2026/02/26 06:14MoneyDJ新聞 2026-02-26 06:14:59 黃文章 發佈紐約商品期貨交易所（COMEX）4月黃金期貨2月25日收盤上漲49.9美元或1%至每盎司5,226.2美元，美元指數下跌0.2%，3月白銀期貨上漲3.9%至每盎司90.60美元。紐約商業交易所（NYMEX）4月鉑金期貨上漲6.2%至每盎司2,318.8美元，6月鈀金期貨上漲0.8%至每盎司1,856美元。道明證券（TD Securities）全球商品策略主管巴特·梅萊克（Bart Melek）表示：「關稅和高油價會帶來通膨影響，尤其是在美國對伊朗的攻擊可能迫在眉睫的情況下，我認為投資人也正在進行某種避險，他們可能正轉向黃金。」美國銀行（Bank of America）報告表示：「投資人增加黃金曝險的步伐已經放緩，但關稅不確定性再度升溫，可能使這段盤整期相對短暫。」該行預計未來12個月內金價將升至每盎司6,000美元，銀價則將達到每盎司100美元。全球最大黃金ETF道富財富黃金指數基金（SPDR Gold Shares, GLD）25日黃金持有量增加7.72公噸至1,094.19公噸，創下近四年來新高。最大的白銀ETF安碩白銀指數基金（iShares Silver Trust, SLV），白銀持有量增加277.54公噸至16,107.92公噸。金拓新聞報導，在當前全球局勢動盪之際，金銀價格因避險需求而攀升，看似完全由地緣政治風險所驅動。然而，鮑登資本（Bawden Capital）創辦人珍·鮑登（Jen Bawden）提醒，市場不要只看到表層的「戰爭溢價」，而忽略背後更深層且結構性的基本面力量。首先，避險行情本質上屬於情緒交易。當中東局勢升溫、戰爭風險升高，資金自然流向無信用風險的硬資產，推升金銀價格。這種上漲往往快速而劇烈，但同樣也可能在政治緩和後迅速回吐。若美伊談判取得突破，政治風險溢價消散，金銀短線修正並不會令人意外。然而，真正值得關注的是，即便扣除戰爭因素，金銀仍具備堅實的長期支撐。以白銀為例，全球已連續六年出現實體供給缺口，消耗量高於開採量。這意味市場長期依賴庫存與回收來填補差距，並非可持續結構。當新技術與新能源產業持續擴張，白銀需求更可能呈現加速趨勢。AI資料中心與高壓電力系統的建設便是一例。白銀因導電性最佳而成為不可替代的材料；同時，這些高耗能系統又需要穩定能源供應，進一步推動鈾需求。這種「數位化＋能源化」的雙重推動，使白銀與鈾同時受惠於科技浪潮。換言之，白銀不再只是貴金屬或貨幣替代品，更是工業戰略資源。此外，宏觀財政結構亦為金銀提供長期支撐。美國債務占GDP比率持續攀升，政治上卻缺乏實質財政整頓的共識。在此背景下，通膨成為最可能的調整方式。當貨幣購買力被長期侵蝕，無對手方風險的實體資產自然更具吸引力。黃金的貨幣屬性在此情境下再度被凸顯，而白銀則兼具貨幣與工業雙重角色。綜合而言，當前金銀市場可視為兩股力量交織：一是短期地緣政治所帶來的避險波動；二是長期供需失衡與財政貨幣結構所形成的深層支撐。前者決定波動幅度，後者決定趨勢方向。若僅聚焦新聞標題，投資人容易在恐慌與狂熱之間反覆震盪；但若理解產業需求、供給缺口與宏觀債務結構，則較能在波動中把握更穩健的佈局機會。鮑登表示：「如果美伊在日內瓦握手言和，或中東局勢取得突破，『避險交易』將如颶風般迅速退潮。但真正的關鍵在於：一旦戰爭恐懼消散、政治風險溢價壓低金銀價格，市場將面對冰冷而真實的供需現實。即便在和平世界中，也根本沒有足夠的白銀來支撐AI資料中心、全球太陽能擴張以及下一代國防產業。」紐約商品期貨交易所（COMEX）5月期銅2月25日收盤上漲1.4%至每磅6.05美元。（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）https://www.moneydj.com/kmdj/news/newsviewer.aspx?a=644ddae3-a02f-437a-861a-b32f2a96dfee&c=MB010000-----------------------洽詢國內外期貨手續費專線洽詢 0935-884886加LINE洽詢服務:  pei098康和期貨佩君康和期貨手機線上開戶24小時約10分鐘申請低價手續費免出門好方便!!!營業員務必點寫:凌佩君即可享有手續費低價優惠專案價手機點選:【康和期貨線上開戶】​​​​康和期貨線上開戶營業員請指名:凌佩君

全球工業正被一場不確定的震盪裹挾前進。金、銀、銅、碳酸鋰半年翻倍後驟跌又快速回升，鋁、錫、稀土輪番上演單日暴漲、隔日回調的戲碼，鎳鈷價格隨資源國政策一言不合就變臉，2026年開始，全球能源金屬徹底告別了單向漲跌的溫和周期，進入了高頻震盪、預期混亂的新常態。這場震盪，遠比單純的漲價或短缺更具破壞力。作為全球工業的基礎，銅支撐著電網與AI基建，鋰驅動著儲能與新能源汽車，鋁承載著高端製造的升級，稀土決定著電機與精密設備的核心競爭力——它們的價格波動，直接牽動著全球工業的每一根神經。如今，貴金屬的狂歡，早不是避險兩字能夠簡單概括的。如同貴金屬製造商及經銷商Scottsdale Mint的創始人兼CEO喬希·費爾（Josh Phair）曾在採訪中直言，“我們正處於一場金屬資源爭奪戰之中。”