此一時，彼一時。近期，美股軟體與服務類股集體下挫，而在2021年備受關注的雲端運算兩大牛股——ZOOM通訊和Snowflake（雪花公司）早已走下雲端。視訊會議公司ZOOM在2021年股價曾經高達588美元/股，當前僅剩95美元/股，距離最高點跌幅超過80%，而在2024年最慘烈時曾一度跌至55美元/股，距離最高點更是跌去了90%。事實上，該公司過去4年實現了真正的成長，但市場已經將ZOOM看成一家普通公司，估值的大幅跳水導致了該公司股價的隕落。同樣備受追捧的雲端運算概念公司——Snowflake也早已被打下雲端。Snowflake於2020年以120美元/股的價格上市，並在2021年觸及429美元/股的歷史新高。該股股價2024年最低一度跌至107美元/股，距離最高點跌幅達到75%。歷經一年多的反彈，目前該股距離最高峰時跌幅依然有60%。Snowflake過去4年銷售收入增加了12倍，但利潤從未轉正，虧損黑洞越來越大。而在過去五年的時間中，沃爾瑪、寶潔、菲利普·莫里斯、美國銀行、埃克森美孚、康菲石油、迪爾等傳統公司卻創出了歷史新高。風頭最勁的新興公司很難成為下一個微軟，但一度被資本市場拋棄的傳統股卻穩步走高。相同的故事還會在資本市場上重複上演，時間是最牛的評判者，以長期的眼光看，買什麼，以什麼價格買，無疑是投資中最值得思考的兩大問題。估值驟降和虧損擴大事實上，ZOOM公司的業績並沒有令人失望。2019年上市之初，ZOOM的銷售收入為6.227億美元，每股收益為0.09美元；該公司2024年的銷售收入為46.65億美元，銷售收入相比上市之初增加了6.5倍；該公司2024年的每股收益為3.28元，每股收益更是增加了35倍。但估值端卻出現了劇烈縮水，市場已經將ZOOM看成一家普通公司。2021年，ZOOM股價達到588美元/股時，相對的每股收益為2.37美元，市盈率高達238倍。但目前該股的市盈率僅為17倍。雖然該公司過去四年實現了顯著的成長，但市場已經將ZOOM看成一家普通公司。Snowflake公司上市以來，其銷售收入雖然實現了穩步增長，但公司的虧損黑洞卻越來越大。Snowflake在2020年上市之時，其上一年度銷售收入為2.647億美元，該公司2024年的銷售收入為36.26億美元，銷售收入相比上市之初增加了12.7倍。不過，該公司的虧損卻呈現了擴大之勢，2019年該公司的虧損為3.485億美元，2024年該公司的虧損是12.86億美元。在2020年和2021年時，雲端運算公司無疑是資本市場最主流的敘事。SaaS（軟體即服務）指通過網際網路向使用者提供軟體功能的服務模式，使用者無需本地安裝即可按需訂閱，依據服務水平協議獲取雲端應用服務。該模式將企業軟體支出從資本支出轉為營運支出，支援即用即付訂閱制和差異化定價策略。轉眼間幾年過去了，曾經的顛覆者又成了被挑戰的對象。今年以來，美股的軟體和服務類股持續下跌，連甲骨文和微軟這樣的巨頭跌幅都在15%以上，小公司跌幅更是接近40%。投資者開始質疑“軟體是否已死”，因為AI（人工智慧）可能會擠壓軟體公司的定價空間，過去十年，軟體行業的增長依賴於SaaS模式的訂閱收入擴張與基礎自動化服務的普及，而生成式AI的快速迭代，直接顛覆了這一傳統商業模式。投資的兩大問題ZOOM和Snowflake並非無名小卒，他們都曾是資本市場現象級的公司，前者是2019年美股IPO市值第四大公司，後者是2020年美股IPO市值第一大公司，他們上市之時不僅引發了美國新聞界的關注，而且也成了中國媒體界熱議的話題，並且引發A股和港股相關對標公司的跟風上漲。