優必選的股民們怕是得哭了

前段時間，“人形機器人第一股”優必選公佈了2024年的財報，結果讓人感到意外。優必選全年虧損了11.6億元，並且據南方都市報等多家媒體報導，其人形機器人在這一年裡只交付了10台。

更值得關注的是，優必選發佈財報沒多久，另一家人形機器人領域的頭部企業達闥機器人就被曝出資金鏈出了問題，公司陷入停擺危機。

知名投資人朱嘯虎也公開表示，他已經開始批次退出人形機器人賽道，並且質疑人形機器人的商業化前景。

一時間，業內圍繞人形機器人到底是“長坡厚雪”還是“泡沫幻境”展開了激烈討論。在資本熱情逐漸退去、行業面臨重新洗牌的當下，人形機器人企業正面臨著前所未有的生存挑戰。

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從優必選過去五年的經營狀況來看，其虧損已成“常態”。公開資料顯示，2020年至2024年，公司累計淨利潤虧損超過50億元，虧損金額甚至超過了同期的總收入。

這五年間，優必選的淨利潤率分別約為-95%、-113%、-97%、-117%、-86%。雖然2024年淨虧損率首次降至90%以內，但整體經營形勢依然嚴峻。

從收入結構來看，2024年消費級機器人業務成為公司營收增長的主要動力，實現收入4.77億元，同比增長88.1%，佔總收入的36.5%，成為公司第一大營收項目。

這一增長主要得益於智能貓砂盆、智能冰箱喂食器等產品的暢銷。其中，空氣蘿蔔智能貓砂盆系列在國內電商平台表現突出，也在海外市場成為熱門產品。

然而，其他業務類股表現卻欠佳。物流智慧型手機器人及解決方案業務收入為3.22億元，同比下降17.5%，從第一大業務降至第三大業務。教育智慧型手機器人及解決方案業務收入為3.63億元，僅同比增長4.6%。

其他行業定製智慧型手機器人業務雖然大漲126.1%，但總收入僅為1.41億元，佔比僅10.8%。

儘管消費級機器人業務增長迅速，但其低毛利率對優必選的整體盈利產生了較大影響。

2024年，優必選毛利率從上一年的31.5%降至28.7%，創下五年來新低，較2020年大幅下降16%。

截至2024年底，優必選總應收帳款（含壞帳準備）高達13.1億元，同比增長22.7%。其中，2-3年期應收帳款達2.63億元，同比增長337.7%；3年以上應收帳款為8087.7萬元，同比增長152.5%。壞帳準備也升至近4億元，同比增加近70%。

由於自身盈利能力不足，優必選只能依賴外部融資。根據Wind統計，2024年8月以來，公司進行了4次配股，總融資額超20億港元，甚至超過了IPO時的10.4億港元。

此外，今年4月1日，優必選高管團隊宣佈增持公司股票，總金額不超過5000萬元，這是三個月內的第二次增持，可見它正在努力穩定資本市場信心。

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我們認為，對於人形機器人行業來說，目前所經歷的波折或許正是回歸理性的必經階段。任何一項革命性技術走向成熟，往往都要經歷從泡沫到爆發的過程，人形機器人行業正處於這樣一個關鍵節點。經過行業洗牌後，真正有價值的公司有望脫穎而出。

2025年，中國人形機器人市場格局初步形成，廣東、浙江、上海、北京等經濟發達地區成為行業核心區域。華為、宇樹、智元、小米等企業佔據了市場主導地位。

宇樹科技是行業內的頭部企業，2023年，其四足機器人在全球市場的份額達到了70%，被人們稱為“地面大疆”。在人形機器人領域，宇樹選擇了低成本、輕量化的發展路線。其G1型號售價僅為9.9萬元，與優必選上百萬元的Walker系列形成了鮮明對比。

除了宇樹，眾擎、天工、越疆、傅利葉、星動紀元等企業也在激烈競爭。越疆近期發佈的Dobot Atom人形機器人售價為19.9萬元，低於行業主流價格，被業內視為類似蘋果手機發佈時的“iPhone時刻”。

在這樣的競爭環境下，優必選的人形機器人業務面臨著嚴峻挑戰。資料顯示，2021年至2023年上半年，優必選僅售出10台人形機器人，2024年也僅交付了10台。其Walker系列人形機器人累計售出10台，累計收入5980萬元，平均每台接近600萬元。

如此高的價格與競爭對手形成了巨大反差，極大地限制了其市場普及。優必選也意識到高價策略難以持續，於是在2024年推出了全尺寸科研教育人形機器人“天工行者”，定價為29.9萬元。雖然價格較以往大幅降低，但與競爭對手相比，依然沒有明顯優勢。

與此同時，人形機器人行業還面臨著諸多技術難題。在硬體方面，行星滾柱絲槓、觸覺感測器等核心零部件技術存在瓶頸；在軟體層面，缺乏人形機器人的通用大模型，大腦、小腦等功能還不夠成熟。

攻克這些技術難點需要持續大量的投入，這對於資金流緊張的優必選來說無疑是又一重壓力。

對於優必選而言，是繼續專注於人形機器人的“長期主義”，還是轉向更務實的消費級市場，亦或是尋求兩者之間的平衡，將成為影響其生存發展的關鍵抉擇。 (蔚然先聲Lite)