小米，從那裡來，又要到那裡去？深度復盤篇

快過年了，先給大家講個故事吧，圖一樂呵~ 從前有一個叫做剅河鎮的世外桃源(現隸屬於湖北仙桃)，人們世代以捕魚耕作為生。相傳，剅(lou，讀二聲)河這個名字，源於三國時期借/討荊州的故事。彼時，為了反攻周瑜的追擊並接回劉備，諸葛亮再出妙計...... 領命的張飛率兵路過蘆花湖一帶時，發現這裡蘆葦叢生，正是埋伏的好地方，並用剅板搭橋，最終大敗周瑜。“剅河”由此而得名。

千年後(1800年~)，就在人們幾近忘卻，剅河也曾是一片戰場之時，雷軍誕生了，並於日後率領米家軍，以小米+步槍的精神，成為叱咤商界的卷王雷神~ 話說，小米差點就叫大米了，總之，出生於魚米之鄉的雷總，對“米”的感情，自是非同一般~ 對“米粉”不僅寵愛，關鍵還聽勸，直接收穫萬千鐵粉。也因此，外界將小米的成功，稱為粉絲經濟關於這一點，雷總大致是這麼詮釋的，究其本質，小米遵循的是群眾路線，要相信群眾、依賴群眾，從群眾中來，到群眾中去~

馬上就要過年了，給大家安排了頓“豐盛”的，先寫個簡要的提綱~

1. 開篇綜述

速覽小米發展史

2. AI x IoT

從當下到未來~誰才是驅動業績增長的關鍵因素？

3. 小米汽車

怎麼看汽車業務給小米帶來的新增量？

4. 新零售

如何從小米的新零售網路，預判業績趨勢？

5. 科技戰略

關於AIOS，小米怎麼回答？

6. 結語

開篇綜述

咱們先從小米的發展歷程(簡略版)，速覽下集團的業務模式轉變

雷軍曾經總結道，“小米初創的前十年(2010-2020)，是驗證、發展自身商業模式，迅速形成規模的十年。而小米的新十年(2020-2030)，將是長期深耕底層技術、逐步形成引領的十年。我在小米內部提出了新十年目標，就是要“持續投資底層核心技術，致力成為新一代全球硬核科技引領者”。

持續投資底層核心技術=持續的研發投入，所以小米在研發端到底捨得花錢嗎？

據雷總愛將，小米集團合夥人、總裁盧偉冰，在2024「人車家全生態」合作夥伴大會上的披露，預計2025年小米的研發投入將達到300億元，同比+25%

如果從研發費用率的角度來看(研發費用/收入)，其實也不算誇張(再來回看下，上期已經貼過的圖~)。

不過，小米近年來的研發費用率，確有上行趨勢，說明集團是有在加大研發力度的。多年來，小米有一個科技普惠願景 —— 堅持硬體綜合淨利率不超過5%(不過集團的經營策略已從規模為先，轉向規模與利潤並重，未來的目標或將轉向更高的淨利潤率)。所以當前，對於淨利率本就不高的小米而言，更高比例的研發支出，會對企業營運帶來壓力嗎？從小米的期末現金及現金等價物來看(或者參考小米的“現金儲備”口徑)，還真不用擔心~

咱們接著來簡單總結下，小米各細分業務類股的發展現狀。從小米最近的財報(2024年第三季度，即3Q24)說起，再到2024年以及對未來的展望，泛泛的聊一聊~

小米集團已於2024年第二季度(2Q24)將業務整合為，手機 x AIoT 及 智能電動汽車等創新業務，兩大分部。以下為2024年前三季度(1-9月，即9M24)及第三季度(7-9月，即3Q24)，各業務類股的表現情況

手機 x AIoT

手機xAIoT分部包：括智慧型手機、IoT與生活消費產品、網際網路服務、其他相關業務。2024年前三季度(9M24), 手機x AIoT分部收入為2,408億元，同比+21.8%；第三季度(3Q24)收入為828億元，同比+16.8%。

