America’s economy looks set to accelerate貨幣財政寬鬆政策即將到來插圖：亞歷克斯·納鮑姆“2026年會是非常棒的一年。”這句看似含糊不清的節日祝酒詞，實際上是美國財政部長斯科特·貝森特樂觀的預測。他預計新年伊始，經濟增長將加速。他的樂觀並非空穴來風。7月份生效的減稅法案《一項偉大的法案》（One Big Beautiful Bill Act ，簡稱BBB）的影響即將顯現。美國民眾將收到退稅，這些退稅反映了2025年及以後收入的追溯性減稅。他們還會發現，每月收入的稅負有所下降。據投資銀行Piper Sandler稱，這相當於“兩年減稅”的政策價值約1910億美元。這樣的減稅措施應該足以使GDP增長0.3%——考慮到2025年經濟增長率可能達到1.9%，這算得上是一個合理的刺激措施。而這僅僅是可能證明貝森特先生觀點正確的幾個因素之一。費城聯準會11月份對經濟學家進行的調查顯示，他們普遍認為，由於政策制定混亂和關稅對經濟造成壓力，2026年經濟增長將放緩至1.8%。他們的悲觀預測會不會是錯誤的呢？根據12月23日公佈的資料，美國2025年第三季度經濟年化增長率達到4.3%，屬於健康水平。然而，10月和11月聯邦政府創紀錄的43天停擺，將導致隨後幾個月經濟增長速度大幅放緩。新年伊始，如果沒有再次停擺，政府支出應該會全面恢復。智庫哈欽斯中心（Hutchins Centre）認為，除了退稅之外，這還能為經濟增長帶來相當於GDP 0.6%的刺激。與此同時，政府削弱了稅收執法力度。大幅削減國稅局預算意味著，隨著更多人偷稅漏稅，稅款很可能流失。彼得森國際經濟研究所（另一家智庫）的亞當·波森計算得出，如果沿用以往研究的經驗法則，這種影響可能相當於GDP的0.25% ，甚至更多。圖表來源：《經濟學人》理論上，關稅應該能夠阻止經濟加速增長。據國會預算辦公室預測，如果關稅保持不變，到2026年，關稅收入將達到2150億美元，高於2025年的1140億美元。此類關稅不會直接影響消費者，但會通過提高物價轉嫁給消費者，從而逐漸削弱他們的購買力。由於關稅收入，國際貨幣基金組織和經合組織均預測，美國2026年的基本預算赤字（不包括利息支出）將會減少——這屬於財政緊縮而非刺激。然而，這些預測並未考慮到最高法院可能對大約一半關稅做出裁決。最高法院隨時可能就此案作出判決，屆時很可能會裁定根據《國際緊急經濟權力法》徵收的關稅屬於非法。這將產生兩個後果。首先，需要再次退稅，這次是退給那些在2025年繳納了非法關稅的公司，金額可能相當於GDP的0.5%左右。其次，這將擾亂2026年的關稅收入。儘管政府可以依靠其他途徑來彌補許多缺口，但Piper Sandler的經濟學家指出，“要籌集到同樣多的關稅收入將面臨挑戰”，因為許多替代方案都十分繁瑣。因此，關稅被否決可能會使整體預算政策更具刺激性。因此，美國可能在2026年同時面臨貨幣和財政政策的雙重衝擊。12月10日，聯準會將利率下調至3.5%-3.75%，為2022年以來的最低水平。而就在2024年9月，利率還比現在高出1.75個百分點。隨後的寬鬆政策仍在逐步滲透到經濟中。圖表來源：《經濟學人》唐納德·川普總統將於5月任命一位接替傑羅姆·鮑爾的聯準會主席。他正在從一份鴿派候選人名單中挑選人選。而且，他或許還能提名一些鴿派理事進入聯準會。1月，最高法院將審理川普與麗莎·庫克之間的一案，川普正試圖解僱庫克。如果最高法院支援總統，就會空出一個席位。如果鮑爾也在5月卸任，那麼聯準會理事的席位也將空缺，鮑爾的任期通常到2028年。儘管川普不太可能完全掌控聯準會，但他或許能夠促使聯準會採取更為寬鬆的政策。這將降低股市崩盤的風險——股市崩盤是經濟面臨的最明顯威脅。儘管人工智慧泡沫的警告無處不在，一些人工智慧相關股票也確實下跌，但華爾街普遍認為，標普500指數在2026年將上漲9%。如果這一預測成真，將有助於提升家庭財富，進而刺激消費支出。這也可能意味著人工智慧投資熱潮將得以持續。自《商業改進法案》（BBB）通過以來，各類資本支出都獲得了更為優惠的稅收待遇。基於以上種種原因，少數分析師預測2026年將是經濟強勁增長的一年。一些人預計這將是一場國際性的經濟增長。研究公司GlobalData TS Lombard指出，德國的財政擴張和中國刺激消費的改革將是推動經濟增長的因素。日本新政府也可能推出刺激計畫，規模可能達到GDP的0.4% 。 油價下跌將進一步提振經濟。目前布倫特原油價格為每桶61美元，接近四年來的低點，這主要得益於充足的供應。勞動力市場是一大隱患，但更多是由於招聘人數不足而非裁員。“明年市場情緒將有所回升，這將支撐GDP和就業的穩健增長，”摩根大通銀行的經濟學家認為。在聯準會12月的會議上，利率制定者預測美國經濟增長率為2.3%。這樣的增速能否持續？通膨率仍然過高，公眾對物價上漲感到不滿。儘管招聘人數較低，但強勁的工資增長表明勞動力市場並不疲軟。因此，此時推出財政和貨幣刺激相結合的政策似乎不太合適，因為這可能會再次引發人們對政府債務的擔憂。川普對聯準會的人選可能會削弱其2%通膨目標的可信度，進而導致國債風險溢價上升。長期利率上升將推高資本成本，抵消財政寬鬆政策帶來的益處。然而，近年來，全球經濟並未受到供應鏈混亂、高利率、俄烏戰爭以及一定程度上的關稅等悲觀預測的影響。目前，全球經濟並未面臨任何重大衝擊，並且有很大的發展空間。貝森特先生有理由對新年感到樂觀。■ (invest wallstreet)

