9月10日，墨西哥宣佈將把來自中國及其他未與墨西哥簽署自貿協定國家的汽車進口關稅提高到50%，並同步上調紡織、鋼鐵、汽車零件等多類商品稅率。這項舉措瞬間引發全球供應鏈震盪。墨西哥政府稱此舉是“對進口關稅的全面改革”，目的是保護就業。而路透社引述分析師觀點指出，這一動作也在「安撫美國」。（圖源：FreightWaves）墨西哥經濟部長馬塞洛·埃布萊德被問及目前對中國汽車徵收20%關稅時直言：“我們將把關稅提高到允許的最高水平。”該改革預計影響約520億美元進口額，並處於世貿組織規則上限範圍內。中國外交部回應反對以各種藉口實施限制，將「堅決維護自身權益」。在全球供應鏈重構與地緣政治博弈的脈絡下，這場關稅風暴不僅重塑中墨貿易格局，更牽動北美乃至全球產業鏈的神經。隨著後續政策的持續推進，中墨供應鏈之間的深層矛盾與合作潛力正逐漸浮現。墨西哥關稅加碼：最新動向、動因與供應鏈傳導路徑1.最新動向：汽車至50%，零件10–50%，鋼鐵最高35%，紡織10–50%路透社的詳細稿件顯示：輕型汽車稅率將由15%–20%升至50%；汽車零件稅率區間擬調至10%–50%；鋼鐵、玩具、摩托車等品類約35%；紡織10%–50%。但相關提案仍需國會審議，但執政方在國會佔多數。墨經濟部檔案稱，新增關稅覆蓋的國家尤其包括中國、韓國、印度、印尼、俄羅斯、泰國和土耳其。關鍵訊息一覽：• 受影響進口規模：約520億美元• 受影響產業：汽車整車、汽車零件、鋼鐵、紡織、玩具、摩托車等• 主要目標國家：未與墨簽FTA國家（以中、韓、印、印尼、俄、泰、土為主）• 政策定位：保護就業、處於WTO允許上限；分析師稱亦有「討好美國」的考量為配合財政與海關體系重塑，業界研究也注意到本輪改革涉及多達1,463個稅目、關稅上限多處提升（多數到35%，個別最高50%），明顯擴圍於前一年的調稅。2.為什麼此時加征？三重動因疊加其一，外在壓力：美國在先。2024年5月，美國將中國產電動車（EV）301關稅從25%抬升至100%，並提高電池、半導體等「綠能—高科」鏈條稅率，實施節奏貫穿2024–2026年。在北美供應鏈高度耦合的現實下，墨西哥對「來自中國的汽車及零件」提高門檻，很難與美國政策脫鉤；路透也明確把此輪動作解讀為「回應美國壓力」的一環。其二，國內產業與就業。墨方強調“若沒有一定保護水平，幾乎無法競爭”，並宣稱本輪措施將保護約32.5萬個工製造業崗位。其三，進口結構失衡。2024年墨對華貿易逆差近1,200億美元，其中自華進口約1,300億美元、對華出口不足100億美元，失衡擴大為政策壓力源。3.那些供應鏈會「馬上痛」？整車與經銷端：短期內，進口中國整車（尤其EV與價位敏感車款）將直面50%稅負。路透稱短期可能出現「搶搭末班車」的提前下單，但隨後銷售與車款結構將重塑。零件與系統整合：先前大量中國產零件進入墨西哥進行本地組裝以供國內或北美市場，本次10–50%區間彈性極大，線束、電子電控、內外飾等子行業或需「二次選廠」與改配套。鋼鐵—紡織—輕工鏈：35%鋼鐵與10–50%紡織關稅將推高中游來料成本，壓縮服裝、家具、家電等下游利潤，促使企業加速從「純進口—本地組裝」向「更高本地化」的投資與採購轉型。協定捆綁：《美加墨協定》中的「排華條款」與墨西哥的策略考量（圖片來源：ICFI）1.美墨貿易的深度繫結與摩擦背景墨西哥與美國的貿易關係呈現「高度依賴+ 政策敏感」的雙重特質。2024 年，美墨貿易額佔墨西哥外貿總額的50% 以上，美國不僅是墨西哥汽車、紡織品的最大出口市場，也是其石油、天然氣的主要供應國。這種依賴使得墨西哥在貿易政策上始終受制於美國。近年來，美國對「中國商品透過墨西哥轉美避稅」的擔憂持續升溫。資料顯示，2023 年美國從墨西哥進口380 萬噸鋼鐵，其中13% 來自境外熔化或澆注；進口10.5 萬噸鋁，6% 來自境外冶煉，但美國仍以「前瞻性防範」為由施壓墨西哥加強管控。川普政府甚至威脅，若墨西哥不配合限制對華貿易，將重新談判《美加墨協定》（USMCA）條款。2.《美加墨協定》中的「毒丸條款」 解析2020 年生效的《美加墨協定》第32.10 條被稱為“毒丸條款”，成為束縛墨西哥對華關係的核心枷鎖。該條款明確規定：若美、墨、加三國中任何一方與「非市場經濟國家」 啟動自貿協定談判，需提前3 個月通知其他締約方；若簽署自貿協定，其他締約方可在6 個月後退出協議並建立新雙邊安排。時任美國商務部長羅斯直言，該條款“相當於一種毒丸”，其核心目標就是阻止墨西哥與中國深化自貿合作。此外，協定也強化了原產地規則，要求汽車等產品需滿足更高比例的北美本地成分，間接限制了中國零件在墨西哥的使用比例。美國海關更是啟用三級供應鏈溯源機制，對轉口貿易逃稅處以300% 的懲罰，墨西哥成為重點核查國家之一。3.關稅決策背後的協定續簽考量2026 年《美加墨協定》將迎來首次6 年審議，這成為墨西哥當前貿易政策調整的關鍵節點。墨西哥總統辛鮑姆9 月19 日明確表示，三國同意繼續執行現行協定，這一表態被解讀為墨西哥為續簽協定所釋放的重要訊號。從現實利益來看，協定為墨西哥帶來了顯著的貿易紅利：對美出口商品享有免稅或低關稅待遇，吸引了特斯拉、寶馬等國際車企大規模投資。中國- 墨西哥商會會長波拉・格里哈爾瓦透露，2023 年墨西哥吸引外資361 億美元，其中美國佔比超30%，這些投資大多與協定框架下的供應鏈佈局相關。矛盾與合作：中—墨供應鏈（圖片來源： FreightWaves）1.中墨貿易與供應鏈發展現況儘管關稅摩擦升級，中墨貿易規模仍維持穩定成長。2024 年，中墨雙邊貿易額達1,094.26 億美元，中國成為墨西哥第二大貿易夥伴，墨西哥則是中國在拉丁美洲地區的第二大貿易夥伴。其中，中國對墨出口902.32 億美元，主要包括機電產品、紡織品、汽車及零件等；進口191.95 億美元，集中在礦產資源、農產品等領域，貿易結構呈現高度互補性。在投資領域，中國企業對墨佈局持續深化。2023 年中國對墨直接投資流量達10.8 億美元，存量在拉丁美洲地區排名第四。華為、聯想、比亞迪等企業紛紛落腳墨西哥，光是2018-2022 年就創造了11.2 萬個就業機會，佔同期外資企業新增職缺的近四成。截至2025 年，在墨外資企業中中國佔比已從6% 提升至20%，預計未來兩年還將有100 家中國企業赴墨投資設廠。供應鏈佈局上，墨西哥已成為中國企業輻射北美的重要樞紐。新萊昂州作為中企集聚地，距離美國德州僅200 公里，憑藉《美加墨協定》的關稅優勢，成為汽車零件、電子產品等產業的投資熱土。2.供應鏈領域的核心衝突關稅與貿易壁壘持續升級。從汽車、紡織品的高額關稅，到跨境電商的新增稅費，墨西哥的貿易限制政策涵蓋了中墨供應鏈的多個關鍵環節，直接推高了中國商品的進入成本。供應鏈替代與「去中國化」壓力。墨西哥政府推出的本土生產計畫，明確要求以北美製造替代中國零件，這與中國企業在墨的供應鏈佈局形成直接衝突。美國透過《美加墨協定》的原產地規則，進一步擠壓中國零件的生存空間。地緣政治引發的信任危機。美國持續渲染“中國供應鏈威脅論”，迫使墨西哥在中美之間尋求平衡，這種戰略搖擺導致中墨供應鏈合作的不確定性增加，企業投資決策趨於謹慎。