“寡婦交易”有多慘烈：外資抛售日債創紀錄 日本央媽殊死頑抗

引自JRFX官網

在過去二十多年裡，做空日本國債以期望收益率飙升的做法，一直被業内視作具有極大風險的“寡婦交易”。而随着越來越多的最新數據浮出水面，上周日債空頭們掀起的這場“寡婦交易”戰況究竟有多麼慘烈，終於也逐漸展露在了人們的面前。

日本财務省周四公布的數據顯示，海外投資者上周抛售的日本國債規模創紀錄，因對於日本央行是否有能力在全球利率飙升之際，遏制住日債收益率的漲勢，人們越來越持懷疑态度。

截至6月17日當周，海外投資者賣出的日本債券規模達到了4.8萬億日元(約合353億美元)。

在上周五日本央行的利率決議之前，市場對日本國債的看跌情緒曾迅速升溫，交易員們紛紛押注日本央行将被迫調整其收益率曲線控制政策。然而，日本央行上周五卻沒有理會外界的批評，在日債和日元面臨重壓的背景下，仍堅持維持超常規的寬松利率。

星展銀行固定收益策略師Eugene Leow表示，資金外流很可能是由於日本央行決議之前的許多市場猜測。期貨市場也面臨相當大的壓力。“我們的指标顯示，日本央行還沒到需要調整收益率曲線控制政策的那一步。不過，在臨近下次日本央行決議的時候，市場可能會再次流露上述傾向，”Leow稱。

目前，在其他主要央行紛紛加息以遏制高通脹之際，日本央行卻一直反對政策正常化。該行堅持認為經濟尚需要支持，而日本難得有所起色的通脹率也需要更大幅度的薪資增長才能穩定下來。

日本央媽徹底拼了

根據業内整理的數據，為了遏制投機空頭，上周日本央行一舉購買了規模高達10.9萬億日元(約合808億美元)的日本國債，單周購買額創下曆史最高水平。這也意味着日本央行在過去一周購買國債的規模，就相當於美聯儲疫情救市期間一個月的國債購買總額(美聯儲當時每月購買800億美元國債)。

日本央行如同幕府武士般甯為玉碎不為瓦全的“殊死一搏”，無疑也令那些打算狙擊日本國債的投機客們，不得不三思而後行。

不過，日本央行天量的購債舉動，本身并非全無“後遺症”。

根據業内人士的估算，日本央行如今可能已經把将近一半的日本國債收入囊中——這一比例已經達到49.2%。放眼全球，沒有任何主要央行曾經達到過這一占比規模。這意味着日本央行已經成為了日債市場裡的絕對力量。如果站在日債的海内外持有人的角度，他們可能難以适應這種不平衡的局面。

從資産負債表的情況看，日本央行資産負債表占GDP的比重已高達137%，超越了上周剛剛宣布加息的瑞士央行，在主要央行中獨占鳌頭。

德意志銀行策略師George Saravelos本月早些時候曾表示，日本央行如此極端規模的印鈔行動，正在令日元和日本金融市場失去基於基本面的估值錨點。由於收益率曲線控制政策，全球通脹越高，日本央行就不得不印得越多。但寬松政策越加速，當通脹懸崖逼近時，就越有必要用力踩刹車，這就會變得更為危險。

德銀策略師稱，其結果是，我們将很快進入一個階段——日本金融市場出現戲劇性的、不可預測的非線性變化。

他還指出，“如果市場很明顯地開始察覺到，日債收益率未來的清算水平将高於日本央行設定的0.25%的目标，那麼還有什麼動機繼續持有債券?”

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