【對等關稅】川普關稅戰的受益者是誰？

當地時間4月8日，加拿大財政部宣佈，將對美國汽車對等徵收25%的關稅。此前一天，歐盟也宣佈將對美國實施反制關稅，德國、法國官員呼籲堅定回應美方關稅政策。

美國總統川普一直對上世紀建立起來的世界貿易體系有所不滿。他的簡單邏輯在於：當一個國家對美國出口的貨物價值大於美國對這個國家的進口價值時，這對美國就不平，故而，他試圖利用關稅來“平衡”這一點。

這將是一場曠日持久的貿易戰。在這場大戰中，只有極少數個股能從其中獲利。即便如此，這樣的“好處”又能持續多久呢？

極少數股票逆勢上揚

當地時間4月8日，美國三大股指因擔憂美國對華巨額關稅而再次收跌。那麼，會有股票未受波及甚至從中受益嗎？

諮詢公司Research Affiliates股票策略首席投資官阮克（音譯）表示，“能受益的公司往往都是面向美國國內的。”零售業方面，阮克挑出了有機雜貨連鎖店Sprouts Farmers Market作為代表，該公司股價今年上漲了8.78%。華爾街預計，Sprouts Farmers Market今年的利潤將增長24%，2026年將增長13.5%。

阮克此前曾看好時裝公司的股票。他認為，關稅將放緩Temu和Shein這樣大型海外線上零售商在美的銷售額，從而使得美國的同類競爭者的表現不凡。此前，他還看好平價時裝品牌Gap在今年的股價表現，但該公司股價在最近表現十分低迷。

隨著科技股大跌，投資者急於在市場上尋找成長型股票的替代品。避險情緒影響下，保險業、醫療保健業的股票被看好，因為大部分保險股票都專注於美國國內，且定價便宜。但值得注意的是，即便沒有關稅，這些類股在2025年的表現也會不俗，關稅只是讓它們在這個階段的優勢更加突出了而已。

卡內基投資顧問公司（Carnegie Investment Counsel）研究主管格雷格·哈爾特看好保險行業的市場表現。以前進保險為例，這是一家意外傷害保險公司，華爾街預計未來幾年中，該公司每年的收益將平均增長15%。

關稅影響下，美國製藥公司的成本正在上升，藥品和醫療用品的短缺問題也會加劇，大部分醫療行業的股票都受到打擊，不過，醫療保健股最近正成為成長型股票的替代品，這些公司不太可能像製藥公司或醫療器械公司一樣受到關稅影響。以美國醫療保健公司CVS健康為例，其旗下有CVS藥局、CVSCaremark、安泰人壽等多個品牌，該公司股價今年以來的漲幅超過50%。即便如此，和科技股相比，“替代品”的股價仍然很便宜。

也不是所有“替代品”的股票都可以獲得如此好的表現，格雷格·哈爾特還看好醫療技術公司Stryker和醫療服務公司Steris，它們都屬於醫療保健行業，但今年股價表現始終不咸不淡。

誰是受益者？

具體到單一產品，美國《巴倫周刊》稱，回形針、菸草、金槍魚、蝦等都是“真正受益於保護性關稅的產品”。

以回形針為例，目前在美國銷售的大多數回形針都是美國製造。上世紀90年代，美國回形針製造商曾面臨中國產品的激烈競爭，美國政府因此對中國製造的回形針徵收127%的關稅，迫使美國消費者選擇了美國製造。

然而，回形針僅僅是美國製造業輕工業中非常小的一部分，並不具備代表性。川普對鋁、鋼鐵進口產品加征的關稅仍會對該國製造業產生不良影響，汽車產業更是典型代表——汽車零部件的生產需要大量用到進口鋁。

農林漁業方面，美國金槍魚業在這場關稅大戰中“獨領風騷”，這主要是因為該行業受到一系列複雜的進口配額、關稅和質量標準的約束。據瞭解，美國金槍魚罐頭製造商的傳統做法是將魚的清洗工作外包給勞動力廉價的國家，然後將其運往加利福尼亞州和佐治亞州進行包裝。這利用了一個規則漏洞，即如果產品在美國包裝，就會被認定為美國製造，關稅放大了本就從規則漏洞中受益的金槍魚行業的利益。