震盪之源很多人把開年金屬價格的寬幅震盪，歸因為消息面亂、資金炒作，但這只是表象。真正的核心，是支撐金屬價格數十年的定價體系，在2026年開年發生了根本性的重構。在舊的定價邏輯裡，地緣衝突只是短期擾動，行情漲完就會回歸供需基本面。但2026年的市場，已經完全不照這個邏輯走了。從供給端來看，全球範圍內的硬約束的疊加，讓能源金屬的供給彈性近乎消失，成為價格震蕩的核心底色。能源金屬的開採天生就帶有長周期屬性，一座礦山從勘探、審批到投產，往往需要7至10年的時間，這種天生的滯後性，根本無法跟上全球新興產業的需求爆發速度。目前，全球高品位銅、鎢、錫礦資源日漸枯竭，部分核心資源國為保護本土產業，紛紛出台開採總量管控政策，進一步限制了供給增量的釋放。全球錫礦儲量佔比同時，全球資源供給的地域碎片化，進一步加劇了供給的不穩定性。金銀銅等核心資源高度集中在少數國家，而近年來各國紛紛加碼出口管制與產業保護，要麼限制原礦出口、推動本土深加工，要麼提高出口關稅、設置貿易壁壘，打破了全球能源金屬的流通平衡。以前，家電、機械製造、電網基建等傳統領域，對基礎能源金屬的需求保持穩定，構成了全球能源金屬需求的基本盤；現在，新能源車、儲能、光電、AI算力中心、機器人等新興賽道多點開花，對鋰、銅、稀土、鎳鈷的需求呈現爆發式增長，但各賽道的需求節奏完全錯位。全球工業需求進入新舊交替的關鍵期，傳統工業對能源金屬的剛性需求與新興產業的脈衝式需求形成疊加，帶動了金屬能源的價格成長。不過現在來看，2026年全球金屬市場最大的矛盾，從來不是供需缺口，而是市場對美元體系的極致糾偏。黃金和美債已經成了貨幣的兩極，世界對美元資產的信任逐漸喪失，稍微有點實力的國家都在去美元化。而黃金作為金屬的龍頭，黃金一漲，後面的金屬稍微加上點上面說的供需邏輯就能跟著漲。可是，依照常規邏輯，供需定中樞，宏觀定彈性，地緣定脈衝，如今全球金融資本的炒作與地緣政治的博弈，更進一步放大了價格的波動幅度，讓震盪更趨極端。全球貨幣政策的鬆緊交替，讓大量熱錢湧入有色金屬期貨市場，這些快進快出的資本根本不關注產業基本面，只追求短期投機收益，漲時抱團推高價格、跌時集中拋售離場，能源金屬的金融屬性被無限放大，價格波動早已脫離產業需求的實際情況。全球核心礦產資源的博弈日趨激烈，進一步加劇了價格的不確定性。歐美、日韓、新興工業國紛紛將能源金屬納入關鍵礦產範疇，推出相關法案建構本土或近岸供應鏈，加強對核心資源的控制。當金屬變成了避險宏觀風險、押注貨幣政策的籌碼，價格的波動自然就和實體供需脫了鉤，橫跳也就成了常態。同時，全球能源金屬庫存處於歷史低位，市場失去了價格緩衝墊，任何一點供需消息、地緣政治傳聞，都可能引發市場的恐慌性買入或拋售，形成超漲超跌的惡性循環。這種狀態也勢必會持續很長一段時間。所以說，現在不是市場瘋了，而是定價的規則改變了。只是金融巨頭之間敲敲鍵盤的博弈，讓處在產業鏈下游、靠穩定生產獲利的實體產業吃盡了苦頭。工廠受苦市場可以隨時翻多翻空，但工廠不行。對絕大多數工廠來說，金屬不是選項，而是剛性輸入。銅、鋁一漲，帳面利潤不是被壓縮，而是重新定義。問題在於，這種變化來得太快，快到企業還來不及調整，原本成立的商業模式就已經失效了。例如受銅價漲幅影響最大的家電產業，銅在空調總成本中的佔比超過20%。2026年2月，現貨銅價報已來到100,000元/噸左右，這一價格較2025年初的70,000元/噸上漲了40%以上。這就意味著，光是因為銅漲價，空調的成本價就上漲了8%。還有當前全球科技博弈的焦點AI，也深受銅價格波動的影響。因為大模型的訓練和推理，屬於高度能源密集活動，資料中心的電力需求堪比一座小城市。而銅，正是電力傳輸的核心載體。摩根大通大宗商品研究團隊預計，到2026年，僅AI資料中心建置帶來的銅需求增量將達到47.5萬噸。該機構分析，在全球銅市常年處於緊平衡、年均缺口僅10-20萬噸的背景下，這一增量將對供需平衡表產生顯著影響。因為金屬價格上漲，新能源、光電、電子產業同樣無法倖免。新能源汽車產業中，鋁和銅是核心原料。瑞銀在最新研報中稱，僅金屬原料一項，純電動車（BEV）的單車成本通膨就高達人民幣5,600元，其中鋰貢獻了大部分漲幅，高達109%的價格反彈。而根據崔東樹發布的分析文章，2025年汽車產業鏈單車毛利也僅1.3萬元。疊加白銀、電池等原物料價格波動，新能源車企的利潤空間進一步被擠壓。用銀量最大的光電產業，更是雪上加霜。2025年全球光電用銀量達7,560噸，國內光電電池產量對應的白銀需求超過6,500噸。銀漿是太陽能電池的核心原料，N型TOPCon電池的銀耗量較傳統電池高出40%，隨著銀價飆升，銀漿在太陽能組件成本中的佔比從8%飆升至17%。數據顯示，銀價每上漲10%，太陽能組件單位成本就增加0.01元/瓦，隆基綠能、愛旭股份等龍頭企業已被迫上調組件報價，漲幅達2-4分錢/瓦，但下游電站端需求疲軟，價格難以順利傳導，企業只能被迫內部消化成本，部分中小型企業甚至開啟小型企業。工業金屬供需失衡問題日益突顯。對於新能源汽車和空調這樣的企業而言，雖然可以透過提價轉移部分成本，但在行業競爭日益激烈的背景下，大打價格戰尚怕留不住客戶，漲價轉嫁成長的增長幾乎完全不可能。這就意味著，銅價、銀價持續上漲，推動製造業的成本水漲船高，這麼層層傳導下去，最後到消費端，手機、電視、汽車等商品也可能會迎來漲價潮。