3.不可忽視的合作潛力與機遇產業互補性奠定合作基礎。中國在製造業技術、產業鏈完整性上具有優勢，墨西哥則擁有區位、勞動力和自貿協定網路優勢。在新能源車領域，比亞迪計畫在墨建廠創造1 萬個崗位，既利用了墨的北美市場通道，也帶動了中國電池、馬達等核心零件的出口。投資合作成為供應鏈穩定器。中國企業赴墨建廠不僅規避了關稅壁壘，更深度融入當地產業鏈。 2023 年，中國對墨製造業投資佔超60%，延鋒內裝、敏華家居等企業的在地化生產，既滿足了北美市場的時效要求，也為墨西哥帶來了技術升級機會。新興領域合作空間廣闊。紡織業成為中墨合作的新亮點，2023 年雙邊紡織品貿易達53.37 億美元，中國紡織貿促會計畫2025 年組織企業家代表團赴墨調研，推動從原料供應到生產製造的全鏈條合作。在數位經濟領域，儘管面臨關稅限制，中國跨境電商憑藉供應鏈效率優勢，仍在墨西哥維持成長動能。關稅上調是門檻重塑，不是鏈條切斷。2026年的《美加墨協定》聯合審查將把「北美製造」的門檻與政治期待再次推向前台；墨西哥此時「提到上限」的動作，既是國內就業與產業結構的防守，也是對外部溢出壓力（美國301新政與後續審查）的回應。對中國企業與墨西哥合作夥伴而言，下一步更像是供應鏈「再嵌入」博弈。 （掌鏈）

美國突然終止與加拿大的所有貿易談判。據最新消息，當地時間10月24日，加拿大安大略省省長道格·福特表示，在與加拿大總理卡尼溝通後，安大略省將暫停在美國投放的反關稅廣告，以便恢復與美貿易談判。美國總統川普先前表示，美國與加拿大的所有貿易談判終止，加拿大利用廣告詆毀關稅，涉嫌欺詐。受此影響，加幣匯率直線跳水，美元兌加幣一度漲0.34%。美國白宮經濟顧問哈塞特在最新的演講中表示，美國與加拿大的貿易談判進展不順利，他認為美國總統川普對加拿大非常失望。美方對缺乏彈性的不滿情緒日益加劇。值得注意的是，在這之前，加拿大總理卡尼發表講話稱，加拿大與美國緊密的經濟關係已經結束，兩國關係永遠不會再像以前一樣。加拿大計畫未來十年內將對非美國市場的出口額翻一番，以減少對美國經濟的依賴。川普宣佈：終止10月25日，據央視新聞，當地時間24日，加拿大安大略省省長道格·福特表示，在與加拿大總理卡尼溝通後，安大略省將暫停在美國投放的反關稅廣告，以便恢復與美貿易談判。福特表示，該廣告從下周一開始將不再播出。另有知情人士透露，卡尼23日晚和24日與福特就廣告進行了溝通，卡尼希望停止播放該廣告。美國總統川普於當地時間23日晚間透過社群媒體表示，羅納德·雷根基金會剛剛宣佈，加拿大欺詐性地使用了一則虛假廣告，表示該基金會對關稅發表了負面言論。該廣告價值7.5萬美元。加拿大這樣做是為了干擾美國最高法院和其他法院的裁決。川普稱，關稅對美國的國家安全和經濟至關重要。鑑於加方行為，美國特此終止與加拿大的所有貿易談判。在川普宣佈上述消息後，加幣匯率直線跳水，美元兌加幣一度漲0.34%，隨後受聯準會降息預期升溫影響，漲幅有所縮小，截至當日收盤，報1.39951。川普在貼文中附上了羅納德·雷根基金會發佈的聲明，聲明稱，加拿大安大略省政府發佈了一則廣告，其中使用了前總統里根1987年4月25日發表的“關於自由公平貿易的全國廣播講話”的部分音訊和視訊片段。該廣告曲解了前總統雷根的廣播講話內容，而安大略省政府在使用和編輯這些講話內容時既未尋求也未獲得許可。該基金會表示，正在“審查此事的法律選擇”，並邀請公眾觀看雷根講話的未經剪輯的視訊。加拿大安大略省省長道格・福特本月初曾表示，該省將斥資500萬美元在美國播放雷根批評關稅的廣告。他說：“我們將竭盡所能，永不停止反對美國對加拿大徵收關稅。繁榮之路在於共同努力。”川普政府的關稅政策尤其打擊了加拿大的汽車產業，其中大部分汽車生產基地位於安大略省。本月，全球汽車巨頭Stellantis 表示將把一條生產線從安大略省遷至伊利諾伊州。由於加拿大政府與川普政府未能達成貿易協議，加拿大是8月對輸美產品徵收更高關稅的國家之一。據川普先前簽署的行政命令，美國將部分加拿大商品的關稅提高至35%，並於8月1日凌晨生效。但是這一關稅不包括《美加墨協定》覆蓋的產品。有分析人士表示，隨著多個國家與美國達成貿易協議，加拿大的壓力也增加。本月稍早，加拿大總理卡尼與川普會面，試圖緩解貿易緊張局勢，因為兩國和墨西哥正準備對《美墨加協議》進行審查——這是川普在第一任期內談判達成的一項貿易協議，但後來進展不順。當地時間10月24日，卡尼表示，加拿大仍將「在美國準備好進行談判時」恢復與美國的貿易談判。卡尼說：“當美國人準備好進行這些談判時，我們隨時準備繼續推進這些進展，並在此基礎上繼續努力，因為這將造福美國工人和加拿大工人。”“與美國緊密的經濟關係已結束”「與美國數十年日益緊密的經濟聯絡處理程序已告終，中國許多基於對美緊密聯絡的傳統優勢已轉變為弱點。」卡尼當地時間22日晚間發表電視講話，表示計畫到2035年將對非美國市場的出口額提高1倍，以實現3000億加元（1加元約合5.1元）的額外貿易收益期實現3000億加元（1加幣約合5.1元）的額外貿易收益期。據美聯社23日報導，加拿大超過75%的出口流向美國，而後者的關稅政策正持續對加拿大造成損失，尤其是在鋁、鋼、汽車和木材行業。路透23日報導稱，總理髮表晚間演說在加拿大非常罕見。卡尼在講話中直言，美國已根本改變貿易方針，加拿大必須自力更生，因為無法再依賴單一外國夥伴。美聯社報導稱，加拿大是美國36個州的首要出口目的地。每日有價值約36億加幣的商品與服務跨境流通。然而，自今年8月起，許多品類的加拿大商品在出口美國時被加征高達35%的關稅。川普還多次揚言「吞併」加拿大，將其變為美國第51個州。在此背景下，許多加拿大人對外貿長期依賴美國深感憂慮，改變這種局面的呼聲日益高漲。近期，加拿大在推動同美國以外其他各方的經貿合作方面頻頻出手。卡尼在演講中重點提及上月與印尼簽署的自由貿易協定，以及與阿聯在人工智慧、與歐盟在防務、與德國在關鍵礦物領域達成的「基礎性協議」。此外，他還補充說：“在深化與傳統盟友夥伴關係的同時，我們正重新與印度和中國接洽。”卡尼在演講中也提到，美國的關稅政策正導致加拿大投資遇冷。加拿大智庫豪維學會上月發佈報告稱，受出口和投資下降影響，今年第二季加拿大國內生產總值萎縮0.4%，儘管整體經濟尚未陷入衰退，但明顯承壓。此外，加拿大勞動市場表現疲軟，8月失業率上升至7.1%，創下過去4年多來的新高。卡尼在講話中對加民眾發出預警，這個世界“競爭愈發激烈”，但“現在不行動，壓力只會增大”，不過經濟轉型“不會一蹴而就，需要付出某些犧牲並經歷時間沉澱”。加拿大政府即將於11月4日宣佈新的政府預算。卡尼表示新預算將包含氣候競爭力戰略、新移民計畫及國際人才吸引戰略。 （券商中國）

