一、銅價新預測及市場供需格局

高盛重啟銅深度研報，預計中期銅價處於10500 - 11500 美元/ 噸區間，2025 年和2026 年均價分別為9740 美元/ 噸和11175 美元/ 噸，高於期貨價格。預計2025年 - 2026 年銅市場將分別短缺18 萬噸和25 萬噸。

二、支撐銅價上漲的三大關鍵因素

強勁電氣化需求：全球能源轉型推動電網投資浪潮，美國、歐洲及中國電網及電力基礎設施銅需求將大增，預計到2030 年每年增加超30 萬噸，相當於新增一個美國的銅需求。其中，美國公用事業資本支出顯著提升，歐洲電網老舊且資料中心等需求成長，中國雖電網較現代但仍有一定增長且電力裝置出口含銅量可觀。 AI 和資料中心雖直接影響小，但也貢獻一定銅需求。

中國刺激因素： 2025 年中國刺激政策預計將佔全球銅需求成長的35%，對銅需求的推動作用遠超過關稅影響。美國關稅使中國銅需求成長降低0.8 個百分點，而刺激政策將使其成長2 個百分點，預計2025 年中國精煉銅需求成長4%。如家電和電動汽車產業受刺激政策影響顯著。

供應端限制與價格制衡

替代效應限制價格上漲（Ali cap）：銅鋁替代是市場重要調節因素，過去十年若無替代銅消費將高13%。當銅價超鋁價4 倍時，替代作用明顯。如2024 年第二季中國低壓電纜出口中銅鋁替代顯著，且太陽能領域銅也逐漸被替代，但快慢替代機制不同。

智利成本支撐價格下限（Chile floor）： 2026 年銅價預計形成10500 美元/ 噸的新底部，基於南美礦山成本上升及投資者對資本回報要求。同時，剛果（金）產量成長雖有潛力但有風險，整體供應成長有限。

三、投資策略與關鍵指標追蹤

建議進行bull call spread 交易，買入2026 年6 月10500 美元/ 噸的看漲期權，賣出11500 美元/ 噸的看漲期權。未來將追蹤五個關鍵指標：GS 電纜指數反映電氣化需求；中國精煉銅需求衡量中國刺激效果；GS 轉換指數監測銅鋁替代；全球廢料出口和剛果（金）私人礦山供應評估供應情況，以驗證銅價上漲預期。

（資訊量有點大）