近日，全球最大避險基金橋水披露了截至2025年末的美股持倉報告（13F）。2025年第四季度，橋水增持美光科技、甲骨文、輝達、亞馬遜等科技股，還增持了紐曼礦業等黃金股；同時減持Google、微軟等股票。截至2025年末，AI仍是橋水的重倉類股。2025年末，橋水在美股的持倉市值約為274億美元，比2025年三季度末的255億美元增長逾7%。橋水2025年第四季度持倉變動 圖片來源：whalewisdom.com截至2025年末，橋水的前十大重倉標的分別是標普500ETF-SPDR（SPY）、標普500ETF-iShares（IVV）、輝達、半導體製造裝置供應商泛林集團（LRCX）、SaaS公司賽富時（CRM）、Google-A（GOOGL）、微軟、亞馬遜、Adobe、能源公司GE Vernova（GEV）。此外，博通、甲骨文、美國超微公司（AMD）等也是橋水的重要持倉。可以看出，AI仍是橋水看好的市場主線。橋水截至2025年末前十大持倉 圖片來源：whalewisdom.com在具體操作上，2025年第四季度，橋水大幅增持標普500ETF-SPDR（SPY）189萬股；在科技領域，橋水增持輝達約135.5萬股，增持亞馬遜82.3萬股，增持甲骨文146.7萬股，增持美光科技88.8萬股；同時減持Google-A約106.3萬股，減持微軟11.3萬股。在貴金屬類股，橋水在2025年第四季度大幅增持黃金開採公司紐曼礦業約192萬股，增持黃金礦業公司Barrick Mining約187.5萬股。其中，紐曼礦業不僅是全球知名黃金開採公司之一，也是重要的銅、銀、鋅、鉛等金屬生產商，該公司2025年第四季度股價上漲逾18%；Barrick Mining是全球知名黃金生產商，同時有伴生銅礦，該公司2025年第四季度股價上漲約33%。橋水在今年1月發佈的《人工智慧資本支出熱潮的宏觀影響》中表示，人工智慧（AI）資本支出將在未來幾年為美國經濟增長提供重要支撐，且此類投資的諸多次生影響尚未被市場充分定價。展望2026年，橋水認為，人工智慧資本支出熱潮對宏觀經濟環境的影響，是最被低估的變化之一。人工智慧基礎設施建設並非均勻拉動所有行業價格上漲，而是通過電力、核心部件（如儲存晶片）、原材料（如銅、鋁）三條路徑，在特定領域形成價格壓力。 (中國證券報)

摩根大通認為，儘管避險基金等機構投資者的增持空間已然有限，且養老基金等仍在結構性賣出股票，但散戶、風險平價基金和平衡型共同基金的潛在買盤力量強大，足以抵消這些賣壓。此外，若美元走穩，此前“罷買”美股的海外資金可能進一步增添市場火力。預計下半年將有接近5000億美元資金流入美股市場，足以推動股市再上漲5%-10%。摩根大通預計下半年將有接近5000億美元資金流入美股市場，足以推動股市再上漲5%-10%。這一預測的主要支撐力量來自散戶投資者，而避險基金和機構投資者的增量貢獻有限。7月11日摩根大通發表研報指出，今年美股購買力的核心引擎將是散戶投資者，其持續的資金投入預計將成為下半年市場的主要支撐。摩根大通的預測模型顯示，2025年全年，散戶對股票基金的淨買入總額預計為6300億美元。截至目前，2025年上半年已累計流入約2700億美元。這意味著，在今年剩下的時間裡，還將有3600億美元的資金來自散戶投資者。對於近期5月和6月散戶買入勢頭減弱的現象，報告認為無需過分擔憂。這主要是因為散戶在3月和4月市場下跌時大舉抄底（包括買入槓桿ETF），隨著市場V型反彈，尤其是一些3倍槓桿的納斯達克ETF價格幾乎翻倍，散戶進行獲利了結是自然行為。報告因此認為，這只是階段性的獲利回吐，而非投資行為的根本轉變，並預計散戶將從7月起恢復購買。研報強調，儘管避險基金等機構投資者的增持空間已然有限，且養老基金等仍在結構性賣出股票，但散戶、風險平價基金和平衡型共同基金的潛在買盤力量強大，足以抵消這些賣壓，並為市場提供上行動能。