一年漲超三倍的小米股價助力雷軍短暫登頂中國首富榜單後不久，小米集團宣佈以折讓6.6%的價格配股淨籌425億港元，引發小米股價單日暴跌逾6%，市值跌破1.4兆元。作為小米創辦人、董事長兼CEO的雷軍，疑似主動為持續高燒的小米股價降溫，也給投資者出了一道難題：如果這是小米股價見頂的訊號，是否還要堅守？

昨日（3月25日）早間，小米集團發佈配股公告稱，擬通過“先舊後新”方式發行8億股新股，相當於當前已發行股本的3.2%。根據53.25港元/股的認購價計算，較前收盤價折讓6.6%。股權結構變化表顯示，配售完成後雷軍持股比例將由24.10%微降至23.4%，其他股東合計持股從75.9%稀釋至73.6%，新增投資者持有3.1%股權。

“先舊後新”即大股東先將持有的舊股轉讓給配售投資者，待公司獲得資金後再發行新股補償大股東，從而恢復其持股比例。該方式高效便利，可避免繁瑣的流程，有利於股東和公司的股票和資金交接，但也會在短期內對市場造成較大的衝擊。

儘管公告稱募集資金將主要用於加速業務擴張、加大人工智慧及電動車研發投入，同時補充營運資金，但折價配股的方式被部分投資者視為對公司估值的低估，且在港股近日較為脆弱之際大舉“抽水”也被視為雪上加霜的操作。昨日，小米開盤大跌5%，當日成交額放出718億港元的歷史天量，最終收跌6.3%報53.4港元，並帶動恆生科技指數大跌近4%，而這已是該指數在四個交易日中第三次跌超2%。

市場的擔憂在於，配股公告發佈的前一日小米收盤價為57港元，處於歷史高位，而從以往類似情況來看，高位配股的結局往往是股價迎來階段性的頂部。當然也有例外，最近的案例是3月初剛完成435億港元定增的比亞迪，雖然在公告次日其股價也曾大跌，但隨後幾天就被修復並創出了歷史新高。市場人士認為公司的發展潛力還是最關鍵的因素，且港股的配股一般都是上市公司先找好定向的投資人，而這次小米募集金額高達425億港元，承接人還願意在當前的的高位進場，恰恰也說明其看好小米。

花旗昨日發表的報告稱，這次融資對小米長期發展或有積極的作用，有助於降低槓桿率、支援人工智慧相關研發、擴大電動車產能以滿足國內強勁需求，並可能推動海外擴張，同時改善股東結構並消除近期的市場隱憂。然而，由於股權稀釋效應，短期內可能對股價構成壓力。

目前，小米智能電動汽車業務的發展呈現出強勁的勢頭，但也確實面臨著巨大的資金需求。

根據小米集團財報，2024年小米智能電動汽車等創新業務的營業收入為328億元，但經調整後淨虧損62億元。截至2025年3月，小米SU7累計交付量已達20萬輛。此外，小米SU7 Ultra作為高端車型，雖售價高達50萬元但也提前完成了全年1萬台的銷量目標。3月18日，雷軍發微博表示已將2025年全年的新車交付目標提升至35萬台。

為實現這一目標，北京亦莊二期工廠計畫在2025年第三季度投產，月產能將突破3萬輛，這意味著小米需要投入約200億元資金用於裝置採購、供應鏈整合及產線偵錯。同時，小米在智能電動汽車領域的研發投入持續增加，2024年相關投入同比增長25.9%，用於智能駕駛、智能座艙及電動系統等關鍵技術的突破。由此來看，儘管小米擁有超1778億元的現金儲備，但其每年的開支同樣巨大，未來仍需在資金投入和業務發展之間找到平衡。

顯然，高位配股是雷軍的未雨綢繆之舉。實際上，他很早前就曾說過，“最重要的事情是，留足你帳面的現金。你不缺錢的情況下，融資會很輕鬆……當你帳面沒錢的時候，你是融資最痛苦的時候，你幾乎沒有任何談判能力。因為他明天不給你錢，後天你就死了。”

雷軍的未雨綢繆不止於此。昨日，他在“閃現”母校武漢大學給學生頒發“雷軍卓越獎學金”的同時，凌晨六點就開始在校園內為即將上市的小米首款純電SUV“小米YU7”拍攝宣傳內容。他昨日中午在微博上展示的寫意風格圖片似乎暗示小米股價暴跌絲毫未對他造成困擾，而若考慮到2月26日小米港股大漲推動總市值超1.4兆港元並令他的身家達到4400億元人民幣，超過農夫山泉鐘睒睒和字節跳動張一鳴而成為中國新首富後，他當時在武大校友群對此回應稱“假新聞”，在昨日港股巨震之時他的悠然可能反而折射出他對小米股價回呼的認可。

一方面可以為股價“降溫”，一方面還能為公司未來的進擊籌集更多子彈，此次配股對雷軍而言堪稱一舉兩得。值得一提的是，小米在2020年12月也曾通過巨額配股定增和可轉債發行來為其長期佈局奠定基礎。當時這一舉措正值華為因美國限制而讓出部分市場份額之際，小米抓住機會將融得的資金重點投向5G通訊、AIoT（人工智慧物聯網）以及智慧型手機晶片等核心技術領域，尤其是手機業務借此從中低端市場逐步滲透到中高端市場，市場份額飛速攀升，也為後續進軍電動汽車業務增厚了緩衝墊。

不過，小米從2018年上市至今，先是通過IPO募資240億港元，加上2020年12月配股募資237億港元，同時發行8.55億美元零息可換股債，再加上此次配股融資425億港元，在股市的累計融資總額近千億港元，但期間從未進行過分紅。相比之下，比亞迪、寧德時代等企業資金壓力更大但仍堅持分紅，投資者對於小米“只顧融資、一毛不拔”的不滿，也在一定程度上加劇了昨日其股價的拋售。

儘管如此，小米港股今日並未繼續下跌而是震盪走高，雖然最終僅收漲0.8%，未能盡數收復昨日失地，但在多空角力之下，選擇繼續相信雷軍的投資者也並非沒有贏面。 ( 財富FORTUNE)