不僅如此，那些科技企業，也可能因為在成本的重壓下束手束腳。當然，金屬價格的波動，從來不會均勻傷害所有人。一些大型製造業、上游資源型企業，尚且可透過規模、議價權和金融工具來避險風險；但大量處在產業鏈中段、靠薄利多銷生存的加工型工廠，幾乎沒有緩衝空間。一旦價格波動超過某個閾值，這些工廠要麼被迫停產，要麼乾脆選擇退出。這就是開年以來全球製造業的普遍困境。穿越周期能源金屬價格震盪成為新常態，是全球工業體係要面對的大趨勢，是無奈，也是現實。企業、工廠想要要穿越周期，核心不在於賭價格漲跌，也不在於被動承受成本波動，而是要重建成本確定性、修復供需平衡性、化解博弈不確定性，將價格震蕩的衝擊降到最低。金銀銅價格高點運作已成中長期趨勢，尤其是消費端接觸最多的銅，結構性短缺短期內難以緩解，工業企業無法再寄希望於價格回落，所以能做的就是技術替代，這是成為最核心的突圍方向。例如，美的、格力、海爾等不少企業開始加速推進鋁代銅技術。截至2025年12月，已經19家空調及產業鏈企業加入中國家用電器研究院「空調鋁強化應用研究工作小組。而碳酸鋰的價格飛漲，也讓許多企業開始研發鈉離子電池。今年1月份，寧德時代推出了業界首款輕量產鈉離子電池後，許多電池企業也迅速跟進。除了技術替代，材料替代外，更深層的變化，是全球工業對確定性的重新評判。過去二十年，全球製造業習慣在低通膨、低利率、低波動的環境中擴張，原物料價格被視為可以被市場抹平的變數；而現在，能源金屬價格的高頻震盪，正在迫使企業重新整理整個供應鏈邏輯。鎖價、長協、資源參股、甚至反向進入上游，正從少數頭部企業的特權，變成越來越多工業企業的生存選項。從更宏觀的層面來看，全球工業正在發生一場靜默轉向。製造業不再單純追求最低成本，而是開始優先追求成本可預測性；不再押注某一種原料的長期便宜，而是透過技術、結構和供應鏈分散風險。這也意味著，未來的全球工業格局，將不再由誰的成本最低決定，而是由誰更能在價格失控的世界中穩定運作決定。高波動，將成為長期背景；高確定性，將成為真正的競爭力。能源金屬價格的震盪，不會很快結束。但全球工業，正在學著在震盪中活下來。 (成竹海外)

“銅正在從“周期性工業金屬”，轉向受供給剛性約束的戰略資源。在能源轉型與數字經濟的雙重驅動下，供需錯配將長期存在，價格中樞系統性抬升。”01. 結構性短缺時代開啟銅不再只是經濟復甦的對應，而是新一輪全球產業重構中的核心硬約束資產。1、核心矛盾：銅需求是全球性的（電氣化、AI、電網），供給卻是區域性、政治化、慢變數。預計需求增長強勁（年均2.5%-3.7%）與供應增長乏力（年均僅1.5%-2.2%）形成巨大剪刀差。2、供需結果：市場將從2026年起進入持續擴大的結構性短缺，缺口從約30-50萬噸急劇擴大至2030年的170-184萬噸。3、價格預測：第一階段：高位震盪期（2026年）價格在1.2-1.4萬美元/噸區間寬幅震盪。上半年受流動性及地緣政治事件影響波動劇烈；下半年隨少數新礦投產或有回呼，但1.1萬美元/噸將構成強支撐。第二階段：短缺加劇期（2027-2028年）缺口突破百萬噸級，價格進入快速上行通道。預計將突破1.5萬美元/噸，並在2028年底觸及1.8萬美元/噸。第三階段：結構性失衡期（2029-2030年）短缺成為常態，若出現重大供應中斷或AI等需求超預期，不排除挑戰2萬美元/噸的可能性。02. 供應瓶頸：資源集中與增長極限1、地理集中風險：全球超大型銅礦高度集中於南美安第斯帶（智利、秘魯） 等地，這些區域政治、財政、資源民族主義風險高，易受當地政策、社區等因素衝擊，導致供應體系脆弱。2、根本性約束：全球銅長期供給，幾乎繫結在斑岩銅體繫上，而斑岩銅特點是開發周期長（7-10年）、ESG投入資本高，共同鎖死了供應彈性。圖表1：世界上超大型銅礦床和礦區高度集中在少數“超級銅省”，且以斑岩銅為主資料來源：Society of Economic Geologists，MERIT ASSET MANAGEMENT03. 需求引擎：綠色革命主導未來1、增長主驅動力：新能源（電動車、太陽能、風電）與全球電網投資，將貢獻未來銅需求增量的70%。2、新增長點：AI算力中心建設成為重要的新興需求來源。3、結構轉變：綠色領域需求佔比將從當前的25%大幅提升至2030年的35%以上。在能源轉型不可逆轉的趨勢下，其供應剛性與需求成長性之間的根本矛盾，決定了長期價格中樞上移和波動加劇的新格局。資源控制與供應鏈安全的重要性將空前凸顯。圖表2：AI驅動資料中心與基建資本開支，銅需求開啟上行周期資料來源：銀河證券，MERIT ASSET MANAGEMENT(邁睿資產管理)