此外，若美元走穩，此前“罷買”美股的海外資金可能回流，進一步增添市場火力。機構增持空間有限，海外機構的結構性賣壓報告首先分析了機構投資者的倉位情況，結論是大部分機構已處於高位運行狀態，進一步大幅加倉的空間不大。同時海外機構的結構性拋售一定程度上打壓美股走勢。資料顯示，無論是股票多空避險基金，還是TMT行業（科技、媒體和電信）的避險基金，其股票貝塔敞口在4月份就已經恢復正常水平，目前繼續提升的空間很小。同樣，無論是自由裁量型宏觀避險基金，還是系統性宏觀避險基金（如CTA），在經歷了4月份的虧損後，已於5月和6月迅速回補空頭並建立多頭頭寸。目前，它們在美國股市的倉位已經處於高位，與去年底的水平相當。標普500和納斯達克股指期貨的倉位代理指標也已回升至或超過了今年2月份的高點。因此，摩根大通認為，這些宏觀或股票多空避險基金在下半年難以成為推動市場上行的主要力量。唯一的例外可能是股票量化基金，它們在5月和6月降低了股票貝塔，因此尚有加倉空間。與此同時，摩根大通表示養老基金和保險公司這類機構是股票的長期結構性賣家，它們傾向於將資產從股票轉向固定收益。2024年，它們淨賣出了約4550億美元的股票。摩根大通預計，2025年它們將繼續淨賣出約3600億美元，與過去十年的平均水平基本一致。潛在的買入“後備軍”研報強調，風險平價基金、平衡型共同基金和海外投資者資金被認為是下半年潛在的買入力量：風險平價基金： 報告估算，這類基金的股票貝塔已從4月初的0.35降至目前的0.2。如果其倉位回歸至2015年以來的平均水平（約0.33），則意味著在2025年剩餘時間裡將有約450億美元的淨買入。美國平衡型共同基金：這類基金的股票貝塔目前為0.52，也低於4月初的0.56。若其貝塔向長期平均水平0.6回歸，將可能在2025年下半年帶來約5600億美元的淨購買。此外，外國投資者可能也將重新入場。外國實體投資者，包括非美國散戶投資者，自2月以來已連續5個月對美股採取"買家罷工"策略。摩根大通認為這種"抵制"美股的行為不可持續，因為投資者無法避開標普500或科技七巨頭這一全球股市最大且最重要的增長類股。如果美元走穩，外國實體投資者恢復購買美股，這可能在2025年下半年為美股帶來500億至1000億美元的買入資金流。 (invest wallstreet)

大家都稱Corewave為輝達的親兒子，這點確實不假。從Corewave的發展史就可以看出，創始人均來自避險基金公司，17年從礦卡公司轉型。從23年4月，就拿到Magnetar Capital公司的融資，同時拿到輝達的融資。接著23年5月，Magnetar又追加投資。到了23年8月，Chatgpt發展的非常好，這時他們也服務了Chatgpt，黑石和Magnetar和他們一起進行了債務融資23億美元。後來24年5月的時候黑石又一次領投債務投資，融資75億美元。這些融資的抵押就是公司持有的輝達的H100和H200.輝達自B輪就開始入股，持股約6%，而且與Corewave共建Plato的超級算力中心。因為能夠拿到更多的輝達的卡，拿到了微軟+Open AI的客戶，目前OpenAI和微軟加起來佔其業務總額的62-72%之間。作為AI Infra公司，目前公司提供GPU雲服務，推理服務等業務。按其所說，能夠提供差異化的，更高效率，更好的訓練效果的雲服務。比起傳統架構性能提升30-50%，低延遲的網路，以及更優的儲存速度。但懂行的都清楚，Corewave能夠拉攏到大客戶最重要的原因就是因為他們有輝達的卡，其他都沒有這麼關鍵。因此，財務收入節節高昇。未來，因為AI的推理和訓練市場仍然有Carg 90%的增速，因此仍然非常看好未來的增長空間。但同時，尤其公司有大量的負債，差不多100億美元負債，因此利息支出非常的高。相比別的而言，高很多。因此，未來的估值情況，我們可以初步判斷為：這樣的話，公司的增長空間還是不錯的。 (老王說事)

