小米新一代SU7交出了亮眼的首戰答卷。根據官方最新披露的資料，新一代SU7的鎖單量已成功突破70000台大關。在競爭近乎白熱化的純電轎車賽道，這一規模不僅彰顯了該車型在消費終端的強勁號召力，更標誌著小米造車順利跨過了最關鍵的市場信任門檻，贏得了海量使用者的真金白銀投票。伴隨銷量攀升的，是輿論場上的暗流湧動。小米創始人雷軍在此前的直播中，罕見地對友商的評價進行了正面反擊。針對外界給他貼上的“行銷大師”標籤，雷軍一針見血地指出這其實是一個精心包裝的話術陷阱。他表示，這種表面上的誇獎，實則是為了引導公眾產生“小米只靠行銷而無硬核技術與質量”的誤解，本質上是想通過捧殺來消解小米汽車真正的產品競爭價值。在直播中，雷軍還卸下防備，坦誠分享了近期的內心掙扎。他透露，去年由於持續遭受海量負面輿情的裹挾，自己一度產生嚴重的牴觸心理，甚至不想再面對任何直播或公開活動。但考慮到這些惡意揣測正在誤導潛在消費者對小米汽車的真實認知，他最終選擇強迫自己重回聚光燈下，期望用最直觀的溝通，向外界傳遞小米在製造工藝和品質把控上的死磕精神。如今，隨著7萬張訂單在手，小米汽車面臨的戰場已經從“市場行銷”徹底轉向了“供應鏈與製造”。面對巨大的交付壓力，雷軍多次重申，當前團隊的核心任務就是全力以赴推進產能爬坡，在保證高標準品質的前提下，以最快速度將每一台SU7交付到使用者手中。 (TechWeb)

4月17日晚9時40分，小米創辦人、董事長雷軍一行抵達小米汽車上海研發中心，完成了1313公里中途只充1次電的挑戰，現場大批米粉圍觀，網友們紛紛在直播間留言祝賀。直播間截圖據此前報導，雷軍於17日上午6點30分開始直播，駕駛充滿電的新一代小米SU7Pro從北京向上海出發。中午時分，小米新SU7只在山東臨沂充過一次電，當時行駛了630公里，剩餘電量3%。抵達上海研發中心時，小米新SU7達成行駛1313公里的目標，全程平均電耗14.6度/百公里，剩餘電量3%，預估續航19公里。直播間截圖在長達15個小時的直播當中，多名車友在一路跟隨，雷軍本人也在直播間多次回應網友提問。雷軍表示，他被貼上“行銷大師”的標籤，是有“陰謀詭計”的，表面上在誇他，實際上在“黑”他。目的就在於讓大家覺得小米汽車好是因為行銷好，而不是產品質量好。但事實上，小米汽車整個高管團隊都非常重視產品的品質和安全，也足夠重視汽車的測試和質量。雷軍談到，過去一年，小米長時間被負面輿情所籠罩，在這種情況下，若是因為害怕“被黑”就不站出來講，就可能會讓一般人產生更多誤解，“從今年年初，我就決定站出來，認認真真介紹我們的產品，讓大家更瞭解小米”。“我知道其實我在這裡講，一樣還會有人‘黑’我，說你在行銷，他們愛怎麼說怎麼說去吧，我們更重要的不是說服那些‘黑’我們的人，而是說服那些相信我們的人，讓那些不太瞭解我們的人更加瞭解我們。”雷軍說。在回答網友“小米將來是否要推出10萬元以內的車型”的問題時，雷軍表示，小米未來幾年內都不會做10萬元內車型，原因在於小米汽車希望能成為全球前五的車廠，推動中國汽車產業向高端化進步，電動汽車智能化要做好，成本會更高，比較難控制在10萬元以內。圖源：雷軍個人微博同時，雷軍總結稱，小米5年之內不造會卡車、房車和超跑，10年之內不造紅米汽車和10萬元內的汽車。此外，在談到小米SU7的無麥K歌功能時，小米汽車公關部總經理徐潔雲提到“雷總有知名單曲”，雷軍表示水平有限，“不能隨便表演、不敢唱，怕把直播間唱沒了。”資料顯示，今年3月，小米全系交付量超過20000台，其中3月23日開啟交付的新一代SU7在9天內累計交付超7000台，日均交付量近800台。 (長江雲新聞)