美國最近發佈的2025年《國家安全戰略》體現了脫鉤的侷限性。對中美兩國來說，在捍衛核心利益的同時建構維護合作的多層次機制，是避免相互毀滅和全球經濟停滯的唯一理性途徑。經過數月的拖延，白宮於12月4日發佈了新版《國家安全戰略》。這份檔案具有里程碑意義。在與中國的競爭中，經濟和金融手段被系統性武器化，並提升到與傳統軍事和聯盟工具相同的層面。經濟不再被視為雙贏的相互依存引擎，而是被刻意改造為一種可以被控制、可以被割裂、可以被部署的地緣政治影響力工具。這種轉變給全球經濟治理和中美經貿關係帶來巨大壓力，但客觀地說，它也保留了狹小但可行的合作空間。從經濟和金融角度看，2025年《國家安全戰略》是基於一個統一的組織原則，那就是對外經濟政策近乎徹底地服務於國家安全。供應鏈、技術標準、關鍵礦產、資料流、美元清算網路以及相關的投資決策，這些都服從於一個至高無上的目標——對抗戰略對手。▲4月2日，美國總統川普在華盛頓白宮展示簽署後的關於所謂“對等關稅”的行政令。美國試圖用一種把安全和控制放在首位的新秩序，取代過去40年以效率為導向的全球化。在實踐中，這意味著嚴苛的出口管制和投資審查、巨額產業補貼、公開施壓盟友選邊站隊，以及明確將金融制裁奉為核心治國方略，同時維護美國主導的金融體系的制度優勢。然而，這種轉變代價高昂，且必然會帶來負面影響。首先，通過抹煞經濟安全與國家安全之間的界限，任何貿易、投資或金融開放措施幾乎都可貼上“國家安全”標籤。其結果是政策擴大化、監管的不確定性陡升、合規成本爆炸式增長、風險溢價更高，對有效的資本配置和長期投資也產生可預見的抑製作用。其次，在半導體、稀土、電池材料等高度集中且規模密集的行業，強制“去風險化”和友岸外包將導致短期內成本飆升、產能不足和通膨壓力，中長期則侵蝕全球分工深度和整體效率。中等收入國家和發展中經濟體將承受不成比例的沉重負擔。第三，激進的金融武器化加速了全球貨幣體系的分裂。美元清算系統、SWIFT和二級制裁越是被用作地緣政治大棒，其他國家就越有動力建設本地貨幣結算、數字貨幣清算和區域支付網路。交易成本上升，流動性減少，弔詭之處在於，美國自己的金融霸權也會逐漸被稀釋。第四，強迫盟友在經濟和技術上“站隊”，已經遭到歐洲、日本、韓國和東南亞國家的強烈抵制，這源於它們自身的經濟利益和國內政治。對歐洲國防支出和貿易協調的公開批評引發明顯的反彈。聯盟凝聚力在減弱而非增強，美國的領導地位也將因此受損。▲10月25日至26日，中美兩國經貿團隊在馬來西亞吉隆坡舉行中美經貿磋商。關鍵是，儘管2025年《國家安全戰略》將中國視為美國的競爭對手，並反覆將中美關係描述為“經濟戰場”，但它並沒有使用“修正主義大國”這一抽象標籤。更重要的是，它明確呼籲與中國建立“互利的經濟關係”和“聚焦非敏感領域的平衡貿易”。這種務實的川普時代措辭表明，完全脫鉤並非最終預期目標，並為合作留下了操作空間。四個領域尤為突出：首先，全球金融穩定和系統性風險管理。高度技術化、去政治化的合作不僅有可能，而且必不可少。例如，通過IMF或國際清算銀行設立危機熱線，升級臨時流動性互換機制，定期共享跨境壓力測試資料，以及共同商定核心支付清算系統的“不間斷”協議。現有的央行互換額度和金融穩定委員會已為其提供了現成的基礎。這既符合《國家安全戰略》裡維護美元體系韌性的目標，也符合中國穩定開放金融體系的需求。▲11月22日，G20峰會在南非約翰內斯堡舉行。其次，全球公共產品和規則制定。雙方可以通過中立平台（G20、金融穩定委員會、巴塞爾委員會），共同領導反洗錢情報共享，以及對金融應用中人工智慧的安全治理。《國家安全戰略》將這些歸為跨國挑戰，而非競爭領域。這些領域可為雙邊關係提供最強的外部積極影響，並建構最有效的防火牆。第三，技術貿易分極管理和數字經濟規則。這正是《國家安全戰略》最新強調的互惠和公平可以付諸實施的地方。政府和行業協會可以共同制定明確的敏感和非敏感清單，對尖端半導體、量子技術和關鍵礦產實施嚴格管控，在消費電子產品、普通中間產品和低風險數字服務領域不斷放寬和實施標準互認，並輔以第三方驗證。在世貿組織和亞太經合組織框架內共同制定跨境資料流和數字貿易規則，防止全球數字經濟分裂成競爭集團，這也是避免完全脫鉤和降低企業合規負擔的最可行方法。第四，與第三市場和全球南方國家開展包容性合作。雙邊管道受阻時，多邊和區域平台就成為重要的減壓閥。在非洲關鍵礦產、拉美基礎設施和東南亞製造領域，中美兩國可以探索聯合或平行的可持續融資模式，通過IMF、世界銀行和G20同設立供應鏈韌性基金，並開展有限試點，將RCEP與CPTPP規則對接或開放農產品和消費品市場。這既能回應美國對“一帶一路”倡議擴張的擔憂，又能為中國產能和美國企業開闢新的管道。2025年《國家安全戰略》正式開啟了將經濟安全作為國家安全最高形式的新時代。這一趨勢短期內難以逆轉，但也絕非毫無阻礙。高昂的去全球化成本、金融碎片化的反噬以及全球增長潛力受損，都在提醒所有利益相關者，徹底脫鉤是最昂貴的選項。真正的戰略智慧，是在堅守核心利益的同時設計分層機制，為合作留出空間。這是中美兩國避免相互毀滅的唯一理性途徑，也是防止世界經濟陷入長期停滯的唯一現實途徑。在結構性競爭時代，保持穩定並抓住一切可能的合作機會才是影響力的終級來源。 (中美聚焦)

美國銀行首席執行長 Brian Moynihan 在接受彭博電視採訪時表示，人工智慧正在對美國經濟產生“越來越強的邊際影響”。美國銀行預計，美國 GDP 增速將在 2026 年達到 2.4%，高於 2025 年約 2% 的水平，其中 AI 投資將在未來一年及更長期內扮演更重要的推動角色。Moynihan 指出，AI 並非經濟增長的唯一驅動力，但其貢獻正在逐步顯現。他領導美國銀行已近 15 年，對宏觀經濟周期與金融體系具有長期觀察視角。AI 投資推動資本開支與經濟增長根據美國銀行研究院今年 10 月發佈的報告，AI 相關資本支出，尤其是在軟體與計算基礎設施方面，是近期 GDP 增長的重要推動因素。儘管美國經濟在第一季度略有放緩，但第二季度 GDP 出現反彈，年化增速達到 3.8%，上半年整體年化增速為 1.6%。其中，科技與 AI 相關行業表現出較強韌性。面對“AI 泡沫”擔憂，經濟系統性風險有限針對部分科技高管對 AI 投資過熱的警告，例如亞馬遜創始人傑夫·貝索斯曾將 AI 支出形容為潛在的“工業泡沫”，Moynihan 的判斷相對審慎但偏樂觀。他認為，即使 AI 行業出現回呼，對整體經濟、消費者和就業市場的衝擊也將相對有限，原因在於 AI 產業目前仍集中於少數公司，並未在經濟體系中形成廣泛、高槓桿的風險敞口。從銀行角度，美國銀行會重點評估 AI 項目的融資槓桿水平，以及資料中心等基礎設施項目背後的合同期限和實際使用承諾，以控制潛在風險。美國銀行自身的 AI 實踐美國銀行本身也在通過 AI 提升營運效率。其虛擬助手 Erica 於 2018 年推出，截至目前已累計處理約 30 億次客戶互動。Erica 可回答的問題數量已從最初的約 200 個，擴展至 700–800 個。Moynihan 表示，美國銀行已將 AI 深度嵌入日常營運流程，用於客戶體驗個性化、能力最佳化、機會識別，以及在承保、審計、法務和財務等職能中提升效率。就業影響仍然有限針對 AI 是否會引發大規模失業的問題，美國銀行研究院的資料顯示，目前尚未看到明顯跡象。Moynihan 將當前勞動力市場的變化描述為“正常化”，而非由 AI 驅動的結構性衝擊。他強調，美國銀行推行的是“增強型智能”（augmented intelligence）模式，即由人類員工借助 AI 提升效率，而非被 AI 取代。這一模式也反映了 AI 對經濟的影響路徑，更多體現在生產率提升，而非崗位大規模消失。 (AI Evangelist)

