Grok在美國市場的迅猛崛起，資料來自權威機構Apptopia最新統計（2026年2月13日更新），1月份份額從上月的14%躍升至17.8%。這一增幅讓Grok穩居美國聊天機器人第三位，僅次於OpenAI的ChatGPT（52.9%）和Google的Gemini（29.4%）。相比一年前的1.9%，Grok的年增長超過9倍。這種爆發式增長髮生在圖像生成功能引發全球監管審查的背景下，卻顯示出使用者粘性和傳播力的強大韌性。從邊緣到第三：Grok的份額逆轉之路Grok整合在X平台內，依託Elon Musk的生態優勢快速積累使用者。Apptopia資料顯示，ChatGPT份額從去年同期的80.9%大幅下滑至52.9%，Gemini則從17.3%升至29.4%。Grok抓住這一窗口期，實現從14%到17.8%的單月跳躍。全球網頁瀏覽量在1月達到3.14億次（SimilarWeb資料），證明其流量爆發並非偶然。使用者群體以男性為主，下載量激增，反映出“無限制”“直言不諱”的產品定位在特定人群中形成強認同。xAI重金投入基礎設施建設，正通過真實使用資料證明商業價值。圖像生成風波：安全與自由的激烈碰撞2026年初，Grok的圖像生成功能被大量用於修改真實人物照片，生成非自願性性感化內容，包括女性和未成年人形象，引發強烈反彈。多家媒體報導顯示，短短幾天內平台充斥數百萬相關圖像。xAI隨後宣佈限制：X平台上的圖像生成和編輯功能僅限付費訂閱使用者使用，並在部分地區封鎖對真人照片的“脫衣”類編輯，以應對潛在法律風險。儘管如此，爭議持續發酵，多國監管機構介入審查。事件暴露了當前AI圖像工具在內容稽核上的技術與政策難題：如何平衡創意自由與防止濫用，成為行業共同挑戰。技術核心與差異化：Grok為何“敢說敢畫”Grok基於xAI自研大模型，強調“最大真實”和最小審查，與主流模型的嚴格安全對齊形成鮮明對比。這種設計讓它在回答敏感問題、生成多樣內容時更少受限，吸引追求“無濾鏡”體驗的使用者。圖像模組採用先進擴散模型，支援高精度文字到圖像轉換和圖像編輯。早期版本在成人內容過濾上相對寬鬆，導致爭議爆發，但也正是這種“開放”特性助推了病毒式傳播和使用者增長。相比ChatGPT和Gemini的保守策略，Grok的技術路徑更激進，短期內換來市場份額，長期則需持續最佳化防護機制以應對監管壓力。爭議下的增長邏輯：使用者選擇勝過完美安全市場資料證明，即便面臨強烈批評，Grok的使用量仍在攀升。這說明部分使用者更看重“自由度”和“趣味性”，而非絕對安全。整個聊天機器人行業2025-2026年保持152%年增長，競爭白熱化。Grok的崛起提醒我們：使用者用腳投票，產品定位精準就能在巨頭夾縫中突圍。xAI通過真實增長資料，向投資者展示潛力。未來若能在安全與開放間找到平衡點，Grok有望進一步挑戰前兩名地位。結語：AI賽道沒有常勝將軍Grok從1.9%到17.8%的飛躍，是技術、生態和使用者心理的多重勝利。但圖像爭議也敲響警鐘：AI發展必須同步加強倫理與合規建設。在快速迭代的AI時代，市場份額的每一次跳動，都在重塑行業格局。Grok的故事還在繼續，使用者用行動給出答案：自由有代價，但吸引力無可替代。 (愛特之家)

一、中國市場1、2025年，中國主要省份和城市接待的境外遊客數量出現顯著增長，其中北京、江蘇和廣東省的增幅均達到約40%。得益於鄰近香港的地理優勢，廣東省接待的境外旅客超過9000萬人次，相關消費額超過2000億元人民幣，較2024年激增54%。同期，訪問北京的境外遊客消費額達到創紀錄的506億元人民幣，同比增長45%。2、根據國家外匯管理局的資料，2025年前三季度，入境旅遊為中國帶來了創紀錄的382億美元資本流入。該資金流動源於國際訪客將外匯兌換為人民幣以支付酒店、餐飲及購物等費用，這筆支出在中國國際收支平衡表中被記為服務貿易項目。儘管入境游帶來的資金流入規模可觀，但中國居民出境游的支出規模更大，同期達到1900億美元。3、自2021年以來，中國上市公司的海外收入佔總收入比重從約13%升至2024年的15%，創下新高。相比之下，出口占GDP的比重則在長期下行通道中徘徊於18%左右，遠低於十年前約24.5%的水平。這一現象的核心機制在於中國企業全球化策略的轉變，即從傳統的商品出口，轉向通過在新興市場建立本地化生產與營運體系來獲取收入，這一模式使得企業海外營收的增長不再完全依賴於中國本土的出口規模。4、摩根士丹利表示，當前宏觀基本面並不支援人民幣顯著升值，儘管有觀點認為升值或有助於中國經濟從出口驅動向消費驅動轉型，但鑑於第四季度實際GDP同比增速已降至4.5%的三年低點，且經濟預計在2026年仍將處於通縮狀態，政策層面並無必要允許匯率出現明顯走強。若允許人民幣升值，反而會強化負面的價格與工資循環——升值將首先對生產者價格構成壓力，這將進一步削弱企業本已疲弱的利潤增長；為維持利潤率，企業將持續壓低工資增速，此舉最終會抑制國內消費，並給整體經濟帶來額外的通縮壓力。5、中國產業演進面臨兩種可能路徑：一是高效企業通過競爭勝出，最終在市場整合後恢復定價能力；二是弱勢企業在補貼等支援下持續存活，導致整個行業陷入低利潤的資源耗盡狀態。當前的資料表明後一種情形正在發生，其特徵是中國殭屍企業數量的快速累積。殭屍企業的定義為息稅折舊攤銷前利潤不足以覆蓋利息支出的公司，截至2024年，這類企業在中國上市公司中的佔比已升至12.2%，幾乎是全球平均水平6.6%的兩倍。該問題在綠色科技等新興行業尤為嚴重，可再生能源領域近三分之一的公司符合殭屍企業標準。要轉向高效企業主導的市場格局，需要允許大量缺乏生存能力的公司破產退出。6、基於對中國上市公司的成本加成率分析，企業定價能力自2019年起呈現由穩定轉向下降的趨勢。在2014至2018年間，該比率的中位數與均值穩定在1.17至1.19，即企業平均有17%至19%的利潤空間。然而，這一趨勢在2019年後發生逆轉，並在2021至2022年間加速下滑。其中，盈利能力排名前25%的企業加成率相對堅挺，而排名後25%的企業處境艱難，其加成率在2022至2024年間已降至接近1.0的水平，意味著售價幾乎與成本持平，利潤空間幾近於無。這些競爭力較弱的企業得以持續經營，一方面是希望通過消耗戰勝競爭對手，但更關鍵的原因在於地方政府為優先保障短期經濟與就業穩定而提供的隱性補貼，這種支援使得市場競爭壓力無法有效淘汰落後企業。7、高盛：自疫情以來，中國消費者信心指數仍然較弱。