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上周，離岸人民幣（MXCN）兌美元匯率周漲幅為 6.5%，多個行業類股出現不同動態：阿里巴巴（BABA）發佈了新的開源推理模型（季度環比下降 32%），騰訊在 “人工智慧排名第一” 的推動下股價上漲，DeekSeek 公司發佈其大語言模型（LLM），金蝶、用友等企業軟體公司，以及 Kingsoft Office 因新的產品公告而股價上漲。新勢力車企（小鵬、蔚來、理想）表現活躍，市場預期汽車股有望反彈（恆力液壓、濰柴動力、三一重工）。中國國家統計局（NPC）資料符合摩根大通（JPM）預期。然而，美國方面，川普總統宣佈對中國進口商品再徵收 10% 的關稅，自其就職以來，額外關稅總計達到 20%。地緣政治方面，美中風險再度成為焦點（2 月 24 日），預示著前路艱難，而 “中國人工智慧領軍者論壇”（2 月 21 日）強調了中國在複雜的網際網路 / 網路領域垂直人工智慧領導者的潛力。
分行業來看，網際網路 / 人工智慧相關的通訊服務類股（漲幅 11.2%）和可選消費類股（漲幅 7.6%）領漲，同時金屬類股（漲幅 8%）因鋁價在 2025 年有望上漲而表現積極。防禦性的醫療保健類股（持平）、公用事業類股（跌幅 0.9%）和能源類股（漲幅 1.2%）漲幅落後。
資金流向方面，摩根大通追蹤的資料顯示，離岸交易型開放式指數基金（ETF）上周恢復淨流入，而在岸基金則繼續淨流出（上周淨流出 11.4%）。
高頻資金流向：基於摩根大通（JPM）和新興市場投資組合研究公司（EPFR）資料追蹤的交易型開放式指數基金（ETF）情況
25% 的明晟中國指數（MXCN）成分股和 23% 的滬深 300 指數成分股已發佈財報，（與一周前的 43%/53% 的市場普遍預期相比）。截至 3 月 9 日，明晟中國指數（MXCN）580 隻成分股中，有 101 隻（約佔 MXCN 指數市值的 25% ）已發佈或預告了 2024 年第四季度業績。在這組成分股中，2024 年第四季度每股收益（EPS）同比增長 16.2%（相比 3 月 3 日一周前的同比增長 15.9% ），每股銷售額同比增長 8.1%（相比 5.8% ），淨利率（NPM）提升 70 個基點（相比 115 個基點 ）。根據 74 隻發佈了 2024 年第四季度業績的成分股，超預期 / 遜預期比例改善至 46%/50%。
截至 3 月 9 日，滬深 300 指數 300 隻成分股中，有 62 隻（約佔指數市值的 23% ）已發佈或預告了 2024 年第四季度業績（其中，本周新增的僅有東鵬飲料 ）。在這組成分股中，儘管每股銷售額同比下降 1%，但 2024 年第四季度每股收益（EPS）同比增長 34.3%，這被更好的超預期 / 遜預期比例所抵消。淨利率（NPM）擴張 364 個基點（相比一周前的 34.3%/-1%/365 個基點 ）。超預期 / 遜預期比例從一周前的 42%/56% 略微改善至 43%/55%。
對於 MXCN 成分股中排名靠前的股票，其 2024 年的每股收益（EPS）的市場普遍預期在過去一周有所上調。MXCN 成分股 2024 年每股收益（EPS）同比增長預期從 16.8% 微升至 16.9%，而滬深 300 指數成分股 2024 年每股收益（EPS）同比增長預期從 5.3% 微升至 5.2%。
上周發佈財報的關鍵 MXCN 成分股：京東、京東健康、京東物流、遠東宏信、東鵬飲料。本周將發佈財報的關鍵 MXCN 成分股：（3 月 11 日）金斯瑞生物科技和傳奇生物，（3 月 13 日）中銀航空租賃、東方海外國際、保利協鑫能源、深南電路，（3 月 14 日）理想汽車、百融雲創、鴻橋集團，（3 月 15 日）平安銀行、東方明珠、凱賽生物。完整的業績發佈結果見接下來的兩張圖。
年初至今，由於新的貿易政策，手機和個人電腦的銷售額有所下降，但家用電器銷售額同比增長。到目前為止，前端載入的購買量較多。這與 2025 年 2 月低於預期的消費者物價指數（CPI） - 0.7%（市場普遍預期：- 0.4% ）形成對比，這是經季節性調整後連續第六個月下降，這強化了我們的觀點，即廣泛的消費復甦尚未進入上升周期。受益於以舊換新補貼和小眾消費領域強勁的消費類股票處於有利地位。我們的首選股票是澳門博彩股（美高梅中國）和運動服裝股（安踏）。
對於金融類股，2024 年第四季度每股銷售額和每股收益（EPS）同比分別增長 4.9%/11.5%，低於一周前的同比增長 5.2%/27.4%。淨利率擴張了 187 個基點（相比一周前納入遠東宏信後的 619 個基點 ）。遠東宏信報告稱，由於租賃業務組合收縮以及地平線建築開發公司（HCD）因營收疲軟（如租金率降低和折舊費用上升）導致利潤下降，2024 年下半年每股收益同比下降 41%。