此外，美國消費市場上96%的蝦都是從印度、印度尼西亞和厄瓜多等國家進口的，這些由廉價勞動力生產的廉價產品大大衝擊了美國本土的蝦產業。2021年以來，包括厄瓜多在內的一些國家對美蝦出口量翻了一番。根據行業組織“南方蝦聯盟”（Southern Shrimp Alliance）的資料，近年來，美國蝦商損失的利潤高達50%，而此次蝦產品的關稅將增加10%。

受進口廉價蝦影響，2000年，德克薩斯州墨西哥灣沿岸有2500多家蝦業商人，現在已縮減至不到1000家；1995年，阿拉巴馬州有1423名蝦業商人，去年，這個數字下降到407人。川普關稅能否促進該行業從業人員的增長仍有待觀察。

菸草亦是如此。自美國大蕭條時期後，菸草業一直受到關稅的保護，當前進口菸草的關稅高達350%，高昂的進口煙使消費者不得不轉而購買本土煙。

事實證明，這些獲利的產品都有一個特性，那就是大多數產能本就在美國、本就受益於原有的政策，關稅只不過放大了這種影響。

謊言終難成真

川普的關稅真能如他所說的那般“讓美國再次偉大”嗎？最近資本市場的表現已經給出了答案：真正對關稅拍手叫好的行業，只能是那些本就在全球化浪潮中喪失了競爭力的行業，亦或是產能本就在美國，已經享受了多年保護主義政策的行業。

輸家只會是大多數，且輸家早已經融入了全球化的語境中，難以再剝離開來。

以汽車行業為例，美國的汽車生產根本離不開墨西哥和中國。汽車的組裝大多在墨西哥，那裡擁有便宜的地皮和勞動力，汽車的大多數零部件來自中國製造。

電子產業也將出現相當大的波動，川普的對等關稅所針對的國家和地區有中國、韓國等，這些國家是向美國出口電子產品的最大國家，從蘋果iPhone到電視機，應有盡有。

“關稅將提高智慧型手機的價格，因為幾乎所有關於智慧型手機的元件都是在中國製造的”，美國北卡羅來納州立大學供應鏈管理教授羅伯·漢德菲爾德如是說。

美國貿易組織消費者技術協會稱，關稅將使智慧型手機價格上漲約37%，其他電子產品今年也可能漲價，包括筆記型電腦、平板電腦、視訊遊戲機和電視。

美國外交關係委員會資料也顯示，大部分iPhone手機目前仍然在中國生產，儘管蘋果已將一部分製造業務轉移到了印度，但川普本周還表示，將對印度進口商品徵收26%的關稅。

服飾方面，沃爾瑪（Walmart）和塔吉特（Target）等美國商店銷售的大部分服裝和鞋子都是在美國境外製造的，中國、越南和孟加拉國是最大的出口國。這三個國家都將面臨川普政府的對等關稅。

美國零售聯合會調研顯示，由於關稅，僅鞋類這個產品，美國消費者今年就可能多支付64億至107億美元。根據美國國際貿易委員會的最新資料，中國為美國提供了約38%的進口鞋類。“就背景而言，40多年來，鞋類價格在一年內上漲的幅度從未超過5%”，該貿易組織首席經濟學家加里·雷恩斯說。

咖啡、巧克力則是農業產品中被關稅“坑”得最慘的類別。美國的氣候總體上不適合種植咖啡豆和可可豆。根據美國農業部資料，美國約80%的咖啡豆來自巴西和哥倫比亞等拉丁美洲國家，這兩個國家都被納入川普的“對等關稅”中，關稅均為10%；向美國出口可可豆的國家包括象牙海岸和厄瓜多，這兩個國家將分別面臨21%和10%的“對等關稅”。

消費者並不能從關稅中獲得什麼好處，即便有，也只是有條件的少部分，川普的關稅目標也不可能成真，除非他將美國逆轉為一個完全自產自銷的王國，這一切只能是謊言。 (國際金融報)