8、受中國股市1月顯著上漲影響，上海證券交易所資料顯示，2026年1月A股新開戶數達到491.58萬戶，創下2024年10月以來新高，同比增幅約213%，環比增長近九成，其中個人投資者佔比達99.8%。9、公告補繳稅款的中國A股上市公司數量自2025年8月起呈現明顯攀升態勢，該趨勢在今年也出現延續。資料顯示，2026年截至2月4日，已有19家公司公告補稅，而去年8至12月累計約70家，佔全年總數的近八成。加強對上市公司的稅收合規性監管被視為緩解財政收入壓力的方式之一。補稅對相關公司業績與現金流構成顯著衝擊，例如五礦資本補繳稅款及滯納金超2億元，廣匯能源補繳逾4億元，均對其利潤造成較大影響。10、A股非金融企業的收入增長與中國名義GDP增長存在相關關係。基於該關係，瑞銀預測，隨著中國名義GDP增速預計從2025年的3.9%改善至2026年的4.3%，非金融A股的收入增長也將在2026年出現溫和回升。（註：收入增長不代表利潤也能增長）11、香港股市在今年1月創下歷年來最活躍的上市融資開局，共13家公司掛牌，合計融資約50億美元。目前，香港交易所的IPO排隊企業數量已超過350家，其中包括保密遞交申請的公司。基於當前活躍度，畢馬威預測，今年全年香港上市融資規模可能達到450億美元，創下六年來新高。12、歷史資料顯示，周期型股票相對於萬得全A指數的六個月滾動超額收益，與中國規模以上工業企業利潤的同比增速之間存在相關性。當工業企業利潤增速進入上行通道時，周期型股票通常能取得顯著跑贏大盤的表現。瑞銀表示，這一聯動關係是該機構當前投資策略中，相較於防禦型風格而更側重於周期型風格的依據。13、對A股、美股和13個新興市場股市的比較顯示，只有A股市場的股票風險溢價仍高於其歷史平均水平。基於這一估值差異，並結合更明確的財政支援、企業盈利增長加速、居民儲蓄向股市進行再配置、長期資金流入、全球資本回流，以及市值管理改革的進一步推進等六大潛在因素，瑞銀預計A股市場將在2026年進一步上漲。14、受科技股估值及人工智慧商業化不確定性影響，疊加農曆新年假期消費預期，市場資金出現輪動。自1月底起，滬深300資訊技術指數持續下挫，跌幅接近10%，而主要消費指數則同步走高，漲幅接近10%。部分資本正從數字類股輪動至盈利前景更清晰、政策風險相對隔離的消費領域。15、主要PC代工製造商（OEM）——包括惠普（HP）、戴爾（Dell）、宏碁（Acer）和華碩（Asus）——目前正為非美國市場認證長鑫儲存（CXMT）的DRAM產品。這一舉措的背景是，三星（Samsung）和SK海力士（SK Hynix）等一線儲存晶片廠商正將產能轉向高利潤的AI用高頻寬記憶體（HBM），從而在消費級和企業級PC DRAM市場留下關鍵供應缺口。 中國供應商正在加速擴產：長鑫儲存計畫將其上海工廠的產能擴大至合肥基地的2–3倍，預計2027年開始量產。與此同時，長江儲存（YMTC）在利用較舊裝置突破出口管制後，已將其新建武漢工廠50%的產能分配給DRAM生產。 目前，中國儲存晶片廠商在全球DRAM市場的份額已達11%（預計到2027年將升至14%），NAND市場份額為12%。在三星、SK海力士和美光（Micron）全力追逐HBM高利潤率之際，中國廠商正積極承接本土化（localization）帶來的需求增長。本周更多市場相關研報見文末知識星球：二、美國市場1、在道指新高之際，川普發動態稱：預測道瓊斯指數將在其任期結束前達到100,000點。不過最後一句話才是關鍵。川普認為，要實現到2029年道指達到10萬點的目標，意味著年化漲幅需接近26%。如果這一目標未能實現，他不會歸咎於聯準會降息太慢——而會指責最高法院在2月20日（據稱）扼殺了關稅政策。屆時，最高法院將成為川普新的“替罪羊”，而華許（Warsh）則得以脫身。2、高盛預計，2026年商業投資將成為美國GDP中增長最快的組成部分，全年增長率有望超過5%，這一數字是市場共識預測的兩倍。3、在Challenger裁員資料和JOLTS職位空缺報告發佈後，市場對2026年聯準會降息的預期顯著升溫。根據CME的FedWatch工具，2026年降息定價增加了10個基點，達到60個基點，為一個月來的最高水平。儘管市場仍不預期鮑爾任內會立即降息，但機率正在上升：3月降息機率升至25%（周三為12%，但遠低於1月6日的51%）；4月降息機率升至42%（周三為25%，此前1月6日高達63%）；首次降息最可能發生在6月（即凱文·華許上任後的首次FOMC會議），機率達79%（周三為58%）。4、歷史資料顯示，當美股新年的第一個月表現上漲時，接下來的11個月中有87%的時間股市會繼續走高。5、標普500成分企業中，銷售額同比增長的公司比例仍維持在80%左右的高位，但利潤率實現擴張的公司比例已降至50%以下。受此影響，實現淨利潤增長的公司比例也從前期高點回落，目前徘徊在55%水平。6、標普500指數成分股的表現正從頭部公司向後擴散。此前貢獻88%漲幅的前100家公司，近期貢獻已降至24%；而排名後400家公司的貢獻則從12%升至76%。7、標普500資訊技術類股內股價高於50日移動均線的成分股比例降至49%，而高於200日移動均線的比例為48%。科技類股是當前標普500指數中，唯一一個上述兩項關鍵市場廣度指標均跌破50%門檻的類股。8、“科技七巨頭”（Mag7）相對於能源類股的相對強弱比在2025年12月見頂，其高點恰好與2020年10月的水平一致——當時能源精選行業ETF（ XLE）觸底，並在此後兩年內上漲了250%……此後，“科技七巨頭”又繼續上漲了約12個月，但表現已開始落後於能源類股，而能源類股自身正突破走強。市場很少會如此簡單地重複歷史走勢，但價格正在給出確認訊號。9、微軟股價目前已完全回吐自2022年11月以來相對於標普500指數的所有超額收益。該股當前較其歷史高點已下跌30%。10、當前標普500各類股估值：資訊技術類股回落，目前已低於工業類股。11、過去三個月，標普500指數中近三分之二的成分股表現優於該指數本身。12、儘管近期“其餘493隻股票”表現優於大盤，但它們僅收復了過去一年相對於全球其他市場微不足道的一小部分落後幅度。13、儘管標普500指數接近歷史高點，但美國企業高管正加速拋售股票，1月有近1000名高管出售持股，推動內部人士賣出與買入比率升至五年來最高水平。市場擔憂主要集中在過高的股票估值、對人工智慧領域巨額投資能否獲得相應需求的疑慮。