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政治局會議超預期，中國資產的機會來了？
12月的中共中央政治局會議，延續9月政治局會議較為積極的政策基調，釋放多重超預期訊號，其中包括“穩住股市樓市”
12月9日召開的中共中央政治局會議釋放多項重磅超預期訊號，令中國資產集體上漲。
當日消息發佈後，港股先跌後升，尾盤大漲，恆生指數漲2.8%，恆生國企指數收漲3.1%，恆生科技指數大漲4.3%，港股夜盤攻勢繼續，恆生指數主連夜盤收漲3.43%，恆生科技指數主連夜盤收漲4.22%。
美股方面，12月9日晚，納斯達克中國金龍指數收漲8.54%，3倍做多富時中國ETF收漲23.78%。
12月10日，漲勢仍在延續。其中最受關注的當屬A股，當日三大指數大幅高開，滬指高開2.58%，衝刺3500點，深成指高開3.66%，創業板指高開4.88%。港股及中概股方面，富時中國A50指數開盤漲0.8%，恆指期貨日盤開盤漲2.5%，香港恆生指數開盤漲3.21%，恆生科技指數開盤漲4.24%。
當日，A股大幅高開後震盪回落。截至收盤，上證指數收漲0.59%報3422.66點；深證成指收漲0.75%報10812.58點；創業板指上漲0.69%、科創50上漲0.75%、北證50上漲2.35%。滬深兩市全天成交額超2.2兆元，較前一交易日放量5657億元。從個股表現來看，當日A股市場共2890隻個股上漲，2280隻下跌，194隻持平。
市場普遍認為，12月9日召開的中共中央政治局會議釋放了多項重磅超預期訊號。其中“穩住股市樓市”“加強超常規逆周期調節”等多項表述均為歷史上的首次提出，“適度寬鬆”的貨幣政策定調系14年以來首度重提，“大力提振消費”的表態亦超出市場預期。
“新一輪政策發令槍打響，政策拐點再次確認，明確2025年宏觀政策將加力提效。”中信證券預計，2025年將會有增量的財政與貨幣政策推出，赤字率有望提升至4%、特別國債額度或為3兆元、新增專項債規模可能達到4兆元以上。
此外，機構預計關於超常規新增政策工具的討論部署也將推進。“2024年中央經濟工作會議即將召開，今年的會議仍將會維持加碼逆周期調節的積極定調，關於內需支援政策的重點和地產政策的延續依然是市場關注的焦點。”中信證券表示。
“資本市場在經濟回升中扮演著重要角色。資本市場的穩定增長能夠增強投資者對市場的信心，這對經濟的穩定和增長至關重要。深化國企改革，提高企業營運效率，有效利用資源，這些都是提升企業價值和增強資本市場吸引力的關鍵因素。”財通基金研究團隊認為。
“本次會議定調積極，明確提出穩住樓市股市，有望扭轉市場情緒及對基本面的悲觀預期。同時會議強調全方位擴大國內需求、大力提振消費，此前持續表現低迷的消費類股或迎來一定的修復行情。”盈米基金研究院認為。
債市方面，政治局會議重提“適度寬鬆”，市場對貨幣寬鬆和降准降息預期升溫，推動中長期債券收益率大幅下行。綜合機構觀點，在當前基本面未有顯著變化、機構搶跑跨年組態的情形下，預計短期債市或仍以偏強為主。
01 中國資產集體上漲
政治局會議結果在12月9日下午3點30分公佈，還未收市的港股成為首位“受益者”。
當日，恆生指數在一度低見19695點後，尾盤大幅上漲，最終收漲2.8%，站上20000點；大市全日成交總額升至2065.3億元，較上一交易日增近27%。港股通淨流入超127.7億港元，主要流入指數ETF及平台消費網際網路類股。
盤面上，受惠政策發力的內險、材料、地產、製造業、消費電子、網際網路等行業領漲。其中，九毛九上漲13.7%，國航、美的分別上漲8.2%、9.1%，攜程上漲6.6%，盈富基金上漲2.6%，網易上漲6%，美團和嗶哩嗶哩分別漲5.7%、5.2%，阿里、京東分別上漲3.5%、3.8%，騰訊上漲1.5%。
港股是受惠於政治局會議召開後的“頭班車”，隨後“發車”的便是當夜開市的美股中概股。納斯達克中國金龍指數收漲8.54%，3倍做多富時中國ETF收漲23.78%。個股方面，熱門中概股集體大漲，老虎證券漲超26%，富途控股漲超17%，嗶哩嗶哩漲超21%，蔚來、小鵬汽車漲超12%，愛奇藝漲超11%，京東漲11%，拼多多、網易漲超10%。
12月9日下午3點收盤的A股，當日上證指數沖高回落，收跌0.05%，報3402點，深證成指跌0.5%，滬深兩市成交額共1.63兆元。
12月10日，A股在萬眾期待裡開盤並大幅上漲，滬指開盤漲2.58%，深成指漲3.66%，創業板指漲4.88%。此外，恆生指數開盤漲3.21%，恆生科技指數開盤漲4.24%。
不過當日開盤後，A股和港股均震盪回落。
截至收盤，上證指數收漲0.59%報3422.66點，深證成指漲0.75%，創業板指漲0.69%，北證50漲2.35%，科創50漲0.75%。類股方面，人形機器人、食品加工、網際網路電商、Sora概念等類股漲幅居前，培育鑽石、煤炭、港口、電力等類股跌幅居前。
港股方面，主要指數由漲轉跌，恆生指數收盤下跌0.5%，恆生科技指數下跌1.39%，恆生國企指數下跌0.74%。盤面上，科技股漲跌不一，快手跌超2%，騰訊控股跌近2%，京東漲近1%；中資券商股高開後大幅回落，招商證券跌超10%；內房股跌幅居前，融創中國跌超9%；醫藥外包概念股亦普遍回呼。
