全球金屬價格周三持續大幅攀升，黃金、白銀、銅價均刷新歷史紀錄。此輪漲勢核心驅動力包括地緣政治風險升級、貨幣貶值壓力及工業需求激增，多重因素疊加下，市場熱度居高不下，但投資者仍需保持警惕。美國司法部對聯準會主席鮑爾啟動刑事調查，被外界解讀為施壓央行進一步降息的政治手段，加劇了市場對聯準會獨立性的擔憂，直接削弱美元走勢。與此同時，川普的系列外交動作——支援伊朗抗議者、試圖武力奪取格陵蘭島、謀求控制委內瑞拉石油儲備等，持續推升避險資產需求，為金屬價格提供支撐。供應端，關稅相關限制尤其影響銅領域，加劇市場擔憂並進一步抬升價格；各國央行持續購金則大幅提振黃金需求。白銀的強勢表現更具亮點，除作為通膨避險工具外，其在人工智慧資料中心、電動汽車生產中的關鍵作用，使其成為工業需求與避險需求的雙重受益者。市場情緒層面，“錯失恐懼症”（FOMO）交易成為重要推手，帶動金屬類股過去六個月屢創新高。彭博大宗商品總回報指數今年迄今上漲5%，逼近2022年俄烏衝突後的歷史峰值。具體來看，白銀表現尤為突出。在2025年大漲近150%的基礎上，今年以來漲幅再超20%，周三早盤突破每盎司90美元，截至發稿漲4.5%至90.76美元，有望創下1983年以來最佳1月表現。盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen指出，白銀漲幅與漲速均引人注目，價格加速上漲會吸引趨勢跟隨者、期權避險資金入場，疊加FOMO情緒形成自我強化行情；且白銀市場規模與流動性遠小於黃金，小額資金流動即可引發大幅波動，關鍵技術位突破後尤為明顯。黃金同樣勢頭強勁，在2025年創下1979年以來最佳年度表現後，今年初再漲8.5%，周三早盤創下每盎司4647美元歷史新高。匯豐銀行分析師預測，金價有望在今年上半年突破5000美元。全球金融科技服務商B2Broker首席商務官John Murillo表示，地緣政治風險上升、公共債務擴張及貨幣寬鬆侷限性，使黃金從周期性避險工具升級為資產負債表保護核心資產，匯豐、摩根士丹利等機構對金價破5000美元、銀價入三位數的激進預測，與當前債務和利率動態邏輯一致。工業金屬同步走強，錫價逼近每噸5萬美元，倫敦金屬交易所銅價創下每噸13400美元歷史高位。但漲勢能否持續存疑，凱投宏觀首席氣候與大宗商品經濟學家David Oxley警示投資者保持警惕。他在報告中稱，銅供應惡化的預期已基本反映在當前價格中，隨著實際需求不及預期，預計今年銅價將逐步回落；短期內FOMO驅動的散戶資金或繼續推高貴金屬價格，但漲勢難以持續，一旦散戶興趣消退，市場易出現價格快速回落。 (正商研究院)

在媒體近日指出輝達此前提出的銅需求預期值存在錯誤後，輝達方面已悄然修改該資料，外界對人工智慧資料中心的銅需求可能需要重估。據輝達官網去年刊登的一份技術論文指出，一個容量在一吉瓦的傳統資料中心機架，需要高達50萬噸銅母線，這引起外界對未來銅的供需形勢大為擔憂。不過，近期有細心的觀察者發現，該論文的結論存在明顯的計算錯誤，實際上一吉瓦資料中心僅需要200多噸銅，差不多相當於50萬磅，可能是該論文用錯了單位。詳細分析可見財聯社1月14日文章《輝達報告搞錯單位？資料中心對銅需求可能被過度炒高》註：修改前論文中有關銅需求的表述而輝達目前已經修正了這一錯誤，將論文中的50萬噸修改為200,000千克，即200噸。這意味著此前外界一些關於資料中心將導致銅陷入嚴重短缺的預期過於激進。不過，新能源、人工智慧以及建築領域對銅的需求回升仍可能將繼續支援銅市場的繁榮。