14、今年以來，美股類股輪動初現與2000年科技泡沫破裂前夕的相似跡象。自去年10月底科技股見頂後，能源、原材料和必需消費品等傳統類股顯著跑贏，而科技股回呼11.2%，拖累市值加權的標普500幾乎橫盤，但等權重指數已漲4.2%並創新高。這一分化格局類似2000年：科技崩盤後防禦性類股大漲，初期大盤未明顯下跌，但年末科技拋壓加劇，最終標普500全年跌13.4%，儘管多數個股仍上漲。歷史表明，市場可短期消化結構性輪動，但若主導類股持續深跌，整體指數終將承壓。2000年之後的2001年便是全市場艱難的一年，值得警惕。15、公共信貸市場中被動型基金的份額持續擴大，這種趨勢伴隨著信貸資產配置的日益集中。以投資級公司債指數為例，其近一半的風險敞口集中在三個行業。這種集中化現像是指數基金複製基準策略的結果，導致資金被動地分配給在公共指數中佔主導地位的大型發行人和行業。16、美銀（哈特內特）：當前市場正經歷一場由“三重峰值”驅動的健康且必要的去泡沫過程：倉位峰值（過度擁擠的多頭）、流動性峰值（降息預期減弱，甚至可能加息）、政治峰值（川普支援率低迷，其親股市政策未獲民意背書）。這導致華爾街“多頭組合”（如美股七巨頭Mag7、加密貨幣、貴金屬、私募信貸——見圖表4）承壓，而“空頭組合”（小盤股、必需消費品、能源）反而表現強勁。除非發生系統性風險事件（如美元指數DXY飆升至100並引發美債收益率崩盤），否則我們認為當前調整是一次必要、健康、幅度較大的“去泡沫”。我們的策略是：做多“主街”（Main St），做空“華爾街”（Wall St），直至川普政府的民調支援率因政策轉向（聚焦可負擔性問題，如住房、醫療、能源成本）而明顯回升。17、高盛：軟體領域的利潤池預計將向AI代理（AI agents）轉移。18、這個圖還挺貼切，可以看到ASML是整個現代科技世界的“地基”。因為每一個大語言模型（LLM）、GPU 架構以及先進晶片，都是使用其裝置製造而成。第二層：晶片製造商（Intel, AMD, NVIDIA GeForce）；第三層：伺服器與硬體廠商（Apple, Lenovo, Dell, HP）；第四層：Linux 基金會（開源作業系統） + DNS；第五層：雲服務商（AWS, Cloudflare）；第六層：現代 Web 技術堆疊；頂部：各類應用。19、目前，GitHub 上4%的公開程式碼提交（commits）由 Claude Code 生成。按當前趨勢推算，預計到2026年底，Claude Code 將貢獻超20%的日均程式碼提交量。就在你眨眼之間，AI 已悄然吞噬整個軟體開發行業。本周更多市場相關研報見文末知識星球：三、歐洲市場1、2026年1月，HCOB歐元區綜合PMI初值由51.5小幅回落至51.3，低於市場預期的51.8並創四個月低位，但仍為連續第13個月處於擴張區間；服務業PMI降至51.6、製造業PMI回升至50.5重返榮枯線上方，帶動私人部門產出溫和增長。分國別看，西班牙綜合PMI降至52.9的7個月低位，德國為52.1仍處2個月高位，義大利為51.4創2個月高位，法國49.1較初值48.6上修但仍為3個月低位。2、根據歐洲央行的銀行貸款調查，由於對企業前景和宏觀經濟的擔憂，以及自身風險容忍度的下降，歐元區銀行在2025年第四季度意外收緊了對企業的信貸標準。相較之下，針對住房抵押貸款的放貸標準在同期則出現了小幅放寬。3、歐元區對美國的經常帳戶平衡因愛爾蘭的稅務相關交易被嚴重扭曲。剔除愛爾蘭後，歐元區對美帳戶實為穩健順差；而整體帳戶所呈現的逆差，幾乎完全源自愛爾蘭在服務貿易與初次收入項下的大規模資金外流。4、歐元區邊緣國家（葡萄牙、義大利、西班牙、希臘）與核心國家（德國、法國）的10年期政府債券收益率利差大幅縮小，兩類國家的主權債務風險溢價已基本消除。在2012年主權債務危機頂峰時，兩者利差曾超過12個百分點。5、法國財政部資料顯示，2025年該國核心中央預算赤字從上一年的1563億歐元降至1247億歐元，為新冠疫情以來的最低水平，且赤字縮小幅度比預算目標多出143億歐元。此次財政狀況改善主要源於企業稅和銷售稅收入好於預期，以及一項針對大型公司的臨時稅收帶來了75億歐元收入，同時政府支出也因嚴格控制而略低於預期。分析師預計，考慮到中央財政的良好表現，2025年包含社會保障系統和地方政府財政的整體赤字可能介於5%至5.2%之間。6、大摩：面對歐元走強，歐洲市場中受負面影響最大的行業是製藥、菸草和航空航天，而受益最大的行業則是金屬與礦業、房地產、公用事業和銀行。本周更多市場相關研報見文末知識星球：四、日本市場1、2026年1月，標普全球日本製造業PMI終值為51.5，高於2025年12月的50.0，自去年6月以來首次重回擴張，改善幅度為2022年8月以來最強。新訂單自2023年5月以來首次回升且接近四年來最大增幅，海外訂單自2022年2月以來首次增長帶動產出創2022年4月以來最快擴張；用工以40個月最快速度增加，採購活動升至逾三年半最快但供應商交付表現轉弱。日元偏弱疊加原材料與勞動力成本上升令投入成本升至近一年最高，出廠價格漲幅為一年半多來最快，通膨擔憂令企業信心降至三個月低位。2、2026年1月，標普全球日本服務業PMI升至53.7，較初值和去年12月均有所走強，服務業活動已連續十個月擴張，增速為2025年2月以來最快，新訂單在行銷推進、新客戶增加和外需改善帶動下實現四個月來最快增長。同月，日本綜合PMI升至53.1，高於2025年12月的51.1，已連續11個月擴張，增速為2023年5月以來最快。3、在日本大選前夕，日經225指數隱含波動率已攀升至30.6%，這一水平為過去十年中所有參眾兩院選舉及自民黨黨首選舉前的最高點，僅次於2024年執政聯盟失去多數席位的時期。高市早苗發起的此次提前選舉旨在鞏固其領導地位，民意調查顯示其所在政黨有望贏得獨立多數席位。市場核心關切在於，若這一結果成真，可能為其推行大規模財政刺激政策提供更大空間，從而進一步加重日本已然龐大的債務負擔，這是引發市場不安情緒的關鍵因素。本周更多市場相關研報見文末知識星球：五、新興市場1、美元走勢的重要性遠超大多數人的想像。當美元指數低於其200日移動均線時，黃金與新興市場的平均年化回報率分別達17.7%和17.1%，遠超美元指數高於均線時的4.5%和1.4%。同樣，標普500指數的回報率也有近一倍的差異。