截至3月4日，美元指數報106.58，較2025年初下跌1.8%；10年期​​美債殖利率則由4.5%左右降至4.1%附近

美國對華再加徵10%關稅落地，中國和加拿大推出反制措施，人民幣兌美元匯率不降反升，收復7.3失地。

台北時間3月4日，離岸人民幣兌美元匯率一度低開7.3028。不過，隨著中國、加拿大推出反制政策，美元指數走弱，人民幣兌美元匯率應聲走強，從7.3068升至7.2915。截至台北時間14時左右，離岸人民幣兌美元匯率報7.2883，美元指數報106.60。

此前，受關稅預期影響，台北時間3月3日14時50分左右，離岸人民幣兌美元一度跌破7.3關口，當日收報7.3027。同時，截至當日收盤，在岸人民幣兌美元匯率報7.2931，創近三周新低。

台北時間3月4日，中國商務部表示，美國東部時間3月3日，美方宣布以芬太尼等問題為由，自3月4日起對中國輸美產品再次加徵10%關稅。中方對此強烈不滿，堅決反對，將採取反制措施堅定維護自身權益。

中國商務部稱，中國是世界上禁毒政策最嚴格、執行最徹底的國家之一，中美雙方開展了廣泛、深入的禁毒合作並取得顯著成效。但美方「甩鍋推責」、一錯再錯，以芬太尼問題為由再次對中國輸美產品加徵關稅。美方這一做法罔顧事實，無視國際貿易規則和各方呼聲，是典型的單邊主義、霸凌主義行徑。

中國商務部表示，中方多次闡明，美方單邊關稅違反世貿組織規則，破壞多邊貿易體制，不僅解決不了自身問題，還會對中美經貿合作和正常的國際貿易秩序造成破壞。中方敦促美方尊重其他國家權益，立即撤回無理無據、損人不利己的單邊關稅措施。希望美方客觀、理性看待和處理問題，盡快回到透過平等對話妥善解決分歧的正確軌道。

澳新銀行資深中國策略師邢兆鵬對《財經》表示，美國再度對華徵收關稅，仍將透過貿易方式作用於中國經常帳，進而使人民幣匯率承壓。不過，中國、加拿大等國推出反制措施，預計將降低美國經濟成長速度，使美元指數走弱，進而抵銷關稅對人民幣匯率的影響。除上述因素，未來人民幣兌美元仍需關注南向資金引發的跨國資本流動等因素。

根據央視新聞，3月4日，國務院關稅稅則委員會發布關於對原產於美國的部分進口商品加徵關稅的公告。同日，中國商務部發佈公告，宣布將15家美國實體列入出口管控名單。

反制措施拉低美元指數

事實上，在川普新一輪關稅政策正式落實前，人民幣兌美元匯率曾不斷走低。

台北時間3月3日14時50分左右，離岸人民幣兌美元一度跌破7.3關卡。台北時間2月28日，人民幣兌美元即期匯率收報7.2838，創逾一周新低。台北時間2月27日，境內外人民幣兌美元匯率創兩個多月來最大跌幅，美國上市的中概股和中國ETF隔夜下跌，做空中國的ETF上漲。

不過，隨著中國和加拿大推出反制措施，人民幣兌美元匯率不降反升，收復7.3失地。

台北時間3月4日，離岸人民幣兌美元匯率仍在7.30下方低開，當日開盤7.3028。隨後，人民幣兌美元匯率走強，當日從7.3068一度走強至7.28上方。截至台北時間15時30分左右，報7.2879。

根據《參考消息》報導，加拿大總理辦公室當地時間3月3日晚發表聲明稱，如果美國從3月4日起對加拿大輸美商品加徵關稅，那麼加拿大也將從當天起對價值300億美元的美國商品徵收25%的關稅。

根據央視新聞，3月4日消息，國務院關稅稅則委員會發佈公告，經國務院批准，自2025年3月10日起，對原產於美國的部分進口商品加徵關稅。同日，中國商務部發佈公告，宣布將15家美國實體列入出口管控名單。

邢兆鵬對《財經》解釋稱，之所以人民幣兌美元匯率不降反升，是由於市場預計中國、加拿大等國出台反制措施將降低美國經濟增速，使美元指數走弱，從而抵消關稅對人民幣匯率的影響。

台北時間3月4日，美元指數不斷下挫。當日從開盤價106.55一路震盪下跌，但於當天12時回升至106.65附近。 3月3日之前，美元指數還在107點位以上。

美元指數是對美國經濟基本面的映射。在關稅壓力下，美國製造商正感受到壓力。美國達拉斯聯準會2月製造業調查中的一名受訪者稱：“關稅威脅和不確定性極具破壞性。”堪薩斯城聯準會2月製造業調查中的另一名受訪者表示：“對製造商來說，現在是一個充滿不確定性的時期，很難制定商業計劃。”