周四，銅期貨價格從歷史高位回落，倫交所價格一度下跌2%至每噸13,033美元。高盛指出，銅價可能即將迎來大幅回呼，原因在於其已進入供應過剩。高盛最新報告指出，近幾個月來，銅市場基本面一直在惡化，全球庫存持續上升，廢銅供應增加，而需求則低於預期。最近的上漲主要受投機性資金流入推動。高盛分析師們還警告，銅價上漲的大部分已經過去，銅價越來越容易出現回呼。他們預計銅價將出現更大幅度的下跌，在今年底跌至每噸11000美元。宏觀方面來看，2025年第四季度，中國的銅需求增長仍低於預期，全球電動車銷量疲軟也壓抑了工業對銅的需求。此外，銅的高價也將迫使電動汽車行業從銅轉向鋁。此外，川普政府決定暫緩對關鍵礦產進口徵收關稅，也可能導致銅的溢價縮小。但高盛指出，由於圍繞銅關稅的不確定性仍然存在，高價可能在今年第一季度維持在每噸約13,000美元的高位。 (財聯社)

周四，黃金（GC=F）、白銀（SI=F）和銅（HG=F）在周三攀升至新高後，突然快速下跌。周三，黃金期貨價格一度觸及每盎司4650美元的歷史高位，今年迄今已上漲5%。但隨後出現快速下跌，周四已失守4600美元。周三，白銀價格突破每盎司93美元，使其總市值首次突破5兆美元大關。但隨後也出現快速下跌，周四回到了90美元以下。銅的情況也差不多。自周二突破每磅6美元之後，周四再次回到6美元以下。不過，此次多種金屬的沖高回呼，被認為是暫時的現象。鑑於近期美國干預委內瑞拉、與伊朗的地緣政治緊張局勢以及人們對聯準會獨立性的質疑日益增多，華爾街分析師近日上調了對金價的預期。瑞銀全球財富管理美洲區首席投資官兼全球股票主管烏爾裡克·霍夫曼-布林查迪周三表示：“我們預計，在未來幾個月裡，由於持續的宏觀經濟、政策和地緣政治擔憂引發的避險需求，金價將達到每盎司5000美元。”她補充說：“雖然我們注意到目前高溢價帶來的下行風險，但如果政治或金融風險增加，金價也可能攀升至我們預測的每盎司5400美元以上。”她的觀點與花旗分析師的觀點一致，花旗分析師本周早些時候表示，黃金價格可能在未來三個月內達到每盎司5000美元，而白銀價格可能達到每盎司100美元，儘管今年晚些時候可能會出現回呼。金屬價格的大幅上漲凸顯了一場正在進行的金屬戰爭，各國都在採取行動確保關鍵資源，並在加速發展的人工智慧競賽中展開競爭。供應短缺擔憂、中國近期的出口限制以及空頭頭寸的擠壓，推動白銀價格自年初以來上漲了20%，使其在2025年的漲幅接近150%。盛寶銀行的奧勒·斯洛特·漢森指出，貴金屬的技術訊號顯示“超買”，但這一周期“是由更深層次的因素推動的：對財政紀律、貨幣信譽和金融穩定的日益不安”。漢森強調，白銀既是貨幣金屬，也是工業金屬，“受益於與黃金相同的基於恐懼的需求”，但它也與電氣化、太陽能和電子行業相關。“正是這種雙重身份，使得當各種因素匯聚在一起時，事情會變得如此具有爆炸性，”漢森周三在一份報告中寫道。由於擔心川普政府可能徵收進口關稅，導致對美國的銅出口加速增加，擠壓了全球供應，銅價創下歷史新高，美國銅價超過每磅6美元，倫敦銅價超過每噸13188美元。高盛警告稱，未來幾個月銅價可能出現回呼。該公司分析師預計，最終精煉銅關稅的決定將被推遲，甚至可能根本不會實施。高盛分析師拉維尼亞·福塞萊斯上周在一份報告中寫道：“我們預計銅價不會持續高於13,000美元，我們預計第二季度價格將出現回呼，原因是美國就精煉銅關稅做出決定，這可能標誌著美國囤積行為的結束，並將焦點重新轉向全球市場過剩。 (美股財經社)