2、在全球人工智慧投資熱潮轉向基礎設施的背景下，韓國晶片製造商三星電子與SK海力士的總市值已達到1.11兆美元，即將首次超過中國網際網路公司阿里巴巴和騰訊的市值總和。記憶體晶片已從個人電腦和智慧型手機的消耗性元件轉變為大型科技公司的關鍵戰略資產，其行業超級周期或將持續至2027年，高盛亦預計半導體行業將貢獻今年韓國股市約60%的預期盈利成長。3、韓國股市在市淨率（P/B）與淨資產收益率（ROE）的聯動關係上表現出明顯折價。與全球同類公司對比，當ROE達到13%水平時，國際公司的P/B普遍接近2倍，而韓國公司的P/B則僅為1倍。這種估值差距表明，若公司治理和資本效率問題得到改善，韓國股市仍可能存在較大的向上重估潛力。4、2026年1月，匯豐印度服務業PMI下修至58.5，仍高於2025年12月的58.0這一近11個月低位，服務業在產出和新業務加快增長的帶動下維持強勁擴張。同期綜合PMI錄得58.4，較12月的57.8回升，製造業與服務業動能同步改善，新訂單增速升至兩個月高點，就業在12月停滯後重新實現溫和增長。5、在美印貿易協議的推動下，印度盧比創下七年來最大漲幅，市場分析師普遍預期印度儲備銀行（RBI）將利用此輪升值窗口，從此前賣出美元支撐匯率的立場，轉向買入美元以重建外匯儲備。此舉背後的動因是印度儲備銀行需要回補其龐大的美元空頭頭寸，資料顯示其截至12月的淨空頭遠期合約高達624億美元，且在2025年已淨賣出495億美元。6、根據印度儲備銀行的資料，截至1月中旬，印度銀行業的信貸同比增長率為13.1%，超過了同期10.6%的存款增長率。自2025年第四季度以來，信貸增長持續快於存款增長，兩者之間的差距在2026年初進一步擴大。在經濟保持較快增速的背景下，貸款需求強勁，而家庭儲蓄轉向股票等其他投資管道，削弱了銀行的傳統資金來源，給銀行維持信貸供應帶來了挑戰。這導致了印度銀行業通過三個月期存單進行短期融資的成本正在上升，其利率已達到6.98%，顯著高於同期限政府國庫券的收益率。7、為應對外國機構投資者持續的資金外流，印度政府宣佈放寬對海外印度居民投資本土股市的限制。新規將單個海外機構對單一公司實收資本的投資上限提高一倍至10%，並將所有此類投資者的合併持股上限從10%大幅提升至24%，同時允許其直接持有上市公司股份。此舉旨在應對全球基金因企業盈利擔憂及其他市場回報更具吸引力而撤離的局面。資料顯示，繼2025年淨流出超過180億美元後，2026年1月全球投資者再度撤資逾30億美元，已導致印度盧比承壓。8、為抑制市場投機活動，印度政府已提議提高股票衍生品交易稅，將股票期貨交易稅從0.02%上調至0.05%，同時將期權和期權行權的稅率分別提高50%和20%。由於稅費佔高頻交易策略成本結構的重要部分，此次上調將顯著提高其盈利門檻，並將削弱印度市場上偏好衍生品交易的外國資本的競爭力。這項稅收政策出台前，印度監管機構已採取一系列措施整頓市場，而包括簡街（Jane Street）和城堡證券在內的多家高頻交易公司在上一財年均實現了顯著的利潤增長。9、歷史資料顯示，泰國基準的SET股指在歷次大選後的市場表現並不一致。儘管資料顯示過去三次選舉後一個月內股指平均上漲3.3%，但投資者普遍認為，任何選舉後出現的反彈都更可能是戰術性的而非結構性的。頻繁的政治領導層更迭往往難以帶來能夠提升生產率和改善投資環境的實質性改革，因此，選舉後市場出現的早期上漲行情通常會消退，難以形成投資者信心的持續轉變。10、2026年1月，標普全球巴西製造業PMI降至47.0，較2025年12月的47.6進一步走弱，創近四個月最低；需求疲軟令新訂單繼續下滑，出口訂單同步減少；中間品和投資品收縮更為明顯、消費品僅小幅回落。訂單減少帶動產出大幅下降，採購活動轉弱，就業連續第二個月下滑。（註：利多提升降息預期）11、受MSCI對印尼股市可投資性提出擔憂所引發的連鎖反應影響，印尼政府債券的需求已降至一年來的最低點。在最近一次國債拍賣中，儘管政府售出了36兆印尼盧比的債務，但衡量市場需求的投標覆蓋率已降至2.32，為2025年1月以來的最低水平。印尼10年期國債收益率今年以來已上漲約25個基點至6.31%左右。本周更多市場相關研報見文末知識星球：六、商品1、彭博社：銅價連續多日下跌，投資者重新聚焦中國需求前景。在中國現貨市場，由於價格過高抑制了下游加工商採購，銅需求顯現疲態。周三倫敦金屬交易所（LME）亞洲倉庫庫存大幅增加，進一步印證需求走弱跡象。供應方面壓力也在加大：上周，銅貿易商利用上海期貨價格短暫跑贏倫敦基準價的套利窗口，將額外的非洲現貨銅運往中國市場。中國有色金屬工業協會預測，2026年中國精煉銅產量將同比增長約5%，繼2025年10%的強勁增長之後繼續擴張。儘管加工費因產能持續擴張而暴跌，但本地冶煉廠（佔全球精煉銅產量的47%）仍表現出韌性。2、摩根大通：從戰術層面看，我們認為黃金從關鍵的中期支撐位（包括4500附近的50日均線，以及4264–4381這一2025年第四季度形態突破區域）展開的初步反彈，很可能在接近5000以及5100–5140區域的阻力位時逐漸乏力（見圖表形態）。我們相信，上述支撐與阻力位有望在未來數周乃至數月內界定黃金的交易區間。 但從長期價格形態、與1970年代末貨幣貶值周期終局階段的對比，以及標普500指數/黃金比率圖表中的動態來看，當前這輪長期的貨幣貶值周期似乎尚未結束。摩根大通：我們認為布倫特原油將在其多年交易區間的上沿區域形成一個新的短期震盪區間。近期的漲勢在接近60美元上方密集阻力位時逐漸乏力。儘管圖表上尚未出現明確的短期看跌反轉形態，但我們認為未來幾周市場難以持續突破70美元上方。 戰術性支撐位於63.70的內部趨勢線（見圖5）。布倫特原油在達到2025年第四季度基於技術形態的初步目標後，已在多年交易區間的上沿遇阻停滯。我們認為，原油仍處於一個穩固的震盪區間內，但鑑於其他周期性市場仍保持其看漲趨勢動能，油價在接下來幾周有望繼續持穩於61.75–62.18這一2025年第四季度底部形態的突破支撐區域之上。本周更多市場相關研報見文末知識星球：七、其他(衛斯李的投研筆記)