八年前，小米上市第一天開盤就破發，為躲避媒體，創始人雷軍和幾位高管無奈躲進港交所雜物間。經歷過幾番起起落落之後，小米的股價仍舊不讓雷軍省心。近7個月以來，小米股價節節敗退，較去年6月的高點已然腰斬，市值蒸發超7600億港元。4月14日，小米又公告繼續回購。自今年以來，小米砸下的回購金額，已超過64億港元。但回購未能抵擋下滑，即使是上個月交出營收、利潤雙雙高增長的財報，小米股價也在此後數個交易日陰跌不止。如何擋住股價的下滑？除了回購，沒有明確的辦法，但近一段時間，小米似乎調整不斷。早年與雷軍一同打天下的黎萬強、洪鋒徹底退出股東行列，這被外界視為控制權有所變化。另據媒體報導稱，小米還從特斯拉挖來前銷售高管和曾經的“王牌廠長”，為汽車業務補充力量。值得一提的是，從4月8日起，雷軍又恢復了中斷兩個月的健身房打卡，看上去也許沒那麼忙了。但雷軍真的坐得住嗎？01汽車“故事”不好講了去年6月27日，小米股價攀上61.45港元的巔峰，市值達到1.59兆港元。▲小米集團近一年股價走勢。圖片來自雪球。助推這一輪股價向上攀登的，是小米汽車業務的高歌猛進。2024年3月，SU7上市，短短幾天後，大定超過10萬，鎖單量超4萬輛。從當年下半年開始，直至去年上半年，SU7量產交付，銷量持續走高，風頭蓋過一眾造車新勢力，小米股價也開啟了一段迅猛的上升之路。但在高點徘徊一段時間後，從去年9月份開始，小米股價掉頭向下，跌勢難收，大大超過同期恆生科技指數跌幅。即使今年以來回購數十次，小米股價近期也只能堪堪撐住30港元/股價位。可以說，正是造車“故事”，讓小米股價從上一輪約8港元的深坑中爬了出來。如今的回落，一個重要原因，可能是造車故事不好講了。2026年，雷軍為小米汽車定下的交付目標，是全年55萬輛。實現難度如何？去年，小米汽車交付了約41.1萬輛，超額完成年初制定的30萬輛目標。今年的目標，相較去年上調了三成多，看小米汽車此前的勢頭，按理說不算太激進。但現實情況是，小米作為新手時的亮相實在太過驚豔，SU7、YU7在創造大定“神話”後，後續銷量相對來說已經黯然。SU7去年11月銷量約為1.25萬輛，今年初停產，等待新一代SU7上量。而去年6月上市的YU7，三分鐘大定突破20萬台，截至目前，累計交付逾20萬台後，首批鎖單訂單已經剩得不多。▲小米YU7月銷量出現下滑。圖片來自車主之家。小米汽車整體銷量已經受到影響。今年第一季度，小米汽車累計交付約7.9萬輛，如果想完成全年目標，後續月交付需要達到5.2萬輛。但3月交付資料顯示，小米汽車累計交付超兩萬台。後續能不能突破這個數字還很難說，要一個月賣出超過5萬輛車，小米汽車的銷售應該壓力很大。對小米汽車來說，要拿銷量，最關鍵的是盡快突破米粉和年輕人圈層，抓住更廣泛的消費人群。小米確實也意識到這個問題，今年計畫推出多款新車，包括純電和大中型增程SUV。其中，增程SUV就是瞄準完全不同的消費人群。不過，這個市場競爭十分激烈，除了理想、問界外，大眾、吉利、小鵬等都摩拳擦掌。不管怎麼說，新能源汽車市場競爭愈加慘烈，規模化之外，盈利能力成為決定生死的關鍵。小米汽車雖然已經在去年盈利，但能否持續還要打個問號。更重要的是，拓展產品線，對小米汽車的資金、產能、管理等都是更大的挑戰。汽車業務的不確定性上升，很難作為現階段小米股價大幅上升的催化劑。02手機掙錢能力下滑汽車關乎小米的未來，但如果基本盤不穩，未來也可能走不遠。3月24日，小米發佈財報，2025年營收為4573億元，同比增長25%；經調整淨利潤為392億元，同比增幅高達43.8%，創下了史上最好紀錄。但財報發佈次日，小米股價就開始下滑，截至4月13日，11個交易日中僅有三天上漲。外界普遍認為，這是因為小米手機業務壓力不小。2025年，智慧型手機與AIoT業務一起，貢獻了小米近七成的收入，但這一塊業務收入僅增長5.4%。小米的手機業務去年連續幾個季度下滑，依附手機進行業務佈局的AIoT，自然無法倖免。去年四季度，手機業務收入同比減少13.6%，IoT及生活消費產品收入更是減少20.3%。手機業務的頹勢，自然跟大環境有關，畢竟全球智慧型手機廠商的日子都不太好過，但對小米來說，手機業務是公司的錢袋子，汽車、晶片、大模型等新業務，都指著手機“供血”。手機業務如果增長乏力，甚至還往下掉，就令人擔心了。但目前看來，手機業務前景不太妙。據市場研究機構IDC稱，今年第一季度，全球智慧型手機市場自2023年以來首次出現下滑，而記憶體晶片供應緊缺和地緣衝突可能會推高成本，並進一步限制增長。比如小米於4月11日起正式調整部分在售產品的建議零售價，涉及三款機型，而這些都是性價比產品，調價無疑將降低消費者的換機熱情。