在銅價持續上行、市場供需格局失衡背景下，“鋁代銅”正悄然成為產業必然選擇。從產業發展邏輯來看，這一趨勢並非短期市場預期驅動的概念炒作，而是具備跨周期屬性、或將持續數年的技術革新浪潮。在此背景下，鋁類股最近一個時期的持續上揚所對應的底層邏輯，亟待市場重新審視與進一步評估。01 極致銅鋁比當前銅鋁價格比值已處於近 20 年以來的歷史高位區間，該比值自2005年 1.7倍的低點起，整體呈現震盪上行態勢，截至目前已攀升至4.21倍的水平。這一價格比值的大幅走闊，核心驅動因素在於銅、鋁兩大品種各自的供需格局差異及供給彈性分化。圖：銅鋁比已處於近20年高點02 鋁代銅僵銅在導電性、耐用性、安全性等多方面具備顯著優勢，但鋁在輕量化及性價比方面具有自身獨特的優勢。當前處於歷史高位的銅鋁價格比值，正推動鋁代銅從技術備選轉向現實剛需。先從供需彈性視角審視鋁代銅的必要性。銅作為新能源時代的核心工業原料，疊加戰略安全儲備的需求拉動，其需求缺口正持續擴大。而銅的供給端卻缺乏彈性，核心瓶頸集中於礦山開發環節而非冶煉環節。銅礦從勘探、規劃到投產，周期普遍長達 7-10 年，且環保審批通過率不足 30%。這意味著，即便銅價處於高位區間，企業也難以快速釋放新增產能。這種天然的長周期屬性，致使銅供給對短期價格波動反應滯後（即供給缺乏彈性），進而形成 “高價→無新增產能→供需缺口擴大→價格進一步上行→企業更難快速擴產” 的循環，最終只能通過長周期產能釋放及極致價格來消化需求缺口。此外，全球銅礦資源還面臨品位持續下降、開採難度逐步加大的現實困境。而鋁的供給約束則集中於冶煉環節而非礦產端。電解鋁屬於高耗能產業，發展高度受制於電力設施配套及水資源供給條件。當前電解鋁行業格局正處於重構階段，能夠掌握穩定、廉價、綠色電力資源的企業，將具備更強的生存與競爭優勢。中國為嚴控產能過剩、降低行業能耗，已明確劃定 4500 萬噸的電解鋁產能 “天花板”；海外電解鋁產能同樣受制於電力供應穩定性。簡言之，銅、鋁兩大品種的供給均缺乏彈性，只是核心制約因素存在顯著差異。而在導電性、耐用性及安全性等關鍵性能維度，伴隨技術持續迭代升級，特定場景下的鋁代銅已具備落地可行性，其核心前提則是攻克鋁的氧化及蠕變技術難題。圖：銅與鋁的性能對比新材料、新工藝及新結構的系統性技術革新，讓鋁代銅已具備大規模量產的可能。圖：鋁代銅關鍵技術突破那麼現實中，有無鋁代銅的相關應用呢？分行業來看，電力傳輸領域，鋁代銅已步入成熟應用期。長期以來，在長距離輸電線路中，鋁導線（鋼芯鋁絞線）已經完全替代了銅導線。在5G基站、資料中心的電力供應中，由於對重量和成本敏感，鋁合金電纜的應用比例正在提升。目前的創新點在於銅鋁複合材料，即在鋁表面鍍一層銅，既保證了導電性，又保留了鋁的輕量化優勢。空調行業已經從爭議中走向標準落地。作為全球空調巨頭，大金走在前列。早在2024年，其空調產品中“鋁代銅”的比例就已經超過了50%。行業正在從“單一企業的嘗試”轉向“國家標準的制定”。雖然中國消費者仍有顧慮，但在海外市場（如日本、東南亞），全鋁換熱器的佔比已經很高（日本達40%-50%）。汽車行業是“鋁代銅”技術難度最大、但進展最快的領域之一。泰科電子（TE）與博威合金在2025年8月宣佈攻克了“鋁代銅”的技術難題，開發出了新型鋁合金材料，徹底解決了電化學腐蝕問題，並將蠕變性能最佳化至接近純銅水平。這一新型鋁合金材料主要用於新能源車的低壓線束、高壓連接器和電池包內的Busbar（匯流排）。預計2026底實現規模化上車應用。預計單車可減銅約10公斤，降低成本約10%，是車企應對高銅價和實現輕量化的重要手段。隨著技術的革新，未來鋁代銅還將應用於低空經濟、算力中心等領域。