據香港《南華早報》網站2月2日報導，官方資料顯示，儘管市場份額略有下降，中國造船業在2025年依然獲得了全球最多的新接訂單量。這表明在美國威脅打擊中國海洋產業的背景下，中國經受住了行業波動，保持了市場主導地位。中國船舶工業行業協會2月1日公佈的資料顯示，2025年中國造船業新接訂單量達到10782萬載重噸，佔全球市場總量的69%。中國船舶工業行業協會秘書長李彥慶接受採訪時說：“經過幾十年發展，中國已經成為全球造船業的領導者，大幅領先於其他競爭者。”據報導，中國主要造船企業在2025年進一步增強全球競爭力，18種主要船型中有16種船型的新接訂單量位居世界第一。資料顯示，韓國新接訂單份額從2024年的15.5%上升至2025年的21.6%，日本的份額從7.1%下滑至6.2%。中國船舶工業行業協會2月1日發佈消息稱，中國造船業三大指標(造船完工量、新接訂單量和手持訂單量)連續16年保持世界第一。去年，造船業成為美中兩國的主要矛盾點。美國政府公佈了針對中國海洋產業的港口收費方案，並行誓要重振本國造船業。此舉促使中國採取反制措施，不過雙方在10月底的緊張會談後同意暫停實施相關政策，為期一年。作為僅次於中國的全球第二大造船國，韓國表示支援重振美國造船業，利用當前契機鞏固韓國作為美國重要亞洲盟友的地位。據韓媒報導，有韓國分析師認為，美國向中國船舶徵收港口費的動向有望給韓國帶來“意外之財”，使韓國造船廠成為戰略替代選項。除了在新接訂單量方面保持最大市場份額，中國造船業2025年繼續在造船完工量上領先全球，達到5369萬載重噸，同比增長11.4%。據中國船舶工業行業協會統計，這一造船完工量佔全球市場總量的56.1%，高於2024年的55.7%。韓國完工量在2025年以23.6%的份額緊隨中國，略低於2024年的24.2%。中國造船業2025年的手持訂單量達到27442萬載重噸，佔全球市場總量的66.8%。李彥慶表示，中國船舶工業目前手持3到4年訂單，生產任務非常飽滿。據報導，中國2025年船舶出口額達到550多億美元，遠高於2024年的434億美元。 (參考消息)

在1月14日在美國底特律開幕的車展上，純電動汽車消失，很多美國企業讓非電動汽車成為主角，但在車展上熱門話題不是川普，而是“中國廠商何時登陸美國”。考慮進入美國市場的中國車企正在摸索三種方式……在1月14日在美國中西部密歇根州底特律開幕的車展上。美國總統川普也在車展前親臨現場，強調其成果稱，“我前所未有地一直支援美國的汽車工人”。總部設在底特律的通用汽車（GM）等“底特律概念股”並沒有歡迎的氛圍。截至上周，宣佈由於川普政策的影響，純電動汽車 (EV) 的損失擴大，這一消息產生明顯影響，從川普訪問前至15日的股價來看，通用汽車下跌3%，福特汽車下跌4%，斯特蘭蒂斯下跌11%。在車展的會場，熱門話題不是川普，而是“中國廠商何時登陸美國”。契機是車展前一周在美國拉斯維加斯舉行的科技博覽會“CES”上發生的事情。不在美國生產和銷售純電動汽車的中國企業大量參展，形成了“中國車展”的局面，此外，中國純電動汽車大型企業吉利汽車的高管還表示，“今後26至34個月將探索在美國擴大生產”。川普總統13日也發表了不排除中國汽車企業在美國生產的講話。似乎在顯示對中國的包圍網，在底特律車展現場，純電動汽車消失，很多美國企業讓非電動汽車成為主角。但消費者的眼光似乎看得更遠。“比亞迪（BYD）的純電動汽車到處都在跑。價格便宜，質量又好”，德希瓦尼米在巴西擔任工程師，此次來到底特律，是為了參觀使用自己參與研發的零部件的通用汽車的展示車。他表示“我認為中國企業有可能在美國啟動生產”。在巴西，2025年比亞迪純電動汽車的銷售份額達到72%，已在純電動汽車領域處於壟斷狀態。同年7月，南美首家工廠投產。“是否認為是優秀產品，取決於消費者。中國企業的進入只是時間問題”，美國調查公司AutoForecast Solutions的首席執行長（CEO）喬·麥凱布 (Joe McCabe)這樣表示。正如過去日本和韓國企業憑藉質量進入美國一樣，中國企業為了提高在美國的市場份額，“拚命地與消費者建立聯絡”（喬·麥凱布）。中國各廠商在中美關係冷卻的情況下也參加了CES。還存在不知不覺間融入日常生活、而不知道是中國資本的情況。象徵是瑞典的沃爾沃。雖然很容易被認為是美國街道上常見的歐洲車，但母公司和吉利一樣都是中國企業。吉利尋求在美國進行生產時，利用沃爾沃在美國的工廠。川普來到底特律時反覆提及的關鍵詞之一就是“實惠的價格”。在美國是指2萬～3萬美元的汽車。中國汽車目前在美國被徵收100%的關稅，但中國製造商擁有即使關稅導致價格翻倍、也能以3萬美元銷售的汽車。這是只有在中國製造才能實現的低價格，但如果在美國也能生產，將成為威脅。生產自動駕駛感測器的中國速騰聚創（RoboSense）北美市場總裁趙培培表示，考慮進入美國市場的中國車企正在摸索三種方式，一是提高品質，贏得美國客戶的青睞，二是利用與美國企業的合作，三是作為與中國完全分離的企業進入。儘管進入美國市場的時間無法確定，但“實惠的價格”這個關鍵詞，無疑是中國企業進入美國市場的最大旗幟。 （日經中文網）

智能駕駛首個供應商，也盯上了具身智慧型手機器人。Mobileye剛斥資63億元，買下了一家估值11億元的人形機器人公司。消息本身不算喧鬧，但放在當下這個時間點，就很耐人尋味——一邊，是自動駕駛商業化，依然在和時間博弈；另一邊，是具身智能正成為科技圈最炙手可熱的方向。Mobileye出手，實際更像是買了一張通往新地圖的船票。因為自動駕駛技術逐步走向成熟的當下，系統開始更能“聰明地”學會如何感知世界、理解世界，並在真實物理環境中做出決策……而下一步新進展也被同步披露，Mobileye佈局的Robotaxi，今年就要進軍美國，和Waymo特斯拉正面交鋒了。Mobileye收購機器人公司在熱鬧非凡的消費電子“春晚”——CES 2026上，自動駕駛老牌巨頭Mobileye趁機宣佈了一則好消息：Mobileye將以9億美元，收購人形機器人公司Mentee Robotics。這9億美元包含6.12億美元的現金，以及至多2620萬股的A類普通股。收購計畫已經獲得Mobileye董事會、Mobileye母公司英特爾的批准，預計今年一季度就能完成。交易完成後，Mentee仍保留原有團隊和技術路徑，作為Mobileye的獨立事業部營運。其之後的研發方向重點，將放在整合Mobileye自動駕駛的AI訓練基礎設施、增強人形機器人研發能力上。這是不是說明Mobileye轉型做人形機器人了？非也。這家成立已27年的智能駕駛巨頭，當前的主體業務仍如火如荼，就在收購前一天，還宣佈剛拿下了大單——一家“全球排名前十”的美國OEM，已選定Mobileye的新一代環繞式ADAS（搭載Mobileye的EyeQ6H晶片），預計未來交付規模能達到900萬套。