摩根士丹利在一份最新報告中指出，避險基金——尤其是美國的避險基金——上周增加了對中國股票的看漲押注，並寄望美中貿易談判取得進展。在剛過去的一周裡，摩根士丹利資本國際中國指數（MSCI China Index）和滬深300指數（CSI 300）分別上漲2.4%和1.9%。摩根士丹利上周五（5月9日）在一份報告中指出，在看到中美可能達成貿易協議的跡象後，美國避險基金紛紛買入了在美股交易和在A股市場交易的股票，「重新接觸」了中國。該行也補充道，相較之下，避險基金在泰國、中國香港、印度和澳洲等大多數亞洲地區都減持了部位。上周末，中美兩國在瑞士日內瓦舉行了經貿高層會談，據中方牽頭人、國務院副總理何立峰11日晚表示，此次中美經貿高層會談坦誠、深入、具有建設性，達成重要共識，並取得實質性進展。美國財政部長貝森特也表示，與中國的貿易談判取得了實質進展。周一，中美雙方公佈聯合聲明稱，中美雙方修改之前的關稅措施，美方保留對自中國進口商品加徵10%的關稅，其餘24%的關稅在初始的90天內暫停實施，中方也實施對等的關稅措施，保留對自美進口商品加徵剩餘10%的關稅，其餘24%的關稅在初始的90天內實施。中國敞口仍遠低於峰值水平摩根士丹利補充稱，避險基金在中國的曝險仍遠低於高峰水準。晨光投資（M&G Investments）多空多資產策略的投資總監Michael Dyer稱，他的公司最近增加了對中國的曝險。他也提到目前中國股市估值低，全球投資人的部位也偏低。在中美日內瓦內談判聲明發布後，恆生科技指數漲幅擴大至6%，恆生指數漲3.3%。(財聯社)

作為“聰明的機會主義者”，貝森特偏好短期投機，而缺乏長期價值投資框架，導致業績穩定性差。美國財政部長斯科特·貝森特，是當下國際政治經濟領域的大紅人。作為世界頭號經濟強國的財長，貝森特本身已經處於聚光燈下。而作為川普政府中為數不多履歷光鮮、舉止文雅又頗具策略的實權派，貝森特在很大程度上已經超越了財長的職權，而成為川普頗為倚重、外界也普遍看重的白宮主要經濟操盤手。貝森特最為讓人津津樂道的是曾經長期作為索羅斯重要合夥人、以及自主創業成為全球宏觀投資標竿性人物的履歷。今天我們就來回顧下貝森特作為投資家的歲月，以更好地瞭解這位學者型財長的認知水平與處事風格。早期生涯（1991-2000年）：索羅斯時代的輝煌1991年到2000年，貝森特擔任索羅斯基金倫敦辦事處的管理合夥人。在此期間，作為索羅斯的得力幹將，貝森特主導了1992年大舉做空英鎊的交易，精準押注了英國退出歐洲匯率機制（ERM），為索羅斯賺取超過10億美元的巨額收益。貝森特由此一戰成名，奠定“宏觀對衝天才”聲譽，展現了他對貨幣政策的敏銳洞察力。但客觀而言，這次成功部分依賴於索羅斯的資金與團隊支援。短暫單飛（2000-2005年）：首次創業失敗，基金被迫關閉志得意滿的貝森特在2000年曾短暫單飛創立避險基金，初期募集10億美元。但是顯然，貝森特當時高估了自己的能力，因過度自信和策略失誤，基金也於2005年被迫關閉。貝森特後來承認，他那次單干學到的一課是：不能因投資者的偏好而改變自己的投資風格或公司結構。這也證明了貝森特彼時的投資框架與模式尚未成熟。重回索羅斯公司（2011-2015年）：做空日元成功首次創業失敗後，貝森特只好去一些基金噹噹顧問，然後兼職在耶魯大學教授經濟史。但作為曾經風光無限的人物，貝森特自然不會滿足於此。2011年，貝森特重返索羅斯的SFM公司，並擔任首席投資官。到了2013年，他終於抓住做空日元的機會再次成功。再次創業（2015-2023年）：業績波動劇烈，規模大幅縮水狙擊日元的成功，讓貝森特以為自己的能力終於得到證明，於是於2015年再次創業單干，創立名為Key Square Group的宏觀投資公司。該基金獲得了索羅斯 20億美元的錨定投資。