ZOOM過去幾年雖然取得了真實成長，但行業狀態不佳，不僅同業競品很多，而且再次站上被顛覆者地位，估值從200多倍跌至17倍；而Snowflake公司的盈利卻始終未曾轉正，連巴菲特旗下的波克夏也在2024年第二季度清倉了該公司。巴菲特是以發行價的形式參與了該公司的IPO，而清倉時該公司已經跌至發行價附近，可以推斷巴菲特在這筆持有4年時間的交易中並無明顯獲利，甚至還有小幅虧損。值得一提的是，康菲石油、寶潔、沃爾瑪、可口可樂等傳統能源與日常消費等公司卻在過去五年時間中股價屢創新高。比如，康菲石油在2020年跌幅為36%，股價一度跌至20.84美元，但該公司在2021年的每股配息高達1.95美元，動態股息率高達9.36%，2022年該公司的每股配息（包含特別配息）更是達到4.99美元。康菲石油的股價過去5年多時間從低點開始至今上漲了近5倍。戴維斯家族創造了投資史上的奇蹟，“戴維斯王朝”的財富傳承了上百年，他們擁有很多千錘百煉的思想和公式。其二代繼承人謝爾比曾表示，投資並不像一些人想像的那樣是一件複雜的事情，投資就是你今天安排好你的錢，希望將來能得到更多的回報，整個事情在於兩個問題：一是買進什麼樣的公司，二是支付多少價格。戴維斯家族的經驗之一就是絕對不付高價，以合理的價格買入成長股，投資那些市盈率低於15倍且擁有7%—15%成長率的公司，以合理價格購買可靠的成長股，依靠戴維斯連按兩下來提高回報率，而不是押注於熱門投機股。但戴維斯家族從來不買科技股，他們認為即使當時估值合理，科技股也可能會被顛覆，未來依然很難盈利。 (券商中國)

當中國即將踏入丙午馬年春節之際，大洋彼岸的美股市場卻正在經歷一場罕見的“寒流”。標普500指數本週下跌1.4%，為去年11月以來最大跌幅，且在本週五（2月13日）的交易中，超過40隻成分股出現超過3倍標準差的異常波動，這是高盛交易員記憶中的最高水平。從物流、軟體到金融、保險，AI顛覆預期的多米諾骨牌正以摧枯拉朽之勢衝擊著美股多個板塊。一個關鍵問題隨之而來：AI是否已經不再是美股增長引擎，而是變成了“估值粉碎機”？圖片來源：視覺中國標普500指數前一交易日僅15隻個股出現異常波動，週五就激增至40隻，這很可能不是簡單的回呼，而是市場微觀結構層面的信心塌方。物流板塊成為重災區，C.H. Robinson作為美國最大的第三方物流與貨運經紀公司之一，其股價波動往往被視為行業風向標，週五其遭遇8倍標準差的暴跌，陷入程序化止損盤與恐慌性拋售形成的“死亡螺旋”。科技巨頭也集體領跌，蘋果、亞馬遜、微軟、Meta成為指數最大拖累。尤其觸目驚心的是，亞馬遜股價九連跌，創下自2006年以來最長連跌紀錄，繼微軟之後也正式跌入技術性熊市，即從重要高點下跌20%及以上，標誌著市場對“AI受益者”的敘事可能徹底反轉。美股這場恐慌的深度令人膽寒之處還在於，資金正以最極端的方式避險：公用事業、必需消費品、房地產投資信託、醫療保健板塊領漲。這意味著市場不再區分“好公司”和“壞公司”，而是將所有與AI相關或可能被AI波及的標的統統劃入“禁區”。正如高盛交易員所觀察到的：“業績顯然不重要了”。主要商業地產服務公司世邦魏理仕（CBRE）財報強勁卻依然下跌，拖累標普500房地產服務指數本週下跌14%並創下2020年以來最大跌幅。而這場恐慌的直接導火索，來自一個極具諷刺意味的源頭。也是在週五，微軟AI首席執行官穆斯塔法·蘇萊曼在接受採訪時拋出一枚“重磅炸彈”：未來18個月內，大多數——甚至可以說是所有——白領工作都將被AI完全自動化，涵蓋會計、法律、行銷、項目管理等各類專業領域。諷刺之處在於，微軟既是AI的推動者，也成了市場恐慌的受害者。當自家高管宣告白領工作即將被取代時，市場的第一反應不是買入微軟，而是拋售所有可能被顛覆的客戶，包括軟體、物流、金融等，由此引發的連鎖反應導致對微軟雲服務需求的擔憂，最終微軟自己也跌。