最近一周，從黃金、白銀到銅、石油，全球大宗商品市場經歷了一場“血雨腥風”。這是趨勢的終結，還是一次健康的回呼？全球頂級投行摩根大通發佈重磅報告，給出了明確答案。近期，全球大宗商品市場經歷了自去年11月以來最劇烈的動盪。黃金創下1983年以來最大單日跌幅，白銀錄得有史以來最慘一天，銅、石油乃至比特幣都未能倖免。這場拋售潮甚至拖累全球股市，讓投資者心驚膽顫。市場不禁要問：這究竟是經濟衰退的先兆，還是牛市中的一次正常回呼？摩根大通在近日發佈的最新《全球大宗商品策略》報告中，旗幟鮮明地指出：這並非趨勢的轉折點，而是一次“健康的回呼”。報告認為，這或許為金屬提供了絕佳的買入機會，而對能源則需保持謹慎。背後的核心邏輯，在於能源與金屬的供需基本面正在劇烈分化。01 市場驚魂：混亂的開局與核心判斷上周五（1月30日）開始，市場開啟“狂暴”模式。黃金單日暴跌超9%，白銀重挫26%。風暴延續至本周，能源市場加入暴跌行列，美國天然氣價格在一周內腰斬。短短三天，大宗商品整體跌幅近8%。導火索包括美元反彈、交易所上調保證金以及農曆新年前的季節性拋售。面對如此慘烈的下跌，摩根大通的核心結論清晰而堅定：“我們將其視為一次健康的回呼，而非轉折點。這為金屬提供了買入機會，同時預計能源還將面臨進一步拋壓。”02 為什麼是“健康回呼”？宏觀背景提供堅實支撐報告認為，如此迅猛的拋售與疲弱的基本面需求並不相符。恰恰相反，全球宏觀背景正在為大宗商品需求提供強勁支撐。1. 全球增長“再通膨”周期開啟寬鬆的貨幣政策發達經濟體已轉向降息周期。擴張的財政政策美國、德國、日本等主要經濟體（G3）的財政政策在未來幾個季度將高度擴張。僅美國“一攬子財政法案”預計就能提振經濟增長0.9%。美國特定催化劑貿易戰影響消退、強勁的AI與資料中心支出、美元貶值，以及世界盃和美國建國250周年帶來的經濟刺激。2. 全球製造業活動出現拐點最新PMI資料顯示，全球製造業正在反彈並擴大。美國ISM製造業指數創下2022年8月以來最強，日本顯著改善，西歐也明顯走強。全球新訂單的增加，為復甦的持續性提供了積極訊號。報告特別指出，近期銅價的飆升幅度，暗示市場預期全球製造業PMI將飆升至53左右，遠高於當前50.5的水平，顯示市場對周期復甦極度樂觀。03 關鍵分歧：能源與金屬，從此分道揚鑣儘管需求面有支撐，但報告強調，能源和金屬的未來走勢將截然不同，核心驅動力在於供給側。金屬（黃金、銅）的下跌是“技術性清洗”暴跌主要由技術性因素驅動：前期價格上漲過快，積累了天量多頭頭寸。在美元反彈等催化劑下，這些頭寸被迅速“清洗”。其長期看漲的結構性因素絲毫未變。能源（石油、天然氣）的上漲是“暫時性因素”年初以來的上漲，主要受嚴寒天氣和美伊地緣緊張推動。然而， 2026年是美國中期選舉年，地緣衝突導致長期供應中斷的可能性極低。這些暫時性因素終將消退。04 具體品種展望：如何佈局？黃金：堅定看漲，回呼即買點觀點維持結構性看漲，回呼是健康且必要的。理由1. 央行持續買入：預計2026年各國央行將淨買入800噸黃金，比2022年前常態水平高出70%，成為堅定的“逢低買入者”。2. 投資組合避險需求：在實物資產持續跑贏金融資產的時代，黃金的配置需求強勁。目標價2026年底看至6,300美元/盎司。白銀：短期需更謹慎觀點市場規模更小、波動更大，且缺乏央行這一結構性買家，短期可能出現比黃金更劇烈的拋售。預期預計近季度底部在75-80美元/盎司，但中期將逐步回升，明年均價有望重返90美元/盎司。銅：真正的高潮尚未到來觀點當前回呼是買入機會。真正的基本面驅動型上漲尚未開始。看漲邏輯1. 供應極度緊張風險：LME交易所庫存可能在未來降至極低水平。2. 重大政策催化劑：預計川普政府可能在2026年中宣佈，並於2027年1月實施 分階段的精煉銅進口關稅。這將刺激美國進口需求。3. 中國需求延後爆發：近期中國需求疲軟是“需求延後”而非“消失”，下半年可能被迫高價補庫。價格預期存在飆升至15,000美元/噸以上的風險。12,500美元/噸是強支撐位。石油：地緣溢價終將消退觀點當前油價包含約7美元/桶的地緣政治風險溢價，預計將逐漸消退。理由1. 供給大幅增長：預計今年全球供應增速將是需求增速的三倍，非OPEC+國家（特別是海上和頁岩油）是增產主力。2. 地緣衝擊有限：即使發生衝突，也會是“外科手術式”的，避免攻擊伊朗石油設施，對長期供應影響有限。天然氣：天氣與頭寸驅動的過山車1月份價格的暴漲暴跌，是天氣預測突變、歐洲庫存極低與投資者空頭頭寸被迫平倉共同導演的“完美風暴”。隨著天氣轉暖，價格已從高位回落，報告暗示其劇烈波動與短期因素相關，而非長期趨勢。05 總結：抓住分化，佈局未來摩根大通的報告傳遞出一個清晰的資訊：不要被市場的集體恐慌所迷惑。宏觀面全球貨幣寬鬆、財政刺激與製造業復甦，為大宗商品需求托底。投資策略“逢低買入金屬”，尤其是擁有強勁結構性故事（央行購金、供應緊張、關稅預期）的黃金和銅。風險提示對能源（油、氣）持謹慎態度，其近期上漲由暫時的天氣和地緣因素驅動，中期基本面趨於寬鬆。市場的鐘擺總是從一個極端擺向另一個極端。在噪音中識別訊號，在恐慌中看到機會，或許是當下最重要的功課。 (數之湧現)

短短幾日，浮盈36億人民幣。2026年2月初，全球白銀市場經歷了一場慘烈的崩盤。價格在觸及120美元/盎司的歷史極值後，短短三個交易日暴跌40%。當無數在高位加槓桿博弈“白銀版GameStop”的投機者遭遇系統性強平時，一個長期潛伏在上海期貨交易所（SHFE）席位背後的獵人，完成了精準的狙擊。外媒給了他一個充滿殺氣的綽號：“北京大空頭”（Beijing's Big Short）。他就是中財期貨實控人邊錫明。據FT和彭博測算，中財期貨席位在近期白銀價格崩盤前建立了大規模空頭頭寸，這筆逆勢佈局的收益已超過5億美元（約合36億元人民幣）。而這並非邊錫明的首次出手。據測算，邊錫明控制的中財期貨席位在三年時間內，通過連續做多黃金、做多銅、反手做空白銀，累計實現投資收益近40億美元（約合280億人民幣）。