年初轟轟烈烈的“小紅書大對帳”，大家都還記得吧？隨著中美兩國的網友在“小紅書”上敞開了互相交流，資訊壁壘瞬間瓦解，兩國網友都打開了新世界的大門——美國網友震驚於中國社會的發展，看到了中國的諸多先進生活方式和科技，打破了他們深陷多年的資訊繭房，而中國網友，則震驚於美國網友們所遇到一個個真實而又具體的困境。不是，哥們兒。什麼叫“全款買菜”？什麼叫“不餓藥”？什麼叫“助學貸款利滾利”？什麼叫“賣血請朋友喝星巴克”？......這些困境，普通的中國老百姓別說想了，聽都沒聽說過。只能說“因為過於離譜，所以不可能是編的，因為編造謊言需要邏輯，而現實不需要邏輯”。但令人想不到的是，所謂“唸唸不忘，必有迴響”。現在，屬於年初“大對帳”的迴響，真的來了。如果你依然震驚於“利滾利的助學貸款”和“賣血請朋友喝星巴克”，那麼，我親愛的朋友，我只能說你這是“井底之蛙抬頭見月”。美國地鐵上的“器官捐獻”廣告而當你知道什麼叫“拼高達”、什麼叫“迪斯科大米”、什麼叫“斬殺線”，你才會達到“一粒蜉蝣見青天”的美好境界。只不過，相信我，到那個時候，你會後悔自己認識漢字的。今天，我們就來聊聊最近震驚全網的“美國斬殺線”，以及更重要的，中國為什麼不存在這樣的“斬殺線”。01. 傳奇調查員“牢A” 與恐怖的“美國斬殺線”要聊明白何為“美國斬殺線”，就不得不提到傳奇調查員“牢A”。牢A，中文名不詳，英文名Alex，現於美國西雅圖某高校讀生物學本科，B站帳號“斯奎齊大王”，因其直播內容過於炸裂，導致屢屢被平台稽核以甚深法力封禁於小黑屋內，所以人送綽號“牢A”。通過其人濃厚的東北大碴子口音和小時候放過羊的經歷，初步推斷為蒙東人士。該說不說，蒙東這塊真的人傑地靈，一個小約翰可汗，一個牢A，這可都是近些年中文網際網路的現象級人物。為什麼牢A的直播內容這麼炸裂呢？因為牢A作為一個二十出頭、還在讀本科的留學生，經歷了不屬於他這個年紀的沉重。牢A最開始的時候和普通中國留學生相比沒有什麼區別，只不過當他發現自己確實在學術上沒有什麼遠大前景後，轉而就將精力放在了給導師提供情緒價值上。收穫了滿滿情緒價值的導師當然也很上道，聞絃歌而知雅意，大手一揮就給牢A介紹了個待遇相當豐厚的兼職工作——西雅圖本地的法醫助理。然後，牢A就開始了他以一介凡人之軀，直面克蘇魯邪神的奇幻旅程——這份所謂的“法醫助理”工作，日常內容就是跟著救護車出去收屍，如果遇到溺水、槍擊、事故導致的特殊遺體，牢A作為法醫助理，需要幫忙把殘缺的遺體拼接完整。所謂的“拼高達”，指的就是這麼一個事兒。至於“迪斯科大米（Disco rice）”，那就更殘酷了。在英文語境裡，Disco rice的含義並非是“蹦迪的大米”，而指的是正在蠕動的、密密麻麻的蛆蟲，遠遠望去，宛如一粒粒大米在蹦迪。實際上，如果僅僅是畫面上的血腥恐怖，最多隻會讓牢A罵幾句粗口，根本不足以讓這麼一個鐵塔也似一般的東北壯漢在直播中多次泣不成聲。視覺上的恐怖，從來都不是真的恐怖，真正讓牢A恐懼的東西，叫做“美國斬殺線”。正是因為“斬殺線”的存在，牢A才不得不經常要面對這些如阿鼻地獄一般的恐怖場景。“斬殺線”，本身是一個遊戲領域的術語，在《王者榮耀》、《英雄聯盟》或《DOTA2》這樣的競技遊戲裡，當敵人的血量低於一定水平，玩家可以通過一套絲滑小連招將對方直接擊殺。所謂的“美國斬殺線”，其真實含義是：當一個美國人的經濟水平低於某個限度，它就會進入一個極度脆弱的狀態，一次意外受傷、一次交通肇事、一次不算重的疾病，都有可能讓TA走上流落街頭的結局。而你要知道，在美國，一個流浪漢的平均存活時間，一般不超過3年。三年之後，TA可能就會來到了牢A這個法醫助理的面前。也就是說：當經濟水平低於某個限度，一個不起眼的小意外，一個不經意的小決定，就有機率讓一個光鮮亮麗、活蹦亂跳的人成為最多還有三年壽數的“期貨死人”。甚至，一旦有了“斬殺線”的概念，很多美劇和美國電影就瞬間有了新的解釋。《小丑》裡的亞瑟，是怎麼一步步變成“小丑”的？《絕命毒師》裡的老白，是怎麼一步步成為大毒梟的？《奇異博士》裡的斯特蘭奇，是怎麼從職業巔峰變成流浪漢的？《電鋸驚魂》的克萊默，是怎麼從地產商變成殺人魔的？合著“謎底就在謎面上“是吧？02. “斬殺線”是如何運轉的？以老局的親身經歷來說吧，雖然我沒有在美國生活過，可澳洲社會我還是有所瞭解的。儘管美國和澳洲不太一樣，但那怕是在比美國宜居得多的澳洲，這種“斬殺線”的雛形就已經有很強烈的存在感了。這種東西的恐怖之處在於，它在生活裡無孔不入，和日常生活基本牢牢繫結，而一旦你處理不好，就很可能會產生一定的經濟損失。這個經濟損失，小到多花幾十塊錢，大到收到一筆數萬元的罰單。隨便舉幾個例子，大家可以仔細感受下。首先就是每個人的“通訊地址”。國內的朋友們很難想像，那怕是2025年，像是美國、加拿大、澳洲、紐西蘭這些發達國家的居民每個月都要處理大量紙質信件——這些信件，絕大多數都是銀行、手機營運商、電力公司、水務公司、醫院、保險公司的帳單或者通知單。落在信箱裡的帳單信，被蝸牛啃了。當時的我就很好奇，為什麼通訊技術如此發達他們還要寄信？電子郵件和簡訊又不是什麼高科技，而且明顯成本要低得多啊？這個問題我之前想過，但一直沒想明白，最近看了牢A後，我馬上就懂了。通訊地址的本質，是一種責任溯源機制——出了什麼事兒，對方很快就能找到你本人。反之，如果你沒有一個穩定的通訊地址，那麼在法律和規則的層面上，你就是個無法被追責的人，那潛在風險就有點太高了。其次則是“制服社會”。回想一下咱們自己上初中高中的時候，是不是都穿過那種像化肥袋子一樣的肥大校服？難看嗎？確實很難看，比澳洲那些私立精英中學的學生們各式各樣的漂亮校服差太遠了。人家澳洲的校服，一個學生可是要有好幾套的：不僅分季節，還分場合，上文化課穿的、上體育課穿的、正式活動時候穿的......等等等等。我還記得，有一年冬天在公車站等車，裡面穿著秋褲的我，親眼看見旁邊的光腿穿裙子的女高中生一屁股就坐在了冰冷的長椅上。其實何止是高中生呢，甚至小學生，大冷天還得穿短褲上學呢。