市場更深層的恐懼，則來自對科技巨頭巨額資本支出的回報質疑。Google、Meta、微軟和亞馬遜合計公佈了2026年高達6500億美元的AI基建資本支出計畫。瑞銀警告，這種投資規模已經“幾乎消耗了超大規模企業營運現金流的100%”。美國銀行首席投資策略師邁克爾·哈特內特更是一針見血地指出：科技巨頭們“不再擁有最佳的資產負債表，也不再能進行最大規模的股票回購”，從輕資產模式向重資產模式的轉型，意味著對本世紀20年代以來大型科技公司的市場領導地位構成重大威脅。如果說蘇萊曼的預言是點燃恐慌的火柴，那麼來自中國的一系列AI突破，則為這場大火添上了足夠的乾柴。就在美股暴跌的同一週，中國AI公司上演了一場密集的“春節攻勢”。字節跳動發佈Seedream 5.0和Seedance 3.0，視訊生成能力讓海外創作者排隊求邀請碼；智譜AI推出GLM-5，程式設計性能逼近Claude Opus 4.5，並於2月12日全面開源；MiniMax也上線M2.5文字模型，2月13日全球開源，性能逼平Claude Opus 4.6，價格卻只要二十分之一。當AI頂尖性能不再與高價繫結，整個行業的定價權、技術路線、商業模式都需要重新思考。更重要的是，中國AI的崛起正在重塑全球投資者的預期，美股AI相關公司的光環顯然正在經受更嚴苛的審視。在這場AI恐慌中，最耐人尋味的是平台型公司的處境。它們正在承受雙重擠壓：既要應對AI對傳統業務的侵蝕，又要消化巨額資本開支的壓力。其中微軟的困境最具代表性，因市場最大的擔憂不僅是雲增長放緩，更是其賴以起家的軟體即服務（SaaS）模式正被AI代理顛覆。當企業可以用AI代理完成財務、銷售、程式設計等工作，其購買Office席位的需求便不再剛性，這直接動搖了微軟的商業模式根基。亞馬遜的壓力也不遑多讓。儘管雲端運算業務AWS仍是AI算力的重要提供者，但市場更擔憂的是其零售業務可能被AI重構。如果AI能讓物流效率提升三至四倍，那麼整個行業將不再需要那麼多倉庫、卡車和分揀員——亞馬遜重資產投入的物流網路反而可能成為負擔。甚至連此前漲勢更為突出的Google和Meta也難逃這波拋售潮，Meta較去年8月高位下跌近19%，也逼近牛熊分界線。投資者開始意識到，在AI時代，昨天的核心能力，可能成為明天的轉型包袱。過去三年，AI熱潮的邏輯鏈條很清晰：AI提升效率帶來企業利潤增長，科技巨頭最為受益因此股價一路上漲。這個正向循環的“增長敘事”當前面臨的根本性逆轉是，AI提升效率導致全行業用工減少，帶來的是總需求萎縮和利潤通縮。由此，一個負向循環的“通縮敘事”初步形成，令美股投資者陷入恐慌。恐慌的另一個來源是定價權的轉移。MiniMax M2.5以二十分之一的價格提供接近頂尖模型的性能，意味著AI正在變成一種低成本的公共事業，而任何公共事業股的估值都無法跟高增長成長股相提並論。當投資者意識到AI產業鏈的價值分配正在發生扭曲，科技巨頭的“護城河”正在被成本塌方填平，拋售就成了理性的選擇。高盛警告，若標普500指數跌破6707點（較週五收盤價的下跌空間僅約2%），未來一個月可能觸發高達800億美元的系統性拋售。顯然，市場正在完成一次殘酷的“壓力測試”——測試哪些商業模式能在AI時代存活，哪些“護城河”真的不可踰越，以及哪些公司能從流量變現轉向可持續的智能服務。未來一週，在高盛交易員看來已然“極為脆弱”的美股大機率會更加波動，這對進入春節休假模式的中國投資者而言也是一場心理的考驗。（財富FORTUNE）

