高盛在其近日發佈的報告Commodity Comment: Reciprocal Tariffs: Oil Pressure, Gold Support中，分析了美國互惠關稅對大宗商品的影響。報告指出，關稅對美國工業金屬有直接影響，還會通過削弱全球經濟增長對大宗商品產生間接影響，不同商品受影響程度和價格走勢各異。

1. 關稅政策對大宗商品的總體影響：美國互惠關稅對大宗商品的影響主要源於其對經濟增長的間接負面影響。此前已實施的對鋼鐵和鋁的進口關稅將繼續存在並可能擴大到銅，能源和黃金預計仍將免受美國進口關稅（如 下圖所示）。這一政策使得美國有效關稅稅率大幅上升，對全球經濟增長構成下行風險，進而影響大宗商品市場。

2. 對不同大宗商品的具體影響

原油：受全球經濟增長預期下調以及 OPEC 宣佈 5 月石油供應增加幅度超預期的影響，高盛下調了2025年12月布倫特/西德克薩斯中質原油（WTI）的價格預測，從之前的每桶71美元/67美元降至每桶66美元/62美元，且不再預測價格區間，建議投資者和生產商避險油價進一步下跌的風險，煉油商避險延期利潤風險。

工業金屬：美國互惠關稅未改變高盛對工業金屬關稅的基本看法，但關稅對全球經濟增長的下行風險影響，強化了對銅價近期走勢的謹慎態度。若報復性關稅升級，2025年第二季度銅價可能暫時跌破9000美元/噸，長期來看，全球GDP和銅需求增長疲軟可能推遲銅市場的短缺預期，對年底 10250美元/噸的銅價預測構成下行風險。

黃金：美國關稅宣佈後，金價從本周的歷史高位回落，高盛認為這為投資者提供了更具吸引力的多頭入場點。新興市場央行的持續買入、因聯準會降息和經濟衰退擔憂導致的ETF需求增加，以及資金淨多頭頭寸可能從高位回落等因素，都為金價提供支撐。高盛維持年底3300美元/盎司的金價預測，且認為風險偏向上行。

3. 對全球經濟增長的影響及相關市場預期調整：美國經濟學家預計，此次互惠關稅及其他已宣佈的關稅使美國有效關稅稅率提高了18.7個百分點，儘管與貿易夥伴的談判可能使 “互惠” 稅率有所降低，但關稅升級的可能性仍對美國2025年GDP增長預測構成下行風險。同時，受美國對亞洲國家關稅高於預期的影響，高盛下調了多數亞洲經濟體的GDP增長預期，但中國因年初至今的資料表現強勁和潛在的政策刺激，2025年GDP增長預期維持在4.5%。 (資訊量有點大)