這，就是“制服社會”——什麼人、什麼場合、穿什麼衣服，這都是有一套完整規矩的。天冷了，你不想穿裙子，想套個光腿神器？你看校規了嗎？那是你想穿就能穿的？學校連你穿什麼顏色的襪子都要管的好嗎？亂穿一個你試試，Dean今天高低整死你。你以為這些東西只管學生麼？那你就太小看“制服社會”了。有很多高檔餐廳和酒店，如果你不是西裝革履，人家都不讓你進。我當年不懂事兒，穿著涼鞋、T恤就往夜店裡沖，然後就被身高180、體重180的白人保安給物理勸退了。禁止穿戴任何會遮蔽面部的頭飾（連帽衛衣等）， 禁止穿拖鞋，男性不許穿背心、運動短褲、運動褲、吊襠牛仔褲，時刻都要穿鞋穿襪子，鞋襪不能放座位上。說個大家可能不知道的，歐美有一些高端健身房，如果你不穿著某些特定牌子的運動服，人家也是可以拒絕你進入的。OK，問題就來了：花錢的消費者尚且如此，那麼一個來賺錢的打工人，在這樣的一個“制服社會”裡，請問有多少要操心的事情呢？襯衫後頸沾了脖子上的油脂咋辦？西裝皺了怎麼辦？沒得換洗的衣服怎麼辦？這可不是我吹毛求疵，這是非常普遍的事情。Dressing Code（著裝規則）在歐美那可是一個非常嚴肅的東西。某個19歲英國女性工人的抱怨類似地，還有個東西，叫作“體面”。老局當年在澳洲上學的時候，和一群中國同學一起合租了那種典型的前後帶草坪的小房子。幾個男生一起住，能有什麼講究呢？屋裡都不怎麼打掃，屋子外面就更不談了。只用了幾個月的時間，門前草坪的草就長到了兩尺高，門口的水泥地上也散落了我們丟棄的菸頭和幾個飲料瓶。然後，我們就被整條街給制裁了。在某個晴空萬里的周末上午，住斜對面的大叔敲響了我們的房門，告訴我們今天必須要清理門前的草坪和垃圾。而在他的身後站著的，是左鄰右舍的四五位鄰居，大家都在沉默地看著我們。制裁的理由也很簡單：因為我們房子的不整潔，讓整個社區看上去都不體面了，有可能會讓整條街的房價下跌。當然，大叔還是頗有人情味的，因為他真的不是故意挑事兒，他甚至已經把除草機、鐮刀和草耙子都給我們準備好了，還表示如果我們不會用除草機，他可以免費幫忙。澳洲已經算是很好了，畢竟像我們這樣的行為，最多也就是被鄰居們道德制裁一波，沒到極端情況是不會被罰款的，老房東知道這個事情後也沒有任何表示。但要是在美國，搞不好整個房子都有被強制拍賣的風險。看到這，你可能覺得這“斬殺線”也不過如此嘛，說的那麼可怕，不過就是些小細節麼，我平時多注意就好了。嘿嘿，但你有沒有想過，如果這幾個東西一起跑起來，會怎麼樣呢？一個普通人，可能是因為工作、可能是因為探親，出了趟遠門，回來發現草坪的草已經長瘋了。然後，TA就有一定機率收到來自政府的罰單，少則數千，多則上萬。有錢賠還好說，可要是沒錢賠，那這房子可能就要被沒收然後走法拍程序了。一旦房子被沒收，你也沒錢租房，那可就要流落街頭了。更神奇的是，你以為房子被沒收之後就和你沒關係了嗎？看看下面這封信就知道了：苦主艾倫女士2008年經濟危機後慘遭降薪，2011年因為斷供，房子被銀行收回。但誰又能想到，三年之後，因為這個已經被銀行收回的房子裡雜草叢生，艾倫女士又被罰了一筆錢呢？降薪、房子被沒收、再加一筆9萬美元的罰款......在美國這樣一個有40%的成年人都拿不出400美元應急現金的大環境裡，等著這些苦主的，除了流落街頭，又會是什麼呢？而一旦流落街頭，事情就一發不可收拾了——流浪，意味著你沒有一個穩定的通訊地址，意味著各種帳單沒辦法送到你手上——此時此刻，你已經被列為風險因素了。ok，你可以選擇住車裡，先苟且幾個星期，賺了錢就去租房子。但這時候，你會發現自己已經很難保證衣服褲子的整潔了，洗澡也會成一個大問題，不論白人還是黑人，身上那個體味兒，不需要我多說吧。最終，你將不得不穿著皺巴巴、一股餿味兒的衣服去上班，而在一個“制服社會”裡，這樣又能堅持幾天呢？當你最終既沒有穩定住所，又沒有工作，那麼你就真的跌入“斬殺線”了。因為有了穩定通訊地址，才能找到一份工作；但你需要先工作，才有錢去租一個穩定的房子。這個bug，可以無限循環，直到淪為路邊倒斃的一具“高達”，然後被像牢A這樣的法醫助理收走。但如果我們站在高處俯視這一切，我們會看到：在極短的時間裡，一個普通人就被各方面視為風險，進而階級滑落、跌入塵埃，乃至死亡。而這一切的起因，僅僅是因為TA沒有把自己的草坪收拾乾淨。“斬殺線”的恐怖之處就在於這裡：它有極強的剛性和隨機性。剛性，意味著你必須花那些錢。隨機性，意味著花了錢也未必管用。甚至你要是不小心拉了肚子，很可能都是一道劫難。畢竟，歐美對於藥房的管控那可是非常嚴格的，在沒有處方的情況下，搞一瓶“氟呱酸”的難度，比搞一袋“強化劑”的難度都大。以上這些，只是我簡單挑了幾個最基礎的側面而已，生活裡這樣的問題，其實還有很多很多。醫療、交通事故、房屋維護、衣著打扮、社交.....你需要花錢、操心的地方實在太多了，而且這些錢根本省不得，有一個沒做好，就有機率遭遇經濟損失。而一旦遭遇經濟損失，你就會越來越捉襟見肘，你在風險面前就越來越脆弱。最後，請再回想一下我們在開頭提到的那個冰冷的統計數字：絕大多數流浪漢，活不過三年。怎麼樣，還覺得“斬殺線”很遙遠嗎？當然，若是你非常有錢的話，那就隨意了，這些東西對你來說不值一提。03. 當代中國為什麼沒有“斬殺線”？ 牢A的故事都是真的嗎？講道理，很難說。我這個沒去過美國西雅圖的，對牢A的描述半信半疑，覺得有誇張成分。反倒是我那個在西雅圖工作了許多年的朋友，表示牢A的話有九成以上可信度。你說這該怎麼判斷呢？不過，真也好、假也好，這都不是重點。對我們來說，真正的重點是：為什麼“斬殺線”在當代的中國幾乎感受不到？在我看來，“斬殺線”其實也曾經離我們很近，90年代末、00年代初，我們也有過一段難過的日子，只不過隨著中國產業發展和社會進步，它已經被我們給幹得稀碎了。“斬殺線”的本質是什麼？本質上是脆弱。是手裡僅有的那點錢，換不來足夠維持體面生活的物資和服務。然後一點風吹草動，就直接被打入十八層地獄，永世不得翻身，再疊加毒品、幫派、槍戰的負面影響，最終死亡。這問題看上去無解，但恰好就撞在了中國最擅長的領域。城市居民吃不到新鮮的蔬菜？那就搞“菜籃子工程”，地方政府官員親自負責，通過全國調配、通過建設蔬菜基地，解決供應問題。肉蛋奶有缺口？那就升級養殖技術、繁育新的品種，把養殖業搞得像製造業一樣精準可控，使得養殖業產能大幅增加。沒有賺錢的門路？那就大修高鐵和高速公路，本地找不到工作就去外地，外地混不下去就回本地。更重要的是，隨著中國社會的數位化，大量事務乃至工作，都可以線上解決，已經無所謂什麼本地外地了。