百億營收難掩增長軟肋近日，晶片巨頭AMD交出了一份足以載入史冊的財報：2025年第四季度，其單季營收首次突破100億美元大關，達到102.7億美元，同比增長34% 。然而，就在業績公佈後的次日，迎接CEO蘇姿丰（Lisa Su）的卻是資本市場冷酷的重錘——股價暴跌17%，創下自2017年以來的單日最大跌幅 。這種極度的撕裂感背後，藏著半導體行業最殘酷的真相：當AMD從英特爾挑戰者，進化為可與輝達並肩的AI算力雙雄之一，它也隨之進入了華爾街最嚴苛的顯微鏡下。01 炸裂財報背後的隱憂從資料看，AMD的這份財報確實很猛。2025年第四季度，AMD營收102.7億美元，全年營收達到346億美元，均創下歷史新高。更令人振奮的是其資料中心業務，該部門營收達到54億美元，同比增長39%，不僅創下公司史上最高單季紀錄，更歷史性地佔據了公司總營收的半壁江山 。AMD的利潤引擎已經完成了一次驚險的變道：從靠各種零散業務拼湊，轉向由高價值的資料中心核心驅動。然而，在這些亮眼數字的陰影裡，華爾街卻嗅到了水分的味道。財報中藏著一個細節：為了趕在禁令變動前清理庫存，AMD在第四季度向中國市場出口了價值約3.9億美元的MI308晶片。正是這筆意外之財，直接將公司的毛利率拔高到了57%。華爾街對此表現出了極度的冷靜。剔除掉這筆一次性收入後，AMD的核心毛利率只有55%。在輝達近70%的毛利率面前，這個數字顯得有些蒼白。分析師們甚至發出了嚴厲的警告：在AI賽道，微超預期就是不及預期，投資者需要的是像輝達那樣的翻倍級業績，而不是靠中國市場的紅包雨來撐場面。更讓投資者感到不安的是2026年第一季度的預測。AMD預測一季度營收約為98億美元，雖然高於平均預期，但低於部分激進機構期待的100億門檻。在大家都抱有極高期待時，只要成績單沒有好到讓人原地起飛，那些賺了錢的投資者就會因為害怕虧回去，開始瘋狂賣股票套現。02 AMD變身輝達的全能備選雖然股價跌了，但不可否認，2025年是蘇姿丰重新定義AMD市場地位的一年，AMD完成了從追隨者到規則制定者的跨越。如果說輝達是AI時代的真神，那 2025年的AMD就穩穩坐上了“全能備胎”的寶座。當科技巨頭們害怕被輝達的CUDA生態（封閉式軟硬體計算平台）鎖死時，AMD成了他們手裡重要的議價籌碼。簡單來說，CUDA生態就是輝達在AI領域修建的，一座護城河極深的“封閉花園”。它像蘋果系統一樣，通過十幾年經營，讓全球數百萬開發者習慣了其專屬工具，形成了“一旦用上就很難換掉”的極強粘性。為了打破這種壟斷，AMD在這一年不僅加速了產品的更迭節奏，更量產了MI325X和MI350系列AI加速器。作為輝達唯一的Plan B，這兩款產品是專為大模型設計的算力怪獸：MI325X憑藉256GB的超大視訊記憶體成了儲存霸主；而採用3nm工藝的MI350系列推理性能飆升35倍。目前，全球前十大AI公司中有八家已經下單，微軟、OpenAI等都是其客戶。在硬體端火力全開的同時，蘇姿丰也深知軟體難用一直是AMD的死穴。於是，AMD在2025年發佈了ROCm 7.0開放平台，大幅最佳化了對PyTorch和TensorFlow等主流框架的支援。蘇姿丰強調，現在數百萬個大模型在AMD平台上都能開箱即用。這種軟硬結合的打法，還通過一系列瘋狂的併購與整合得到了強化。為了補充大腦，AMD買下了歐洲最大的私立AI實驗室Silo AI；而在硬體交付層面，AMD併購了提供機架方案的ZT Systems，隨後又精準地把低利潤的製造部分賣掉，留下了核心設計團隊。正是這一系列操作，才有了2026年下半年推出的、挑戰輝達霸權的Helios機架方案。這些戰略執行力的結果是顯而易見的：AMD在伺服器CPU（EPYC）市場的份額衝破了35%，並在AI晶片領域實現了年收入從幾億到數十億規模的躍升。它成功讓市場相信：AMD已經成為輝達的全能備選。