一場電影引發的財富神話
「兩天就賺了四萬八，相當於那吒送了我一個愛馬仕包。」北京觀眾羅丹（化名）興奮地表示，看好電影《那吒2 》而買入的光線傳媒（300251.SZ ）股票大賺。激動之餘，她又買了6張《那吒2 》電影票請孩子和同學們二刷，“回饋吒兒。”
貓眼專業版數據顯示，2月18日晚間，電影《那吒之魔童鬧海》（又稱《那吒2》）票房已突破123.2億元，成為全球票房最高的動畫電影，名列全球影史票房第8名。觀眾觀影熱情高漲，《那吒2》宣布將延長放映至3月30日，貓眼專業版最新預測其總票房可望達到151億元。
與《那吒2》票房一同起飛的，還有主要出品方之一光線傳媒的股價，在春節後9個交易日間一度暴漲超4倍，市值更是從約280億元一度飆升至1222億元，拉升近千億元。
「別人看電影買股票，我看電影買周邊」成為不少網友錯過潑天富貴的心酸感嘆。
《那吒2》攪拌資本市場，「看電影買股票」的作業還能抄嗎？
「那吒」幫忙還了300萬房貸
「知道那吒好看，但沒想到那吒會火成這樣。」羅丹介紹。大年初二（1月30日）她看了《那吒2》，當時覺得電影不錯，但並沒有想到要買出品方光線傳媒的股票。
貓眼專業版顯示，春節當天，6部春節檔電影的差異並不算大，《那吒2》、《唐探1900》和《封神2》的排片佔比均在20%左右，《射雕》排片為16%。
但從初三開始，隨著觀眾的評價及票房表現陸續出爐，戲院隨即調整了排片比重。到節後復工第一個工作日初八（2月5日）時，《那吒2》以50%的排片佔比貢獻了當日75%的票房，吸金效應一騎絕塵。 《唐探1900》則以23%的排片佔比貢獻15%的票房緊追在後。而其他春節檔電影的票房佔比大幅落後於其排片佔比，意味著觀眾的上座率也大幅下滑，後繼乏力。
光線傳媒在創業板上市，每日漲跌幅為20%。節後開盤光線傳媒便接連大漲，3個交易日累計漲幅達46%。賺錢了的投資人喜上眉梢，《那吒2》口碑、票房持續走高加上投資人的賺錢經歷，在社群媒體上吸引了更多投資人的注意。
（春節後至2月20日光線媒體股價走勢，截圖自同花順）
2月10日開盤，羅丹分批買了約1.2萬股光線傳媒，耗資近18萬元。
羅丹表示，儘管光線媒體已經大漲，但社群媒體上鋪天蓋地的訊息是以前從未有過的熱度。此外，她在周末帶娃時發現，那吒已經成為孩子們的社交話題，「玩了兩個小時討論了兩個小時」。更令她驚訝的是，60歲的母親主動提出，想去看《那吒2》。
全民觀影熱潮帶來的是真金白銀的票房收入。羅丹介紹，原本預計《那吒2》票房能到80億元，但周末後《那吒2》的預估票房已經超過100億元。 “比預期多20億元票房，光線能多分6億多，應該能支撐兩天漲勢吧。”
光線傳媒在2月10日漲20%後，2月11日又以漲20%收盤。羅丹不敢戀戰，選了落袋為安，淨賺4.8萬元。沒想到，光線傳媒此後又4次衝擊漲停板，相當於她少賺了近27萬元。
「說不遺憾是不可能的。後悔買少了，也後悔賣早了。」但她同時表示，落袋為安就好。 “《那吒2》是中國動畫電影的里程碑，但並非意味著電影業今後就一路坦途。這樣的走勢很難長期持續。”
羅丹介紹，自己一家幾乎每個月都去電影院。據她觀察，目前去電影院的年輕人少了，電影水準整體也有所下滑。 「我們那時約會最愛去電影院。現在年輕人的娛樂選擇也多吧。」與此相對應，短視頻、短劇平台的用戶活躍度不斷提升。
投資人朱莉（化名）表示，不少投資人先前還不具備創業板交易權限。正是看好《那吒2》為光線傳媒帶來的利多，她專門開通了創業板交易權限。 「我關注時光線傳媒股價在13元，到有權限交易的時候已經漲到23元了。”