而銷量之外，小米手機高端化乏力，拉低整體毛利率，才更加致命。2025年的財報顯示，小米手機毛利率已下滑至10.9%，其中，四季度的毛利率只有8.35%。高盛在此前的研報中預測，2026年小米手機業務將虧損約41億元，手機毛利率將下滑至8%。▲小米集團整體毛利率與智慧型手機業務毛利率對比。圖片來自“海豚研究”。與之相對的，是包含大家電在內的IoT與生活消費產品毛利率上升，在2025年達到23.1%。也因此，向更能賺錢的類股傾斜，成為小米的策略。據財經雜誌報導，一位小米員工稱，從去年下半年開始，對線下門店的考核重點就從手機轉向利潤更高的家電業務，公司多次強調，手機不再是重中之重，真正賺錢的業務在大家電。如今，小米內部正著手調整線下門店策略，將營收重心轉向大家電業務，停止線下門店擴張，線下門店從“業務型”轉向“經營型”來提效。但身為基本盤和底座，小米的手機業務，經不起長時間萎靡不振。投資者也在觀望。03雷軍的壓力更大了4月8日，雷軍在微博上繼續進行健身打卡。有人認為，他上一階段的忙碌暫告一段落。但從目前小米的情勢看，雷軍恢復鍛鍊，也許是為了更賣力地投入工作。5年前，小米被美國製裁，董事會提議造車，並要求雷軍親自帶隊。在發佈會上，雷軍說這是人生最後一次創業，壓上此前積累的戰績和聲譽。孤注一擲之下，不懂車的雷軍，借了100多台車試駕，看書、看電影，找人訪談，做了20萬字的筆記，還親自拿下賽車駕照。如今，小米汽車聲名鵲起，但更大的銷售目標、更高的盈利要求就擺在面前，雷軍輕鬆不起來。4月初，不少媒體報導稱，原特斯拉中國區總經理孔豔雙、原特斯拉上海工廠生產製造副總裁宋鋼，將入職小米汽車。孔豔雙曾是銷售干將，主導過特斯拉在中國市場的銷售佈局和品牌推廣工作。至於宋鋼，是特斯拉上海超級工廠的首名員工，主管生產製造，先後參與上海工廠和上海儲能超級工廠建立。小米汽車正在努力提升銷售、製造等方面的能力，短期看，可能就是為了衝擊55萬銷量目標。一旦這個目標不能達成，不止會對小米收入增長造成拖累，加大現金回流壓力，並令小米的造車業務信心受損，進一步打擊股價。可以說，雷軍身上的造車壓力，其實更大了。但他的壓力可不止這一項。4月初，小米科技有限責任公司的股東和資本金發生變化，聯合創始人黎萬強、洪鋒退出，註冊資本金隨之從18.5億降至14.8億元，雷軍的持股比例從77.8%上升至97.5%。黎萬強和洪鋒其實幾年前就退出小米的一線業務，此次變更，屬於小米對境內控股公司進行結構收縮，是常規操作，但也可以看成是雷軍在核心公司持股比例上升，降低重大戰略決策的門檻，提升決策的效率。手機業務銷量下滑，汽車業務仍待沖關，晶片、大模型等也處在巨額投入階段，每一項都能獨立成一個公司，每一個業務也都絲毫不能鬆懈。可以說，小米正處在從手機公司向科技平台公司轉型的階段，業務的複雜度超越以往任何時候，雷軍肩上的擔子，太重了。截至2025年底，小米的現金儲備達到2326億元，豐厚的“血條”，依然能為小米汽車、AI等業務提供“彈藥”。但小米股價上揚，急需新的“故事”。雷軍和小米，暫時似乎還給不了。 (首席商業評論)

今天咱們聊個令汽車圈炸鍋的事兒。4月17日消息，雷軍在今天的京滬續航直播裡提到，未來幾年內小米都不會做10萬元以下的汽車，上了熱搜。圖源：微博電車通（ID：dianchetong233）說實話，自從小米開始造車，多少人都盼著小米汽車能像做手機一樣，把價格打下來，實現“人人買得起智能車”的願望。結果現在可好，雷軍直接給這個願望給滅了。這波操作不知道你破防了沒，反正小通是破防了。起因是直播中，一位網友問了一個問題：“小米啥時候出10萬以下的車？”一開始雷軍沒正面回應，後來彈幕實在太多，他才跟大家表態：“我明確跟大家說，小米未來5年、10年之內，都不會做10萬元以下的車型。”圖源：視訊號而且他還補了一句，10萬級價位已經有很多優秀的國產車型了，大家如果預算在這個區間，可以考慮別家的，真的都很不錯。言外之意就是說小米汽車不碰低價，讓你們別再盼著了。很多人看完直播紛紛問：雷軍這是飄了？放著這麼大的低價市場不做，非要死磕中高端？