03 燒錢換未來，AMD的底牌與陰影2025年，蘇姿丰反覆公開強調：“AI不是泡沫” 。她預言，未來5年全球AI使用者將達到50億，算力需求要提升1萬倍。這種對算力的貪婪預判，就是AMD敢每年燒掉數百億進行研發的原因。對於即將到來的2026年，蘇姿丰手裡握著的第一張底牌，是代號為Helios的整機機架方案。這將是2026年的終極大考，AMD將從賣顯示卡變成賣一整櫃算力，直接挑戰輝達的系統地位。緊隨其後的戰略重點，則是對2奈米工藝的超車機會。據分析師透露，AMD下一代產品將採用台積電最新的2nm工藝 ，這可能比輝達的下一代還要領先，帶來更高的性能和更低的功耗。此外，2026年作為AI PC元年，蘇姿丰的目標也很明確：讓AMD的晶片不僅在雲端，也要出現在每個人的辦公桌上。然而，衝鋒的代價是驚人的，成本也在高速燃燒。2025年，AMD的研發支出大增36%，營運費用率高達34.4%。這種軍備競賽式的投入，讓投資者擔心AMD會為了保住份額而犧牲利潤率 。與此同時，來自外部的陰影也在逼近。Google、亞馬遜等大客戶都在自研AI晶片 ，一旦他們能用自己的晶片幹活，對通用晶片的需求就會萎縮。更值得注意的是，出口管制正在收緊，向中國出口MI308的橫財正在消失。在失去這個利潤緩衝區後，AMD如何維持每年60%的資料中心增長，是蘇姿丰2026年最大的挑戰。 (新質動能)

這個周末，全球第四大車企Stellantis“爆雷”一事不斷髮酵，原因是這家企業日前宣佈收縮電動車業務並計提222億歐元（約1820億元人民幣）虧損，其股價在法國和美國市場同步暴跌超過20%。Stellantis首席執行長安東尼奧·菲洛薩承認公司“高估了能源轉型的速度”，這使他們偏離了許多汽車買家的實際需求。就在一個月前，因電動車業務裁減，底特律兩大巨頭福特和通用合計減記約271億美元（約1879億元人民幣）。更早之前，法拉利、保時捷、奧迪、奔馳等多家國際車企也已經集體放緩了電動化的腳步。全球汽車產業正在經歷一場劇烈的戰略調整，電動車時代終將到來，但路徑可能比預想的更加曲折漫長。全球三大巨頭踩下剎車2月初，Stellantis集團宣佈大規模收縮電動車業務並計提高達222億歐元的資產減記。這一消息直接導致其股價在美法兩地市場分別大跌23.79%和25.24%。這家由法國標緻雪鐵龍與義大利-美國菲亞特克萊斯勒合併而成的全球第四大車企，擁有Jeep、瑪莎拉蒂、標緻、雪鐵龍等14個知名品牌。在初步預計2025年下半年淨虧損190億至210億歐元的情況下，Stellantis已決定暫停2026年的股息發放。與此同時，公司還計畫通過發行混合債券籌集最多50億歐元以維持財務穩定。Stellantis正在系統性削減電動車業務佈局，包括退出與韓國LG新能源在加拿大的電池合資企業NextStar Energy，並叫停了RAM 1500純電皮卡在美國的生產，推遲了Alfa Romeo在歐洲的電動車項目。這已經是全球範圍內第三起汽車巨頭調整航向的措施。就在不到兩個月前，底特律另外兩大汽車製造商也做出了類似決定。2025年12月，福特汽車宣佈預計減記資產約195億美元，這與其業務重心的調整以及電動汽車投資縮減直接相關。其中約85億美元與取消計畫中的電動汽車車型有關，約60億美元與解散和韓國SK On的電池合資企業有關，另外50億美元則用於福特所稱的“項目相關費用”。隨後在2026年1月8日，通用汽車提交給美國證券交易委員會的檔案顯示，因業務調整，通用汽車在2025年第四季度計提71億美元減值損失，其中約60億美元用於彌補縮減電動汽車計畫造成的損失，另有11億美元用於彌補其中國合資企業重組產生的損失。