「快進快出只持有1天，後悔沒有多買，只賺了三千多塊，但今年的電影票錢都夠了。」朱莉說。
更有網友在社群媒體上曬出帳號截圖及預約還款訊息，表示投資光線傳媒一周大賺，準備將剩餘的近300萬房貸提前還清。
（有網友在社群媒體上發帖，稱準備提前還貸）
在接連大漲後，市場追漲與投機情緒濃厚。
2月17日，光線媒體股價接連大漲8天後出現巨幅震盪。當天最高一度衝至41.68元/股，收盤時回落至29.66元/股，盤中振幅近40%。
社群媒體上，亦有多位投資人發文稱，忍不住光線傳媒接連大漲的誘惑，然而入場便開始下跌。有投資者剛開通創業板權限，2月17日以41.68元的價格申購30多萬元，到收盤時便浮虧近30%。
阿里低減持少賺近3億
《那吒2》的出品方共5家：成都可可豆動畫、光線傳媒、光線影業、成都自在境界文化傳媒、彩條屋科技。
穿透其股權關係，光線影業、彩條屋科技均為光線傳媒全資控股公司，可可豆動畫為光線傳媒與導演餃子（本名：楊宇）的合資公司，成都自在境界文化傳媒則為導演餃子控股的公司。
貓眼顯示，在目前《那吒2》124.32億元的票房中，分帳票房為112.24億元，其中片方分帳39.35%達44.16億元，戲院分走52.27%達58.67億元。
光線傳媒在2月5日揭露，截至2月4日，本片上映7天的累計票房約48.40億元。公司來自該影片的營收區間為9.50億元至10.10億元。浙商證券據此分析稱，出品方中四家為光線本身或參投公司，投資佔比按70%估算，扣除院線票房分成等，若以預計的100億元總票房測算，公司預計獲得27.6億元營收增量，考慮部分未攤銷的前期成本和宣發費用等，預計2025億元預計一季度利潤
除電影票房外，光線媒體指出，影片在中國大陸地區的版權銷售收入及海外地區的發行收入等尚未結算。
浙商證券預測，《那吒2》將為公司帶來利潤增量以及後續產品線的發展，衍生性商品銷售將持續火熱。預估公司2025年營收達到39.81億元，淨利19.64億元。
而以此水準測算，2月18日時其動態本益比（股價/每股淨收益，用於衡量公司估值水準是否合理的指標）一度高達62倍。以2月20日收盤價27.38元/股計算，其本益比回落至41倍左右。
招商證券研報則分析，以貓眼預測142.57億元票房為基礎，預估公司2025年歸母淨利為20.17億元。其在2月20日動態本益比在39.8倍左右。
影視傳媒股的本益比波動較大，此估價水準是否合理，有待光線傳媒持續用業績證明。
在光線傳媒本輪大漲前，其大股東之一阿里創投在去年末卻在低位減持了部分股票。
公告顯示，阿里原本持股光線傳媒5.39%，此次減持1,148萬股套現約1.14億元後，阿里創投將持股比例精準減至5%以下。
如果以2月14日收盤價34.73元/股計，阿里創投少賺了2.85億元。不過，阿里創投持股市值也從節前14億元增值至40.16億元（2月20日收盤）。市場猜測，在此次減持後，阿里創投不再需要即時披露其交易動作，為其贏得了潛在的交易機會。不過其具體持股變動或要等到2025年半年報才能見分曉。
手握動畫《那吒》IP的光線媒體並不總是這樣高光。
2019年暑期檔，《那吒之魔童降世》（下稱《那吒1》上映，最終以50.35億元成為當年票房冠軍。疊加《瘋狂的外星人》、《誤殺》等電影票房優異，當年光線傳媒斬獲8.68億元淨利。