智慧型手機

此處略去小米手機成長史/供應鏈管理等跌宕起伏的那些年，這些傲人戰績，網上已經有非常大量的報導了，為小米點贊！關於小米在軟體層面的發展之路，詳見第5章節。2024年前三季度(9M24)，智慧型手機業務的收入約為1,405億元，同比+24%，佔小米集團整體收入的54.7%；第三季度(3Q24)收入約為475億元，同比+13.9%，環比+2.0%，佔小米集團整體收入的51.3%。小米智慧型手機的ASP(average selling price, 平均售價)同比+10.6%至1102元。智慧型手機業務雖仍然是小米最大的業務類股，但比重已由2015年的80%大幅下降。站在當前時點，又該怎麼看待小米的智慧型手機業務呢？

先來簡單回顧下，全球智慧型手機市場近年的表現情況。在經歷了22-23年的承壓階段後，全球市場終於在2024年恢復增長，結束了2023年創下的十年銷量最低點。(精準來說，2023年第四季度，即4Q23，開始出現復甦跡象。上述結論源自市場頭部調研機構Canalys、Counterpoint)

再回看小米的智慧型手機業務(同比增速折線圖)，和上述全球市場的表現情況，是不是一下子就對上了~ 也就是說，無論是對於整體市場來說，還是就小米自身而言，2024年無疑是困境反轉的一年，這一點從小米的股價走勢就可見一斑(當然，小米汽車的強勁勢頭，也是推動集團股價上行的重要催化)

不過另一方面，小米智慧型手機業務的毛利率卻出現了逐季回落的趨勢，這是為何呢？因為，競爭格局加劇+核心零部件價格上升

所以，即便還沒到發佈2024年財報的時間，感興趣的朋友們，已經可以從Canalys和Counterpoint發佈的資料，對2024年第四季度(4Q24)的業務情況，做出合理的推斷了。據Canalys最新資料顯示, 2024年第四季度(4Q24), 全球智慧型手機的出貨量為3.3億台，其中小米穩居第三，市佔率為13%，由此估算，小米4Q24的出貨量約為4290萬台，與3Q24出貨量相當。截至9M24, 小米智慧型手機累計出貨量約為1.26億台，這下也和公司全年指引~1.7億台對上了。同期，在國家補貼政策的推動下，中國智慧型手機的出貨量達到7740萬台，同比+5%。小米在中國大陸地區的市佔率升至16%，出貨量為1220萬台，同比+29%。不過另據Counterpoint資料顯示，4Q24中國智慧型手機的出貨量同比-3.2%, 成為2024年唯一同比下滑的季度。華為以18.1%的市場份額重回市場榜首。小米的市場份額由3Q24的15.6%升至17.2%，穩居第二，10月發佈的Xiaomi 15系列熱銷，成為增長的主要推動力。小米的高端化戰略，開始逐步顯現成效了~

據小米援引第三方資料顯示，截至9M24，中國大陸地區高端智慧型手機(≥3000元)的滲透率(高端機銷量/整體銷量)為21.3%，2023年全年的滲透率則為20.3%。據Counterpoint統計，2023年高端智慧型手機(≥600美元)在全球的滲透率為24%。據Canalys統計，歐洲市場4Q23的高端智慧型手機(≥600美元)滲透率為45%，北美市場2Q23的滲透率已接近60%。此外，據Counterpoint統計，3Q24, 蘋果的ASP已高達909美元，而小米的ASP則不到150美元。即便相較國產品牌Oppo和Vivo, 小米的ASP也是最低的（畢竟是性價比之王，且海外市場仍以紅米為主；目前小米主要將歐洲、東南亞、拉美作為推廣高端手機的核心海外市場)。

所以，小米找準滲透率仍有提升空間的高端市場，並通過產品組合調整，帶動ASP提升，的確是合理的商業邏輯。只不過，扭轉深入民心的品牌形象(性價比之王, 雖然性價比其實並不等同於廉價)，需要一個漸進的過程；從業績端來看，或難成為爆髮式的轉折。

除了高端化的戰略(產品收入結構調整), 小米在生產製造端同時調整了戰略規劃，開啟智能製造之路(主要針對附加值較高的環節)。2Q24的業績會上，小米表示，將自建~20%的產能，其餘環節仍將交給合作夥伴，同時與合作夥伴進行全方位對接，建構相應的管控體系。2024年7月，小米正式官宣了新一代手機智能工廠，位於北京市昌平區的整座工廠總投資達到人民幣24億元，年產能1,000萬台旗艦機，通過製造裝置深度自研，實現關鍵工藝100%自動化；完成行業領先的全鏈路工業巨量資料底座建設，實現工業生產100%數位化。(較一期工廠的產能擴張了10倍! 是小米第一座自有大規模工廠)。做了這麼多年製造業，小米終於擁有了屬於自己的大規模工廠，雷總開心的表示，請大家以後叫他雷廠長~