受電動汽車業務調整影響，通用已於去年第三季度計提了16億美元相關費用。疊加2025年第四季度計提的60億美元，通用2025年因縮減電動汽車業務累計損失約76億美元。Stellantis、福特、通用全球三大車企因電動車業務裁減的累計損失高達人民幣3699億元。危機根源2025年成為全球汽車產業政策的轉折之年。全球汽車行業電動化處理程序遭遇集體挫折的背後，是一系列複雜因素的疊加影響。歐美電動車政策環境的劇變成為最直接的催化劑。拜登政府時期推出的一系列支援和補貼政策，在川普政府時期出現180度反轉。政策重心轉向優先扶持傳統能源產業，並在2025年9月提前終止了電動汽車7500美元聯邦稅收抵免的補貼政策。補貼退坡直接導致市場需求疲軟。在補貼政策退出背景下，2025年第四季度美國電動汽車銷量出現同環比大幅下滑。通用汽車第四季度電動汽車銷量為2.5萬輛，同比下降43%；福特汽車同期電動汽車銷量僅1.45萬輛，同比降幅達52%。歐盟委員會也於去年12月16日公佈政策調整方案，放棄原定2035年燃油車禁售計畫，轉為採用“技術中性”的碳排放標準。這意味著只要達到排放要求，燃油車、混動車和純電車將獲得同等市場准入資格。受電動汽車市場環境突變影響，這些車企不得不調整發展方向。Stellantis取消了那些無法實現盈利規模的產品，包括此前計畫中的Ram 1500純電皮卡。在收縮全球電動化陣線的同時，Stellantis還宣佈了啟動美國市場歷史上最大規模的投資計畫，未來四年將累計投入130億美元，並新增5000個工作崗位，專注於研發更符合美國市場需求的產品，如大型皮卡和SUV，以鞏固其市場份額。Stellantis稱，這既是為滿足客戶需求，也是由於美國監管框架的變化。資料顯示，2025年下半年，Stellantis在美國的市場份額已回升至7.9%。福特計畫將投資重心轉向混合動力汽車，包括插電混動車型，而非純電動汽車；同時取消下一代大型純電動卡車項目，轉而研發生產更小、更經濟實惠的電動車型；此外，福特還將重新平衡對皮卡、SUV等核心燃油車型的投資力度。有汽車分析師預測：“未來幾年我們將看到數十億美元的減記充斥各大頭條”。轉型的十字路口政策轉向與市場接受度的落差迫使企業重新評估投資方向。消費者對純電動汽車的熱情並未如預期那樣迅速升溫，充電基礎設施不完善、續航里程焦慮和高昂售價仍是主要障礙。傳統巨頭紛紛轉向混合動力作為過渡方案。福特計畫將投資重心轉向混合動力汽車，包括插電混動車型。Stellantis宣佈復活經典的大排量HEMI V8發動機，計畫2026年產量超過10萬輛。公司明確表示未來將採取“混合動力為主”的發展策略。此前，已經有越來越多國際車企放緩電動化轉型計畫。2025年，法拉利宣佈，將調整其電動化轉型目標，到2030年，法拉利車型陣容中純電動汽車的佔比約為20%，並將其2030年陣容中純燃油車的比例提高一倍至40%，而混合動力車型的比例則仍維持在40%。保時捷也於同年9月宣佈了電動汽車戰略的重大轉變，推遲了幾款新型電動車型的推出，並將內燃機和混合動力汽車的生產壽命延長至未來十年。同年6月，奧迪全球CEO高德諾確認已經撤回原定於2033年停止研發和銷售內燃機汽車的計畫，目前不再設定明確的終止時間表。梅賽德斯-奔馳也調整了電動化轉型計畫，將延長內燃機車型生產周期。該公司CEO康林松向媒體表示，需對原定2030年全面電動化目標進行“計畫修正”，主要原因是市場對電動車的接受度低於預期。伴隨著電動化轉型腳步的放緩，部分企業開始回歸核心業務以求生存。有分析師指出，在不確定時期，汽車製造商必須深度依賴核心產品，包括內燃機汽車，以產生現金流。現金在未來幾年對汽車製造商將“至關重要”。不過，這次調整潮並不意味著電動化轉型的終結。行業分析機構Gartner的分析師指出，車企需警惕“戰略調整過度”的風險，電動化仍是長期方向。 (第一財經)