在中國金融史上，從來沒有一個本土席位能像邊錫明一樣，如此深刻地介入全球大宗商品的定價中樞。這不僅是一個造富神話，更是一場中國本土實業資本利用“預期差”對全球金融資本進行的降維打擊。儘管《期貨日報》分析及中財期貨官方回應稱，“中財期貨席位持倉均為代客戶持倉彙總，傳聞誤將客戶整體行為視為公司自營操作”，但關於邊錫明的故事已頻繁出現在公眾視野中。5億美元的“做空”神話邊錫明在交易圈內以定期撰寫“自我反思”式部落格文章而知名。他在曾一篇部落格中寫道：“處處是陷阱，也處處是機遇——風險中蘊藏機會，機會裡潛伏陷阱。投資的本質，是一場關於生存的遊戲。”2026年1月底，這句話成為了白銀市場上最昂貴的註腳。根據上海期貨交易所（SHFE）的資料顯示，中財期貨席位在1月下旬白銀價格加速趕頂時，開始大規模建立空頭頭寸。截至2月2日，其持有的白銀期貨空頭頭寸相當於約484噸，名義價值在當時超過15億美元。這在當時被視為“自殺式”的行為。彼時，受美元信用擔憂及亞洲散戶投機盤推動，白銀年初至今漲幅一度超過24%，市場情緒極度亢奮。然而，邊錫明似乎看穿了繁榮背後的虛弱——這是一場缺乏基本面支撐、純粹由資金推動的泡沫。結局來得極快。2月初，白銀價格從高位自由落體，短短幾天內暴跌至70美元附近。據外媒測算，儘管中財期貨曾在去年11月的試探性做空中遭受損失，但憑藉1月底的精準加倉，其在本輪白銀暴跌中的淨收益已超過5億美元。彭博社援引知情人士消息稱，中財期貨在白銀暴跌中“持有空頭頭寸的信念堅定”，即便在價格反覆震盪時也未離場。從黃金到銅：精準踩點的“獵人”如果說這次做空白銀是一次敏銳的戰術狙擊，那麼過去四年在黃金和銅上的佈局，則顯示了邊錫明深邃的戰略眼光。時間回到2022年，在全球央行大放水後的通膨陰影下，邊錫明開始通過中財期貨建立黃金多頭頭寸。他判斷，全球去美元化趨勢及地緣政治摩擦將把黃金推向新高。事實證明了他的判斷。隨著金價突破2400美元/盎司，乃至後來飆升至5000美元的高位，這一筆長達數年的多頭交易為他帶來了驚人的財富。彭博社估算，自2022年初以來，他在黃金期貨上的看漲押注已獲利近30億美元。2025年5月，當黃金交易仍在如火如荼時，邊錫明又將目光轉向了銅。他的判斷基於兩個確定性：一是全球能源轉型對銅的剛性需求（電動車、資料中心）；二是地緣博弈導致的供應中斷。他曾公開表示：“銅不僅是電氣化時代的命脈，亦是地緣政治博弈中的關鍵槓桿。”即便在其他機構因貿易摩擦恐慌撤退時，他依然冷靜持有，最終實現數億美元收益。在全球能源轉型和人工智慧資料中心建設對銅需求激增的宏觀背景下，他建立了上海期貨交易所最大的銅淨多頭頭寸，峰值時持有近9萬噸銅期貨。即便在貿易戰陰雲密佈、其他投資者恐慌撤退時，他依然選擇加倉。從“PVC管道”裡長出來的金融思維與華爾街那些高調的避險基金經理不同，邊錫明身上有著鮮明的“中國第一代實業家”的烙印。邊錫明的財富起點不是華爾街的PPT，而是浙江諸暨的工廠車間。1995年，邊錫明創辦中財管道，主營PVC塑料管材。這是一家典型的大基建配套實業，常年位列中國民營企業500強。實業家的背景給了他兩個金融精英不具備的優勢：第一，對工業原材料供需結構的直覺；第二，對成本波動極度的厭惡與敏感。2003年，邊錫明收購中財期貨。在隨後的二十年裡，他並沒有把這家公司做成純粹的中介商，而是將其演變成了一個決策高效、邏輯縝密的頂級避險基金。這一年，通過收購中財期貨，邊錫明完成了從實業到金融的驚險一躍。更有趣的是，這位手握數十億美元頭寸的大佬，常年居住在直布羅陀，遠離上海的喧囂，通過視訊電話指揮著龐大的商業帝國。他鮮少接受採訪，卻熱衷於在公司內部網路上撰寫“自我反思”式的文章，探討人性、市場與生存。“一個好的投資者必須‘放下自我，少一些執念，選對目標，然後固執’，”他在一篇部落格中寫道，“選擇目標時關注趨勢，實施項目時關注時機，維護項目時關注成本。”中財期貨的企業精神似乎也與邊錫明的哲學一脈相承——“九缺方圓，和而為一”。而這種冷靜、甚至略帶哲理的投資風格，讓他與曾經試圖操縱白銀市場的亨特兄弟（Hunt Brothers）形成了鮮明對比。1980年代，美國的亨特兄弟試圖用錢砸盤壟斷白銀，結果破產告終；而邊錫明則是順應規律，在極端情緒的頂點順勢而動。他不是在對抗市場，而是在收割非理性。外媒將他稱為“反亨特兄弟”（Anti-Hunt Brother）——他不是試圖用資金優勢扭曲市場，而是像鱷魚一樣，在市場情緒走向極端、基本面脫節的時刻，給予致命一擊。“代客持倉”的迷霧：真相在誰手裡？對於這一系列神級操作，面對外媒的驚呼，《期貨日報》及中財期貨官方回應：中財期貨席位持倉均為代客戶持倉彙總，不代表公司自營。針對市場流傳“中財期貨做空白銀浮盈超36億元”的說法，經查閱交易所資料並採訪公司，該資訊不實。中財期貨席位持倉均為代客戶持倉彙總，其資料顯示在1月底銀價高位時確有較多賣單，隨後在2月價格回呼中逐步減少。公司回應稱，持倉變動反映客戶頭寸變化，自身堅持合規經營。該傳聞誤將客戶整體行為視為公司自營操作。實際上，期貨公司席位本身就是成千上萬客戶頭寸的集合。但如此整齊劃一、如此巨量且能扛住劇烈波動的單邊頭寸，背後或許存在一個統一的意志。彭博和FT通過資料分析指出，中財期貨的貴金屬頭寸主要由邊錫明本人及其直接管理的產品構成。