如果思維再稍微發散一下，其實小米的智慧型手機業務，依然縈繞著”芯”腹之患。雖然小米與高通保持著良好的合作關係，但小米是要持續推進高端化戰略的，而美國對中國的晶片限制又是在不斷收緊的，不穩定的地緣政治格局之下，隱憂是難免的。所以，小米自研晶片的決心其實從未改變(雖然，在這件事上一直很低調)。去年底，召開「人車家全生態」合作夥伴大會時，盧總再度強調，小米將持續深耕底層核心技術，聚焦AI、作業系統、晶片領域。

綜合上述資訊，當前小米手機的銷售趨勢是頗為穩健的。不過，智慧型手機市場畢竟已處於飽和階段，無論是整體市場，還是小米自身，都將面臨增速放緩的壓力。雖然國家補貼政策，會對全年銷量帶來一定支撐

按這個趨勢，算是給今年1季度開了個好頭，但接下來基於2024年相對較高的基數，2025年的銷量增長趨勢又將如何呢? 此外，還記得小米堅持了多年的，硬體綜合淨利率不超過5%的科技普惠願景嗎？換句話說，智慧型手機業務的收入雖高，但利潤端卻缺乏增長彈性，所以小米還是需要依靠其他類股業務的支援，才能維持整個集團的穩健增長。

IoT與生活消費產品

小米建構了全球最大的消費級AIoT平台。IoT(Internet of Things，物聯網)，是裝置或物件之間的網路，可通過網際網路進行無縫通訊，消費級IoT市場包括IoT裝置銷售及相應的驅動服務)。早在2014年，小米就啟動了IoT業務，而2017年11月，小米IoT已成為全球最大智能硬體IoT平台。截至3Q24小米IoT平台已連接裝置數達到8.6億台(不包括手機、平板和電腦)，全面開放200+品類接入，比如電工照明、安防、運動健康、影音娛樂、智能廚房、智能出行、智能寵物等，在全球已有超過1萬家硬體合作夥伴，且2024年9月米家APP月活躍使用者數達1億。總之，小米IoT有平台最大規模、模組最具競爭力、接入效率最高、全生命周期服務這4大核心優勢。

與智慧型手機類似(畢竟手機、平板、筆記本等，都是息息相關的業務)，由於宏觀因素，2022年-2023年，小米IoT與生活消費品業務經歷了承壓期(同比增速折線圖)，並於2Q24/3Q24開始逐季好轉。

截至2024年前三季度(9M24)，IoT與生活消費產品業務的收入約為732億元，同比+22.5%，佔小米整體收入的28.5%；單三季度(3Q24)收入約為261億元，同比+26.3%，環比-2.5%，佔小米集團整體收入的28.2%。三季度毛利率上升至20.8%, 同比+2.9pct(百分點)，主要是由高毛產品銷量上升帶動(比如空調、可穿戴裝置及智能大家電等)。伴隨類股業務的回暖，以及基本穩定上行的毛利率趨勢(且明顯高於智慧型手機業務的毛利率)，小米潛在的增長點不就找著了嗎~

按業務拆分來看，

3Q24大家電收入同比+54.9%，主要受益於空調出貨量同比+55%；冰箱出貨量同比+20%，洗衣機出貨量同比+50%。另一方面，智能大家電環比-30.7%(2Q24為高基數)。在3Q業績會上，公司指引2024年全年，白電/大家電業務增速將保持在~50%的水平。關於如何實現毛利率提升的問題，管理層是這樣總結的(以下為簡要概述)，1)小米正從ODM模式逐漸轉向自研模式，包括(下一步實現)對上游核心器件的研發，自研模式更有利於產業鏈以及成本端的管控(說白了，就是更優的毛利率~)。2)基於小米原有業務的電商管道優勢，白電/大家電產品的線上銷售是水到渠成的。同步推進線下新零售4.5模式(進門一面牆，依次擺放著空調、洗衣機、冰箱及抽油煙機等，方便消費者成套購買~ 3)服務變革，例如開展空調拆送裝一體模式，大幅縮短送裝時效(相較傳統模式，縮減50小時)，獲得使用者更高的服務滿意度。管理層強調，大家電業務的勢頭只是剛開始(未來會有更好的表現~)。網路上已經開始流傳，硬裝結束，小米進場~ 此外，小米還對白電行業的商業模式效率進行了點評，反對不同管道不同價格的行業現象，堅持統一10%的利潤率水平。