鋁代銅的必要性及可行情，與投資主線相互呼應。03 價值比較當前鋁類股投資邏輯，主要包括鋁代銅以及資源民族主義思潮驅動下的戰略價值。我們接下來從資源優勢、財務表現、估值等多維度進行比較分析：● 從行業景氣來看，電解鋁產能利用率接近滿產。從產能看企業盈利彈性，中國鋁業、中國宏橋居前。截至25年10月，中國電解鋁總產能4523.2萬噸，未來產能以置換為主，政策層面已鎖定上限。24年以來產能利用率94.46%上升至99%左右，接近滿產。圖：中國電解品產能及產能利用率●從產能佔比來看，中國鋁業及中國宏橋居於前列。在鋁價格彈性的背景下，產能上限決定了企業的盈利上限。圖：2024年中國前十大電解鋁企業產能● 從資源優勢來看，擁有鋁礦、能源配套的企業在漲價預期下，業績更有彈性。下圖選取了四家市值居前的企業進行對比，總體來看，各家企業均立足於自身的資源稟賦，在礦、能源甚至是下游的產品挖掘潛力，實現資源的最優組合。圖：中國鋁業自有礦山情況● 從業績預期及估值來看，當前市盈率PE TTM較低的是中國宏橋、南山鋁業國際，其是電投能源、中國鋁業等。ROE居前的是南山鋁業、華峰鋁業、中國宏橋、中國鋁業等。從市賺率來看，中位數在1.05倍，類股整體並未低估，個股分化明顯。相對低估的是南山國際鋁業、中國宏橋及中國鋁業。圖：A/H股鋁業可比公司，註：資料來自wind，ROE採用半年報資料年化後所得。最後需要特別強調的是，需強調的是，本文僅作資訊交流之用，不構成任何投資建議。對於鋁類股的未來趨勢判斷，仍需結合後續行業動態、企業經營實際等多方面因素審慎考量。 (錦緞)

最近倫敦金屬交易所的銅期貨價格，直接衝破了13000美元/噸的歷史關口，全球市場都盯著這事兒呢！不少投資者說這波暴漲是因為美委衝突帶來的地緣政治溢價，但撥開表面一看，真正的“隱形推手”其實是席捲全球的AI產業浪潮——那些24小時不停轉的AI資料中心，簡直成了吞銅的“超級吃貨”，直接把全球銅市的供需格局給改寫了。摩根大通剛發的研究報告給了組嚇人的資料：就2026年一年，全球AI資料中心新增用銅量就得有47.5萬噸！這數字背後的資源消耗想想都可怕：要知道，全球銅市場本來常年就供不上需，每年的缺口一般在10-20萬噸之間。而AI資料中心一年新增的需求，相當於在市場上多了兩個常規缺口，供需失衡的警報直接拉滿了！1AI和銅的繫結深著呢，資料中心裡每個核心部件都離不開銅。像ChatGPT這類大模型訓練，往往得連續好幾個月不停運算，這就意味著伺服器叢集必須24小時滿負荷轉，對電力供應的穩定性要求到了極致。而變壓器、電纜、母線槽這些關鍵供電裝置裡，銅憑著超好的導電性能和散熱效率，成了沒替代品的選擇，尤其是變壓器裡的銅線圈，更是電力傳輸的核心載體。行業資料顯示，一座大型AI資料中心的用銅量能達到500噸以上，相當於2000戶普通家庭一年的總用銅量！現在中美兩國正掀起AI基建競賽：美國科技巨頭去年在資料中心建設上砸了3500億美元，Google、微軟、亞馬遜這些企業都在加碼超算叢集；中國八部門一起出台了“AI+製造”專項政策，推動傳統工廠往智能化轉型，工業機器人、智能感測器、自動化生產線這些裝置普及，都得靠銅當基礎材料撐著。這場全球範圍的AI軍備競賽，正催生出源源不斷的銅需求。可需求端爆漲的同時，銅的供給端卻遇上了不少坎兒。全球最大的產銅國智利，銅礦罷工的事兒越鬧越凶，好幾個核心礦山的產能受了嚴重影響，工人和礦企的勞資談判僵在那兒，短期內想恢復生產根本沒指望；委內瑞拉局勢亂，部分礦山被迫停了工，原本穩定的產能輸出徹底斷了。