此次事件究竟是“做空白銀豪賺”小作文，還是邊錫明的“個人遠見”，業界仍在持續關注。大宗商品定價權向亞洲偏移當市場還在為真相爭執不休之際。一個深刻的洞察正出現在媒體的報導中和網路的輿論場上。有分析認為，邊錫明的故事，本質上是中國民間資本全球定價權的“覺醒”。長期以來，金、銀、銅的定價權握在倫敦（LME）和紐約（CME）手中。劇本由高盛、摩根大通來寫，中國企業長期扮演“高位接盤”和“低位止損”的受害者。但邊錫明選擇在上海期貨交易所（SHFE）建立主戰場。他利用中國龐大的現貨貿易作為護城河，利用對本土產業周期的深度理解，反向收割了全球投機資金。這或許標誌著大宗商品定價的邏輯正在發生改變：從金融投機驅動，轉向產業供需與宏觀預期雙輪驅動。一封廣為流傳的內部信顯示，邊錫明曾提到：目標是在2032年前實現367.4億元的盈利。這並非狂妄，而是基於他那套“自求我性之道，自證融會貫通邏輯”的自信。生存遊戲的最高境界在邊錫明的博文中，頻繁出現“陷阱”與“生存”兩個詞。對他而言，2026年初的白銀牛市是一個巨大的波動期，而逆勢佈局則是最高級的生存方式。他從浙江諸暨的工廠主，變身為跨國金屬市場的獵人，其核心從未改變——始終尋找那個被大多數人忽視的、最樸素的價值錨點。當全球散戶還在糾結下周的K線圖時，邊錫明已經看透了未來十年的實業周期。“北京大空頭”的稱號雖然響亮，但邊錫明更像是一個守望者。他在等待市場發瘋，然後在寂靜中取走屬於他的那部分利息。這場關於生存的遊戲，他或許已然掌握了最終的制勝法寶。 (華爾街見聞)

鉅亨網編譯羅昀玫2026-02-06 06:38《Marketwatch》週四 (5 日) 報導，在貴金屬近期劇烈回檔之際，白銀期貨週四 (5 日) 跌勢明顯加劇，單日重挫逾 9%，跌幅遠超黃金。市場人士指出，白銀本波下跌主要與市場部位調整、槓桿資金撤出與波動率飆升有關，而非實體金屬供需突然轉弱。白銀期貨暴跌逾9%跑輸黃金 原因揭曉了 (圖：REUTERS/TPG)紐約商品交易所 (COMEX) 3 月交割白銀期貨週四收在每盎司 76.71 美元，單日下跌 7.68 美元或 9.1%；4 月交割黃金期貨則下跌 61.30 美元或 1.2%，收在每盎司 4,889.50 美元。以本週迄今計算，白銀下跌 2.3%，黃金仍上漲約 3%。Libertas Wealth Management Group 總裁兼資深財務顧問 Adam Koos 表示，白銀的超大跌幅「更多與部位與波動率有關，而不是實體金屬市場突然出現重大變化」。他指出，白銀市場聚集大量短線交易者、避險基金與槓桿資金，一旦價格開始快速波動，相關部位必須迅速調整，容易導致跌勢被放大。期貨經紀商 Altavest 共同創辦人兼管理合夥人 Michael Armbruster 也指出，白銀波動率幾乎是黃金的三倍。以 Cboe ETF 波動率指數衡量，週四白銀波動率約 95，而黃金約 36。State Street Investment Management 黃金與金屬策略全球主管 Aakash Doshi 則表示，白銀高波動並非今年才出現。若回顧 1980 年代以來的單週資料，白銀的波動性長期顯著高於黃金與標普 500 指數，而黃金在同一期間的波動性則低於股市。Doshi 指出，白銀金融流動性較薄、實體市場規模較小，且更受順週期的成長敘事影響，因此在市場波動飆升時，往往承受更深回檔。相較之下，分析師認為黃金因央行需求與長期資金配置支撐，價格下檔波動相對受控。Doshi 表示，央行買盤抬高了黃金的價格底部，並降低了黃金的下行波動，使其更像核心資產配置，而非短線交易工具。展望後市，Doshi 指出，黃金在 1 月下旬至 2 月初的修正後，似乎已在每盎司 4,500 至 5,000 美元區間找到支撐，未來 6 至 12 個月更可能上看 6,000 美元，而非回落至 4,000 美元。不過他也提醒，短期內仍可能因去風險、去槓桿與市場對流動性的需求升溫而出現震盪。至於白銀，Doshi 認為其 1 月的飆升可能已超前基本面，目前已進入熊市。他指出，從基本面角度來看，每盎司 70 至 80 美元較為合理，而 110 至 120 美元的區間則偏離基本面。https://news.cnyes.com/news/id/6334435?exp=a-----------------------洽詢國內外期貨手續費專線洽詢 0935-884886加LINE洽詢服務:  pei098康和期貨佩君康和期貨手機線上開戶24小時約10分鐘申請低價手續費免出門好方便!!!營業員務必點寫:凌佩君即可享有手續費低價優惠專案價手機點選:【康和期貨線上開戶】​​​​康和期貨線上開戶營業員請指名:凌佩君