3Q24智能電視及筆記型電腦的收入環比+15.9%，主要受益於筆記型電腦在中國大陸地區出貨量增加，以及智能電視全球出貨量的增加。

3Q24平板收入同比+36.5%，期間小米於海外市場推出新品，貢獻了新的收入增量。回顧2023年，小米IoT與生活消費產品業務，全年收入雖僅+0.4%，但平板業務表現亮眼，出貨量突破500萬台，同比增速超50%，境外出貨量更是實現翻倍增長。2023年，小米平板的出貨量在中國大陸地區躍升至第三。據Canalys資料顯示，自2Q24(2024年第二季度)，小米平板的全球出貨量已邁入前五(另據IDC資料顯示，小米平板全球銷量其實已於1Q24進入全球前五)。

3Q24可穿戴產品收入同比+40.2%，期間智能手錶及TWS耳機出貨量表現亮眼。根據Canalys資料顯示，3Q24，小米可穿戴腕帶裝置全球出貨量的市場份額躍升至16%，與蘋果並列第一；不過若以價值量(金額)計算，小米的市場份額則僅為4%(目前仍以入門級平價產品為核心策略)。高端化處理程序方面，小米Watch S系列的出貨量同比+70%。同期，小米TWS耳機的全球出貨量排名前五。

從政策角度看，25年新一輪的補貼政策已公佈，個人消費者購買手機、平板、智能手環3類數位產品(單價不超過6000元), 可享受購新補貼（按銷售價格的15%，每件不超過500元), 相信會對國內市場的銷售情況形成一定支撐。

從盈利貢獻的角度看，產品及商業模式創新+智能製造，是推動IoT與生活消費產品業務毛利率上行的增長引擎。小米智能家電實驗中心已於2024年10月正式掛牌營運，總投資1.2億元，佔地面積~1萬平方米，共47間實驗室。此外，小米武漢大家電工廠已於2024年11月破土動工，項目佔地面積751畝，項目一期將建設家用空調智能製造示範工廠，計畫2025年11月正式投產，2026年大規模量產，同時籌建的還有百余間先進實驗室，實現設計、研發、生產閉環。(上述資訊，摘自湖北發佈)

綜上，相較智慧型手機業務，擁有更高毛利率水平的IoT與生活消費產品業務，才是驅動小米業績彈性的主要因素(另一核心驅動為小米汽車~)。海外新興市場(比如東南亞、中東、拉丁美洲和非洲)等區域，或將為小米帶來新的增長機會。

網際網路

網際網路服務分部收入主要來自 1）廣告服務 2）遊戲 3）其他網際網路增值服務。2024年前三季度(9M24)的收入約為247.8億元，同比+11.5%，佔小米整體收入的9.6%；第三季度(3Q24)收入約為85億元，同比+9.1%，環比+2.4%，佔小米集團整體收入的9.1%。三季度毛利率上升至77.5%, 同比+3.1pct(百分點)，主要是由於廣告業務收入佔比增加所致。其中 1）廣告業務收入為62億元，同比+14.4% 2) 遊戲業務收入為11億元，同比持平。此外, 境外網際網路收入為27億元，同比+18.3%。

網際網路業務雖然佔小米集團整體業務收入的比重不高，多年來大概在~10%的水平波動，不過該業務的毛利率高達75%+，3Q24對小米整體毛利的貢獻佔比為35%。即，該業務類股的變化，將對小米的盈利端產生較大的影響。另一方面，網際網路業務與小米硬體裝置的關聯性較高，結合行業競爭格局現狀，當前該類股業務的彈性相對有限。未來，伴隨小米高端化策略的持續推進，有望帶動網際網路業務ARPU值(average revenue per user= 總收入/活躍使用者數)持續提升。

