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日經新聞—日經調查預測:中國2025經濟成長4.4%
2024年的成長率預測平均值為4.9%。由於房地產不景氣帶來的負財富效應，消費者仍摀緊錢袋。關於今後中國經濟的下行風險提出選項加以詢問，答案集中在「美國川普新政府的對華政策」…
日本經濟新聞社和日經QUICK新聞彙整的中國經濟學家調查顯示，中國2025年實際中國國內生產毛額(GDP)成長率的預測平均值為4.4%。受美國川普新政府加徵關稅的影響，經濟成長放緩將變得明顯。也有觀點認為，為了支撐出口，將在一定程度上容忍人民幣貶值。
2024年的成長率預測平均值為4.9%，在政府提出的「5%左右」的範圍內。 10～12月為4.9%，比7～9月高出0.3個百分點。顯示經濟動能的季度環比(經季節性因素調整後)也達到1.6%，從7～9月(0.9%)相比有所反彈。
荷蘭銀行(ABN AMRO)的Arjen van Dijkhuizen分析稱，「對華貿易的提前需求成為推高因素」。美國企業等正在尋求在川普就任總統並開始落實對華額外關稅之前，從中國供應商低價購買產品，增加庫存。預計「搶搭末班車需求」將在2024年10～12月至2025年1～3月成為暫時的東風。
關於今後中國經濟的下行風險提出選項加以詢問，答案集中在「美國川普新政府的對華政策」。川普在大選中聲稱要對中國加徵60%的額外關稅，經濟學家一致認為額外關稅將付諸實行。
2025年全年成長率的預測平均值為4.4%，比上次的9月調查下降了0.1個百分點。不少觀點認為，額外關稅將從2025年中開始分階段提高，預計在全年受到打擊的2026年將降至4.1%的增速。從預測的區間來看，2025年為3.9%～4.9%，2026年為3.0%～4.5%。
關於加徵關稅的規模和時間存在各種各樣的看法。
寶盛銀行(Bank Julius Baer)的Sophie Altermatt預測2025年的成長率為4.2%。如果美國實施60%的額外關稅，將成為最多將成長率拉低2.5個百分點的主要原因，另一方面，財政支援政策等將抵銷部分影響。指出房地產不景氣導致的消費減退和需求不足等結構性問題今後仍將持續，「考慮到了(額外關稅)進一步拉低消費和投資的二次效應」。
穆迪分析公司(Moody's Analytics)的哈里·墨菲·克魯斯(Harry Murphy Cruise)設想的情境是，美國將從2025年4月至6月開始分階段提高對華關稅，到年底提高約30 %。凱基證券的陳浩認為，2025年的關稅上調幅度為20%，將把對美出口額壓低15%。預測由於出口放緩，產能過剩問題將凸顯，經濟成長將放緩。
不少觀點預測2026年成長率將跌破4%。預測最低的3.0%是瑞銀（UBS）的汪濤。他認為由於美國的額外關稅，出口企業之間關閉中國國內工廠，轉移至海外的趨勢將加強，還有可能對設備投資和就業整體造成影響。
中國領導層在12月的中央經濟工作會議上確定了2025年的經濟運作方針，提出了提高財政赤字率的方針。關於貨幣政策，也從「穩健」轉變為「適度寬鬆」的方針，準備透過政策支援來抵禦逆風。
三井住友DS資產管理公司的佐野鐵司認為，財政赤字率至少會提高至3.5%(預計2024年為3%)。預計國債、特別國債和地方政府發行的專項債(基礎設施債)的總額將比2024年增加3兆元左右。
佐野鐵司認為，「如果不解決房地產低迷導致的需求不足這一結構性問題，(對策的效果)將在短期內難以為繼」。
雖然政府一直高舉刺激消費的大旗，但由於房地產不景氣帶來的負財富效應，消費者仍然摀緊錢袋。從11月的社會消費品零售總額來看，城市地區的下滑明顯。從中國全國來看，年增3.0%，但北京市下降14.1%，上海市下降13.5%，大幅負成長。
有觀點認為，具體的支援措施將在2025年3月的中國全國人民代表大會上公佈。巴克萊銀行的常健預測將推出旨在提高出生率的向多子女家庭發放現金、醫療和老年人護理等相關支援政策。 Atradius的Bert Burger表示，“內需低迷的背景是脆弱的社會保障制度”，呼籲制度改善對提升消費者心理不可或缺。
在中國全國人大會議上，中國政府如何設定2025年的成長率目標也將成為焦點。 ING銀行的宋林表示，如果中國提出超過5%的目標，意味著暗示將進行意想不到的大規模政策支持，作為衡量刺激政策的規模的線索而備受關注。
另一方面，在調查中，將人民幣兌美元匯率的預期向人民幣兌美元貶值方向修正的情況較為突出。2025年底經濟學家的預測平均值為1美元兌7.37元，與上次調查(7.05元)相比轉向人民幣貶值。經濟學家一致認為，由於經濟的不確定性和與美國的利率差擴大，人民幣拋售壓力將會加強。
法國巴黎銀行的Jacqueline Rong認為，作為因應額外關稅的措施，中國有可能容忍人民幣貶值。在川普前政府提高對華進口關稅的2018年至2019年，中國也曾在一定程度上容忍人民幣貶值，透過降低出口價格來抵銷額外關稅帶來的部分成本上升。
另一方面，法國興業銀行的姚煒認為，當局不會容忍會導致資本外流的人民幣大幅貶值。如果徵收20%～30%的額外關稅，理論上人民幣可能會貶值至1美元兌8.5～9.1元，預測到2025年底，人民幣將穩定在7.2元。姚煒指出有可能透過國營銀行干預外匯，同時透過對金融機構的指導加以遏制。
調查方法：