當地時間，加拿大總理卡尼對媒體講：如果與華盛頓的各項貿易協議談判最終失敗，加拿大將不會允許美國以不公平的方式進入其市場。大致上就是「割袍斷義」的意思。這是為何呢？今年早些時候，川普今年稍早對加拿大鋼鐵、鋁和汽車徵收關稅，導致加拿大採取反擊措施。結果就是：雙方就鋼鐵和鋁，已經談判了好幾周，但沒啥進展。現在卡尼終於忍不住了，公開說：如果我們最終無法在這些領域取得進展，我們將採取必要措施保護我們的工人。為何加拿大人，突然變得這麼強硬呢？背後有事。當地時間10月23號晚上，川普直接在社群媒體上放話，說徹底終止美國和加拿大的所有貿易談判，理由非常古怪：川普說加拿大搞「虛假廣告」干擾美國司法，這事兒他實在沒法忍了。加拿大幹了什麼事？大致是這麼一回事：加拿大安大略省政府上周發了條宣傳，剪了前總統里根1987年的講話片段，裡面里根說“關稅只在短時間內有效，會傷害美國工人和消費者”，之後還加了評論，說高關稅會引發貿易戰。結果馬上雷根基金會跑出來講：雷根講過這話沒錯，但加拿大人是斷章取義，而且加方用雷根的素材，居然連個招呼都不打，所以我們要打官司維權！這一下，被川普抓到把柄了。他馬上說：加拿大人這是故意的，明擺著是想畫美國最高法院的裁決。因為最高法院11月5號就要開庭審一個關鍵案例：川普高關稅，究竟合法還是不合法。之前聯邦法院已經做出裁定，說川普政府徵收關稅的行為越權。要是最高法院維持原判，美國財政部不但要退關稅，川普這塊的權力，都可能被收回。連貝森特都說：如果官司輸了，那將是「災難性的」。安大略省政府這個宣傳視訊，一不小心，直接打到川普的逆鱗上了，他本來就很惱火，所以就拿這事，來大作文章！現在美加交惡這件事，才剛開始，接下來兩家口水官司，有得打了，大家也有得看了！這事怎麼說呢？加拿大好歹，也是五眼聯盟，昂撒集團的老三，如果真因為這事，和美國割袍斷義，事情就大了！ （S叔說）

美國政府正在悄然豁免一些支撐川普標誌性經濟政策的關稅措施。近日，川普已豁免數十種產品的所謂“對等關稅”，並提出在各國與美國達成貿易協議時，將從農產品到飛機零部件的數百種其他商品排除在外。知情人士表示，豁免更多產品關稅的情況反映出，川普政府官員中有越來越多的人認為，美國應降低對本國不生產的商品的關稅。這種觀念在白宮內部“隨著時間的推移已逐漸形成”，在川普第一任期內擔任國家經濟委員會(National Economic Council)副主任的埃弗雷特·艾森斯塔特(Everett Eissenstat)表示。“肯定有這種認識。”川普在白宮。圖片來源：Kevin Dietsch/Getty Images美國最高法院將於11月初就“對等關稅”舉行聽證會。川普政府如果敗訴，可能會被迫返還許多已徵收的關稅。川普在關稅政策問題上的態度轉變，反映出其團隊希望在最高法院否決其廣泛關稅做法的情況下對衝風險。與此同時，川普的團隊正基於更成熟的法律依據擴大關稅使用範圍，即1962年《貿易擴展法》(Trade Expansion Act)第232條。川普已將此作為法律依據，來支援對金屬和汽車商品加征關稅，並宣佈了新一批針對重型卡車、藥品和家具的關稅。2025年10月17日，美國根據第232條款採取最新行動，對卡車和卡車零部件加征25%的關稅，對大巴車加征10%的關稅，於2025年11月1日生效。作為該行動的一部分，川普政府還擴大了針對汽車製造商的關稅減免計畫，允許他們申請抵免額以在一定程度上抵消汽車和卡車零部件的關稅成本，該計畫將持續到2030年，而不是2027年。Source:https://www.whitehouse.gov/wp-content/uploads/2025/09/ANNEX-II.pdf2025年9月，川普政府通過一份名為“附件二”(Annex II)的清單，針對從黃金到LED燈，以及某些礦物、化學品和金屬產品等產品發佈了新的豁免，該清單包括許多已經或即將被第232條關稅覆蓋的產品。川普政府還預告，未來可能出現的數百項豁免：該命令包括一份產品清單，根據川普團隊與外國正在談判的貿易協定，這些產品可能獲得零關稅。根據該命令，這份被稱為“附件三”(Annex III)的清單針對的是“無法在美國種植、開採或自然生產的產品”，例如“某些農產品；飛機及飛機零部件；以及用於製藥應用的非專利保護物品”。“對美國沒有能力生產的產品徵收關稅是沒有意義的，”為白宮提供貿易建議、主張保護主義的機構繁榮美國聯盟(Coalition for a Prosperous America)的執行副總裁尼克·亞科維拉(Nick Iacovella)說。“第232條是最有效的工具。”而代表主要食品製造商的消費品牌協會(Consumer Brands Association)在2025年3月份致信川普政府，敦促白宮對咖啡、燕麥、可可、香料、熱帶水果和用於食品罐頭的鍍錫鋼等商品給予豁免。預計許多此類商品都在“附件三”(Annex III)之列，可能有條件從與美國簽訂貿易協定的國家獲得豁免。糖果巨頭好時食品(Hershey)表示，該公司正在“與美國政府接觸”，以尋求對可可的豁免。對可可的關稅加劇了這家賓夕法尼亞州巧克力製造商的困境，該公司也一直在應對其核心原料的高價問題，並表示正在利用一切可用的手段來推動改變可可關稅。Thai Union Group旗下的海鮮公司Chicken of the Sea表示，儘管金槍魚被加征關稅，但該公司仍在努力控制其核心產品金槍魚罐頭的價格。根據“附件三”(Annex III)，某些金槍魚產品可能有資格獲得關稅豁免。此前，以美國商務部長霍華德·盧特尼克(Howard Lutnick)為代表的白宮官員幾個月來一直堅稱，川普最初於4月宣佈的所謂對等關稅“沒有豁免，沒有例外”。但後來，盧特尼克在公開場合軟化立場，在7月下旬的一次電視露面中表示，“如果你們種植的某種東西我國不種植，那就可能零關稅進入美國。”Source:https://www.whitehouse.gov/wp-content/uploads/2025/09/ANNEX-II.pdf2025年9月的這份檔案還賦予美國商務部、美國貿易代表辦公室（USTR)新的權力，可以自行批准關稅豁免，而無需川普親自發佈行政令來規定新的豁免。白宮官員表示，此舉將有助於簡化關稅政策。如此一來，美國政府在執行川普已宣佈的十多項貿易協議或達成新協議時，就不需要為每一批豁免發佈行政令。ByGavin Bade/ Jesse Newman/ Edited ByJohnson Ma (道瓊風險合規)

