剛剛貿易顧問納瓦羅上了CNBC，似乎是被特意安排安撫市場。因為昨天這幫人集體放狠話，川普：“解決這一問題的唯一辦法是關稅"，"有時你必須吃藥"。盧特尼克："關稅不會推遲"。貝森特："不擔心市場的負面反應”。

現在懂了，這幫人就是要在對手（中國亞太歐洲）開盤前施壓。然後白天全球帶著美股期指繼續血崩（A/H屬於上周五休市的補貼更慘）。等中國這邊跌完，川普晚上果然出來喊話：你看中國不聽我的，他們竟然反制了，然後股票就暴跌了blabla。然後搶在美股開盤前，安排了納瓦羅上電視安撫市場。整個安排真細啊，以小時為單位。

納瓦羅說了如下：

• 任何關於衰退的討論似乎都是愚蠢的，股市將會回升。
• 市場正試圖尋找底部。
• 如果你問川普是否願意談判，川普總統總是願意傾聽的。
• 關稅將為美國歷史上最大規模的減稅提供資金

這些是說給市場聽得。還有些是說給貿易談判對手聽的：

• 越南關稅降到0也沒用，重要的是那些非關稅壁壘（NTBs），什麼叫NTB？除了關稅之外，不公平的貿易行為。比如監管壁壘，帶有歧視性的產品標準、許可證要求以及健康和安全法規、政府補貼、匯率操縱、智慧財產權剽竊、轉口貿易（特指越南了）
• 特別強調越南被用作中國商品繞過美國關稅的通道（轉口貿易）
• 其他形式的不公平貿易行為，這些行為導致了美國與越南之間存在巨額貿易逆差
• 歐盟需要取消非關稅壁壘，包括增值稅

以上讀出了什麼？

• 那個excel看似拉的不專業，背後企圖心很明確，的確就是奔著貿易逆差來的。至少說明這幫人不是莽，是狠。
• 但至少這裡開始給對手們露一點點底牌，告訴你們我要談的到底是什麼。至少讓雙方升級之前考慮好這場打到什麼尺度。

期指反彈了，開盤又繼續拉。為白天幾乎所有sellside都在講一個敘事：衰退

• UBS：認為美國實際 GDP 增長率為 0.4%，低於之前的 1.6%
• GS：將 2025 年第四季度 GDP 增長預期下調至 0.5%，並將 12 個月衰退機率從 35%上調至 45%
• Evercore：衰退機率提升，下調標普目標價
• JPM：如果關稅實施，價格抑制需求，半導體還會跌-10%

（這些我們都第一時間上傳和討論了）

因為縮減逆差這件事，太難了。你不知道這種博弈會演化到什麼境地。今天Ben Thompson更新了對關稅思考，對這個問題思考很深刻：

• 根源在於佈雷頓森林體系瓦解後，美元成為儲備貨幣且與黃金脫鉤，這使得對美國國債需求缺乏彈性，美國在貿易或聯邦預算方面難以避免赤字。
• 過去25年中國加入世界經濟體系，而中國的生產能力遠超體系承受範圍。但中國的生產具有通貨緊縮性，不斷擴大的貿易順差為美債創造了廣闊市場，使得美國貿易和聯邦預算赤字隨中國經濟增長而激增。同時，這種對美債的大量需求也使美元保持高位
• 美國為獲取廉價消費品和利用其他國家對美債的需求，將越來越多的製造業轉移到國外。即便中國勞動力成本上升，其製造業主導地位仍在加速提升，這進一步加劇了美國製造業空心化，導致美國進口增加，推動貿易逆差擴

因此當美國在試圖扭轉逆差的時候，一邊也要犧牲美元地位，削弱無限發債的權力，以及美國過去幾十年享受的金融科技高附加值服務業的紅利。這個問題聽起來，不僅解決的是外部矛盾，還有大量內部矛盾。比如今晚Elon轉發了反對關稅的視訊。DOEG內部已經開始出現裂痕。

社群內下午的討論：美國目前有任何反制川普的力量嗎？

有，但當前可能很難撼動川普的決心。今天大家都在調侃那個狙擊手沒打偏多好。但也別忘了，不要低估一個曾經子彈擦過耳朵的人之後的心理狀態，有多強大，就有多頑固。即便是一些金主或者盟友出現了反對聲音，但最新的polls顯示選民基礎依然紮實。比如今天納瓦羅說未來要讓美國人“擰螺絲”，的確很魔幻。但也就是今天bessent的經典發言：50%的美國人不持有股票且全是負債。中部選民可能就是這50%的大多數。股票下跌對他們的確沒什麼影響，甚至利率下行也在緩解他們的債務成本。這可能就是川普繼續一意孤行下的堅實後盾。

股票反彈了，關鍵是現在怎麼辦 (資訊平權)