日經新聞一川普的軟肋是美國國債

“對華額外關稅的稅率總計達到145％”，10日上午以白宮發布的這一消息為契機，拋售美國股票的動向加快。川普暫停了大部分對等關稅，設定了90天的談判期，這主要是因為市場出現混亂，尤其是美國利率的急劇上升…

金融市場上「拋售美國資產」的壓力增強。 4月10日，道瓊工業指數一度下跌2,100點，再次出現暴跌，拋售美元的動向加劇。因美國公債遭到拋售導致利率急劇上升，驚慌失措的美國川普政府暫停了部分對等關稅，市場看似一度恢復平靜的穩定局面很快就崩潰。朝令夕改的川普政策所引發的不確定性以及可信度的下降，正導致資金撤離美國。

“對華額外關稅的稅率總計達到145％”，10日上午以美國白宮發布的這一消息為契機，拋售美國股票的動向加快。美國「上調」了先前所說的125％稅率，市場提高警惕，認為中美之間的激烈貿易戰將會導致經濟惡化。道瓊平均指數以相較於前一個交易日下跌1014點（2.5％）的點位收盤，前一交易日上漲近3000點的歷史最大漲幅的熱度已經消退。

政策前景不明朗，投資者對美國投資敬而遠之

“政策的不確定性仍然非常強烈，這是消費者和企業活動的沉重負擔”，高盛集團的多米尼克・威爾遜指出，川普政府暫停大部分對等關稅的附加部分之後，美國經濟衰退的風險依然很高。

威爾遜認為，先前買入美國資產的海外投資者“很可能會繼續對美國的法律制度和政策的不確定性感到擔憂”，並預測稱美國長期國債和美元拋售壓力將會持續。

川普9日暫停了大部分對等關稅，並與各國設定了90天的談判期，主要是因為市場出現混亂，尤其是美國利率的急劇上升。美國長期利率在對等關稅全面生效前後飆升至4.5％，川普在9日的說明中承認了其影響，稱「關注到了債券市場（的利率上升）」。

美國國債是財政運營的關鍵，其發行餘額超過28兆美元，也是全球最大規模的金融產品。美國的長期利率不僅影響美國的房屋貸款，還會對全球的利率動向產生影響，金融機構也以國債為擔保進行短期資金的相互拆借，從而支撐著金融基礎設施。如果對利率飆升束手無策，就可能演變成金融市場的危機。

美國利率逆轉上升，「成果」面臨危機

美國政府的劇本也出現了混亂。

美國財政部長貝森特一直主張，即便對強硬的關稅上調的擔憂導緻美國股市暴跌，利率下降也會「幫助主街（指企業和消費者），而不是（投資者等的）華爾街」 。他在6日的美國一檔電視節目中表示：「利率創下了年初以來的低水平，希望房貸申請能增加」。如果利率持續上升，這些成果也有可能化為泡影。

「這是債券義務警員（bond vigilante）的功勞」,美國著名經濟學家愛德華·雅爾德尼這樣指出。債券義務警員是指投資人拋售採取過度財政支出等問題政策的國家債券，透過利率上升牽制政府的一種市場功能。作為該術語的創造者的雅爾德尼認為，市場壓力仍然有效。

市場上有觀點認為，對等關稅公佈後，美國股市出現歷史性暴跌，需要抑制投資資產風險總量和確保現金的機構投資者急於拋售原本被視為「安全資產」的美國國債。

不過，債券投資者的拋售也存在風險。

避險基金在美國國債交易中積極進行「基差交易」(Basis Trade) ，以較低價格買入現貨，然後賣出較高價格的期貨以獲取收益。雖然價格差很小，但是透過借入資金擴大投資額的加槓桿，增加收益。該交易出現逆轉，加速了美國國債的拋售。基金押注利率下降的「掉期差價」交易也出現了混亂。

這種交易在新冠疫情下也引發了美國國債市場和短期金融市場的動盪。美國財政部、聯準會（FRB）、美國證券交易委員會（SEC）等金融當局一直在討論改善方案。但是，美國國債的發行餘額不斷膨脹，市場需要確保充足的流動性，在這種情況下，很難採取有力度的監管措施，這是實際情況。

日本投資者也拋售美國國債

市場參與者擔心的是海外資金離開美國的時間更長。

“亞洲的央行可能會停止投標”，在10年期美國國債招標即將到來的9日，市場上出現了這樣的傳聞。管理歐洲富裕階層資金的英國投資公司應客戶的要求，從年初開始以數千億日元為單位出售美國資產。對川普政府強硬的經濟和外交態度感到不安的海外投資者正在遠離美國。

與美國貿易戰激化的中國截至1月是持有約7,600億美元美國國債的世界第二大投資者。美國投資公司表示，市場上有傳言稱，為了向美國施壓，「中國人民銀行(央行)正在拋售美國國債」。歐洲大型債券避險基金也表示，即使中國將金融作為武器使用的預期成為現實「也不奇怪」。

世界最大的美國國債持有國——日本的投資者目前也轉向謹慎態度。日本財務省的統計顯示，從日本投資者來看，以美國國債為中心的外國債券的淨賣出額上周達到約2.5兆日元，創出5個月新高。

“日本投資者也無法持有美國國債，出現拋售的動向”，三菱UFJ信託銀行紐約分行的橫田裕矢這樣表示。隨著對美國資產敬而遠之的氛圍擴散到全世界，金融市場的緊張仍在持續。(日經中文網)