日本經濟新聞社和日經QUICK新聞於12月中旬以專門研究中國經濟的經濟學家為對象進行了書面調查，得到了27人的回答。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）伊原健作香港
Name and Titles of Economists 4Q24
1. Arjen van Dijkhuizen, Senior Economist, ABN AMRO Bank
2. Françoise HUANG, Senior Economist for Asia-Pacific, Allianz Trade
亞太區及全球貿易高級經濟師黃黎洋
3. Bert Burger, Principal Economist, Atradius
4. Jian Chang, MD, Chief China Economist, Barclays Asia Pacific
巴克萊銀行首席中國經濟學家常健
5. Ricky Choi, Chief Economist,
東亞銀行首席經濟師蔡永雄
Francis Cheng, Economist, Bank of East Asia
東亞銀行經濟師鄭富城
6. Jacqueline Rong, Chief China Economist, BNP Paribas
7. Helen Qiao, Head of Asia Economics, BofA Global Research
美國銀行全球研究部亞洲經濟研究主管喬虹
8. Yue Tan, Equity Research Associate, Daiwa Capital Market
中國宏觀與股票策略研究員譚越
9. Kenny Ng, Securities Strategist, Everbright Securities International
光大證券國際證券策略師伍禮賢
10. Jeremy Zook, Director, Asia Sovereign Ratings
Alex Muscatelli, Director, Economics, Fitch Ratings
11. Hui Shan, Chief China Economist, Goldman Sachs
高盛首席中國經濟學家閃輝
12. Lynn Song, Chief Economist for Greater China, ING Economics
ING 銀行大中華區首席經濟師宋林
13. Haibin Zhu, chief China economist, JP Morgan
摩根大通首席中國經濟學家朱海斌
14. Sophie Altermatt, Economist, Julius Baer
15. Ken Chen, Chinese Economy Analyst, KGI ASIA
凱基證券中國經濟分析師陳浩
16. Larry Hu, Head of China Economics, Macquarie
澳洲麥格理銀行首席中國經濟學家胡偉俊
17. Ito Hideki, Senior Economist, Mizuho Bank (China)
瑞穗銀行(中國) 主任研究員伊藤秀樹
18. Harry Murphy Cruise, Economist, Moody's Analytics
19. Fan Xiaochen, Director of Economic Research Office (Hong Kong), MUFG Bank
三菱UFJ銀行董事範小晨
20. Ting Lu, chief China economist, Nomura
野村控股中國首席經濟學家陸挺
21. Zhennan Li, Senior Asia Economist, Pictet Wealth Management
瑞士百達資深亞洲經濟學家李真男
22. Louis Kuijs, Asia-Pacific Chief Economist, S&P Global Ratings
23. Wei Yao, Chief Asia and China Economist, Societe Generale
法興銀行亞洲及中國首席經濟學家姚煒
Michelle Lam, Greater China Economist, Societe Generale
法興大中華區經濟學家林紫瓊
24. Shuang Ding, Chief Economist, Greater China and North Asia, Standard Chartered Bank (HK) Limited
渣打銀行大中華及北亞首席經濟師丁爽
25. Tetsuji Sano, Chief Asia Economist, Asia Research Center, Sumitomo Mitsui DS Asset Management (Hong Kong)
三井住友德思投資管理(香港)有限公司首席亞洲經濟師佐野鉄司
26. Chris Kushlis, Chief Emerging Markets Macro Strategist, T. Rowe Price
27. Wang Tao, Head of China Economic Research, UBS
瑞士銀行中國首席經濟學家汪濤(日經中文網)