據行業機構預測，2026年全球銅礦產量缺口會突破50萬噸，供給端的硬約束讓市場的緊張情緒更嚴重了。2更得注意的是，庫存資料其實是個“假象”。有人說美國銅庫存有150萬噸，足夠緩解供需壓力，但高盛的研報早就點破了真相：這些庫存大多是企業為了規避關稅提前囤的戰略儲備，根本不是用來在市場上流通的商業庫存，沒法給現貨市場提供有效補給。一邊是AI產業催出來的剛性需求，一邊是供給端的產能瓶頸和庫存“虛高”，這麼多因素湊到一起，倫銅價格突破歷史新高也就成了必然。對全球市場來說，倫銅漲價不光是大宗商品市場的一個訊號，更是AI時代資源競爭的縮影。隨著AI技術在各個行業越滲越深，資料中心、新能源、工業智能化這些領域的銅需求還會繼續漲，可供給端的產能釋放沒法在短期內提上來。這場供需失衡的博弈，說不定會重塑未來好幾年全球銅市場的價格格局呢！ (新魚財經)

如果不加大回收和採礦力度，預計每年銅的供應缺口將超過1000萬噸。諮詢機構標普全球(S&P Global)周四表示，人工智慧和國防領域的成長將在2040年前推動全球銅需求增加50%，但如果不加大回收和採礦力度，預計每年供應缺口將超過1000萬噸。銅作為導電性能最好的金屬之一，因其耐腐蝕且易於加工成型的特性，長期以來被廣泛應用於建築、交通、科技和電子行業。標普在其報告中指出，儘管過去十年電動車產業推升了銅需求，但在未來14年裡，人工智慧、國防和機器人產業將對這種金屬產生更大的需求，與此同時，消費者對空調及其他耗銅電器的傳統需求也將持續存在。報告顯示，到2040年這一節點，全球銅年需求量將從2025年的2,800萬噸增加到4,200萬噸。報告指出，如果沒有新的供應來源，近四分之一的需求可能將無法滿足。「這裡的根本需求驅動因素是全球的電氣化，而銅正是電氣化的關鍵金屬，」標普副主席兼報告作者之一Dan Yergin表示。AI是銅需求的主要成長點，據報導，去年有超過100個新建資料中心項目，總價值略低於610億美元。報告發現，烏克蘭衝突以及日本、德國等國增加國防開支的舉措，也可能推高銅需求。「在國防領域，對銅的需求確實是剛性的，」標普副總裁、前美國駐烏克蘭大使Carlos Pascual表示。幾乎所有電子設備都含有銅。智利和秘魯是最大的銅礦開採國，而中國是最大的銅冶煉國。美國對某些類型的銅徵收關稅，其每年一半的需求量依賴進口。該報告未將深海採礦可能帶來的供應納入考慮。標普曾在2022年發布過一份類似報告，預測瞭如果全球在2050年實現碳中和（即所謂的「淨零排放」目標）情況下的銅需求。標普表示，周四發布的這份報告採用了不同的方法，其預測基於一個基準情境假設，即無論政府的氣候政策如何，銅需求都將上升。「能源轉型的政治環境已經發生了相當巨大的變化，」Yergin說。銅價暴漲，PCB產業頂不住了自2025年初以來，金價和銅價分別上漲了50%和30%，導致韓國印刷電路板（PCB）產業面臨困境，生產成本大幅上升。儘管半導體產業的AI蓬勃發展提高了工廠的利用率，但許多公司卻無法提高產品價格，導致獲利能力下降。據報導，韓國印刷電路協會（KPCA）對韓國主要半導體公司進行了一項調查，發現與2025年初相比，近期黃金和銅的採購成本分別上漲了50%和30%。在九家受訪公司中，超過半數表示無法將這些成本上漲轉嫁到交付價格上。這意味著大多數廠商難以將不斷上漲的原物料成本反映在最終產品定價中。一位不願透露姓名的韓國公司高層表示，由於黃金和銅價飆升，他們無法提高關鍵供應產品的價格，因此該公司轉而提高新推出產品的價格以緩解成本壓力。