輝達vs博通——誰才是未來的贏家？

• 博通（Broadcom）和Marvell搶了輝達的風頭。
• 到2027年，定製晶片市場將達到900億美元。
• 這對輝達意味著什麼？

輝達VS定製晶片

在定製晶片（ASIC）領域，兩大領頭羊博通(NASDAQ:AVGO)和Marvell(NASDAQ:MRVL)搶了輝達的風頭，自第二季度末以來，分別跑贏了這家科技巨頭約30%和50%。

隨著亞馬遜(NASDAQ:AMZN)、Google(NASDAQ:GOOGL) 和微軟 (NASDAQ:MSFT)等科技巨頭紛紛開發和加速生產自家晶片，市場終於意識到了定製晶片的巨大機遇。

定製晶片市場有多大？

根據兩位定製晶片領頭羊的評論，我們估計到2027年，定製晶片市場的規模將達到900億美元，復合年增長率（CAGR）超過60%。

今年早些時候，Marvell給出了更為保守的預測，認為到2028年市場規模將達到750億美元，惟在看到早期客戶增長後，暗示還有上升空間。博通則更令人驚嘆，預測到2027年市場規模將達到600億至900億美元。

兩間公司都擁有強大的平台，Marvell的最大客戶是亞馬遜和微軟，而博通的最大客戶是Google、Meta(NASDAQ:META)和字節跳動。那麼，這些公司各自在那些領域有望勝出呢？

Marvell：

Marvell預測到2028年，AI潛在市場總規模將達到750億美元，其中大部分（420億美元）來自定製計算，這意味著定製計算的復合年增長率為45%，整體AI市場的復合年增長率為30%左右。

公司最大的客戶是亞馬遜（將於2025年加速增長）和微軟（將於2026年加速增長）。

在對亞馬遜和微軟的增長有了更深入的瞭解後，暗示Marvell的市場預測偏保守。

博通：

博通給出了更為激進的預測，認為到2027年，AI潛在市場總規模將達到600億至900億美元。

公司最大的客戶是Google、Meta和字節跳動，它們都計畫在2027財年內轉向100萬個XPU規模的叢集。

據報導，博通又贏得了兩家客戶（可能是蘋果 (NASDAQ:AAPL)和OpenAI）。

這對輝達意味著什麼？

輝達 (NASDAQ:NVDA)的股價當前在橫行整固，甚至按企業價值（EV）/息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）計算，其估值已低於Marvell和博通。

投資者現在預計，到2027年，輝達的市場份額將大幅下降，因此營收增長也將放緩。惟市場低估了兩點：

1. CUDA的優勢。
2. 一年一代的產品改進周期。

我們認為，CUDA擁有強大的優勢，會削弱雲服務提供商（CSPs）向客戶推廣定製晶片規模。由於雲市場約佔整個市場的50%，我們認為在2027年至2030年期間，定製晶片提供商能拿下這一市場的一半就是一個巨大的勝利。

目前，市場根據博通首席執行官的評論，他們假設的是大部分CSP收入將流向定製晶片提供商，然而博通的假設可能過於樂觀。

此外，定製晶片是否能跟上輝達一年一代產品推出節奏仍有待觀察——輝達每一代新產品的性能能帶顯著提升。我們最好的估計是，輝達的競爭對手仍處於大約1年到2年的創新周期中。 (英為財情Investing)