出門看看街上密密麻麻的小飯館、小藥店、小超市、小五金，你就知道為什麼在中國沒有什麼“斬殺線”了。至於什麼著裝要求、什麼固定地址，那我們就更不在乎了。當年大家都覺得“三和大神”活的很慘，但實際上，三和大神祇是單純的懶，追求的是“做一天，玩三天”，只要願意吃苦，進廠打工的大門隨時敞開，包吃包住，只看你自己願不願意去了——甚至你不得不感慨，“三和大神”自暴自棄到這種程度居然還能可持續性地活著的，人民幣的購買力實在是有點過於強悍了。甚至有網友分享了自己的經歷：自己本來正在躺平當“三和大神”，結果硬是被人拖過去學著做小吃，現在已經在廣州擺攤了，還交了女朋友和自己一起創業。至於“體面”的問題，這還真的就是中國文化的優勢所在——咱們從來都不鼓勵豪奢、不鼓勵過度消費，甚至都不鼓勵打扮，美國那種因為沒有修剪草坪被罰款的事兒，在中國幾乎是無法想像的，畢竟自古以來“勤儉持家”“居安思危”就是政治正確——中國式的“人上人”，是那種穿著舊汗衫和人字拖挨家挨戶收租子的廣州阿叔。你把錢花在亂七八糟裝點門面的事情上，身邊人會說你是“敗家子”；你把錢花存在銀行裡以備不時之需，身邊人只會誇你“有遠見”。其實別說什麼“斬殺線”了，只要你沒有在醫學意義上死亡，那麼你想在社會學意義上獲得作為一個人而活著的尊嚴，那還真不是什麼困難事兒——不管是公益崗還是特困補助，真到了山窮水盡的那一步，在國內總還是有一條雖然狹窄，但還是能走的退路的——2025年的中國，是不能忍受還有人挨餓受凍的！這個世界上存在“斬殺線”這樣的經濟脆弱性不假，但架不住我們人均一把工業化量產的“名刀·司命”啊。(星海情報局)

美國這個全球頭號強國，卻有四成的成年人，拿不出400美元應急現金。甚至年薪45萬美元的中產，都能一夜之間墜落到社會最底層。以至於現在國內的網際網路上，正流行一個關於美國的新詞，叫斬殺線。這本是遊戲裡的專業詞彙，但在形容美國時，大致意思是，一次失業或醫療帳單，就能像遊戲裡血槽快見底的角色一樣，被一擊必殺。從此跌入無家可歸的深淵，開始流浪、嗑藥、過早死，且再難翻身。或許有人聽著覺得誇張。但現實比這更扎心。在美國有個詞叫“Uber救護車”。這不是段子，而是真實現象。美國的救護車，平均收費超過1200美元，不少普通人突發急病時，會因為叫不起救護車，而顫抖著打開Uber軟體，呼叫一輛更便宜的網約車把自己送去醫院。例如美國的一位43歲卡車司機，他在高速公路上發生車禍，腿部嚴重受傷而無法行走。急救人員趕到後準備將他抬上救護車，但他堅決拒絕，反覆說：“我付不起，我真的不能。”最終還是他的朋友趕來，開車將他送往醫院。因為他清楚，這一上去，隨之而來的天價帳單，會立刻擊穿他的財務斬殺線。事後他也向媒體坦言：他知道救護車費用可能超1000美元，這超過他作為卡車司機能承擔的範圍。這已經不是個別現象。而是美國一個冰冷的現實。在這個以機會之地自居的國家，普通人的安全網薄如蟬翼。一旦跌落，下面不是柔軟的緩衝，而是尖銳的，難以掙脫的貧困陷阱。世事洞穿，關注新川。因讀者要求，這篇文章我們就來聊聊美國斬殺線背後，那套令人窒息的運行邏輯。當然，我不會去講什麼醫療貴、住房貴、失業就破產，這些都太表面了。我們這個號追求的就是寫一點有深度，且能跟其他博主不一樣的東西。先說美國這條斬殺線為何會出現。說白了，不是因為這個國家不夠有錢，恰恰相反，是因為它太有錢，而且錢的運轉方式太極端。這話聽起來有點反常識，但我們只要看明白了，美國是個什麼樣的國家，就懂了。我們要明白，美國現在不是一個靠生產支撐的國家，它更像是一家披著國家外殼的金融公司。至於製造業？那是老黃曆了。要不然就不會出現鐵鏽地帶了。美國真正吃飯的傢伙，是金融、是債務、是信用。美元是全球結算貨幣，美國政府靠發債活著，聯準會靠印錢穩盤，華爾街靠金融衍生品賺錢。整個國家的財富和權力，都建立在金融這張牌桌上。而推動金融遊戲運轉的核心，就是信用。因為有信用，你才能產生債務。有債務，金融這個遊戲才能玩下去。放在國家層面，美國本質上就是一家全球最大的債務公司。現在美國國債已經超過38.5兆美元，比中、日、德、英、法五國GDP加起來還要多。攤到每個美國人頭上，人均負債約11.13萬美元。肉眼可見的要突破40兆美元了，但美國並不慌。原因只有一個，全世界還信它。只要大家相信美元、相信美債，美國就能不斷借新還舊，利息到期了就再發新債，把帳往後滾。這就是美元霸權的核心。美國不是靠存錢當老大，而是靠信用當老大。它用國家信用發行世界貨幣，讓全球的央行、基金、養老錢來買它的債，替它兜底。2024年，美國光國債利息支出就超過1兆美元，已經比軍費還高，但照樣沒人敢說它立刻要崩。因為美元依然佔全球外匯儲備的五成以上，美債還是無風險資產的標尺。說白了，美國的國運，本質就是一句話，全世界還認它的信用。我們把這套邏輯，往下壓到普通家庭身上，一模一樣。現在美國家庭總債務已經到17.7兆美元，其中房貸12.5兆，學生貸1.7兆，信用卡1.1兆，全是歷史新高。於是乎，美國GDP裡，消費佔了將近七成。那消費靠什麼撐？不是工資，是貸款。所以你會發現，美國真正需要的，不是能持續生產的人，而是能繼續借錢消費的人。然而在借貸時，信用分又成了美國人融資能力評級。也就說，你一旦不能繼續負債，就說明你信用出了問題，也就決定了你有沒有資格繼續待在系統裡。換句話說，只要你還能刷卡，還能供房，還能分期買車，你就是有用的人。一旦信用斷了，貸款沒了，消費停了，你就會迅速從經濟地圖上消失。所以在美國，信用不是道德品質，而是經濟入場券和生存燃料。它是一串數字，決定了你能借到多少錢，買不買得起房，租不租得到公寓，甚至能不能找到一份正經工作。你的信用分高，銀行就願意借錢給你，你就能買房，房子增值，你的紙面財富就增加，就能借更多錢。這是一個正向循環。這也是為何，美國人在找工作或者貸款時，對固定住所很看重，因為有一套固定住所就證明了，你的信用是沒問題的。反之，你的信用一旦破產，就像遊戲帳號被封，整個社會的門會一扇扇對你關上。所以這種模式玩得轉時，它就是一台強大的財富製造機。但它的冷酷之處在於，它是一台極度嫌貧愛富，且沒有感情的機器。系統只認你那串信用分數，不認你的汗水和人品。也就造成了在美國，信用不是加分項，是生存資格證。你信用分高，世界對你很溫柔，房子好租、車子好買、卡額度高，連找工作都順一點。你信用分一掉，麻煩是連鎖反應。一次逾期，不管你是失業、看病還是修車，分數可能直接掉一百多。