“這次關稅戰的核心不是稅率的調整，而是圍繞未來全球產業鏈重塑的一種精準博弈。”“美國手裡的牌也不多了，最壞也就這樣了。”“大家普遍的反應都是，麻木了。”就在人們以為他們有望“握手言和”時，中美兩個拳擊手又重新回到了關稅擂台上10月11日，川普再次祭出關稅大棒，威脅要對中國商品加征100%的關稅，並限制部分美國軟體出口中國，隨後中國也開展了包括稀土、船舶特別港務費在內的一系列反制。相較於擂台上劍拔弩張的局面，“觀眾席”上的觀眾尤其是企業家，要淡定得多。他們有的是“打出了經驗”，意識到關稅戰是一個工具，背後的訴求才是真實的意圖。眼下，APEC會議即將於10月底召開，“川普想要先製造一點聲勢再談判的套路大”，成了人們對這只黑天鵝的普遍解讀。2025APEC將在韓國慶州舉行政治牌桌上的點滴博弈影響著企業家們的生意，但關稅戰把他們磨煉得更加務實。一些企業家深諳其道，據柬埔寨華商聯合總會主席曹軍觀察，4月關稅戰後，許多出海企業家開始從“買地建廠”轉向“租廠房”模式。他強調，以前大家傾向於重資產投入，買地、建廠、長期規劃，而如今考慮到政策不確定性太高，很多企業更傾向於在成熟區租廠房。“現在大家普遍的心態是‘走一步看一步’，以短期靈活性取代長期沉沒成本。”還有的企業家則走出了內耗怪圈。“該做的還是要做，堅守自己的生意之道，不因風向搖擺而亂了陣腳。”國際業務實戰專家黃兆華這樣告訴小巴。生產外貿訂單產品的工廠眾人心態趨穩的本質，是“看透”。在金融市場，交易員們用TACO（Trump Always Chickens Out）來形容川普的進退無序，在中國，它還有個更廣為人知的同義詞——紙老虎。面對紙老虎，“古往今來”只有一句箴言：在戰略上輕視它，戰術上重視它。輕視主要反映在心態，而重視則落在操作。雖然開局才不到一周，但關稅戰3.0還是為我們提供了不少有價值的參考，以下是我們的觀察。觀察之一：川普會TACO，但中國不會，玩不下去的膽小鬼博弈。擂台上，川普就像一個明明是自己小動作不斷，卻仗著自己嗓門大，嚷嚷“對方先動的手”的那種人，但喊得大聲未必有用。從時間線看，是美國先按下了“關稅戰3.0”的播放鍵。9月29日，美國商務部工業與安全域（BIS）強化了“實體清單（Entity List）”規則，宣佈清單上企業持股超過50%的子公司也將被列入禁運對象，直指涉及通訊、半導體、航天等廣泛領域的中國企業；10月3日，宣佈從10月14日起，對進入美國港口的中國籍、中國造、中企經營的船舶加征額外“港口服務費”。圖源：美國商務部、美國海關網站美國彼得森國際經濟研究所（PIIE）高級研究員馬丁·喬森帕認為，川普政府此前認為對實體清單的“50%規則”，不會迎來中國的強烈反擊。但他們“誤判”了。中國不僅反擊速度很快，且直抓命門。10月9日，商務部公佈對稀土相關技術實施出口管制；10月10日，高通被市場監管總局立案調查，交通運輸部宣佈將於10月14日，對美船舶收取船舶特別港務費；10月14日，中方再出新舉措，將韓華海洋株式會社5家美國相關子公司列入反制清單。圖源：中國商務部、交通運輸部官方網站正是這一系列“出乎意料”的動作，令川普破防到重拾關稅大棒，但威脅過後，他的語氣明顯軟化，處處暗示一切要“等中國回歸理性”。對此，財經評論員劉曉博的看法是：“跟之前兩輪明顯不同，這次中國的反制更有底氣。具體來看，我們更加注重發揮稀土的反製作用，並參照美國的長臂管轄辦法，‘師夷長技以制夷’。此外，中國先後對輝達和高通進行反壟斷調查，提高了進口晶片的門檻——這都意味著中美關稅博弈進入了勢均力敵的階段，而川普也認同這種變化。”在中越產業聯盟秘書長高震東看來，這波威脅對川普而言是一場冒險，一方面對美國而言，中國供應鏈在全球所佔份額極大，脫鉤並不現實，另一方面，中國手握稀土，後者是美國軍工、汽車、航天、半導體都要用到的關鍵材料，即便只是延緩出口速度，影響也很大。中歐法律基金會理事長彭帥將前兩輪貿易戰，比喻為“地毯式轟炸”，範圍廣，壓力大，焦慮深，而這次關稅戰的核心不在稅率的調整，而是圍繞未來全球產業鏈重塑的一種精準博弈，不是貿易戰，而是未來產業戰。對於中美之間，中國的企業家們早已放棄了“速勝”或“速和”的幻想，將僵持視作一種常態。在這場“膽小鬼博弈”中，看起來兩車正面對面加速疾馳，但當有一方越來越意識到另一方沒有任何理由和必要調轉方向盤，或者對輸贏結果並不著急時，就意味著這遊戲已經玩不下去了。觀察之二：“航線改道”仍是抵消關稅戰影響的有效良方。關稅戰3.0正式打響的第三天，中國外貿傳來好消息。如果說揮舞著關稅大棒的美國是一隻“紙老虎”，那麼中國出口就是一隻韌性十足的“鐵貓”。10月13日，海關總署公佈資料，按美元計，中國9月以美元計價出口同比增長8.3%，遠超預期值6.6%，創六個月高點。環比也大漲，8月值為4.4%。放眼更長時間，今年前三季度，中國貨物貿易進出口33.61兆元人民幣，同比增長4%。其中，出口19.95兆元，增長7.1%。圖源：中國海關總署官網資料一出，很多人感嘆“川普的關稅戰打了個寂寞”。這話說對了一半，與其說是寂寞，不若說是騰挪。中國的前三大出口市場分別是東盟、歐盟和美國，前三季度，中國對美國出口同比下降16.9%，與此同時，對東盟出口同比增長14.7%，對歐盟出口增長8.2%。單看9月，中國對美國出口減少27%，是自4月以來連續第6個月負增長。相應地，對歐盟、東盟的出口則持續保持增長，其中，對越南出口增長了25%。另一個增長亮點來自非洲。中國對非洲出口同比增長27.3%，僅9月就增長了56.4%，創下近年新高，是出口增速最快的地區。目前，非洲佔中國出口總額為6%，大約是美國的一半。如今，企業家們比以往任何時候都更清醒地認識到，依賴單一市場的時代徹底結束了。他們開始了彭帥稱之為“超級韌性轉型”的動作——深度思考如何轉移產地、如何開拓新市場來保證利潤和生存，加速了出海佈局以及市場多元化之路。“就像水流向更寬闊的大海，那有機遇，那有契合點，企業就流向那裡。”在黃兆華看來，中國企業出海的方向在“自然調整”，對美依賴的降低，是大勢所趨，也會削弱美國在貿易層面的“殺傷力”。航線改道，依然是企業家們抵消美國關稅影響的有效良方。觀察之三：知己知彼，既包括“敵”也包括“友”。關稅戰3.0爆發後，有網友評論，美國總喊著脫鉤，但中國是真的未雨綢繆了7年。但依然有更多企業或普通人尚未存夠與中美未來博弈或出海方向相關的知識儲備。對敵，我們所知不多，對友，我們瞭解更少。因此，在有關專家向諮詢本次關稅戰3.0的影響時，小巴還問了他們兩大關鍵問題：1.如何觀察接下來的關稅博弈？2.那些出海市場依然性感？有什麼注意事項？以下是他們的回答，僅供參考：彭帥 中歐法律基金會理事長 全球律師協作平台法律先生創始人基於企業出海，對（未來的博弈）我們一般有幾個角度觀察：◎ 第一，美國與歐洲、東盟的關係，如用AI工具來分析美國政府關鍵人員與歐洲政府、歐盟議會關鍵人員的言論變化的統計與分析，以及歐洲、東盟對應法案或者提案。◎ 第二，最近中國企業出海遭遇制裁或其他政府行為（比如荷蘭對安世半導體採取的凍結措施）等案件數量、類型以及進展。◎ 第三，美國貿易代表辦公室的豁免清單的變化，這涉及到美國如何看待自身經濟的問題，以及他們的策略。◎ 第四，特別國家，特別是所謂友岸外包國家，比如墨西哥、越南、馬來西亞等對美出口資料與FDI的資料，可以看到產業鏈轉移的實際速度和規模。高震東 中越產業聯盟秘書長川普這種節奏大概會延續下去——鬧一陣子然後又談一談，緩一陣，再鬧一次，一直到明年中期選舉，這基本就是一種“常態化鬧劇”了。至於中國對美出口，我認為未來會維持在一個“底線水平”，大概2000億美元左右，再少也不可能，而中國整體貿易想繼續增長，那只能在東盟、中東、拉美這些地區找機會。另外，人民幣結算這塊也是一個趨勢。比如俄羅斯和印度的石油結算、澳大利亞和中國的鐵礦石結算，現在都在用人民幣，未來大宗商品人民幣計價的比例會越來越高，這對中國是利多。黃兆華 國際業務實戰專家 北京出海領航國際管理顧問有限公司創始人對一些企業而言，無論外部環境怎麼變，出海的路一定會繼續走下去，但出海戰略要升級。今年是“十四五”的收官年，明年是下一個五年戰略的開局點。