支援雷軍的網友說，“這才是正確的選擇，10萬真做不出好的智能車，與其敷衍，不如專注高端”、“一分錢一分貨，雷總說得沒毛病。”但反對的聲音也不少，大多是預算有限、盼著小米出低價車的網友。“我等小米10萬以下的車等了兩年，結果你告訴我十年不做？純屬耍猴！”還有人吐槽：“雷軍忘了初心吧？當年做手機說讓每個人都能享受科技的樂趣’，現在造車就開始嫌低價麻煩了？”其實網友們吵起來也正常，習慣了以性價比著稱的小米手機，自然期待小米汽車也能走親民路線。但其實雷軍五年前決定造車的時候，就立下過小米汽車的宏願。圖源：微博2021年3月，雷軍站在發佈會舞台上，喊出了“人生最後一次重大創業”的誓言，當時他給小米造車定下了三個核心目標：3年量產、10年投入100億美元、15-20年內成為全球前五的汽車廠商。雷軍當時還說，他造車的初心，就是“造出媲美保時捷、特斯拉的車，推動中國汽車產業一起進步，往高端化進步”。所以小米汽車不推出10萬以下的車型，應該是品牌戰略的選擇。話又說回來，雷軍說小米不做10萬以下的汽車，那會不會推出親民款的紅米汽車？電車通（ID：dianchetong233）看了一下，目前小米官方沒有任何關於“紅米汽車”的官宣，雷軍在直播裡也沒提過。而且按小米目前的戰略，短期內大機率不會有紅米汽車。當然話也不能說那麼滿，如果十年後，小米汽車已經實現了“全球前五”的目標，高端品牌形像已經穩固，而且智能化成本大幅下降，或許會推出紅米汽車，進軍低價市場，實現“全品類覆蓋”。圖源：微博但至少目前紅米汽車還只是大家的猜測。值得一提的是，雷軍在直播裡還聊到了有友商把他叫做“行銷大師”，對此雷軍直言這根本就是“陰謀詭計”。雷軍說去年很長一段時間，他都不想直播、不想參加任何活動，就是因為長時間的負面輿情，已經影響到很多使用者對小米汽車的印象。後來他做了很長時間的心理建設，才決定站出來，把事實一點一點告訴大家，那怕這樣做還是會有人黑他、說他這是行銷，他也無所謂。看得出來，雷軍對這個標籤真的很牴觸了。 (電車通)

在對中國進行正式訪問期間，阿聯阿布扎比王儲哈立德會見了中國多家領軍企業董事長。他指出，阿聯是中國在中東和北非地區的重要戰略夥伴，兩國在多個關鍵領域的合作成果豐碩，未來將繼續深化在能源、科技、投資、可再生能源等領域的合作，推動雙邊關係持續向前發展。今日，小米集團創始人、董事長兼CEO雷軍雷軍在微博上曬出了現場會晤的照片。4月13日，正在中國進行正式訪問的西班牙首相桑切斯一行到訪位於北京的小米科技園。雷軍陪同參觀小米科技展廳，參觀期間，桑切斯詳細瞭解了小米在汽車、手機、智能家居等領域的新產品，並現場體驗了小米新SU7、YU7等車型。他現場試用小米17 Ultra手機，給隨行記者拍照，並拉上雷軍一起自拍。 (快科技)

正在中國進行正式訪問的西班牙首相桑切斯一行4月13日到訪位於北京的小米科技園。小米集團創始人、董事長兼CEO雷軍陪同桑切斯參觀小米科技展廳，並介紹小米的業務佈局及在歐洲市場的發展情況。西班牙首相桑切斯（圖源：新華社）參觀期間，雷軍詳細介紹了小米在汽車、手機、智能家居等領域的創新成果，桑切斯首相深入瞭解並體驗了小米新SU7、小米YU7、小米AI眼鏡等產品。 (極目新聞)

3月28日，葡萄牙阿爾加維國際賽道，一輛塗裝著“Z&X”標誌的摩托車以近4秒的優勢衝過終點線。次日進行的第二回合中，張雪機車再次拿下勝利，實現兩連勝。這不是一場普通的勝利——張雪機車在WSBK（世界超級摩托車錦標賽）葡萄牙站包攬兩冠，打破了杜卡迪、雅馬哈等歐美日品牌數十年的壟斷。圖片來源：視覺中國當中國車迷在為這歷史性的一刻歡呼時，一場更為激烈的“爭奪戰”已在賽場之外悄然打響。奪冠後僅兩天，重慶兩江新區迅速宣佈：為張雪機車提供近200畝土地，建設新的智能製造基地，總投資5.2億元。這背後是一場“幸福的煩惱”：張雪機車原有的1.2萬平方米廠房，設計產能僅2萬台，而2025年他們硬是賣出了2.5萬台，產能利用率長期超負荷，而在張雪機車奪冠後，訂單更是如潮水般湧來——截至4月1日，500RR與820RR兩款車型預售12天鎖單量突破10066台，熱門車型提車需排隊至5月底甚至6、7月份，擴產能已經如箭在弦。