至於買下機器人公司，對於Mobileye來說，其實就是試圖通過新的獨立部門，實現「自動駕駛+人形機器人」的雙引擎，完成更全面的物理AI佈局。只是新的疑問是，Mobileye走向具身智能，為什麼是現在？又為什麼選擇Mentee？Mentee是誰？來自以色列的Mentee Robotics，是一家成立於2022年的人形機器人初創公司。去年3月完成2100萬美元融資後，Mentee的最新估值約為1.62億美元，三星也是Mentee的投資者。公司的核心業務，聚焦人形機器人的研發、測試及商業化落地，目前已推出第三代垂直整合人形機器人平台（MenteeBot V3.0）。不過，這個平台正處於技術驗證和商業拓展的初期階段，還沒有已簽約的正式客戶。當前，具身智能賽道方興未艾，不乏大牛投身的明星初創公司。Mobileye為什麼會選擇非名聲大噪、也沒有客戶傍身的Mentee呢？首先可以從技術層面看這家機器人公司的獨特性：Mentee的機器人平台，基於“自然示範指導+小樣本學習”的AI架構。結合強化學習的運動模型，Mentee的機器人可在模擬中高效習得技能，再遷移到現實場景中。系統不必依賴大規模真實場景資料或持續遠端操控，僅需少量人類示範，就能快速學習並執行新技能。這種能力大幅降低了機器人的部署門檻，將來能快速適配工廠、倉儲等多元場景。核心硬體設計部件，例如執行器、電機、機械手等都是由公司自主研發，最佳化了扭矩密度、控制精度與成本效益。還有熱插拔電池系統，能支援全天候運行，將來能很好滿足工業場景的高可靠性需求。這種垂直整合的模式，不僅縮小了Sim2Real（從模擬到現實）的差異，還大幅降低了硬體成本，能更好支撐規模化量產。有Mobileye的充足資金做後盾，Mentee預計今年就能與客戶進行首次現場概念驗證部署。當然，Mobileye選擇Mentee還有另一個很重要的原因——這場交易，是由Mobileye總裁兼CEO阿姆農·沙舒亞（Amnon Shashua）一手推動。他畢業於麻省理工腦與認知科學博士，後來在耶路撒冷希伯來大學擔任電腦科學系的教授。而Mentee其實正是他攜手Mobileye CTO沙伊·沙萊夫-施瓦茨（Shai Shalev-Shwartz），以及前Facebook AI研究總監利奧爾·沃爾夫（Lior Wolf）共同創立的。CES 2026上，沙舒亞將這次收購稱為“Mobileye 3.0時代的開始”。自動駕駛和具身智能，被認為是物理AI最具代表性的兩大應用領域。兩者技術堆疊的高度重合，都需要在人類設計的世界裡，實現安全、可靠、可預測的自主運行，多模態感知、動態規劃與決策、精確控制等技術共享，這些都是收購合理性的基礎。不同之處是，自動駕駛處於結構化場景，任務數量相對有限；人形機器人則要面臨更複雜的非結構化場景，任務數量也是開放的。但差異中也能有所互補：Mobileye將其經過驗證的安全模型、大規模AI訓練基礎設施、車規級量產經驗注入Mentee，可以解決人形機器人安全驗證和商業落地的難題。Mentee的VLA模型和Sim2Real遷移技術，又能反哺自動駕駛，幫助Mobileye的自動駕駛系統更好地處理“長尾場景”，加速演算法迭代。所以，Mobileye的核心目標也明了了，就是把重心從自動駕駛躍升為更廣義的“物理AI”。也就是升級為能在物理世界中，理解情境、推理意圖、安全高效行動的智能系統，從“車輪上的智能”走向“全場景的智能體”。這一新的戰略方向，其實已經在CES 2026上被進一步曝光了。CES 2026，Mobileye傳遞了什麼新進展？Mobileye在CES 2026舉辦了一場主題演講，傳遞出的最新內容，可以分為代表當下的“自動駕駛”，以及代表未來的“物理AI”兩個部分表述。先看Mobileye的主業務——汽車方面。L2層面，就是前面提到的公司推出的環繞式ADAS，目前已經獲得兩大訂單。最新提到的這一家，被外界推測是通用汽車，另一家是去年3月官宣合作的大眾。兩家加在一起，預計搭載EyeQ6H的環繞式ADAS交付量能突破1900萬套。L3層面，Mobileye將會和奧迪共同推出，目前原型車正在測試中，公司正在研究讓駕駛員可以閉眼駕駛的功能。L4層面，Mobileye與合作夥伴Moia（大眾子公司）、ID.Buzz等攜手的自動駕駛項目，已經在歐洲多個城市進行了路測，當前L4級車隊規模大約有100輛。今年2月，這些車輛將完成進入美國的準備工作，預計今年三、四季度推出Robotaxi服務，從2027年開始拓展到多個城市，並且還會和Uber等平台達成合作。接下來是更全面的物理AI方面，重點強調人形機器人。由Mentee全端自研的第三代機器人，身高175cm，體重72公斤，可以舉起25公斤重物。其手部具有11個自由度，採用剛性連接直接與電機相連，不需要任何感測器。目前的路線圖是：2026年進行現場概念驗證部署；2027年開始小批次生產第一批產品；2028年進行大規模部署，率先面向物流中心、裝配廠、生產工廠等結構化場景；2030年開始進入家庭這樣的非結構化場景中。至於機器人未來的盤子能有多大，CEO沙舒亞的看法，和“預言家”馬斯克的觀點一致：10年後，世界上將會有數百萬計的機器人。不過，遠了先不說先看當下，今年的美國Robotaxi市場，有Mobileye攜手大眾、Lucid合作Nuro今年馬上進場，輝達也來攪弄風雲，計畫明年推出服務。馬斯克在美國的L4對手，馬上可就不止是Waymo一家了。 (智能車參考)