金和銅是積體電路基板不可或缺的原料，佔製造成本的30%以上。半導體基板技術越先進，金和銅的使用比例就越高，因此它們的價格在基板產業中至關重要。通常情況下，生產成本上升會促使企業相應調整銷售價格。然而，對於韓國PCB製造商而言，提高單價仍然是一項挑戰。從半導體製造商的角度來看，基板價格的任何上漲都必然會削弱產品的競爭力。因此，PCB供應商通常會盡可能地阻止或減少價格上漲。價格上漲的趨勢不僅限於金屬。作為印刷電路板 (PCB) 和積體電路(IC) 基板生產的主要材料，覆銅層壓板(CCL) 的價格也因供應受限而上漲。根據ZDNet 報導，隨著人工智慧伺服器和加速器訂單的增加，高階基板的需求上升，預計2025 年覆銅層壓板的價格將大幅上漲。CNA分析指出，到 2025 年底，高檔預浸料和CCL 材料的供應已經面臨壓力，製造商開始漲價，預計隨著需求超過產能，提價將持續到2026 年。韓國積體電路基板生產商指出，三菱瓦斯化學公司（MGC）作為CCL材料的主要供應商，已將其通常的四周交貨周期延長至20周。這一延誤不僅擾亂了基板生產，也引發了人們對價格持續上漲的擔憂。(半導體產業縱橫)

銅、鋁、鋅、鎳、錫、鉛——隨著LME主要追蹤的六大工業金屬價格在周二全面上漲，全球金融市場在新年伊始正再度颳起一輪猛烈的“金屬旋風”……行情資料顯示，LME期銅周二進一步創下了紀錄新高，LME期鎳更是一度跳漲逾10%至19個月最高，因供應擔憂助推了工業金屬的漲勢。周二漲幅最猛烈的品種當屬“妖鎳”。截至周二收盤，LME期鎳上漲了近9%，盤中漲幅曾一度突破10%，觸及2024年6月5日以來最高位18785美元。這種用於生產電池和不鏽鋼的金屬迅速攀升之際，全球最大鎳供應國印尼正計畫削減礦石產量。荷蘭國際集團(ING)分析師Ewa Manthey表示，這一舉措在短期內對提振價格非常有效。不過，她也補充稱，“由於預計到2026年仍會出現大量過剩，除非供應限制加深或需求出現有意義的改善，否則漲勢不太可能持久。”而無論如何，對於一直受到印尼產量過剩和電動汽車電池的鎳需求低於預期困擾的鎳市場而言，周二的大漲可謂是一劑強心針。這也標誌著倫敦金屬交易所鎳合約的復甦，此前在2022年經歷了歷史性的逼空之後，該合約的交易量曾大幅下滑。業內人士觀察到的交易動態表明，本周中國投資者在推動包括鎳、銅和錫在內的金屬價格大幅走高方面影響顯著：金屬價格在LME亞洲時段大漲並伴隨著高成交量，並在上海期貨交易所夜盤開盤後再度走強。除了鎳外，LME期銅周二也上漲了1.9%，報每噸13238美元，盤中一度攀升3.1%，創下13387.50美元的紀錄新高。儘管開年以來才過去了短短幾個交易日，但銅在2026年迄今已經上漲了約6.5%。“銅價突破13000美元的動力來自於結構性供應緊張，與電氣化和資料中心投資需求加速之間日益加劇的不平衡，”荷蘭國際集團的Manthey表示，“多年來的投資不足和持續的礦場干擾使市場幾乎沒有緩衝餘地。”Capstone Copper位於智利北部Mantoverde銅金礦的罷工，也加劇了銅供應擔憂。周日，銅陵有色公告稱其厄瓜多礦山二期工程投產推遲，也進一步加重了供應壓力。美國總統川普目前已指示美國商務部在6月底前提交美國銅市場最新情況的報告，屆時預計將就精煉銅關稅做出決定。美國商務部此前曾提議從2027年開始徵收15%的關稅，2028年提高至30%，但白宮尚未確認該時間表。這進一步導致美國“虹吸”全球銅現象的蔓延。目前美國銅庫存量激增，紐約商品交易所(Comex)追蹤的銅庫存量在連續44天淨流入後已超過50萬短噸（美製重量單位，1短噸 =0.907噸）。