但由於此後市場突變，影視公司業績普遍承壓。 2021年和2022年，光線傳媒一度虧損4.45億元和7.88億元。原本擬於2024年暑假檔上映的《那吒2》，最終定檔在2025年春節檔，此時距《那吒1》已經過去5年半。
影視公司的業績波動性與不確定性可見一斑。這也是過往投資人拋棄影視股的重要原因。
「看電影買股票」時已經太晚了
春節檔歷來是兵家必爭之地。業內人士介紹，春節檔的收入能占到一家電影院全年營業額的1/3左右，人次也將占到全年的1/4。
但如今年這樣，《那吒2》在口碑及票房上一騎絕塵實屬罕見。貓眼數據顯示，截至2月20日，2025年總票房為206億元，而《那吒2》就佔了其中60%。
看電影買股票還可行嗎？ 《那吒2》帶動光線傳媒股價飛漲，但影視股的悲歡並不相通。
（影視院線產業上市公司最新市值及2024年前第三季獲利表現，截圖自同花順）
萬達電影（002739.SZ）自春節後開盤以來一度最高上漲22%，但到2月20日已經被「打回原形」。
《封神2》在今年春節檔曾被寄予厚望。作為《封神2》主要出品方之一的北京文化（000802.SZ），在春節前最後一個交易日一度漲停。
但《封神2》上映後口碑分化。北京文化公告，截至2月4日累計票房10.13億元，預計為公司帶來營收9,000萬元-1.2億元。目前累計票房為11.69億元。儘管這項成績並不能算差，但節後開盤北京文化跌停，到2月19日期間已累計下跌14.28%。
2021年春節的票房冠軍是《你好，李煥英》（下稱《李煥英》），其以54.13億元總票房成為《那吒2》之前的春節檔票房榜冠軍。 《李煥英》在當時引發的觀影熱潮，與《那吒2》有某種相似之處。
作為《李煥英》的主要出品方，北京文化在春節後第一個交易日漲停，第二天雖然大漲但並未封漲停板，第三天便開始大幅下跌。令投資者措手不及。
《李煥英》的票房神話並不在北京文化的預期內。北京文化揭露，其委託第三人公司對影片進行保底發行，保底票房收入為15億元。在《李煥英》票房達27.25億元時，北京文化來自該影片的營收僅6,000萬元-6,500萬元。
北京文化2021年報顯示，包括《李煥英》在內，公司前五名影視作品合計收入2.83億元。全年更是虧損1.34億元。
浙江某投資機構合夥人強調，文娛影視計畫的傳播效應很容易放大成功者，但這類投資報酬率差異越來越大。
拓普數據發布的《2024年中國電影產業年報》（下稱《報告》）顯示，2024年上映新片497部，其中，票房過億新片72部，但票房在10億以上的超高體量影片以及5-10億的中高體量影片共16部，較20億以上的超高體量影片以及5-10億的中高體片。票房1億元以下的影片佔85%。 《報告》也指出，2024年國產片票房324.6億元，較去年同期下降29.1%，市場表現不如進口片。
資深投資人、影視產業觀察家王超（化名）表示，單一影片大賣固然可以推動影視公司當期利潤，但估值更依賴公司持續產出現象級影片的能力。往往看電影買股票時已經太晚了。
他表示，影視業是輕資產，產品也是非標準化的，業績表現有一定的隨機性。 “當前影視公司不缺融資能力，但缺乏好作品，我認為這是行業的結構性原因，不排除有個別公司嶄露頭角。”
他認為，“影視公司要具有持續產出IP和內容衍生的能力，形成矩陣。迪士尼或漫威是優秀的榜樣。”
知名影評人、電影產業專家吳燕雨表示，《那吒2》的票房成績，證明了中國電影市場的天花板很高，大大提振了電影業和資本市場對中國電影的信心。但她提醒，單片邏輯仍沒有打破舊有的商業模式，影視投資仍存在很大的不確定性。(棱鏡)