華為問界M9春晚大放異彩，賽力斯4年20倍神話的第二春在那裡？

賽力斯股價從2020年的7塊到目前最高的150，實現了4年20多倍的增長。當然業績也是翻倍的增長，但究其根本原因是抱上了華為的大腿，成為了風口上的豬。而同時期的上汽等廠家銷量大幅下滑，裁員，股價腰斬，靈魂都沒有了。選擇大於努力，大概如此吧。

2024年賽力斯銷量強勢，在剛過去的春晚舞台，M9燈光秀更是大放異彩。問界M9的春晚植入，進一步強化高端智能車標籤，也會刺激訂單轉化，春晚後短期內進店量和線上諮詢量或顯著提升，對於股價也會有短期影響。

在最近短短一年時間，賽力斯市值從一千億飆升到兩千億元，市值躋身於國內同行第三名，同時成為滬深 300、上證 50、中證 A500、上證 180 四大指數的成員。未來賽力斯是否仍能持續保持高速增長？拭目以待。

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2024年賽力斯業績飆升

收入增長了三倍。2023年收入358億元。2024年預計營收1442-1467億元，同比上升302.32%到309.30%。

銷量增長了180%。2023年全年新能源銷量15.1萬輛，其中問界系列約9.9萬輛；2024年新能源總銷量實現42.69萬輛，同比增長182.84%，其中，問界系列約38.9萬（M9約42%，M7約47%，M5約9%）。M9在2024年上市後，銷售穩定保持高位，長期居於50萬以上豪華車銷量榜首，極大帶動了收入增長。

淨利潤實現扭虧為盈。2023年淨利潤-41億，2024年預計淨利潤55-60億元，扭虧為盈。淨利潤轉正，主要依賴於收入大幅增加，以及成本費用控制。

研發和行銷費用投入持續增加，費率佔比略有下降：研發費用和行銷費用投入持續增加，由於2024年營收大幅增長，從費率角度，略有下降。截至24年Q3，賽力斯研發費率4%，2023年為5%。24年Q3行銷費率13%，23年為15%。整體說明到，產品成熟度有所上升，產品研發成本控制和效率上有所提升，已經建立起一定的品牌知名度和忠誠度，行銷策略等更多精準和有效。

同業位置Top4。國內同行業市值排位第3名；整體營收，從智能新能源車角度，可以排位可到第四名。

表1：賽力斯已公佈主要財務指標（2024年Q4尚未公佈）

表2：賽力斯問界車型月度銷量

表3：同行業前6市值公司

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2025年賽力斯預期增長如何

2024年主力車型是M9和M7。2025年，主力車型是否繼續保持強勢，新車型M8是否新星閃耀？綜合來看，若新車型市場表現良好，海外市場拓展順利，賽力斯 2025 年銷量有望超過 50萬輛；若面臨的挑戰較大，新車型表現不佳，銷量可能跟2024年持平或略低。（僅為參考）

賽力斯總市值超過2000億元（國內同行排位第三），2024年價格區間104-150元/股。如果達成樂觀情況，股價和估值預計進一步提升。整體盈利性還有待於提升，每股資產回報優於同業。【不構成投資建議】

樂觀因素：

• 新車型推出：問界 M8 預計 2025 年 4     月上市，中金公司和平安證券預測其穩態月銷量可達 1.5 萬輛，若能順利達到，僅 M8 一款車全年（剩下8個月）就能貢獻超 12 萬輛的銷量。
• 現有車型持續發力：問界 M7 和 M9 在 2024     年表現出色，2025 年若能維持市場熱度，M7 繼續保持月均 1.5 萬輛左右的銷量，全年可達 18 萬輛左右；M9 若能保持月均 1.6 萬輛左右的銷量，全年可達 19.2萬輛左右。問界 M5 若能維持現有水平，全年預計 4 萬輛左右。僅問界系列這幾款車合計銷量就有望超過 50 萬輛。
• 海外市場拓展：賽力斯計畫 2025 年在海外市場實現新能源汽車銷量倍增，重點佈局歐洲、中東等市場，若海外銷售管道建設順利，產品獲得當地市場認可，將為整體銷量帶來新的增長點。
• 銷售管道擴張：據悉 2025 年將鴻蒙智行門店拓展到 1000 家，門店數量的增加有利於產品展示和銷售，若每家門店平均銷量提升，將有力推動整體銷量增長。
• 華為技術迭代：華為ADS 3.0智駕系統、高壓快充平台等技術的落地，可能使問界車型在2024-2025年保持技術領先。

不確定因素和風險

• 行業競爭加劇：2025 年汽車行業競爭預計會更加激烈，眾多車企紛紛推出新車型並加大市場推廣力度，可能會搶佔部分市場份額，擠壓賽力斯的空間。對於M9，50萬以上的空間大概還有多少？對於M8，35萬-50萬以上的空間還有多少
• 華為合作的不確定性：華為與江淮、奇瑞等車企的合作深化，可能會在一定程度上分流資源，影響賽力斯與華為合作的獨特性，進而對賽力斯的品牌和銷量產生一定的影響。
• 供應鏈與成本波動：晶片、電池等關鍵零部件的價格波動及供應穩定性可能影響賽力斯的產能和成本，如果供應鏈出現問題，可能導致生產受限，影響銷量目標的達成。
• 新車型市場接受度風險：問界 M8 等新車型的市場接受度存在不確定性，如果消費者對新車型的性能、價格、外觀等方面不滿意，可能導致銷量不及預期。
• 價格戰壓力：2024年特斯拉Model Y、比亞迪漢等競品降價，可能擠壓問界M7的性價比優勢（當前M7起售價24.98萬元）。
• 產能與交付瓶頸：如果銷量目標60萬輛，但賽力斯重慶工廠滿產僅50萬輛，需警惕“訂單火爆但交付延遲”的反噬風險。

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賽力斯神話第二春重演？

新能源的賽道已經擁擠不堪。除了電動三傻蔚小理依靠資本市場輸血活下來，其他的類似極度汽車倒閉、那吒汽車面臨倒閉等二次洗牌。賽力斯依靠抱著華為的大腿在紅海裡面殺出一條血路，走出一條獨特的道路，也驅動了智界、享界等背後的廠家不得不抱著華為的大腿。

這是華為汽車生態戰略的成功。賽力斯當初是因為沒得選，只有選華為，才有了問界。因為相信，所以看見。而其他的X界，是因為看見，所以相信。而那些不相信的上汽、廣汽等過的更加艱難了。

賽力斯目前的市值已經兌現了未來兩年的增長空間。如何解決未來第二增長曲線的問題，畢竟可持續增長是目前面臨的主要問題。

第二增長曲線是具身智慧型手機器人，還是面向自動駕駛領域無人計程車？ (科技錨)