短短48小時，黃金從5600美元的高位直接自由落體到4690美元，跌幅整整16%，波動率直接衝破44%。這種由於“降息一致性預期”崩塌帶來的恐慌，本質上是一塊試金石。如果你因為這16%的回撤就嚇得交出籌碼，那說明你還沒看懂這波全球博弈的底牌。而這一切的始作俑者，正是那個即將執掌聯準會、Robin總曾經在大摩（Morgan Stanley）的老同事。一、核心變數：凱文·華許（Kevin Warsh）與聯準會的“復古”革命凱文·華許（Kevin Warsh）被提名聯準會主席，這可不是普通的人事變動，這是全球金融邏輯的“復古式”逆轉。這位大摩出身的老同事，最看不慣的就是過去十幾年聯準會那種“印鈔上癮”的毛病。他的上台釋放了一個極端明確的訊號：印鈔機要安靜一點了。縮表（QT）優先： 過去市場盼著降息續命，但華許的主張是“縮減資產負債表（QT）優先”。他更傾向於回歸傳統，用利率工具管通膨，而不是靠買資產來放水。根據大摩的內部測算，2027年監管規則調整後，聯準會縮表的節奏可能比現在加快15%-20%。美元信用殘食： 別被短期的美元反彈騙了。美國的化債邏輯沒變，依然是想通過“高增長、高通膨、低利率”的路徑來稀釋那堆積如山的債務，這叫“美元信用殘食”。華許的出現，只是想讓美元在被殘食的過程中顯得“穩健”一點。所以呢？ 這種政策轉向對黃金來說是“倒春寒”，而非“大結局”。二、金屬博弈：黃金回撤是利空，還是“黃金坑”？黃金閃崩16%，白銀跟著遭殃。但大摩分析師告訴你，這兩者的邏輯有著雲泥之別。邏輯差異： 黃金的命門是“去美元化”和“法幣信用破產”。只要美國還在化債，黃金就沒有天花板。而白銀的“工業屬性”太重，價格一旦飛過頭，需求端就會自我抑制，它有明顯的天花板。工業金屬： 銅、鋁這類的基本面依然“緊得要命”。目前的邏輯非常簡單：供應增速永遠跑輸需求增速。別去猜明天金價跳不跳水，去盯著那些今年產量能確定增長的中國銅鋁龍頭。財務邏輯： 那怕金價在高位橫盤震盪，只要公司礦產金、礦產銅的產量能增50%，盈利就是鐵板釘釘。現在的中國有色龍頭估值比歐美礦業巨頭便宜得多，這就是“安全邊際”。三、A股與港股：存量遷徙下的“大盤股復興”外部風大浪大，國內投資者最糾結的是：能不能持股過年？先看兩個資料：1月14號後，滬深300 ETF 累積流出了約770億。同時，今年1月政府債金觸及歷年新高的1.2兆。所以呢？ 這種流出不是看空，而是監管層在成功“退燒”。770億的資金清理，反而讓大盤股的性價比被推到了5年表現的極值低點。現在的流動性不是消失了，而是正在從債市、存單向股市“搬家”。“棄小保大”。現在是撿漏大盤股的黃金期，別在那些沒業績的小盤股裡浪費時間。配置邏輯： 關注分紅率高、流動性好的滬深300成分股。目前大盤股相對於小盤股的表現已經處於歷史極值點，反轉一觸即發。港股那邊，南向資金1月流入近100億美金，只要人民幣匯率在一季度小幅升值，港股可能比A股更具爆發力。四、產業新風口：房產“穩字頭”，機器人“狂飆”2026年的中國經濟，底牌已經翻出來了：地產診斷： 各省近期將2026年GDP目標加權平均下調至5.1%。機器人研判： 雖然今年出貨量保守估計不到3萬台，但增速是翻倍的。現在的買家主要是政府和國企，雖然離大規模商業化還有段距離，但這是產業升級的“硬骨頭”。AI算力： 這是今年最穩的邏輯。AI算力需求同比增60%以上，伺服器和資料中心就是2026年的“水電煤”。關注人行機器人供應鏈裡的精密零件廠商。估值邏輯： 機器人雖然量還沒爆發，但它倒逼中國製造向高端升級。那些能做高精密減速器、驅動器的企業，本身就是AI算力基建（伺服器/資料中心）的受益者，估值具備雙重溢價。五、結語：在不確定的世界裡，錨定確定的資產2026年，聯準會換帥帶來的短期噪音雖然刺耳，但全球法幣信用的慢性殘食是不可逆的。大摩的策略就是：持股過年，要把手裡的“垃圾故事”賣掉，換成“有量增長”的龍頭。 只要你錨定AI算力缺口、能源轉型和關鍵材料自給這三個大趨勢，無論市場如何過山車，你都能睡個安穩覺。 (盛運德誠投資)

1月的最後一個交易日，金銀價格發生史詩級暴跌。現貨黃金盤中最大跌幅突破12%，擊穿5000美元/盎司大關；現貨白銀盤中最大跌幅超35%，為近40年最大單日跌幅。這場始於聯準會主席提名的多米諾骨牌，在24小時內接連推倒避險基金、高槓桿資金，恐慌情緒迅速蔓延至工業金屬、加密貨幣等領域。與此同時，國內金飾價格兩日內每克最高回呼超200元，引發零售端退貨爭議。“這不是簡單的回呼，而是一場由政策預期突變引發的流動性踩踏。”交易人士告訴記者，“前期芝加哥商品交易所（CME）及國內的上海期貨交易所已持續上調黃金、白銀交易保證金比例，交易者在黃金、白銀上積累了過多槓桿，斷崖式暴跌觸發了大規模的保證金追繳（margin call），被迫拋售成為壓垮駱駝的最後一根稻草。”華許提名引爆金銀創紀錄重挫消息面上，美國總統川普於當地時間周五（1月30日）通過社交媒體宣佈，提名聯準會前理事凱文・華許接替傑羅姆・鮑爾，出任聯準會新一任主席。美元指數瞬間被點燃，現貨黃金價格如自由落體般從5400美元/盎司垂直墜落。到了1月31日凌晨，黃金白銀的拋售潮愈演愈烈，現貨黃金從1月29日創下的5598.75美元/盎司歷史高位，直線下探至4682美元/盎司，最終收報4880.03美元/盎司，回吐全周漲幅。COMEX黃金期貨同步收跌8.35%，報4907.5美元/盎司，1月累計漲幅縮小至13.28%。白銀市場更為慘烈，現貨白銀月內一度觸及121.65美元的歷史高位，當日盤中最低觸及74.28美元/盎司，單日最大跌幅達35.89%，收盤跌幅26.42%，報85.26美元/盎司；COMEX白銀期貨暴跌25.5%，報85.25美元/盎司。工業金屬也未能倖免，遭遇無差別拋售，LME銅日內跌近5.7%，錫跌約5.7%，鋁和鎳跌超2%。