全球首個淨利潤超1000億美元的科技公司，Google是如何做到的？

成為首個淨利潤超1000億美元的科技公司，人工智慧時代Google並沒有掉隊。

1 業績向上，股價向下

雖然近些年逐漸被蘋果、微軟與輝達公司搶佔了風頭，但Google公司的表現依舊強勁。

就在近日，Google母公司Alphabet發佈了2024年四季度財報以及2024年全年財報。財報顯示，2024年全年，Google共實現營收3500.2億美元，同比增長13.9%，實現淨利潤為1001.2億美元，同比增長35.7%，這也讓Google成為史上首個淨利潤超1000億美元的科技公司。對比看，微軟、蘋果2024年度淨利潤分別為927.5億美元、961.5億美元（扣除歐盟罰款130億歐元）。

其中，2024年第四季度，Google實現營收964.69億美元，同比增長12%，略低於市場預期的966億美元。其中，Google服務實現營收841億美元，同比增長10%，基本盤表現穩健；Google雲業務實現營收119.55億美元，同比增長30.1%，略低於市場預期，包括Google Play、硬體、YouTube訂閱收入在內的其他業務實現收入116億美元，同比增長7.8%，相比上季度（27.8%）增長顯著放緩。

淨利潤方面，四季度Google實現淨利潤265.36億美元，同比增長28%。由於期間費用率的下行以及雲業務利潤率的提升，Google四季度經營利潤率達到32%，同比提升近5個百分點。

對於四季度財報的整體表現，Google首席執行官桑達爾·皮查伊在四季度業績電話會議上表示：“第四季度是一個強勁的季度，這得益於我們在AI領域的領導地位和整個行業的發展勢頭。結果表明，我們以差異化全端方式進行AI創新，我們的核心業務展現出持續實力。為加速發展，我們計畫在2025年投資約750億美元的資本支出”。

去年第四季度，Google進一步加大了對AI基礎設施的投入，在世界各地公司開工建設11個新的資料中心，與五年前相比，資料中心每單位電力提供的算力提高了4倍，這使得Google雲服務快速增長。

根據歐盟委員會發佈的《2024年歐盟工業研發投資記分牌》資料，2023會計年度，Google共投入398億歐元的研發經費，高居2024年全球研發投入百強企業榜單首位。榜單顯示，排名前十的還有臉書母公司META、蘋果、微軟、大眾汽車、華為、三星電子、英特爾、羅氏和強生。顯然，正是強大的研發實力才成就了Google全球科技公司利潤之王的地位。

不過，儘管公司四季度營收、淨利潤均保持了兩位數的增長，Google股價在財報公佈次日跌超7%，市值一夜時間蒸發超過1800億美元。

有分析認為，就在Google公佈四季度財報的前一天，中國政府宣佈將對其進行反壟斷調查，一定程度上影響了投資者的信心。

不過，由於Google搜尋引擎早已退出大陸市場，Google目前在中國大陸的直接業務也非常有限，主要集中在廣告服務和Android系統授權等方面‌，中國的反壟斷調查對Google實際業績的影響較為有限。在此之前，Google已經在美國本土以及歐洲多國市場遭到監管挑戰，但這並沒有阻止其股價的上漲。

因此，Google股價下跌的主要原因還是在於外界對其未來業績增速放緩的擔憂，尤其是雲業務增速的放緩以及資本開支的激增被視為導致Google股價下跌的兩大內在原因。

2 雲業務不及預期

從營收構成來看，Google主營業務共分為Google服務、Google雲以及Google其他投資（人工智慧、機器人、自動駕駛汽車、醫療）三部分；其中，Google服務又分為廣告業務和Google其他（Google Play、硬體、YouTube訂閱收入）兩部分，而廣告業務主要由搜尋、YouTube和網路聯盟廣告三部分組成，營收佔比約為80%，屬於Google最為核心的基本盤業務。

2024年第四季度，Google廣告業務實現營收724.61億美元，同比增長10.6%，好於預期的715~720億美元，基本盤表現依然穩健。其中，搜尋廣告實現營收540.34億美元，同比增長12.5%，YouTube廣告營收為104.73億美元，同比增長13.8%，兩大廣告業務收入均超出市場預期。

自ChatGPT橫空出世以來，Google遭遇到嚴重的信任危機，有關其搜尋引擎將被顛覆的論斷被廣泛傳播。但事實證明，人工智慧（AI）非但沒有對Google的搜尋引擎造成致命打擊，反而成為了推動Google業績的助推器。

面對ChatGPT、微軟等對手的挑戰，Google不斷運用先進的AI技術對其搜尋功能進行最佳化。尤其是AI Overviews in Search等功能的使用，大幅提升了使用者的搜尋效率和滿意度。資料顯示，2024年全年，Google仍佔據全球搜尋市場90%的份額，霸主地位無人能撼。

近兩年來，Google雲在AI的助力下增長強勁，已被視為Google的第二增長曲線。資料顯示，2024年Q1-Q3，Google雲業務營收增速分別為28.4%、28.8%和35%，業績增長不斷提速。其中，2024年第二季度和第三季度，Google雲業務收入連續兩個季度超過百億美元大關，這也另外界對其四季度營收增長充滿期待。

根據最新財報，2024年第四季度，Google雲業務實現營收119.55億美元，同比增長30.1%，略低於市場預期，同比增速較上一季度（35%）有所放緩。有分析認為，全球經濟環境的不確定性使得企業在雲服務上的支出顯得較為謹慎，而行業競爭的不斷加劇也導致雲端運算大廠開始出現價格戰，進而導致客單價出現下滑。

