外資觀點｜川普當下的政策在借鑑中國的經驗

市場越來越癲了。

昨晚川普表示將大幅下調對中國的關稅，貝森特也預計美中關稅緊張局勢近期將會緩和，還沒到24小時，就被中方打臉：中方表示美國應撤銷所有單方面關稅，否認舉行會談。

談判陷入僵局的原因是什麼？誰都不想失去話語權高位

大摩昨天出了個短評：“關稅緩和？我們的觀點”，預測了一下如果關稅真的能緩和，市場會有什麼變化：

1/ 離岸市場（H）表現優於在岸市場（A），科技+消費+醫療保健受益最大

“我們預計離岸市場表現將優於在岸A股市場，大盤網際網路/科技公司（中國代表性企業，技術層面有結構性突破）、消費類（通縮風險緩解）和醫療保健類企業（美中緊張關係緩和）可能受益最大。”

2/ 大摩給了接下來需密切關注的動態：

- 中方如何回應美方表態（已強勢拒絕）

- 是否會安排明確的雙邊對話時間（目前看起來毫無線索）

- 兩國近期是否會宣佈暫時中止現有關稅措施（最新消息是：川普考慮對華關稅分級方案，算是個利多）

另外一些有趣非傳統的觀點，來自德銀的最新報告。

報告中提出了一個引人深思的場景：川普當下的政策在借鑑中國的經驗。

德銀說這個靈感來源於川普曾在一次採訪中提到：“聽著，我要做的是建設一個強大的國家。你不能只盯著股市。看看中國，他們有著百年規劃。”

具體來說，德銀認為有五個相似的領域，因內容原因，這裡拎出3個結論分享：

1/ 川普這次故意製造的“人為”政策衝擊，與經濟 “周期” 中的自然衰退大不相同。

“美國加征關稅可被視為政策引發的供給側衝擊，這類情況並不常見。中國在2020 - 2021年的 “三條紅線” 政策就是一個例子，該政策旨在推動經濟擺脫依賴債務融資的房地產投資，實現再分配和風險管理目標。”

儘管是不一樣的情況，但仍有相似之處：

“美國的關稅衝擊視為有著類似的目標：（1）轉變經濟模式，在這種情況下是從消費轉向產業，重點是重振製造業；（2）將財富從資本所有者重新分配給工人”

2/ 利用消費者補貼產業：一個通過很低的存款利息幫助企業降低借貸成本；一個是接受終端價格上漲

“中國消費者通過接受較低的儲蓄回報率，幫助降低了企業的借貸成本。

而讓美國消費者接受進口商品價格上漲，以此提升國內產業競爭力，這與中國的做法有著異曲同工之處。”

3/ 降低對股市損失的反應敏感度，為政策制定創造空間

“觀察美國財富分配情況就會發現，美國政府的選民基礎可能對股市不太敏感。雖然最富有的1%人群有47% 的財富投資於股票，但底層50% 的人群在公開股票中的財富佔比不到5%，49% 的財富投資於房地產。由於美國的抵押貸款與債券掛鉤，穩定長期利率比維持股票價格水平更為重要。” (隨金漫步)

圖表：底層 50% 的人群對股票的投資佔比並不高，這可能會降低美國政府對股市走弱的敏感度