加密貨幣市場亦受牽連，形成跨資產類別的恐慌性拋售潮；此外，國內市場同步承壓，滬銀期貨開盤直接跌停，滬金、滬銅跟隨重挫。分析人士指出，華許的提名之所以對黃金、白銀“殺傷力”極強，在於其重塑聯準會公信力的定位，扭轉了此前支撐金價飆漲的央行獨立性敘事預期，觸發多頭踩踏式平倉。總體看來，市場普遍將華許視為“鷹派代表”，其主張縮減聯準會資產負債表、警惕通膨的立場。華創證券首席經濟學家張瑜分析稱，相較目前的聯準會體系，華許有三個最重要的改變：決策機制的轉變、新的通膨理論、反對過度QE（量化寬鬆）和支援縮表。華許“用專業性維護聯儲獨立性”的理念，可能打斷了去美元化敘事的非線性加速演繹，美元指數大幅反彈，以貴金屬為代表的商品市場大幅調整。張瑜認為，選舉結果對美元資產的中期影響，或並不取決於“華許”本人是誰，而是美國生產率繁榮敘事的落地。交易所“連環提保”，槓桿資金陷入暴跌循環就在價格雪崩前後，國內外交易所連續上調保證金要求，進一步收緊流動性，形成“下跌拋售—強制平倉—再拋售”的惡性循環。國內方面，上期所自1月30日收盤結算時起，將黃金、白銀期貨漲跌停板幅度調整為16%，一般持倉交易保證金比例上調至18%，並對白銀期貨實施800手的日內開倉限額。芝加哥商品交易所於1月27日已調整部分貴金屬合約保證金參數，1月31日再次宣佈自2月2日起，黃金期貨非高風險帳戶保證金比例從6%上調至8%，白銀期貨從11%上調至15%。一位外資銀行大宗商品研究主管對記者稱，市場本就存在回呼需求，此次拋售由多重因素觸發，包括聯準會主席人選公佈及更宏觀的資金流動層面。無論從美元走勢還是實際收益率預期來看，這些因素共同作用，成為獲利了結的導火索。米勒・塔巴克公司首席市場策略師馬特・梅利表示，基本面因素極少會在單日出現如此劇烈的變化，這樣的暴跌或反映市場出現了強制平倉行為。南華期貨貴金屬新能源研究組負責人夏瑩瑩對第一財經分析，交易所風控加碼也放大了價格下跌幅度。在金銀價格持續大幅上漲後，芝加哥商品交易所及國內各大交易所近期持續加碼風控措施，通過提高交易保證金比例等方式降溫市場投機情緒，這一舉措加速了前期獲利盤多頭投資者在價格下跌過程中的減倉、平倉操作，並進一步放大了金銀價格的下跌幅度。超買、爆倉與退貨潮其實在暴跌前，金銀市場已呈現極端超買訊號。黃金相對強弱指數（RSI）觸及90，白銀的RSI突破93，均創數十年新高，技術面回呼壓力空前。華西證券首席經濟學家劉郁在研報中稱，1月29日夜盤劇烈回呼系技術性修正，極端波動率預警短期擁擠風險。芝加哥期權交易所（CBOE）黃金ETF隱含波動率已飆升至39.67（處於歷史99.8%分位數），處於歷史極高位，反映出市場容錯率極低，價格急漲後需要寬幅震盪來消化獲利盤與情緒溢價。一位私募交易人士復盤稱，2026開年以來黃金白銀暴漲，短期獲利盤豐厚，為集中拋售埋下隱患。當暴跌和拋售接踵而至，程序化交易的自動止損機制在關鍵點位被觸發，大量演算法賣單進一步加劇了跌幅，導致部分投資者連割肉的機會都沒有。與期貨市場毫秒級止損不同，實物投資者的反應嚴重滯後。“可以幫我攔截嗎？”消費者小張在金價暴跌當日緊急聯絡商家，試圖攔截上周以每克1706元購入、尚在途中的金飾快遞，而此刻品牌金價已跌至1525元。商家則線上回覆稱：“關於您提出的攔截需求，需要向您說明：由於黃金材質的特殊性，不支援退貨退款。若您確認需要攔截，所有退回商品必須經過重新質檢，因此無法為您單獨預留。攔截過程中產生的運費需由您承擔，該費用會從您的退款金額中扣除。”據悉，目前實體金店投資金條類產品一般離櫃後不接受退款；線上平台不同品牌對金飾退換規則有差異。在記者問及金飾產品是否支援退換時，周大福線上店舖客服回應：黃金/鉑金品類（定製類除外）簽收2天內支援退換貨。退換貨時需保持商品發出原樣，無使用佩戴痕跡，僅針對線上店舖特殊提供；老鋪黃金線上店舖客服回應：黃金屬於貴金屬，因其材質的特殊性，不支援7天無理由退換貨。金銀後市：短期去槓桿VS長期去美元化儘管大跳水，金銀1月仍錄得可觀漲幅，COMEX黃金、白銀期貨1月累計漲幅分別達到13%、20%。對於金銀後市，機構觀點呈現明顯分化，短期波動與長期支撐形成博弈。短期來看，上述私募人士認為，恐慌情緒與槓桿出清尚未結束，“被迫拋售”可能持續，程序化交易避險策略或繼續引發震盪。投機資金逐步離場後，價格有望重新錨定基本面。瑞銀貴金屬策略師喬尼·特維斯亦警告，短期調整風險上升，市場投機興趣增加將加劇波動，儘管春節季節性需求或支撐金價至2月中旬，但此後任何負面宏觀催化劑都可能引發更深回呼。長期視角下，夏瑩瑩認為，全球以美元為主導的信用貨幣體系信譽持續走弱，美國財政的不可持續性、美元霸權鬆動等核心問題日益凸顯，加速了全球去美元化處理程序。這一趨勢推動全球各國央行持續增持黃金儲備，同時引發黃金定價權的爭奪與全球黃金市場體系的重新建構，為金銀中長期上漲奠定了堅實基礎。然而，這場史詩級暴跌仍為投資者敲響了警鐘。英國財富管理公司Mattioli Woods稱，此次波動本質是“強敘事驅動下資金集中湧入後的清算時刻”，與AI概念股擁擠交易邏輯相似，警示市場需警惕“全民追漲”的過熱訊號。上述大宗商品研究主管還提到，貴金屬雖具避險屬性，但高槓桿交易下政策變動與流動性缺失均可引發極端波動，投資者應摒棄投機心態，合理控制槓桿，建立嚴格止損機制，在市場狂熱時保持理性。 (第一財經)