小米汽車

詳見上期小米汽車專題篇，這裡補充幾句乾貨。作為驅動小米集團收入彈性的另一關鍵，小米汽車2025年交付目標為30萬輛。受益於產品結構改善(SU7 Max和Pro銷量佔比提升)，小米汽車的ASP，已由2Q24的~22.9萬元上升至3Q24~23.9萬元。此外，今年3月小米 SU7 Ultra即將開售，將有益於提升ASP(預售價為81.49萬元，不過預計銷量佔比有限)。6/7月小米還將上市首款SUV —— YU7。基於小米汽車的交付目標，25年小米汽車業務的收入將大機率在千億等級以上，如果按1.5-2xP/S(市銷率)估值，智能汽車業務將為整個集團貢獻的市值增量，是不是就一目瞭然了~

新零售

此處就不展開論述小米的銷售模式了，again, 網上一搜一籮筐。不過還是要澄清一句，雖然“耍猴”模式被大家津津樂道，這裡所指的還真和飢餓行銷無關，作為買不到新款手機的消費者(的朋友)，堅決不浪費大家時間，不耍猴~

以下為官方原文(複製黏貼~)

小米新零售以全鏈路、全要素(人、貨、店、獎、促、培)數位化為依託，建構流量模型、使用者經營模型，做到了端到端的全鏈路數位化閉環，用資料驅動商業、輔助決策。小米新零售實現了用—套模型、—套價格、—套系統覆蓋了不同層級、不同業態、不同市場，成功將數位化基礎設施整合到可持續發展創新解決方案(Ecomagination)中。

新零售，作為實現人車家全生態的重要基座，其實一直以來都是小米集團的核心戰略之一。如圖，24年小米線下零售門店超過了1.5萬家，25年目標達到2萬家。據雷總跨年直播口徑，截至2024年底，小米汽車開業門店已超200家，覆蓋全國58個城市。

此外，在WSIE2024商業之王大會上，盧總表示，小米正從“品牌出海”邁向“模式出海”階段，要把人車家全生態和新零售模式帶到國際去，計畫用5年的時間，在海外開設1萬家小米之家~ 對小米感興趣的朋友，這下又有新指標可以跟蹤了——小米在海外門店的佈局進展，除了智慧型手機業務，這個指標可以用來間接推斷小米IoT業務的發展態勢~

科技戰略

科技篇主要由燕飛老師執筆，特此鳴謝！

老粉都知道，MIUI是小米手機的靈魂，最初發佈於2010年8月16日，在Android定製領域獨領風騷，大大提高了美觀度和易用性，而每周更新的迭代速度能夠快速響應使用者需求。當年10月份發佈了MIUI V2，之後每年發佈新一代的版本，直至2022年末發佈了最後一版的MIUI 14，在UI設計和各類小功能上一直在推陳出新。不過，MIUI包括之後的Xiaomi HyperOS的底層仍是不斷升級版本的Android系統。

小米從2017年開始自主研發Xiaomi Vela，2020年11月正式發佈。Xiaomi Vela作為小米物聯網嵌入式軟體平台，它是小米基於開源即時作業系統Apache NuttX打造的， 遵循Apache 2.0協議的開源平台（2023年11月16日正式開源），而小米從2022年開始連續三年佔據NuttX社區貢獻量超50%，且NuttX也連續三年成為Apache頭部活躍項目。Xiaomi Vela能夠在各種物聯網硬體平台上提供統一的軟體服務，支援豐富的元件和易用的框架，打通碎片化的物聯網應用場景。Xiaomi Vela 系統架構如圖

如圖所示，它支援部署面向輕量裝置的AI推理引擎。2024年OpenVela全面擁抱開源，面向產業和個人開放，賦能合作夥伴，實現整個行業的效率提升和生態共贏，而Xiaomi HyperOS則與OpenVela社區同步開發和進化。Xiaomi Vela啟動全球合作夥伴計畫，已有60+廠商加入，354+個晶片平台適配Xiaomi Vela，賦能產品超過1000款，搭載Xiaomi Vela系統的裝置已經超過6000萬。