外部環境在劇烈變化，每個企業都需要重新審視自己的全球佈局——去那裡、怎麼去、怎樣穩住風險。未來五年，誰能在變化中找到新的節奏，誰就能走得更遠。9月中旬我去了一趟美國，在商業層面，美國越來越不友好。高額關稅、複雜的審批、對外企人員簽證的刁難，再加上移民執法的不確定性，很多企業在那邊都被折騰得夠嗆。可以說，美國在一邊喊“歡迎投資”，一邊卻拿政策“設門檻”，這種矛盾的環境，讓它很難再成為理想的投資目的地，除非企業在美國有特別穩固的生意，否則大多數人都會敬而遠之。相較之下，非洲和拉美正在成為出海的新亮點。我8月去了贊比亞，9月又去了秘魯：贊比亞讓我感覺像是中國的40年前，秘魯則像20年前的中國。總體而言，中國企業在這些地區具備明顯的代際優勢、產業優勢和治理優勢，中國企業的管理成熟度、供應鏈整合能力，以及國家層面的政策協調，都遠超這些地區的當地水平。曹軍 柬埔寨華商聯合總會主席 中國投資協會海外投資聯合會副會長非洲市場潛力很大，但整體成熟度還需要至少二十年。每個國家發展階段不同，法治與安全環境差異巨大，並且，非洲交通不便、簽證成本高、匯率波動大、政權更替頻繁，面對這種“野蠻生長”的市場環境，需要極強的風控能力。不過，從轉口角度看，部分非洲國家的關稅比東南亞更低，也暫時沒那麼容易被美國政策波及。此外，非洲確實適合一些初級製造業，比如家具、輕工類產品——當地生活水平低，對此類商品的需求更大；相較之下，東南亞國家整體更發達，更適合做“升級型產業”，例如家電、汽車零部件、消費電子等。卓立 激盪商學執行院長 華商出海產業服務聯盟主理人未來三年，東南亞依然是中資出海的集中地，佔據天時地利人和，供應鏈日益完善，會成為中國製造業出海的重鎮，同時，由製造轉移帶動的就業與經濟增長，也會迎來消費、服務等出海機會。此外，非洲作為“一帶一路”合作與投資的重點區域，是中國供應鏈全球重構的重點區域，且相對東南亞基數小、增長空間大。▶▷非洲：14億人口，年齡中位數19歲，勞動力年輕而充沛。但是目前供應鏈、消費能力，以及各國的政策穩定性都有一定的問題，很難成為像東南亞這樣的製造業規模性承接區域，但是會承接一批中國淘汰的、相對低端的產能，以日常民生類產品為主，同時滿足非洲本地市場。礦產資源類的投資另當別論。▶▷中東：能源結構調整和數位化的轉型，以及沙烏地阿拉伯的改革開放，會帶來結構性的機會，包括基建、新能源、製造與數位化服務等。▶▷中亞+俄羅斯：俄羅斯歐美撤出後的填補性市場和中亞在一帶一路上的合作機會，會進一步吸引中資企業出海。▶▷拉美：墨西哥依然是美國製造的延展，以美國市場為主的企業墨西哥依然會是比較重要的選擇，而同時，巴西、阿根廷等也日漸成為出海新寵，都存在機會。 (吳曉波頻道)

編者按：近日，中美經貿關係再度緊張，雙方密集“亮牌”，為新一輪貿易談判積蓄籌碼。美國商務部於9月底發佈了嚴格的出口管制穿透性規則；中國則宣佈對超硬材料、部分稀土裝置與原輔料、特定中重稀土、鋰電池及人造石墨負極材料等相關物項實施出口管制。隨後，川普政府再度威脅對中國商品全面加征100%關稅，並揚言將進一步對關鍵軟體以及波音飛機零部件實施出口限制。多位分析人士指出，中國正逐漸證明其才是真正“握有王牌”的一方。中國在稀土及相關材料供應鏈中掌握著強大的控制力，而稀土及稀土磁鐵在美國國防工業和高科技電子產品等關鍵領域具有不可替代的作用。即便川普政府已採取包括加快本土生產佈局、推動上下游一體化等多重措施，但形成具有競爭力的完整供應鏈仍需至少5–10年，在短期內並沒有對華稀土管制的避險手段，中國實際上具備了在“卡脖子技術”領域靈活出牌的戰略空間。近日，曾任美國國防部助理部長、哈佛大學甘迺迪政府學院首任院長、“修昔底德陷阱”概念的提出者的格雷厄姆·艾利森（GrahamAllison）撰文指出，川普政府在與中國的供應鏈與關稅對抗中連續受挫，根本原因正是因為中國掌握了全球稀土永磁等關鍵材料的壟斷性供應能力。作者以“撲克博弈”隱喻中美間的談判動態：中國以稀土出口管製為籌碼，美國以半導體與AI技術出口為反制，最終形成了互相制約的格局。川普雖在多次談判中選擇“棄牌”，但也存在其合理的決策因素，因為在既缺乏籌碼，又無法虛張聲勢的情況下，退讓實際上是維持局勢穩定的務實之舉。在他看來，中美經濟已形成“相互確保依存”的局面，難以完全“脫鉤”，因而有可能走向“相互威懾與共存”的競爭共生關係。這種情況下，美國若要在長期競爭中保持優勢，必須依靠兩張“底牌”：吸引全球最優秀人才的能力，以及穩固的盟友網路。這兩項構成美國維繫自由秩序與全球影響力的根本戰略資源。格雷厄姆·艾利森（Graham Allison） 哈佛大學肯尼迪政府學院政府學教授、創院院長，曾任美國國防部助理部長為何說中國手握王牌美國總統川普和他的首席經濟談判代表、財政部長斯科特·貝森特都喜歡用撲克牌作隱喻：“你手裡沒有牌。”——川普二月份在白宮與烏克蘭總統弗拉基米爾·澤倫斯基的會晤中這樣說道。他試圖讓後者明白，烏克蘭無法在談判桌上贏回它在戰場上失去的東西。“他們手裡只有一對二。”——貝森特在與中國副總理何立峰第一次面對面談判前，對媒體這樣說。十月底，川普和貝森特計畫在韓國亞太經合組織（APEC）峰會期間與中國國家領導人舉行會晤。但在關稅與供應鏈的牌桌上連輸五局之後，川普深知自己手裡沒好牌。今年5月，儘管據報導雙方曾達成協議，中國會恢復向美國客戶出口稀土產品，但卻仍繼續掐斷稀土永磁對美的出口。美國則以收緊半導體和飛機零部件的出口管制進行回應。一周之內，美國從F-35隱形戰機、愛國者導彈到福特F-150和福特汽車探險者（Explorer）車型的生產線紛紛停擺。隨著來自企業CEO、國防部等各方的緊急電話的不斷湧入，川普、貝森特和商務部長霍華德·盧特尼克陷入困惑。美國在過去20年裡對關鍵礦產的進口依賴趨勢。圖源：美國地質調查局在其全球關稅戰中，川普成功地逼迫美國的歐洲與亞洲盟友接受近一個世紀以來未曾見過的稅率，這幾乎可與斯穆特–霍利關稅法案（Smoot–Hawley Tariff Act）相提並論。但在與中國的對抗中，川普團隊卻屢屢退讓，以至全球媒體乾脆用“TACO”（Trump Always Chickens Out，“川普總是臨陣退縮”）這個縮寫來形容。川普和其團隊已經接受了兩個赤裸裸的現實：在關稅牌桌上，中國的牌面與美國不相上下；而在供應鏈撲克這場遊戲中，中國才是握有王牌的一方。在與中國正面交鋒之前，川普從未問過這樣一個問題：誰是幾乎所有稀土永磁的唯一供應者？——這些磁體幾乎為所有電動馬達提供動力，還支撐著數以千計的關鍵部件，沒有它們，美國經濟與軍隊甚至都無法正常運轉。美國在精煉稀土化合物和金屬方面對國際市場的依賴度高達75%以上。 圖源：路透社目前，這位美國總統正奔赴與中國領導人的會晤。川普對近期TikTok交易的處理方式，為他接下來的走向提供了預演——那就是趨向相互依存。幸運的是，從半導體到美元的強勢地位，華盛頓仍然握有幾張王牌，也仍有獲勝的機會。9月25日，川普簽署行政命令，推進美國和全球投資者向TikTok中國母公司字節跳動收購TikTok美國業務的計畫。圖源：路透社中美前五次的對局要理解美國是如何走到這一步的，就必須回顧這場中美“撲克對局”的前五局。