摩根士丹利：2025年中國汽車行業展望

摩根士丹利：2025年中國經濟展望

摘要

• 2025年中國經濟面臨通縮壓力和外部經濟逆風，未來幾年將是打破通縮的持久戰，政府將分階段推出溫和的刺激政策，總量規模有限，主要投向傳統基建和能源領域。
• 美國新一屆共和黨政府的政策，特別是加征關稅政策，將對全球經濟和中國經濟產生重大影響。如果採取全球性加稅，將嚴重衝擊全球投資信心和貿易。
• 中國已積累應對外部衝擊的經驗，通過產品升級和市場多元化戰略降低了對美國市場的依賴，但如果美國採取全面加稅，仍將面臨挑戰。
• 美國財政和債務的可持續性面臨挑戰，高通膨和高利率環境下，減稅和加征關稅政策可能導致財政赤字進一步擴張，最終可能不得不收緊財政政策。
• 中國未來可能推出更大規模的改革和刺激措施，包括社會保障改革、中央政府資產負債表救助地產等，但時間表尚不明確，預計今明兩年經濟仍將處於艱難探索階段。
• 中國汽車行業2024年銷量增長強勁，新能源車銷量佔比持續提升，但明年增長或放緩，價格戰風險依然存在，智能駕駛技術將成為重要發展方向。
• 全球經濟增長放緩，通膨高位回落，主要經濟體面臨不同挑戰，中國經濟增長面臨通縮、房地產下行和外部衝擊的綜合壓力，上行空間有限，存在二次探底風險。

其中汽車行業提到：

對中國汽車行業未來一年的展望是什麼？

今年汽車銷量表現亮眼，從1-10月份公告資料看，同比去年有增長。今年銷量增長主要來源包括價格競爭環境改善、新能源車旗艦車型上市刺激需求，以及淘汰舊車換新車補貼政策推動需求釋放。今年全年汽車銷量預計達到2,600萬輛左右，其中新能源車銷量可達1,150萬-1,200萬輛，同比增長28%-33%。對於明年，我們對車市謹慎樂觀。謹慎因素包括可選消費尤其是高單價商品需求取決於股市、房市和就業情況的不確定性。然而，我們認為新能源車滲透率將繼續上漲，今年滲透率為40%-45%，明年可達50%-55%。

明年國內汽車消費市場的需求預期如何？地方政府的刺激政策是否會對市場產生影響？

我們預計明年乘用車的需求將維持在2,600萬輛左右，批發量不會有太大問題。儘管不預期國家和地方補貼會大幅延續到明年一季度，但在適當時間節點，例如車展前後或明年三季度，地方政府可能會重新推出遞補刺激政策，這將對換車消費有所貢獻。新能源車方面，我們預計明年的增長率將在15%至20%左右。

上周車展有那些值得關注的亮點？自主品牌和外資品牌表現如何？

上周我們參加了車展媒體日，共有70至80個新車型首次亮相，在1,200台參展車型中，約40%至45%為新能源車，比前一年略有上升。特別值得注意的是混動車型發佈數量顯著增加，我們預計混動、插電式混動及增程式動力總成將成為明年新能源車增長的主力。從觀展人潮和行銷活動來看，自主品牌勢頭持續強勁，而外資車企雖然有所改變，但整體仍承受壓力。要看到明顯恢復，關鍵在於2026年前後主要日系、德系外資車企能否按時推出新的新能源車型或平台。

目前國內汽車企業與華為合作情況如何？未來趨勢是什麼？

調研顯示，目前越來越多的汽車企業積極擁抱華為技術，包括鴻蒙智行解決方案。今年以來，關於與華為合作喪失核心技術顧慮減少，尤其是國企主機廠和豪華車經銷商更傾向於與華為合作。我們預計從今年年底到明年，搭載華為技術的新車型，包括新能源和混動車型，將顯著增長，這標誌著科技產業進軍智能電動車領域取得明顯進展。

價格戰對汽車市場有什麼影響？未來走勢如何？

從今年6月至9月，價格戰趨於穩定，但我們認為價格戰尚未結束。在傳統淡季的一季度，由於缺乏政策支援和新車型上市，我們認為價格競爭風險較高。合資品牌為了維持銷量可能繼續進行價格競爭。不過，與往年相比，全行業範圍內的大規模價格戰可能性不大，更可能集中在主力車型或新車型上市時通過增配減價策略推行。

智能駕駛技術的發展前景如何？消費者對此有何期待？

展望明年，智能駕駛自動駕駛將成為主要亮點之一。目前硬體端差異化難以顯現，因此智能駕駛系統成為重要考量標準，包括特斯拉FSD落地、無圖導航、去激光雷達及端到端大模型等技術將在高速公路及城市道路推廣。這並不意味著終端消費者願意付費使用，但對於選購20萬元以下智能電動車來說，這些功能是必須具備的重要考量因素。

中美貿易摩擦及關稅政策對中國汽車產業有那些影響？

中美貿易摩擦直接影響有限，因為中國出口整車及零部件佔比不高。但美國對墨西哥關稅可能影響墨西哥產能利用率及投資，從而波及國內相關企業。此外，如果歐洲也實施關稅，中國零部件供應鏈將受到衝擊。因此，中國企業需重新考慮海外擴張優先順序，並關注其他開發中國家如中南美、中亞及東南亞市場。同時，如果出口受阻，對國內經濟消費也會產生負面影響，需要密切關注豪華、高端車輛需求變化。 (新車社)