高盛： 2025年亞洲經濟展望：十個關鍵問題的分析與預測

2025年，亞洲經濟將面臨複雜的內外部挑戰。本文基於高盛的《亞洲經濟分析：2025年十大問題》報告，綜合分析了影響亞洲經濟的主要因素，包括中美貿易摩擦、貨幣政策調整、房地產市場動態以及各國經濟增長前景。以下是對報告內容的詳細總結。

一、中美貿易摩擦與出口環境

中美貿易關係仍是2025年亞洲經濟的主要外部不確定性之一。報告預計，美國可能對中國和越南等國加征更多關稅，這將對中國的出口環境造成更大壓力。與此同時，發達國家實際收入的增長可能會改善，但這也意味著對亞洲出口的需求增速將放緩。整體來看，中國的經濟增長預計將有所減速，而日本和澳大利亞、紐西蘭（ANZ）的增長表現可能相對更好。

二、貨幣政策：寬鬆趨勢與例外

2025年，亞洲大部分國家的央行預計將採取降息政策，以應對經濟增長放緩的壓力。然而，日本將是一個例外。由於通膨率預計維持在2%左右，日本央行可能繼續加息，推動經濟的再通膨處理程序。中國方面，報告預測7天逆回購利率將下調40個基點，貨幣政策的基調已轉向“適度寬鬆”，並可能進一步加大降息力度。

三、中國房地產市場：尚未觸底

中國房地產市場在2025年仍難以全面見底。資料顯示，自2020年達到峰值以來，住房開工量下降了約70%，但由於現有項目的持續建設，整體建築活動僅下降了30%。房價方面，儘管一線城市因基本面較好和政策放鬆而出現走穩跡象，但全國範圍內的房價預計在2025年底仍將進一步下跌。報告指出，房地產市場的低迷將繼續拖累中國經濟增長。

四、財政政策與消費刺激

中國政府在2025年可能採取更多以消費為導向的政策。中央經濟工作會議明確提出要“強力提振消費”，特別是家庭消費，同時通過增加低收入人群收入、提高基本養老金和財政補貼等措施擴大內需。然而，報告認為，這些刺激措施的力度可能不會顯著超過以往的寬鬆周期。此外，中國的財政赤字目標可能上調至GDP的4%，以支援經濟復甦。

五、印度經濟：逐步復甦

印度經濟在經歷了2024年的放緩後，預計將在2025年逐步反彈。儘管通膨壓力仍然較高，但印度盧比（INR）在亞洲貨幣中表現較為穩定，成為高收益貨幣的首選。報告還指出，印度的財政和信貸政策在過去一年有所收緊，但隨著經濟復甦的推進，政策可能會逐步放鬆。

六、其他亞洲國家的增長前景

日本：工資增長與服務價格之間的反饋機制正在形成，推動通膨持續上升。預計日本經濟將繼續受益於內需的改善和政策支援。

澳大利亞和紐西蘭：隨著全球需求的變化，這兩個國家的經濟增長可能超過東亞地區。澳大利亞儲備銀行預計將在2025年初開始降息。

越南：儘管面臨美國關稅風險，越南的經濟基本面仍然較強，但出口導向型經濟可能受到外部環境的顯著影響。

七、通膨與利率動態

報告指出，2025年亞洲的通膨壓力總體較低，這為大多數國家的貨幣寬鬆政策提供了空間。然而，印度和菲律賓等國的通膨水平仍然較高，可能限制其政策寬鬆的幅度。中國的核心CPI同比增速持續下降，10年期國債收益率也創下新低，進一步支援了寬鬆政策的實施。

八、匯率與資本市場

2024年，亞洲主要貨幣兌美元表現相對穩定，其中印度盧比和人民幣波動較小。報告預計，2025年亞洲貨幣市場將繼續保持穩定，但外部風險（如聯準會政策變化）可能帶來一定的不確定性。此外，報告建議投資者繼續關注中國5年期國債，因其收益率可能進一步下降。

九、政策回顧與展望

報告回顧了2024年的政策變化，並對2025年進行了展望：

2024年政策回顧：中國的貨幣政策和信貸政策在2024年有所放鬆，但財政政策的寬鬆力度低於預期。

2025年展望：預計中國的債務佔GDP比重將進一步上升，而印度和澳大利亞等國的高通膨可能繼續限制政策寬鬆。

十、投資建議與風險提示

報告建議投資者在2025年關注以下領域：

1. 債券市場：中國國債收益率可能進一步下降，具有投資吸引力。

2. 匯率市場：印度盧比和人民幣的穩定性使其成為較優選擇。

3. 房地產市場：儘管中國房地產市場尚未觸底，但一線城市可能率先走穩。

同時，報告提醒投資者關注以下風險：

- 中美貿易摩擦升級可能對亞洲出口造成更大衝擊。

- 全球經濟增長放緩可能影響亞洲的外需。

- 地緣政治風險和政策不確定性可能對市場情緒產生負面影響。

總結

2025年，亞洲經濟將在內外部挑戰中尋求平衡。中美貿易摩擦、貨幣政策調整和房地產市場動態將成為影響區域經濟的關鍵因素。儘管中國經濟增長可能放緩，但日本、澳大利亞和紐西蘭的表現預計將相對較好。總體而言，亞洲各國的政策將以寬鬆為主，以應對經濟增長的壓力，同時推動內需和消費的復甦。投資者需密切關注政策變化和外部風險，以制定更為穩健的投資策略。 (老韓說研報)