而與之形成鮮明對比的是，LME倉庫的銅庫存量在過去一年中幾乎減半。花旗集團周二已將第一季度銅目標價從之前的12000美元上調至14000美元，但將今年剩餘時間的基線預測維持在13000美元不變。該行在一份報告中稱，“我們在未來幾周內戰術性地看漲銅價。”瑞銀分析師Aditi Samajpati在給客戶的一份簡短報告中寫道，“周二，銅價延續漲勢飆升至歷史新高，這主要是由於關稅不確定性和持續的供應中斷，促使人們爭相將銅運往美國。美國溢價加劇了全球庫存失衡，美國庫存不斷增加，而世界其他地區則面臨供應緊張。由於銅在能源轉型中發揮著關鍵作用，以及智利、印度尼西亞和剛果的礦山持續遭受挫折，投資者押注金屬價格將進一步上漲，投機交易也隨之加劇。”瑞銀分析師Dan Major在另一份報告中則指出，“淨投機頭寸較高，眾所周知，銅是每個人都想擁有的商品。”其他工業金屬價格周二也普遍大幅上漲。其中，LME期錫上漲4.8%，報44526美元，盤中觸及2022年3月以來的最高水平。LME期鋁上漲1.4%，報每噸3129美元，盤中觸及2022年4月以來最高；LME期鋅漲1.8%，報3251美元，盤中觸及2024年10月以來最高；LME期鉛上漲2.6%，報2076美元。 (財聯社)

銅價近期強勢反彈並突破關鍵阻力位，促使花旗上調了短期價格目標。然而，該行在最新報告中警告稱，這一輪上漲動力可能即將耗盡，1月或許將成為2026年全年的價格高點，隨後市場或將面臨回落風險。據追風交易台，花旗1月6日發佈的研報顯示，銅價的迅猛漲勢已突破了該行此前在2026年年度展望中設定的0-3個月每噸12000美元和6-12個月每噸13000美元的目標價。基於市場動能、倉位空間以及美國關稅動態等因素，花旗決定“戰術性”地繼續看漲，將0-3個月的目標價上調至14000美元/噸。然而，這種樂觀並非毫無保留，由Tom Mulqueen和Maximilian J Layton領銜的分析師團隊坦言：“儘管我們將短期目標上調，但我們對目前價格的看漲確信度遠低於12月；1月可能就是2026年的價格高點。除非出現新的催化劑來實現我們15000美元/噸的牛市情景，否則我們預計價格最終將回落至更可持續的13000美元/噸水平。”這波漲勢的核心推手之一是圍繞美國市場的套利活動和關稅預期。提單資料顯示，12月下旬美國銅進口量激增至多年高位，COMEX銅相對於LME銅繼續保持溢價。市場正在為持續到6月的關稅風險定價，這支撐了非美國地區的定價和價差。花旗的基本假設是，雖然市場在交易關稅風險，但最終美國精煉銅關稅可能不會實質性落地，或者通過對智利等夥伴的豁免來緩解，但在此之前，這種不確定性仍是多頭的燃料。對於基本面投資者而言，供給側的反應不容忽視。花旗警告稱，當前13000美元/噸的價格水平已經足以刺激廢銅回收的增加（以及替代效應），這將導致2026年全球實物市場趨於平衡：“我們認為，超過13000美元/噸的進一步漲幅最終都會被市場回吐。高價格有可能觸發看跌的實物訊號，例如庫存可見度和可用性的上升。”雖然基準預測是回呼，但花旗也保留了20%機率的“牛市情景”，即銅價衝向15000美元/噸。但這需要一系列完美的宏觀配合：投資者對美國經濟“非常軟著陸”的激進定價、美元進一步走弱、聯準會更大幅度的降息引發周期性增長復甦，或者是供應端出現意外衝擊（如礦山供應問題或廢銅對高價反應遲鈍）。但在這些新催化劑出現之前，投資者或許應該警惕，1月的狂歡可能就是全年的頂點。 (追風交易台)