華爾街屏息凝神，矽谷一夜無眠。
原因只有一個，輝達披露最新財報，連創三個記錄：
- 創紀錄的季度營業收入393億美元，比去年同期增長78％。
- 創紀錄的資料中心季度營業收入356億美元，比去年同期增長93％。
- 創紀錄的全年營業收入1305億美元，比去年增長114％。
老黃對此發表感言：
對Blackwell的需求令人驚訝，因為推理AI帶來新的Scaling Law——增加訓練算力讓模型變得更聰明，增加長思考的算力讓答案變得更聰明。
特別是對於DeepSeek，老黃在電話會中評價R1點燃了全球開發者的熱情。
這是一個出色的創新，但更重要的是，它開源了一個世界級的推理AI模型，幾乎每個AI開發人員都在使用R1。
其實在當下這個節點，市場最關注的無非兩點：
其一，輝達在AI市場的核心產品——新一代AI晶片Blackwell，首次被計入財務指標，備受關注的產能爬坡、毛利率等問題，都將在這份財報中體現。
其二，面對DeepSeek的橫空出世，輝達將直面投資者，回應如何看待未來趨勢，其引以為傲的護城河是否將被擊穿。
接下來就從這份最新財報中尋找答案。
輝達2025財年Q4財報解讀
和過去三年絕大多數的季度業績一樣，輝達在2025財年最後一季的財報，依然超過了華爾街的預期。
第四財季營業收入為393億美元（約2853億元），同比增長78%，環比增長12%，創下歷史新高。
儘管仍超出分析師預期的381億美元（約2767億元），但營收環比增速，和分析師預測的一樣，正進一步放緩，這也是近期輝達股價震盪的原因之一。
2025財年全年，輝達總營業收入為1305億美元（約9475億元），同比增長114%。
細分收入結構，資料中心依然是輝達收入來源的大頭，其全年營收為1152億美元（約8364億元），同比增長93%，佔總營收比重的88%，比去年同期提高10個百分點。
來自遊戲、專業可視化、以及汽車和機器人業務的全年收入，分別為114億美元、19億美元，以及17億美元，同比增速分別為9%、10%和103%。
同時，輝達也透露，Blackwell AI 超級電腦，已實現大規模生產。
Blackwell架構的首個交付季度，銷售收入就達到110億美元（約799億元），是輝達歷史上增長最快的產品。
面對DeepSeek-R1這類高效率模型對輝達晶片需求造成的衝擊，首席財務官Kress表示需求反而會提高100倍：
與一次性回答相比，長思考的推理AI完成每項任務都可能需要100倍的算力。
並且輝達也在積極擁抱DeepSeek，官方發佈針對Blackwell最佳化的R1版本將每個token成本降低到1/20，吞吐量提高到25倍。
利潤層面，第四財季淨利潤為220.9億美元（約1604億元），同比增長80%，環比增長14%；全年淨利潤為728.8億美元（約5291億元），同比增長145%。
以及備受關注的第四季度毛利率為73%，略低於預期的73.5%，同比下跌3個百分點，環比下降1.6個百分點。
全年毛利率為75%，同比提升2.3個百分點。
在整體財務指標上漲、超出分析師預期的背景下，第四財季毛利率的下滑顯得格外“扎眼”。
輝達解釋，這是由於更新的資料中心產品更複雜、更昂貴所致。
此前，因為Blackwell過熱問題，大科技的資料中心部署延期，加上生產成本提升，輝達由此做出了部分讓利。
也正因產品處理程序受到阻滯，輝達在研發上投入的熱情空前高漲，第四季度公司研發費用為37.14億美元（約270億元），同比增長50.7%，環比增長9.6%。
2025財年的研發費用為129.14億美元（約938億元），同比增長48.9%。
整體來看，依然是一份積極上漲、超出預期的年終成績。
不過由於DeepSeek-R1是在今年1月下旬發佈，並沒有影響到這份財報的指標。
這條“鯰魚”真正給輝達帶來的影響，還要看2026財年第一季度的業績情況，輝達已給出指引：
預計營業收入為430億美元（約3122億元），上下浮動 2%。
同時，預計GAAP毛利率將延續下滑基調，降至為70.6%。
One More Thing
對於輝達，算力產業，乃至整個AI產業來說，下個關鍵節點就是3月份的輝達GTC大會了。
這次老黃的主題演講時間也已定檔台北時間3月19日星期三的凌晨，並提前鎖定三個關鍵詞：
Agent，機器人，加速計算。
與前兩年的關鍵詞“AI、 雲技術、元宇宙/數字孿生”相比，更加聚焦於細分領域。
財報地址：
https://nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-announces-financial-results-for-fourth-quarter-and-fiscal-2025 (量子位)