禾賽暴漲，關注雷射雷達產業鏈！

事件性驅動

1、梅賽德斯將與中國的禾賽雷射雷達合作開發智能汽車以進入全球市場

2、受益小米、比亞迪等主機廠上調銷量 禾賽科技稱2025年營收或超30億元

3月11日電，禾賽科技業績交流會上稱，預計2025年營收將達到30億至35億元，其中ADAS佔總收入約60%至65%。雷射雷達總出貨量為120萬至150萬。禾賽的主機廠客戶主要是理想和小米。蓋世汽車相關資料顯示，2024年，禾賽通過理想L6/7/8/9以及理想MEGA五款車型，合計配套了23.8萬顆雷射雷達，為小米SU7供應了10.07萬顆雷射雷達。

機構點評：

雷射雷達滲透方興未艾，繼續強call

投資建議

當前位置強烈推薦全球雷射雷達龍頭廠商禾賽科技、速騰聚創

事件

1、禾賽發佈24業績（詳細梳理見文末），25Q4收入7.2億元，同比+28.3%；毛利率39.0%，同比-2.2pct；Non-GAAP淨利潤1.7萬元，率先實現單季度及全年盈利，預計全年出貨量120-150萬台，含泛機器人20萬台，收入30-35億元，Non-GAAP淨利潤3.5-5.0億元，中值4.25億元對應PE 34.4倍

2、零跑發佈B10，12.98萬元即搭載雷射雷達，開售前一小時訂單突破15010台，雷射雷達版本佔比73%

觀點重申

1、中國智駕滲透全球領先，吉利、比亞迪、奇瑞、廣汽、長安、零跑等車企推動智駕平權，2024年前雷射雷達主要在25萬以上中高端車型滲透，2025年25萬、20萬以下高基數中低端車型滲透開啟

2、割草機器人、除雪機器人、礦山車、物流車等泛作業機器平台智能化不斷提高，有望開啟加速滲透，成為雷射雷達上量的又一大載體

風險提示：智駕滲透率提升不及預期，機器人滲透不及預期，行業競爭加劇

【禾賽業績梳理】

財務

24Q4收入7.2億元，同比+28.3%；毛利率39.0%，同比-2.2pct；Non-GAAP淨利潤1.7億元，同比扭虧

2024收入20.8億元，同比+10.7%；毛利率42.6%，同比+7.4pct；Non-GAAP淨利潤1370萬元，同比扭虧

指引：

25Q1：收入5.2-5.3億元，同比+45%至+50%，毛利率目標40%，出貨量20萬台

2025：收入30-35億元（ADAS佔60%-65%），同比+44%至+69%；毛利率目標40%；GAAP淨利潤2.0-3.5億元，Non-GAAP淨利潤3.5-5.0億元；25年業績指引考慮了ASP下降，全年出貨量120-150萬台，含泛機器人20萬台；ATX出貨量高六位數-100萬台

亮點：

1、海外進展：獲歐洲頂級OEM獨家定點（包含燃油車），為全球最大車用雷射雷達項目；公司擁有的另一個全球項目25年底發貨。

2、中國進展：25Q1 ATX量產出貨，目前獲11家OEM定點（比亞迪、奇瑞、長城、長安、嵐圖等）；公司目前獲22家OEM ADAS定點，涉及120款車型

3、新產能：新產線25Q1啟動，預計25Q3投產，25年底總產能達200萬台；公司有東南亞建產能的初步計畫

4、產品：JT系列已獲Agtonomy訂單，24M12量產，首月出貨2+萬台，預計25年將為MOVA割草機器人交付六位數訂單量；高性能AT系列25Q2量產

5、價格：25Q1 AT128（ATP）從400美元降價到350美元，仍為ADAS主力產品；L3用高性能AT系列500美元；ATX 200美元。公司認為ATX和高性能AT系列為穩態價格不降價；L3雷射雷達單車價值量500-1000美元 (騎牛走勢)