營收佔比下滑了10%。

雖然進展不順，但對於順豐而言，受到自身業務和行業的影響，加速推進國際化已經成了必然的選擇。

首先，在上面的內容中就提到，順豐不像“三通一達”擁有那麼多的電商快遞，而高端快遞的需求增長又相當有限。

據國家郵政局資料，今年4月快遞業務量完成 137億件，同比增長22.7%，同期順豐控股速運物流業務量同比增長6.1%，增速低於行業均值。作為“第二增長曲線”，國際化可以在順豐面臨業績增長瓶頸的時候，幫助其打破增長瓶頸。

此外，伴隨著各家快遞公司的加速追趕，順豐在“時效性”上的優勢已經沒有那麼明顯。據媒體報導，近幾年京東、圓通等都推出了自己的時效性業務，並先後拿下貨運航空牌照組建機隊，尤其是京東，今年以來機隊從6架擴充到10架，增幅幅度高達67%。

從利潤率來看，順豐已經受到了各家快遞公司的衝擊。在2017年時，順豐控股的毛利率為20.16%，淨利率為6.67%；到2020年，順豐控股的毛利率下降至12.82%，淨利率則下降至3.06%；從單票收入來看，9月單票業務收入已經下降到16元，相比2019年下降了6元。

誠然，赴港二次上市可以提高順豐自身在國際市場的知名度。在公告中順豐也提到“上市是為進一步推進國際化戰略、打造國際化資本運作平台、提升國際品牌形象、提高綜合競爭力。”不過，全球快遞市場競爭同樣激烈，國際三大快遞巨頭壟斷了全球近九成的國際快遞業務，作為第四大綜合物流服務提供商的順豐想要再進一步難度不小。對於順豐而言，赴港上市只是開始而已，未來的競爭也才拉開序幕。 (侃見財經)