02 會議釋放多重超預期訊號
綜合多家機構觀點，市場主要關注中共中央政治局會議釋放的重要超預期訊號。這些超預期訊號包括：GDP（國內生產總值）增速好轉、對樓市股市的明確表態、實施“適度寬鬆”的貨幣政策、“超常規”逆周期調節的罕見提法、民生保障加碼、首提加大區域戰略實施力度等。
第一個超預期訊號是指“全年經濟社會發展主要目標任務將順利完成”的表述。“這意味著2024年將實現5%左右的GDP增長。在前三季度累計同比4.8%的基礎上，對應四季度趨勢增速在逆周期政策驅動下有較明顯好轉。”廣發證券首席經濟學家郭磊分析。
第二個超預期訊號系歷史上首次提及“穩住股市樓市”。此前僅有2018年談及“推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發展”。本次會議將樓市股市定位提高，且有“穩定”這樣的明確表態。
華創證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜認為，“當下經濟問題的核心矛盾是以股價、房價、PPI(生產者價格指數)為代表的預期、財富和經濟三大領域的螺旋交織偏弱。從工作抓手和見效快慢的排序而言，預期和財富應領先於經濟。資本市場作為預期中的’預期’，定價最為領先和靈活，股市穩住是所有預期穩住的第一步。房市作為中國居民部門最大的存量資產，房市穩住了，居民存量資產負債表才可穩定，存量變化是流量變化的基礎，是啟動內需的第一步。因此穩住股市樓市是穩定整體經濟和預期的抓手。”
“穩住樓市股市，更加重視微觀主體在經濟中的獲得感。”中國銀河證券首席經濟學家章俊認為，房地產市場和股票市場作為居民財富蓄水池，是穩定預期、激發經濟活力的重中之重，也是年初以來居民預期和內需持續偏弱的核心因素。面對2025年外部不確定性加大，需要更加防範由房地產或股市下行可能引發的系統性風險和內需衝擊。
第三個超預期訊號為實施適度寬鬆的貨幣政策，系14年以來首度重提。
章俊分析，“適度寬鬆”是金融危機期間的貨幣政策基調，是貨幣政策中最寬鬆的表述。“我們認為，央行將採取更大力度的降息降准，全年可能累計調降政策利率40BP-60BP（基點），引導5年期LPR(貸款市場報價利率)下行60BP-100BP。全年可能累計降准150BP-250BP。”
第四個超預期訊號為加強“超常規”的逆周期調節。“從提法可見政策對於當前經濟形勢和外部不確定性的重視。”郭磊認為。
第五個超預期訊號為民生保障加碼。
“2024年初以來，消費在重要會議通稿中的位置有所前移，下半年消費品以舊換新等政策力度持續加大，對經濟基本面起到了較好的穩定作用。”中信證券預計，2025年的促消費政策將從刺激消費意願和增加消費能力兩端協同發力，消費品以舊換新政策仍然有擴大範圍和提升額度的空間，養老、生育等補貼政策也有望進一步加碼。
“‘要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求’。內需把消費放在首位，這一點和7月政治局會議‘以提振消費為重點擴大國內需求’在框架上是一致的。”郭磊認為，市場關注到前期主要是化債相關的政策資源，與消費有關的主要是“以舊換新”和存量房貸利率調整；從此次政策表述來看，2025年促消費政策仍是主要政策手段。“全方位擴大國內需求”意味著政策亦希望提升增長的廣譜性，即製造業、服務業、建築業均能貢獻力量。
第六個超預期訊號為首提加大區域戰略實施力度，切實推進新型城鎮化。章俊認為，以戰略腹地和關鍵產業備份建設為抓手，通過產業轉移深入推進區域協調發展戰略。增加資金、土地等要素保障，加速推進新型城鎮化建設，做到量的增長和質的提升並重。
中信證券固收團隊認為，預計未來政府和企業投資將更加注重效益，債務問題和產能過剩有望得到緩解。“政府投資將更加聚焦關鍵領域和薄弱環節，在現代化產業體系、關鍵核心技術攻關、新型基礎設施、節能減排降碳等領域發力，減少低效、重複建設，把錢用到刀刃上。部分產能過剩行業的企業投資有望得到規範，鼓勵企業根據市場需求和自身優勢，合理規劃產能擴張，避免盲目跟風。”
“如果我們繼續像以前一樣進行粗放型的投資，把這些錢投到基建、投到產能的擴張上，邊際回報一定是非常低的，甚至可能是負的，用這些錢幫助地方政府解決現金流是更好的選擇，包括地方政府12兆元的化債計畫，可能2025年還會有些別的，比如可以出一些特別的國債幫助房地產的爛尾樓回收，通過社保以及稅收等幫助個人家庭的現金流問題。這些都需要錢，這代表著一種跟以前不一樣的思路。”在近日舉辦的2024年度雪球嘉年華論壇中，思睿集團合夥人、首席經濟學家洪灝直言，過去地方政府過度借債、過度擴張的背後，是唯GDP增速為目標。“相信現在慢慢有所改變。我知道大家都很著急，希望2025年所有的東西都會水落石出，地方政府化債解決。各位可以看一下我們最近出台的化債政策，都是五年甚至更長的時間進行逐步化債，它並不是短期的問題。我們積累了很多硬功夫的同時，也積累了很多的負債和方方面面的問題，現在是正視問題、解決問題的第一步。” (財經雜誌)