掉下去是瞬間的，逾期記錄在信用報告中，卻要保留七年。結果就是，你幹啥都被系統盯著。分數低，正規公寓不租給你，只能住日租旅館，一天七八十刀，看著能扛，其實越住越窮。地址一不穩定，銀行就覺得你風險高，帳戶給你關了。帳戶一關，工資都沒法正常發，更還不起帳，分數繼續爛。這還沒完。租房要查背景，只要被房東起訴過一次，那怕你最後贏了官司，系統裡也會留個驅逐記錄。絕大多數房東一看這行字，直接拒你。你不需要真的被趕出去，只要被標記過，就等於被踢出正規住房體系。找工作也一樣。很多公司會查信用、查案底，那怕是很早以前的小事，也可能成為風險因素。法律還允許他們不用解釋理由，直接不要你。所以你會發現，美國這套系統不是在評判你努不努力，而是在篩選：誰還能繼續被系統利用，誰可以被系統放棄。一旦你掉過斬殺線，系統不會拉你一把，它只會冷冷地告訴你一句話：對不起，您撥打的電話不在服務區。我們如果把中美兩套邏輯放在一起對比，差別一眼就出來了。我們是工業立國。工業，就意味著生產。所以那怕你不消費，只要你會生產。無論是種地、打工、進廠、做工程、搞技術、開直播，只要會生產，即便階段性失敗了，也還有爬起來的機會。因為我們相信，勞動者是國家最寶貴的財富，是發展最堅實的根基。只要一個人的雙手還能勞動，頭腦還有知識，願意用自己的汗水或智慧去創造價值，他就是我們共同發展的參與者，是這個社會不可或缺的一份子。正因為秉持著這種信念，我們才會看到，廣東積極地幫助三和大神們，教他們如何擺攤謀生，學習賺錢技能，重新找到自己的位置。這背後的邏輯很樸素。一個國家的發展，終究是為了人的發展。一個社會的進步，必須讓絕大多數人都能共享進步的果實。而美國那邊。邏輯，剛好反過來了。 (新川閱覽室)

美國三季度GDP增速看似光鮮，實則是高端消費與資本投資撐起的表面繁榮。“無就業擴張”的背後，是增長紅利分配失衡、勞動力市場脆弱不堪的深層隱憂。美國第三季度GDP增長4.3%，不僅快於上一季度的3.8%，更超出經濟學家3.2%的預期值。從整體增速來看，自川普重返白宮以來，美國經濟平均年化增長率達2.5%，即便第一季度因企業趕在新關稅落地前集中增加進口導致經濟萎縮，這一增速也與2024年拜登任期2.4%的平均增速基本相當。但令人深思的是，在這份亮眼增長資料的背後，美國經濟卻陷入增長與就業嚴重背離的怪圈，呈現典型的“無就業擴張”態勢，GDP持續走高，勞動力市場卻持續疲軟。增長動力與就業市場脫節在投資端，增長依靠企業對人工智慧競賽所需基礎設施的大規模投入。全美各地激增的大型資料中心建設投入約410億美元。巴克萊測算顯示，人工智慧相關投資為三季度GDP增長貢獻了0.4個百分點。但這類資本密集型投資對就業的拉動作用有限，且投資增速已明顯放緩。總體商業投資增長率從二季度的7.3%降至三季度的2.8%，人工智慧相關支出增速也同步回落，進一步削弱了投資對就業的帶動能力。三季度美國經濟增長的核心驅動力集中在消費和人工智慧投資兩大領域，均難形成普惠性就業拉動。川普此前承諾經濟增長將依託製造業繁榮，但現實截然相反，美國此輪經濟增長與能帶動大規模就業的製造業領域無關。資料明確顯示，人工智慧投資與家庭消費合計貢獻了三季度增長的近70%，而這兩大動力均呈現明顯的失衡特徵。在消費端，增長完全依賴受股市破紀錄繁榮鼓舞的高端消費者。高收入群體憑藉資本利得收穫增長紅利，消費意願持續高漲。反觀中低收入消費者處境艱難，經通膨調整後的個人可支配收入持平，意味著普通民眾收入僅勉強跟上通膨。就業失衡放大勞動力市場脆弱性另一方面，美國年輕人的就業處境同樣舉步維艱。16至19歲青少年失業率年內飆升近5個百分點；20至24歲群體涵蓋大量大學畢業生，失業率今年也呈上升趨勢。年輕人在職業生涯關鍵時期錯失技能積累和工作經驗，不僅影響噹下就業，更會讓其後續難以迎頭趕上，加劇勞動力市場的結構性矛盾。與經濟增長形成鮮明反差的是，美國勞動力市場疲軟態勢持續加劇。2025年至今，美國經濟新增就業崗位略低於50萬個，相較於2024年前11個月160萬個的新增規模，增速大幅放緩；失業率更是在下半年持續走高，11月底失業率達到4.6%，創下2021年以來的最高水平。更值得注意的是，失業並非均衡分佈，讓就業市場的脆弱性進一步放大。一方面，非洲裔美國人成為此輪失業潮的重災區。自年初以來失業率飆升超過2個百分點，增速遠高於其他族裔群體。非裔勞動者多從事低技能或入門級工作，這類崗位在經濟波動中最先被裁撤，其失業率飆升正是整個勞動力市場的潛在警示訊號。多重因素催生增長與就業背離的畸形格局勞動力市場是抵禦衰退的主要防線，而當前美國經濟的“無就業擴張”，恰恰讓這道防線持續鬆動。整體來看，美國三季度GDP增速看似光鮮，實則是高端消費與資本投資撐起的表面繁榮。“無就業擴張”的背後，是增長紅利分配失衡、勞動力市場脆弱不堪的深層隱憂。其一，聯邦政府帶頭削減就業崗位，成為就業市場疲軟的重要推手。川普政府組建的政府效率部以精簡機構為目標，自2025年初快速推進縮減聯邦政府員工規模的計畫，通過多輪裁員、延期辭職計畫及提前退休等自願離職計畫，截至11月，聯邦政府公務員人數已降至十多年來的最低水平。本應作為就業穩定器的政府部門，反而成為就業收縮的源頭之一。其二，敏感行業承壓裁員，進一步加劇就業缺口。臨時工服務、製造業以及運輸和倉儲業，本身對關稅政策和經濟波動高度敏感，川普政府的關稅政策本就不利於製造業復甦，疊加經濟增長動能向資本密集型領域切換，這類勞動密集型行業不得不通過裁員削減成本，讓大量普通勞動者失去工作。其三，人工智慧技術衝擊擠出入門崗位，成為年輕人就業難的核心原因。企業加快人工智慧投資的過程中，不僅科技行業自身出現裁員潮，更直接替代了大量低技能入門級崗位。這類崗位正是年輕人進入職場的主要管道，技術進步帶來的經濟增長，最終轉化為就業市場的擠出效應，讓增長與就業的背離愈發難以扭轉。 (中國現代國際關係研究院)