但200畝土地背後，還有更深層的意味——重慶正在“防守”。就在重慶緊急供地之際，一些媒體正以“神來之筆”“神級操作”為標題，高調宣傳浙江國資對張雪機車的投資。故事要從2025年8月說起。浙創投一名剛入職不久的摩托車“發燒友”投資經理，給總經理程俊華看了張雪19歲追車的視訊。那個在雨中狂追節目組100多公里的少年，以及那句“有夢想就去追”的吶喊打動了程俊華，但真正讓這筆9000萬元投資落地的，是浙創投長達數月的盡調。彼時的張雪機車，正處於最艱難的時刻。2025年初，成立還不到一年的公司甚至發不出工資，張雪東拼西湊了700萬元才將工資補上。公司全年虧損2278萬元，研發投入卻高達6958萬元，研發銷售佔比達9.33%。這是一家典型的“燒錢”搞技術的初創企業，在傳統投資邏輯下，創始人有絕對話語權、退出預期不明確，這些都是風險。但浙創投認可張雪對技術的痴迷、自研發動機的能力，以及其核心團隊的穩定性。“我們判斷未來空間遠不止當前表現。”程俊華在接受媒體採訪時說。2026年1月，浙創投通過兩隻基金完成對張雪機車的A輪領投，總額9000萬元，投後估值10.9億元。浙創投出手僅僅兩個月後，張雪機車站上了世界之巔。這還不是全部。浙創投的投資附帶了一個極具誘惑力的“軟條件”——他們明確表示“很想把張雪引到浙江來”。程俊華的邏輯是：“如果張雪機車能帶動浙江汽摩配產業鏈的升級，在浙江形成高端摩托車的產業叢集，這筆投資的回報，就遠不止財務上的數字。”無獨有偶，張雪在奪冠後被問及“重慶政府給了你那些支援”，他的回答卻直白得驚人：“沒有，一個子兒也沒有。”這段話迅速引爆輿論。網民開始“捧一踩一”：浙江營商環境果然比內陸好，重慶應該反思為何“錯過”了張雪。實際上，張雪隨後也補充道，他之所以選擇重慶創業，是因為重慶在摩托車產業方面的強大基礎，“供應商都在這裡”。這是一個關鍵的補充——重慶擁有51家整車企業、410多家規上零部件企業，燃油摩托車本地配套率超過80%。張雪2013年懷揣2萬元來到重慶時，在摩配市場就能攢出一台車。這種“3小時採購圈”的便利，無疑是任何地方政府直接給錢都無法替代的產業生態。重慶大學經濟學教授姚樹潔對此評價道：“政府對企業的支援方式多種多樣。建立穩定的產業園區，提供技術和機制等，本身就是一種巨大投資。沒有重慶的摩托產業基礎，張雪機車恐難成功。”這場“爭奪戰”背後，本質上是兩種區域發展模式的碰撞。重慶的角色，更像一個“園丁”。它用二十年時間培育了完整的摩托車產業鏈、寬容的政策環境（不禁摩），以及成千上萬的熟練技術工人。這是一個“熱帶雨林”式的生態，政府負責土壤、水分和氣候，至於雨林裡那棵樹能長成參天大樹，交給市場去決定。而張雪能在重慶從修車學徒成長為世界冠軍老闆，恰恰證明了這片“雨林”的肥沃。浙江的角色，則是一個精準的“獵手”。它沒有在張雪最困難的時候出現，而是在他即將“開花結果”的前夜果斷出手。這種模式建立在浙江成熟的創投環境、靈活的金融工具和對全球市場的理解之上。它做的不再是“從0到1”的培育，而是“從1到100”的加速。顯然，這並不意味著重慶“短視”。兩地處於不同的發展階段：重慶作為中西部地區，財政支出長期向交通基建、老工業基地改造等基礎民生傾斜；而浙江作為民營經濟發達地區，基礎設施已相對完善，財政有更大的“餘力”和“試錯空間”去扮演“耐心資本”。這並非兩地眼光高下之分，而是發展階段的必然差異。“爭奪戰”的終局，首先取決於已經啟動“防守”的重慶。200畝新基地不僅僅是簡單的擴產，更是一次技術層級的躍遷，而工廠、裝置、供應鏈是沉沒成本最高的部分，一旦落地，企業的物理重心就很難輕易遷移。這相當於重慶用土地和產能，鎖定了張雪機車的“身體”。浙江的“攻勢”則瞄準的是“大腦”和“靈魂”。他們提供的不僅是9000萬元資金，更是一個無需背負對賭壓力的、可以更順暢對接資本市場的未來。浙創投明確表示沒有附加任何“返投”的要求，這是一種更高階的吸引力，靠的不是行政命令，而是資本與服務的雙重賦能。最終的決定權，掌握在對公司持股超過73%的張雪手中。