在閃迪（Sandisk）和Pure Storage之間，多數華爾街分析師認為，以當前價格計算，後者的股票更具投資吸引力。過去一年，由於記憶體晶片供應短缺推高了價格，閃迪股價上漲了1,560%。與此同時，Pure Storage公司的股價則保持平穩。但華爾街認為Pure Storage在目前是更好的選擇。在 24 位分析師中，閃迪公司的股票目標均價為每股 717.50 美元。這意味著相較於當前每股 598 美元的股價，其股價有 20%的上漲空間。在 23 位分析師中，Pure Storage公司的股票目標均價為每股 100 美元。這意味著相較於當前每股 71 美元的股價，其股價有 40%的上漲空間。以下是投資者應當瞭解的關於這些人工智慧（AI）儲存股票的相關資訊。閃迪閃迪是一家為資料中心和個人電腦等邊緣裝置開發NAND快閃記憶體晶片和儲存解決方案的半導體公司。其核心業務是與日本製造商鎧俠（Kioxia）的合作。通過共享研發（R&D）費用以及與 NAND 儲存器開發和晶圓製造相關的資本支出（capex），這兩家公司實現了成本的最佳化。閃迪在垂直整合方面還具有另一項重要優勢。除了生產快閃記憶體晶圓之外，該公司還會將晶圓封裝成晶片，並將晶片組裝成最終產品，比如企業級固態硬碟（SSD）。這使得閃迪能夠以更高的程度最佳化性能和可靠性，而像美光科技這樣的供應商則較少關注最終產品。與硬碟驅動器（HDD）相比，基於 NAND 快閃記憶體技術的固態硬碟（SSD）價格更高，但它們速度更快、更耐用，因此在人工智慧（AI）工作負載中是更好的選擇。因此，輝達首席執行長詹森·霍爾姆認為，NAND 快閃記憶體“很可能會成為全球最大的儲存市場”。閃迪是全球第五大快閃記憶體晶片供應商，排在三星、SK 海力士、美光和鎧俠之後。但在過去一年裡，閃迪的市場份額增長了約 2 個百分點，超過了其他四家公司。這種趨勢未來可能會繼續下去，因為一些大型企業正在評估其企業級固態硬碟產品。閃迪公司報告稱，其非公認會計準則（即一般公認會計原則）下的盈利在上一季度增長了 404%。華爾街預計，在截至 2027 年 6 月的財政年度內，經調整後的盈利將每年增長 410%。這使得目前 81 倍的市盈率看起來相當低廉。Pure StoragePure Storage公司開發全快閃記憶體儲存平台，該平台包含基於 3D NAND（直接快閃記憶體模組）的專有硬體、管理軟體以及訂閱服務。與傳統的 SSD 相比，直接快閃記憶體模組的儲存密度高出 2 至 3 倍，且能耗僅為後者的一半，因此非常適合用於人工智慧工作負載。Pure Storage 在“常青架構”中還具有另一項顯著特點，即能夠實現持續且不中斷的硬體和軟體升級。該公司通過訂閱服務來利用這一技術，使客戶能夠將檔案、塊和對象儲存統一整合到公共雲和私有資料中心中。諮詢公司高德納近期將 Pure Storage 評為企業儲存平台領域的技術領導者，稱讚其具備統一的資料管理能力、高效的營運效率以及極高的客戶滿意度。Meta 平台去年選擇了 Pure Storage 作為供應商，該公司還為 63%的《財富》500 強企業提供服務。Pure Storage 公司在上一季度的非公認會計準則盈利增長了 16%。華爾街預計，在截至 2027 年 2 月的財政年度內，其調整後的盈利將每年增長 23%。這使得目前 40 倍的市盈率看起來是合理的，尤其是考慮到 Pure Storage 在 12 月所公佈的增加的研發支出這一因素已被納入共識預期之中。