小米於2023年10月發佈了跨越13年探索的小米澎湃OS(Xiaomi HyperOS)，完成了小米MIUI、Vela、Mina、車機OS這4個系統的底層合併。

小米澎湃OS實現了底層重構、跨端智聯(自研跨端互聯框架Xiaomi HyperConnect)、主動智能(推出Xiaomi HyperMind)、全域安全(自研TEE即Trusted Execution Environment，可信執行環境)、開放生態，讓所有連接裝置成為一個可協同工作的整體，服務於人車家全生態，成就了全球最大的消費級AIoT平台。

2024年10月，Xiaomi HyperOS 2發佈，它是AI全面賦能的人車家全生態作業系統，小米澎湃OS提供了全生態/異構系統應用的運行基座和核心能力，包括適配技術、開發者服務、應用分發和商業化能力，為多終端適配而設計。

小米自研了Xiaomi HyperCore這一套底層核心技術集，包括了性能、圖形、網路和安全。Xiaomi HyperCore涉及小米自研的煥新儲存2.0專利技術，提升了儲存效率；異構計算能夠針對CPU、GPU、NPU等計算模組進行合理選擇，使得渲染效率有質變的提升。

作為人車家全生態和全生態智能的核心基建，Xiaomi HyperConnect 2.0版本最佳化了即時異構組網、負載平衡互聯匯流排、分佈式服務框架等核心技術，賦能全生態的服務流轉，已連接全球超10億台裝置。比如，妙享桌面可將手機鏡像中的窗口或手機應用拖曳或加入到平板上，實現跨裝置使用，也像原生應用，且支援和蘋果裝置的互聯操作，即Mac上也能使用全生態應用；手機和平板還可以實現雙攝畫面合成一路，雙視角同屏直播真香啊。

而重頭戲是Xiaomi HyperAI，它為整個Xiaomi HyperOS 2注入了靈魂，建構了新一代AI全生態的OS，具備螢幕感知、跨端執行、意圖識別（含生活服務、通勤、出行等意圖）、主動智能（比如“每次我出門後關燈關空調掃地”）能力。基於Xiaomi HyperAI 的計算能力，小米推出了鎖屏動態影像，AI妙畫、AI識音、AI寫作、AI字幕等功能；打造全生態AI智能助手 —— 超級小愛則擁有了智慧、感知、記憶能力和操作能力（即實現了幫你拍、幫你記、幫你找、幫你填、幫你執行等），比如一步導航、圈找同款。得益於小米的端雲混合大模型架構，端側和雲端部署了小米大模型矩陣，覆蓋從0.3B到30B，結合小米多年積累的跨端執行引擎、全生態物聯網基建，AI可以操控全生態裝置。比如對於一句話要求“把上個月孩子在海邊的照片投到電視上”，超級小愛可以完成在手機端找照片、喚醒電視、進行投屏的全鏈路操作。

AI作為引領新一輪技術革命的關鍵，將為小米的軟硬體產品帶來指數級加成，故雷總非常重視AI能力的搭建，曾於2023年8月宣佈小米科技戰略升級：深耕底層技術、長期持續投入，軟硬深度融合，AI全面賦能。雷總還公佈了小米的科技理念：選擇對人類文明有長期價值的技術領域，堅持長期持續投入。

2016年成立小米AI實驗室(前身為小米探索實驗室)，研究方向包括電腦視覺、聲學、語音、NLP、知識圖譜、機器學習等高端黑科技。2017年正式發佈首款人工智慧音箱小米AI音箱、人工智慧助理小愛同學。2022年1月小米AI實驗室入選《麻省理工科技評論》中國“2021人工智慧創新研究院“。

而小米AI多模態，即融合感知決策系統應用於其機器狗CyberDog2(江湖人稱”鐵蛋”，2023年8月發佈)，這使得鐵蛋可以自行完成看、聽、感知，且於小米AI強化學習平台上，基於真狗的動作，3萬隻機器狗可以平行訓練。而且CyberDog2在程式碼、結構圖紙上的開源率超過80%。同時提供了圖形化程式設計方式和各種感應能力的模組化處理，開放了超過100個介面，支援開發者自由程式設計。

此外，用於智能空調的AI節能演算法，可根據地理位置、天氣、房間面積智能控制壓縮機頻率、風機轉速等，相對於傳統空調，綜合節能率高達40%。據統計，2024年12月小米AI功能的日均使用量達到了2億次的水平。

