黃金！黃金！黃金！在美元的灰燼中加冕

4月22日，黃金再度拉升，現貨黃金最高報3494.62美元/盎司，續創歷史新高；而紐約期金率先突破重要整數關口3500美元/盎司，再創歷史新高，日內漲2%。

中航基金副總經理兼首席投資官、鳳凰“K說聯盟”成員鄧海清就黃金頻創歷史新高一事發表觀點，他表示，柏拉圖在《理想國》中警示：“國家的靈魂是信譽，失去它則如燈塔熄滅，航船觸礁。”這句話在川普關稅戰引發的驚濤駭浪中得到驗證，黃金價格以近乎垂直的曲線從 2024 年末 2400美元/盎司飆漲到 3600 美元/盎司，上演一場黃金暴漲的狂歡盛宴。毫無疑問，這背後早已不是一個簡單的市場供需邏輯，而是折射出美元信用根基的全球性信任危機。自2008年以來，黃金價格上漲經歷了三重驅動的邏輯。

第一波上漲潮（2008-2020年）：量化寬鬆與貨幣幻象驅動的央行大放水驅動邏輯。

聯準會在2008年金融危機後開啟的量化寬鬆（QE），本質是一場現代貨幣理論的“社會實驗”。當聯準會資產負債表從9000億美元膨脹至2020年的7.4兆美元時，美元作為“無風險資產”的底層邏輯已被悄然改寫。黃金在此期間從680美元升至1900美元，表面是流動性氾濫的產物，實則是市場對央行無限印鈔權的本能防禦——當貨幣發行脫離實體財富約束，持有黃金即是避險“紙資產”貶值的最原始策略。

這一階段的黃金上漲仍屬於“溫和型”。彼時的美元雖顯疲態，但美國科技霸權與軍事威懾仍維繫著全球對美元的路徑依賴。黃金的上漲，更像是經濟周期中的常規避險，而非對美元體系的根本性質疑。同時，納斯達克上漲帶來的股市回報率要遠高於黃金投資。

第二上漲潮（2021—2024年）：拜登經濟學與財政赤字的通膨狂歡驅動邏輯。

量化寬鬆（ QE ）主要還是被動型因為流動性需求注水和擴表，效應還是比較間接的。拜登經濟學更加直接了很多，動用財政赤字發錢擴張需求，1.9兆美元“美國救援計畫”和《通膨削減法案》是代表作。聯邦赤字率連續三年突破6%，M2貨幣供應量同比增速一度飆升至27%，消費者價格指數（CPI）在2022年沖上9.1%的40年峰值。此時，黃金突破2000美元的邏輯已從“防貶值”轉向“抗通膨”——當財政赤字貨幣化成為常態，黃金作為終極支付手段的“反法幣”屬性被徹底啟動。

在傳統模型中，實際利率與黃金呈負相關，但2023年開啟聯準會暴力加息周期，美債實際收益率升至2%時，黃金反而逆勢上漲15%。這弔詭的現象揭示了，市場開始質疑聯準會政策工具的有效性。因為持續失控的財政赤字，當政府債務/GDP比率達123%，那就意味著，高利率會壓垮財政未來的可持續性，黃金反而成為押注政策自我矛盾的“反向期權”。

第三上漲潮（2024—至今）：川普關稅戰與美元秩序的裂變驅動邏輯。

2024年底川普再次當選總統後，提出“對華60%關稅+無差別貿易戰”，標誌著華盛頓共識主導的全球化體系終結。2025 年 4 月初，川普政府祭出“對等關稅”貿易戰，企圖通過差異化稅率和基準關稅重構全球貿易規則，重創全球經濟增長和金融市場。川普與聯準會鮑威爾的降息之爭，更加動搖了美元信譽的根基。市場意識到，美元已從公共品蛻變為地緣博弈工具，這輪金融市場動盪中美元美債開始失去避險功能。據IMF資料，2023年全球央行黃金購買量達1136噸，連續第二年突破千噸，而美元在外匯儲備中的份額降至58%的歷史低位。

所以，此輪黃金暴漲的本質，是“去美元化”從政治口號變為集體行動。新興市場央行瘋狂購金，並非因其相信黃金能創造收益，而是對美元單極體系的不信任投票。當歐元區發行首筆數字歐元債券、沙烏地阿拉伯接受人民幣結算石油、印度與阿聯建立本幣結算機制時，黃金成為過渡期最可靠的“中立貨幣”。這種需求不再受制於聯準會利率或通膨資料，而是與國際權力轉移深度繫結。

那麼，現在是抓緊上車投資黃金的好時機嗎？答案是 NO，現在黃金狂潮已經處於是在懸崖邊舞蹈。

歷史經驗表明，避險驅動的資產狂歡往往以劇烈波動收場。1980年黃金在冷戰危機中沖上850美元，經通膨調整後相當於當前3000美元。但是，隨後二十年暴跌70%；2020年疫情初期黃金突破2000美元，又在疫苗問世後回撤18%。

當前金價的脆弱性因素有：

（1） 川普關稅政策修正，比如或中美在關鍵領域達成階段性妥協，市場風險偏好可能瞬間逆轉。

（2）技術替代衝擊，央行數字貨幣（CBDC）與區塊鏈結算系統的成熟，可能部分消解黃金的結算貨幣功能，使其回歸商品屬性。

（3）科技股信心回歸衝擊，我認為“黃金的價值本質是國際政治權力的副產品，它無法像科技股那樣捕獲生產率躍升的紅利”。1990年至今，納斯達克指數年化回報率12.4%，遠超黃金的5.2%。在AI革命重塑全球價值鏈的當下，過度組態黃金無異於看“觀後鏡”倒車避險，而應該多開遠光燈才能看到新賽道，科技才是未來的財富發動機。

這波黃金的史詩級上漲狂歡，對應出舊秩序裂痕擴大的集體焦慮。但這輪狂潮終將退去，因為人類不可能退回金本位時代，解決問題的鑰匙仍在於重建信用貨幣的紀律。對於投資者而言，當前黃金已非“避險資產”，而是“風險資產”。控制衝動，不要輕易入場這場豪賭。 (鳳凰網財經)