第一局發生在4月2日。當天，川普宣佈對57個國家加征關稅。其中的56個國家領導人雖然踉蹌應對，卻最終都不敢反擊——唯獨中國領導人例外。他不僅立刻對美國34%的對華關稅進行了對等反制，還亮出手中一張“王牌”——對七種稀土礦物實施出口管制。川普隨即回應，將對華關稅再提高50個百分點，總計達到104%。中國再次“跟注”，川普又加碼41個百分點，使關稅史無前例地升至145%。中國再度平靜應對，將對美出口關稅定為125%，並未多言。貝森特對此的總結十分到位：中美關稅大戰已造成事實上的“禁運（embargo）”。在隨後一個月裡，美國企業艱難摸索新的規則，而美國市場也一度經歷動盪。五月，中美在日內瓦進行了下一局較量。雙方的嚴肅談判最終達成協議：對華關稅降至30%，對美關稅降至10%。他們還討論了出口管制問題，但除了一項籠統的共識——美國客戶將更容易獲得稀土出口許可——之外，未能形成明確規則。因此，當中國繼續通過拖延出口許可證審批來“卡稀土”時，焦急的CEO們紛紛打電話進白宮。川普團隊這才真正意識到——中國手中的牌極其強勁。到了五月下旬至六月初，川普團隊試圖建立自己的反制槓桿。美國商務部新增了一系列限制措施：限制華為Ascend系列人工智慧晶片的使用，並禁止向中國出口半導體設計軟體、飛機與核電站零部件，以及乙烷等材料。在今年年初中美爆發貿易爭端後，中方曾於4月暫停接收新的波音飛機。圖源：路透社美國企業與軍工供應商對此反應震驚。由於中國生產了全球超過90%的稀土永磁，美國工業巨頭們紛紛警告川普：他們沒有替代來源，也沒有足夠的庫存來維持生產線。其中最具說服力的聲音來自美國汽車製造商。福特首席執行官吉姆·法利（Jim Farley）解釋說：“我們過去三周不得不停工，因為我們拿不到高性能磁體。”美國國防承包商同樣發出警報，指出軍工製造面臨災難性風險。正如《華爾街日報》報導的那樣：“美國國防部武器系統所使用的8萬多個零部件，都依賴於如今被中國出口管制的關鍵礦物。”認識到事態的嚴重性，川普在六月致電中國領導人。通話結束後，川普立即在社交媒體上發帖稱：“現在不應再有人質疑稀土產品的複雜性。”他同時宣佈，將派貝森特前往與中國談判代表進行談判。第三場較量在一周後的倫敦展開。中美都更清楚地認清了各自國家的處境。雙方很快達成共識，放鬆各自認為最具破壞性的約束。貝森特的重點是稀土永磁，而中國的“要價”則是美國解除對輝達（Nvidia）H20人工智慧晶片及若干相關產品的銷售禁令。當川普前國家安全官員馬修·波廷格（Matt Pottinger）等安全強硬派提出異議，稱“川普團隊剛剛把中國人打敗我們所需的人工智慧技術拱手讓出”時，拉特尼克回應說，這屬於協議內容的一部分——是“和磁體綁在一起的交易。”第四局在八月於斯德哥爾摩快速進行。中美談判代表同意將關稅休戰期延長至十一月，並開始籌備兩國領導人面對面的會晤，以期建立一個更具合作性的經濟關係框架。第五局則在九月於馬德里進行。雙方談判代表就TikTok交易達成一致，川普隨後在與中國領導人的通話中確認了這一結果。仔細研讀協議細節後不難發現，中美代表們都很清楚TikTok對川普的重要性，遠超過其對中國的重要性。根據協議，美國股東將持有公司80%的股份，但TikTok母公司字節跳動將繼續掌控並向TikTok授權核心演算法。何立峰暗示，這種框架或可作為未來涉及中國智慧財產權和專有技術交易的樣板。9月14日，中美兩國代表團在西班牙馬德里舉行經貿會談。圖源：新華社簡而言之，川普展現了自己願意深化中美經濟與技術相互依存關係的意願，以換取一項他認為在財務與象徵意義上雙贏的成果——一個對他在2024年總統選舉勝利具有重要影響的應用程式TikTok。而中國領導人也展現了樂於配合的姿態，從而贏得了川普的好感，為更具建設性的經濟關係奠定了基礎。有關關稅與貿易的進一步進展尚未公佈，但據報導，雙方工作人員仍在繼續敲定馬德里會談中達成的更廣泛協議細節。貝森特與何立峰計畫在11月10日關稅休戰期到期之前再次會面，進行第六局博弈。川普為何多次“棄牌”在這幾次對局中，川普多次“棄牌”，促使《金融時報》（Financial Times）的羅伯特·阿姆斯特朗（Robert Armstrong）創造了“TACO”這一縮寫。不過，阿姆斯特朗後來解釋稱，這個詞其實具有誤導性，因為它暗示棄牌是錯誤的選擇。事實上，正如他在後續專欄中所寫的那樣，他認為川普在每一次對局中的決定都是正確的——因為當一個人既沒有好牌，也無法虛張聲勢時，唯一明智的做法就是棄牌。公平地說，川普拿到的底牌本就不強。早在十年前，中國就宣稱他要讓其他國家在各自的供應鏈關鍵環節上依賴中國。而美國政府及其企業在應對這一威脅時做得遠遠不夠。2010年，中國就曾展示過將其稀土主導地位用作權力工具的能力——當時北京禁止向日本出口稀土，以迫使東京釋放一名中國漁船船長。2014年，中國領導人公開闡述了中國發展“非對稱能力”的戰略，一年後又推出“中國製造2025（Made in China 2025）”計畫，意在使中國成為前沿製造領域的全球領軍者。到了2020年，中國領導人更明確地表達了這一戰略。在一次與主要經濟決策官員的會議上，中國領導人宣稱要“收緊國際生產鏈對中國的依賴”。這一戰略將通過建立“強有力的反制與威懾能力”來保護中國，防止外國“人為切斷對華供應”。然而，未被明說的是：這一戰略其實是一把雙刃劍。通過消除自身對他國的依賴，同時加深他國對中國的依賴，中國正在鍛造一種能夠通過“掐斷關鍵供應鏈”來脅迫他國的工具。用川普簡潔的總結來說：“中國採取了聰明的行動，他們幾乎壟斷了全球的磁體市場。”川普或許想打破中國的壟斷，但似乎已經太晚了。沒有什麼簡單的辦法可以消除美國對中國在關鍵物資上依賴所造成的脆弱性。事實上，據報導，這正是川普在經歷中國暫停出口稀土永磁所引發的美國經濟震盪後得到的最大教訓。稀土永磁塊，稀土磁鐵在最終成形前的關鍵中間產品。圖源：紐約時報因此，川普及其團隊如今已清楚地認識到——在供應鏈的牌桌上，誰才真正握有王牌。此外，川普也得出了這樣的結論：在他剩下的三年零四個月任期內——甚至在可預見的更長時期內——都無法擺脫這種依賴。實際上，這種看法也為美國商界許多深思熟慮的領袖所認同，其中包括蘋果公司的蒂姆·庫克、輝達的黃仁勳以及摩根大通（J.P. Morgan）的傑米·戴蒙（Jamie Dimon）。川普的兩張底牌值得慶幸的是，華盛頓仍然擁有一定的籌碼。對川普及其談判團隊而言，中國在若干關鍵物項上仍然依賴美國——而這些物項使中國難以在沒有美國的情況下運作。其中包括：先進半導體、製造這些晶片所需的裝置與軟體、飛機、發動機以及核電站零部件。中國也深知，中國生活在一個美元為全球儲備貨幣、而美國掌管國際金融運行體系的世界之中。因此，在兩國首都中，越來越多頭腦清醒的現實主義者，其中就包括兩國領導人本人，開始認識到：兩國的經濟如今已經緊密糾纏在一起，根本無法拆分。這種對“無法逃避的相互依存”的共同認知，是否可能成為中美競爭開啟新篇章的基礎？如果在經濟領域，兩國都面臨類似核戰略家所謂的“相互確保毀滅（mutual assured destruction）”的狀況，那麼或許他們也能找到一條道路，通向一種“相互威懾與共存”的版本，就像當年的美國與蘇聯那樣。川普已釋放出他希望與中國建立更具雄心、更加積極的夥伴關係的訊號。但要實現這一目標，美國必須保持競爭力，因為未來的中美關係仍將是一場激烈且結構性的長期競爭。在這場持續進行的“供應鏈撲克”遊戲中，美國仍然握有兩張無人能敵的底牌。第一張，是它吸引地球上80億人口中最具天賦者的能力，並讓他們能在一個“自由社會”中實現夢想；第二張，是它所擁有的強大盟友網路，這一網路維持著有利於“自由力量”的平衡。這兩張，就是美國口袋裡的王牌。華盛頓絕不應將它們棄掉。 (IPP評論)

