美銀：4月出口增速會下跌多少？

一、中美關稅“核彈”引爆，出口增速懸崖式下跌

中國即將在5月9日公佈4月外貿資料，但市場已嗅到“危險訊號”。

關鍵預警：美銀證券最新報告預測，4月出口同比增速將從3月的12.5%驟降至0.5%，創下2023年以來最低水平。

• 對美出口成“重災區”：預計同比暴跌-19%（3月為+8.9%），相當於對美單月出口額蒸發近五分之一。
• 全球其他市場“勉強喘息”：對非美地區出口增速預計+4%，但相比3月的12.9%已大幅放緩。

背後真相：4月2日中美互征超100%關稅後，中國製造業PMI新出口訂單指數暴跌至47.3，創下2022年12月來新低。這意味著，外貿企業接單量已進入“冰封期”。

國家統計局（NBS）製造業採購經理人指數（PMI）報告已顯示，新出口訂單分項指數大幅下降，降至2022年12月以來的最低水平

美銀預測4月整體出口同比增長0.5%，較3月12.5%的同比增速顯著放緩，但仍保持正增長。在出口構成方面，美銀預計對美出口同比收縮近20%，而對世界其他地區（RoW）的出口表現應相對較好，同比增長4%

二、美國市場“大撤退”：船運量腰斬，企業連夜改航線

船運資料透露致命訊號：

• 45%斷崖式暴跌：4月18日-27日，中國發往美國的集裝箱船噸位從峰值驟降45%，相當於每天減少2.7萬標箱。
• 船公司緊急停航：4月船運量同比增速從3月的+10%跌至-7%，創2020年疫情後最大跌幅。

與前一個月的趨勢相比，4月份出口量大幅回落。然而，由於資料的滾動平均性質，這种放緩在當月下半月才在資料中明顯體現。該資料系列在4月27日觸底，出口量較4月18日的峰值下降了45%

但真實情況可能更糟：

• 資料“時間差”陷阱：船運資料比海關清關晚3-5天，4月最後一周的“虛假繁榮”實為關稅生效前的“搶出口”。
• 貨值“隱形縮水”：高附加值商品（如電子產品）出口占比下降，即便噸位持平，實際出口金額也會縮水。

美銀結論：剔除干擾因素，4月對美出口實際環比下降15%，同比增速 -19%，美國市場正在“加速脫鉤”。

三、轉口貿易“救火隊”？東南亞港口擠爆背後的博弈

關稅豁免下的“暗流湧動”：

• 越南、馬來西亞港口擁堵：美國對第三方國家90天關稅豁免，刺激中國企業將貨物“繞道”東南亞再出口。
• 天津港“過山車”行情：4月13日出口量較月初暴跌50%，但月末迅速反彈至年內高點（圖3），暗示“改單重簽”激增。

按7日移動平均計算，出口量在4月13日觸底，較4月5日下降了50% 。此後，出口量迅速反彈，並在4月20日達到當月內的高點。從4月的前25天資料來看，國際貨幣基金組織（IMF）的資料顯示，出口量約同比收縮10%，這使得同比增長率顯著放緩，但仍處於正值區間

資料打架背後的真相：

• IMF資料：4月對非美地區出口環比下降5%，同比+4%；
• 船公司Elane資料：20大港口集裝箱量僅下降2%，同比+11%；
• 交通部資料：4月末周貨運量創年內新高，同比+5%。

美銀解讀：轉口貿易短期“續命”，但5月起美國將嚴查“原產地證明”，灰色通道或被封死。

四、未來三個月生死線：外需“塌方”倒逼政策出手？

兩大預警訊號：

• 集裝箱價格“騙局”：美西航線運費看似走穩，實為船公司削減50%運力“硬撐”；

上海航運交易所的資料顯示，自2月以來持續下跌後，運往美國東海岸和西海岸的集裝箱價格已基本走穩，但實則運力削減50%，拆穿價格平穩假象

• 美國庫存周期反轉：零售商清倉導致補庫需求疲軟，6月或現第二輪砍單潮。

政策窗口期：

• 匯率貶值壓力：若出口持續失速，人民幣或被動貶值至7.4-7.5區間；
• 內需刺激加碼：家電、汽車“以舊換新”補貼、基建項目提前開工或成避險主力。

美銀警告：“如果關稅戰升級，中國全年出口增速可能從3.2%下調至 -1.5%。”

五、結語：外貿“黃金時代”終結？

4月資料或許只是開始。當美國關稅“子彈”打完、轉口貿易紅利消退，中國不得不面對一個殘酷現實：“外貿拉動增長”的模式已走到懸崖邊。 (資訊量有點大)