美國供應管理協會發布的2月製造業報告的新聞稿中，有20處提到了關稅，而1月只有四處。該報告中包含的評論包括：“由於關稅的不確定性，客戶正在暫停新訂單。”

拉長時間來看，受關稅預期影響，中國對外出口預期承壓，一度挫傷人民幣兌美元匯率。

根據新華社報導，2月1日，美國總統川普簽署行政令，對進口自中國的商品加徵10%的關稅。美國這項最新的貿易保護措施在國際社會和美國國內遭到廣泛反對。

受此影響，整個2月4日至當月月底，人民幣兌美元匯率下跌0.28%。

在許多市場人士和分析師看來，川普的關稅政策對人民幣匯率市場的影響主要透過兩種途徑：其一，貿易角度：這將影響中國貿易出口，進而作用於外匯收支中的經常項目。一直以來，經常項目是中國賺取外匯的一大途徑；其二，利差角度：川普施加關稅將推高美元指數、美債殖利率，進而使人民幣等非美貨幣承壓。

從貿易角度來看，邢兆鵬表示，美國對加拿大、墨西哥、中國等國存在貿易逆差，川普希望透過關稅政策讓製造業回流美國。美國對中國輸美產品加徵20%關稅，將使中國對美出口額降低30%，將拉低中國在全球出口的份額約1個百分點。

不過，在邢兆鵬看來，中國經濟對美國等國的依賴逐漸下降，某種程度上緩解了中國外需壓力。海關總署數據顯示，截至2024年上半年，中國對美出口占出口總值比重已從2018年的19.23%下降到14.13%。

2月初，高盛稱，在2024年11月、12月的展望中，多數境內和境外投資者認為，如果川普在2025年對中國徵收20%的關稅，其實比他們預期的30%—40%更為溫和。

人民幣匯率走勢如何

展望人民幣匯率後市走勢，高盛稱，2025年，人民幣兌美元匯率或呈現走低趨勢，人民幣匯率最劇烈波動時期可能出現在宣布徵收關稅後，在宣布徵收關稅之前則保持區間內相對波動，這與2018年—2019年貿易戰期間的情況如出一轍。

高盛發布研報稱，綜合來看，未來監管或允許人民幣匯率中間價逐步走高至7.30，這或讓人民幣匯率往7.40—7.50區間移動。

中金則稱，3月，人民幣兌美元匯率或在7.22—7.38區間震盪，當月匯率中樞或在7.30附近。邢兆鵬也稱，未來人民幣兌美元匯率或約7.3左右。

三菱日聯銀行（中國）有限公司首席金融市場分析師孫武對《財經》表示，從歷史資料來看，3月通常是中國外匯市場的「沉睡期」。過去20年（剔除疫情影響），人民幣在全國兩會期間的波動通常微乎其微。但他也提醒，川普的「噪音」或許會成為打破沉寂的「黑天鵝」。

對於影響人民幣匯率的因素，邢兆鵬認為，未來關稅仍是一大主線。除此之外，還應關注跨國資本流動與美元指數變化。

在他看來，未來中美之間的關稅爭端或是一場拉鋸戰。川普有可能逐次抬升關稅水平，並在此過程中尋找與中國談判的籌碼。未來，如果美國對華徵收關稅增至60%水平，或使人民幣有效匯率貶值5%左右。

中金稱，美國後續加徵關稅的節奏與力度仍有較大的不確定性。整體來看，該行認為人民幣匯率的後續波動較大取決於川普的關稅節奏變化，若3月關稅落地後缺乏改善風險情緒的利多消息，人民幣匯率較當前水準或存在貶值壓力。

從跨國資本流動角度來看，邢兆鵬認為，在DeepSeek熱潮帶動下，內地南向資金紛紛湧入港股，是使人民幣匯率承壓的一大推手。未來，若趨勢持續，疊加中美利差仍較大，人民幣匯率仍有較大貶值壓力。

Wind（萬得）數據顯示，截至2月底，今年以來南向資金已累計淨流入2,664.7億港元。所謂南向資金，是指中國大陸資金透過港股通（滬、深）流入香港交易所，買賣其股票。

邢兆鵬認為，當前多國對美國施加反制關稅，或某程度上使美國經濟承壓，這或使美元指數、美債殖利率下跌，進而緩解人民幣匯率壓力。

截至3月4日，美元指數報106.58，較2025年初下跌1.8%；10年期​​美債殖利率則由4.5%左右降至4.1%附近。

近期多項經濟數據顯示，美國消費者支出疲軟、消費者信心低迷。截至目前，亞特蘭大聯準會的GDPNow對美國2025年第一季國內生產毛額（GDP）成長預測已從成長2.33%收縮至2.825%。

1月，美國個人消費支出（PCE）物價指數季增0.3%，年增2.5%，顯示通膨正朝著聯準會2%的目標邁進，數據也強化了美國經濟正在降溫跡象。(財經五月花)