如果說2006年的美國經濟是建立在磚瓦之上（房地產），那麼2025年的今天，它已經完全建立在程式碼與K線圖之上（股市）。我們正在經歷過去65年來第三次、也是最驚險的一次資產配置大逆轉。這不僅僅是數字的遊戲，而是一場以“家庭資產負債表的穩定性”換取“高增長”的歷史性豪賭。1. 歷史的交叉點：房子不再是“王”在過去很長一段時間裡，美國中產階級的財富錨點是房子。但現在，這個錨點已經徹底斷裂並行生了轉移。請看下圖，它揭示了這一歷史性的結構位移。圖1 股票持有量超越房地產圖表解讀：紅線（股票）：美國家庭淨資產中股票和共同基金的佔比在2025年Q2飆升至 31%，創下歷史新高。藍線（房產）：房地產資產佔比同期跌破 30%，遠低於2006年泡沫頂峰時的38%。結論：這是過去65年來，股票資產佔比第三次超過房地產。前兩次分別對應了60年代的狂熱和2000年的網際網路泡沫。資產的所有權結構已經徹底改變。2. 這次為什麼不一樣？並非當年的“空中樓閣”看到“股票佔比創新高”，很多經歷過2000年網際網路泡沫的老股民會感到恐懼。那時候佔比也曾達到25%的峰值，隨後崩盤。但簡單地“刻舟求劍”是錯誤的，因為支撐市場的底層邏輯發生了質變。為了說明這一點，我們將2000年的科技股與今天的AI巨頭進行對比：圖2 現實核查：科技巨頭年度總營收對比（2000 vs 2025)圖表解讀：左側柱體顯示，2000年網際網路泡沫頂峰時，頭部科技公司的營收微薄，更多是基於“點選率”的概念炒作。右側柱體顯示，2025年的AI巨頭擁有恐怖的賺錢能力。根據預測，僅OpenAI一家公司到年底的年化收入就將突破 200億美元，且擁有高達70%的毛利率。結論：這次牛市是建立在“真金白銀”的現金流之上的，而非單純的市夢率。3. 危險的代價：我們用“安穩”換了“波動”既然公司賺錢能力強，那我們為什麼要擔心？ 因為股票和房子有一個本質區別：波動性（Volatility）房子雖然漲得慢，但它不會每天報價，給人安全感。而股票每一秒都在跳動。當美國家庭31%的財富都變成了股票，意味著全社會的財富波動被被人為放大了。圖3 美國家庭淨資產：隱含波動率指數圖表解讀：圖表展示了隨著家庭持股比例上升（從15%升至31%），家庭淨資產的每日/每月波動幅度顯著增加。結論：我們就像在坐過山車。2006年，房地產是經濟的“壓艙石”；而2025年，標普500指數成了經濟的“起搏器”。這意味著聯準會無法允許熊市發生股市大跌20%對消費信心的打擊，將遠超當年的房地產危機。4. 繁榮下的最大隱憂：富有的“窮人”既然聯準會不敢讓股市跌，那風險到底在那裡？風險不在於你的股票帳戶，而在於你的銀行存款。這是本篇分析報告我們想告訴你的最核心的風險提示：流動性錯配圖4 流動性陷阱：資產富足 vs 現金匱乏圖表解讀：資產端（標普500曲線）：美國人從未如此富有，股票帳戶市值不斷創新高。現金端（儲蓄率曲線）：美國人從未如此“手頭緊”，個人儲蓄率處於歷史低位，且信用卡違約率在上升。兩條線形成了一個巨大的“風險剪刀差”。深度分析：在“全員持股”且“低儲蓄”的今天，美國家庭實際上是在“裸奔”。他們假設股票隨時可以變現來支付帳單。但一旦股市出現10%的正常回呼，或者外部環境惡化（如日本債券收益率上升導致流動性收緊），由於缺乏現金緩衝，大量家庭將被迫賣出股票來維持生活。這種“被迫拋售”（Forced Selling）機制，會將原本正常的市場調整，瞬間放大為一場流動性危機。這才是這波歷史性漲勢中最脆弱的一環。5. 分析師總結與建議認清現實：無論你是否喜歡，你的財富命運已經與股市繫結。在此刻，持有大量現金可能跑輸通膨，但完全沒有現金則是自殺。關注AI營收兌現：只要科技巨頭的營收增長（如OpenAI的200億門檻）能持續兌現，泡沫就不會輕易破裂。系好安全帶：最大的風險不是股價下跌，而是你在股價下跌時沒錢花了。請確保你手頭留有至少6個月的生活備用金，不要把最後一分錢都投入股市。“以波動換增長”的時代，活下來，就是贏家。 (capitalwatch)

儘管關稅戰按下暫停鍵，美國經濟並未迎來喘息，反而在多重壓力下顯露出更深層的結構性危機，高關稅政策的後續影響正持續發酵，不斷侵蝕美國企業與普通家庭的韌性。01 假日季成本高企，消費兩極分化加劇漲價、缺貨預期已成2025假日季共識美年終購物季將呈現疲軟態勢。10月份以來，美消費者對聖誕購物季持悲觀情緒。多家金融機構近日評估，美民眾將在本年冬季假日季承擔更多關稅成本，對於通貨膨脹的感受將更為明顯。德勤年度調查顯示，57%的受訪消費者預計未來1年美經濟將持續走弱，這是自1997年德勤開展年度調查以來最悲觀的資料。77%的受訪消費者認為聖誕季價格會上漲，幾乎所有消費者都選擇削減假期支出，其中18歲至28歲之間的消費者表示將削減34%的支出，29歲至44歲之間的消費者表示將減少13%。總體而言，受訪消費者假期支出將同比去年減少5%，平均減少1552美元。聖誕產品將面臨供應短缺。美國家樹木公司首席執行長巴特勒稱，受川普政府加征關稅影響，聖誕商品的進口量整體減少了25%，預計聖誕樹銷量將遠低於去年同期，且聖誕裝飾品也將同比下降。迫於成本原因，美仍有相當多種類商品被迫從中國進口，如因“美國製造”聖誕樹成本是中國的3倍，45%的聖誕樹仍從中國大陸進口，日後或將通過近岸外包降低生產成本，但關稅壓力最終將轉嫁至消費者承擔。在美國，聖誕樹不只是裝飾，更是節日儀式感的錨點。圖為美國國會聖誕樹，每年從不同的國家森林公園選擇適合的樹木，立在國會大廈西草坪上。兩極分化加劇，低收入群體勒緊腰帶過節蓋洛普等機構調查表示，本年假日季美總體消費支出預計將與去年相比變化不大，但實際上大部分消費者選擇削減支出，整體消費資料的拉平是源於更高價格以及高收入人群的強勁支出，而中低收入家庭將迎來更為困難的財務局面，多將“勒緊腰帶過節”。華爾街分析人士稱，川普關稅以來，低收入人群消費頻率不斷降低，年收入低於10萬美元的家庭已大幅減少非必需品消費，外出就餐最為顯著，幾大餐飲連鎖品牌近期財報都顯示受到直接影響，原因在於“年輕顧客和低收入顧客出現了明顯的下滑”。德勤稱，本年節日季，Z世代和低收入群體都表示將大幅削減支出，很多傾向於壓縮禮品成本或減少出遊計畫，表明關稅推升的生活成本已逐步侵蝕消費能力。行業密切關注拉斯維加斯遊客資料拉斯維加斯一直是美旅遊業的晴雨表，在政府關門、關鍵經濟資料暫停公佈的情況下，行業人士正密切關注本年底該地相關遊客資料，認為將反映美經濟真實狀況。近日，已有機構預測2025年拉斯維加斯遊客總數將下降9%，為2008年以來的最大降幅，表明多數民眾或將假日旅行作為首先削減的支出。目前，華爾街仍押注兩極分化趨勢，寄希望高收入群體貢獻更多消費動力，如服務高端遊客的Wynn集團本年股價上漲40%，而服務普通遊客的Caesars集團已下降40%。拉斯維加斯遠不止是“賭城”，它是沙漠中一個集極致娛樂、世界級表演、美食盛宴和自然奇觀於一體的多元目的地。