2025年12月20日，法國最大通訊社法新社發佈報導《中國AI開源模型以高性價比悄然打入美國市場》，其中引述中國人民大學重陽金融研究院院長、全球領導力學院院長王文觀點：“中國開源模型價格低廉，甚至免費，而且效果很好”。該觀點在全球科技與政策圈廣泛傳播，美國《巴倫周刊》、新加坡《海峽時報》、法國France 24、沙烏地阿拉伯《阿拉伯新聞》、印度《今日傳播》、越南《勞動報》等六國15家頂級媒體密集轉引。以下為相關報導情況：12月20日，法新社發佈題為《中美AI競賽中，中國技術悄然打入美國市場》的報導，開篇即拋出一個震撼案例：一位美國企業家因將底層模型切換至阿里巴巴千問，實現每年節省40萬美元。文章指出中國開放模型的全球使用率已從2024年底的1.2%飆升至2025年8月的近30%。中國的主流模型以實際表現證明，開源路徑完全可以兼具高性能與低成本，從而改寫了技術選擇的遊戲規則。文章重點提及了王文的觀點：“中國的開源模型價格低廉，在某些情況下甚至是免費的，而且效果很好。”來自美國、法國、新加坡、沙烏地阿拉伯、印度、越南六國的15家核心媒體轉引這一觀點。《巴倫周刊》（Barron’s）、美國線上（AOL）、雅虎財經（Yahoo Finance）、《商業時代》（New Business Age）等面向歐美精英階層的主流財經與資訊平台迅速轉引。新加坡《海峽時報》（The Straits Times），印度《今日傳播》、《印度時報》、《歐亞時報》，法國國際新聞台（France 24），阿拉伯世界頗具影響力的《阿拉伯新聞》（Arab News）亦跟進轉載，將討論推及更廣闊的歐亞大陸。▲部分報導截圖如上這是2025年中國人民大學重陽金融研究院（人大重陽）在AI領域面向國際輿論場的又一次有力發聲。早在2025年年初，當DeepSeek在全球科技市場引發震動，人大重陽就已開始聚焦其全球影響，迅速啟動相關專題研究。2月23日，在人大重陽承辦的通州·全球發展論壇（2025年春季）“DeepSeek中國人工智慧、跳躍式發展與全球2050目標”主題研討會上，首份DeepSeek高校智庫評估報告《大跳躍：美國智庫、媒體與行業論DeepSeek中國人工智慧》（該報告論文版發佈於核心期刊《智庫理論與實踐》2025年3月第10卷第2期，作者係人大重陽院長王文、副研究員申宇婧、助理研究員金臻）一經發佈，隨即引發熱烈反響。▲2025年2月23日，通州·全球發展論壇（2025年春季）“DeepSeek中國人工智慧、跳躍式發展與全球2050目標”主題研討會在中國人民大學召開報告建議，應該客觀冷靜看待中國AI的發展階段與競爭格局，在制度建設、人才培養、企業創新等各個層面，以長期主義推動中國AI可持續發展，踐行“科技為民、科技惠民”理念，在積極參與人工智慧國際治理的同時，要守住AI發展紅線，警惕技術發展失控危機，引發40余家中外媒體轉引報導。▲報告封面如上3月1日，人大重陽宏觀研究部副主任、副研究員申宇婧在“長安街知事”微信公眾號發表文章呼籲變革AI實力評價標準，批判單純堆砌參數的“冷冰冰”路徑，力主中國“降本、增效、協同、普惠”的發展哲學，將DeepSeek的普及定義為一場深刻的社會革命。11月5日，在第八屆虹橋國際經濟論壇上，王文受邀做客央視新聞直播間，以“AI上進博，未來科技有多炸”為主題，解讀在全球科技競爭加劇的前提下，創新與合作如何雙向發力：“以人工智慧為代表的新一代工業革命，中國走在了世界最前沿，中國通過一代、兩代、三代人的不懈努力，有了科技自信的資本……而進博會提供了很好的平台，讓這些真正摸得到、感知的到、享受的到的智能產品惠及到每一個普通人。”▲部分報導截圖如上11月，王文與澳門科技大學博雅學院助理教授張夢晨在學術期刊《理論建設》2025年第6期發表論文《AI時代的全球領導力重塑：範式演化、政治哲學轉向與中國路徑》。系統闡釋了AI時代全球領導力正從“控制型”霸權向“共建型”範式演化，剖析美國“領導力赤字”，並為中國提出融合頂層設計、技術自主、數字外交與“數字命運共同體”建構的完整行動路徑。 (人大重陽)

中國外交部回應美方將大疆無人機列入“受管制清單”：堅決反對無理打壓中國企業新華社北京12月23日電(記者袁睿、陸君鈺)就美國聯邦通訊委員會將包括大疆公司在內的所有非美國製造的無人機列入“受管制清單”，外交部發言人林劍23日在例行記者會上表示，中方堅決反對美方泛化國家安全概念，劃設歧視性清單，無理打壓中國企業。美方應糾正錯誤做法，為中國企業經營提供公平公正、非歧視的環境。中國商務部新聞發言人就美針對無人機領域增列“不可信供應商清單”事答記者問據商務部網站，有記者問：近日，美國聯邦通訊委員會（FCC）發佈公告，宣佈將所有外國生產的無人機系統及其關鍵零部件等列入“不可信供應商清單”（Covered List），請問中方對此有何回應？答：美方以所謂“國家安全”為由，將所有外國生產的無人機系統及其關鍵零部件等列入“不可信供應商清單”，中方對此堅決反對。近年來，美方不顧中美兩國企業開展正常商業交易和貿易往來，不顧中美兩國業界的強烈呼聲，一再泛化國家安全概念，動用國家力量打擊包括中國企業在內的他國企業，這是典型的市場扭曲和單邊霸凌做法。中方敦促美方停止錯誤做法，立即撤銷有關措施。若美方繼續一意孤行，中方將堅決採取必要措施，堅定維護中國企業的正當權益。美國“飛手”怒了：我愛國貨，但抱歉，中國無人機“無可替代”據觀察者網，當地時間12月22日，美國政府宣佈，全面禁止外國無人機在美銷售。“此舉引發了美國多數飛手（無人機操控員）的憤怒，”美國《華爾街日報》22日稱，美國有近50萬名持證飛手。現在他們正著急囤積大疆無人機及部件，並向國會和白宮抗議，指出中國無人機“無可替代”。據報導，在美國商業、地方政府及愛好者無人機市場，大疆無人機佔比高達70%至90%。“我徹頭徹尾是美國製造，我開雪佛蘭皮卡，”埃裡克·埃伯特是美國印第安納州戴爾市一家建築工地監控公司的老闆，歷來支援美國製造，但也承認“美國無人機根本競爭不過”中國無人機。埃伯特的公司有七名無人機操控員，監控數千英畝太陽能和風力渦輪安裝項目。他現在憂慮，美國政府最新禁令將破壞他和員工的生計。他說，在“清楚2026年意味著什麼”之後，他的公司迅速囤積了30多架中國無人機及裝置配件。另據環球網，華爾街日報報導稱，亞利桑那州一家無人機操控員協會的聯合創始人格雷格·雷維迪奧近期就大疆無人機禁令對8000名無人機操控員進行了調查。調查結果顯示，約43%的受訪者認為禁令將對其公司造成“極其負面”或“可能導致公司倒閉”的影響；約85%的受訪者表示，他們的公司可能只能維持兩年或更短時間。“人們購買大疆無人機不是因為它是中國產的，而是因為它是可用的、價格實惠且性能優異。”雷維迪奧說。報導稱，有類似想法的還有傑森·科利普，他與大約300名房地產經紀人合作，負責拍攝房屋的航拍照片和視訊。“我，一個在南部密西西比州操控無人機飛越松樹林和房屋的小人物，為什麼要限制這類活動呢？”科利普表示，“作為一名小企業主，我們還有什麼其他選擇？目前我們真的沒有答案。”相關閱讀制裁不斷、缺貨“陰雲”，大疆為何仍能牢牢佔領美國市場？據36kr，2016年以來，大疆多次遭到美國政府的“圍追堵截”，但這一切都沒有切斷大疆在美國的發展之路。2020年，據路透社統計，大疆在美國的市佔率已經高達47%，佔據第一位。