事實上，隨著市場需求的放緩，全球三大雲巨頭營收均出現了放緩跡象。資料顯示，2024年第四季度，亞馬遜雲實現營收287.9億美元‌，同比增長19%‌，微軟智能雲業務（包括Azure雲端運算）營收255.4億美元，同比增長19%，二者營收均不及市場預期。對比來看，Google雲仍是全球增長最快的雲公司。

此外，Google雲業務盈利能力也有了顯著的提升。財報顯示，2024年第四季度，Google雲業務部門實現營業利潤20.9億美元，較上年同期（8.64億美元）大幅提升，雲業務營業利潤率也從去年同期的9.5%提升至17%，進一步縮小了與競爭對手的差距。

也有分析認為，微軟Azure和Google雲四季度營收增長放緩與自身計算資源的緊張不無關係。對此，Google管理層也在電話會議中提到，由於缺乏足夠的高性能計算晶片，他們的雲部門供應受限，以至於公司年底時的需求超過了現有的可用容量。隨著這一瓶頸被消除，可以看到Google雲的收入和利潤率呈現更強勁的走勢。

正是基於對供需緊張的擔憂，Google決定將在2025年大力加碼資本開支用於擴展AI基建，總金額高達750億美元，比普遍預期的588億美元高出約30%，而這也成為公司股價承壓的另一個重要原因。

3 資本開支壓力不減

自2019年2月甲骨文前總裁托馬斯·庫裡安擔任Google雲CEO以來，Google雲不斷在技術創新、產品開發和市場拓展等方面加大投資力度，目前已經在人工智慧、巨量資料和機器學習等領域取得了重要突破。

2022年以來，在人工智慧迅猛發展的推動下，Google雲業務繼續保持了強勁增長勢頭。目前看，頭部廠商中就數Google雲由AI驅動所帶來的收入增長最為顯著，營收增速也相對領先。

2019年第四季度，Google雲業務實現營收26.14億美元，這也是Google首次對外披露其雲業務具體營收數字。五年之後，Google雲在去年第四季度實現營收119.55億美元，這也是Google雲業務收入連續第三個季度保持在百億美元之上。與此同時，在規模效應的助力下，Google雲業務的盈利也得到了持續的改善，自身造血能力不斷強化。

這其中，高強度的研發投入成為Google雲在AI領域保持領先的一個關鍵因素。尤其是其創新的AI技術堆疊模式（AI infrastructure、Models、AI Platform、AI Agents），讓Google雲從內部TPU晶片到人工智慧超級電腦架構再到軟體和模型等各個層面都保持著很強的競爭力，並且還是完全自研。

根據Omdia的最新研究報告，Google雲在超大規模雲提供商中處於明顯領先地位，特別是在人工智慧硬體方面。2024年，價值60億美元的Google雲TPU（Tensor Processing Unit）將運往其資料中心，為內部項目如Gemini、Gemma和Search等提供支援，顯示出其在人工智慧晶片領域的優勢‌。

對比來看，微軟直到2023年年底才推出自家的Nvidia GPU的替代產品“Maia”，其具體表現和市場反饋也不如Google雲透明‌。亞馬遜AWS只是在上一代的雲中佔據先發優勢，但由於缺乏領先的、獨有的AI模型，亞馬遜已經在生成AI競賽中處於相對落後的位置。

2024年4月，DeepMind（Google旗下專注於人工智慧研究‌的獨立部門）首席執行官德米什·哈薩比斯曾在溫哥華TED大會上表示，Google未來將投入超過1000億美元用於AI開發，並且高調表示Google的計算能力高於微軟等對手。

此後，Google的資本開支有了明顯提速。2024年上半年，Google資本開支達到250億美元，同比幾乎翻倍。處於對資本支出過高的擔憂，Google股價在2024年第三季度經歷了明顯的下滑，總市值蒸發超過5000億美元。

隨後的財報資料顯示，去年第三季度Google的資本支出出現了約為0.9%的環比下降，而公司淨利潤則實現了超過30%的增長，這說明公司此前的AI高投入正進入收穫期。此後，Google股價在去年第四季度再迎來上漲。2025年2月4日，也就是四季度財報發佈的前一天，Google總市值達到了2.52兆美元的歷史新高。

然而，隨著四季度財報的發佈，Google當季資本支出達到140億美元，環比增長9%，同比增長30%，明顯高出了此前約130億美元的指引。2024年全年，Google共發生資本開支525億美元，同比增長62.54%。由此計算，Google2025年資本開支增幅將達到43%，這一增幅將遠超公司10%左右的營收增速。這也意味著，Google2025年的利潤增速大機率也會出現放緩。

值得一提的是，DeepSeek的橫空出世也是Google等科技公司股價承壓的一個潛在因素。與傳統依賴輝達GPU晶片的AI模型不同，DeepSeek的核心優勢在於其低成本的訓練模式和高效的演算法設計，大幅降低了對算力晶片的依賴，這也令外界為Google等科技巨頭未來會降低資本支出。

然而，事實並非如此。

事實上，儘管四季度營收普遍不如預期，全球幾大雲巨頭對AI基礎設施的投資卻不斷增大。根據最新資料，2025年，微軟在AI基礎設施投資將增加至800億美元，亞馬遜更是將資本支出提高至1000億美元，以期抓住人工智慧（AI）領域“千載難逢的商業機遇”，阿里巴巴更是表示“未來三年在雲和AI的基礎設施投入預計將超越過去10年的總和，達3800億元”。

顯然，對於市場份額相對落後的Google雲來說，AI領域的投資仍是一場輸不起的軍備競賽，儘管雲服務商大規模AI投資的合理性已經遭到普遍質疑。 (礪石商業評論)