02 高關稅致物價持續上漲，線上漲幅遠超線下美各種類商品物價普遍上漲資料顯示，自年初川普就任以來至9月底，亞馬遜平台商品售價上漲12.8%，Target售價上漲5.5%，沃爾瑪售價上漲5.3%。其中，三家公司服裝售價平均上漲11.5%，家具用品售價平均上漲10.8%，寵物用品和日用消費品售價平均上漲6.1%，健康和美容產品售價平均上漲7%，電子產品、電器等耐用品售價平均上漲8.3%。電商平台物價漲幅遠超線下亞馬遜同類商品漲幅遠超Target和沃爾瑪，亞馬遜服裝售價上漲14.2%，家具用品售價上漲15.3%，寵物用品和日用消費品售價上漲11.3%，健康和美容產品售價上漲13.2%，耐用品售價上漲11.9%。相較於Target、沃爾瑪等大型零售商，關稅對亞馬遜等電商平台造成的負面影響更加明顯，線下大型零售商可通過自有品牌、大規模庫存等優勢抵消關稅成本，而亞馬遜網站的第三方買家更容易受到關稅上漲的影響，將成本轉嫁給消費者。美經濟學家普遍預計，雖零售價格已有所上漲，但整個零售行業仍在消化以較低關稅進口的商品庫存，關稅的影響尚未全面顯現。中國出海電商平台利潤受損中國電商平台出海代表Shein近期報告稱，其全球收入增長20%，達到370億美元，但由於美關稅導致成本上漲，對其薄利多銷的市場策略造成負面衝擊，總體利潤呈現下降趨勢。Shein明確指出，川普政府貿易政策的不確定性將影響中國出海電商平台未來的財務和營運情況。03 就業市場低迷，裁員數量創新高美零售業假日招聘崗位總數將迎來15年來最低水平。美全國零售聯合會（NRF）首席執行長謝伊表示，預計今年零售商假日招聘崗位總數將在26.5萬至36.5萬之間，相較2024年同期的44.2萬名季節性崗位而言降幅顯著，創下近15年最低紀錄。招聘崗位降幅的主要原因在於零售商試圖通過限制支出以抵消關稅帶來的高成本。在季節性崗位大幅減少的同時，美10月裁員公告數量飆升至153074份，較去年同期增長175%，創下2003年以來同期最高水平。NRF分析師評估，不確定性是美整體就業形勢欠佳的主要原因，由於人口結構和關稅政策的變化，美國經濟不再需要創造同等水平的就業機會。04 各行業普遍遇冷，唯農業受益於中美協議短暫回暖（一）製造業：持續萎縮，生產鏈條回遷本土受阻美製造業持續萎縮。受川普加征關稅影響，美製造業面臨交貨時間延長、新訂單低迷等不利情況，製造業採購經理人指數已連續8個月低於50，意味著美製造業長期處於萎縮態勢。化工產品生產商表示，受關稅的不確定性影響，訂單量大幅下滑，已面臨“舉步維艱”的處境。機械製造商則指出，美本土無法製造出原進口商品的替代產品，所以將生產鏈條遷回本土的計畫均以失敗告終。（二）汽車業：車貸違約風險加劇，市場亂象頻發車貸違約成為美腹地多州突出風險。汽車貸款是美第二大消費債務，近段時間，美車貸債務不斷突破新高，但消費者還款能力出現下降，各收入階層和信用等級的拖欠和違約率上升，市場風險加劇。而車貸違約在農業州狀況更為嚴重，統計稱拖欠率最高的14個州全都在南部農業州，包括密西西比州、路易斯安納州等。大多數美國民眾需要用車通勤才能維持工作生計，地廣人稀的中部腹地州更是如此，因此很多消費者都將車貸作為優先還款項。車貸拖欠表明部分家庭財務狀況正在趨於緊張，而逾期率最高的州也是收入最低的州，表明低收入群體正面臨困境。考慮到目前失業率總體水平已顯示出爬升跡象，一旦後續惡化將進一步加劇相關債務風險。二手車行情導致“違約回收”亂象。當前二手車市場仍舊火熱，業內人士表示，新車均價已突破5萬美元，10萬英里以上、外觀尚可的二手車價格已是1.5萬美元起，而實際低於2萬的優質二手車很難在Carmax等平台找到，美低收入群體開始轉向Facebook、Marketplace等個人平台，充斥著二十萬里程、二十年車齡以上的老車。美車商對於二手車的需求大增，因此樂於回收違約車輛，美媒報導今年以來已有超200萬輛汽車被回收。密歇根州底特律相關業內人士表示，目前汽車回收工作非常忙碌，根據大多數貸款協議，即使借款人只拖欠幾周的付款，貸款人也可以回收汽車，因此該行業正面臨混亂。背後反映的是汽車價格因關稅持續走高，而低收入家庭償還能力不斷下降的局面。（三）航運業：對中美貿易休戰協議反應不一港口費致中美港口貿易結構性脫鉤。川普政府加征的關稅及港口費用，已導致中美貿易走廊持續位於近年來最低活動水平，中美在港口貿易領域出現結構性脫鉤。據笛卡爾公司最新統計資料，9月美集裝箱進口量環比下降8.4%，創下近年來最大月度降幅。其中中國進口量環比下降12.3%，較24年9月下降22.9%，幾乎所有品類進口量均下降明顯。航運業對中美休戰協議持懷疑態度。美貨運商和物流從業者認為休戰協議過於理想化，並沒有改變兩國在貿易問題上的實質分歧，且即使宣佈下調關稅，中國進口商品實際稅率仍處於47%的較高水平，對中美航運業衝擊明顯。據Vizlon分析公司最新資料顯示，截至日前，中國集裝箱出貨量為290萬個，較2024年同期減少了70萬個。集裝箱運輸量的大幅下滑，將影響貨運公司、倉儲公司和鐵路公司的利潤。航運業對暫停徵收船舶附加費褒貶不一。美鋼鐵工人聯合會稱此次暫停徵收是“漏洞百出的休戰”，指出2025年以來全球船舶訂單總量的53%流向中國造船廠，與此同時美缺乏重建國內造船產能的整體規劃，呼籲特政府盡快制定政策以重振美造船業。國際航運工會認為暫停收費對出口商、進口商和消費者而言是一項積極穩定的舉措，有助於促進全球貿易自由流通。（四）農業：受益中美協議，但行業困境短期難解中美協議緩解農民焦慮情緒。我承諾購買美大豆等農產品後，相關產品價格提振明顯。俄亥俄州等多州大豆協會表示，農民群體對於中美協議感到鼓舞，認為這是市場恢復正常的開始。行業人士表示，對於高負債農場而言，中國的購買承諾將讓很多中小農場更容易獲得明年所需的貸款，能夠緩解部分農民的財務壓力。行業悲觀前景短期難改。美多個農民團體表示這次“更多是鬆了口氣，還遠沒有到宣佈勝利的時候”。芝交所近日披露的農民信心表明，多數種植業生產者對於當前農業狀況仍持悲觀態度，主要原因是農作物利潤率難以改善。即使中國恢復購買，很多農民也仍在盈虧平衡線以下，無法彌補今年的損失。成本上漲推升農民擔憂。美農民群體目前更擔心大豆等農產品價格的漲幅將會被明年種子和肥料的價格上漲吞噬。以明尼蘇達州為例，部分肥料價格已上漲兩位數達到“災難水平”。伊州農業專家表示，關稅導致農民群體面臨持續高投入成本問題，各類規模農場的長期債務償還能力不斷下降，行業困境短期難以改變。 (國務院發展研究中心世發所)