摘要當地時間10月10日，川普在社交媒體發文，將對中國加征100%的關稅，並對“所有關鍵軟體”實施出口管制，於11月1日生效。儘管這被視為中美新一輪關稅談判前的極限施壓手段，但若100%關稅最終落地，將對中美雙邊貿易乃至全球貿易體系造成顯著衝擊，並進一步重塑美國的貿易格局。2025年以來，川普持續加碼“對等關稅”“232關稅”等多重關稅措施，使得美國關稅收入和平均關稅稅率均大幅躍升，並引發進出口貿易格局調整。本文系統梳理了2025年上半年美國關稅收入變化、實際關稅稅率走勢及進出口貿易結構演變，總結出以下主要特徵：第一，美國關稅收入快速增長，超越消費稅躍居聯邦財政收入的第四大稅種，僅次於個人所得稅、社會保障稅和企業所得稅。第二，關稅收入取決於關稅稅率和進口規模，美國關稅收入快速增長主要受關稅稅率大幅提高驅動。美國實際平均關稅稅率由1月的2.2%升至6月的8.9%，稅率漲幅呈現“2、3月溫和、4月躍升、5、6月放緩”的走勢。第三，美國對主要貿易夥伴徵收的實際平均關稅稅率普遍上升，但差異顯著。2025年6月，美國對華實際平均關稅稅率最高，達37.4%（最高峰出現在5月為45.6%，隨著中美互降關稅在6月有所下降），較1月上升26.5個百分點；日本、韓國分別為15.3%、12.0%；歐盟、越南、印度等在5%-10%之間；加拿大、墨西哥等則低於5%。第四，多數商品的實際關稅稅率上升，尤其是勞動密集型商品和“232關稅”覆蓋品類的商品，前者主因美國對華大幅加征關稅，後者則直接受“232關稅”衝擊。第五，美國對各經濟體徵收的實際關稅稅率普遍低於名義稅率，具體有四大原因。預計未來實際稅率將進一步上升，並向名義稅率收斂。第六，美國進口規模、出口規模和貿易逆差規模均同比增長。2025年1—7月，美國進口規模同比增長10.7%，出口規模同比增長4.8%，貿易逆差規模同比擴大21.3%。第七，美國對主要貿易夥伴的進出口貿易表現分化。在貿易規模上，2025年1—7月，美國僅對中國和加拿大的進出口規模雙下降，對中國的進、出口分別同比下降18.9%和20.2%，降幅最大；對韓國表現為進口降、出口增；對其他經濟體均為進、出口雙增長。在貿易差額上，美國僅對中國、加拿大、韓國和日本的貿易逆差規模縮窄，對其他逆差來源經濟體的逆差規模以及對順差來源經濟體的順差規模均進一步擴大。這意味著美國通過對華加征高額關稅，雖然對華逆差削減，但是其對全球的逆差並未實質性削減反而還在增加；充分證明比較優勢的經濟規律仍在發揮作用，美國在商品貿易和製造不具備比較優勢，只能依賴從中國或者其他經濟體進口滿足龐大的需求，歐盟已替代中國成為美國最大的貿易逆差來源地。第八，美國對外貿易對中國市場的依賴度顯著下降。2025年1—7月，美國自中國進口占其總進口比重為9.4%，同比下降3.4個百分點；美國對中國出口占其總出口比重為5.2%，同比下降1.6個百分點。風險提示：美國關稅政策變化超預期、國際經濟政治局勢變化超預期目錄一、關稅戰以來，美國關稅收入和平均關稅稅率顯著上升二、美國對主要經濟體和商品的實際關稅稅率（一）分經濟體看，面臨的美國實際關稅稅率普遍上升，但增幅分化（二）分商品看，勞動密集型商品和“232關稅”覆蓋品類的實際關稅稅率明顯上升三、為何美國對各經濟體的實際關稅稅率普遍低於名義稅率？未來實際稅率將進一步上升，向名義稅率收斂正文由於各類統計資料的可得性與發佈時間存在差異，本文所使用的資料時間範圍略有不同，整體分析以2025年上半年資料為主。其中，美國徵收的實際平均關稅稅率以及分經濟體、分商品的實際關稅稅率均採用美國人口普查局公佈的上半年資料；美國進出口規模和貿易差額使用美國商務部經濟分析局公佈的1—7月累計資料；關稅收入則採用美國財政部公佈的1—8月累計資料。一、關稅戰以來，美國關稅收入和平均關稅稅率顯著上升川普發動關稅戰以來，美國關稅收入快速增長，超越消費稅躍居聯邦財政收入的第四大稅種，僅次於個人所得稅、社會保障稅和企業所得稅。2025年1—8月，美國關稅收入累計達1444億美元，是上年同期的2.8倍，佔聯邦政府收入比重達4.0%，較去年同期上升2.5個百分點。關稅收入取決於關稅稅率和進口規模，美國關稅收入快速增長主要受關稅稅率大幅提高驅動。2025年2月以來，美國實際平均關稅稅率顯著走高，由1月的2.2%升至6月的8.9%。隨著“搶進口”因素逐步消退，6月美國進口同比由正轉負，從3月的26.4%大幅回落至6月的-1.4%。2025年美國實際平均關稅稅率漲幅總體呈現“2、3月溫和、4月躍升、5、6月放緩”的走勢。2、3月的稅率上升主要因為美國對中國、加拿大和墨西哥三大貿易夥伴加征“芬太尼關稅”和對鋼鐵、鋁加征“232關稅”，帶動整體稅率從1月的2.2%升至3月的3.8%；4月則因川普政府將加征關稅範圍擴大至全球，疊加對汽車及零部件的“232關稅”，使美國平均關稅水平快速抬升至7%；5月至6月，部分經濟體的更高對等關稅被暫緩執行，使得美國實際平均關稅稅率雖仍處高位，但上升勢頭明顯放緩。二、美國對主要經濟體和商品的實際關稅稅率（一）分經濟體看，面臨的美國實際關稅稅率普遍上升，但增幅分化美國進口、出口和貿易逆差規模均同比增長。2025年1—7月，美國進口規模同比增長10.7%，出口規模同比增長4.8%，貿易逆差規模同比擴大21.3%。分經濟體看，美國對主要貿易夥伴的進出口貿易表現分化。將美國2025年1—7月的前十大出口目的地、前十大進口來源地及前十大逆差來源經濟體取其並集，最終確定了美國13個主要貿易夥伴（見圖表8、9、10）。在貿易規模上，在主要貿易夥伴中，2025年1—7月，美國僅對中國和加拿大出現進、出口規模雙下降，對中國的進、出口分別同比下降18.9%和20.2%，降幅最大；對韓國表現為進口降、出口增；對其他經濟體均為進、出口雙增長。在貿易差額上，美國僅對中國、加拿大、韓國和日本的貿易逆差規模縮窄，對其餘逆差來源經濟體的逆差規模以及對順差來源經濟體的順差規模均進一步擴大。這意味著美國通過對華加征高額關稅，雖然對華逆差削減，但是其對全球的逆差並未實質性削減反而還在增加；充分證明比較優勢的經濟規律仍在發揮作用，美國在商品貿易和製造不具備比較優勢，只能依賴從中國或者其他經濟體進口滿足龐大的需求，歐盟已替代中國成為美國最大的貿易逆差來源地。美國對英國貿易順差顯著增加，其中黃金出口激增是最主要的推動因素，1—7月，美國對英國出口貴金屬同比增長超200%，全球金融避險需求導致大量黃金流入倫敦用於金融結算、託管及ETF持倉調整；對巴西順差擴大主要是美國減少資源進口、增加航空器和工業裝置等資本品出口。