Key Square Group初期表現不錯，首年收益率就達到13%（2016年），主要受益於英國脫歐公投後對英鎊的下跌押注。2016年川普勝選後，押注美股和美元上漲，進一步推高基金收益。但2017年起，貝森特的基金就開始長期低迷，多數年份出現虧損或僅僅微利，管理資產也從峰值 51億美元（2017年）縮水至5.77億美元（2023年），機構投資者數量從180家驟降至20家。儘管2021-2023年通過押注俄烏衝突、能源危機等事件實現階段性收益，但Key Square Group業績始終處於劇烈波動之中，2023年因聯準會激進加息導致宏觀策略失靈，基金也再次陷入虧損。聰明的機會主義者：偏好短期投機，而缺乏長期價值投資框架回顧貝森特的投資生涯，我們可以發現他對國際宏觀環境確實有深入研究，擅長將地緣政治事件轉化為宏觀交易機會，例如2016年押注川普勝選、2022年做多原油期貨等。但從長期看，貝森特的投資業績又堪稱慘淡，主要原因還是在於他的交易風格偏向於短期投機。偏好高槓桿、事件驅動型交易，缺乏長期價值投資框架，導致業績穩定性差。華爾街普遍認為貝森特是“聰明的機會主義者”，但其為數不多的投資成功案例，也往往被歸因於與索羅斯、川普的密切關係，而非其獨立能力。儘管2024年因押注美國大選實現兩位數收益，但管理資產規模持續大幅萎縮，也反映機構投資者對其長期信任度的下降。 (莫道春秋-投資與商業研究院)

白宮新聞秘書萊維特明確表態，川普在對華關稅上的立場“沒有軟化”。據知情官員透露，當前正在討論的方案主要包括兩類：其一是將對中國商品的平均關稅稅率調降至50%-65%的範圍內；其二則是一種“分級關稅”制度：將中國商品區分為“對美國家安全不構成威脅”與“具有戰略敏感性”兩類，對前者徵收35%的關稅，對後者則徵收至少100%。這意味著，關稅不再僅是經濟政策，而是被置於國家安全和全球供應鏈重構的語境下。雖然與中國的談判進展仍不明朗 ，但與印度和韓國的協議已提上日程。聯準會理事沃勒表示，關稅問題已經成為美國當前經濟討論的中心議題。企業面臨高度不確定性，感到“僵硬和無所適從”，不少公司因無法評估未來成本而暫緩投資或擴張。沃勒警告稱，如果關稅措施擴大，企業將更傾向於通過裁員來應對壓力，失業率可能因此走高。他指出：“7月之前，關稅的影響不會完全顯現，但屆時市場可能會看到更多企業裁員、物價上漲等連鎖反應。”他特別強調，聯準會的獨立性對美國經濟至關重要。若勞動力市場出現嚴重下滑，FOMC或將加快降息節奏，且頻次上升。與此同時，聯準會另一位理事哈馬克也表態稱，雖然5月降息幾無可能，但如果6月的經濟資料能提供“清晰而有說服力的方向”，聯準會將在下次會議上採取行動。在沃勒和哈馬克講話後，美股三大指數盤初集體走高。納指一度漲超2%，標普500漲近1.5%，科技股更是全面爆發。在降息預期抬頭的環境下，利率敏感型的成長股表現通常最為強勁。截至收盤，納指領漲，上漲2.7%以上，實現了連續三日上漲超2%的強勢走勢——這是自2001年5月以來的首次。道指上漲超過1%，標普500上漲2.03%。從近三個交易日的表現看，納指累計上漲逾8%，標普500上漲超過6%，道指上漲超過5%。特斯拉收漲3.50%，亞馬遜漲3.29%，Meta 漲2.48%，輝達漲3.62%，GoogleA漲2.53%，蘋果漲1.84%，微軟漲3.45%。Google盤後公佈業績，一季度營收超預期增長，EPS盈利猛增近50%，獲得新增回購授權700億美元，盤後股價一度跳漲6%，後漲幅收至近5%。美股投資網認為，在對中國進口商品徵收嚴厲關稅的背景下，美股仍能走穩的一個原因是近期企業財報表現尚可。儘管許多公司取消了此前的財報指引，但下調幅度普遍並不嚴重。高盛認為：“隨著貿易戰降級的跡象開始顯現，倉位清淡（美國多空基金淨槓桿率仍接近五年低點），以及市場技術面改善，從戰術角度來看，押注股市反彈的理由越來越充分。”