截至4月25日，日經平均指數幾乎收復了川普4月2日宣佈對等關稅後的跌幅。雖然無法完全消除“二次探底”的隱憂，但認為3.1萬點左右是最低點的觀點越來越強。背後原因是美國政府態度持續軟化。日股能否回歸持續性走高？

4月25日，日經平均指數連續上漲，最終以3.5705萬點收盤，幾乎收復了美國總統川普4月2日宣佈對等關稅後的跌幅。在市場相關人士之間，認為4月上旬暴跌過程中出現的低點是“大底”的解釋已開始增加。日本股市能否擺脫對美國股市的依賴，回歸持續性走高？一部分投資者已經展開行動。

“我不認為中美之間會對高關稅置之不理。與(宣佈對等關稅的)2日相比，環境不會變得更加嚴峻”，三菱UFJ資產管理公司的執行基金經理石金淳管理著投資日本國內外股票和債券的基金，一直在日本股市下跌的局面下實施買進。據稱，他認為日本股市已經見底。

從賣空情況中也可以窺見觸底的跡象。美國標普全球(S&P Global)的資料顯示，從豐田的股票來看，借出股票（賣空）餘額佔已發行股票的比例從4月初的2.3%下降到23日的0.9%。認為旨在避免下跌局面下的損失而進行賣空的趨勢不會進一步下跌，因此暫時開始回購。

日經平均指數已從創年初以來新低的4月7日的3.1136萬點反彈4569點，收復了自2日以來的最大跌幅的99%。雖然無法完全消除在短暫反彈後再次下跌並創出新低的“二次探底”的隱憂，但認為3.1萬點左右是最低點的觀點越來越強。原因是美國政府正在暫停部分關稅等，態度持續軟化。

市場已開始押注源自美國的股價上漲前景。4月24日，理事沃勒等多位聯準會(FRB)高官暗示今後將降息的言論傳開，推動了市場心理的改善。利率期貨市場預測的截至6月的降息機率約為60%，沒有太大變化，但如果經濟指標惡化，寬鬆政策的重啟將被意識到。

4月上旬，美國參眾兩院通過了為制定法案鋪平道路的預算決議案，朝著2025年底到期的個人所得稅減稅（川普減稅）期限延長邁出一步。日本東京海上資產管理公司的高級基金經理若山哲志表示，“如果關稅問題越過一道檻，減稅將成為焦點”。

與4月2日相比，雖然日元匯率上漲，日經平均指數的反彈仍領先於美國道瓊斯工業平均指數(截至24日下跌5%)和歐洲的STOXX 600指數(同樣下跌3%)。相對低估是支撐因素之一。

QUICK FactSet的資料顯示，東證股價指數(TOPIX)的預期PER(市盈率、以12個月後為準)為12.5～12.9倍，低於歐洲的近14倍。

從預期每股收益(EPS)來看，日本也比2024年末增加4%。進入2025年4月以來，雖然一直停滯不前，但仍高於美國(增長1%)和歐洲(減少2%)。有觀點認為“日本的企業收益並不差。只要關稅的不確定性消除，就能得到進一步被看好”(高盛資產管理的營運投資戰略部長小松高廣)。

過度拋售告一段落還體現在個股的財報引發的反應上。

例如佳能。24日，該公司將2025財年（截至2025年12月）的合併營業利潤預期比此前計畫下調530億日元。雖然修正為低於此前市場預期平均的水平，但25日的股價一度上漲4%。佳能方面詳細說明了原則上通過提價來應對加征關稅帶來的成本增加這一方針以及現階段預測的收益影響，得到了相關分析師的一定程度的好評。

作為日本特有的利多，企業提高資本效率的動向也不容忽視。25日，在下午的盤中宣佈最多進行2000億日元股票回購的第一三共股價大漲6%。

從著名個人投資者轉型為投資諮詢公司經營者的井村俊哉對買入良機的到來充滿信心。他表示“還有許多股票尚未完全收復大跌的失地，是個好機會”。今年1月，井村與獨立投資公司fundnote合作，推出了一個公募投資信託，旨在通過與投資對象的對話提高企業價值。新設立後不到3個月，淨資產餘額就超過了250億日元。

海外投資者對日本股票的拋售也已踩下剎車。日本交易所集團的各投資部門的買賣動向顯示，4月第3周(14～18日)，在日元匯率持續升值的情況下，股票現貨和股價指數期貨均迎來逾1500億日元的淨買入。很多聲音認為，即使關稅方面的過度擔憂得到緩解，對“米國一強”的重估也不會停止。如果作為資金轉移目標的優勢發揮作用，日本股市或獨自走出進一步回升的行情。 (日經中文網)