最可能的結果，或許是一種“雙城記”式的平衡：重慶保留生產製造基地，享受產業配套紅利；浙江承接總部或資本營運中心，獲取金融與全球化服務。如若成真，這將不再是簡單的“誰摘了誰的果子”，而是中國區域經濟分工協作的一個新樣本——用重慶的產業深度，結合浙江的資本高度，共同托舉一個世界級的中國品牌。值得一提的是，張雪機車預售的大排量820RR車型，因禁止駕齡一年內的新手購買，被使用者投訴到市場監管部門。張雪對此回應稱：“我希望少死幾個人”。儘管這會讓銷量至少減少10%，但他直言“我不要這10%，公司也不會死”。這種稀缺的邊界感，或將在張雪機車走向世界級品牌的過程中托底。而在這場非典型的中國產業地理博弈中，對張雪本人來說，無論是重慶的土地，還是浙江的投資，都是湖南衛視20年前無意中拍下的紀錄片中那個冒雨追車的他未曾想像過的註腳。這顆在湖南懷化小鄉村種下的種子，卻在重慶健壯成長，未來或將在重慶與浙江的“爭奪戰”中結出最豐碩的果實。 (財富FORTUNE)

導讀THECAPITAL中年人的“泡泡瑪特”又一家“小米系”企業要上市了。今天，杭州銅師傅文創（集團）股份有限公司正式在港交所敲鐘。這家被業內稱作“中年人的泡泡瑪特”的品牌，從浙江建德起步，用十餘年時間，把原本小眾銅工藝品，做成了被大眾消費市場接納的文創產品。截至發稿前，銅師傅股價36港元/股，截至發稿前市值23億港元。作為雷軍口中“小米體系之外最像小米的創業企業”，銅師傅從誕生之初就帶著鮮明的小米基因。創始人俞光以“降維、專注、極致、口碑”的“小米”打法也收穫了順為資本、小米生態鏈的連續押注。粗略計算，在銅師傅項目上，小米系資本共計投資1.6億，合計持股超22%，是公司最大的機構股東。隨著此次IPO，小米持有銅師傅股票價值約5.5億港元，成為IPO最大贏家。成功登陸港股，銅師傅站上了全新的資本舞台。但與此同時，盈利表現波動、原材料銅價上行壓力、客單價持續下行、第二增長曲線尚未成型等現實問題，也一同擺在了公眾面前。這家細分賽道的絕對龍頭能否借資本化的東風打開更廣闊的增長空間，還要靠時間給出答案。小米系資本加持坐鎮銅師傅的故事，要從創始人俞光的一次“踩坑”經歷說起。2013年，已經在衛浴出口行業深耕十餘年的俞光，想給辦公室請一尊銅關公像。可一問價格，一米高的貼金箔銅關公，對方直接開價120萬元。憑著在製造業摸爬滾打多年的經驗，他心裡很快算了一筆帳：當時一噸銅的市場價也就5萬元左右，就算加上金箔和人工成本，也遠到不了這個價位。“與其花這個冤枉錢，不如自己做。”這個念頭一冒出來，就再也收不住了。同年3月，俞光正式成立銅師傅，從前景大好的衛浴行業抽身，一頭紮進了銅工藝品這個極度冷門的賽道。在當時，幾乎沒人看好這筆跨界。在大眾的固有認知裡，銅工藝品向來走兩個極端：要麼是景區門口隨處可見的平價旅遊紀念品，要麼是古玩市場裡標價高得離譜的“高端藝術品”，兩頭都和大眾日常消費離得很遠。但俞光偏偏篤定，這兩個極端之間，藏著一片巨大的空白市場。和很多創業者不同，俞光的商業啟蒙格外“跨界”——他是雷軍的鐵桿粉絲，自稱“骨灰級米粉”。創辦銅師傅之初，他買遍了市面上所有關於小米的書籍，把雷軍“專注、極致、口碑、快”的七字訣，完完整整復刻到了銅工藝品這個傳統賽道里。他還給銅師傅定下了“降維、專注、極致、口碑”的八字訣，對標小米的經營法則，多出來的“降維”二字，核心就是用工業化的標準化思維改造傳統手工藝，用網際網路的玩法，撬動這個連線下管道都覺得冷門的銅器賽道。效仿小米的“米粉節”，銅師傅辦起了“銅粉英雄大會”。小米前聯合創始人黎萬強曾到場站台，被現場粉絲的熱情震撼，回去後發了條朋友圈，感慨沒想到這麼小的企業、這麼冷門的行業，能有這麼瘋狂的粉絲群體。2014年5月，銅師傅天貓旗艦店正式開業。首日上架的50款產品裡，賣得最好的是一匹定價999元的銅馬，單日就賣出500多匹，店舖營業額直接突破百萬。而在此之前的8個月，這家公司還沒賣出過一件產品。此後幾年，銅師傅在淘寶眾籌平台接連創下紀錄：《歡樂西遊》系列籌資216萬元，《大聖之大勝》單款產品籌資947萬元，直接刷新了淘寶設計類眾籌的歷史紀錄。2017年，俞光帶著一份“黑底紅字像大標語似的PPT”和幾件銅像樣品，走進了順為資本的路演現場。