圖表顯示，美國基本面多空淨槓桿率和總多空比率在第0個百分位，分別接近五年低點。真正壓垮美股的是避險基金摩根大通最新的研究指出，近期美股的拋售主要來自於股票相關避險基金在大規模降低風險敞口，而不是市場普遍擔心的“外資砸盤”。相反，目前幾乎沒有證據顯示外國投資者在集中撤出美股，美國國內的散戶投資者則仍在持續買入。該機構的分析師Nikolaos Panigirtzoglou在最新發佈的報告中表示，外資淨流出本身並不會必然導致美股回報轉負或在相對表現上落後於非美市場，尤其是在本國投資者，特別是個人投資者仍在持續加倉的背景下。此外，他指出，美股接下來的走勢在很大程度上取決於美國是否真正步入經濟衰退。摩根大通強調，自2月中旬以來，美股經歷的調整及其相對全球其他市場的疲軟表現，引發了市場對於“拋售者究竟是誰”的猜測。部分觀點認為，外資可能正在逐步撤離。但報告指出，從當前披露的資料來看，尚無證據支援外資大規模撤資的說法。根據美國財政部公佈的國際資本流動資料，2025年2月，外國投資者淨買入了約240億美元的美股，這一數字不僅逆轉了1月130億美元的淨流出，也遠超市場此前預期。同時，外資還在該月購買了大約1200億美元的美債。來自日本的資金流向資料也佐證了這一趨勢：在經歷2月約50億美元的小幅淨賣出後，日本投資者於3月和4月上旬分別淨買入130億和140億美元的海外股票。摩根大通指出，年初以來大部分的美股拋售來自於以股票為核心策略的避險基金，其中包括量化策略和自主型股票多空基金。這些基金自年初以來的總減持規模大約達到7500億美元。報告還提到，另一類關鍵的拋售力量來自於依賴動量策略的避險基金，例如CTA。這類基金在2月中旬開始清算其當時持有的大量多頭頭寸，並在4月初轉為建立空頭倉位，預計相關賣出金額約為4500億美元。這一去槓桿過程也在期貨市場留下了清晰印記。報告指出，避險基金的減倉操作在美國股指期貨上表現尤為顯著，尤其集中在標普500和納斯達克100合約中。同時，標普500 ETF的空頭興趣自2025年初以來大幅上升，而標普指數成分中的中小盤股票也出現了空頭興趣明顯增加的趨勢。這些變化都進一步印證了避險基金在本輪調整中的主導地位。與避險基金相反，美國個人投資者繼續購買美國股票ETF，月度淨購買額一直保持在約500億美元左右，幾乎沒有中斷。不過，相對於資產管理規模（AUM），今年以來購買衝擊最大的是歐洲股票ETF（13%的AUM）和黃金ETF（18%的AUM）。摩根大通報告指出，個人投資者的持續買入是美股市場的重要支撐因素。從歷史經驗看，美元作為全球主要儲備貨幣，外資長期以來一直將儲蓄投資於美國，持有的美國企業股票份額也一直在上升。然而，外資流入一直相當不穩定，2013年、2015-2016年、2019年和2021/22年出現過流出。分析師強調道：即使國際投資者開始拋售美股，如果國內投資者，尤其是散戶投資者繼續購買，這本身並不意味著美國股票會表現不佳。根據過去十年左右的資料，外資從美股的平均流出約為未償股票的0.3%或美國GDP的0.7%，即約2000億至3000億美元。美股巨量資料AI量化團隊重磅更新，免費給全球投資者提供 美股盤前，盤中和盤後出現異常波動最大的個股，只需登錄官網註冊免費帳戶立即使用，讓你先人一步發現交易機會！白宮新聞秘書萊維特明確表態，川普在對華關稅上的立場“沒有軟化”。據知情官員透露，當前正在討論的方案主要包括兩類：其一是將對中國商品的平均關稅稅率調降至50%-65%的範圍內；其二則是一種“分級關稅”制度：將中國商品區分為“對美國家安全不構成威脅”與“具有戰略敏感性”兩類，對前者徵收35%的關稅，對後者則徵收至少100%。這意味著，關稅不再僅是經濟政策，而是被置於國家安全和全球供應鏈重構的語境下。雖然與中國的談判進展仍不明朗 ，但與印度和韓國的協議已提上日程。 (美股投資網)