四大因素掣肘，鮑威爾不得不“保持耐心”？

通膨持續高企、經濟增長潛力下降、經濟前景異常不確定，加上川普對央行獨立性的潛在威脅，讓聯準會被迫“按兵不動”。如果就業問題急劇惡化，聯準會可能會採取激進行動，關鍵指標是失業率。

鑑於美國經濟前景充滿不確定性，聯準會保持耐心可能是正確的。

此前市場預期，聯準會將在6月降息，到今年年底將降息75—100個基點。而聯準會主席鮑威爾上周發言給市場潑了一盆冷水，警告由於川普關稅政策，面臨通膨和經濟兩難挑戰，重申先觀望再行動。

周一，媒體報導分析，通膨持續高企、經濟增長潛力下降、經濟前景異常不確定，加上川普對央行獨立性的潛在威脅，四大阻礙都讓聯準會被迫“按兵不動”。

分析預期，高度不確定性可能會導致聯準會官員數月無所作為，今年不降息或者不大幅降息，比6月開始降息可能性更大。

如果就業問題急劇惡化，聯準會可能會採取激進行動，關鍵指標是失業率。如果失業率超過4.5%，就會觸發薩姆規則，表明經濟可能陷入衰退。儘管去年該規則曾發出錯誤訊號，但今年情況不同。去年失業率上升是因勞動力快速增長，而非招聘放緩；今年失業率上升是因招聘率下降和裁員率上升，訊號更可靠。

原因一：經濟前景異常黯淡不明

分析表示，美國關稅快速上調且幅度遠超聯準會官員預期，這在歷史上尚屬首次，美國經濟面臨的大環境比任何時候都更加令人困惑。

儘管失業率仍處於3.8%的相對低位，但最近的通膨資料卻十分令人擔憂。3月份的核心PCE可能接近4%的年化率，遠高於聯準會2%的目標。

由於家庭和企業預期未來價格上漲，提前購買商品可能會暫時提振經濟增長。 3月份汽車及零部件銷售額激增5.3% ，為兩年來最大增幅。

原因二：美國經濟增長潛力的下降至關重要

第二，美國經濟增長潛力的下降是個不容忽視的嚴峻問題。這不僅僅是短期波動，而是結構性挑戰。

短期內，進口價格上漲將損害生產力，這將促使美國製造商調整供應鏈，尋找成本更低的替代品。長期來看，生產力將受到損害，關稅將使全球供應鏈重組。

勞動力增長的大幅下降也將抑制經濟活動。更高的驅逐出境率將抑制勞動力供應，驅逐移民出境還會損害生產力增長，移民在建築業和農業等領域發揮重要作用。

美國經濟增長潛力的下降至關重要，這意味著經濟增長放緩可能不會導致勞動力市場出現足夠的疲軟，從而帶來更多貨幣政策支援。儘管預計本季度實際GDP增長將大幅放緩，但目前4.2%的失業率與去年夏季的水平相比幾乎沒有變化。

原因三：通膨率將連續第五年超過2%的目標

市場已經開始接受一個令人不安的現實：通膨率連續第五年超過聯準會2%目標。

分析指出，這對聯準會的信譽構成了重大威脅。如果聯準會過早降息，而通膨再次加速，將嚴重損害公眾對中央銀行控制物價能力的信心。

目前短期通膨預期已大幅上升，密歇根大學的月度消費者信心調查也顯示長期預期大幅上升，但這並未得到紐約聯儲的調查或美國國債通膨保值證券(IBOS)隱含的通膨率的證實。

原因四：川普對聯準會獨立性的威脅

雖然官方表態從不提及政治因素，但分析指出，川普對聯準會獨立性的攻擊可能是一個隱藏但重要的考量因素。川普曾多次批評鮑威爾和聯準會的政策，公開表示希望看到更低的利率。

在這種背景下，聯準會可能更加謹慎，避免任何可能被解讀為屈服於政治壓力的舉動。保持貨幣政策的獨立性，對於聯準會維護長期信譽至關重要。 (invest wallstreet)