原本只給了20分鐘的宣講時間，他一口氣講了一個多小時。路演剛結束，順為資本就傳來了消息：雷總決定投你們，來談價格吧。俞光只回了三個字：“你定吧。”短短一句話，就敲定了融資價格。當年8月，銅師傅拿到了順為資本、小米生態鏈領投的1.1億元A輪融資。雷軍後來公開評價：“銅師傅是我們整個小米體系之外，最像小米的創業企業。”2018年，銅師傅完成3.1億元B輪融資，順為資本與小米繼續追加投資。截至IPO前，順為資本持股13.39%，小米旗下天津金米持股9.56%，二者合計持股22.95%，是銅師傅最大的機構股東。經粗略計算，順為與小米的合計投資成本約為1.6億元。按發稿前的24億港元市值計算，小米系合計持股市值5.5億港元（約合人民幣4.8億）。也就是說，當年投入的1.6億元，如今翻了倍，是本次IPO當之無愧的最大贏家。盈利有韌性，但穩定性始終是硬傷一家企業的故事再動人，也要回歸到業績上。翻開銅師傅的招股書，能清晰看到公司近幾年的營收與利潤表現，既有可圈可點之處，也藏著不容忽視的隱患。從營收規模來看，2022年至2024年這三年間，銅師傅的營業收入分別為5.03億元、5.06億元、5.71億元，三年時間裡的複合增長率大約在6.54%。如果把它放到整個新消費賽道的坐標系裡對比，這份增速就顯得十分平淡。同期的泡泡瑪特營收增速常年保持在50%以上，名創優品的營收增速也穩定在30%以上，和這些品牌相比，銅師傅的增長速度差距十分明顯。直到2025年前9個月，銅師傅的營收增長才出現小幅回暖，當期實現營收4.48億元，同比增長約12%，但這樣的增速依舊遠低於消費賽道的平均水平。在公司的收入結構上，銅質文創產品是銅師傅絕對的支柱，貢獻著公司95%以上的收入，幾乎是靠單一品類撐起了整個公司的營收大盤。而銅師傅已經多次嘗試多元化發展，陸續推出塑膠潮玩、銀質文創、黃金文創等新品類，試圖打造第二曲線。但從實際業績來看，這些新業務的發展十分有限，完全沒有達到預期。2024年全年，公司塑膠潮玩業務的收入僅有1425萬元，主打黃金文創的子品牌“璽匠金鋪”，全年收入更是只有127萬元，幾乎可以忽略不計。值得一提的是，招股書裡披露2022年銅師傅實現淨利潤5694萬元，到了2023年，淨利潤直接下滑至4413萬元，同比降幅超過兩成。針對淨利潤的大幅下跌，公司給出的解釋是生產工藝改進過程中，出現了階段性的生產中斷，進而影響了整體利潤。到了2024年，淨利潤又快速反彈至7898萬元，三年間的利潤曲線像過山車一樣大起大落。除了盈利波動，公司的現金流儲備也不算充裕。截至2025年9月底，銅師傅帳面上的現金及現金等價物約為9194萬元，對於一家年營收規模達到5億等級的企業來說，這樣的現金儲備規模顯得有些捉襟見肘。對銅師傅來說，“銅”這個字不僅是品牌名稱的核心，更是公司成本結構的關鍵變數，銅價的每一次波動，都會直接影響公司的盈利水平。2022年至2024年，銅等直接原材料在公司總營業成本中的佔比，分別為51.9%、47.1%、47.1%，接近一半的營業成本都花在了採購銅料上，原材料成本的壓力可想而知。更棘手的是，近幾年國內銅價始終處於劇烈波動的上行通道。2019年銅的市場價格約為每噸4.76萬元，到2024年已經上漲至每噸7.5萬元，2024年5月更是一度觸及每噸8.86萬元的歷史峰值。短短幾年時間，核心原材料價格漲幅接近六成，這就好比一家面包店，最關鍵的麵粉價格大幅漲價，成本端的壓力會直接傳導至企業盈利，經營難度大幅提升。在銅師傅的經營資料中，還有一組持續下滑的資料格外值得關注，那就是公司的線上客單價。2022年，銅師傅線上管道的平均客單價約為958元；2023年降至822元；2024年進一步下滑至777元；到2025年上半年，這一數字已經跌至556元。短短三年時間，線上客單價直接打了六折。對於客單價的持續下跌，銅師傅在招股書中給出的解釋是，消費者的購買偏好正在向更輕便、更精緻的小型銅器產品轉移。用更直白的話來說，就是核心消費群體沒有發生太大變化，但消費者更願意購買小件、低價的銅質文創產品，不再傾向於入手高價的大型擺件。