美國對主要貿易夥伴徵收的實際平均關稅稅率差異顯著。按照2025年6月實際平均關稅稅率水平分類，可將美國的主要貿易夥伴分為四檔：第一檔是中國，實際平均關稅稅率最高，達37.4%；第二檔是日本和韓國，實際平均關稅稅率分別為15.3%和12.0%，僅次於中國，均超過10%；第三檔是歐盟、英國、巴西、印度、越南、泰國，實際平均關稅稅率在5%-10%；第四檔是墨西哥、加拿大、瑞士和台灣，實際平均關稅稅率均低於5%。對於中國，川普兩屆任期內對華多輪加稅，使美國對華關稅稅率斷層領先，美國從中國進口占其總進口比重顯著回落，尤其是勞動密集型商品遭受較大衝擊。川普第一屆任期內，美國對華加征4輪“301關稅”，截至2024年底，美國對華實際稅率約為10.7%。第二屆任期內，川普出台了針對中國的“組合拳”式加稅政策，包括20%的“芬太尼關稅”、34%的“對等關稅”（其中24%暫停徵收）、取消小額包裹免稅待遇等。受關稅影響，2025年1—7月，美國從中國進口占其總進口的比重降至9.4%，較去年同期下降3.4個百分點。從商品結構來看，勞動密集型商品（如玩具、紡織品、鞋類等）受關稅的影響較為顯著。2025年上半年，美國自中國進口的玩具佔其玩具總進口的比重為58.2%，較2024年下降15.1個百分點。對於日本和韓國，實際關稅稅率上升主要受美國對汽車加征“232關稅”影響。2024年，日韓對美汽車出口占其對美總出口的比重均在30%左右，美國上調汽車及零部件關稅導致兩國整體關稅稅率顯著上漲。汽車關稅上漲也影響日韓汽車對美出口，2025年上半年，美國自韓國、日本進口汽車分別同比下降15.8%和3.8%。對於越南、泰國、印度等東南亞和南亞經濟體，實際關稅稅率小幅上升，且短期內美國自其進口占總進口的比重上升。以越南為例，依託2018年中美貿易摩擦後的產業鏈重構基礎，並由於美國對越南的關稅稅率低於中國，導致部分企業的訂單從中國轉移至越南。2025年上半年，美國自越南進口占總進口比重達到5%，較2024年全年提高0.8個百分點。其中，勞動密集型商品進口比重顯著增長，2024年至2025年上半年，美國自越南進口玩具佔自全球進口比重從6.9%躍升至15.1%，增長8.2個百分點，服裝、鞋等商品與之相似。（二）分商品看，勞動密集型商品和“232關稅”覆蓋品類的實際關稅稅率明顯上升分商品來看，多數商品面臨的美國實際關稅稅率顯著上漲。按HS兩位數口徑分類，2025年6月，98類進口商品中，96類商品的實際關稅稅率均較1月出現上升，且有19類商品的實際關稅稅率漲幅超過10個百分點。其中，勞動密集型商品和汽車及其零件、鋼鐵和鋁及其製品的實際關稅稅率漲幅較大。對於勞動密集型商品，2025年6月，美國對雨傘、玩具、鞋徵收的實際關稅稅率分別較1月上升24.2個百分點、17.1個百分點和13.1個百分點。這主要是因為勞動密集型商品是中國對美出口的主要商品，受美國對華加征高額關稅影響。2025年6月，美國自中國進口玩具、鞋、雨傘、塑料製品分別佔美國自全球進口比重的43.7%（前文58.2%為上半年佔比資料，此處為6月當月資料）、22.5%、78.3%和16.4%。對於汽車及其零件、鋼鐵和鋁及其製品，主要受“232關稅”影響。截至2025年6月，美國對鋼鐵、鋁及其製品和汽車及其零件加征的“232關稅”均已生效。其中，6月美國對鋼鐵、鋁及其製品加征的關稅稅率從25%提高至50%，導致鋼鐵製品和鋁及其製品的實際關稅稅率分別從5月的29.8%和21.3%大幅升至39.3%和33%。98類進口商品中，僅銅和能源品的實際關稅稅率略有下降。“對等關稅”不適用於已被“232關稅”覆蓋或正接受“232調查”的商品，如銅、木材和藥品；但“芬太尼關稅”則覆蓋這些商品。也就是說，截至2025年6月，除中國、加拿大和墨西哥外，美國從其他經濟體進口銅及其製品無需加征額外關稅，因此美國減少從加拿大和中國進口，轉而增加從其他經濟體進口。2025年6月，美國從中國和加拿大進口的銅及其製品佔全球進口比重分別較1月回落5.2個百分點和12.9個百分點，導致整體進口的銅及其製品實際關稅稅率下降。三、為何美國對各經濟體的實際關稅稅率普遍低於名義稅率？未來實際稅率將進一步上升，向名義稅率收斂川普公佈的關稅稅率是法定稅率，即針對各經濟體的“名義稅率”，而本文計算的實際關稅稅率是通過“關稅收入/實際進口額”得出的加權平均水平，均低於名義稅率。其一，替代效應導致高稅率商品佔比下降，低稅率商品佔比上升。一方面，進口商會在高關稅生效前提前“搶進口”，或將訂單轉向未被加征關稅或稅率較低的經濟體，從而降低了高關稅商品在進口總額中的比重；另一方面，出口商會在高關稅生效前提前“搶出口”，或通過第三方進行轉口貿易，以此在一定程度上規避高關稅。例如，汽車及零部件的“232關稅”於3月公佈，4月生效，3月美國汽車進口同比增長9.7%，4月同比大幅降至-23.1%，這種貿易結構的動態調整影響了整體加權平均稅率。其二，部分商品豁免“芬太尼關稅”或“對等關稅”，拉低總體稅率。例如，墨西哥和加拿大在《美加墨協定》（USMCA）框架下，大部分商品享有零關稅待遇，同時加墨符合USMCA規定的商品又被豁免了“芬太尼關稅”，導致兩國應稅商品在進口總額中的比重較低。2025年6月，美國從加拿大進口的應稅商品金額佔總進口金額比重僅為8.2%，從墨西哥進口的應稅商品比重為16.1%。此外，部分商品也獲得了“對等關稅”的臨時豁免，例如手機、電腦、晶片等部分電子產品、“232調查”商品等。其三，在途豁免條款使得部分商品未被立即加征高關稅，短期內仍享受之前的低關稅。川普政府在關稅政策中設定了在途豁免機制，即在關稅生效前已經離開出口國港口、正在運輸途中的貨物，抵達美國時可按原稅率清關。該機制在關稅政策剛落地的數月內，會導致大量本應適用高稅率的商品仍按低稅率徵稅，拉低了短期實際關稅水平。例如，川普宣佈“對等關稅2.0”生效時間為8月7日，但8月7日之前裝船、10月5日之前抵達美國的商品仍按原稅率（暫停期內的10%基準關稅）清關。其四，保稅倉與自由貿易區使得部分商品在進口統計和關稅繳納之間出現時間錯位。為規避不確定的關稅風險，越來越多的商品先行進入美國保稅倉庫或自由貿易區，在正式進入美國關稅監管區前暫不繳納關稅。雖然這些商品在統計上已計入當月進口總額，但由於當月尚未繳納關稅，會拉低同期的實際關稅稅率。2025年6月，美國從全球進口的商品中有9.1%進入了保稅倉或自由貿易區，較1月提高2個百分點。但需要注意，這些商品若最終進入美國市場，仍需繳納關稅，拉高其未來出倉完稅月份的實際關稅稅率。未來各經濟體面臨的美國實際關稅稅率還將進一步上升。一方面，隨著“對等關稅暫停期”結束，轉出口和小額包裹免稅政策等“漏洞”被逐步封堵，多數經濟體適用的最新稅率將高於暫停期內的稅率。另一方面，隨著在途豁免政策、保稅倉操作等短期擾動因素消退，美國進口商品將更多直接適用最新關稅稅率，實際關稅稅率將向名義關稅水平收斂並呈上升趨勢。 (粵開志恆宏觀)