2023年4月小米組建了大模型團隊，其大模型技術為Xiaomi HyperAI、智能駕駛、智能家居等全面賦能；2024年2月，小米影像大腦升級為首個AI大模型計算攝影平台，即Xiaomi AISP。小米自研端側大模型MiLM主打輕量化和本地部署，可在Github上查看到MiLM-6B模型的介紹，號稱在 C-Eval 和 CMMLU 上均取得同尺寸最好的效果，但尚未開源。2024年7月，小米發佈聲音大模型，作為描述聲音世界的基座模型，致力於實現全自然界聲音的通識理解，其多項測試平均得分全面領先，可理解聲音所在的環境和所帶的情緒。該模型已用於實現小米SU7的車外喚醒防禦功能。2024年底雷總以千萬年薪，招攬天才少女羅福莉(Deepseek-V2關鍵開發者之一)；此外，於近日發佈的Deepseek-R1更是以其史無前例的性價比震驚了國內外一眾開發者。性價比很契合小米對大模型的需求。

有了AI的賦能，小米將真正做到以人為中心的人車家全生態互聯。而AIOS，即AI Agent Operating System，是AI變革的靈魂，當前的作業系統在涉及感知、記憶、推理、執行方面還有很大的發展空間。盧總在3Q24的業績會上如是說(以下為簡要概述)，我們認為，應該紮紮實實的做好AI的基建和長期的佈局，經得起日常使用的考驗。在基建層面，AIOS，是作業系統進化的必然方向。(整個行業)都還沒有實現全域全貫通的感知、記憶、推理、執行的完善能力。但小米澎湃OS 2 已經率先邁出了第一步，未來會持續加大對AI的投入，AI將為小米帶來巨大的發展空間。(如有紕漏，還請多多指正)

綜上，在人工智慧爆發的時代，或許小米並不是衝在最前線的先行者，但切入一個行業的時間點卻是非常關鍵的，太早或太晚，或許都會錯失良機。立足當下，小米佈局AI的決心是堅定的，至於結果，就交給時間來回答吧。(現階段，研究員們還無法單獨估算小米AI的價值體量，由AI帶來的增量，主要通過業務類股表現，進行綜合估算)

結語

這裡再簡單總結幾句，由於全球智慧型手機市場已處於飽和階段，高端化策略又是一個循序漸進的過程，所以短期內(比如未來1-2年的業績走向)，IoT(尤其是大家電業務的表現情況)和汽車業務，大機率是整個集團最大的業績催化。核心關注: 1)收入增速，跟蹤指標包括線下門店擴張速度、IoT相關產品出貨量、小米汽車銷量；2)毛利率變化趨勢，智能製造是否能夠為集團貢獻更高的毛利率水平(提示，集團淨利率的上行空間，大機率會低於毛利率的上行曲線，畢竟小米對於硬體綜合淨利率有著較為明確的要求，但不妨礙其他相關業務貢獻更多利潤) 3)出海，小米在海外開設門店的進度，短期將貢獻更多IoT業務收入, 中長期則是對“人車家”全生態的進一步拓展。當前，資本市場對於小米的估值問題，還是存有較大分歧的，如果用分部估值法，汽車業務以P/S(市銷率)進行估值，AIxIoT業務以市盈率(P/E)進行估值，取1-1.5xPEG的話，小米當前的市值已處於高位，上行空間有限。但市場不乏更傾向於終局估值法的朋友，或者至少將未來3-5年，甚至10年的預期，全部打入小米當前的市值預期~

最後，就以公司管理層多次強調的，已經完成佈局的三大成長曲線作為總結吧~（以下為簡要概述）

一，手機、平板和可穿戴為核心的個人裝置。雖然產業已經進入成熟期，但對小米來說，仍有長足的發展空間。

二，以大家電為核心的家庭裝置。雖然產業非常傳統，但創新的空間依然巨大。

三，以汽車為核心的出行裝置。產業還在巨大的變革之中，有無限的想像空間。

小米已經完成跨品類的互補性，和全球市場的互補性，可以抵禦品類產業周期，和全球各市場發展周期等外部不確定因素，這是全球唯一的商業模式樣板。集團將持續推進「人車家全生態」戰略，並將戰略目標拆解為高端化、產業能力領先、OS、AI、晶片、新零售六大戰略。展望未來，小米還有無限的發展空間。 (鹿訊研究院)