到2024年6月，《紐約時報》的資料顯示，58%的美國無人機營運商使用大疆裝置，遠超第二名Skydio的12%；8月，《華爾街日報》的報導中稱：大疆在美國商業、地方政府和業餘愛好者的無人機市場約佔70%至90%的份額。如今，儘管面臨禁令、關稅壓力和缺貨問題，大疆無人機在美國市場仍具有巨大影響力。關稅阻礙進口，大疆無人機在美國售罄據觀察者網今年7月報導，據《日本經濟新聞》報導，由於美國總統唐納德·川普的關稅政策對進口造成阻礙，中國大疆創新生產的無人機正在從美國的電商貨架上消失。圖源《日本經濟新聞》據報導，包括Mavic、Air和Mini在內的所有無人機系列，都在大疆的線上商店售罄。大疆創新在回答該日媒的提問時表示，市場環境和關稅政策的影響使得該公司在美國難以確保庫存或進口。主要的電商網站和電子產品零售商也出現了缺貨現象。據當地報導，大疆創新的產品很難找到，有些產品的售價甚至高於標價。大疆在中國生產無人機並出口。其產品仍在美國以外的地區（包括中國和日本）的線上商店銷售。該公司表示，它將繼續重視美國市場，並正在考慮所有可能的解決方案，但尚未確定具體時間表。今年5月，大疆創新決定推遲其旗艦系列最新機型Mavic 4 Pro在美國的發佈。該公司當時表示，將繼續參與美國市場並銷售現有產品。美國政府於2024年底表示，將在一年內對大疆無人機進行安全問題調查。但目前尚未指定調查機構，大疆表示擔心，除非調查，否則將無法在美國銷售無人機。從測繪、勘測到配送和公共安全，無人機在美國越來越受歡迎。截至2024年1月，美國聯邦航空管理局報告稱，美國註冊無人機數量達863728架。其中，352222架用於商業用途，506635架用於休閒娛樂。FAA預計，到2026年，商用無人機數量可能增至85.8萬架。據全球市場研究與資料分析公司Morder Intelligence預測的資料，2025年北美無人機市場規模估計為142.9億美元，預計到2030年將達到 271.6 億美元，預測期內（2025-2030年）的復合年增長率為 13.70%。美國戰略與國際問題研究中心資料顯示，大疆無人機在美國商用市場的份額高達90%。預計隨著農業、建築、海事及工業領域對無人機需求的不斷增加，這一比例短期內難以撼動。 (環球產經)

國際頂級投行摩根士丹利最近發佈了一份重磅報告，警告明年美國電動汽車銷量將下降20%。直接給美國電車市場的短期前景潑了一盆冷水，甚至用上了“EV寒冬”這個詞。那到底有多冷？背後又是什麼邏輯？對咱們熟悉的特斯拉，以及整個行業意味著什麼？今天我們就來拆解一下。首先，這個“寒冬”具體指什麼？大摩的核心預測是，明年美國電動汽車市場可能會迎來一個明顯的降溫。他們預計，到時候美國整體的輕型車銷量會降到1590萬輛左右，而其中電動汽車的銷量，可能會比之前下降大約20%。電池電動車的市場滲透率，也會從高位回落到6.5%左右。這個數字，比起前幾年的高速增長預期，確實是個急剎車。為什麼會有這樣的下滑？報告裡給出了幾個理由。第一，是宏觀大環境可能不給力，經濟壓力、信貸收緊，還有關稅帶來的通膨，都會擠壓消費者的錢包。第二，是政策刺激的“後遺症”。他們分析，2025年因為消費者趕在聯邦電動汽車稅收抵免政策可能到期、以及關稅變化之前搶購，這相當於提前透支了一部分未來的需求。等到了2026年，這股勁兒過去了，需求自然就顯得疲軟了。基於這種對市場整體的謹慎判斷，摩根士丹利也對幾家明星電動汽車公司調整了評級。這可能是投資者更關心的部分。首先是巨頭特斯拉。它的評級從“增持”被下調到了“持股觀望”，也就是相當於“中性”評級。報告的邏輯是，雖然特斯拉在電動車、製造和人工智慧領域依然領先，但它現在的股價，已經很大程度上反映了市場對它的自動駕駛和機器人技術這些未來概念的樂觀預期。而另一方面，在未來12個月裡，特斯拉的汽車主業可能會面臨利潤壓力和銷量下滑的挑戰。他們甚至預測，特斯拉2026年的交付量會下降10.5%，對長期的交付預期也調低了。另外兩家備受關注的新勢力，Rivian和Lucid，則被下調到了“減持”評級。報告認為，它們更容易受到電動汽車需求突然下滑的衝擊，而且長期盈利的路還很長、不確定性很高。具體來說，對Rivian，他們擔心其計畫在2026年推出的更親民的R2車型，會正好撞上消費者失去稅收抵免、同時汽車貸款月供依然很高的尷尬時期。對Lucid，則指出了股權稀釋的風險和盈利之路漫長，其更走量的中型車平台要到2027年才能開始上規模。有意思的是，在一片降級聲中，傳統車企通用汽車GM卻被上調到了“增持”。理由是執行力增強、更注重資本紀律，而且產品線向利潤更高的卡車和SUV轉移。資料也顯示，2025年上半年，通用汽車在美國的電動汽車銷量翻了一倍多，市場份額提升到了12.9%，而特斯拉的市場份額則有所下滑。所以，短期的市場調整，就像一場寒流，對不同公司的影響是截然不同的。但這股寒流，會不會改變整個行業長期航行的方向呢？大摩的報告裡也花了很大篇幅探討長期的戰略和技術趨勢，視角非常宏大。首先，電動車轉型遠不止是換種動力那麼簡單，它牽扯到地緣政治、環境、經濟一堆複雜甚至互相矛盾的因素。比如供應鏈，目前全球電動汽車電池供應鏈高達90%依賴中國，從關鍵礦物開採、提煉到電池製造，中國的主導地位讓美國製造商追趕起來非常吃力。摩根士丹利估算，到2040年，整個行業需要投入超過7兆美元，來建工廠、擴電池產能、搞回收、升級採礦設施，用於擺脫中國的供應鏈，這是個天文數字。再比如美國的本土化政策《通漲削減法案》（IRA），報告認為它是個激勵製造的“生硬工具”，因為它按電池產能千瓦時給補貼，而不是按效率或創新水平，這有可能反而讓一些低效技術固化下來，不利於長期創新。另一個顛覆性的趨勢是自動駕駛。報告預測，到2026年，自動駕駛將在美國33個城市投入商業營運，這是一個從實驗到落地的大跨越。他們預計，未來Waymo和特斯拉可能會在這個領域形成雙頭壟斷，到2032年控制美國70%的共享出行里程。這無疑會對Uber、Lyft這些傳統網約車平台構成巨大挑戰。總結一下摩根士丹利這份報告的核心資訊：短期看，2026年美國電動汽車市場可能因經濟壓力、政策退坡而遇冷，進入一個調整的“寒冬”，投資者需要警惕相關公司的盈利和銷量風險。但長期看，電動化、自動駕駛的轉型浪潮不可逆轉，只是這個過程會異常複雜、昂貴，且充滿地緣政治和技術的博弈。寒冬之後是春天，還是漫長的冬季？或許答案就在這些宏大的趨勢和細微的資料變化裡。 (AI新能源時代)