白宮新聞秘書萊維特明確表態，川普在對華關稅上的立場“沒有軟化”。據知情官員透露，當前正在討論的方案主要包括兩類：

• 其一是將對中國商品的平均關稅稅率調降至50%-65%的範圍內；
• 其二則是一種“分級關稅”制度：將中國商品區分為“對美國家安全不構成威脅”與“具有戰略敏感性”兩類，對前者徵收35%的關稅，對後者則徵收至少100%。

這意味著，關稅不再僅是經濟政策，而是被置於國家安全和全球供應鏈重構的語境下。雖然與中國的談判進展仍不明朗 ，但與印度和韓國的協議已提上日程。

聯準會理事沃勒表示，關稅問題已經成為美國當前經濟討論的中心議題。企業面臨高度不確定性，感到“僵硬和無所適從”，不少公司因無法評估未來成本而暫緩投資或擴張。

沃勒警告稱，如果關稅措施擴大，企業將更傾向於通過裁員來應對壓力，失業率可能因此走高。他指出：“7月之前，關稅的影響不會完全顯現，但屆時市場可能會看到更多企業裁員、物價上漲等連鎖反應。”

他特別強調，聯準會的獨立性對美國經濟至關重要。若勞動力市場出現嚴重下滑，FOMC或將加快降息節奏，且頻次上升。

與此同時，聯準會另一位理事哈馬克也表態稱，雖然5月降息幾無可能，但如果6月的經濟資料能提供“清晰而有說服力的方向”，聯準會將在下次會議上採取行動。

在沃勒和哈馬克講話後，美股三大指數盤初集體走高。納指一度漲超2%，標普500漲近1.5%，科技股更是全面爆發。在降息預期抬頭的環境下，利率敏感型的成長股表現通常最為強勁。

截至收盤，納指領漲，上漲2.7%以上，實現了連續三日上漲超2%的強勢走勢——這是自2001年5月以來的首次。道指上漲超過1%，標普500上漲2.03%。

從近三個交易日的表現看，納指累計上漲逾8%，標普500上漲超過6%，道指上漲超過5%。

特斯拉收漲3.50%，亞馬遜漲3.29%，Meta 漲2.48%，輝達漲3.62%，GoogleA漲2.53%，蘋果漲1.84%，微軟漲3.45%。

Google盤後公佈業績，一季度營收超預期增長，EPS盈利猛增近50%，獲得新增回購授權700億美元，盤後股價一度跳漲6%，後漲幅收至近5%。

美股投資網認為，在對中國進口商品徵收嚴厲關稅的背景下，美股仍能走穩的一個原因是近期企業財報表現尚可。儘管許多公司取消了此前的財報指引，但下調幅度普遍並不嚴重。

高盛認為：“隨著貿易戰降級的跡象開始顯現，倉位清淡（美國多空基金淨槓桿率仍接近五年低點），以及市場技術面改善，從戰術角度來看，押注股市反彈的理由越來越充分。”

圖表顯示，美國基本面多空淨槓桿率和總多空比率在第0個百分位，分別接近五年低點。

真正壓垮美股的是避險基金

摩根大通最新的研究指出，近期美股的拋售主要來自於股票相關避險基金在大規模降低風險敞口，而不是市場普遍擔心的“外資砸盤”。相反，目前幾乎沒有證據顯示外國投資者在集中撤出美股，美國國內的散戶投資者則仍在持續買入。

該機構的分析師Nikolaos Panigirtzoglou在最新發佈的報告中表示，外資淨流出本身並不會必然導致美股回報轉負或在相對表現上落後於非美市場，尤其是在本國投資者，特別是個人投資者仍在持續加倉的背景下。此外，他指出，美股接下來的走勢在很大程度上取決於美國是否真正步入經濟衰退。

摩根大通強調，自2月中旬以來，美股經歷的調整及其相對全球其他市場的疲軟表現，引發了市場對於“拋售者究竟是誰”的猜測。部分觀點認為，外資可能正在逐步撤離。但報告指出，從當前披露的資料來看，尚無證據支援外資大規模撤資的說法。

根據美國財政部公佈的國際資本流動資料，2025年2月，外國投資者淨買入了約240億美元的美股，這一數字不僅逆轉了1月130億美元的淨流出，也遠超市場此前預期。

同時，外資還在該月購買了大約1200億美元的美債。來自日本的資金流向資料也佐證了這一趨勢：在經歷2月約50億美元的小幅淨賣出後，日本投資者於3月和4月上旬分別淨買入130億和140億美元的海外股票。

摩根大通指出，年初以來大部分的美股拋售來自於以股票為核心策略的避險基金，其中包括量化策略和自主型股票多空基金。這些基金自年初以來的總減持規模大約達到7500億美元。報告還提到，另一類關鍵的拋售力量來自於依賴動量策略的避險基金，例如CTA。這類基金在2月中旬開始清算其當時持有的大量多頭頭寸，並在4月初轉為建立空頭倉位，預計相關賣出金額約為4500億美元。

這一去槓桿過程也在期貨市場留下了清晰印記。報告指出，避險基金的減倉操作在美國股指期貨上表現尤為顯著，尤其集中在標普500和納斯達克100合約中。同時，標普500 ETF的空頭興趣自2025年初以來大幅上升，而標普指數成分中的中小盤股票也出現了空頭興趣明顯增加的趨勢。這些變化都進一步印證了避險基金在本輪調整中的主導地位。

與避險基金相反，美國個人投資者繼續購買美國股票ETF，月度淨購買額一直保持在約500億美元左右，幾乎沒有中斷。不過，相對於資產管理規模（AUM），今年以來購買衝擊最大的是歐洲股票ETF（13%的AUM）和黃金ETF（18%的AUM）。

摩根大通報告指出，個人投資者的持續買入是美股市場的重要支撐因素。

從歷史經驗看，美元作為全球主要儲備貨幣，外資長期以來一直將儲蓄投資於美國，持有的美國企業股票份額也一直在上升。然而，外資流入一直相當不穩定，2013年、2015-2016年、2019年和2021/22年出現過流出。分析師強調道：

即使國際投資者開始拋售美股，如果國內投資者，尤其是散戶投資者繼續購買，這本身並不意味著美國股票會表現不佳。

根據過去十年左右的資料，外資從美股的平均流出約為未償股票的0.3%或美國GDP的0.7%，即約2000億至3000億美元。

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白宮新聞秘書萊維特明確表態，川普在對華關稅上的立場“沒有軟化”。據知情官員透露，當前正在討論的方案主要包括兩類：

• 其一是將對中國商品的平均關稅稅率調降至50%-65%的範圍內；
• 其二則是一種“分級關稅”制度：將中國商品區分為“對美國家安全不構成威脅”與“具有戰略敏感性”兩類，對前者徵收35%的關稅，對後者則徵收至少100%。

這意味著，關稅不再僅是經濟政策，而是被置於國家安全和全球供應鏈重構的語境下。雖然與中國的談判進展仍不明朗 ，但與印度和韓國的協議已提上日程。 (美股投資網)