所以綜合來看，銅師傅是一家具備持續盈利能力的企業，能夠在小眾賽道中實現穩定盈利，但它的盈利規模有限、盈利穩定性不足。對於一家想要在資本市場講好增長故事的企業來說，這份財務成績單雖然及格，但還不夠優秀。眾賽道的龍頭，亟待突破市場天花板中國文創工藝品市場是一個體量龐大消費市場，根據弗若斯特沙利文的權威資料統計，國內文創工藝品市場的規模，從2019年的2869億元增長至2024年的3540億元，過去六年的年複合增長率約為4.3%，按照當前的增長趨勢，預計到2029年，市場規模將進一步擴張至4647億元。如果單看整體文創市場的資料，這無疑是一片藍海市場，但銅師傅所處的銅質文創工藝品細分賽道，只是這片藍海中極其微小的一部分。2024年，國內銅質文創工藝品的整體市場規模僅約15.8億元，而放在整個文創工藝品的大盤子中僅佔6.3%，佔比微乎其微。這就是銅師傅當前面臨的最核心的發展矛盾：它是小眾賽道里的絕對龍頭，卻被困在體量極小的市場中難以施展。目前銅師傅佔據著銅質文創賽道35%的市場份額，穩居行業第一的位置。但關鍵在於，這個賽道本身的市場體量實在太小，就像一條大魚被困在了小池塘裡。不過小眾賽道也有小眾賽道的優勢，銅質文創工藝品賽道的增長速度，要遠高於金屬文創乃至整體文創市場的增速。2019年至2024年，銅質文創賽道的復合年增長率達到7.3%，顯著跑贏金屬文創整體1.8%的增速，展現出更強的增長活力。但即便按照最樂觀的行業預測，到2029年銅質文創賽道的市場規模也僅為23億元左右，而銅師傅已經佔據了賽道三分之一以上的份額，行業的增長天花板已經近在眼前。隨著市場份額的逐步見頂，銅師傅想要依靠現有賽道實現高速增長，難度會越來越大，突破市場天花板成為企業必須解決的發展難題。除了市場體量狹小，銅質文創產品的市場滲透率也處於極低水平。2024年，銅質文創工藝品在國內城市地區的滲透率僅為2.34%，農村地區的滲透率更是不足1.4%，即便到2029年，城市地區的滲透率預計也只能提升至2.58%左右。這意味著，在絕大多數消費者的日常生活中，銅質文創產品還沒有成為剛需消費品，甚至很多人從未接觸過這類產品。極低的滲透率讓銅質文創賽道的普及之路充滿挑戰，但也意味著未來存在巨大的市場挖掘空間。核心的問題在於，銅質文創產品的滲透率提升，究竟是隨著消費認知提升早晚都會到來的確定性趨勢，還是受限於產品屬性、消費習慣，永遠無法實現規模化普及的美好夢想，這需要時間和市場來給出答案。值得慶幸的是，銅師傅的未來發展，並不完全域限於銅質文創這一個小眾賽道，企業真正的核心競爭力在於精準踩中了國潮崛起與文創消費升級的大趨勢。過去幾年，國潮文化持續席捲消費市場，成為推動文創行業發展的核心動力。天貓平台的統計資料顯示，2023年國風類文創產品銷售額同比暴漲156%，國潮文創成為消費市場的熱門賽道。從故宮文創的“朝珠耳機”走紅，到三星堆博物館的“青銅面具盲盒”熱銷，再到泡泡瑪特LABUBU系列在海外市場爆火，整個文創賽道正在經歷一輪認知重塑，傳統文化與現代消費的結合成為行業主流趨勢。銅師傅的產品定位，恰好精準卡在了“傳統文化IP”與“現代消費體驗”的交匯點上，完美契合了國潮消費的核心需求。創始人俞光曾直白地描述企業定位：“泡泡瑪特做的是潮玩，銅師傅就做傳統題材的潮玩”，這也是銅師傅被業內稱作“中年人的泡泡瑪特”的核心原因。這一定位的巧妙之處在於，銅師傅沒有選擇和泡泡瑪特等潮玩品牌爭搶年輕消費群體，而是另闢蹊徑，瞄准了商務送禮、辦公室擺件、中式家居裝飾等傳統消費場景。同時，銅師傅旗下的“歡喜小將”品牌，對西遊記等經典傳統文化IP進行現代化二次創作，也讓傳統銅器擺脫了老氣、陳舊的標籤，走進更多年輕消費者的視野。當然，隨著文創賽道的持續升溫，行業競爭格局也變得越來越複雜。博物館文創、熱門IP潮玩、獨立設計師品牌等各類玩家紛紛入局，爭搶消費者有限的文化消費預算。在這樣的競爭環境下，銅師傅需要證明的，不僅僅是自身銅器製作工藝的精湛，更要回答一個更底層的核心問題：在琳瑯滿目的文創產品中，消費者為什麼要選擇銅質文創，銅師傅的產品究竟能給消費者帶來怎樣的獨特價值。 (融中財經)