這兩隻股票看起來都頗具吸引力，但 Pure Storage 受到的周期性需求影響較小。總而言之，閃迪公司提供 NAND 快閃記憶體儲存裝置，但其產品更容易被商品化。儘管在過去一年中閃迪公司的收益高於 Pure Storage，但與持續存在且前所未有的記憶體晶片供應短缺相關的價格上漲對該公司股票的表現影響很大。事實上，其他儲存晶片公司的股價也取得了顯著的漲幅。美光公司的股價已經上漲了四倍之多。因此，閃迪公司的表現（可以說）並非主要得益於公司特有的競爭優勢，而更多是由於供應短缺導致的價格上漲所致。所以，當供應開始超過需求時，儲存晶片類股票可能會整體下跌。相比之下，Pure Storage 從供應商處購買 NAND 快閃記憶體晶片，並建構由專有硬體、軟體和服務組成的整合企業儲存平台。與 Sandisk 不同，其業務能產生持續性收入，其產品也不易被標準化。Pure Storage 不像 Sandisk 那樣直接受到儲存晶片行業周期性波動的影響。就我個人而言，我認為這兩隻股票都頗具吸引力，但我會先購買 Pure Storage 的股票，然後再考慮購買 Sandisk 的股票。 (北美財經)

Alphabet（Google）最近一年在股市裡橫衝直撞，股價像打了雞血一樣瘋漲了77%。一年之前前網友還在賽博世界裡狂刷“ChatGPT要革了Google搜尋的命”，當時那股子“巨人遲暮”的悲憫感，現在看簡直是大型打臉現場。Alphabet不僅沒倒下，反而成了定海神針。驅動Google增長的“四駕馬車”Google之所以能飆升，是因為它精準地踩中了目前全球最賺錢的四個宏觀主題：雲端運算：從“吃土”到“雲端”的遷徙過去二十年，資料從我們的破硬碟搬到了雲端資料中心。這場遷徙中，反應遲鈍的（比如IBM）已經被時代甩得連尾燈都看不見；而早早圈地的亞馬遜、微軟和Google，則成了收租的“雲地主”。人工智慧（AI）：雲廠商的二次春藥AI這玩意兒就是個“大胃王”，需要海量的資料和算力。這直接利多了雲業務。現在，蘋果找Gemini求合作，微軟抱著OpenAI，大家都排著隊給輝達送錢買晶片，本質上都是在給這些算力巨頭添磚加瓦。數字廣告：精準打擊每個使用者的錢包有了AI加持的Google搜尋和YouTube，比你自己還懂你需要什麼。廣告效率一騎絕塵，雖然Meta和亞馬遜也在追趕，但Google依然是那個守門人。Google生態系統：Google玩的不只是產品，更是“陣地”。一旦你用了全家桶，你就被困在了它的生態裡。這種護城河，讓競爭對手想挖牆角都找不到鋤頭落下的地方。Google的“體檢報告”：深度透視1.業務結構：這結構，很“Google”Google的收入結構非常有層次：80%是廣告（搜尋+YouTube）：利潤率高達35%，這是它的“現金奶牛”。10%是雲端運算：正處在爆發期，利潤率24%，是它的“第二增長曲線”。10%是“其他押注”：比如Waymo無人駕駛。這雖然目前還在燒錢，但它是通往未來的彩票。2.競爭優勢：無處不在的統治力Google在搜尋領域拿捏著全球90%的市場。這種規模效應帶來的成本優勢和網路效應，讓它就像空氣一樣，平時感覺不到，但你一刻也離不開。3.增長潛能：AI（Gemini）與GHATGPT分庭抗禮與GPT並稱為目前最好用的AI工具。通過把Gemini整合進全家桶，Google正在實現“AI變現”。加上Waymo的商業化提速，Google正在從一家搜尋公司進化成一個全方位的AI大腦。強者恆強，生態巨頭即便股價已經飛了一年，Alphabet依然是那個被低估的“超級科技收大佬”，在AI應用端，它是目前最有機會成為TOP1的巨頭公司。 (點石紀)